私募風(fēng)投pevc投行訓(xùn)練營(yíng)第十二講 IPO解析

1、第十二講|IPO解析主講人：xxx1課程目的了解上市公司發(fā)行IPO的主要流程明白上市公司IPO過(guò)程中各方職責(zé)與具體工作掌握上市公司財(cái)會(huì)稽查的基本要點(diǎn)IPOIPO101準(zhǔn)備階段申報(bào)階段審核階段發(fā)行階段持續(xù)督導(dǎo)階段什么是IPO首次公開(kāi)募股（Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱(chēng)IPO）是指一家企業(yè)或公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開(kāi)發(fā)行，指股份公司首次向社會(huì)公眾公開(kāi)招股的發(fā)行方式）。企業(yè)IPO的目的募集資金，吸引投資者；增強(qiáng)流通性；提高知名度和員工認(rèn)同感；回報(bào)個(gè)人和風(fēng)險(xiǎn)投資；利于完善企業(yè)制度，便于管理。利成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：能夠獲得廣闊的資本通道。形象提升：公司的知名度

2、藉由媒體和公開(kāi)市場(chǎng)有較大提升。投資收益：創(chuàng)始人和早期投資者一般能獲得較高收益。流動(dòng)性機(jī)會(huì)：在鎖定期之后，早期投資者可以自由選擇退出。吸引員工：上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有利于留住核心員工。弊投資限制增多：上市之后需要受到諸多公開(kāi)監(jiān)管的約束，投資決策效率可能降低。商業(yè)機(jī)密的披露：上市需要披露大量信息，不利于公司保護(hù)商業(yè)機(jī)密?？刂茩?quán)的減弱：上市的股份攤薄和獨(dú)立董事的引入會(huì)降低創(chuàng)始人對(duì)公司的控制力。對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)狀態(tài)的依賴(lài)：上市成敗不僅取決于公司狀況還取決于市場(chǎng)狀況企業(yè)上市參與方企業(yè)券商會(huì)計(jì)師律師準(zhǔn)備及修訂盈利和現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)、批準(zhǔn)招股書(shū)、簽署承銷(xiāo)協(xié)議，路演。安排時(shí)間表，協(xié)調(diào)顧問(wèn)工作，準(zhǔn)備招股書(shū)草稿和上市申請(qǐng)

3、，建議股票定價(jià)考慮公司組織結(jié)構(gòu)，符合相關(guān)法律確認(rèn)書(shū)，審核招股書(shū)，編制和確認(rèn)承銷(xiāo)協(xié)議完成審計(jì)業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備會(huì)計(jì)師報(bào)告，復(fù)核盈利及營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)企業(yè)上市的基本條件A股主板發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司；發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)超過(guò)人民幣三千萬(wàn)元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。產(chǎn)的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣五千萬(wàn)元，或者最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收累計(jì)超過(guò)人民幣三億元；最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除地使用權(quán)等）占凈資產(chǎn)的例不超過(guò)20%；發(fā)行前股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元；最近三年內(nèi)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)重大變化；最近三年內(nèi)公司的懂事、管理層未發(fā)重大變化；最近三年內(nèi)公司的實(shí)際控制人未發(fā)變更；最

4、近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為；企業(yè)上市的基本條件創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算；最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元；或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收不少于五千萬(wàn)元。凈利潤(rùn)以扣除經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)；最近一期末凈資產(chǎn)不少于千萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損；發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。第條發(fā)行人的注冊(cè)資本已額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移續(xù)已辦理完畢。發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。企業(yè)上市的基本條件新三板依法設(shè)立且存續(xù)滿(mǎn)兩年。有限責(zé)任公

5、司按原賬凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)要求的其他條件企業(yè)上市基本流程聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查股份有限公司改制中介機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)申請(qǐng)文件的申報(bào)申請(qǐng)文件的審核路演、詢(xún)價(jià)與定價(jià)發(fā)行與上市IPOIPO101準(zhǔn)備階段申報(bào)階段審核階段發(fā)行階段持續(xù)督導(dǎo)階段全盡職調(diào)查階段IPO盡職調(diào)查流程一覽全面盡職調(diào)查管理層訪談資料庫(kù)第三方訪談（含監(jiān)管部門(mén)、大客戶(hù)等）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查跟進(jìn)盡職調(diào)查（BringdownDD）其他（含專(zhuān)項(xiàng)盡職調(diào)查、持續(xù)督導(dǎo)）全

