華夏能源革新A（003834）基金投資價值分析

1、基金的基本情況和歷史收益基金概況華夏能源革新A 基金（003834.OF）是華夏基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票型基金產(chǎn)品（表1）。根據(jù)基金契約，華夏能源革新 A 基金通過精選能源革新的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在嚴格控制風(fēng)險的前提下，力求實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。契約規(guī)定，華夏能源革新 A 基金的投資組合比例為：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為 80%95%，其中，能源革新主題相關(guān)證券比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%。表 1: 華夏能源革新 A 基金的基本信息基金名稱華夏能源革新股票型證券投資基金基金簡稱華夏能源革新股票 A基金類型契約型開放式/股票型基金/普通股票型基金成立日期20170607

2、業(yè)績比較基準中證內(nèi)地新能源指數(shù)收益率 *90%+ 上證國債指數(shù)收益率 *10%基準指數(shù)代碼003834BI.WI基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理鄭澤鴻基金托管人中國建設(shè)銀行股份有限公司投資目標(biāo)通過精選能源革新的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在嚴格控制風(fēng)險的前提下，力求實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。投資范圍本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的股票(包括中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他中國證監(jiān)會核準上市的股票)、債券 (包括國內(nèi)依法發(fā)行和上市交易的國債、央行票據(jù)、金融債券、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、次級債券、政府支持機構(gòu)債券、政府支持債券、地方政府債券、中小企業(yè)私募

3、債券、可轉(zhuǎn)換債券、及其他經(jīng)中國證監(jiān)會允許投資的債券)、衍生品 (包括權(quán)證、股指期貨、國債期貨、股票期權(quán)等)、資產(chǎn)支持證券、貨幣市場工具 (含同業(yè)存單) 以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍?；鸬耐顿Y組合比例為：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為 80%95%，其中，能源革新主題相關(guān)證券比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%。每個交易日日終在扣除股指期貨、國債期貨、期權(quán)合約需繳納的交易保證金后保持不低于基金資產(chǎn)凈值 5% 的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券。費率結(jié)構(gòu)：管理費率/托管費率1.5%/

4、0.25%是否收取浮動管理費否數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部華夏能源革新 A 基金由基金經(jīng)理鄭澤鴻先生管理。鄭澤鴻先生為碩士學(xué)歷。財政部財政科學(xué)研究所經(jīng)濟學(xué)碩士，2012 年 6 月加入華夏基金管理有限公司，任投資研究部研究員。2017 年 6 月起任華夏能源革新股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2018年 8 月至 2020 年 6 月任華夏高端制造靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2019年 1 月至 2020 年 6 月任華夏平穩(wěn)增長混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2021 年 6 月起任華夏核心制造混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2021 年 11 月起任華夏成長先鋒一年持有期混合型證券投資基金基

5、金經(jīng)理。2022 年 6 月起任華夏時代領(lǐng)航兩年持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理。根據(jù)Wind 統(tǒng)計，鄭澤鴻先生自 20170607 開始管理公募基金的 5.2 年里，先后管理了 6 只公募基金，任職期間的幾何平均年化收益率為 25.61%，超越基準幾何平均年化收益率為 14.48%。目前任職基金數(shù)量為 4 只，總規(guī)模 272.46 億元。華夏能源革新 A 基金是華夏基金管理有限公司旗下管理的基金。華夏基金管理有限公司成立于 1998 年 04 月 09 日，公司法人代表楊明輝，公司總經(jīng)理李一梅，注冊地址為北京市順義區(qū)安慶大街甲 3 號院，公司網(wǎng)址 HYPERLINK http:/www.Ch

6、inaAMC.com/ www.ChinaAMC.com（表2）。目前，公司共有 86 名基金經(jīng)理，旗下管理 338 只基金。根據(jù)截至 2021 年報的數(shù)據(jù)，華夏基金管理有限公司旗下所有基金的凈資產(chǎn)總額為 10388.53 億元（其中非貨幣基金的凈資產(chǎn)總額為 7416.1 億元），同業(yè)排名為第 5 名。表 2: 基金公司的基本信息基金公司名稱華夏基金管理有限公司注冊地址北京市順義區(qū)安慶大街甲 3 號院辦公地址北京市西城區(qū)金融大街 33 號通泰大廈 B 座 8 層法人代表楊明輝總經(jīng)理李一梅公司主頁 HYPERLINK http:/www.ChinaAMC.com/ www.ChinaAMC.co

