高級財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)及管理知識分析考點(diǎn)匯報(bào)

1、高會(huì)考點(diǎn)精要總結(jié)第一章企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略1.戰(zhàn)略治理過程戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略選擇戰(zhàn)略實(shí)施戰(zhàn)略操縱外部環(huán)境分析公司戰(zhàn)略戰(zhàn)略實(shí)施模式治理操縱程序經(jīng)營戰(zhàn)略戰(zhàn)略實(shí)施支持系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境分析治理操縱模式職能戰(zhàn)略戰(zhàn)略實(shí)施組織系統(tǒng)2 戰(zhàn)略分析外部環(huán)境分析宏觀環(huán)境分析機(jī)會(huì)威脅行業(yè)環(huán)境分析經(jīng)營環(huán)境分析內(nèi)部環(huán)境分析企業(yè)資源分析優(yōu)勢劣勢企業(yè)能力分析核心競爭力分析宏觀環(huán)境分析（PEST分析) 目的：確定宏觀環(huán)境中阻礙行業(yè)和企業(yè)的關(guān)鍵因素,預(yù)測這些關(guān)鍵因素以后的變化,以及這些變化對企業(yè)阻礙的程度和性質(zhì)、機(jī)遇與威脅。 包括:政治與法律環(huán)境因素；經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素;社會(huì)和文化環(huán)境因素;技術(shù)環(huán)境。行業(yè)環(huán)境分析（五力模型)阻礙營業(yè)能力的因素行業(yè)

2、競爭程度分析現(xiàn)有企業(yè)競爭程度分析新加入企業(yè)競爭威脅分析替代產(chǎn)品或服務(wù)威脅分析市場議價(jià)能力分析供應(yīng)商量價(jià)能力分析客戶的議價(jià)能力分析行業(yè)競爭程度分析現(xiàn)有企業(yè)競爭程度分析關(guān)系競爭程度越高，盈利水平越低阻礙因素行業(yè)增長速度增長速度越快，競爭越弱;增長越慢,競爭越強(qiáng)。行業(yè)集中程度集中度高，競爭度低。差異程度與替代成本產(chǎn)品差異程度越大,競爭程度越低。替代成本(轉(zhuǎn)換成本）低,競爭程度高。規(guī)模經(jīng)濟(jì)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)行業(yè),競爭比較激烈。退出成本退出成本高，競爭激烈。新加入企業(yè)競爭威脅分析關(guān)系進(jìn)入壁壘越低，競爭越激烈,盈利能力越低阻礙因素規(guī)模經(jīng)濟(jì)因素規(guī)模經(jīng)濟(jì)程度越高，新企業(yè)進(jìn)入難度越大。先進(jìn)入優(yōu)勢因素行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則制定

3、偏向于現(xiàn)有企業(yè)；現(xiàn)有企業(yè)通常具有成本優(yōu)勢。銷售網(wǎng)與關(guān)系網(wǎng)因素現(xiàn)有企業(yè)銷售網(wǎng)和關(guān)系網(wǎng)的規(guī)模與程度,將阻礙新企業(yè)進(jìn)入的難易程度。法律限制因素許多行業(yè)對新進(jìn)入企業(yè)在法律上有所規(guī)定和限制，如許可證、專利權(quán)等。替代產(chǎn)品或服務(wù)威脅分析 替代產(chǎn)品多競爭程度高;替代產(chǎn)品少競爭程度低 ；消費(fèi)者在選擇替代產(chǎn)品或服務(wù)時(shí),通常考慮產(chǎn)品或服務(wù)的效用和價(jià)格兩個(gè)因素,假如替代品效用相同或相似,價(jià)格競爭就會(huì)激烈。市場議價(jià)能力分析 供應(yīng)商量價(jià)能力分析供應(yīng)商數(shù)量數(shù)量少，供應(yīng)商的議價(jià)能力強(qiáng)。供應(yīng)商的重要程度假如供應(yīng)商的產(chǎn)品是企業(yè)產(chǎn)品的核心部件，而替代產(chǎn)品少，則供應(yīng)商的議價(jià)能力強(qiáng)。單個(gè)供應(yīng)商的供應(yīng)量單個(gè)供應(yīng)商的供應(yīng)量越大，往往對企業(yè)

4、的阻礙與制約程度越大，其議價(jià)能力也越強(qiáng)?？蛻舻淖h價(jià)能力分析 阻礙因素專門多,如替代成本、產(chǎn)品差異、成本和質(zhì)量的重要性、客戶數(shù)量等。歸納起來要緊體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 價(jià)格敏感程度。價(jià)格敏感程度取決于產(chǎn)品差不程度及替代成本水平。產(chǎn)品差不越小，替代成本越低,價(jià)格敏感度越高，客戶的議價(jià)能力越強(qiáng);相對議價(jià)能力。價(jià)格敏感程度盡管會(huì)對價(jià)格產(chǎn)生阻礙，但實(shí)際價(jià)格取決于客戶相對議價(jià)能力。比如單個(gè)客戶的購買量,可供選擇的替代產(chǎn)品的數(shù)量等。經(jīng)營環(huán)境分析 競爭對手分析、競爭性定位分析、消費(fèi)者分析、融資者分析、勞動(dòng)力市場狀況分析。內(nèi)部環(huán)境分析企業(yè)核心競爭力，包括三要素:對顧客有價(jià)值；與企業(yè)的競爭對手相比有優(yōu)勢；專門難被模仿和

5、復(fù)制。3.戰(zhàn)略類型成長性戰(zhàn)略含義成長型戰(zhàn)略以進(jìn)展壯大企業(yè)為差不多導(dǎo)向，致力于使企業(yè)在產(chǎn)銷規(guī)模、資產(chǎn)、利潤或新產(chǎn)品開發(fā)等某一方面或幾方面獲得增長的戰(zhàn)略。分類密集型戰(zhàn)略、一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略。特征實(shí)施成長型戰(zhàn)略的企業(yè)不一定比整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長速度快，但他們往往比其產(chǎn)品所在的市場增長得快。實(shí)施成長型戰(zhàn)略的企業(yè)往往取得大大超過社會(huì)平均利潤率的利潤水平。實(shí)施成長型戰(zhàn)略的企業(yè)傾向于采納非價(jià)格的手段同競爭對手抗衡。實(shí)施成長型戰(zhàn)略的企業(yè)傾向于通過制造本身并不存在的產(chǎn)品或服務(wù)的需求來改變外部環(huán)境并使之適合自身。適用條件成長型戰(zhàn)略必須與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況相適應(yīng)。成長型戰(zhàn)略必須符合政府管制機(jī)構(gòu)的政策法規(guī)和條例

6、等的約束。成長型戰(zhàn)略與公司可獲得的資源相適應(yīng)。成長型戰(zhàn)略與企業(yè)文化的適合性。密集型戰(zhàn)略含義密集型成長戰(zhàn)略，也稱為加強(qiáng)型成長戰(zhàn)略，是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)的潛力,強(qiáng)化現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)競爭地位的戰(zhàn)略。分類市場滲透戰(zhàn)略、市場開發(fā)戰(zhàn)略和產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略。密集型戰(zhàn)略市場滲透含義是指企業(yè)通過更大的市場營銷努力,提高現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)的市場份額的戰(zhàn)略。實(shí)現(xiàn)途徑提高現(xiàn)有顧客的使用頻率 吸引競爭對手的顧客和潛在用戶購買現(xiàn)有產(chǎn)品。要緊措施包括:增加銷售人員、增加廣告開支、采取多樣化的促銷手段或加強(qiáng)公關(guān)宣傳。適用情況企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)在現(xiàn)有市場中還未達(dá)到飽和; 現(xiàn)有用戶對產(chǎn)品的使用率還能夠顯著提高;整個(gè)產(chǎn)業(yè)的銷售在增長，但

7、要緊競爭者的市場份額在下降；歷史上銷售額與營銷費(fèi)用高度相關(guān); 規(guī)模擴(kuò)大能夠帶來明顯的競爭優(yōu)勢。密集型戰(zhàn)略市場開發(fā)含義是指將現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)打入新市場的戰(zhàn)略。【提示】市場開發(fā)戰(zhàn)略的成本和風(fēng)險(xiǎn)也相對較低。實(shí)現(xiàn)途徑包括開發(fā)其他區(qū)域市場和其他細(xì)分市場。適用情況存在未開發(fā)或未飽和的市場; 可得到新的、可靠的、經(jīng)濟(jì)的和高質(zhì)量的銷售渠道;企業(yè)在現(xiàn)有經(jīng)營領(lǐng)域十分成功;企業(yè)擁有擴(kuò)大經(jīng)營所需的資金和人力資源； 企業(yè)存在過剩的生產(chǎn)能力； 企業(yè)的主業(yè)屬于正在迅速全球化的產(chǎn)業(yè)。密集型戰(zhàn)略產(chǎn)品開發(fā)含義通過改進(jìn)或改變產(chǎn)品或服務(wù)以增加產(chǎn)品銷售量的戰(zhàn)略。實(shí)現(xiàn)途徑包括開發(fā)新的產(chǎn)品性能、型號、規(guī)格和質(zhì)量差異?！咎崾尽繉?shí)施產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略

