汽車整車行業(yè)：新型冠狀病毒疫情對汽車產(chǎn)業(yè)影響幾何

1、2003 年 SARS 復(fù)盤：3-5 月產(chǎn)銷量下滑，全年銷量正增長 33%回顧 2003 年，SARS 疫情始于 2002 年 11 月 6 日，廣東佛山發(fā)現(xiàn)首例非典病例作為標(biāo)志性事件。由于 2003年 1 月 31 日是農(nóng)歷除夕，春節(jié)返鄉(xiāng)引起了大規(guī)模的人員流動，病情開始向各地擴散。2 月 9 日，國家衛(wèi)生部專家組到達廣州；2 月 10 日，我國政府將病情上報世界衛(wèi)生組織；3 月 15 日，世界衛(wèi)生組織將非典命名為嚴(yán)重急性呼吸系統(tǒng)綜合征 Severe acute respiratory symdrome（SARS）；隨后到 4 月期間，病情在全國范圍內(nèi)持續(xù)擴散，于 4 月 20 日達到高峰，引

2、起相關(guān)負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)免職，時任副總理吳怡兼任衛(wèi)生部部長，全國防治性工作全面展開；5 月日，北京小湯山醫(yī)院開始接收病人；5 月 15 日，首批病人治愈出院；6 月 8 日，北京非典新增病例首次為零；6 月 24 日，世界衛(wèi)生組織正式宣布將北京從非典疫區(qū)名單中排除。SARS 事件全部過程歷時 8 個月，共計221 天，以 3-5 月為高峰期，疫情最為嚴(yán)重時期主要為 03 年 3-5 月，4 月下旬開始全國性防治工作展開，6 月末基本結(jié)束。根據(jù)世衛(wèi)組織數(shù)據(jù)，全球感染 SARS 確診人數(shù)累計超過 8422 人，涉及 32 個國家和地區(qū)，死亡人數(shù)919 人，致死率近 11%。其中我國內(nèi)地累計病例 5327 例

3、，治愈出院 4959 例，死亡 349 例；中國香港 1755 例，死亡 300 例；中國臺灣 665 例，死亡 180 例。圖表1： 2003 年 SARS 疫情回顧全國確診人數(shù)治愈人數(shù)死亡人數(shù)疑似人數(shù)6000 5000 4000 3000 2000 1000 3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日0資料來源:WHO, 中信建投證券研究發(fā)展部復(fù)盤 SARS 時期，上證指數(shù)和恒生指數(shù)走勢出現(xiàn)分化：A 股來看，由于 2003 年第一季度經(jīng)濟處于上行區(qū)間，上證指數(shù)在 SARS 前期總體上漲，截至 4 月 16 日漲

4、幅 25%。隨著疫情的發(fā)酵，4 月 17 日開始迅速下跌，第四周單周跌幅達 7.23%。隨著疫情得到控制，5 月行情逐步平穩(wěn)。相比A 股，H 股于 2002 年底開始下跌，并于 2003 年 4 月末探底。但隨著疫情得到控制，H 股迅速回升，6 月已經(jīng)基本回復(fù) SARS 之前水平。 汽車整車 行業(yè)動態(tài)研究報告22002-01-042002-01-242002-02-272002-03-192002-04-082002-04-262002-05-232002-06-122002-07-022002-07-222002-08-092002-08-292002-09-182002-10-162002

5、-11-052002-11-252002-12-132003-01-032003-01-232003-02-212003-03-132003-04-022002-01-042002-01-242002-02-272002-03-192002-04-082002-04-262002-05-232002-06-122002-07-022002-07-222002-08-092002-08-292002-09-182002-10-162002-11-052002-11-252002-12-132003-01-032003-01-232003-02-212003-03-132003-04-022003

6、-04-222003-05-212003-06-102003-06-302003-07-182003-08-072003-08-272003-09-162003-10-132003-10-312003-11-202003-12-102003-12-302003-04-222003-05-212003-06-102003-06-302003-07-182003-08-072003-08-272003-09-162003-10-132003-10-312003-11-202003-12-102003-12-30圖表2： SARS 期間股指走勢1,8001,7001,6001,5001,4001,3