7、m成立日期 19980409資產(chǎn)凈值合計（不含貨幣基金，億元） 7416資產(chǎn)凈值合計（億元） 10389資產(chǎn)凈值合計排名 5資產(chǎn)凈值合計變動率（%） 6.8旗下基金數(shù)量 338基金經(jīng)理數(shù) 86數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部基金的歷史收益情況華夏能源革新 A 基金成立于 20170607，至今已 5.19 年，在此期間其凈值的漲幅高于滬深 300 全收益指數(shù)，也高于基金基準指數(shù)：從累計收益率來看，華夏能源革新A 基金的累計收益率為 275.8%，而基金基準指數(shù)和滬深 300 全收益指數(shù)的累計漲幅分別為 160.8% 和 31.47%。從年化收益率來看，華夏能源革新 A 基金為 29.05%，而基

8、金基準指數(shù)和滬深 300全收益指數(shù)的年化收益率分別為 20.28% 和 5.41%。華夏能源革新 A 基金相對于滬深 300 全收益指數(shù)的超額收益率為 23.64%（年化），相對于基金基準指數(shù)的超額收益率為 8.77%（年化）。圖 1: 華夏能源革新 A 基金復(fù)權(quán)單位凈值，基金基準指數(shù)以及滬深 300 全收益指數(shù)的歷史走勢數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部圖 2: 華夏能源革新 A 基金及相關(guān)比較基準的累計收益率和年化收益率數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部基金風(fēng)險分析我們用波動率、下行波動率、最大回撤、在險價值（VaR）、預(yù)期不足（ES）等5 個指標(biāo)分析基金的風(fēng)險：. 1 ni=1波動率() = ,

9、 n 1下行波動率(d) = ,min(ri, 0)2. 1 nn i=1(ri r)2iji日凈值最大回撤 = max . j 日凈值 i日凈值VaR = inf ri|F (ri) 1 ES = E ri|ri VaR上式中 ri 為時期 i 的收益率，r 為收益率的均值，n 為收益率觀測值的數(shù)量?；谌A夏能源革新 A 基金成立以來復(fù)權(quán)單位凈值的收益率，華夏能源革新 A 基金的這三個指標(biāo)的情況如下：從波動率來看，華夏能源革新 A 基金成立至今期間其凈值收益率的年化波動率為 31.23%，高于基金基準指數(shù)的 26.01%，也高于滬深 300 全收益指數(shù)的 18.6%。從下行波動率來看（“下行

10、”定義為收益率為負的情況），華夏能源革新 A 基金成立至今期間其凈值收益率的年化下行波動率為 30.57%，高于基金基準指數(shù)的 25.38%，亦高于滬深 300 全收益指數(shù)的 19.69%。從最大回撤來看，華夏能源革新A 基金的最大回撤為 23.85%，高于基金基準指數(shù)的 20.78%，亦高于滬深 300 全收益指數(shù)的 15.45%。從在險價值（VaR，置信水平設(shè)為 95%）來看，華夏能源革新 A 基金周收益率的 VaR 為6.68%，差于基金基準指數(shù)的5.75%，亦差于滬深 300 全收益指數(shù)的 4.21%。從預(yù)期不足（ES，置信水平設(shè)為 95%）來看，華夏能源革新 A 基金周收益率的ES為

11、9.26%，差于基金基準指數(shù)的7.51%，亦差于滬深 300 全收益指數(shù)的5.88%。表 3: 華夏能源革新 A 基金及相關(guān)比較基準的波動率、下行波動率和最大回撤等風(fēng)險指標(biāo)（%）華夏能源革新 A 基金基金基準指數(shù)滬深 300 全收益指數(shù)年化波動率31.2326.0118.6下行年化波動率30.5725.3819.69最大回撤23.8520.7815.45在險價值 (VaR)6.685.754.21預(yù)期不足 (ES)9.267.515.88數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部圖 3: 華夏能源革新 A 基金及相關(guān)比較基準的波動率、下行波動率和最大回撤等風(fēng)險指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部基金相對于基