8、通常需要大量的研究和開發(fā)費(fèi)用。適用情況企業(yè)產(chǎn)品具有較高的市場信譽(yù)度和顧客中意度；企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)屬于適宜創(chuàng)新的高速進(jìn)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)正處于高速增長時(shí)期;企業(yè)具有較強(qiáng)的研究和開發(fā)能力；要緊競爭對手以類似價(jià)格提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品。一體化戰(zhàn)略含義一體化戰(zhàn)略是指企業(yè)對具有優(yōu)勢和增長潛力的產(chǎn)品或業(yè)務(wù),沿其經(jīng)營鏈條的縱向或橫向擴(kuò)大業(yè)務(wù)的深度和廣度，以擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,實(shí)現(xiàn)企業(yè)增長。分類按照業(yè)務(wù)拓展的方向能夠分為縱向一體化和橫向一體化。一體化戰(zhàn)略橫向一體化含義是指企業(yè)收購、兼并或聯(lián)合競爭企業(yè)的戰(zhàn)略。目的是減少競爭壓力、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和增強(qiáng)自身實(shí)力以獵取競爭優(yōu)勢。實(shí)現(xiàn)途徑購買，即一家實(shí)力占據(jù)優(yōu)勢的企業(yè)購買與

9、之競爭的另一家企業(yè); 合并,即兩家相互競爭而實(shí)力和規(guī)模較為接近的企業(yè)合并為一個(gè)新的企業(yè)； 聯(lián)合,即兩個(gè)或兩個(gè)以上相互競爭的企業(yè)在某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行聯(lián)合投資、開發(fā)和經(jīng)營。適用情況企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)競爭較為激烈; 企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)較為顯著; 企業(yè)的橫向一體化符合反壟斷法律法規(guī)，能夠在局部地區(qū)獲得一定的壟斷地位; 企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)的增長潛力較大; 企業(yè)具備橫向一體化所需的資金、人力資源等。一體化戰(zhàn)略縱向一體化含義指企業(yè)向原生產(chǎn)活動(dòng)的上游和下游生產(chǎn)時(shí)期擴(kuò)展。分類縱向一體化包括后向一體化和前向一體化。后向一體化指企業(yè)介入原供應(yīng)商的生產(chǎn)活動(dòng);前向一體化指企業(yè)操縱其原屬客戶公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。特征及適用情況縱向一

10、體化是公司增長到一定時(shí)期的要緊擴(kuò)張戰(zhàn)略。通常，公司通過橫向一體化打敗競爭對手，達(dá)到市場多頭壟斷地位后,便會(huì)進(jìn)入縱向一體化擴(kuò)張,以占據(jù)其供應(yīng)和市場領(lǐng)域。一旦公司在一生產(chǎn)部門占據(jù)重要地位之后,向多種部門擴(kuò)張便成為其唯一的增長戰(zhàn)略。多元化戰(zhàn)略含義多元化戰(zhàn)略是指在現(xiàn)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域基礎(chǔ)上增加新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營戰(zhàn)略。分類依照現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域與新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域之間的關(guān)聯(lián)程度,可將多元化戰(zhàn)略分為相關(guān)多元化和不相關(guān)多元化兩類。相關(guān)多元化指盡管企業(yè)進(jìn)展的業(yè)務(wù)具有新的特征，但它與現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有戰(zhàn)略上的適應(yīng)性,在技術(shù)、工藝、銷售渠道或產(chǎn)品等方面具有共同的或者相近的特點(diǎn)。不相關(guān)多元化指企業(yè)通過收購、兼并其他行業(yè)的業(yè)務(wù)或投資于其他

11、行業(yè)，開拓出與企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域沒有關(guān)系的業(yè)務(wù)。優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)企業(yè)競爭力。缺點(diǎn):分散企業(yè)資源,增加治理難度和運(yùn)作費(fèi)用等。穩(wěn)定型戰(zhàn)略含義穩(wěn)定型戰(zhàn)略，又稱為防備型戰(zhàn)略、維持型戰(zhàn)略。即企業(yè)在戰(zhàn)略方向上沒有重大改變,在業(yè)務(wù)領(lǐng)域、市場地位和產(chǎn)銷規(guī)模等方面差不多保持現(xiàn)有狀況，以安全經(jīng)營為宗旨的戰(zhàn)略。分類無增戰(zhàn)略、維持利潤戰(zhàn)略、暫停戰(zhàn)略和慎重實(shí)施戰(zhàn)略。特征（1）企業(yè)對過去的經(jīng)營業(yè)績表示中意，決定追求既定的或與過去相似的經(jīng)營目標(biāo)。比如講，企業(yè)過去的經(jīng)營目標(biāo)是在行業(yè)競爭中處于市場領(lǐng)先者的地位，穩(wěn)定型戰(zhàn)略意味著在今后的一段時(shí)期里依舊以這一目標(biāo)作為企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)。(2)企業(yè)戰(zhàn)

12、略規(guī)劃期內(nèi)所追求的績效按大體的比例遞增,是一種常規(guī)意義上的增長，而非大規(guī)模的和特不迅猛的進(jìn)展。實(shí)行穩(wěn)定型戰(zhàn)略的企業(yè)，總是在市場占有率、產(chǎn)銷規(guī)模或總體利潤水平上保持現(xiàn)狀或略有增加,從而穩(wěn)定和鞏固企業(yè)現(xiàn)有競爭地位。適用條件（1）采取穩(wěn)定型戰(zhàn)略的企業(yè)，一般處在市場需求及行業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定或者較小動(dòng)蕩的外部環(huán)境中,因而企業(yè)所面臨的競爭挑戰(zhàn)和進(jìn)展機(jī)會(huì)都相對較少。（)有些企業(yè)在市場需求以較大的幅度增長或是外部環(huán)境提供了較多的進(jìn)展機(jī)遇的情況下也會(huì)采取穩(wěn)定型戰(zhàn)略。這些企業(yè)一般來講是由于資源狀況不足以使其抓住新的進(jìn)展機(jī)會(huì)，因而選擇相對穩(wěn)定的戰(zhàn)略態(tài)勢。（3)企業(yè)實(shí)施成長型戰(zhàn)略后,市場占有率等過高可能會(huì)引起競爭對手的攻擊

13、和政府的干預(yù)，因此，企業(yè)在一定時(shí)期選擇穩(wěn)定型戰(zhàn)略。（4）一些企業(yè)治理者不情愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),或?yàn)榱诵颐庠鲩L過快帶來的治理難度,也適宜于選擇穩(wěn)定型戰(zhàn)略。穩(wěn)定型戰(zhàn)略分類展開無增戰(zhàn)略無增戰(zhàn)略大概是一種沒有增長的戰(zhàn)略。 采納它的企業(yè)可能基于以下兩個(gè)緣故：企業(yè)過去的經(jīng)營相當(dāng)成功,同時(shí)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境沒有發(fā)生重大變化。企業(yè)并不存在重大的經(jīng)營問題或隱患，因而戰(zhàn)略治理者沒有必要進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整,或者可怕戰(zhàn)略調(diào)整會(huì)給企業(yè)帶來資源分配的困難。維持利潤戰(zhàn)略這是一種犧牲企業(yè)以后進(jìn)展來維持目前利潤的戰(zhàn)略。維持利潤戰(zhàn)略注重短期效果而忽略長期利益,其全然意圖是渡過臨時(shí)性的難關(guān)，因而往往在經(jīng)濟(jì)形勢不景氣時(shí)被采納,以維持過去的經(jīng)濟(jì)狀況和效益

14、,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定進(jìn)展。但假如使用不當(dāng)?shù)脑?維持利潤戰(zhàn)略可能會(huì)使企業(yè)的元?dú)馐艿綋p害,阻礙企業(yè)長期進(jìn)展暫停戰(zhàn)略在一段較長時(shí)刻的快速進(jìn)展后,企業(yè)可能會(huì)遇到一些問題使得效率下降，這是就能夠采納暫停戰(zhàn)略,即在一定時(shí)期內(nèi)降低企業(yè)的目標(biāo)和進(jìn)展速度。暫停戰(zhàn)略能夠充分達(dá)到讓企業(yè)積聚能量，為今后的進(jìn)展做預(yù)備慎重實(shí)施戰(zhàn)略假如企業(yè)外部環(huán)境中某一重要因素難以預(yù)測或變化趨勢不明顯,企業(yè)的某一戰(zhàn)略決策就要有意識的降低實(shí)施進(jìn)度,步步為營，這確實(shí)是所謂慎重實(shí)施戰(zhàn)略收縮型戰(zhàn)略含義收縮型戰(zhàn)略，也稱為撤退型戰(zhàn)略，是指企業(yè)從目前的戰(zhàn)略經(jīng)營領(lǐng)域和基礎(chǔ)水平收縮和撤退,在一定時(shí)期內(nèi)縮小生產(chǎn)規(guī)模或取消某些產(chǎn)品生產(chǎn)的一種戰(zhàn)略。分類扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略、放棄戰(zhàn)略和

