科創(chuàng)板與新三板精選層基本面比較兼影響分析

1、科創(chuàng)板系列研究報告和觀點回顧系列日期報告題目觀點回顧創(chuàng)板及注冊制試點點評20181105 試點有望繼續(xù)利好“大創(chuàng)新”方向設立科 降低創(chuàng)新型企業(yè)融資成本，防范化解金融風險，利于“大創(chuàng)新”方向20190507首批創(chuàng)業(yè)板公司表現(xiàn)面面觀科創(chuàng)板受理企業(yè)小、高成長、市值均衡；參考創(chuàng)業(yè)板初期表現(xiàn)、業(yè)績較優(yōu)價值凸顯和市場化定價的關鍵一步20190711 科創(chuàng)板首批25家公司新股發(fā)行：細分領域投資 新興產業(yè)細分領域投資價值凸顯，發(fā)行渠道向網下轉移，發(fā)行溢價較高202001122019年科創(chuàng)板復盤：擁抱權益時代的小巨人 科創(chuàng)板成為上市融資的重要力量，真成長“小巨人”有望脫穎而出一20200304科創(chuàng)板2019年業(yè)

2、績增速放緩，盈利質量提升 19年年報出爐，科創(chuàng)板業(yè)績增速放緩，盈利質量提升二20200309科創(chuàng)板低估值高增長個股表現(xiàn)優(yōu)異年報出爐后個股表現(xiàn)分化，低估值、高增長個股表現(xiàn)優(yōu)異三20200317當前科創(chuàng)板與2019年11月底部的六點比較經歷回調，六大指標表明板塊交易熱度和估值恢復接近前期常態(tài) 四20200324跟蹤科創(chuàng)板風向標，把握成長股行情交易工具豐富、偏重新興成長，科創(chuàng)板可能是創(chuàng)業(yè)板先行信號 五20200331科創(chuàng)板打新全解析新股市場回暖，規(guī)模5億元基金，中性情形期望收益率約3.7六20200408科創(chuàng)板減持新規(guī)全解析新增非公開轉讓、配售兩種減持方式，較傳統(tǒng)三種方式更市場化、高效化 七2020

3、0414解析科創(chuàng)板首例重組申請重組、減持等制度日益完善，重大資產重組加速優(yōu)質資產注入科創(chuàng)板2公募基金投資新三板精選層對于科創(chuàng)板影響幾何？3近日，證監(jiān)會正式發(fā)布公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌股票指引，公募基金投資新三板 精選層對于科創(chuàng)板影響幾何？首先，我們從六個維度比較科創(chuàng)板與新三板精選層輔導公司：1）規(guī)模，科創(chuàng)板營收和市值 整體較大；2）估值，科創(chuàng)板估值遠高于新三板；3）行業(yè)，科創(chuàng)板聚焦新興成長行業(yè)，而新三板中工業(yè)、材料、消費較 多；4）研發(fā)，科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入大幅度優(yōu)于新三板精選層輔導公司；5）盈利，兩個板塊水平相當；6）成長性， 營收增速和凈利增速兩個維度，科創(chuàng)板均

4、占優(yōu)。綜合比較結果，科創(chuàng)板的新興成長屬性更為占優(yōu)。根據(jù)六個維度比較結果，我們認為：其一，科創(chuàng)板的基本面、成長性和科創(chuàng)屬性，相對優(yōu)于目前新三板精選層輔導公司， 仍然是新興成長行業(yè)的主戰(zhàn)場之一。其二，流動性改善，新三板精選層估值體系有望重塑，向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板靠近，而 科創(chuàng)板仍然相對穩(wěn)定。其三，轉板制度不斷完善，新三板成長企業(yè)未來有望為科創(chuàng)板注入優(yōu)質資產。資本市場各板塊間 互利互惠，蛋糕將越做越大，一方面為新興成長企業(yè)股權融資提供便利，另一方面將幫助投資者享受企業(yè)成長價值。日常跟蹤：新股方面，上周光云科技詢價，本周滬硅產業(yè)上市，金科環(huán)境、凌志軟件詢價申購。解禁方面，4月關注晶豐明源、海爾生物、申聯(lián)生

