非銀融資觀察系列一：直接融資成長性初現(xiàn)非標(biāo)路徑逐步分化

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 摘要 3 HYPERLINK l _TOC_250006 非銀融資路徑一：非標(biāo)融資，路徑分化 4 HYPERLINK l _TOC_250005 信托貸款規(guī)模貢獻(xiàn)減弱，地產(chǎn)信托持續(xù)承壓 4 HYPERLINK l _TOC_250004 保險資管債權(quán)計劃規(guī)模大幅增長 5 HYPERLINK l _TOC_250003 非銀融資路徑二：資產(chǎn)證券化規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)容 7 HYPERLINK l _TOC_250002 非銀融資路徑三：股債市場直接融資持續(xù)擴(kuò)容 9 HYPERLINK l _TOC_250001 股票融資規(guī)模保持穩(wěn)健，增發(fā)市場值得期待

2、9 HYPERLINK l _TOC_250000 債券融資維持高增長，利率持續(xù)下行 11圖表目錄圖 1：新增信托貸款（單位：億元） 4圖 2：存量信托貸款（單位：萬億元） 4圖 3：4 月集合信托成立規(guī)模同比增長（單位：億元） 5圖 4：保險資管債權(quán)計劃注冊規(guī)模（單位：億元） 6圖 5：三類保險資管計劃占比 6圖 6：非金融企業(yè)股票+債券當(dāng)月新增社會融資規(guī)模（單位：億元） 9圖 7：非金融企業(yè)境內(nèi)股票當(dāng)年累計融資規(guī)模（單位：億元） 10圖 8：當(dāng)年累計凈融資規(guī)模維持搞增長（單位：億元） 11圖 9：債券發(fā)行利率維持下行 11表 1：新成立集合信托投向（單位：億元） 5表 2：2 月注冊的保險

3、資管債權(quán)計劃分行業(yè)注冊數(shù)量（單位：個） 6表 3：4 月證券化產(chǎn)品發(fā)行量和凈融資額（單位：億元） 7表 4：4 月 ABS 融資主體及規(guī)模（單位：億元） 7表 5：4 月 CLO 融資主體及規(guī)模（單位：億元） 8表 6：4 月 ABN 融資主體及規(guī)模（單位：億元） 8表 7：2020 年 1-4 月 IPO+增發(fā)融資行業(yè)分布情況（單位：億元） 10表 8：2020 年 1-4 月債券融資行業(yè)分布情況（單位：億元） 11摘要我們推出非銀融資觀察系列報告，主要目的為：其一在于充分理解金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑，前瞻非銀金融機(jī)構(gòu)作為中介力量對社融貢獻(xiàn)的程度；其二在于將非銀行業(yè)投資框架置于更加宏觀的背

4、景框架，理解非銀行業(yè)融資服務(wù)領(lǐng)域變化趨勢，把握部分個股成長動能。從 2018 年資管新規(guī)和資本市場加速改革以來，市場融資環(huán)境正在發(fā)生系統(tǒng)性變化。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)非標(biāo)融資面臨新格局，以非標(biāo)轉(zhuǎn)型為窗口關(guān)注新型非標(biāo)和新型標(biāo)品資產(chǎn)的生態(tài)變化；另一方面在監(jiān)管政策引導(dǎo)下，尤其是注冊制改革大方向中，我們關(guān)注直接融資市場是否能夠呈現(xiàn)出明顯的成長性，未來在融資結(jié)構(gòu)中如何扮演更加重要的角色。非銀融資觀察系列以社融數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，充分結(jié)合非銀子行業(yè)視角，對此進(jìn)行規(guī)模、結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式的拓展跟蹤、研究分析和趨勢前瞻。具體來看，社融數(shù)據(jù)中由非銀金融機(jī)構(gòu)扮演的主要來自于四種類型：信托貸款、企業(yè)債券融資、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資、ABS