15、清算戰(zhàn)略。特征對企業(yè)現(xiàn)有的產(chǎn)品市場領(lǐng)域?qū)嵭惺湛s、調(diào)整和撤退的措施,削減某些產(chǎn)品的市場規(guī)模，放棄某些產(chǎn)品系列，甚至完全退出目前的經(jīng)營領(lǐng)域。逐步縮小企業(yè)的產(chǎn)銷規(guī)模，降低市場占有率，同時(shí)相應(yīng)地降低某些經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。目標(biāo)重點(diǎn)是改善企業(yè)的現(xiàn)金流量，爭取較大收益和資金價(jià)值。在資源的運(yùn)用上,采取嚴(yán)格操縱和盡量削減各項(xiàng)費(fèi)用支出、只投人最低限度經(jīng)營資源的方針和措施。具有過渡的性質(zhì)。一般講來，企業(yè)只是短期內(nèi)奉行這一戰(zhàn)略，其差不多目的是使自己擺脫困境，渡過危機(jī),保存實(shí)力,或者消除經(jīng)濟(jì)贅瘤,集中資源，然后轉(zhuǎn)而采取其他戰(zhàn)略。適用條件采取收縮型戰(zhàn)略的企業(yè)往往是由于外部環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)陷入衰退之中。例如，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整、緊縮

16、作用于某一行業(yè)的供應(yīng)、生產(chǎn)、需求等方面而引起的突發(fā)性、臨時(shí)性衰退，致使企業(yè)在現(xiàn)有的經(jīng)營領(lǐng)域中處于不利地位，財(cái)務(wù)狀況不佳,難以維持目前的經(jīng)營狀況。采納收縮型戰(zhàn)略也可能是企業(yè)經(jīng)營失誤情況下的選擇。由于企業(yè)經(jīng)營失誤,只有撤退才有可能最大限度地保存企業(yè)實(shí)力時(shí)被迫采取緊縮型戰(zhàn)略。選擇收縮型戰(zhàn)略還可能是企業(yè)發(fā)覺更有利的進(jìn)展機(jī)會(huì)。這是一種以長遠(yuǎn)進(jìn)展目標(biāo)為動(dòng)身點(diǎn)的積極的收縮縮型戰(zhàn)略或調(diào)整型收縮戰(zhàn)略。收縮型戰(zhàn)略分類展開扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略,或稱調(diào)整性收縮戰(zhàn)略，指當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營領(lǐng)域的市場吸引力微弱、失去進(jìn)展活力而趨向衰退,企業(yè)市場占有率受到侵蝕，經(jīng)營活動(dòng)發(fā)生困難,或發(fā)覺了更好的進(jìn)展領(lǐng)域和機(jī)會(huì)時(shí),為了從原有領(lǐng)域脫身,轉(zhuǎn)

17、移陣地，另辟道路所實(shí)行的收縮，在原有經(jīng)營領(lǐng)域內(nèi)采取減少投資、壓縮支出、降低費(fèi)用、削減人員的方法，目的是逐步收回資金和抽出資源用以進(jìn)展新的經(jīng)營領(lǐng)域,在新的事業(yè)中找到出路,推動(dòng)企業(yè)更快地進(jìn)展放棄戰(zhàn)略放棄戰(zhàn)略，或稱適應(yīng)性收縮戰(zhàn)略，是指企業(yè)賣掉其下屬的某個(gè)戰(zhàn)略經(jīng)營單位(如子公司或某一部門)，或?qū)⑵髽I(yè)的一個(gè)要緊部門轉(zhuǎn)讓、出賣或停止經(jīng)營。這是在企業(yè)采取選擇性收縮戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略均無效時(shí)而采取的收縮戰(zhàn)略。放棄戰(zhàn)略的目的是去掉經(jīng)營贅瘤，收回資金,集中資源,加強(qiáng)其他部門的經(jīng)營實(shí)力,或者利用獲得的資源進(jìn)展新的事業(yè)領(lǐng)域，或者用來改善企業(yè)的經(jīng)營素養(yǎng)，抓住更大的進(jìn)展機(jī)會(huì)清算戰(zhàn)略清算戰(zhàn)略,或稱失敗性收縮戰(zhàn)略,指企業(yè)受到全面

18、威脅、瀕于破產(chǎn)時(shí)，通過將企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、出賣或者停止全部經(jīng)營業(yè)務(wù)來結(jié)束企業(yè)的生命。毫無疑問,對任何一個(gè)企業(yè)的治理者來講，清算差不多上其最不期望、最不情愿做出的選擇,通常只有在其他戰(zhàn)略全部失效時(shí)才采納。經(jīng)營戰(zhàn)略含義經(jīng)營戰(zhàn)略，也稱競爭戰(zhàn)略，是指在給定的一個(gè)業(yè)務(wù)或行業(yè)內(nèi)，企業(yè)用于區(qū)分自己與競爭對手業(yè)務(wù)的方式,或者講是企業(yè)在特定市場環(huán)境中如何營造、獲得競爭優(yōu)勢的途徑或方法。分類成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和集中化戰(zhàn)略成本領(lǐng)先戰(zhàn)略含義也稱為低成本戰(zhàn)略，是指企業(yè)通過有效途徑降低成本，使企業(yè)的全部成本低于競爭對手的成本，甚至是在同行業(yè)中最低的成本，從而獵取競爭優(yōu)勢的一種戰(zhàn)略。分類依照企業(yè)獵取成本優(yōu)勢的方法不同，

19、我們把成本領(lǐng)先戰(zhàn)略概括為如下幾種要緊類型:簡化產(chǎn)品型成本領(lǐng)先戰(zhàn)略,即通過對產(chǎn)品的非有用功能等的簡化降低成本;改進(jìn)設(shè)計(jì)型成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，即通過改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)降低成本；材料節(jié)約型成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，即通過材料消耗的節(jié)約降低成本；人工費(fèi)用降低型成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，即通過提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，減少人工費(fèi)用降低成本;生產(chǎn)創(chuàng)新及自動(dòng)化型成本領(lǐng)先戰(zhàn)略,即通過技術(shù)創(chuàng)新降低成本。特征在這種戰(zhàn)略的指導(dǎo)下企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中通過低成本優(yōu)勢取得行業(yè)領(lǐng)先地位。成本領(lǐng)先并不等同于價(jià)格最低。成本領(lǐng)先企業(yè)能賺取高于平均水平的收益。成本領(lǐng)先地位的戰(zhàn)略一般必定地要求一個(gè)企業(yè)確實(shí)是成本領(lǐng)先者，而不只是爭奪那個(gè)位置的若干廠商中的一員。成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的成功取決于

20、企業(yè)日復(fù)一日地實(shí)際實(shí)施該戰(zhàn)略的技能。適用條件外部條件 現(xiàn)有競爭企業(yè)之間的價(jià)格競爭特不激烈；企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品差不多上是標(biāo)準(zhǔn)化或者同質(zhì)化的;實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化的途徑專門少；多數(shù)顧客使用產(chǎn)品的方式相同;消費(fèi)者的轉(zhuǎn)換成本專門低；消費(fèi)者具有較大的降價(jià)談判能力。內(nèi)部資源與技能條件企業(yè)實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略,除具備上述外部條件之外，企業(yè)本身還必須具備如下技能和資源條件：持續(xù)的資本投資和獲得資本的途徑;生產(chǎn)加工工藝技能；認(rèn)確實(shí)勞動(dòng)監(jiān)督；設(shè)計(jì)容易制造的產(chǎn)品；低成本的分銷系統(tǒng)；培養(yǎng)技術(shù)人員。差異化戰(zhàn)略含義是指企業(yè)針對大規(guī)模市場，通過提供與競爭者存在差異的產(chǎn)品或服務(wù)以獵取競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。個(gè)性化,打造品牌形象分類產(chǎn)品差異化戰(zhàn)

21、略。產(chǎn)品差異化的要緊因素有:特征、工作性能、一致性、耐用性、可靠性、易修理性、式樣和設(shè)計(jì)等。服務(wù)差異化戰(zhàn)略。服務(wù)的差異化要緊包括送貨、安裝、顧客培訓(xùn)、咨詢服務(wù)、修理服務(wù)等因素。人事差異化戰(zhàn)略。訓(xùn)練有素的職員應(yīng)能體現(xiàn)出下面的六個(gè)特征：勝任、禮貌、可信、可靠、反應(yīng)敏捷、善于交流。形象差異化戰(zhàn)略。形象差異化要緊指企業(yè)或品牌的形象不同,如個(gè)性與形象、標(biāo)志、書面與聽覺、環(huán)境、活動(dòng)項(xiàng)目等。特征差異化戰(zhàn)略并不意味著公司能夠忽略成本，但現(xiàn)在低成本不是公司的首要戰(zhàn)略目標(biāo)。假如差異化戰(zhàn)略成功地實(shí)施了,它就成為在一個(gè)產(chǎn)業(yè)中贏得高水平收益的積極戰(zhàn)略。推行差異化戰(zhàn)略往往要求公司關(guān)于這一戰(zhàn)略的排它性有思想預(yù)備。這一戰(zhàn)略與