6、盡職調(diào)查階段主要目的和基本程序主要目的基本程序由保薦人牽頭并由其他中介機(jī)構(gòu)參與向公司提交全面盡職調(diào)查清單，用于向公司全面地了解業(yè)務(wù)、法律、財(cái)務(wù)等各方面的基本情況由保薦人及其他中介機(jī)構(gòu)先向公司提交全面盡職調(diào)查清單，并就各部分內(nèi)容分別對(duì)相關(guān)填報(bào)人員進(jìn)行培訓(xùn)，在填報(bào)完成后回收清單，根據(jù)填報(bào)情況就不符合要求的填報(bào)內(nèi)容要求公司進(jìn)行再次填報(bào)，并在與公司進(jìn)行討論后最終定稿全面盡職調(diào)查清單保薦人其他中介機(jī)構(gòu)發(fā)行人法律財(cái)務(wù)評(píng)估下發(fā)清單培訓(xùn)補(bǔ)充定稿填報(bào)全盡職調(diào)查階段主要調(diào)查項(xiàng)目法律法律訴訟與監(jiān)管處罰同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與職工持股等問(wèn)題人力資源人力資源制度管理層情況員工數(shù)量及結(jié)構(gòu)員工報(bào)酬情況公司總體情況基本情況歷史沿革管理體制

7、與組織結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)部分總體發(fā)展情況業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略各業(yè)務(wù)線或各地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展情況財(cái)務(wù)部分財(cái)務(wù)管理體制及職責(zé)分工主要財(cái)會(huì)政策及程序主要財(cái)務(wù)狀況輔導(dǎo)階段IPO上市輔導(dǎo)流程聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)提前入場(chǎng)雙方簽署輔導(dǎo)協(xié)議，登記備案報(bào)送輔導(dǎo)工作備案報(bào)告對(duì)企業(yè)存在的問(wèn)題進(jìn)行整改發(fā)行公告輔導(dǎo)書(shū)面考試提交輔導(dǎo)評(píng)估申請(qǐng)輔導(dǎo)工作結(jié)束聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。企業(yè)選擇輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)要綜合考察其獨(dú)立性、資信狀況、專(zhuān)業(yè)資格、研發(fā)力量、市場(chǎng)推廣能力、具體承辦人員的業(yè)務(wù)水平等因素。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)提前入場(chǎng)。按規(guī)定，上市輔導(dǎo)應(yīng)在企業(yè)改制重組為股份有限公司后正式開(kāi)始。雙方簽署輔導(dǎo)協(xié)議，登記備案。待改制重組完成、股份公司設(shè)立后，企業(yè)和輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)簽訂正式的輔導(dǎo)協(xié)議，在輔

8、導(dǎo)協(xié)議簽署后5個(gè)工作日內(nèi)到企業(yè)所在地的證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)辦理輔導(dǎo)備案登記手續(xù)。報(bào)送輔導(dǎo)工作備案報(bào)告。從輔導(dǎo)開(kāi)始之日起，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)每3個(gè)月向證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)送1次輔導(dǎo)工作備案報(bào)告。企業(yè)向社會(huì)公告準(zhǔn)備發(fā)行股票的事宜，企業(yè)應(yīng)在輔導(dǎo)期滿(mǎn)6個(gè)月之后10天內(nèi)，就接受輔導(dǎo)、準(zhǔn)備發(fā)行股票的事宜在當(dāng)?shù)刂辽?種主要報(bào)紙連續(xù)公告2次以上，接受社會(huì)監(jiān)督。輔導(dǎo)書(shū)面考試。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)將在輔導(dǎo)期內(nèi)對(duì)接受輔導(dǎo)的人員進(jìn)行至少1次書(shū)面考試，全體應(yīng)試人員最終考試成績(jī)應(yīng)合格。提交輔導(dǎo)評(píng)估申請(qǐng)。輔導(dǎo)協(xié)議期滿(mǎn)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)如果認(rèn)為輔導(dǎo)達(dá)到計(jì)劃目標(biāo)，將向證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)送“輔導(dǎo)工作總結(jié)報(bào)告”，提交輔導(dǎo)評(píng)估申請(qǐng)；輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)和企業(yè)如果認(rèn)為輔導(dǎo)沒(méi)有達(dá)到計(jì)劃目標(biāo)

