三季度債券市場運行報告

1、2020 年三季度債券市場運行報告?zhèn)l(fā)行量持續(xù)增長，債券市場開放程度有望進一步提升聯(lián)合資信債市研究部劉曉光董欣焱郝帥一、債券產品發(fā)行利率2020 年三季度（以下簡稱“本季度”），在國內疫情防控常態(tài)化和復產復工持續(xù)推進的背景下，央行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，通過公開市場操作、中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）、國庫定存等工具，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，維持市場流動性的合理充裕。隨著國內疫情逐漸穩(wěn)定，經濟復蘇勢頭強勁，央行貨幣政策松緊適度，流動性邊際收緊。整體來看，本季度，貨幣市場利率水平呈小幅上升態(tài)勢。本季度，銀行間固定利率國

2、債一年期到期收益率呈波動上升走勢，本季度平均水平（2.38%）較上季度（1.54%）上升 84BP，較上年同期（2.60%）下降 22BP。一年期短融的平均發(fā)行利率與一年期銀行間固定利率國債到期收益率的走勢大致接近，本季度的平均發(fā)行利率（3.96%）較上季度（3.13%）上升 83BP，較上年同期（4.13%）下降 17BP。本季度，交易所國債三年期、銀行間固定利率國債五年期和七年期到期收益率均呈波動上升趨勢。本季度，交易所國債三年期、銀行間固定利率國債五年期和七年期到期收益率平均水平分別為 2.72%、2.86%和 3.05%，較上季度（1.89%、2.20%和 2.62%）分別上升 83B

3、P、66BP 和 43BP，較上年同期（2.82%、 2.98%和 3.13%）分別下降 4BP、12BP 和 8BP。三年期公司債和七年期企業(yè)債的平均發(fā)行利率走勢與相應期限的銀行間/交易所國債到期收益率的走勢大致相同，二者均值分別為 4.21%和 5.83%，較上季度（3.67%和 5.53%）分別上升 54BP和 30BP，同比較上年同期（4.27%和 6.53%）分別下降 6BP 和 113BP。五年期中期票據(jù)的平均發(fā)行利率為 4.30%，較上季度（3.67%）上升 63BP，較上年同期（4.23%）上升 7BP。（%）（%）8.009.007.008.006.007.006.005.0

4、05.004.004.003.003.002.002.001.001.00 AAA AA 銀行間固定利率國債1年期到期收益率 AA 1年期貸款基準利率 1年期LPR AAA AA 交易所國債3年期到期收益率 AA 3年期貸款基準利率圖1 1 年期不同信用等級主體所發(fā)短期融資券發(fā)行利率走勢圖 23 年期不同信用等級公司債券發(fā)行利率走勢（%）9.00（%）9.008.008.007.007.006.006.005.005.004.003.004.002.003.001.002.00 AAA AA 銀行間固定利率國債5年期到期收益率 AA5年期貸款基準利率5年期LPR AAAAA 銀行間固定利率國債

5、7年期到期收益率 AA7年期貸款基準利率圖 35 年期不同信用等級中期票據(jù)發(fā)行利率走勢圖 47 年期不同信用等級企業(yè)債券發(fā)行利率走勢注：1. 統(tǒng)計期以起息日為準對含有選擇權的債券期限進行調整，按選擇權之前的期限進行統(tǒng)計，例如債券的原始期限設計為“5+2”，則期限為 5 年樣本中剔除發(fā)行利率為浮動利率的債券資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)二、債券市場發(fā)行情況本季度，債券市場共發(fā)行各類債券 14.38 萬億元，環(huán)比、同比分別增加 5.36%和 20.34%，銀行間債券市場仍是我國債券主要發(fā)行場所。其中，地方政府債、商業(yè)銀行債券、資產支持證券（交易所）、非金融企業(yè)資產支持票據(jù)、私募債、證券公司債和可

6、轉債的發(fā)行量環(huán)比、同比均大幅增加，政策性銀行債、非銀金融機構債券、政府支持機構債券和項目收益?zhèn)陌l(fā)行量環(huán)比、同比均有所下降。截至 2020 年三季度末，我國債券市場主要債券品種存量規(guī)模達到 106.78 萬億元，較上季度末繼續(xù)增加 1.73%。表 12020 年三季度債券市場發(fā)行和存量情況券種類別2019 年三季度發(fā)行情況2020 年二季度發(fā)行情況2020 年三季度發(fā)行情況2020 年三季度末存量期數(shù)（期）規(guī)模（億元）期數(shù)（期）規(guī)模（億元）期數(shù)（期）規(guī)模（億元）期數(shù)（期）規(guī)模（億元）政府債45421320.3057934687.9763334314.006431442674.08國債31652