5、等，其中前三類是主要類別。從非銀視角來看，將這四種方式進(jìn)行總結(jié)和拓展為三大類，分為：1、非標(biāo)：信托貸款，增加補(bǔ)充關(guān)注保險債權(quán)計劃，后續(xù)逐步擴(kuò)充；2、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)： ABS；3、直接融資：債券融資、股票融資。我們持續(xù)跟蹤相關(guān)融資渠道的資產(chǎn)類型、行業(yè)分布，借以對資金流向有更細(xì)致的了解和前瞻性的判斷。本期核心結(jié)論：1、信托對社融貢獻(xiàn)逐漸減弱。4 月新增信托貸款融資為 23 億元，存量占比對社融的貢獻(xiàn)自 2018 年以來持續(xù)降低；單月新增集合信托增速維持平穩(wěn)，但考慮到期壓力，預(yù)期總體擴(kuò)容空間有限；從結(jié)構(gòu)上來看，4 月基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托成立規(guī)模達(dá) 697.0 億元，同比增長 72.1%，而房地產(chǎn)信托成立規(guī)模 6

6、36.0 億元，規(guī)模同環(huán)比均有明顯下滑?？紤] 2-4月份疫情影響和當(dāng)前監(jiān)管導(dǎo)向，預(yù)期基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)信托依然是后續(xù)主要增長方向；2、信托壓縮通道進(jìn)程中，保險資管債權(quán)計劃積極擴(kuò)容。2020 年 3 月保險資管債權(quán)注冊規(guī)模達(dá) 355.4 億元，同比增長 89.2%，前 3 個月累計資管注冊規(guī)模 1117 億元，同比增長 60%；從結(jié)構(gòu)來看，保險資管債權(quán)計劃分為基礎(chǔ)設(shè)施類、不動產(chǎn)和股權(quán)投資類，其中基礎(chǔ)設(shè)施類是主要投向，不動產(chǎn)債權(quán)計劃規(guī)模則明顯下行。3、資產(chǎn)證券化市場穩(wěn)健擴(kuò)容。4 月證券化產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模 1788.8 億元，同比下滑 12.7%，前四個月累計發(fā)行量 6029.5 億元，同比增長 3.

7、9%，累計凈融資額 409.9 億元，同比下滑 68.2%；從底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，增長較快的主要是以房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)債權(quán)類資產(chǎn)和保理資產(chǎn)，而下滑較多的則是受疫情影響的汽車貸款和消費類貸款；4、直接融資工具對社融的貢獻(xiàn)顯著提升。2020 年前 4 個月非金融企業(yè)股票和債券合計新增融資規(guī)模約 2.82 萬億，占同期新增社融規(guī)模比重達(dá) 19.9%；展望未來隨著注冊制推進(jìn)，我們預(yù)計股債市場均會有較好的成長性。5、4 月累計 IPO+增發(fā)融資規(guī)模達(dá) 2755.3 億元，同比增長 32.8%；從剔除金融后的行業(yè)分布來看，主要增量行業(yè)為軍工、交運(yùn)、醫(yī)藥、汽車、電氣設(shè)備和電子等。6、4 月累計債券凈融資規(guī)模為 2

8、.49 萬億元，同比增長 162.7%，當(dāng)月平均發(fā)行利率為3.44%，同環(huán)比分別下降 1.51pct 和 0.47pct；從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，建筑業(yè)、綜合類、交運(yùn)、采掘是主要的增量，其中主要為工程和城投類企業(yè)；從增速來看，化工、機(jī)械設(shè)備等增速較快?？紤]到疫情和政策環(huán)境，債券融資在支持基礎(chǔ)建設(shè)和民生消費方面或?qū)⒗^續(xù)維持增長。非銀融資路徑一：非標(biāo)融資，路徑分化近年來資管新規(guī)對非標(biāo)投資機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)的認(rèn)定趨于嚴(yán)格，同時傳統(tǒng)的非標(biāo)融資主體如地產(chǎn)、政府平臺融資政策趨緊，在監(jiān)管鼓勵直接融資的成長路徑中，我們首先觀察傳統(tǒng)和新型非標(biāo)融資路徑的變化。傳統(tǒng)的信托貸款渠道從 2017 年末至今持續(xù)承壓，隨之而來的是監(jiān)管