7、001,2001,1001,00013,00012,00011,00010,0009,0008,000資料來源:wind，中信建投證券研究發(fā)展部從汽車表現(xiàn)來看，疫情期間汽車走勢和 A 股大盤走勢基本趨同，4 月第四周汽車指數(shù)下跌 9.23%，創(chuàng)下 SARS 期間單周最大跌幅，隨著疫情逐步平穩(wěn) 5 月期間汽車指數(shù)反彈，表現(xiàn)優(yōu)于市場整體。圖表3： 2003 年 SARS 期間汽車指數(shù)1,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,000900800資料來源:wind，中信建投證券研究發(fā)展部請參閱最后一頁的重要聲明2002-01-042002-01-232002-

8、02-252002-03-142002-04-022002-04-192002-05-152002-06-032002-06-202002-07-092002-07-262002-08-142002-09-02上證綜指2002-09-192002-10-162002-11-04上證綜指恒生指數(shù)2002-11-212002-12-102002-12-27汽車(申萬)2003-01-162003-02-132003-03-042003-03-212003-04-092003-04-282003-05-262003-06-122003-07-012003-07-182003-08-062003-08

9、-252003-09-112003-09-302003-10-242003-11-122003-12-182003-12-01行業(yè)動態(tài)研究報告根據(jù)中汽協(xié)產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)，SARS 期間疫情對汽車行業(yè)產(chǎn)生顯著影響集中在 2003 年 3-5 月份，期間產(chǎn)銷量均同比增速大幅放緩，其中銷量早于產(chǎn)量出現(xiàn)增速放緩趨勢，5 月后影響逐步消除。全年來看，2003 年中國剛剛加入世貿(mào)組織，乘用車關(guān)稅稅率由 2002 年的 80%下降至 2003 年的 25%，關(guān)稅的迅速降低導(dǎo)致了乘用車售價的下調(diào)，刺激了需求端，加之彼時我國汽車處于普及階段，千人保有量僅為 18.44 輛，即使在 SARS 疫情影響下，2003 年全

10、年銷量仍然強勢增長 33%。圖表4： SARS 期間汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)10.90.80.70.60.50.40.30.20.10產(chǎn)量銷量產(chǎn)量同比銷量同比00000000000000000000000010.90.80.70.60.50.40.30.20.10資料來源:中汽協(xié)，中信建投證券研究發(fā)展部分版塊來看，汽車股指走勢在 03 年基本與大盤走勢相符，其中整車版塊明顯跑贏市場，汽車零部件版塊弱于市場。03 年2-4 月份疫情初期階段由于私家車出行是預(yù)防疫情的重要方式，導(dǎo)致消費者突擊購車， 在這一階段汽車各版塊指數(shù)均呈現(xiàn)上升趨勢。5-6 月疫情爆發(fā)階段，各版塊相應(yīng)回調(diào)，三季度開始車企紛紛降低售價以繼續(xù)

11、刺激消費，屆時疫情也得到了控制，終端銷售穩(wěn)定，整車版塊走勢繼續(xù)增強，但由于車企降價控制成本，汽車零部件板塊下調(diào)，板塊表現(xiàn)出現(xiàn)分化。四季度疫情影響逐漸消除，市場回歸正常，各版塊指數(shù)均有所下降。圖表5： 汽車整車版塊 03 年走勢圖表6： 汽車服務(wù)版塊 03 年走勢2,1882,0881,9881,8881,7881,6881,5881,4881,3881,4381,3381,2381,1381,038938汽車整車(申萬)上證指數(shù)(可比)汽車服務(wù)(申萬)上證指數(shù)(可比)資料來源:wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源:wind，中信建投證券研究發(fā)展部行業(yè)動態(tài)研究報告圖表7： 汽車零部件版塊 0