7、9.003915115.903312593.10256188821.70地方政府債42314791.3054019572.0760021720.906172253702.39央票2100.003150.003150.003150.00金融債26818497.6027220849.1018012686.10800200361.35政策性銀行債20011625.1020714871.301075424.60269171523.35商業(yè)銀行債券446262.50485344.80596952.5034922742.00非銀行金融機構債券24610.0017633.0014309.001826096.

8、00政府支持機構債券181440.00111280.00101080.0016417025.00企業(yè)債券92998.30941115.101081013.19256422555.84一般企業(yè)債89971.30911089.101071003.19242721672.78集合企業(yè)債00.0000.0000.00637.60項目收益?zhèn)?27.00326.00110.00131845.47中期票據(jù)4625110.406667427.105084956.30619974230.87短期融資券9359318.70131713149.40120011888.25289327023.63一般短期融資券114

9、1170.101341394.60127926.705475291.37超級短期融資券8218148.60118311754.80107310961.55234621732.26證券公司短期融資券511357.00842429.00711775.00631577.00資產支持證券（銀行間）1412302.78881090.661091645.16102113558.91資產支持證券（交易所）6962230.709173195.869914074.61596320102.16非金融企業(yè)資產支持票據(jù)151664.182551014.743571511.5414125844.44非公開定向債務融資工

10、具1891489.752751983.602421610.30293922208.64公司債7437451.259198339.799479040.73850786066.09一般公司債2973453.383123593.912994179.26364645165.46私募債4463997.876074745.886484861.47486140900.63證券公司債421055.50681379.181052781.9367415664.06可轉債1988.7452507.1357650.713534513.25可交換債1885.1615135.6411167.691122155.15項目收

11、益票據(jù)00.0000.0015.001871.60同業(yè)存單742545946.23655237647.00715254391.5015344111673.66國際機構債110.00280.00230.0017329.60合計11707119466.5912169136461.2712687143772.01554771067785.34注：1. “非銀行金融機構債”中包含保險公司資本補充債、資產管理公司金融債、證券公司金融債以及其它金融機構債，不包括證券公司債；“政府支持機構債券”包括匯金公司發(fā)行的債券、2013 年以來鐵路總公司發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券；

12、“公司債”不包含證券公司債券；證券公司債券包括一般證券公司債券、證券公司次級債券和證券公司短期公司債券；資產支持證券（銀行間）指在銀行間債券市場發(fā)行的資產支持證券；資產支持證券（交易所）指在交易所債券市場發(fā)行的資產支持證券；由于私募債券尚無權威披露口徑，部分私募債券缺少發(fā)行信息，本表統(tǒng)計口徑為 Wind 中截至 2020年 10 月 20 日已披露的數(shù)據(jù)，并會對之前數(shù)據(jù)進行追溯調整；綠色債券、熊貓債計入所對應的中期票據(jù)、企業(yè)債券及公司債等債券統(tǒng)計中資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)、中國債券信息網、上海清算所、Wind（一）非金融企業(yè)所發(fā)債券情況債券發(fā)行量同比大幅增加本季度，非金融企業(yè)所發(fā)債券1

13、的發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別為 2763 期、1528 家和 26898.47 億元，環(huán)比均下降 10%左右，同比增幅均在 17%以上。本季度非金融企業(yè)債券發(fā)行量同比有所上升，一是受疫情疊加經濟下行的雙重影響，監(jiān)管鼓勵企業(yè)發(fā)行債券融資；二是注冊制的實施便利企業(yè)相關債券的發(fā)行；三是市場利率水平較去年同期有所下降。然而，隨著國內疫情逐漸穩(wěn)定和經濟強勢復蘇，本季度市場利率水平較上季度有所上行導致債券發(fā)行量較上季度有所下降。三季度平均發(fā)行規(guī)模為 9.74 億元，環(huán)比、同比均略有下降。短融和超短融發(fā)行期數(shù)和家數(shù)同比均增幅顯著。本季度，共有 107 家企業(yè)發(fā)行短融2127 期，發(fā)行規(guī)模為 926.7