5、物、賽諾醫(yī)療、昊海生科。行情方面，以市值加權收盤價衡量，上周科創(chuàng)板整體上漲4.6 ，領跑創(chuàng)業(yè)板（2.5 ）和全部A股（1.6 ）。上周新 一代信息技術產業(yè)、生物產業(yè)漲跌互現(xiàn)，中微公司、碩世生物、安恒信息、熱景生物、博瑞醫(yī)藥分列漲幅榜前五。成交熱度方面，上周科創(chuàng)板成交額總計440億元，因假期原因，較前兩周上升53億元，與創(chuàng)業(yè)板比值為6.8 ，較前 兩周6.7 上升0.1個百分點；上周換手率4.0 ，較前兩周下降0.5個百分點；整體法PE估值從前兩周62.0 x上升至上周65.3x。 風險提示：本報告為行業(yè)數(shù)據(jù)整理分析類報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，不構成任何對板塊或個股的推薦或建議，使

6、用前請仔 細閱讀報告末頁“相關聲明”。規(guī)模比較：從市值、營收來看，科創(chuàng)板遠大于新三板精選層輔導公司科創(chuàng)板市值中位數(shù)72.6億元，平均數(shù)131.7億元，高于新三板精選層輔導公司的7.9、14.8億元?？苿?chuàng)板營收中位數(shù)4.1億元，平均數(shù)13.2億元，高于新三板精選層輔導公司的2.9、6.3億元（剔除鋼銀電商）。0%10%20%30%40%50%市值：科創(chuàng)板VS 精選層輔導精選層輔導科創(chuàng)板上市（億元）本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，市值數(shù)據(jù)截止2020年4月17日，營收為2018年財年數(shù)據(jù)30%25%20%15%10%5%0%50營業(yè)收入：科創(chuàng)板VS 精選層輔導精選層輔導科創(chuàng)板

7、上市4（億元）估值比較：科創(chuàng)板估值大幅高于新三板精選層輔導公司科創(chuàng)板PE中位數(shù)65.2x，平均數(shù)101.7x，高于新三板精選層輔導公司的19.6x、27.3x?？苿?chuàng)板PB中位數(shù)5.3x，平均數(shù)6.2x，高于新三板精選層輔導公司的2.9x、3.3x。0%10%20%30%40%0-1.51.5-22-2.52.5-33-44-55-7.57.5-1010PB：科創(chuàng)板VS精選層輔導精選層輔導科創(chuàng)板上市（x）0%10%20%30%40%100PE：科創(chuàng)板VS 精選層輔導精選層輔導科創(chuàng)板上市本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年4月17日5（x）行業(yè)比較：科創(chuàng)板更聚焦

8、于科創(chuàng)成長屬性行業(yè)軟件與服務技術硬件與設備工業(yè)1918.331820.6109.627017.52927.937924.5資本貨物商業(yè)和專業(yè)服務 運輸2171材料13醫(yī)療保健13制藥、生物科技與生命科學 醫(yī)療保健設備與服務112日常消費7食品、飲料與煙草7可選消費920.228418.46.7926.01.030.212.519412.612.51539.910.61419.11.9120.86.71197.76.71197.78.7855.5媒體汽車與汽車零部件耐用消費品與服裝 零售業(yè)43113.82.91.01.045231082.91.50.60.5公用事業(yè)43.8261.710.330

9、6824.015.5243919.1半導體與半導體生產設備 軟件與服務技術硬件與設備101516醫(yī)療保健2316.5170413.323.7273421.4制藥、生物科技與生命科學 醫(yī)療保健設備與服務158工業(yè)15資本貨物商業(yè)和專業(yè)服務132材料14可選消費315.5200815.78.27265.715.5148111.613.4138110.82.1990.814.410278.03.12812.2耐用消費品與服裝1汽車與汽車零部件21.70.5日常消費10.3食品、飲料與煙草11.02212.1601.0431.0430.3科創(chuàng)板中信息技術行業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)市值占比分別為56.4、21.