12、3 年走勢1,4891,3891,2891,1891,089989889汽車零部件(申萬)上證指數(shù)(可比)資料來源:wind，中信建投證券研究發(fā)展部財務(wù)端方面，受疫情影響，消費者避免乘坐公共交通，促進了消費者購買家庭用車的需求，在疫情初期的第一季度，雖然 4S 店的進客量大幅下降，但是成交率及成交量均大幅上漲，致使上半年整車版塊凈利增速大幅提高，6 月份起車企降低終端售價，并且控制上游零部件成本，致使整車及零部件凈利增速顯著下降。圖表8： 汽車整車營收及凈利同比增速（%）圖表9： 汽車零部件營收及凈利同比增速（%）350300250200150100500-50-100營收同比增速凈利潤同比增

13、速100500-50-100-150-200營收同比增速凈利潤同比增速資料來源：wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：wind，中信建投證券研究發(fā)展部綜合 2003 年全年來看，由于當(dāng)時汽車產(chǎn)業(yè)基數(shù)較低，SARS 疫情對汽車產(chǎn)業(yè)整體影響較小，爆發(fā)期間對銷量影響周期在 3 個月左右，后期受產(chǎn)業(yè)自身驅(qū)動迅速恢復(fù)，全年漲幅最高的五只個股分別是上汽集團、長安汽車、福田汽車、福耀玻璃和一汽轎車。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表10： 2003 年汽車版塊個股漲幅排名代碼公司2003 全年漲跌幅1600104.SH上汽集團107.17%2000625.SZ長安汽車88.09%3600166.SH福田汽車82.85

14、%4600660.SH福耀玻璃74.88%5000800.SZ一汽轎車74.03%資料來源：wind，中信建投證券研究發(fā)展部2019 年新型冠狀病毒疫情影響：短期沖擊行業(yè)生產(chǎn)和銷售，中長期影響有限2003 年 SARS 疫情主要集中在原發(fā)地廣東和就醫(yī)輸入地北京，其他地區(qū)影響相對較小。而本次新冠肺炎疫情始發(fā)地武漢處于中國經(jīng)濟地理中心，由于正值春運高峰期以及航空和高鐵的普及，與2003 年SARS 疫情相比， 本次疫情擴散范圍明顯擴大，截至 1 月 31 日，國家衛(wèi)健委公告全國范圍內(nèi)確診病例達 11791 例。然而本次新冠疫情全國上下采取防治措施較早、信息披露相對公開透明、公眾預(yù)防更謹(jǐn)慎的特點，春

15、節(jié)期間全國范圍內(nèi)防治工作已經(jīng)全面展開。在 2020 年 1 月 20 日已經(jīng)明確建立病毒具備人傳人能力認(rèn)知，全國范圍內(nèi)人民群眾對疫情形成普遍認(rèn)知已臨近除夕。圖表11： 新冠疫情病例統(tǒng)計（截至 1 月 31 日）日期確診新增確診確診增速疑似新增疑似死亡新增死亡治愈新增治愈治愈增速密切接觸新增密切接觸重癥1 月 12 日41-1-1 月 13 日4100.0%-10-1 月 14 日4100.0%-10-1 月 15 日4100.0%-21-1 月 16 日4549.8%-20-1 月 17 日621737.8%-20-1 月 18 日1215995.2%-20-1 月 19 日1987763.6

16、%-31-1 月 20 日2919347.0%542763-17391739-1 月 21 日44014951.2%37-2693-21974581021 月 22 日57113129.8%393257178-58973700951 月 23 日83025945.4%10726802583434-950736101771 月 24 日128745755.1%19651118411638411.8%1519756902371 月 25 日197568853.5%268413095615491128.9%234318234324行業(yè)動態(tài)研究報告日期確診新增確診確診增速疑似新增疑似死亡新增死亡治愈新

17、增治愈治愈增速密切接觸新增密切接觸重癥1 月 26 日274476938.9%5944380680245124.1%3279993684611 月 27 日4515177164.5%697320771062660917.6%47833150349761 月 28 日5974145932.3%92393248132261034371.7%655371770412391 月 29 日7711173729.1%121674148170381242120.4%886932315613701 月 30 日9692198125.7%152384812213431714737.9%1135792488615