14、0 億元，發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比降幅均在 5%以上，同比變化不一，其中發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)同比增幅均在 10%左右，發(fā)行規(guī)模同比下降約 20%。平均發(fā)行規(guī)模（7.30 億元）環(huán)比、同比降幅1 非金融企業(yè)所發(fā)債券包含短融、超短融、中期票據(jù)（含集合票據(jù)和項目收益票據(jù)）、企業(yè)債（含集合企業(yè)債及項目收益?zhèn)?、公司債券（含私募債），不包含鐵道部、中國鐵路總公司及中央?yún)R金公司發(fā)行的債券。2 不加特殊說明均不含超短融。均接近 30%，發(fā)行期限仍主要為 1 年。本季度，共有 556 家企業(yè)發(fā)行超短融 1073期，發(fā)行規(guī)模 10961.55 億元，發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比降幅均在 8%左右，同比

15、增幅均在 30%左右。平均發(fā)行規(guī)模（10.22 億元）環(huán)比和同比均上漲近 3%，發(fā)行期限仍以 270 天為主。中票發(fā)行期數(shù)和家數(shù)同比小幅上升。本季度，共有 394 家企業(yè)發(fā)行中票 508期，發(fā)行規(guī)模為 4956.30 億元，發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比降幅均在 23%以上，同比變化不一，其中發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)同比增幅均在 10%左右，發(fā)行規(guī)模同比下降 3%左右。平均發(fā)行規(guī)模（9.76 億元）同比和環(huán)比降幅均超 10%。本季度中票的發(fā)行期限仍主要集中于 3 年期和 5 年期3，發(fā)行期數(shù)之和占中票總發(fā)行期數(shù)的比重為 78.15%，與上季度（78.83%）基本持平，較上年同期下降約 3 個百分點

16、。特殊期限中票4共發(fā)行 240 期，占中票總發(fā)行期數(shù)的 47.24%，環(huán)比、同比均上升超 8 個百分點。其中，永續(xù)中票發(fā)行 93 期，在中票總發(fā)行期數(shù)中的占比 18.31%，與上季度（18.32%）基本持平，較上年同期上升超過 3 個百分點。企業(yè)債發(fā)行期數(shù)和家數(shù)增幅顯著。本季度，共有 98 家企業(yè)發(fā)行企業(yè)債5108期，發(fā)行規(guī)模 1013.19 億元，發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)環(huán)比和同比增幅均在 15%左右，發(fā)行規(guī)模變化不一。本季度，企業(yè)債的平均發(fā)行規(guī)模為 9.38 億元，環(huán)比、同比降幅均在 15%左右。從發(fā)行期限來看，企業(yè)債發(fā)行仍主要集中在 7 年期， 7 年期企業(yè)債發(fā)行期數(shù)在企業(yè)債券總發(fā)行期數(shù)中的占

17、比 68.51%，環(huán)比、同比增幅均在 5 個百分點左右。本季度項目收益?zhèn)鶅H發(fā)行 1 期，規(guī)模為 10.00 億元。公司債發(fā)行量有所增加。本季度，共有 217 家企業(yè)累計發(fā)行公司債 299 期，發(fā)行規(guī)模 4179.26 億元，環(huán)比變化不一，其中發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)環(huán)比降幅均接近 5%，發(fā)行規(guī)模環(huán)比增幅超 16%，三者同比增幅分別為 0.67%、4.83%和 21.02%。本季度，公司債平均發(fā)行規(guī)模為 13.98 億元，環(huán)比和同比增幅均在 20%以上。公司債發(fā)行期限仍主要集中在 3 年期和 5 年期，兩者發(fā)行期數(shù)在公司債總發(fā)行期數(shù)中的占比（62.21%），環(huán)比和同比降幅均在 5%以上。私募債方面，根

