跟隨資金趨勢關(guān)注電氣設(shè)備等

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250023 一、行業(yè)輪動策略框架及表現(xiàn) 5 HYPERLINK l _TOC_250022 （一）行情回顧及策略表現(xiàn) 5 HYPERLINK l _TOC_250021 （二）框架介紹 6 HYPERLINK l _TOC_250020 二、宏觀：事件驅(qū)動 7 HYPERLINK l _TOC_250019 （一）策略介紹 7 HYPERLINK l _TOC_250018 （二）策略歷史表現(xiàn)回顧 7 HYPERLINK l _TOC_250017 （三）策略最新推薦關(guān)注行業(yè) 9 HYPERLINK l _TOC_250016 三、中觀：景氣度視角

2、 14 HYPERLINK l _TOC_250015 （一）策略介紹 14 HYPERLINK l _TOC_250014 （二）策略歷史表現(xiàn)回顧 14 HYPERLINK l _TOC_250013 （三）策略最新推薦關(guān)注行業(yè) 17 HYPERLINK l _TOC_250012 四、量化：因子極值 19 HYPERLINK l _TOC_250011 （一）策略介紹 19 HYPERLINK l _TOC_250010 （二）策略歷史表現(xiàn)回顧 19 HYPERLINK l _TOC_250009 （三）策略最新推薦關(guān)注行業(yè) 21 HYPERLINK l _TOC_250008 五、量化：

3、相似性匹配 23 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）策略介紹 23 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）策略歷史表現(xiàn)回顧 23 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）策略最新推薦關(guān)注行業(yè) 25 HYPERLINK l _TOC_250004 六、量化：“羊群效應” 30 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）策略介紹 30 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）策略歷史表現(xiàn)回顧 30 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）策略最新推薦關(guān)注行業(yè) 31 HYPERLINK l _TOC_25000

4、0 七、風險提示 33圖表索引圖 1：行業(yè)指數(shù) 2020 年 2 月行情回顧 5圖 2：本周 A 股主動凈流入資金流向及比率 6圖 3：行業(yè)輪動框架 6圖 4：宏觀事件驅(qū)動的行業(yè)輪動原理 7圖 5：宏觀事件驅(qū)動策略歷史回測結(jié)果 8圖 6：農(nóng)林牧漁: 1 年期國債到期收益率(%)近 12 個月低位 10圖 7：家用電器: 產(chǎn)量:家用電冰箱:當月同比出現(xiàn)近 6 個月高位 10圖 8：公用事業(yè): 用電同比增速貢獻率（各行業(yè)合計）出現(xiàn)近 15 個月低位 11圖 9：休閑服務：10 年與 1 年期限利差(%)近 6 個月高位 11圖 10：建筑材料：M0 同比（%）出現(xiàn)近 6 個月高位 12圖 11：銀

5、行：CPI 同比（%）出現(xiàn)近 12 個月高位 12圖 12：汽車：M2 同比（%）出現(xiàn)近 12 個月高位 13圖 13：宏觀事件驅(qū)動的行業(yè)輪動原理 14圖 14：景氣度策略歷史回測結(jié)果 15圖 15：因子極值策略歷史回測結(jié)果 19圖 16：因子極值策略分年度表現(xiàn) 20圖 17：公用事業(yè)：BP 因子創(chuàng)新高 22圖 18：相似性匹配策略歷史回測結(jié)果 23圖 19：相似性匹配策略分年度表現(xiàn) 24圖 20：行業(yè)最新啟動順序 27圖 21：歷史相似性匹配結(jié)果 1 27圖 22：歷史相似性匹配結(jié)果 2 28圖 23：歷史相似性匹配結(jié)果 3 28圖 24：歷史相似性匹配結(jié)果 4 29圖 25：羊群效應策略歷