12、準的相關(guān)分析相對于基金基準和市場指數(shù)的相關(guān)性接下來，我們用相關(guān)系數(shù)、判定系數(shù)、跟蹤誤差、信息比率等四個指標(biāo)分析華夏能源革新 A 基金相對于基金基準指數(shù)和滬深 300 全收益指數(shù)的相關(guān)性：.i=1相關(guān)系數(shù)() =n i=1(ri r)(r2b,irb)n i=1(rir)2 n(rb,irb)判定系數(shù) = 2 1 n跟蹤誤差 =ni=1(ri2rb,i)1/2信息比率 = 基金的年化收益率 基準的年化收益率跟蹤誤差上式中 ri 為時期 i 基金的收益率，r 為基金收益率的均值，rb,i 為時期 i 基準的收益率，rb 為基準收益率的均值，n 為收益率觀測值的數(shù)量?；谌A夏能源革新 A 基金成立以

13、來復(fù)權(quán)單位凈值的收益率，華夏能源革新 A 基金的這四個指標(biāo)的情況如下：相對于基金基準指數(shù)，華夏能源革新 A 基金的相關(guān)系數(shù)為 0.85，判定系數(shù)為 0.73，跟蹤誤差為 0.17，信息比率為 0.54。相對于滬深 300 全收益指數(shù)，華夏能源革新 A 基金的相關(guān)系數(shù)為 0.69，判定系數(shù)為 0.48，跟蹤誤差為 0.23，信息比例為 1.04。表 4: 華夏能源革新 A 基金與相關(guān)比較基準之間的相關(guān)性相關(guān)系數(shù)判定系數(shù)跟蹤誤差信息比率相對于基金基準指數(shù)0.850.730.170.54相對于滬深 300 全收益指數(shù)0.690.480.231.04數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部圖 4: 華夏能源革新

14、 A 基金與相關(guān)比較基準之間的相關(guān)性數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部CAPM 分析通過對華夏能源革新 A 基金成立以來凈值的周收益率和同期滬深 300 全收益指數(shù)周收益率的回歸分析，我們可以發(fā)現(xiàn)：詹森（Jenson）阿爾法的估計值（年化）為 21.79%，其標(biāo)準差為 9.78%，t 值為 2.23，在統(tǒng)計上顯著。貝塔的估計值為 1.17，其標(biāo)準差為 0.07，t 值為 15.67，在統(tǒng)計上非常顯著。表 5: 華夏能源革新 A 基金相對于滬深 300 全收益指數(shù)的回歸分析結(jié)果估計值標(biāo)準差t 值p 值截距項21.79%9.78%2.230.03斜率項1.170.0715.670數(shù)據(jù)來源：Wind，研

15、究發(fā)展部圖 5: 成立以來，華夏能源革新 A 基金與滬深 300 全收益指數(shù)的周收益率（%） 數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部圖 6: 基金成立以來華夏能源革新 A 基金復(fù)權(quán)凈值和滬深 300 全收益指數(shù)的周收益率數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部基金收益率分布的主要特征從基金成立以來基金凈值和基準周收益率的分布情況來看：華夏能源革新A 基金周收益率的均值為 0.6%，高于基金基準的 0.43%，亦高于滬深 300 全收益指數(shù)的 0.14%。華夏能源革新 A 基金周收益率的 1/4 分位數(shù)為2.26%，低于基金基準的1.92%，也低于滬深 300 全收益指數(shù)的1.36%。華夏能源革新A 基金周收益率

16、的中位數(shù)為 0.59%，高于基金基準的 0.42%，也高于滬深 300 全收益指數(shù)的 0.25%。華夏能源革新 A 基金基金周收益率的 3/4 分位數(shù)為 3.18%，高于基金基準的 2.61%，亦高于滬深 300 全收益指數(shù)的 2.03%。華夏能源革新A 基金周收益率的偏度 (Skewness) 為0.12，這說明基金周收益率的分布不對稱且左偏。比較偏度值的大小，可以發(fā)現(xiàn)，華夏能源革新 A 基金左偏的程度低于基金基準，但高于滬深 300 全收益指數(shù)。華夏能源革新A 基金周收益率的峰度 (Kurtosis) 為 0.58，這說明它出現(xiàn)極端狀況收益水平的概率高于正態(tài)分布的情況，收益率分布呈現(xiàn)尖峰肥