9、持續(xù)鼓勵保險資管機(jī)構(gòu)開展債權(quán)投資計劃，因此我們在非標(biāo)融資領(lǐng)域主要跟蹤這兩大渠道。信托貸款規(guī)模貢獻(xiàn)減弱，地產(chǎn)信托持續(xù)承壓資管新規(guī)下非標(biāo)融資整體收緊，信托 2020 年依然面臨到期兌付壓力，預(yù)期新增信托貸款增長空間有限。2020 年 4 月新增信托貸款融資為 23 億元，在當(dāng)月新增社融規(guī)模中的占比為 0.07%，2019 年 3-4 月份信托貸款有過階段性復(fù)蘇，2020 年嚴(yán)監(jiān)管格局下信托貸款整體增長乏力。展望后續(xù)信托到期壓力持續(xù)增加，預(yù)期信托貸款對社融的貢獻(xiàn)能力持續(xù)減弱。截至 2020 年 4 月存量信托貸款融資規(guī)模為 7.43 萬億元，對社融存量的貢獻(xiàn)為 2.8%，占比自 2018 年以來持續(xù)

10、下滑。圖 1：新增信托貸款（單位：億元）圖 2：存量信托貸款（單位：萬億元）4,0003,0002,0001,0000-1,000-2,00015% 新增信托貸款:當(dāng)月值（億元）占比10%5%0%-5%2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03-10%-15%-20%8.88.68.48.28.07.87.67.47.27.06.82018-022018-04

11、2018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02存量信托貸款融資（萬億元）同比35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2020-04-15% 資料來源：Wind, 資料來源：Wind, 從信托投向行業(yè)來看，壓縮房地產(chǎn)+增加基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投放仍是重要方向，而工商企業(yè)投向波動較大。2020 年 4 月集合信托成立規(guī)模為 2290.1 億元，同比19增.3%長，增速維持平穩(wěn)，雖然新設(shè)立規(guī)模有增長但考慮到期壓力，預(yù)期總體擴(kuò)容空間有限；從結(jié)構(gòu)來看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托成立規(guī)模達(dá) 697.0 億

12、元，同比增長 72.1%，占比 30.4%成為主要增長方向，房地產(chǎn)信托成立規(guī)模 636.0 億元，規(guī)模同環(huán)比均有明顯下滑，占比 27.8%，工商企業(yè)信托成立規(guī)模 239.1 億元，規(guī)模同比微增環(huán)比明顯下滑?？紤] 2-4 月份疫情影響和監(jiān)管導(dǎo)向，預(yù)期基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)信托依然是后續(xù)主要增長方向。圖 3：4 月集合信托成立規(guī)模同比增長（單位：億元）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000100%80%60%40%20%0%-20%-40%2017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-1

13、02018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04-60%集合信托月度成立規(guī)模（元）同比增速資料來源：用益信托網(wǎng)， 表 1：新成立集合信托投向（單位：億元）規(guī)模基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)工商企業(yè)金融其他投向占比基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)工商企業(yè)金融其他投向2020-04696.95636239.13628.3289.682020-0430.4%27.8%10.4%27.4%3.9%2020-03602.95673.53499.35778.4955.42020-0323.1%25.8%19.1%29.8%2.1%2020-02291.3527

14、6.59273.48463.9244.762020-0221.6%20.5%20.3%34.4%3.3%2020-01656.49565.99276.3622.1529.952020-0130.5%26.3%12.8%28.9%1.4%2019-12627.04779.92370.75709.6774.232019-1224.5%30.4%14.5%27.7%2.9%2019-11513.61573.01253.2655.3587.312019-1124.7%27.5%12.2%31.5%4.2%2019-10308.96377.67118.9458.5827.982019-1023.9%29

15、.2%9.2%35.5%2.2%2019-09450.7791.31174.46531.5166.22019-0922.4%39.3%8.7%26.4%3.3%2019-08438.08483.79141.44548.3437.952019-0826.6%29.3%8.6%33.2%2.3%2019-07409.86730.78109.42438.5562.282019-0723.4%41.7%6.2%25.0%3.6%2019-06358.52917.61112.58569.9844.632019-0617.9%45.8%5.6%28.5%2.2%2019-05366.98780.14198

16、.53465.7316.552019-0520.1%42.7%10.9%25.5%0.9%2019-04404.87734.79232.3475.6872.132019-0421.1%38.3%12.1%24.8%3.8%2019-03593.09879.57245.86524.2440.542019-0326.0%38.5%10.8%23.0%1.8%2019-02225.72408.9656.34358.7122.762019-0221.0%38.1%5.3%33.4%2.1%2019-01472.78734.69149.03553.455.022019-0124.1%37.4%7.6%2