10、4。新三板精選層輔導公司信息技術行業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)市值占比分別為38.1、9.9?？苿?chuàng)板更聚焦于科創(chuàng)成長屬性行業(yè)，新三板精選層輔導公司中工業(yè)、材料、消費中占比較大。新三板精選層輔導公司科創(chuàng)板所屬行業(yè)數(shù)量（家）占比（ ）市值（億元）占比（ ）所屬行業(yè)數(shù)量（家）占比（ ）市值（億元）占比（ ）信息技術2927.958738.1信息技術4142.3721156.4本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年4月17日6研發(fā)比較：科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)費用占比和規(guī)模均優(yōu)于新三板精選層輔導公司科創(chuàng)板研發(fā)占應收比重中位數(shù)8.2，平均數(shù)11.1 ，高于新三板精選層輔導公司的3.8、7.1

11、 ?？苿?chuàng)板研發(fā)費用中位數(shù)4320萬元，平均數(shù)9549萬元，高于新三板精選層輔導公司的1188、2356 萬元。0%10%20%30%40%00-33-55-77-99-1212-1515-2020研發(fā)占收入比重：科創(chuàng)板VS精選層輔導精選層輔導科創(chuàng)板上市（ ）0%10%20%30%40%研發(fā)費用：科創(chuàng)板VS 精選層輔導精選層輔導科創(chuàng)板上市本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，2018年財年數(shù)據(jù)7（百萬元）盈利比較：科創(chuàng)板與新三板精選層輔導公司的ROE水平相當30%25%20%15%10%5%0%00-1010-15 15-20 20-25 25-30 30-4040-5050精選

12、層輔導科創(chuàng)板上市（ ）60%50%40%30%20%10%0%科創(chuàng)板ROE中位數(shù)21.8，平均數(shù)15.4，新三板精選層輔導公司為14.6、15.8，水平相當 ?？苿?chuàng)板歸母凈利潤中位數(shù)7687萬元，平均數(shù)14445萬元，高于新三板精選層輔導公司的3546、5854萬元。ROE：科創(chuàng)板VS 精選層輔導歸母凈利潤：科創(chuàng)板VS 精選層輔導精選層輔導科創(chuàng)板上市本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，2018年財年數(shù)據(jù)8（百萬元）成長比較：科創(chuàng)板公司成長性相對占優(yōu)30%25%20%15%10%5%0%精選層輔導科創(chuàng)板上市（ ）0%10%20%30%40%科創(chuàng)板歸母凈利潤增速中位數(shù)55.3 ，

13、平均數(shù)101.7，高于新三板精選層輔導公司的14.0 、35.7。科創(chuàng)板營收增速中位數(shù)28.9，平均數(shù)35.8，高于新三板精選層輔導公司的20.3、26.4 。歸母凈利潤增速：科創(chuàng)板VS精選層輔導營業(yè)收入增速：科創(chuàng)板VS 精選層輔導精選層輔導科創(chuàng)板上市（ ）本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，2018年財年數(shù)據(jù)9新三板精選層對科創(chuàng)板影響分析近日，證監(jiān)會正式發(fā)布公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌股票指引，允許 公募基金投資新三板精選層股票，形成改革合力，改善新三板投資者結構，提升市場交易活躍度，同時 拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享優(yōu)質創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長紅

14、利。對于科創(chuàng)板而言：其一，科創(chuàng)板的基本面屬性更佳，成長性和科創(chuàng)屬性突出，仍然是新興成長行業(yè)的主戰(zhàn)場之一。從研發(fā) 支出及占比、行業(yè)分布、盈利性、成長性維度來比較，科創(chuàng)板相對優(yōu)于目前新三板精選層輔導公司，考 慮到新三板的推進節(jié)奏、企業(yè)規(guī)模、科創(chuàng)屬性，科創(chuàng)板中短期仍然是新興成長企業(yè)主戰(zhàn)場之一。其二，流動性改善，新三板精選層估值體系有望重塑，向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板靠近。因為缺乏流動性，新三 板目前估值大幅度低于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，隨著公募基金介入估值體系有望改善，向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板靠近。 科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板估值比大約1.5，較開板初期已有回落，當前相對穩(wěn)定。其三，轉板制度不斷完善，新三板成長企業(yè)未來有望為科創(chuàng)板注入優(yōu)