17、尾的形態(tài)，出現(xiàn)大漲大跌的概率相比正態(tài)分布更高。比較峰度值的大小，可以發(fā)現(xiàn)，華夏能源革新 A 基金出現(xiàn)大漲大跌的尾部風(fēng)險概率高于基金基準，而低于滬深 300 全收益指數(shù)。上述偏度 (Skewness) 和峰度 (Kurtosis) 的計算公式為：偏度 =n n (n 1)(n 2) i=1. r i r 3峰度 =nn(n + 1)(n 1)(n 2)(n 3) i=1. r i r 43(n 1)2 (n 2)(n 3)上式中 ri 為時期 i 的收益率，r 為收益率的均值， 為收益率的樣本標(biāo)準差，n 為收益率觀測值的數(shù)量。表 6: 表征華夏能源革新 A 基金及相關(guān)比較基準周收益率分布情況的指

18、標(biāo)華夏能源革新 A 基金基金基準指數(shù)滬深 300 全收益指數(shù)均值（%）0.60.430.141/4 分位（%）2.261.921.36中位數(shù)（%）0.590.420.253/4 分位（%）3.182.612.03偏度（Skewness）0.1200.37峰度（Kurtosis）0.580.360.91數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部圖 7: 華夏能源革新 A 基金及相關(guān)比較基準的周收益率分布頻次數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部圖 8: 華夏能源革新 A 基金及相關(guān)比較基準的周收益率核密度估計數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部圖 9: 華夏能源革新 A 基金及相關(guān)比較基準的周收益率箱線圖數(shù)據(jù)來源：Win

19、d，研究發(fā)展部風(fēng)險調(diào)整收益分析接下來我們考慮三個常用的風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)，即夏普比率（Sharpe Ratio）、索提諾比率（Sortino Ratio）、以及特雷諾比率（Treynor Ratio）：夏普比率 = R Rf 索提諾比率 = R Rf d特雷諾比率 = R Rf 上式中 R 為基金的平均年化收益率，Rf 為無風(fēng)險利率， 為基金凈值收益率的年化波動率，d 為基金凈值收益率的年化下行波動率， 為基金的貝塔值?；谌A夏能源革新 A 基金成立以來復(fù)權(quán)單位凈值的收益率，假設(shè)無風(fēng)險收益率為 1.72%，華夏能源革新 A 基金的這三個指標(biāo)的情況如下：夏普比率衡量基金每承擔(dān)一單位總風(fēng)險獲得的相對

20、于無風(fēng)險利率的超額收益。夏普比率越高，表明基金承擔(dān)相同單位總風(fēng)險時可以獲得收益率越高。華夏能源革新A 基金的夏普比率為 0.88，高于滬深 300 全收益指數(shù)的 0.2，亦高于基金基準指數(shù)的 0.71。索提諾比率衡量基金每承擔(dān)一單位下行總風(fēng)險獲得的超額收益。索提諾比率越高，表明基金承擔(dān)相同單位下行總風(fēng)險時可以獲得收益率越高。華夏能源革新 A 基金的索提諾比率為 0.89，高于滬深 300 全收益指數(shù)的 0.19，也高于基金基準指數(shù)的 0.73。特雷諾比率衡量基金每承擔(dān)一單位系統(tǒng)性風(fēng)險獲得的相對于無風(fēng)險利率的超額收益。特雷諾比率越高，表明基金承擔(dān)相同單位系統(tǒng)性風(fēng)險時可以獲得收益率越高。華夏能源革

21、新 A 基金的特雷諾比率為 0.23，低于滬深 300 全收益指數(shù)的 0.27，亦低于基金基準指數(shù)的 0.28。表 7: 華夏能源革新 A 基金及相關(guān)比較基準的風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)華夏能源革新 A 基金基金基準指數(shù)滬深 300 全收益指數(shù)夏普比率 0.880.710.2索提諾比率 0.890.730.19特雷諾比率 0.230.280.27數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部圖 10: 華夏能源革新 A 基金和相關(guān)比較基準的風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：Wind，研究發(fā)展部總結(jié)華夏能源革新 A 基金是華夏基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票型基金產(chǎn)品。根據(jù)基金契約，華夏能源革新A 基金通過精選能源