6、史回測結(jié)果 30圖 26：羊群效應策略分年度表現(xiàn) 31表 1：宏觀事件驅(qū)動策略分年度表現(xiàn) 8表 2：宏觀事件驅(qū)動策略歷史當月超配行業(yè)組合明細 8表 3：宏觀事件驅(qū)動策略最新推薦關(guān)注行業(yè) 13表 4：宏觀事件驅(qū)動策略的 2020 年 2 月以來累計表現(xiàn) 13表 5：景氣度策略分年度表現(xiàn) 15表 6：景氣度策略歷史當月超配行業(yè)組合明細 15表 7：行業(yè)最新景氣度預測（2020-02） 17表 8：景氣度策略最新推薦關(guān)注行業(yè) 17表 9：景氣度策略的 2020 年 2 月以來累計表現(xiàn) 18表 10：因子極值策略分年度表現(xiàn) 20表 11：因子極值策略逐月超配行業(yè)組合明細 20表 12：因子極值策略最新

7、推薦關(guān)注行業(yè) 22表 13：因子極值策略的 2020 年 2 月以來累計表現(xiàn) 22表 14：相似性匹配策略分年度表現(xiàn) 24表 15：相似性匹配策略逐月超配行業(yè)組合明細 24表 16：行業(yè)啟動序列匹配結(jié)果 26表 17：相似性匹配策略最新推薦關(guān)注行業(yè) 29表 18：相似性匹配策略的 2020 年 2 月以來累計表現(xiàn) 29表 19：羊群效應策略分年度表現(xiàn) 31表 20：羊群效應策略最新推薦關(guān)注行業(yè) 32表 21：羊群效應策略的周度表現(xiàn) 32一、行業(yè)輪動策略框架及表現(xiàn)（一）行情回顧及策略表現(xiàn)本周TMT及新能源汽車概念相關(guān)趨勢延續(xù)。根據(jù)Wind，本周申萬一級行業(yè)全部飄紅，電子、計算機等TMT相關(guān)板塊及

8、電氣設(shè)備、汽車等新能源車相關(guān)行業(yè)漲幅靠前，房地產(chǎn)相關(guān)板塊漲幅靠后。圖 1：行業(yè)指數(shù)2020年2月行情回顧20.0%周度漲幅2月累計漲幅2019年以來漲幅（右）160.0%15.0%120.0%10.0%80.0%5.0%40.0%0.0%0.0%-5.0%電 國 通 計子 防 信 算軍機工汽 電 傳車 氣 媒設(shè)備輕 綜 機工 合 械制 設(shè)造 備休 非 化 商 交 農(nóng)閑 銀 工 業(yè) 通 林服 金 貿(mào) 運 牧務 融 易 輸 漁采 食 紡 滬 有 公掘 品 織 深 色 用飲 服金 事300料 裝屬 業(yè)建 建 鋼筑 筑 鐵裝 材飾 料家 醫(yī) 銀 房用 藥 行 地電 生 產(chǎn)器 物-40.0%數(shù)據(jù)來源：W

9、ind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心宏觀層面上看，根據(jù)Wind，M0同比出現(xiàn)近6個月高位，根據(jù)歷史規(guī)律測算，建筑材料行業(yè)值得關(guān)注。中觀層面上看，根據(jù)景氣度模型測算，當前家電、輕工、電氣設(shè)備等制造行業(yè)景氣度較高。量化層面上看，因子極值策略顯示，公用事業(yè)行業(yè)的個股BP（凈市率）創(chuàng)新高比例較高，推薦關(guān)注公用事業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)。資金層面上看，根據(jù)Wind，本周北上資金流入約65億元，仍然以休閑服務、家電、農(nóng)林牧漁等大消費板塊為主，制造類相關(guān)行業(yè)緊隨其后。A股主動流入資金相對偏好TMT板塊、汽車、電氣設(shè)備等板塊。綜上所述，我們推薦關(guān)注電氣設(shè)備等板塊。備注：行業(yè)的持股市值存量等于當月的北上資金的持股市值之和，行業(yè)的持