18、據(jù) Wind截至 2020 年 10 月 9 日已披露的數(shù)據(jù)，本季度私募債發(fā)行期數(shù)（648 期）、發(fā)行家數(shù)（542 家）和發(fā)行規(guī)模（4861.47 億元），環(huán)比增幅均在 5%左右，同比增幅均在 20%以上。3 不含可續(xù)期債券，按債券發(fā)行完整期限統(tǒng)計。4 特殊期限中票包括可續(xù)期中票、具有投資人回售選擇權條款的中票、具有債券提前償還條款的中票以及具有調整票面利率條款的中票。5 包含集合債及項目收益?zhèn)?。?22020 年三季度非金融企業(yè)發(fā)行債券情況債券類型發(fā)行期數(shù)發(fā)行家數(shù)發(fā)行規(guī)模平均發(fā)行規(guī)模本季度（期）環(huán)比（%）同比（%）本季度（家）環(huán)比（%）同比（%）本季度（億元）環(huán)比（%）同比（%）本季度（億元

19、）環(huán)比（%）同比（%）超短融1073-9.3030.69556-6.5527.5210961.55-6.7534.5210.222.812.93短融127-5.2211.40107-7.768.08926.70-33.55-20.807.30-29.89-28.91中期票據(jù)508-23.729.96394-23.3515.884956.30-33.27-3.029.76-12.51-11.80企業(yè)債10814.8917.399813.9513.951013.19-9.141.499.38-20.92-13.54公司債9473.0527.467471.4934.359040.738.4021.3

20、39.555.20-4.81一般公司債299-4.170.67217-4.824.834179.2616.2921.0213.9821.3420.21私募債6486.7545.295425.0451.404861.472.4421.607.50-4.05-16.31合計2763-7.7823.791528-6.08174.8226898.47-10.4317.579.74-2.88-5.02注：發(fā)行人家數(shù)按不同券種發(fā)行人去除重復后統(tǒng)計資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)發(fā)行主體/債項信用等級向高等級集中本季度，短融6發(fā)行主體的信用等級分布在 AAA 級至 AA-級。從發(fā)行期數(shù)來看，AAA 級主體所

21、發(fā)短融的期數(shù)仍最多，在總發(fā)行期數(shù)中的占比為 61.83%，環(huán)比略有下降、同比有所上升；AA+級和 AA 級主體所發(fā)短融的期數(shù)占比分別為 27.33%和 10.75%，環(huán)比、同比均變化不大；AA-級主體所發(fā)短融僅 1 期，在總發(fā)行期數(shù)中的占比為 0.08%。短融發(fā)行期數(shù)呈現(xiàn)向 AAA 級集中趨勢。從發(fā)行規(guī)模來看，AAA 級主體所發(fā)短融仍為發(fā)行規(guī)模最多的主體級別，占比為 80.77%，環(huán)比、同比均有所上升；AA+級主體所發(fā)短融規(guī)模占比為 14.21%，環(huán)比、同比均略有下降；AA 級主體所發(fā)短融規(guī)模占比（4.98%）環(huán)比、同比均變化不大。短融發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)向 AAA 級集中趨勢。整體來看，短融發(fā)行主體

22、的信用等級呈現(xiàn)向 AAA 級集中趨勢。6 含超短期融資券，以下同。（期）900800700600500400300200AAAAA+AA2019年三季度AAAAA+2020年二季度AAAAAAA+AA2020年三季度AA-1000（億元）12000100008000600040002000 0發(fā)行規(guī)模發(fā)行期數(shù)注：主體雙評級結果不一致的債券按兩期發(fā)行分別計入樣本，結果一致的按一期計入樣本資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 52020 年三季度短融發(fā)行主體信用等級分布情況本季度，非金融企業(yè)所發(fā)中票、企業(yè)債、公司債7信用等級仍主要分布在 AAA級至 AA 級，無 AA-級債券發(fā)行。此外，2020 年

23、上半年，滬深交易所試點公開發(fā)行短期公司債，上季度共發(fā)行短期公司債 2 期，發(fā)行規(guī)模 11.00 億元，本季度發(fā)行短期公司債 10 期，發(fā)行規(guī)模 137.00 億元。從發(fā)行期數(shù)來看，非金融企業(yè)所發(fā) AAA 級中票、企業(yè)債、公司債發(fā)行期數(shù)仍最多，在總發(fā)行8期數(shù)中的占比為 64.27%，環(huán)比和同比均有不同程度上升；非金融企業(yè)所發(fā) AA+級和 AA 級中票、企業(yè)債、公司債的發(fā)行期數(shù)在總發(fā)行期數(shù)中的占比分別為 25.33%和 10.40%，環(huán)比、同比均略有下降?？傮w來看，非金融企業(yè)所發(fā)中票、企業(yè)債、公司債發(fā)行期數(shù)呈現(xiàn)向 AAA 級集中趨勢。從發(fā)行規(guī)模來看，非金融企業(yè)所發(fā) AAA 級中票、企業(yè)債、公司債發(fā)