22、提高市場份額兩者不可兼顧。在建立公司的差異化戰(zhàn)略的活動(dòng)中總是伴隨著專門高的成本代價(jià),有時(shí)即便全行業(yè)范圍的顧客都了解公司的獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)，也并不是所有顧客都將情愿或有能力支付公司要求的高價(jià)格。適用條件外部條件 能夠有專門多途徑制造企業(yè)與競爭對手產(chǎn)品之間的差異，同時(shí)這種差異被顧客認(rèn)為是有價(jià)值的;顧客對產(chǎn)品的需求和使用要求是多種多樣的,即顧客需求是有差異的;采納類似差異化途徑的競爭對手專門少，即真正能夠保證企業(yè)的差異化;技術(shù)變革專門快,市場上的競爭要緊集中在不斷地推出新的產(chǎn)品特色。內(nèi)部條件具有專門強(qiáng)的研究開發(fā)能力，研究人員要有制造性的眼光；企業(yè)具有以其產(chǎn)品質(zhì)量或技術(shù)領(lǐng)先的聲望;企業(yè)在這一行業(yè)有悠久的歷史或

23、吸取其他企業(yè)的技能并自成一體;專門強(qiáng)的市場營銷能力;研究與開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)以及市場營銷等職能部門之間要具有專門強(qiáng)的協(xié)調(diào)性；企業(yè)要具備能吸引高級研究人員、制造性人才和高技能職員的物質(zhì)設(shè)施;各種銷售渠道強(qiáng)有力的合作。集中化戰(zhàn)略含義是針對某一特定購買群、產(chǎn)品細(xì)分市場或區(qū)域市場,采納成本領(lǐng)先或差異化以獵取競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。分類集中化戰(zhàn)略依照實(shí)施方法可分為：單純集中化是企業(yè)在只是多地考慮成本領(lǐng)先和差異化的情況下，選擇或制造一種產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)為某一特定顧客群體制造價(jià)值，并使企業(yè)獲得穩(wěn)定可觀的收入。成本集中化是企業(yè)采納低成本的方法為某一特定顧客群提供服務(wù)。通過低成本集中化戰(zhàn)略能夠在細(xì)分市場上獲得比較領(lǐng)先的競爭

24、優(yōu)勢。差不集中化是企業(yè)在集中化的基礎(chǔ)上突出自己的產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)的特色。企業(yè)假如選擇差不集中化,那么差不集中化戰(zhàn)略的要緊措施都應(yīng)該用于集中化戰(zhàn)略中來。但不同的是,集中化戰(zhàn)略只服務(wù)狹窄的細(xì)分市場,而差不化戰(zhàn)略要同時(shí)服務(wù)于較多的細(xì)分市場。分類業(yè)務(wù)集中化是企業(yè)在只是多考慮成本的情況下,按照某一特定客戶群的要求,集中企業(yè)中的某一項(xiàng)較好的業(yè)務(wù),如物流企業(yè)可選擇準(zhǔn)時(shí)制配送、流通加工、倉儲(chǔ)等。業(yè)務(wù)集中化可使企業(yè)某項(xiàng)業(yè)務(wù)的競爭力增強(qiáng)。特征集中化戰(zhàn)略是指企業(yè)以某個(gè)專門的顧客群、某產(chǎn)品線的一個(gè)細(xì)分區(qū)段或某一個(gè)地區(qū)市場為主攻目標(biāo)的戰(zhàn)略思想。 集中化戰(zhàn)略是以高效率、更好的效果為某一專門對象服務(wù),從而超過面對廣泛市場的

25、競爭對手，或?qū)崿F(xiàn)差不化,或?qū)崿F(xiàn)低成本，或二者兼得。適用條件企業(yè)具有完全不同的市場用戶群；在相同的目標(biāo)市場群中，其他競爭對手不打算實(shí)行重點(diǎn)集中的戰(zhàn)略;由于地理位置、收入水平、消費(fèi)適應(yīng)、社會(huì)習(xí)俗等因素的不同,將形成專門化市場,這些市場之間的隔離性越強(qiáng)，越有利于專一化戰(zhàn)略的實(shí)施；行業(yè)中各細(xì)分部分在規(guī)模、成長率、獲得能力方面存在專門大的差異職能戰(zhàn)略含義是為貫徹、實(shí)施和支持公司戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略而在企業(yè)特定的職能治理領(lǐng)域制定的戰(zhàn)略。職能戰(zhàn)略的重點(diǎn)是提高企業(yè)各種資源的利用效率，使企業(yè)各種資源的利用效率最大化。分類依照企業(yè)的業(yè)務(wù)職能部分及作用可分為研發(fā)戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略、人力資源戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等。研發(fā)戰(zhàn)略

26、圍繞著企業(yè)戰(zhàn)略所確定的產(chǎn)品和市場戰(zhàn)略，通過科學(xué)的調(diào)查分析,制定產(chǎn)品開發(fā)和工藝開發(fā)戰(zhàn)略，為產(chǎn)品更新?lián)Q代，提高生產(chǎn)效率,降低生產(chǎn)成本提供了科學(xué)基礎(chǔ)和保證，分為進(jìn)攻型戰(zhàn)略、防備型戰(zhàn)略、技術(shù)引進(jìn)型戰(zhàn)略及部分市場戰(zhàn)略。生產(chǎn)戰(zhàn)略是指在公司戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略的差不多框架下，如何通過生產(chǎn)運(yùn)作活動(dòng)達(dá)到企業(yè)整體目標(biāo)的戰(zhàn)略。分為基于成本戰(zhàn)略、基于質(zhì)量戰(zhàn)略，基于時(shí)刻戰(zhàn)略等。營銷戰(zhàn)略依照企業(yè)戰(zhàn)略定位,在市場調(diào)研以及客戶分析和競爭分析的基礎(chǔ)上，對企業(yè)市場營銷目標(biāo)、產(chǎn)品好市場定位、營銷策略及其組合的總體規(guī)劃。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略謀求企業(yè)資本的合理配置與有效使用,提高資本運(yùn)作效率，增強(qiáng)企業(yè)競爭優(yōu)勢的職能戰(zhàn)略，目標(biāo)是確保資本配置和使用有效而最

27、終實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要緊任務(wù)是依照公司戰(zhàn)略,競爭戰(zhàn)略和其他職能戰(zhàn)略的要求,分析和確定資金需求,保證經(jīng)營活動(dòng)的資金需求，確定融資渠道及方式,調(diào)整和優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu),通過有效資產(chǎn)治理手段提供資金使用效率，優(yōu)化資金利用,保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。分為投資戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略和分配戰(zhàn)略。人力資源戰(zhàn)略為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo),在人員治理、選拔任用和調(diào)整、績效考核、工資福利、職員培訓(xùn)與進(jìn)展等諸多方面所制定并依此實(shí)施的全局性、長期性的思路和謀劃。具備全局性、長期性、時(shí)期性和穩(wěn)定性、應(yīng)變性等特點(diǎn)。4. SMRT原則戰(zhàn)略目標(biāo)是企業(yè)制定戰(zhàn)略的差不多依據(jù)和動(dòng)身點(diǎn)，是戰(zhàn)略實(shí)施的指導(dǎo)方針和戰(zhàn)略操縱的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。【確定戰(zhàn)略目標(biāo)

28、的SMART原則】 S（Speific)具體不模糊 M(Measurale)可計(jì)量能夠量化 A（Ainae)可行能夠達(dá)到 R(Relevat)相關(guān)與使命一致 T（me-bouned）定時(shí)有完成期限5. 戰(zhàn)略實(shí)施模式 指揮型模式 變革型模式戰(zhàn)略實(shí)施模式 合作型模式 文化型模式 增長型模式 指揮型模式特點(diǎn)企業(yè)高管層考慮如何制定一個(gè)最佳戰(zhàn)略的問題。 高管層確定了戰(zhàn)略之后，向其他治理人員宣布企業(yè)戰(zhàn)略,然后強(qiáng)制下層治理人員執(zhí)行,而不再跟蹤戰(zhàn)略實(shí)施的問題。 缺點(diǎn) 把戰(zhàn)略制定者與執(zhí)行者分開。 高層治理者制訂戰(zhàn)略,強(qiáng)制下層治理者執(zhí)行戰(zhàn)略，因此,下層治理者缺少了執(zhí)行戰(zhàn)略的動(dòng)力和制造精神，甚至?xí)芙^執(zhí)行戰(zhàn)略。 變