22、革新的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在嚴格控制風(fēng)險的前提下，力求實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。華夏能源革新A 基金由基金經(jīng)理鄭澤鴻先生管理。根據(jù) Wind 統(tǒng)計，鄭澤鴻先生自 20170607 開始管理公募基金的 5.2 年里，先后管理了 6 只公募基金，任職期間的幾何平均年化收益率為 25.61%，超越基準幾何平均年化收益率為 14.48%。目前任職基金數(shù)量為 4 只，總規(guī)模 272.46 億元。華夏能源革新 A 基金成立于 20170607，至今已 5.19 年，在此期間其凈值的漲幅高于滬深 300 全收益指數(shù)，亦高于基金基準指數(shù)。具體而言，從累計收益率來看，華夏能源革新A 基金的累計收益率為 275.8%，而

23、基金基準指數(shù)和滬深 300 全收益指數(shù)分別為 160.8% 和 31.47%；從年化收益率來看，華夏能源革新 A 基金為 29.05%，而基金基準指數(shù)和滬深 300 全收益指數(shù)分別為 20.28% 和 5.41%。華夏能源革新A 基金相對于滬深 300 全收益指數(shù)的超額收益率為 23.64%（年化），相對于基金基準指數(shù)的超額收益率為 8.77%（年化）。我們用波動率、下行波動率、最大回撤、在險價值和預(yù)期不足五個指標(biāo)分析基金的風(fēng)險。從波動率來看，華夏能源革新 A 基金成立至今期間其凈值收益率的年化波動率為 31.23%，高于基金基準指數(shù)的 26.01%，亦高于滬深 300 全收益指數(shù)的 18.6

24、%。從下行波動率來看（“下行”定義為收益率為負的情況），華夏能源革新 A 基金成立至今期間其凈值收益率的年化下行波動率為 30.57%，高于基金基準指數(shù)的 25.38%，也高于滬深 300 全收益指數(shù)的 19.69%。從最大回撤來看，華夏能源革新A 基金的最大回撤為 23.85%，高于基金基準指數(shù)的 20.78%，亦高于滬深 300 全收益指數(shù)的 15.45%。從在險價值（VaR，置信水平設(shè)為 95%）來看，華夏能源革新 A 基金周收益率的 VaR為6.68%，差于基金基準指數(shù)的5.75%，亦差于滬深 300 全收益指數(shù)的4.21%。從預(yù)期不足（ES，置信水平設(shè)為 95%）來看，華夏能源革新

25、A 基金周收益率的ES 為9.26%，差于基金基準指數(shù)的7.51%，亦差于滬深 300 全收益指數(shù)的5.88%。以滬深 300 全收益指數(shù)來代表市場整體情況，通過對華夏能源革新 A 基金成立以來凈值的周收益率和同期滬深 300 全收益指數(shù)周收益率的回歸分析，我們可以發(fā)現(xiàn)：詹森（Jenson）阿爾法的估計值（年化）為 21.79%，其標(biāo)準差為 9.78%，t 值為 2.23，在統(tǒng)計上顯著。貝塔的估計值為 1.17，其標(biāo)準差為 0.07，t 值為 15.67，在統(tǒng)計上非常顯著?；谌A夏能源革新 A 基金成立以來復(fù)權(quán)單位凈值的收益率，我們發(fā)現(xiàn)：相對于基金基準指數(shù)，華夏能源革新 A 基金的相關(guān)系數(shù)為

26、0.85，判定系數(shù)為 0.73，跟蹤誤差為 0.17，信息比率為 0.54。相對于滬深 300 全收益指數(shù)，華夏能源革新 A 基金的相關(guān)系數(shù)為 0.69，判定系數(shù)為 0.48，跟蹤誤差為 0.23，信息比例為 1.04。從基金成立以來基金凈值和基準周收益率的分布情況來看：華夏能源革新 A 基金周收益率的均值為 0.6%，高于基金基準的 0.43%，亦高于滬深 300 全收益指數(shù)的 0.14%。華夏能源革新 A 基金周收益率的 1/4 分位數(shù)為2.26%，低于基金基準的 1.92%，亦低于滬深 300 全收益指數(shù)的1.36%。華夏能源革新 A 基金周收益率的中位數(shù)為 0.59%，高于基金基準的 0.42%，也高于滬深 300 全收益指數(shù)的 0.25%。華夏能源革新A 基金基金周收益率的 3/4 分位數(shù)為 3.18%，高于基金基準的 2.61%，也高于滬深 300 全收益指數(shù)的 2.03%。華夏能源革新 A 基金周收益率的偏度為0.12，這說明基金周收益率的分布不對稱且左偏；比較偏度值的大小，可以發(fā)現(xiàn)，華夏能源革新