24、行規(guī)模仍遠高于其它級別，在總發(fā)行規(guī)模中的占比（76.20%）環(huán)比、同比均變化不大；其次為非金融企業(yè)所發(fā) AA+級中票、企業(yè)債、公司債，其發(fā)行規(guī)模在總發(fā)行規(guī)模中的占比（17.71%）環(huán)比略有下降、同比略有上升，非金融企業(yè)所發(fā) AA 級中票、企業(yè)債、公司債發(fā)行規(guī)模在總發(fā)行規(guī)模中的占比（6.09%）環(huán)比略有增加，7 以下關于非金融企業(yè)所發(fā)債券的分析樣本中均不包含私募債，中期票據(jù)（含集合票據(jù)和項目收益票據(jù)）。8 為保持數(shù)據(jù)可比性，此處統(tǒng)計不含 A-1 級債券，以下同。同比略有下降。整體來看，非金融企業(yè)所發(fā)中票、企業(yè)債、公司債的信用級別呈現(xiàn)向AAA 級集中趨勢。（期）AAAAA+AA2019年三季度AA

25、AAA+AA2020年二季度AAAAA+AA2020年三季度7006005004003002001000（億元）100009000800070006000500040003000200010000發(fā)行規(guī)模發(fā)行期數(shù)注：債項雙評級結果不一致的債券按兩期發(fā)行分別計入樣本，結果一致的按一期計入資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 62020 年三季度非金融企業(yè)發(fā)行中票、企業(yè)債、公司債信用等級分布情況國有企業(yè)債券發(fā)行量占比保持相對穩(wěn)定從發(fā)行主體的所有制性質來看，本季度，國有企業(yè)依然是非金融企業(yè)所發(fā)債券最多的企業(yè)類型，發(fā)行債券期數(shù)和規(guī)模分別為 1909 期、19804.44 億元，在非金融企業(yè)所發(fā)債券總發(fā)行

26、期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模中的占比分別為 90.30% 和 89.89%，環(huán)比、同比均變化不大，集中度保持相對穩(wěn)定；民營企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模分別為 115 期、1173.16 億元，在非金融企業(yè)所發(fā)債券總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模中的占比分別為 5.44%和 5.32%，發(fā)行期數(shù)占比環(huán)比、同比均略有下降，發(fā)行規(guī)模占比同比有所上升，環(huán)比變化不大。外資企業(yè)、公眾企業(yè)、集體企業(yè)和其它企業(yè)本季度所發(fā)債券的期數(shù)和規(guī)模仍然較少。（期）240022002000180016001400120010008006004002000國有企業(yè)民營企業(yè)公眾企業(yè)外資企業(yè)集體企業(yè)其他企業(yè)（億元）250002000015000100005

27、00002019年三季度發(fā)行規(guī)模2020年二季度發(fā)行規(guī)模2020年三季度發(fā)行規(guī)模2019年三季度發(fā)行期數(shù)2020年二季度發(fā)行期數(shù)2020年三季度發(fā)行期數(shù)注：以 2020 年三季度發(fā)行期數(shù)由高到低排序資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 72020 年三季度短融、超短融、中票、企業(yè)債、公司債發(fā)行主體性質分布情況債券發(fā)行地區(qū)集中度有所提升本季度，北京、江蘇、廣東的非金融企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模均位列前三位，其中北京的非金融企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)（347 期）和發(fā)行規(guī)模（5803.80 億元）仍均位居第一，發(fā)行優(yōu)勢仍然顯著。非金融企業(yè)發(fā)行債券期數(shù)前十位的地區(qū)中，云南替代上季度的山西躋身本季度第

28、十位。非金融企業(yè)發(fā)行債券規(guī)模前十位的地區(qū)中，湖北和云南取代天津和山西躋身本季度前十位。與上季度相比，各地區(qū)非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模均有所下降；與上年同期相比，北京和山東地區(qū)非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模均有所增加，江蘇、廣東、上海、浙江、福建和四川地區(qū)非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模均有所減少。從發(fā)行地區(qū)集中度來看，本季度發(fā)行債券期數(shù)前十位地區(qū)的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模占總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模的比例（74.58%、77.10%）環(huán)比變化不大、同比均有所上升，債券發(fā)行的地區(qū)集中度有所提升，依舊主要來自于經濟較為發(fā)達地區(qū)。（期）450420390360330300270240210180150120906