10、股市值增量為當周該行業(yè)中的 北上資金的持股量增量與當周最后一個交易日的收盤價的乘積之和。行業(yè)的凈流入資金等于當周成分股的凈流 入資金之和，行業(yè)的金額流入比率為當周該行業(yè)中的凈流入資金與當周最后一個交易日指數(shù)的流通市值的比值。圖 2：本周A股主動凈流入資金流向及比率凈流入資金(億元)金額流入比率(右)200.04.0%100.02.0%0.00.0%-100.0-2.0%-200.0-4.0%-300.0-6.0%-400.0食 非 綜 計 電 通品 銀 合 算 子 信飲 金 機料 融傳 汽 國媒 車 防軍工商 電 交業(yè) 氣 通貿(mào) 設(shè) 運易 備 輸銀 采 有 機 家 公行 掘 色 械 用 用金

11、設(shè) 電 事屬 備 器 業(yè)休 輕 鋼閑 工 鐵服 制務 造建 建 化筑 筑 工裝 材飾 料紡 農(nóng) 醫(yī) 房織 林 藥 地服 牧 生 產(chǎn)裝 漁 物-8.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，截至 2020-02-21（二）框架介紹本報告為完善的行業(yè)輪動框架，自上而下涵蓋了對宏觀環(huán)境、行業(yè)景氣度以及行業(yè)微觀變化等因素的分析。圖 3：行業(yè)輪動框架在宏觀層面，通過挖掘特定的宏觀事件模式以挖掘行業(yè)對宏觀數(shù)據(jù)創(chuàng)新高等情形的敏感程度；在行業(yè)層面，我們通過分析行業(yè)基本面的同步及領(lǐng)先因素以分析行業(yè)上下游供需關(guān)系對行業(yè)景氣度的影響；在量化層面，我們通過分析個股表現(xiàn)、行業(yè)趨勢性行情等的內(nèi)在聯(lián)系以試圖找到歷史以來

12、穩(wěn)定的規(guī)律。數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心二、宏觀：事件驅(qū)動（一）策略介紹宏觀環(huán)境的變化體現(xiàn)了經(jīng)濟的周期性變化及內(nèi)在規(guī)律，這些因素會進一步影響行業(yè)的股票市場表現(xiàn)。為了能較好地利用宏觀環(huán)境的變化信息對行業(yè)輪動提供建議，我們主要選取了經(jīng)濟增長，貨幣政策，財政政策，通脹水平等一系列指標構(gòu)成宏觀因子數(shù)據(jù)庫，并定義了8種事件模式，包括歷史高點、歷史低點、近期高位、近期低位、連續(xù)上漲、連續(xù)下跌、連續(xù)上漲后下跌、連續(xù)下跌后上漲。通過觀察宏觀因子觸發(fā)特定事件后下期各個行業(yè)的超額收益來識別有效的預測事件模式。圖 4：宏觀事件驅(qū)動的行業(yè)輪動原理數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心策略設(shè)置：每個自然月

13、末作為策略的起點，觀察歷史上該因子事件發(fā)生后下一期各個行業(yè)的超額收益。如果歷史上每次某個因子事件發(fā)生之后，某行業(yè)在下一個時間段的超額收益比較穩(wěn)定，那么我們就認為該因子事件對于該行業(yè)未來一段時間內(nèi)的收益存在較為顯著的影響，并由此測算出每個行業(yè)最有效的預測事件（要求發(fā)生次數(shù)不低于8次并且事件IR絕對值大于0.7）。確定完各行業(yè)的有效事件庫后，我們在每個月末進行換倉，如果有事件發(fā)生觸發(fā)了該行業(yè)，就選中進行配置，限制組合中的行業(yè)數(shù)量不超過7個（若觸發(fā)行業(yè)超過7個，那么僅選用歷史上IR表現(xiàn)最高的前7個行業(yè)）；若沒有任何事件觸發(fā)，則對申萬一級行業(yè)進行等權(quán)配置。備注：詳細報告請見重構(gòu)量化行業(yè)輪動框架（宏觀篇