18、271 月 31 日11791209921.5%179885019259462437242.1%136987234081795資料來源：衛(wèi)健委，中信建投證券研究發(fā)展部圖表12： 新冠確診人數(shù)統(tǒng)計（截止 1 月 31 日）100000100001000100101月16日1月19日1月22日1月25日1月28日1月31日資料來源:衛(wèi)健委，中信建投證券研究發(fā)展部從汽車行業(yè)現(xiàn)況來看，國內(nèi)車市正處于深度調(diào)整期，自 2018 年起連續(xù) 18 個月同比下滑，2019 年全年汽車銷量同比下滑 8.2%。本次疫情重災(zāi)區(qū)湖北省是國內(nèi)四大汽車生產(chǎn)基地之一，2019 年汽車產(chǎn)量共計 224 萬臺，占全國的產(chǎn)量 8.

19、8%，僅次于廣東、吉林、上海生產(chǎn)基地。截至 2018 年底，湖北省汽車制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)達 1482 家。其中包括東風(fēng)、標(biāo)致雪鐵龍、上汽通用、日產(chǎn)、雷諾、本田、英國路特斯跑車等多家車企，以及博世、德爾福、法雷奧、弗吉亞、偉世通、安波福等大批國際零部件企業(yè)龍頭生產(chǎn)基地。目前，湖北省各汽車生產(chǎn)企業(yè)為防控疫情都推遲了復(fù)工時間至 2 月 14 日，對產(chǎn)業(yè)鏈上下游生產(chǎn)產(chǎn)生影響。另一方面，面對新型冠狀病毒擴散，春節(jié)前夕全國抗疫阻擊戰(zhàn)全面開啟。汽車行業(yè)各大企業(yè)紛紛捐錢捐物以保障醫(yī)護物質(zhì)、求援車輛供應(yīng)以及醫(yī)務(wù)人員上下班用車便利等，支援醫(yī)療部門控制疫情。圖表13： 汽車行業(yè)捐贈明細(xì)類別整車企業(yè)東風(fēng)捐贈企業(yè)東風(fēng)出

20、行神龍公司東風(fēng)本田捐款金額及物資300 名“東風(fēng)出行”司機報名應(yīng)征組建應(yīng)急車隊800 套涂裝車間防護服籌集標(biāo)準(zhǔn)型白色有帽防護服 400 套、乳膠手套 1000 雙、醫(yī)用口罩 1200 個東風(fēng)公司3600 萬東風(fēng)有限300 萬東風(fēng)本田300 萬東風(fēng)小康共計價值 500 萬元的車輛行業(yè)動態(tài)研究報告廣汽廣汽集團總部1000 萬廣汽本田100 萬廣汽豐田100 萬廣汽三菱100 萬廣汽乘用車價值 100 萬元的車輛上汽集團上汽集團價值 600 萬元的 20 輛負(fù)壓救護車上汽大眾800 萬上汽通用800 萬一汽集團一汽集團1000 萬一汽大眾600 萬一汽豐田100 萬長安汽車集長安汽車500 萬團長安

21、福特200 萬長安馬自達200 萬長安跨越100 萬蔚來蔚來資本200 萬蔚來用戶信托籌集 500 萬專項資金蔚來汽車價值 30 萬元的醫(yī)療物資現(xiàn)代汽車1000 萬現(xiàn)金及價值 500 萬元的醫(yī)療物資福特汽車價值 800 萬元的醫(yī)療物資特斯拉500 萬元現(xiàn)金及 500 萬元中國車主補貼比亞迪1000 萬現(xiàn)金及價值 100 萬元的醫(yī)療物資吉利控股攜手李書福公益基金會設(shè) 2 億元專項資金日產(chǎn)汽車及在華合資公司500 萬元現(xiàn)金及 10 萬副口罩豐田汽車及在華合資公司1000 萬北京梅賽德斯奔馳銷售服務(wù)有1000 萬限公司寶馬（中國）汽車貿(mào)易有限公500 萬司江淮汽車1000 萬本田中國1000 萬奇瑞