29、革性模式特點(diǎn) 企業(yè)高管層考慮如何實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略。在戰(zhàn)略實(shí)施中，總經(jīng)理本人或在其他方面的關(guān)心下對企業(yè)進(jìn)行一系列的變革,如建立新的組織機(jī)構(gòu)，新的信息系統(tǒng)等以促進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施，進(jìn)一步增強(qiáng)戰(zhàn)略成功的機(jī)會(huì)。缺點(diǎn) 在許多企業(yè)中比指揮型模式更加有效。 沒有解決指揮型模式存在的如何獲得準(zhǔn)確信息的問題。 從長遠(yuǎn)觀點(diǎn)來看,環(huán)境不確定性的企業(yè),應(yīng)該幸免采納這種模式。合作型模式特點(diǎn)企業(yè)的高管層考慮如何讓其他層級治理人員從戰(zhàn)略實(shí)施一開始就承擔(dān)有關(guān)的戰(zhàn)略責(zé)任。 為發(fā)揮集體的智慧,企業(yè)總經(jīng)理要和企業(yè)其他該層治理人員一起對企業(yè)戰(zhàn)略問題進(jìn)行充分的討論，形成較為一致的意見,制訂出戰(zhàn)略,進(jìn)一步落實(shí)和貫徹戰(zhàn)略,使每個(gè)高層治理者都能夠在戰(zhàn)略

30、制訂及實(shí)施的過程中做出各自的貢獻(xiàn)。 優(yōu)點(diǎn)克服了指揮型模式即變革模式存在的兩大局限性,使總經(jīng)理接近一線治理人員，獲得比較準(zhǔn)確的信息。同時(shí)，由于戰(zhàn)略的制訂是建立在集體考慮的基礎(chǔ)上的，從而提高了戰(zhàn)略實(shí)施成功的可能性。 缺點(diǎn)由于戰(zhàn)略是不同觀點(diǎn)、不同目的的參與者相互協(xié)商折衷的產(chǎn)物，有可能會(huì)使戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)合理性有所降低。 仍然存在著謀略者與執(zhí)行者的區(qū)不，仍未能充分調(diào)動(dòng)全體治理人員的智慧和積極性。 文化型模式特點(diǎn)企業(yè)高管層考慮如何動(dòng)員全體職員都參與戰(zhàn)略實(shí)施活動(dòng)。 即企業(yè)總經(jīng)理運(yùn)用企業(yè)文化的手段,不斷向企業(yè)全體成員灌輸戰(zhàn)略思想，建立共同的價(jià)值觀和行為準(zhǔn)則，使所有成員在共同的文化基礎(chǔ)上參與戰(zhàn)略的實(shí)施活動(dòng)。 優(yōu)點(diǎn)由

31、于這種模式打破了戰(zhàn)略制定者與執(zhí)行者的界限，力圖使每一個(gè)職員都參與制訂實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略,因此使企業(yè)各部分人員都在共同的戰(zhàn)略目標(biāo)下工作，使企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施迅速,風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)進(jìn)展迅速。缺點(diǎn)要求企業(yè)職工的各方面的素養(yǎng)都相當(dāng)高。增長型模式特點(diǎn)這種模式的特點(diǎn)使企業(yè)總經(jīng)理考慮的是如何激勵(lì)下層治理人員制訂實(shí)施戰(zhàn)略的積極性及主動(dòng)性，為企業(yè)效益的增長而奮斗。這種模式鼓舞職員的首創(chuàng)精神,企業(yè)戰(zhàn)略不是自上而下的推行，而是自下而上的產(chǎn)生。 局限性 要求企業(yè)有專門好的戰(zhàn)略實(shí)施支持系統(tǒng),否則專門難取得預(yù)期成效。 . 治理操縱模式制度操縱模式預(yù)算操縱模式治理操縱模式評價(jià)操縱模式激勵(lì)操縱模式制度操縱模式含義是指為實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo),通過規(guī)瘴

32、、準(zhǔn)則等形式規(guī)范與限制企業(yè)中各級治理者與職員的行為，以保證治理活動(dòng)不違背或有利于企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。從操縱程序或操縱環(huán)節(jié)角度看，包括制度制定、制度執(zhí)行、制度考核及獎(jiǎng)懲幾個(gè)環(huán)節(jié)。 優(yōu)點(diǎn)企業(yè)行為規(guī)則明確；操作簡單,便于全員執(zhí)行;制度操縱建立的環(huán)境與條件限制較少。 缺點(diǎn)限制治理者及職工的主觀能動(dòng)性;定量操縱不夠,缺乏與企業(yè)目標(biāo)的直接銜接。 適用適用于所有的企業(yè)。 預(yù)算操縱模式含義是指通過預(yù)算的形式規(guī)范企業(yè)的目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)行為過程，調(diào)整與修正治理行為與目標(biāo)偏差,保證各級目標(biāo)、策略、政策和規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)。 預(yù)算操縱包括預(yù)算打算、預(yù)算操縱、預(yù)算評價(jià)和預(yù)算激勵(lì)幾個(gè)環(huán)節(jié)。 優(yōu)點(diǎn)企業(yè)行為量化標(biāo)準(zhǔn)明確;企業(yè)體目標(biāo)與個(gè)體目

33、標(biāo)緊密銜接;突出過程操縱，可及時(shí)發(fā)覺問題、糾正偏差 缺點(diǎn)預(yù)算制定比較復(fù)雜；在某種程度上限制了治理者及職工的主觀能動(dòng)性；預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)剛性使操縱不能隨著環(huán)境變化而變化適用適用于所有的企業(yè)評價(jià)操縱模式含義評價(jià)操縱是指企業(yè)通過評價(jià)的方式規(guī)范企業(yè)中各級治理者及職員的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)行為。 評價(jià)操縱強(qiáng)調(diào)的是操縱目標(biāo)而不是操縱過程,只要實(shí)現(xiàn)各級治理目標(biāo)則企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)將得以實(shí)現(xiàn)。評價(jià)操縱應(yīng)包括戰(zhàn)略打算、評價(jià)指標(biāo)、評價(jià)程序與方法、評價(jià)報(bào)告、獎(jiǎng)勵(lì)與懲處幾個(gè)環(huán)節(jié)。 優(yōu)點(diǎn)既有明確的操縱目標(biāo)，又有相應(yīng)的靈活性,有利于治理者及職員在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)過程中主觀能動(dòng)性的發(fā)揮。 缺點(diǎn)缺少程序或過程操縱,不利于隨時(shí)發(fā)覺與糾正偏差。評價(jià)操縱相

34、關(guān)于預(yù)算操縱和制度操縱是一種較高層次的操縱。 適用評價(jià)操縱的適用條件與范圍比較窄。 需要治理者及職工有較高的素養(yǎng)、企業(yè)文化與理念已深人人心，職工以為企業(yè)做貢獻(xiàn)而感到自豪。 激勵(lì)操縱模式含義是指企業(yè)通過激勵(lì)的方式操縱治理者的行為,使治理者的行為與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相協(xié)調(diào)。激勵(lì)操縱應(yīng)包括戰(zhàn)略打算、激勵(lì)方式選擇、激勵(lì)中的約束(合約）、業(yè)績評價(jià)幾個(gè)環(huán)節(jié)。優(yōu)點(diǎn)將治理者的利益與所有者的利益相聯(lián)系，通過利益約束機(jī)制規(guī)范治理者的行為；治理者可依照變化的環(huán)境及時(shí)調(diào)整目標(biāo)和戰(zhàn)略,保證企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)缺點(diǎn)具體目標(biāo)不明確，對企業(yè)文化、治理者素養(yǎng)要求較高。激勵(lì)操縱模式是一種高層次的、靈活性的操縱模式。 適用企業(yè)有較高

35、的治理水平和良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境。 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型及其選擇目標(biāo)通過資本的配置與使用為企業(yè)制造價(jià)值并實(shí)現(xiàn)價(jià)值。關(guān)注點(diǎn)價(jià)值制造是指企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，即企業(yè)將要為其權(quán)益所有者制造的一系列期望的以后現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，是預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值。價(jià)值實(shí)現(xiàn)是指通過與股東和外部投資者進(jìn)行有效溝通，提高價(jià)值制造與股票價(jià)格之間的相關(guān)性,幸免治理期望價(jià)值與市場預(yù)期價(jià)值的差異,使經(jīng)營績效有效地反映于資本市場的股東投資效益。計(jì)量價(jià)值制造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的計(jì)量可通過資本增值來體現(xiàn)。由于價(jià)值計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)不同產(chǎn)生的價(jià)值計(jì)量不同，資本增值可表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增加值和市場增加值。分類財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按財(cái)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容劃分,可分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、