14、）：宏觀視角下的行業(yè)輪動策略，策略含有部分修改，請見2019-06-03報告5月三策略獲超額收益，6月推薦食品飲料銀行。（二）策略歷史表現(xiàn)回顧行業(yè)分類：采用申萬最新一級行業(yè)分類，共28個行業(yè)。策略對沖：我們采用全部行業(yè)等權(quán)指數(shù)作為行業(yè)對沖標的。其中2009年至2019年1月是樣本內(nèi)訓練期，2019年2月開始為樣本外表現(xiàn)。對沖策略歷史回測結(jié)果如下所示：圖 5：宏觀事件驅(qū)動策略歷史回測結(jié)果80.070.060.050.040.030.020.010.0超額收益率(右)策略凈值基準凈值超額凈值12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2020/1/232019/1/312018/1

15、/312017/1/262016/1/292015/1/302014/1/302013/1/312012/1/312011/1/312010/1/292009/1/230.0-2.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 1：宏觀事件驅(qū)動策略分年度表現(xiàn)時間超額收益勝率最大回撤全樣本2843.5%93.2%1.8%200951.3%100.0%0.0%201042.9%100.0%0.0%201137.5%100.0%0.0%201238.7%100.0%0.0%201344.6%100.0%0.0%201436.6%100.0%0.0%201544.6%100.0%0.0%201622.

16、6%83.3%1.3%201730.6%100.0%0.0%201839.1%100.0%0.0%201913.3%58.3%1.8%2020 截至 01-23-0.8%0.0%0.8%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心日期當月超配行業(yè)組合當月超額收益率2017-01-26鋼鐵，家用電器，食品飲料，交通運輸，休閑服務，建筑裝飾，銀行2.3%2017-02-28采掘，電子，家用電器，食品飲料，輕工制造，交通運輸，機械設(shè)備0.6%2017-03-31電子，家用電器，食品飲料，交通運輸，建筑材料，建筑裝飾3.0%2017-04-28電子，家用電器，食品飲料，交通運輸，建筑裝飾，非銀金融2.6%

17、2017-05-31電子，家用電器，食品飲料，交通運輸，計算機，非銀金融3.8%2017-06-30有色金屬，電子，家用電器，建筑材料，計算機，汽車，機械設(shè)備2.2%各期超配行業(yè)組合明細如下表所示。表 2：宏觀事件驅(qū)動策略歷史當月超配行業(yè)組合明細2017-07-31農(nóng)林牧漁，采掘，化工，電子，輕工制造，建筑材料1.5%2017-08-31農(nóng)林牧漁，電子，家用電器，食品飲料，醫(yī)藥生物，電氣設(shè)備，計算機0.8%2017-09-29化工，電子，家用電器，房地產(chǎn)，國防軍工，通信，汽車2.9%2017-10-31電子，家用電器，公用事業(yè)，房地產(chǎn)4.1%2017-11-30化工，家用電器，房地產(chǎn)1.7%2

18、017-12-29化工，家用電器，醫(yī)藥生物，國防軍工1.8%2018-01-31采掘，化工，家用電器，食品飲料，休閑服務，建筑材料，銀行5.4%2018-02-28化工，有色金屬，電子，食品飲料，休閑服務，建筑材料，計算機2.2%2018-03-30化工，電子，醫(yī)藥生物，休閑服務，建筑材料，計算機，銀行3.2%2018-04-27化工，有色金屬，醫(yī)藥生物，公用事業(yè)，建筑材料，計算機，銀行1.1%2018-05-31農(nóng)林牧漁，化工，食品飲料，醫(yī)藥生物，公用事業(yè)6.4%2018-06-29化工，電子，醫(yī)藥生物，建筑材料，建筑裝飾，國防軍工，銀行1.0%2018-07-31化工，建筑材料，建筑裝飾，