29、0300（億元）84007800720066006000540048004200360030002400180012006000北京江蘇省廣東省山東省上海浙江省福建省四川省湖北省云南省2019年三季度發(fā)行規(guī)模2020年二季度發(fā)行規(guī)模2020年三季度發(fā)行規(guī)模2019年三季度發(fā)行期數(shù)2020年二季度發(fā)行期數(shù)2020年三季度發(fā)行期數(shù)注：以 2020 年三季度發(fā)行期數(shù)由高到低排序資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 82020 年三季度非金融企業(yè)發(fā)行債券期數(shù)前十位地區(qū)分布情況債券發(fā)行主體行業(yè)集中度進一步提升本季度，建筑與工程9、房地產開發(fā)和電力行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模均位居前三位，其中建筑與

30、工程行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)、發(fā)行規(guī)模（423 期、3324.94 億元）均位居首位。發(fā)行債券期數(shù)前十位行業(yè)企業(yè)中房地產開發(fā)、煤炭與消費用燃料和貿易公司與工業(yè)品經銷商行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比、同比均大幅上升，其中房地產開發(fā)行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模環(huán)比、同比增幅均超過 28%，煤炭與消費用燃料行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模環(huán)比、同比增幅均超過 11%，貿易公司與工業(yè)品經銷商行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模環(huán)比增幅均超 13%，同比增幅均超過 48%。從行業(yè)集中度來看，本季度非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)前十位行業(yè)的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模在總發(fā)行期數(shù)和規(guī)模中的占比（50.80%、49.16%）環(huán)比、

31、同比均有所上升，行業(yè)集中度進一步提升。9 建筑與工程行業(yè)債券發(fā)行人主要為城投企業(yè)。（期）480440400360320280240200160120804002019年三季度發(fā)行規(guī)模2020年二季度發(fā)行規(guī)模2020年三季度發(fā)行規(guī)模2019年三季度發(fā)行期數(shù)2020年二季度發(fā)行期數(shù)2020年三季度發(fā)行期數(shù)注：1.按照 Wind 四級行業(yè)劃分；2.以 2020 年三季度發(fā)行期數(shù)由高到低排序資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 92020 年三季度非金融企業(yè)發(fā)行債券期數(shù)前十位行業(yè)分布情況（億元）39003600330030002700240021001800150012009006003000擔保債券市

32、場認可度一般本季度，共有 115 期具有擔保條款的非金融企業(yè)債券發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為億元，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別占總發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模的 5.44%和 3.67%，環(huán)比略有上升，同比變化不大。其中，具有擔保條款的短融、超短融、中票、企業(yè)債、公司債的發(fā)行期數(shù)分別為 5 期、11 期、22 期、51 期和 26 期，發(fā)行規(guī)模分別為 20.00 億元、63.50 億元、144.50 億元、339.30 億元和 242.10 億元。其中，保證擔保 114 期，抵押擔保 1 期，保證擔保仍為主要增信方式。分別以擔保后債項級別為 AAA 級的 3 年期公司債和 5 年期中票10為樣本進行分析發(fā)現(xiàn)，采用擔保方式

33、發(fā)行的債券發(fā)行利率要比同一時間段內發(fā)行、具有相同期限、相同債項信用等級且無擔保債券的平均發(fā)行利率11分別高出 39.94BP10 本季度 7 年期 AAA 級的企業(yè)債大多采用保證擔保，因此可比債券較少，不納入統(tǒng)計。11 通過計算經擔保提升債項等級的中票、公司債與在其起息日前后 15 日內起息的具有同債項等級、相同期限、無擔保同類型債券的發(fā)行利率均值的差，再取差值的平均值。和 49.87BP，表明市場對通過擔保提升債項信用等級的債券具有一定的風險溢價要求，擔保債券市場認可度一般，但不排除樣本較少可能會對結果產生影響。（二）非政策性金融債券發(fā)行情況本季度，共有 116 家金融機構發(fā)行非政策性金融債