36、收益分配戰(zhàn)略等。從資本籌措與使用特征的角度,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可劃分為擴(kuò)張型、穩(wěn)健型和防備型三種類型。融資戰(zhàn)略含義依照企業(yè)內(nèi)外環(huán)境與進(jìn)展趨勢,適應(yīng)企業(yè)整體進(jìn)展戰(zhàn)略的要求,對企業(yè)籌資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進(jìn)行長期、系統(tǒng)的規(guī)劃。原則及特點(diǎn)遵循低成本、穩(wěn)定性原則、可得性原則、提供競爭力原則等。企業(yè)應(yīng)依照戰(zhàn)略需求不斷拓寬籌資渠道，對籌資進(jìn)行合理配置,采納不同的籌資方式進(jìn)行最佳組合,以構(gòu)筑既體現(xiàn)戰(zhàn)略要求,又適應(yīng)外部環(huán)境變化的籌資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略含義要緊解決投資目標(biāo)、原則、規(guī)模、方式等重大問題。投資目標(biāo)包括收益性目標(biāo)、進(jìn)展性目標(biāo)和公益性目標(biāo)等。收益性目標(biāo)是企業(yè)生存的全然保證，公益性目標(biāo)有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)

37、進(jìn)展和維護(hù)良好的社會(huì)形象。原則及特點(diǎn)同上收益分配戰(zhàn)略含義企業(yè)的收益要在利益相關(guān)者之間分配,包括債權(quán)人、職員、國家與股東。對前三者的收益分配相對固定,但股東的收益是彈性的，因此股利分配戰(zhàn)略成為收益性分配戰(zhàn)略的重點(diǎn)。原則及特點(diǎn)股利分配戰(zhàn)略要緊是是否發(fā)放股利，發(fā)放多少股利和何時(shí)發(fā)放的問題。從戰(zhàn)略治理的角度，股利分配的目標(biāo)是促進(jìn)公司長遠(yuǎn)進(jìn)展,保障股東權(quán)益，穩(wěn)定股價(jià)。公司應(yīng)制定恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?以解決上述問題。擴(kuò)張性戰(zhàn)略含義擴(kuò)張型戰(zhàn)略,又稱為進(jìn)攻型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是為了配合公司的一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略而展開的。這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是以實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張為目的的。這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特點(diǎn)是公司對外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)

38、金流出量不斷增多,資產(chǎn)酬勞率下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加。原則及特點(diǎn)通過新的產(chǎn)品或市場進(jìn)展空間，可能會(huì)給公司以后帶來新的利潤增長點(diǎn)和現(xiàn)金凈流量，一旦投資失誤，公司財(cái)務(wù)狀況可能惡化，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。穩(wěn)健型戰(zhàn)略含義又稱為穩(wěn)健進(jìn)展型，或加強(qiáng)型、平衡型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。它是為配合公司實(shí)施對現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)的市場開發(fā)或市場滲透戰(zhàn)略而展開的。它是以實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。原則及特點(diǎn)充分利用現(xiàn)有資源，對外集中競爭優(yōu)勢，兼有戰(zhàn)略防備和戰(zhàn)略進(jìn)攻的雙重特點(diǎn),通常是一種過渡性戰(zhàn)略。當(dāng)公司現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)本身已屬夕陽產(chǎn)業(yè)，進(jìn)展前景暗淡，假如仍然實(shí)行這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，則可能給公司帶來財(cái)務(wù)危機(jī),阻礙公司以

39、后盈利能力和現(xiàn)金流量。防備型戰(zhàn)略含義又稱為防備收縮型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,要緊是為配合公司的收縮、剝離、清算等活動(dòng)展開的。這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的進(jìn)展為目的的。這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特點(diǎn)是公司規(guī)模迅速降低,現(xiàn)金流入量增加,資產(chǎn)酬勞率提高，債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。原則及特點(diǎn)公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，為今后選擇其他財(cái)務(wù)戰(zhàn)略積聚了大量現(xiàn)金資源。公司會(huì)因此而失去一部分產(chǎn)品領(lǐng)域和市場空間，若不能及時(shí)制造機(jī)會(huì)調(diào)整戰(zhàn)略則會(huì)阻礙公司以后的盈利增長和現(xiàn)金流量。和經(jīng)濟(jì)衰退期,不同經(jīng)濟(jì)周期企業(yè)應(yīng)選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合防備收縮型財(cái)

40、務(wù)戰(zhàn)略防備收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略增加廠房設(shè)備,采納融資租賃，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品,增加勞動(dòng)力。初期接著擴(kuò)充廠房設(shè)備,采納融資租賃,接著建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格,開展?fàn)I銷籌劃,增加勞動(dòng)力。后期采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。停止擴(kuò)張,出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購,削減存貨，減少雇員。建立投資標(biāo)準(zhǔn),保持市場份額，壓縮治理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。不同進(jìn)展時(shí)期的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,采取權(quán)益資本型籌資戰(zhàn)略,實(shí)施一體化投資戰(zhàn)略，實(shí)行零股利或低股利政策擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,采取相對積極籌資戰(zhàn)略，實(shí)施適度分權(quán)投資戰(zhàn)略,實(shí)行低股利或股票股利政策穩(wěn)

41、健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,采取負(fù)債資本型籌資戰(zhàn)略,實(shí)施濃度型投資戰(zhàn)略，關(guān)行高股利、現(xiàn)金股利政策防備型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采取高負(fù)債型籌資戰(zhàn)略，建立進(jìn)退結(jié)合的投資戰(zhàn)略，實(shí)行現(xiàn)金股利分配政策8 融資方式及其選擇內(nèi)部融資戰(zhàn)略企業(yè)能夠選擇使用內(nèi)部留存利潤進(jìn)行再投資。股權(quán)融資戰(zhàn)略是指企業(yè)為了新的項(xiàng)目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。債務(wù)融資戰(zhàn)略債務(wù)融資要緊能夠分為貸款和租賃兩類。銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略選擇銷售其部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行融資，這也被證明是企業(yè)進(jìn)行融資的要緊戰(zhàn)略。9. 股利分配戰(zhàn)略選擇的類型 剩余股利戰(zhàn)略穩(wěn)定或持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略 固定股利支付率戰(zhàn)略低正常股利加額外股利戰(zhàn)略零股利戰(zhàn)略第二章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資

42、金治理1. 投資項(xiàng)目的一般分類獨(dú)立項(xiàng)目指某一項(xiàng)目的同意或者放棄并不阻礙其他項(xiàng)目的考慮與選擇?！咎崾尽咳魺o資金限制,只要項(xiàng)目達(dá)到?jīng)Q策的標(biāo)準(zhǔn),則均可采納。假如資金有限制，則需要進(jìn)行比較?；コ忭?xiàng)目指某一項(xiàng)目一經(jīng)同意，就排除了采納另一項(xiàng)目或其他項(xiàng)目的可能性。依存項(xiàng)目指某一項(xiàng)目的選擇與否取決于公司對其他項(xiàng)目的決策。在決策依存項(xiàng)目時(shí)，公司需要對各關(guān)聯(lián)項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)一考慮，并進(jìn)行單獨(dú)評估?！纠磕称髽I(yè)決定在外地開設(shè)子公司,這確實(shí)是需要考慮到生產(chǎn)線的購置、人員的招聘、研究與開發(fā)的安排等其他諸多項(xiàng)目。2. 投資決策的方法非折現(xiàn)的回收期投資收回期法非折現(xiàn)的回收期凈現(xiàn)值法傳統(tǒng)的內(nèi)涵酬勞率法決策方法內(nèi)涵酬勞率法修正的內(nèi)涵

43、酬勞率法現(xiàn)值指數(shù)法投資收益率法凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的特點(diǎn): 1* G3 凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流,而未使用利潤。因?yàn)槔麧櫮軌虮蝗藶椴倏v，而且現(xiàn)金流能夠通過股利方式增加股東財(cái)寶; 2 *GB3 凈現(xiàn)值法考慮的是投資項(xiàng)目整體,在這一方面優(yōu)于回收期法?；厥掌诜ê雎粤嘶厥掌谥蟮默F(xiàn)金流。假如使用回收期法，專門可能回收期長但回收期后有較高收益的項(xiàng)目被決策者錯(cuò)誤地否決掉； = 3 G3 凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時(shí)刻價(jià)值，盡管折現(xiàn)回收期法也能夠被用于評估項(xiàng)目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流； =5 * GB3凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)治理的最高目標(biāo)股東財(cái)寶最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值代表的是投資項(xiàng)目假