9、，可向證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)申請(qǐng)適當(dāng)延長(zhǎng)輔導(dǎo)時(shí)間。輔導(dǎo)工作結(jié)束。IPOIPO101準(zhǔn)備階段申報(bào)階段審核階段發(fā)行階段持續(xù)督導(dǎo)階段財(cái)務(wù)核查與訪保薦人的核查段實(shí)地訪包括走訪企業(yè)前十大供應(yīng)商、收入前50名或者覆蓋收入80的客戶(hù)、關(guān)聯(lián)方企業(yè)、企業(yè)開(kāi)戶(hù)銀行并取得銀行函證和對(duì)賬單等；發(fā)行人財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，重點(diǎn)是有無(wú)惡性造假情況進(jìn)駐企業(yè)進(jìn)行核查，包括核查企業(yè)內(nèi)部控制制度、固定資產(chǎn)和在建工程情況、企業(yè)存貨等；對(duì)現(xiàn)行發(fā)行審核政策法規(guī)的評(píng)估資金核查，進(jìn)行資金穿行測(cè)試核查企業(yè)是否真實(shí)支付資金；銷(xiāo)售及收款，收入跨期測(cè)試試核查企業(yè)是否提前確認(rèn)收入，銷(xiāo)售回款測(cè)試核查企業(yè)是否真實(shí)出售產(chǎn)品；采購(gòu)方面，采購(gòu)付款測(cè)試核查企業(yè)是否真實(shí)采購(gòu)。期

10、間費(fèi)用，費(fèi)用跨期測(cè)試核查企業(yè)是否存在延遲確認(rèn)費(fèi)用以虛增當(dāng)期利潤(rùn)。財(cái)務(wù)核查與訪保薦人的核查程序內(nèi)部核查組織工作財(cái)務(wù)核查要點(diǎn)提示2張核查程序表+60張財(cái)務(wù)核查工作表財(cái)務(wù)核查工作底稿財(cái)務(wù)核查報(bào)告材料準(zhǔn)備申請(qǐng)件主要章節(jié)第一章招股說(shuō)明書(shū)及發(fā)行公告第二章保薦機(jī)構(gòu)推薦文件第三章發(fā)行人律師的意見(jiàn)第四章發(fā)行申請(qǐng)及授權(quán)文件第五章募集資金運(yùn)用的有關(guān)文件第六章股份有限公司的設(shè)立文件及章程第七章發(fā)行方案及發(fā)行定價(jià)分析報(bào)告（上會(huì)前提供）第八章其他相關(guān)文件第九章定募公司需提供的文件要求在指定報(bào)刊及網(wǎng)站披露的文件不要求在指定報(bào)刊及網(wǎng)站披露的文件退出回報(bào)：IPO依然回報(bào)最高，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收益依然突出招股說(shuō)明書(shū)引用的經(jīng)審計(jì)的最近一

11、期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料在財(cái)務(wù)報(bào)告截止日后六個(gè)月內(nèi)有效；招股說(shuō)明書(shū)的有效期為六個(gè)月，自下發(fā)核準(zhǔn)通知前招股說(shuō)明書(shū)最后一次簽署之日起計(jì)算；關(guān)于補(bǔ)充披露：報(bào)送申請(qǐng)文件后公開(kāi)披露前核準(zhǔn)后公開(kāi)披露后至刊登上市公告前；在首頁(yè)做“特別風(fēng)險(xiǎn)提示”引用的數(shù)據(jù)應(yīng)提供資料來(lái)源文字應(yīng)簡(jiǎn)潔、通俗、平實(shí)和明確，不得刊載任何有祝賀性、廣告性和恭維性的詞句。內(nèi)部審核與驗(yàn)收IPO上市內(nèi)部審核要點(diǎn)對(duì)于實(shí)際控制人的認(rèn)定的審核關(guān)注點(diǎn)是什么？對(duì)于擬上市企業(yè)的股權(quán)要求及財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的審核關(guān)注點(diǎn)是什么？擬上市企業(yè)歷史出資不規(guī)范應(yīng)如何進(jìn)行處理？擬上市企業(yè)的技術(shù)出資審核關(guān)注點(diǎn)是什么？紅籌架構(gòu)的審核要點(diǎn)是什么？國(guó)有股轉(zhuǎn)讓和集體股轉(zhuǎn)持的不規(guī)范行為是否需要確認(rèn)和