17、8.2%2.8%資料來源：用益信托網(wǎng)， 保險資管債權(quán)計劃規(guī)模大幅增長信托壓縮通道進(jìn)程中，保險資管債權(quán)計劃積極擴(kuò)容。2020 年 3 月保險資管債權(quán)注冊規(guī)模達(dá) 355.4 億元，同比增速為 89.2%，前 3 個月累計資管注冊規(guī)模 1117 億元，同比增長 60%；從結(jié)構(gòu)來看，保險資管債權(quán)計劃分為基礎(chǔ)設(shè)施類、不動產(chǎn)和股權(quán)投資類，其中基礎(chǔ)設(shè)施類是主要投向，不動產(chǎn)債權(quán)計劃規(guī)模則明顯下行。分具體來看，2020 年 2 月注冊的保險資管債權(quán)計劃中，投向數(shù)量前五的分別是交通、電力、能源、商業(yè)不動產(chǎn)、化工，注冊數(shù)量分別為 4 個、2 個、2 個、2 個、1 個。圖 4：保險資管債權(quán)計劃注冊規(guī)模（單位：億元）

18、圖 5：三類保險資管計劃占比9008007006005004003002001000800%700%600%500%400%300%200%100%0%2020-03-100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-030%2019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02保險資管債權(quán)投資計劃注冊規(guī)模近12月

19、平均同比基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃股權(quán)投資計劃資料來源：保險資管協(xié)會， 資料來源：保險資管協(xié)會， 表 2：2 月注冊的保險資管債權(quán)計劃分行業(yè)注冊數(shù)量（單位：個）2019-32019-42019-52019-62019-72019-82019-92020-12020-2交通3643671044電力111112能源33415152商業(yè)不動產(chǎn)136655792化工1111電子2鋼鐵航空環(huán)保11建筑1金融市政46574244水利1111水泥1通訊文旅11物流1新材料新能源醫(yī)療資料來源：保險資管協(xié)會， 非銀融資路徑二：資產(chǎn)證券化規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)容資產(chǎn)證券化規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)容。4 月總發(fā)行量 1788.8

20、 億元，同比下滑 12.7%，前四個月累計發(fā)行量 6029.5 億元，同比增長 3.9%，累計凈融資額 409.9 億元，同比下滑 68.2%。從發(fā)行主體來看，企業(yè) ABS 中應(yīng)收賬款、信托受益權(quán)、企業(yè)債權(quán)、租賃租金占比位于前列，其中企業(yè)債權(quán)規(guī)模同比增速最快，對應(yīng)較多為 AMC 公司債權(quán)、房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)類資產(chǎn)，規(guī)模最大的應(yīng)收賬款中以保理資產(chǎn)和房地產(chǎn)開發(fā)類資產(chǎn)為主；信貸 CLO 中汽車貸款、個人住房抵押貸款和消費類貸款占比居于前列，前 4 個月由于疫情相關(guān)影響規(guī)模同比下滑較快；ABN 中票據(jù)收益、應(yīng)收債權(quán)和租賃債權(quán)占比居前，其中票據(jù)收益權(quán)規(guī)模增長較快。表 3：4 月證券化產(chǎn)品發(fā)行量和凈融資額（單

21、位：億元）證券化產(chǎn)品總發(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)到期償還量(億元)提前兌付量(億元)回售量(億元)2020-041,788.791,423.58365.21715.14708.442020-031,871.13937.29933.84402.55534.200.542020-02684.652,025.33-1,340.68644.621,357.2623.452020-011,684.911,233.37451.54982.37251.002019-123,743.541,495.502,248.04837.66657.842019-112,785.281,254.221

22、,531.05635.38615.203.652019-102,390.011,160.941,229.07407.89753.042019-091,906.741,231.54675.19710.00521.542019-081,475.81935.15540.65331.37602.551.242019-071,804.201,430.43373.77584.64844.191.602019-062,263.181,084.641,178.54489.11588.537.002019-051,454.681,111.06343.62477.86633.202019-042,049.581,