44、如被同意后公司市值的變化,而其他投資分析方法與財(cái)務(wù)治理的最高目標(biāo)沒有直接的聯(lián)系； 6 B3 凈現(xiàn)值法同意折現(xiàn)率的變化,而其他方法沒有考慮該問題。傳統(tǒng)的內(nèi)含酬勞率采納內(nèi)插法。內(nèi)含酬勞率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)內(nèi)含酬勞率作為一種折現(xiàn)現(xiàn)金流法考慮了貨幣的時(shí)刻價(jià)值,同時(shí)也考慮了項(xiàng)目周期的現(xiàn)金流。內(nèi)含酬勞率法作為一種相對數(shù)指標(biāo)除了能夠和資本成本率比較之外，還能夠與通貨膨脹率以及利率等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行比較。缺點(diǎn)因?yàn)閮?nèi)含酬勞率是評估投資決策的相對數(shù)指標(biāo)，無法衡量出公司價(jià)值（即股東財(cái)寶）的絕對增長。在衡量特不規(guī)項(xiàng)目時(shí)(即項(xiàng)目現(xiàn)金流在項(xiàng)目周期中發(fā)生正負(fù)變動(dòng)時(shí)）內(nèi)含酬勞率法可能產(chǎn)生多個(gè)造成評估的困難。在衡量互斥項(xiàng)目時(shí),內(nèi)含

45、酬勞率法和凈現(xiàn)值法會(huì)給出矛盾的意見，在這種情況下,采納凈現(xiàn)值法往往會(huì)得出正確的決策推斷。凈現(xiàn)值法與內(nèi)含酬勞率法的比較 =1 * GB3 凈現(xiàn)值法與資本成本一個(gè)項(xiàng)目凈現(xiàn)值的大小，取決于兩個(gè)因素:一是現(xiàn)金流量;二是資本成本。當(dāng)現(xiàn)金流量既定時(shí),資本成本的高低就成為決定性的因素。 = *B3 獨(dú)立項(xiàng)目的評估關(guān)于獨(dú)立項(xiàng)目，不論是采納凈現(xiàn)值法,依舊內(nèi)含酬勞率法都會(huì)得出相同的結(jié)論。 = 3 * G3 互斥項(xiàng)目的評估關(guān)于互斥項(xiàng)目，NPV法與IR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。現(xiàn)在應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法。 理由是：NV法假設(shè)現(xiàn)金流入量還能夠當(dāng)前的資金成本進(jìn)行再投資;而IR法則是假設(shè)現(xiàn)金流量能夠當(dāng)前的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。 =*

46、 GB3 多個(gè)RR問題 內(nèi)含酬勞率法的另一個(gè)問題確實(shí)是多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號,就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內(nèi)含酬勞率法。也確實(shí)是講,IRR法在特不態(tài)現(xiàn)金流的情況下,會(huì)有多個(gè)內(nèi)含酬勞率法，而這多個(gè)內(nèi)含酬勞率法往往均無實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義。 凈現(xiàn)值法不存在那個(gè)問題，在資本成本既定的情況下,凈現(xiàn)值是惟一的。現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù)= 以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值假如PI大于,則項(xiàng)目可同意；假如P小于1，則應(yīng)該放棄。投資收益率(I)法項(xiàng)目整個(gè)壽命期的預(yù)期現(xiàn)金流平均為年度現(xiàn)金流,再除以期初的投資支出，亦稱會(huì)計(jì)收益率法、資產(chǎn)收益率法。3.投資決策方法的專門應(yīng)用關(guān)于規(guī)模不同，而壽命周期相同的項(xiàng)目，能夠?qū)⒁?guī)模較小的項(xiàng)

47、目的現(xiàn)金流,調(diào)整成規(guī)模一樣大，以后各年的現(xiàn)金流都按初始系數(shù)調(diào)整，然后計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)含酬勞率進(jìn)行比較。關(guān)于規(guī)模相同，而周期不同的項(xiàng)目，按照周期的最小公倍數(shù),延長項(xiàng)目時(shí)刻，重復(fù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流,然后計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)含酬勞率進(jìn)行比較。 1 * GB3 在存在通貨膨脹的情況下,需要對各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整；=2* 3 假如預(yù)測項(xiàng)目執(zhí)行過程中可能遇到重大技術(shù)變革或其他重大事件，也需要對項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。或者采納約當(dāng)年金法。這一方法基于兩個(gè)假設(shè): = 1 *GB3 資本成本率既定； 2 * B3項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流入量相同。在這兩個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)上，通過使凈現(xiàn)值等于初始投資額，計(jì)算出不同壽命期項(xiàng)目的

48、每年的現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量較低的方案則為較優(yōu)的方案。4.凈現(xiàn)值的可能 在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí),應(yīng)遵循最差不多的原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 通常考慮的事項(xiàng):現(xiàn)金流出量，是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流出的增加額。包括：購置機(jī)器設(shè)備的價(jià)款及相關(guān)的稅金、運(yùn)費(fèi)等等。增加的流淌資金：生產(chǎn)線擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力,一般會(huì)引起流淌資金需求的加?，F(xiàn)金流入量，是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額。包括：經(jīng)營性的現(xiàn)金流入、殘值收入、收回的流淌資金。現(xiàn)金凈流量,指一定期間該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。流入量大于流出量，凈流量為正值；流入量小于流出量時(shí)，凈流量為負(fù)值。 在項(xiàng)目現(xiàn)金流量的可能

49、中應(yīng)注意:假設(shè)與分析的一致性;現(xiàn)金流量的不同形態(tài)；會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流是增量的概念，關(guān)于淹沒成本（以后可不能再發(fā)生，差不多的發(fā)生的也可不能阻礙以后年度的現(xiàn)金流）不予考慮,因?yàn)椴畈欢喟l(fā)生的淹沒成本,與后面的現(xiàn)金流無關(guān)。機(jī)會(huì)成本則應(yīng)該考慮，因?yàn)闄C(jī)會(huì)成本屬于選擇成本,不同選擇導(dǎo)致的現(xiàn)金流是不同的。例如改變某項(xiàng)資產(chǎn)的用途,當(dāng)即喪失他的交換（銷售）價(jià)值，但因?yàn)橥度氲叫碌挠猛?又節(jié)約了資金。另外還有關(guān)聯(lián)阻礙的問題，因?yàn)橐粋€(gè)項(xiàng)目通常對其他項(xiàng)目會(huì)有阻礙,一個(gè)項(xiàng)目的上馬,其他項(xiàng)目的現(xiàn)金流,特不是產(chǎn)銷量、收入可能會(huì)下降。凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值 = (營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)(1所得稅率)+ 折舊 所得稅率注:此處的

50、折舊是專指稅法認(rèn)定的折舊,假如題目沒有明確稅會(huì)差異,能夠按會(huì)計(jì)折舊處理。在計(jì)算投資項(xiàng)目的收益率時(shí)，由于使用的折現(xiàn)率是加權(quán)平均的資金成本，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本,因而利息費(fèi)用不應(yīng)作為現(xiàn)金流出，應(yīng)該加回。但題目沒有明確利息的時(shí)候，利息能夠忽略不計(jì)。此公式的另一種表達(dá)形式:營業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后（經(jīng)營）凈利折舊此處稅后（經(jīng)營）凈利近似于凈利潤。墊支流淌資金，在期末會(huì)收回。固定資產(chǎn)一般在項(xiàng)目期結(jié)束時(shí)，會(huì)有殘值，殘值的收回要考慮所得稅。項(xiàng)目期末固定資產(chǎn)處置引起的現(xiàn)金流 =（固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入 固定資產(chǎn)稅法認(rèn)定殘值）(1 所得稅率）。假如題目沒有明確稅會(huì)差異,可直接按固定資產(chǎn)賬面價(jià)值處理。5. 最佳資本預(yù)算

51、最佳資本預(yù)算被定義為能夠保證公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目組合。操作方法：將所有項(xiàng)目按照內(nèi)含酬勞率降序排列,然后將投資項(xiàng)目的投資成本累加。當(dāng)累計(jì)成本增加時(shí)，加權(quán)平均資本成本也隨之上升。當(dāng)加權(quán)平均資本成本上升到與該累加項(xiàng)目的內(nèi)含酬勞率相等(接近)時(shí),投資差不多達(dá)到邊界。.融資規(guī)劃外部融資需求=新增資產(chǎn)新增負(fù)債可能銷售收入銷售凈利率(1-股利支付率) 依據(jù)以下差不多假定: （1)市場預(yù)測合理假定。 （2）經(jīng)營穩(wěn)定假定。即假定企業(yè)現(xiàn)有盈利模式穩(wěn)定、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也保持不變,因此，企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債等要素與銷售收入間的比例關(guān)系在規(guī)劃期內(nèi)將保持不變。 （3)融資優(yōu)序假定。即假定企業(yè)融資按照以下先后順序進(jìn)行：先內(nèi)部融資