22、控股1000 萬捷豹路虎800 萬通用汽車500 萬長城汽車500 萬哪吒汽車100 萬國機集團3000 萬江鈴汽車10 臺負(fù)壓救護車宇通客車10 臺負(fù)壓救護車小鵬汽車價值 300 萬元的醫(yī)療物資威馬汽車價值 400 萬元的醫(yī)療物資行業(yè)動態(tài)研究報告零部件企業(yè)汽車服務(wù)新特汽車?yán)硐肫嚥┦乐袊Ｒ瘓F賽輪輪胎欣 旺 達 寧德時代玲瓏輪胎米其林法雷奧集團殼牌中國 萬豐奧威 德宏股份 萬里揚永達集團中汽中心途虎養(yǎng)車10000 套防護物資并提供支援汽車隨時待命200 萬500 萬元現(xiàn)金及物資1 億元1000 萬1000 萬1000 萬500 萬300 萬300 萬200 萬100 萬100 萬100 萬

23、1000 萬500 萬500 萬神州租車無償向全國參加醫(yī)療救援的機構(gòu)和媒體提供用車資料來源：公開資料，中信建投證券研究發(fā)展部整理受到疫情影響，春節(jié)前一周，上證指數(shù)和恒生指數(shù)分別下跌 3.2%和 3.8%，龍頭企業(yè)上汽集團、長安汽車、廣汽集團(A)、華域汽車、福耀玻璃、吉利汽車(H)分別下跌 8.6%/9.4%/6.3%/6.7%/4.1%/6.7%, 跌幅顯著高于市場。目前疫情仍然處于發(fā)展期間，結(jié)合我們與企業(yè)的交流溝通，形成以下幾點預(yù)判：1）受新冠疫情影響，一季度經(jīng)銷商門店進店量明顯下滑，預(yù)計春節(jié)前后返鄉(xiāng)購車銷售受到顯著影響，三到五線城市零售銷量下滑；2）部分主機廠會針對渠道庫存情況對經(jīng)銷商進

24、行補貼，并調(diào)整一季度考核任務(wù)，推出 貼息政策，緩解經(jīng)銷商財務(wù)壓力；3）疫情緩和后乘用車零售及庫存等情況預(yù)計將率先修復(fù)至正常狀態(tài)，一月份 經(jīng)銷商已入庫庫存預(yù)計將對下個月形成庫存壓力。4）目前龍頭企業(yè)的國內(nèi)產(chǎn)能預(yù)計都將按照國家規(guī)定開工（2 月 10 日），各企業(yè)海外產(chǎn)能均處于正常狀態(tài)，疫情重災(zāi)區(qū)湖北預(yù)計將延后至 2 月 14 日，東風(fēng)系車企受影響較大； 5）上游零部件企業(yè)受下游終端需求影響，上半年訂單或受影響。圖表14： 各大車企停工安排梳理車企停工安排雷諾汽車停工至 2 月 10 日廣汽集團停工至 2 月 10 日蔚來汽車停工至 2 月 10 日本田汽車停工至 2 月 10 日豐田汽車停工至 2

25、 月 10 日東風(fēng)集團停工至 2 月 10 日長安福特停工至 2 月 10 日比亞迪（北京）停工至 2 月 10 日長城汽車停工至 2 月 10 日上汽乘用車停工至 2 月 10 日車企停工安排廣匯汽車停工至 2 月 10 日博世待定特斯拉上海工廠推遲生產(chǎn)一周至一周半資料來源：車東西，中信建投證券研究發(fā)展部整理圖表15： 全國各省市復(fù)工時間省市復(fù)工時間（不早于） 停工天數(shù)省市 復(fù)工時間（不早于） 停工天數(shù)國務(wù)院通知 2 月 2 日 24 時10內(nèi)蒙古2 月 9 日 24 時17湖北2 月 13 日 24 時21黑龍江2 月 9 日 24 時17北京2 月 9 日 24 時17云南2 月 9 日

26、 24 時17上海2 月 9 日 24 時17廣西2 月 9 日 24 時17重慶2 月 9 日 24 時17江西2 月 9 日 24 時17廣東2 月 9 日 24 時17貴州2 月 9 日 24 時17江蘇2 月 9 日 24 時17陜西2 月 9 日 24 時17浙江2 月 9 日 24 時17山西2 月 9 日 24 時17山東2 月 9 日 24 時17寧夏2 月 9 日 24 時17安徽2 月 9 日 24 時17海南2 月 2 日 24 時10河北2 月 9 日 24 時17青海2 月 2 日 24 時10湖南2 月 9 日 24 時17天津延遲復(fù)工，時間待定河南2 月 9 日