23、341.62707.97500.05841.562019-031,994.80885.131,109.67453.67431.472019-02369.63843.99-474.36297.90546.092019-011,391.251,445.50-54.24601.08844.42資料來源：Wind, ，統(tǒng)計品種為 ABS,CLO,ABN，規(guī)模和下列詳表內(nèi)偏差為統(tǒng)計時間節(jié)點所致應(yīng)收賬款信托受益權(quán)企業(yè)債權(quán)租賃租金保理融資債 基礎(chǔ)設(shè)施收小額貸款不動產(chǎn)投資 商業(yè)房地產(chǎn) 新發(fā)行 ABS表 4：4 月 ABS 融資主體及規(guī)模（單位：億元）權(quán)費信托 REITs抵押貸款合計2020-04492.492

24、38.44213.21166.8961.6431.0513.2410.107.101,299.162020-03465.49162.7995.74143.7862.6614.6020.008.8597.141,110.952020-02232.9425.0033.6995.7436.502.110.004.000.00449.632020-01439.3466.14171.16102.520.0020.00115.000.000.00926.322019-12815.53170.14289.53161.8053.1532.0194.3499.028.421,771.272019-11349.5

25、0180.08115.51182.2339.0949.22315.0010.2025.301,296.132019-10177.8472.00239.0658.4253.5057.55195.0018.00178.001,064.372019-09234.6829.00216.35157.4814.3625.15110.0076.100.00885.562019-08260.1822.00199.38119.2816.140.0045.000.000.00661.982019-07273.3939.63247.8986.648.1113.070.003.510.00672.252019-064

26、12.3014.20329.08117.8933.9533.70133.000.0020.001,115.122019-05243.946.00176.3884.8952.0631.6755.0043.0021.90767.842019-04196.34126.6062.35144.1723.4524.90125.0021.0068.03867.462019-03194.2560.67292.60198.3267.8137.0489.4636.8612.451,029.452019-02109.533.000.0015.2014.630.000.000.000.00142.362019-015

27、17.4195.3953.4271.6634.190.0012.843.0839.30832.28資料來源：Wind, 表 5：4 月 CLO 融資主體及規(guī)模（單位：億元）汽車貸款企業(yè)貸款消費性貸款不良貸款個人住房抵押貸款信用卡貸款新發(fā)行信貸 CLO2020-04100.000.0017.056.0550.190.00173.292020-03282.86101.3925.000.8095.110.00505.162020-0280.000.000.000.0040.220.00120.222020-0198.8865.3625.000.00267.050.00456.302019-12176

28、.0073.5530.0038.691,124.590.001,442.832019-11407.4298.8345.531.97608.1298.561,260.432019-10124.9786.1129.5013.12406.83400.221,060.762019-0966.00157.1620.8857.89438.570.00740.502019-08130.000.0038.005.00269.1997.77559.792019-07277.89156.370.000.00368.49199.731,002.482019-06117.9467.0225.0019.14510.89

29、100.56859.752019-0589.9030.120.000.00379.0155.88554.912019-04263.67144.2522.003.80379.06101.93914.722019-03194.6878.160.003.88489.4320.91787.062019-020.000.0049.530.00101.940.00151.472019-01117.440.000.000.0086.6095.85299.89資料來源：Wind, 表 6：4 月 ABN 融資主體及規(guī)模（單位：億元）票據(jù)收益租賃債權(quán)應(yīng)收債權(quán)信托受益?zhèn)鶛?quán)基礎(chǔ)設(shè)施收費新發(fā)行 ABN 合計2020-

30、04156.0135.0081.8114.007.50294.322020-03155.8050.5943.080.005.55255.022020-0262.283.1734.3515.000.00114.802020-01129.580.00122.6130.1010.00302.292019-12280.5836.44179.7122.710.00529.442019-11131.0053.4026.6117.700.00228.712019-10227.5419.9917.360.000.00264.882019-09196.0039.7014.9810.0020.00280.6820

31、19-08162.0021.4025.630.0025.00254.032019-0777.450.007.0215.0020.00129.472019-06167.410.0020.00.900.00288.312019-0530.3924.9334.010.000.00131.932019-0476.7089.6448.0713.0020.00267.412019-0336.9565.2842.4713.600.00178.292019-0220.009.4519.040.000.0075.812019-0161.0980.4767.5110.0030.00259.08資料來源：Wind,

