大豆油、菜籽油、棕櫚油三大油脂期貨品種間的套利研究

1、大豆油、菜籽油、棕櫚油三大油脂期貨品種間的套利研究摘要目前我國商品期貨市場中三大油脂品種分別為大豆油、菜籽油和棕櫚油，分析出三大品種之間套利的各種因素，從而更好地讓投資者在投資這三大品種的同時，利用其套利時機降低市場風(fēng)險，進(jìn)步期貨市場的流動性并獲取收益。關(guān)鍵詞三大油脂品種間套利因素分析套利建議一、三大油脂間期貨市場套利的因素分析大豆油、菜籽油、棕櫚油是目前國內(nèi)主要的食用油，從消費終端來看，三者之間存在著互相替代關(guān)系，同時，各品種之間的供需關(guān)系又存在著很大差異。三者之間的替代關(guān)系決定了其價格走勢之間存在著密不可分的聯(lián)絡(luò)，這種聯(lián)絡(luò)為投資者提供了套利的可能性，而品種之間的差異性那么決定了套利利潤的來

2、源和大校從供需角度來考察品種之間的套利條件，一般原那么是：需求端決定了品種之間的相關(guān)程度，而消費和供應(yīng)環(huán)節(jié)的差異決定了價格間的差異程度。1.套利對象之間供需關(guān)系的比照分析供需關(guān)系的比照分析實際上是解決套利交易的方向問題，即買什么品種和賣什么品種的問題，總的原那么是買入那些供需關(guān)系相對緊張的品種，而對應(yīng)賣出那些供需關(guān)系相對充裕的品種。供需關(guān)系比照分析大致包括以下幾個方面：(1)棕櫚油和其他油脂類品種的產(chǎn)量比照，包括單產(chǎn)比較、種植面積比較和總產(chǎn)量比較。棕櫚油是從油棕樹上的棕果中榨取出來的，棕櫚樹通常2年3年開始結(jié)果，8年15年進(jìn)入旺產(chǎn)期，18年20年后開始老化、產(chǎn)量降低，它與大豆和油菜籽的生長和收

3、獲方式不同，后者為一年生植物，每年價格會對種植面積進(jìn)展反向調(diào)整，油棕是多年生植物，產(chǎn)量有一個很長的周期慣性，我們在研究兩者之間的產(chǎn)量比照時要注意這個特點。棕櫚油生長在熱帶和亞熱帶地區(qū)，其生長受熱帶天氣系統(tǒng)的影響較大，而其他兩個品種種植帶偏北，主要自然災(zāi)害是旱澇和早霜等，因此，季節(jié)和天氣對產(chǎn)量的影響也會有很大的不同。(2)消費狀況比照。棕櫚油主要消費國有印度、歐盟25國、中國、印尼、馬來西亞和巴基斯坦，其中我國占全球棕櫚油消費總量的14%，棕櫚油的消費主要集中在印尼和馬來西亞等國家，由于中國與產(chǎn)區(qū)國家的運距較短，所以將來中國的棕櫚油消費狀況將主導(dǎo)全球棕櫚油消費格局。另外，棕櫚油熔點較高，所以棕櫚

4、油消費隨氣溫變化呈明顯的季節(jié)性變化，這一點與豆油和菜籽油有很大不同，所以我們可以根據(jù)這個特點施行不同階段的季節(jié)性套利。(3)進(jìn)出口比照。我國是植物油的主要進(jìn)口國之一，由于各品種的產(chǎn)地不同，收獲季節(jié)也不同，因此進(jìn)口量的大小在不同時段會有很大的不同，同時進(jìn)口也會受到諸如港口阻塞阻斷的突發(fā)事件影響。(4)庫存狀況比照，包括絕對庫存量和庫存消費比等比照。2.套利對象之間相對強弱關(guān)系的比照分析根據(jù)投機交易的一般原理，做多行為應(yīng)該在上漲過程中的價格弱拍區(qū)施行買進(jìn)，而做空行為應(yīng)該在下跌過程中的強拍區(qū)賣出。所以套利對象之間相對強弱關(guān)系的研究就是要解決套利交易中的第二個問題，即何時進(jìn)場的問題。比價和差價是評估套

5、利對象價格強弱關(guān)系的重要指標(biāo)，在確定了套利方向之后，要注意等待和追尋適宜的進(jìn)場良機，這個良機就是在比價差價的高檔位置賣出比價差價或者在低檔位置買入比價差價。由于相關(guān)性套利并不需要嚴(yán)格遵守有限波動平衡法那么，所以相關(guān)性套利的出入場要點就是逢低買入或者逢高賣出。由于農(nóng)產(chǎn)品市場幾乎相當(dāng)于完全競爭市場，而且價格對產(chǎn)能的調(diào)整非常靈敏，所以，其價格根本維持大的區(qū)間振蕩，農(nóng)產(chǎn)品的這種特征使得我們很容易從歷史走勢中斷定其所處價圈的上下。一般的技術(shù)分析指標(biāo)作為輔助指標(biāo)可以為我們提供關(guān)鍵的入場時機，因為我們可以從一般的技術(shù)指標(biāo)中發(fā)現(xiàn)價格由弱轉(zhuǎn)強或由強變?nèi)醯嫩E象。轉(zhuǎn)貼于論文聯(lián)盟.ll.3.套利對象之間的價格波動彈性