12、核查？發(fā)行人控股股東曾經(jīng)是上市公司的實(shí)際控制人的關(guān)注點(diǎn)是什么？股東人數(shù)超過(guò)200人應(yīng)如何處理？發(fā)行審核中對(duì)資金占用問(wèn)題的關(guān)注點(diǎn)是什么？擬上市企業(yè)關(guān)聯(lián)交易是否僅需參考30%的標(biāo)準(zhǔn)？?jī)?nèi)部審核與驗(yàn)收內(nèi)部審核要點(diǎn)對(duì)于實(shí)際控制人的認(rèn)定的審核關(guān)注點(diǎn)是什么？關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)化的監(jiān)管要求有哪些？對(duì)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的審核關(guān)注點(diǎn)有哪些？關(guān)于人員兼職的審核標(biāo)準(zhǔn)是什么？在稅收問(wèn)題上的審核政策有哪些變化？董監(jiān)高重大變動(dòng)的判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么？IPOIPO101準(zhǔn)備階段申報(bào)階段審核階段發(fā)行階段持續(xù)督導(dǎo)階段審核階段的主要工作與監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)保持溝通針對(duì)反饋意見(jiàn)進(jìn)行回答，與預(yù)審員進(jìn)行溝通持續(xù)跟進(jìn)審核工作IPOIPO101準(zhǔn)備階段申報(bào)

13、階段審核階段發(fā)行階段持續(xù)督導(dǎo)階段確定股票定價(jià)區(qū)間常用估值方法最成功的IPO定價(jià)就是發(fā)行人能夠以投資者可容忍的最高價(jià)格順利發(fā)行，發(fā)行失敗或以過(guò)低價(jià)格發(fā)行則意味著定價(jià)的失敗。收益折現(xiàn)法，就是通過(guò)合理的方式估計(jì)出上市公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，并選擇恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率與貼現(xiàn)模型，計(jì)算出上市公司價(jià)值。如最常用的股利折現(xiàn)模型(ddm)、現(xiàn)金流貼現(xiàn)(dcf)模型等。貼現(xiàn)模型并不復(fù)雜，關(guān)鍵在于如何確定公司未來(lái)的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，而這正是體現(xiàn)承銷(xiāo)商的專(zhuān)業(yè)價(jià)值所在。類(lèi)比法，就是通過(guò)選擇同類(lèi)上市公司的一些比率，如最常用的市盈率、市凈率(p/b即股價(jià)/每股凈資產(chǎn))，再結(jié)合新上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)如每股收益、每股凈資產(chǎn)來(lái)確定上市公司價(jià)值

14、，一般都采用預(yù)測(cè)的指標(biāo)。市盈率法的適用具有許多局限性，例如要求上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要穩(wěn)定，不能出現(xiàn)虧損等，而市凈率法則沒(méi)有這些問(wèn)題，但同樣也有缺陷，主要是過(guò)分依賴(lài)公司賬面價(jià)值而不是最新的市場(chǎng)價(jià)值。因此對(duì)于那些流動(dòng)資產(chǎn)比例高的公司如銀行、保險(xiǎn)公司比較適用此方法。IPO發(fā)行的費(fèi)用問(wèn)題費(fèi)率并沒(méi)有一定的標(biāo)準(zhǔn)，主要看發(fā)行人和承銷(xiāo)商談判。通常影響費(fèi)率較大的因素包括：發(fā)行人規(guī)模越大，費(fèi)率越低發(fā)行人體量越大，議價(jià)能力越強(qiáng)。當(dāng)年IPO公司平均募集資金6.35億，但是普邦園林募集了超過(guò)13個(gè)億，在當(dāng)年IPO企業(yè)中排名第，體量大所以費(fèi)率低。萬(wàn)潤(rùn)科技費(fèi)率高，和它募集資金只有2.6億有關(guān)。承銷(xiāo)商的品牌越好，收費(fèi)越高IPO的時(shí)候承銷(xiāo)商通常就是保薦機(jī)構(gòu)。經(jīng)驗(yàn)豐富、品牌知名的保薦機(jī)構(gòu)能夠提高企業(yè)成功IPO的概率，這也很值錢(qián)。想要享受好的服務(wù)嗎，煩多給兩個(gè)點(diǎn)。項(xiàng)目難度越大，收費(fèi)越高IPO項(xiàng)也有難易之別。有的項(xiàng)問(wèn)題多，解決起來(lái)很煩，甚至解決完了還有很高的險(xiǎn)，當(dāng)然收費(fèi)就要貴一些。相對(duì)較簡(jiǎn)單、安全的項(xiàng)目，收費(fèi)較少。IPOIPO101準(zhǔn)備階段申報(bào)階段審核階段發(fā)行階段持續(xù)督導(dǎo)階段持續(xù)督導(dǎo)期相關(guān)規(guī)定根據(jù)保薦管理辦法的規(guī)定：首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市的，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；主板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間