15、質資產。3月6日，證監(jiān)會就關于 全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司轉板上市的指導意見公開征求意見，轉板制度建設不斷完善。截 至4月17日，共有27家新三板公司正在接受科創(chuàng)板上市輔導，未來有望為科創(chuàng)板注入優(yōu)質資產。綜合來看，多層次資本市場建設進行時。資本市場各板塊間互利互惠，蛋糕將越做越大，一方面為新興 成長企業(yè)股權融資提供便利，另一方面將幫助投資者享受企業(yè)成長價值。10本周詢價速遞金科環(huán)境本頁資料來源：Wind，招股說明書，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理公司是專業(yè)從事水深度處理及污廢水資源化的國家高新技術企業(yè)，主營業(yè)務是依托公司自主研 發(fā)的膜通用平臺裝備技術、膜系統(tǒng)應用技術、膜系統(tǒng)運營技術等三大核

16、心技術，為客戶提供裝 備及技術解決方案、運營服務以及資源化產品。公司業(yè)務的市場領域主要包括市政飲用水深度 處理、市政污水和工業(yè)廢水的深度處理及資源化利用等。扣經財務指標2019A2018A2017A總資產（億元）7.425.673.62資產負債率（ ）53.7853.8053.83營業(yè)收入（億元）5.054.022.63非歸母凈利潤（億元）0.730.660.33稀釋每股收益（元）0.970.870.47營活動現(xiàn)金流（億元）0.900.630.31研發(fā)/收入（ ）3.565.223.80公司代碼11公司名稱當前市值（億元）（億元）（億元）603603.SH博天環(huán)境集團股份有限公司26.6543

17、.361.85當前市值2019年營收2019年歸母凈利公司代碼公司名稱（億元）（億元）（億元）300070.SZ北京碧水源科技股份有限公司315.51127.1413.93300334.SZ天津膜天膜科技股份有限公司29.126.05-7.36300055.SZ北京萬邦達環(huán)保技術股份有限公司52.789.960.74300664.SZ鵬鷂環(huán)保股份有限公司66.8619.312.90300422.SZ廣西博世科環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?9.3932.412.85300388.SZ安徽國禎環(huán)保節(jié)能科技股份有限公司71.0841.613.30300262.SZ上海巴安水務股份有限公司28.811.360

18、.882018年營收2018年歸母凈利本周詢價速遞凌志軟件司致力于為各行業(yè)提供軟件產品研發(fā)，軟件外包開發(fā)及IT系統(tǒng)集成服務。業(yè)務范圍包括證券， 銀行，保險，電子商務，物流等。其中金融行業(yè)產品研發(fā)及軟件外包服務的專業(yè)性及穩(wěn)定性， 已經成為企業(yè)的核心競爭力。經過多年的穩(wěn)健發(fā)展，該公司已經在海內外金融軟件領域形成了 一定的規(guī)模，并確立了自身的核心競爭優(yōu)勢?？劢涁攧罩笜?019A2018A2017A總資產（億元）7.906.855.99資產負債率（ ）13.8214.1711.00營業(yè)收入（億元）5.974.673.83非歸母凈利潤（億元）1.320.890.57稀釋每股收益（元）0.420.250.

19、22營活動現(xiàn)金流（億元）1.370.930.73研發(fā)/收入（ ）9.059.2110.18公司代碼本頁資料來源：Wind，招股說明書，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理12公司名稱當前市值（億元） 2018年營收（億元）2018年歸母凈利（億元）-上海中和軟件有限公司-2.38-公司代碼公司名稱當前市值（億元） 2019年營收（億元）2019年歸母凈利（億元）832715.OC大連華信計算機技術股份有限公司46.0527.813.21300339.SZ江蘇潤和軟件股份有限公司81.6321.46-17.55002649.SZ博彥科技股份有限公司48.6136.972.45科創(chuàng)板新股上市：本周滬硅產業(yè)

20、上市，金科環(huán)境、凌志軟件詢價上周光云科技詢價，本周滬硅產業(yè)上市，金科環(huán)境、凌志軟件詢價申購，預計募集資金分別為8.15、3.16億元。4221221420014021543210612-1312-2012-2701-0301-1001-1701-2302-0702-1402-2102-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-17科創(chuàng)板上市數(shù)量（只）5527本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年4月17日1313 1741695562853001041015802040608010012-1312-2012-2701-0301-10