52、、后債務(wù)融資,最后為權(quán)益融資。 在公司運(yùn)營過程中會(huì)發(fā)覺:并非所有資產(chǎn)項(xiàng)目都會(huì)隨銷售增長而增長。只有當(dāng)現(xiàn)有產(chǎn)能不能滿足銷售增長需要時(shí)，才可能會(huì)增加固定資產(chǎn)投資,從而產(chǎn)生新增固定資產(chǎn)需求量; 并非所有負(fù)債項(xiàng)目都會(huì)隨銷售增長而自發(fā)增長的(應(yīng)付賬款等自然籌資形式除外），銀行借款（不管期限長短)等是企業(yè)需要事先進(jìn)行籌劃的融資方式，它們并非隨銷售增長而從銀行自動(dòng)貸得。因此，在進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃時(shí),要依據(jù)不同公司的不同條件具體測定，能夠開展為：假如把負(fù)債看成一個(gè)獨(dú)立事項(xiàng)，既負(fù)債融資時(shí)靠外部融資缺口以及企業(yè)融資決策推導(dǎo)出來的。處理方法變?yōu)椋和獠咳谫Y需求 資產(chǎn)增長-內(nèi)部留存收益新增資產(chǎn)可能銷售收入銷售凈利率(股利支付

53、率)然后依據(jù)融資缺口，能夠考慮負(fù)債融資,進(jìn)而計(jì)算新的資產(chǎn)負(fù)債率。也可能非敏感負(fù)債與銷售收入增加無關(guān),按照變形后的公式計(jì)算非敏感負(fù)債的增加。另外通常把流淌資金和流淌負(fù)債的差稱為營運(yùn)資金，營運(yùn)資金=流淌資產(chǎn)-流淌負(fù)債7.企業(yè)增長治理 = *GB3內(nèi)部增長率 內(nèi)部增長率是指公司在沒有任何“對外”融資（包括負(fù)債和權(quán)益融資）情況下的預(yù)期最大增長率，即公司完全依靠內(nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長極限 其中：A為資產(chǎn)銷售百分比，B為負(fù)債銷售百分比,P為銷售凈利率，0為基期銷售收入,g為股利支付率。另外此處假設(shè)外部融資為0,負(fù)債融資也為(不需要新增負(fù)債融資）。 將上式的分子、分母同乘銷售收人，并同除資產(chǎn)總額即可

54、得到求內(nèi)部增長率的另一個(gè)常用公式,即: 注:RO為總資產(chǎn)酬勞率=凈利潤/總資產(chǎn)。 = 2 GB 可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率是指企業(yè)在維持某一目標(biāo)或最佳債務(wù)/權(quán)益比率前提下,不對外發(fā)行新股等權(quán)益融資時(shí)的最高增長率。可持續(xù)增長率的計(jì)算公式可通過如下步驟進(jìn)行推導(dǎo)： （1）銷售增長帶來新增的內(nèi)部留存融資額0(+g）P（1d）。()為維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),需要新增的負(fù)債融資額=S(1g)P（1d)/E。在不考慮新股發(fā)行或新增權(quán)益融資下，上述兩項(xiàng)資本來源應(yīng)等于銷售增長對資產(chǎn)的增量需求(資產(chǎn)占銷售百分比增量銷售AS0g) 由此得到:S0(1+g）P（)S0（1+g)P(d）D/0g 將上式的分子、分母同乘以基期

55、銷售收人，并同除基期權(quán)益資本總額,則得到可持續(xù)增長率的另一表達(dá)公式, 式中：RE為凈資產(chǎn)收益率（稅后凈利/所有者權(quán)益總額)，為負(fù)債，E為權(quán)益,1+E為權(quán)益乘數(shù)。注意以下關(guān)系式：總資產(chǎn)酬勞率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益乘數(shù)發(fā)售新股;增加借款以提高杠桿率;高削減股利;剝離無效資產(chǎn);供貨渠道選擇；提高產(chǎn)品定價(jià)；其他實(shí)際增長率高于（或低于)可持續(xù)增長率低支付股利;調(diào)整產(chǎn)業(yè)；其他配股配股是指向原一般股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。配股使得原股股東擁有優(yōu)先購買新發(fā)售股票的權(quán)力，凡是在股權(quán)登記日前擁有公司股票的一般股股東就

56、享有配股權(quán),現(xiàn)在股票的市場價(jià)格中含有配股權(quán)的價(jià)格。計(jì)算配股除權(quán)價(jià)格應(yīng)注意的是: 1 * B3當(dāng)所有股東都參與配股時(shí),現(xiàn)在股份變動(dòng)比例(也即實(shí)際配售比例)等于擬配售比例。 = 2 * GB3 除權(quán)價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn),提供的只是一個(gè)基準(zhǔn)參考價(jià)。假如除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格,這種情形使得參與配股的股東財(cái)寶較配股前有所增加,一般稱之為“填權(quán)”;反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)寶,一般稱之為“貼權(quán)”。比較某股東參加配股，與不參加配股的情況。假如股東參加配股,其配股后的股權(quán)價(jià)值=配股前的股票市值+配股花費(fèi)=配股后的股價(jià)*配股后該股東所持股數(shù)。假如某股東不參加

57、配股，計(jì)算配股后的股價(jià)時(shí)，配股數(shù)量應(yīng)剔除該股東按照協(xié)議應(yīng)得股數(shù)。那么該股東的損失=配股前的股票市值-配股后的股價(jià)*該股東所持股數(shù)(未參加配股,股數(shù)沒有變化）。配股前的股權(quán)減值按照市值計(jì)算。9. 可轉(zhuǎn)債由于資本市場的進(jìn)展及各種衍生金融工具的出現(xiàn)，公司融資方式也越來越多樣化。可轉(zhuǎn)換債券即為一種具有期權(quán)性質(zhì)的新型融資工具。 企業(yè)所發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，除債券期限等一般債券具備的差不多要素外,還具有基準(zhǔn)股票、轉(zhuǎn)換期、轉(zhuǎn)換價(jià)格、贖回條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款和回售條款等差不多要素。轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率股票市價(jià)贖回條款是指可轉(zhuǎn)債發(fā)行一段時(shí)刻后，無條件或有條件在贖回期內(nèi)提早購回的條款。有條件贖

58、回下，贖回條件通常為股價(jià)在一段時(shí)刻持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格所設(shè)定的某一幅度?？赊D(zhuǎn)換債券的贖回價(jià)格一般高于面值，超出的部分稱為贖回溢價(jià),計(jì)算公式為：贖回溢價(jià)贖回價(jià)格債券面值。贖回條款是有利于發(fā)債公司的條款,要緊作用是加速轉(zhuǎn)股過程。一般來講，在股價(jià)走勢向好時(shí)，發(fā)債公司發(fā)出贖回通知,要求債券持有人在轉(zhuǎn)股或贖回債券之間做出選擇。假如贖回價(jià)格遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)債售價(jià)或轉(zhuǎn)股價(jià)值，債券投資者更情愿賣出債券或轉(zhuǎn)股。因此，贖回條款實(shí)際上起到了強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的作用，最終減輕了發(fā)債公司的還本付息壓力。 可轉(zhuǎn)換債券的回售條款是指同意債券持有人在約定回售期內(nèi)享有按約定條件將債券賣給(回售)發(fā)債公司的權(quán)利,且發(fā)債公司應(yīng)無條件同意可轉(zhuǎn)換債券。約定

59、的回售條件通常為股價(jià)在一段時(shí)刻內(nèi)持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，也能夠是諸如公司股票未達(dá)到上市目的等其他條件?；厥蹆r(jià)格一般為債券面值加上一定的回售利率。相關(guān)于發(fā)行其他類型證券融資，可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢在于： 1 *GB 使投資者獲得固定收益， = 2*B3 為投資者提供轉(zhuǎn)股選擇權(quán)，使其擁有分享公司利潤的機(jī)會(huì)。從公司融資角度,可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行有助于公司籌集資本，且因可轉(zhuǎn)換債券票面利率一般低于一般債券票面利率，在轉(zhuǎn)換為股票時(shí)公司無須支付額外的融資費(fèi)用,從而有助于公司降低籌資成本。0. 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與治理BTEP（或ROE)分析法 公司財(cái)務(wù)目標(biāo)是使股東財(cái)寶或公司價(jià)值最大化,每股收益(EPS）能夠作為衡

60、量股東財(cái)寶的要緊替代變量(非上市公司則能夠凈資產(chǎn)收益率O來替代）,被認(rèn)為是阻礙公司股票股價(jià)的重要指針。 = 1 * B3 是比較兩種方案的每股收益， = GB 是計(jì)算每股收益無差不點(diǎn)的EBT，假如可能IT大于每股收益無差不點(diǎn)的BIT,采納債務(wù)融資,假如可能EIT小于每股收益無差不點(diǎn)的EIT,采納股權(quán)融資。假如項(xiàng)目預(yù)期EBIT不確定，則企業(yè)首先需要確定項(xiàng)目預(yù)期EBIT的變動(dòng)性,然后分析企業(yè)治理者所樂意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小。11. 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的治理框架 依照財(cái)務(wù)彈性要求，即使最佳資本結(jié)構(gòu)也不應(yīng)當(dāng)是一個(gè)常數(shù)點(diǎn),而是一個(gè)有效區(qū)間，如要求企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率介于6%-0%之間。 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整不但必須,而且是一種