34、 249 期12，總發(fā)行規(guī)模為11808.43 億元，非政策性金融債發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比、同比均有不同程度增加，平均發(fā)行規(guī)模（47.42 億元）環(huán)比小幅增加，同比有所下降。具體來看，商業(yè)銀行金融債（含商業(yè)銀行其他一級資本工具13、商業(yè)銀行二級資本工具）發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模（59 期、51 家和 6942.50 億元）環(huán)比和同比均有不同程度上升，主要是由于商業(yè)銀行永續(xù)債以及二級資本工具發(fā)行需求加大所致。證券公司所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模（176 期、4556.93 億元）環(huán)比、同比均顯著上升，主要受證券公司補充資本需求有所提升以及證券公司獲準公開發(fā)行次級債14等政策利好所致。保險公司

35、債發(fā)行 2 期，發(fā)行規(guī)模 44.00 億元，環(huán)比均大幅下降，發(fā)行期數(shù)與去年同期持平，發(fā)行規(guī)模同比顯著上升；其它金融機構債發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模（12 期、265.00 億元）環(huán)比變動不大，同比大幅下降。從級別來看，除證券公司短融和證券公司短期公司債券外，非政策性金融債券15的債項級別以 AAA 及 AA+為主，二者發(fā)行期數(shù)（115 期）和發(fā)行規(guī)模（8666.60 億元）的占比分別為 86.47%和 97.32%，發(fā)行期數(shù)占比較上季度（79.17%）和上年同期（82.35%）小幅增加，發(fā)行規(guī)模占比與上季度（96.87%）和上年同期（98.18%）基本持平。表 32020 年三季度非政策性金融債券發(fā)行

36、情況債券類型發(fā)行期數(shù)發(fā)行家數(shù)發(fā)行規(guī)模平均發(fā)行規(guī)模本季度（期）環(huán)比（%）同比（%）本季度（家）環(huán)比（%）同比（%）本季度（億元）環(huán)比（%）同比（%）本季度（億元）環(huán)比（%）同比（%）商業(yè)銀行金融債 5922.9234.095118.6045.716942.5029.8910.86117.675.68-17.33證券公司債 10554.41150.004415.7925.712781.93101.71163.5726.4930.635.43證券公司短融 71-15.4839.2229-3.3320.831775.00-26.9230.8025.00-13.54-6.0412 包括商業(yè)銀行金融債、商

37、業(yè)銀行其他一級資本工具、商業(yè)銀行二級資本工具、保險公司資本補充債券、證券公司短期融資券、證券公司債和其它金融機構發(fā)行的金融債券。13 目前該分類下均為商業(yè)銀行永續(xù)債。14 5 月 29 日，證監(jiān)會發(fā)布關于修改證券公司次級債管理規(guī)定的決定，包括允許證券公司公開發(fā)行次級債券、為證券公司發(fā)行減記債等其他債券品種預留空間等。15 不包含私募債。保險公司債 2-71.430.002-71.430.0044.00-88.14120.0022.00-58.49120.00其它金融機構債 1220.00-45.451220.00-7.69265.001.15-55.0822.08-15.71-17.66合計

38、24914.7554.661167.4126.0911808.4320.6727.1847.425.16-17.77資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)（三）資產支持證券發(fā)行情況本季度，在銀行間債券市場上，資產支持證券發(fā)行期數(shù)（109 期）和發(fā)行規(guī)模（1645.16 億元）環(huán)比均大幅增加，同比均減少 25%左右，同比減少仍主要受疫情影響，個人房貸、信用卡貸款、消費貸款等銀行信貸資產生成速度下降，導致存量資產出表需求不足，商業(yè)銀行的發(fā)行需求降低。非金融企業(yè)資產支持票據(jù)（ABN）發(fā)行期數(shù)（357 期）和發(fā)行規(guī)模（1511.54 億元）延續(xù)上季度增長態(tài)勢，環(huán)比和同比增幅均超過 40%。在交易所債券市場上

39、，資產支持證券發(fā)行期數(shù)（991 期）和發(fā)行規(guī)模（4074.61 億元）環(huán)比和同比增幅均在 8%以上。ABN和交易所資產支持證券發(fā)行量的增加主要由于以非金融企業(yè)為發(fā)起主體的企業(yè)融資需求增加所致。整體來看，本季度交易所發(fā)行的資產支持證券在期數(shù)和規(guī)模上仍超過銀行間債券市場。本季度，全國首單融資租賃類區(qū)塊鏈 ABN16、全國首單民營科技中小企業(yè)專項知識產權ABN17和全國首單信托公司擔任管理人的權益型類REITs18成功發(fā)行。（四）債券新品種發(fā)行情況綠色債券發(fā)行期數(shù)環(huán)比有所增加本季度，綠色債券發(fā)行期數(shù)為 54 期，發(fā)行規(guī)模為 517.09 億元，發(fā)行期數(shù)環(huán)比增加 3.85%、同比減少 8.47%，發(fā)行