27、24 時17四川企業(yè)自行決定復(fù)工時間吉林2 月 9 日 24 時17新疆暫未通知遼寧2 月 9 日 24 時17甘肅暫未通知福建2 月 9 日 24 時17西藏暫未通知資料來源：各地方政府網(wǎng)站，中信建投證券研究發(fā)展部綜合而言，我們認(rèn)為本次新冠疫情將會從生產(chǎn)端和銷售端兩個方面對汽車行業(yè)產(chǎn)生影響。生產(chǎn)端來看，短期內(nèi)由于全國各地應(yīng)對疫情延遲復(fù)工，將會對上下游生產(chǎn)造成擾動，降低行業(yè)整體產(chǎn)能利用率，上下游供需或產(chǎn)生短期匹配困難；銷售端來看，預(yù)計疫情將對一季度乘用車零售對形成擾動，進店量下滑造成需求后置，預(yù)計二季度起進店量和成交量將逐步恢復(fù)，疫情也會釋放部分潛在私家車需求，對目前快速發(fā)展的共享出行形成部分

28、替代，中長期來看對行業(yè)影響有限。投資建議結(jié)合比較 2003 年 SARS 疫情對行業(yè)的影響，我們認(rèn)為，本次新冠疫情會對一季度汽車產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)和銷售產(chǎn)生一定沖擊，中長期對行業(yè)銷量影響相對有限。我們持續(xù)推薦行業(yè)龍頭上汽集團、廣汽集團、長安汽車以及行業(yè)汽車電子優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和特斯拉受益優(yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商，建議積極關(guān)注華域汽車銀輪股份、均勝電子、科博達、華達科技等。風(fēng)險分析疫情嚴(yán)重程度超預(yù)期風(fēng)險；經(jīng)濟增速低于預(yù)期風(fēng)險；中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險；國內(nèi)汽車市場競爭惡化風(fēng)險。分析師介紹余海坤：清華大學(xué)工商管理碩士，8 年汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，3 年汽車行業(yè)研究經(jīng)驗，汽車市場專家。曾在某汽車品牌擔(dān)任銷售總監(jiān)負(fù)責(zé)北方市場銷售管理工作

29、，在某汽車電商負(fù)責(zé)全國線下渠道開發(fā)與品牌推廣活動工作，并有汽車后市場 2 年創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，投資與研究領(lǐng)域涉及車聯(lián)網(wǎng) CRM、汽車金融、新能源電池材料、充電樁與 O2O 汽車服務(wù)等。2017 年加入中信建投證券。陶亦然：汽車行業(yè)分析師。3 年證券行業(yè)研究經(jīng)驗，2018 年加入中信建投證券汽車團隊。歷任銀河證券中小盤、汽車行業(yè)研究員。研究助理馬 博 碩HYPERLINK mailto:maboshuo maboshuo研究服務(wù)保險組張 博HYPERLINK mailto:zhangbo zhangbo郭 潔HYPERL

30、INK mailto:guojie guojie郭 暢HYPERLINK mailto:guochang guochang張 勇HYPERLINK mailto:zhangyongzgs zhangyongzgs高思雨 010-8513 HYPERLINK mailto:gaosiyu gaosiyu北京公募組朱 燕 85156403- HYPERLINK mailto:zhuyan zhuyan任師蕙HYPERLINK mailto:renshihui renshihui黃 杉HY

31、PERLINK mailto:huangshan huangshan李星星HYPERLINK mailto:lixingxing lixingxing楊濟謙HYPERLINK mailto:yangjiqian yangjiqian金婷 HYPERLINK mailto:jinting jinting夏一然 HYPERLINK mailto:xiayiran xiayiran楊 潔HYPERLINK mailto:yangjiezgs yangjiezgs社保組吳 桑HYPERLINK mailto:wus