32、 非銀融資路徑三：股債市場直接融資持續(xù)擴(kuò)容隨著資本市場改革提速，債券和股票作為最直接的融資工具，對社融的貢獻(xiàn)力量在持續(xù)增加。2020 年前 4 個月非金融企業(yè)股票和債券合計新增融資規(guī)模約 2.82 萬億，占同期新增社融規(guī)模比重達(dá) 19.9%；4 月份新增股債合計融資規(guī)模 9330 億，占當(dāng)月新增社融規(guī)模 30.2%，其中股票和債券新增融資規(guī)模分別為 315 億和 9015 億元，分別占社融比重 1.0%和 29.2%。展望未來隨著注冊制推進(jìn)，我們預(yù)計股債市場均會有較好的成長性。圖 6：非金融企業(yè)股票+債券當(dāng)月新增社會融資規(guī)模（單位：億元）12,00010,0008,0006,0004,0002

33、,0000-2,00060%50%40%30%20%2020-0410%0%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02當(dāng)月企業(yè)股票融資（億元）當(dāng)月企業(yè)債券融資（億元）社融中占比資料來源：Wind, 公司公告， 股票融資規(guī)模保持穩(wěn)健，增發(fā)市場值得期待2020 年 4 月非金融企業(yè)境內(nèi)IPO+增發(fā)規(guī)模約為 541.9 億元，同比增長 24.8%，單月環(huán)比融資規(guī)模略有下滑；1-4 月累計融資規(guī)模達(dá) 2755.3 億元，同比增長 32.8%。考慮到再融資新規(guī)逐步放

34、松以及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革推進(jìn)，預(yù)計后續(xù) IPO 和再融資市場增長可期。圖 7：非金融企業(yè)境內(nèi)股票當(dāng)年累計融資規(guī)模（單位：億元）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%2020-012020-022020-032020-04累計IPO（億元）累計增發(fā)（億元）累計同比資料來源：Wind， ，相關(guān)數(shù)據(jù)與社融數(shù)據(jù)不一致主要是因為統(tǒng)計口

35、徑差異所致從剔除金融后的股權(quán)融資行業(yè)分布來看，主要增量行業(yè)為軍工、交運(yùn)、醫(yī)藥、汽車、電氣設(shè)備和電子等。表 7：2020 年 1-4 月 IPO+增發(fā)融資行業(yè)分布情況（單位：億元）當(dāng)年累計融資規(guī)模2019 年 1-4 月2020 年 1-4 月累計同比貢獻(xiàn)增量國防軍工17.71503.982745.9%486.28交通運(yùn)輸118.60357.74201.6%239.14醫(yī)藥生物37.62272.82625.3%235.20汽車46.86253.62441.2%206.75電氣設(shè)備35.09196.85461.0%161.77電子61.97192.74211.0%130.76機(jī)械設(shè)備84.7216

36、7.9198.2%83.18有色金屬164.04143.98-12.2%-20.06通信43.40139.44221.3%96.04計算機(jī)78.36130.2866.2%51.91化工672.88109.69-83.7%-563.19公用事業(yè)76.9063.94-16.8%-12.95輕工制造27.0553.5197.8%26.46傳媒190.9236.90-80.7%-154.01農(nóng)林牧漁36.4733.18-9.0%-3.30建筑材料7.8327.30248.7%19.47商業(yè)貿(mào)易13.1123.4779.1%10.37采掘121.9414.16-88.4%-107.78房地產(chǎn)144.47

37、12.86-91.1%-131.61鋼鐵0.007.177.17食品飲料29.314.88-83.4%-24.43建筑裝飾52.144.58-91.2%-47.56紡織服裝12.994.25-67.3%-8.75家用電器休閑服務(wù)綜合總計2074.382755.2532.8%680.87資料來源：Wind, 債券融資維持高增長，利率持續(xù)下行2020 年 4 月企業(yè)債券凈融資規(guī)模為 8482.8 億元，同比多增 5288.2 億元，當(dāng)月發(fā)行規(guī)模為 1.58 萬億元，償還規(guī)模為 7316 億元；4 月債券平均發(fā)行利率為 3.44%，同環(huán)比分別下降1.51pct 和0.47pct；1-4 月累計債券凈融資規(guī)模為2.49 萬億元，同比增長162.7%。圖 8：當(dāng)年累計凈融資規(guī)模維持搞增長（單位：億元）圖 9：債券發(fā)行利率維持下行30,00025,00020,00015,00010,0005,0000180%140%5.0%120