40、規(guī)模環(huán)比減少 15.81%、同比減少 49.18%。本季度新發(fā)綠色債券共涉及 48 家發(fā)行人19，其中新增綠色債券發(fā)行人有 6 家。16 8 月 20 日，“安吉租賃有限公司 2020 年度第二期資產支持票據(jù)（ABN）”成功發(fā)行。發(fā)行總額為 12.27億元，其中優(yōu)先 A 檔評級 AAA，發(fā)行規(guī)模 11.04 億元，優(yōu)先 B 檔信用評級 AAA，發(fā)行規(guī)模 0.22 億元。該項目為銀行間市場首單“區(qū)塊鏈”融資租賃資產支持票據(jù)。17 9 月 22 日，“上銀國際投資（深圳）有限公司 2020 年度第一期精誠建泉深圳南山區(qū)知識產權定向資產支持票據(jù)”成功發(fā)行。本期 ABN 共 5 家入池企業(yè)，發(fā)行規(guī)模

41、2.1 億元，是銀行間市場交易商協(xié)會成功發(fā)行的首單民營科技中小企業(yè)專項知識產權 ABN。18 9 月 29 日，“華能信托-世茂酒店物業(yè)權益型資產支持專項計劃”成功發(fā)行，該產品是全國首單由信托公司擔任管理人的權益型類 REITs，該產品規(guī)模 6.5 億元，期限 20 年，底層資產為世茂集團旗下的五星級酒店。19 關于綠色債券發(fā)行人和綠色債券發(fā)行利率的分析均不包含綠色資產支持證券。本季度新發(fā)綠色債券包括中票、PPN、企業(yè)債、公司債（含私募債）、其他金融機構債和資產支持證券，公司債（含私募債）的發(fā)行期數(shù)（26 期）和發(fā)行規(guī)模（238.47 億元）均最多。新發(fā)綠色債券仍主要集中在 AAA 級，發(fā)行期

42、數(shù)和發(fā)行規(guī)模占比分別 44.00%和 57.67%，發(fā)行期數(shù)占比較上季度（42.55%）有所提升，發(fā)行規(guī)模占比較上季度（64.52%）有所下降，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模占比較上年同期（59.32%和 80.48%）均有所降低。綠色債券發(fā)行主體涉及建筑與工程、交通基礎設施、電力等 13 個行業(yè)，其中建筑與工程行業(yè)發(fā)行期數(shù)、發(fā)行規(guī)模占比均最大（36.00%和 33.73%）。從地區(qū)分布來看，江蘇地區(qū)發(fā)行人所發(fā)綠色債券期數(shù)（8 期）最多，廣東地區(qū)發(fā)行人所發(fā)綠色債券規(guī)模（70.00 億元）最大。從發(fā)行成本來看，61.76%的綠色債券發(fā)行利率低于可比債券20的平均發(fā)行利率，占比較上季度（66.67%）略有減少

43、。30%的綠色債券采取了第三方認證21。從資金投向來看，本季度綠色債券資金投向主要是清潔能源和清潔交通領域。熊貓債發(fā)行期數(shù)同比有所增加本季度，我國債券市場共有 9 家發(fā)行人發(fā)行 10 期熊貓債，發(fā)行規(guī)模為 132.00億元，發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模較上季度（15 家、18 期、276.00 億元）均有所減少，發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)較上年同期（6 家、9 期）均有所增加，發(fā)行規(guī)模較上年同期（150.00 億元）有所減少。債券類別涉及超短融、中票、PPN、公司債、國際機構債和其他金融機構債，其中發(fā)行期數(shù)最多、發(fā)行規(guī)模最大的券種均為中票（4 期和 45 億元）。熊貓債發(fā)行主體仍主要為中資背景境外企業(yè)，熊貓債債券及發(fā)行主體級別仍主要集中于 AAA 級。本季度熊貓債平均發(fā)行利率 3.40%，較上年同期和上季度分別上升