21、01-1701-2302-0702-1402-2102-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-17科創(chuàng)板每周募資總額（億元）95科創(chuàng)板新股上市：金科環(huán)境、凌志軟件基本面介紹營收增速方面，2019財年金科環(huán)境、凌志軟件營收增速為25.5 、27.7。業(yè)績增速方面，2019財年金科環(huán)境、凌志軟件業(yè)績增速為11.6 、64.0。27.3%30.1%48.5%25.5%27.7%60%50%40%30%20%10%0%近41-60只近21-40只最近20只金科環(huán)境凌志軟件新股上一財年平均營收增速40.2%本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止20

22、20年4月17日1439.3%53.8%11.6%64.0%50%40%30%20%10%0%70%60%近41-60只近21-40只最近20只金科環(huán)境凌志軟件新股上一財年平均業(yè)績增速科創(chuàng)板市場行情：上周整體上漲4.6，風險偏好回暖科創(chuàng)板領先目前科創(chuàng)板暫無板塊指數(shù)，以市值加權收盤價衡量，上周科創(chuàng)板從37.9上漲至39.6，漲幅4.6； 與之對應，創(chuàng)業(yè)板加權收盤價從16.1上漲至16.5，漲幅2.5；全部A股加權收盤價從9.0上漲至 9.1，漲幅1.6。本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年4月17日15科創(chuàng)板解禁：4月關注晶豐明源、海爾生物、申聯(lián)生物、賽諾醫(yī)療

23、、昊海生科代碼簡稱板塊解禁日期解禁數(shù)量(萬股)解禁收益率( )流通A股占流通股比例解禁股份類型688368.SH晶豐明源科創(chuàng)板2020-04-1461.9023.411,407.5322.85首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688139.SH海爾生物科創(chuàng)板2020-04-27331.79110.697,277.9322.95首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688098.SH申聯(lián)生物科創(chuàng)板2020-04-28234.8388.524,515.1711.02首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份688108.SH賽諾醫(yī)療科創(chuàng)板2020-04-30233.00143.784,517.0011.02首發(fā)一般股份,

24、首發(fā)機構配售股份688366.SH昊海生科科創(chuàng)板2020-04-3068.53-14.771,466.228.24首發(fā)一般股份,首發(fā)機構配售股份本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年4月17日16科創(chuàng)板個股表現(xiàn)：上周新一代信息技術產業(yè)、生物產業(yè)漲跌互現(xiàn)上市滿兩周的個股中，中微公司、碩世生物、安恒信息、熱景生物、博瑞醫(yī)藥分列漲幅榜前五， 杭可科技、容百科技、寶蘭德、南新制藥、嘉必優(yōu)分列跌幅榜前五。本頁資料來源：Wind，興業(yè)證券經濟與金融研究院整理，數(shù)據(jù)截止2020年4月17日17漲幅榜前五排名證券代碼證券簡稱一級行業(yè)二級行業(yè)周漲跌幅1688012.SH中微公司

25、新一代信息技術產業(yè)電子核心產業(yè)17.2%2688399.SH碩世生物生物產業(yè)生物醫(yī)藥產業(yè)15.3%3688023.SH安恒信息新一代信息技術產業(yè)新興軟件和新型信息技術服務12.8%4688068.SH熱景生物生物產業(yè)生物醫(yī)藥產業(yè)11.5%5688166.SH博瑞醫(yī)藥生物產業(yè)生物醫(yī)藥產業(yè)10.7%跌幅榜前五排名證券代碼證券簡稱一級行業(yè)二級行業(yè)周漲跌幅1688006.SH杭可科技新一代信息技術產業(yè)電子核心產業(yè)-11.2%2688005.SH容百科技新一代信息技術產業(yè)電子核心產業(yè)-7.3%3688058.SH寶蘭德新一代信息技術產業(yè)新興軟件和新型信息技術服務-6.3%4688189.SH南新制藥生物產業(yè)生物醫(yī)藥產業(yè)