6、分析價格彈性是指在同樣的市場條件下，套利對象之間價格變化的幅度和速率不同。與大豆油和菜籽油相比，棕櫚油的消費相對集中，短期內(nèi)容易受到單一因素的制約，而消費區(qū)域比較廣泛的品種，各種影響互相對沖，影響相對緩和。在三個植物油品種中，棕櫚油價格的波動彈性是最大的，根據(jù)交易所的研究，棕櫚油價格波動非常頻繁。我國棕櫚油的加工企業(yè)、流通企業(yè)和消費企業(yè)數(shù)量龐大，涉及面相當(dāng)廣泛。目前，國內(nèi)有棕櫚油貿(mào)易企業(yè)近萬家，其中大型貿(mào)易企業(yè)直接從國外進(jìn)口，進(jìn)入國內(nèi)后再通過大量的中小分銷商進(jìn)展分銷，流通環(huán)節(jié)比較興隆。而國內(nèi)成規(guī)模的棕櫚油消費企業(yè)上千家，加上小型企業(yè)，數(shù)量超過5000家，主要分布在餐飲、食品加工和化工領(lǐng)域。大部

7、分消費企業(yè)通常不自己直接進(jìn)口，主要靠中間商供貨。面對如此多的企業(yè)，加上復(fù)雜的流通環(huán)節(jié)，棕櫚油價格出現(xiàn)大幅波動也就缺乏為奇了。價格彈性決定了套利對象之間數(shù)量的匹配，即決定了套利敞口的程度，因為對于同樣數(shù)量的商品，其價格波動彈性不同會帶來額外的套利收益或虧損，這就要求我們在實際交易過程中按照價格彈性的不同，合理匹配套利買賣雙邊的頭寸。舉例來說，假設(shè)棕櫚油對大豆油比價偏低，而我們從事的是買棕櫚油拋大豆油的套利，假設(shè)差價向上運動，對該項套利有利，這時可以適度放寬棕櫚油的多頭頭寸，這樣會得到因棕櫚油快速上漲而帶來的額外收益，即使途中發(fā)生回調(diào)，棕櫚油的抗跌才能還可以在一定程度上緩解風(fēng)險壓力。4.套利對象之

8、間的價格變化的相關(guān)性分析在植物油品種中，豆油與菜籽油的價格變化高度相關(guān)，而棕櫚油與豆油、菜籽油價格變化的相關(guān)性那么要低很多。2022年至2022年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示，棕櫚油與豆油的價格變化相關(guān)系數(shù)為0.728，與菜籽油的相關(guān)系數(shù)為0.725，而豆油與菜籽油之間的相關(guān)系數(shù)為0.953。從價差來看，2022年至2022年，棕櫚油與豆油價差變動區(qū)間為-450元/噸-2000元/噸，與菜籽油價差變動區(qū)間為-550元/噸-2350元/噸，而豆油與菜籽油之間的價差變動區(qū)間僅為-130元/噸450元/噸。二、三大油脂間套利形式分析1.豆油與棕櫚油豆油與棕櫚油受國際市場影響較多，而且棕櫚油的主要作用之一就是替

9、代豆油。豆油的消費比較穩(wěn)定，棕櫚油的消費除了穩(wěn)定的食品需求之外，另外一部分需求來自天氣溫度高的時候替代豆油，也就是現(xiàn)貨市場上的摻兌。從豆油與棕櫚油的價格走勢來看，當(dāng)棕櫚油大量替代豆油的時候，兩者的相關(guān)性最高。從5月到10月，豆油與棕櫚油價差一般在500元1000元之間，其價差變化一般遵循1000元500元1000元的走勢，先大再小后大。從套利的角度看，這個時間段是比較好的操作時機，當(dāng)價差超過500元1000元這個區(qū)間，或者變化周期與歷史周期相背的時候撲捉套利時機。在這個時間段以外，由于棕櫚油替代豆油數(shù)量減少，兩者相關(guān)性減弱，套利的可變性較大。2.豆油與菜籽油菜籽油也是從5月開始大量上市，再加上

10、北方的春油菜，消費季節(jié)可持續(xù)到春節(jié)之后。由于菜籽油的價格一般高于豆油，所以在消費上應(yīng)該說是豆油替代菜籽油。豆油與菜籽油的價差比較穩(wěn)定，一般在-150元-500元之間，全年任何時候都可以操作。需要注意的是，由于菜籽油供應(yīng)具有不連續(xù)性，拋空菜籽油會面臨逼倉風(fēng)險，尤其是春節(jié)以后新菜籽油上市以前的合約，所以進(jìn)展豆油和菜籽油套利操作的時候應(yīng)盡量避開上述時間段。3.棕櫚油與菜籽油這兩個品種本身相關(guān)性不高，再加上有豆油作為緩沖，套利時機較少。由以上套利形式可以發(fā)現(xiàn)這三種油脂存在以下關(guān)系：第一，豆油在三種油脂中與其他兩種油脂相關(guān)性最高。第二，豆油與棕櫚油、菜籽油價差均呈現(xiàn)季節(jié)性變化。從月到10月，由于菜籽大量上市，油脂供應(yīng)充分，此時豆油與菜籽油、棕櫚油價差最校從10月到春節(jié)期間，豆油與菜籽油、棕櫚油價差開始拉大；春節(jié)之后，豆油與菜籽油、棕櫚油價差開始縮校第三，相對于豆油和棕櫚油的國際化影響而言，菜籽油價格更具有獨立性。第四，棕櫚油絕大多數(shù)需要進(jìn)口，而菜籽油供需一直比較緊張，在理論上這兩種油脂應(yīng)首先考慮以買入為主。最后，由于豆油、菜籽油和棕櫚油都可以食用，所以在交割之后的用途上具有一致性，這一點是其他期貨品種所不具備的。換句話說，豆油、菜籽油和棕櫚油任何一個品種的大批量交割，對現(xiàn)貨市場的沖擊都是一樣