19、國防軍工5.0%2018-08-31農(nóng)林牧漁，商業(yè)貿(mào)易，建筑裝飾，國防軍工，銀行1.4%2018-09-28農(nóng)林牧漁，國防軍工，銀行，汽車2.9%2018-10-31農(nóng)林牧漁，紡織服裝，國防軍工，通信，機械設(shè)備0.2%2018-11-30農(nóng)林牧漁，食品飲料，紡織服裝，休閑服務，國防軍工，計算機，通信2.4%2018-12-28農(nóng)林牧漁，食品飲料，紡織服裝，房地產(chǎn)，休閑服務，通信，汽車2.7%2019-01-31農(nóng)林牧漁，食品飲料，紡織服裝，房地產(chǎn)，計算機1.7%2019-02-28農(nóng)林牧漁，電子，家用電器，食品飲料，休閑服務，汽車，機械設(shè)備-0.5%2019-03-29電子，食品飲料，紡織服裝

20、，房地產(chǎn)，商業(yè)貿(mào)易，建筑材料，汽車1.3%2019-04-30家用電器，汽車5.9%2019-05-31有色金屬，電子，醫(yī)藥生物，綜合，計算機，汽車0.3%2019-06-28農(nóng)林牧漁，化工，有色金屬，家用電器，食品飲料，綜合，汽車-0.6%2019-07-31食品飲料，綜合，汽車-1.2%2019-08-30食品飲料，紡織服裝，醫(yī)藥生物，綜合，電氣設(shè)備，計算機，銀行2.5%2019-09-30食品飲料，醫(yī)藥生物，綜合，房地產(chǎn)，電氣設(shè)備，國防軍工，汽車-1.4%2019-10-31農(nóng)林牧漁，鋼鐵，家用電器，食品飲料，商業(yè)貿(mào)易，綜合，汽車1.9%2019-11-29綜合， 建筑材料， 電氣設(shè)備3

21、.5%2019-12-31鋼鐵， 食品飲料， 建筑材料， 電氣設(shè)備， 銀行-0.6%2019-01-23農(nóng)林牧漁，鋼鐵，電子，休閑服務，銀行-0.8%最新推薦農(nóng)林牧漁，家用電器，公用事業(yè)，休閑服務，建筑材料，銀行，汽車/數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（三）策略最新推薦關(guān)注行業(yè)根據(jù)最新一期（2020年1月末）的宏觀事件觸發(fā)情況，我們有如下信號并推薦關(guān)注相應的行業(yè)。當1年期國債到期收益率(%)近12個月低位時，推薦關(guān)注農(nóng)林牧漁行業(yè)，從歷史表現(xiàn)看，這一信號在訓練期共出現(xiàn)了8次，超額表現(xiàn)IR為0.99。除此之外，還觸發(fā)了另外一個信號：BDI指數(shù)連續(xù)下跌4個月，推薦關(guān)注農(nóng)林牧漁行業(yè)。圖 6：農(nóng)

22、林牧漁: 1年期國債到期收益率(%)近12個月低位數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心當家用電冰箱產(chǎn)量當月同比出現(xiàn)近6個月高位時，推薦關(guān)注家用電器行業(yè)，從歷史表現(xiàn)看，這一信號在訓練期共出現(xiàn)了6次，超額表現(xiàn)IR為0.89。圖 7：家用電器: 產(chǎn)量:家用電冰箱:當月同比出現(xiàn)近6個月高位數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心當用電同比增速貢獻率（各行業(yè)合計）出現(xiàn)近15個月低位時，推薦關(guān)注公用事業(yè)行業(yè)，從歷史表現(xiàn)看，這一信號在訓練期共出現(xiàn)了6次，超額表現(xiàn)IR為0.82。圖 8：公用事業(yè): 用電同比增速貢獻率（各行業(yè)合計）出現(xiàn)近15個月低位數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心當10年與1年期限

23、利差(%)出現(xiàn)近6個月高位時，推薦關(guān)注休閑服務行業(yè)，從歷史表現(xiàn)看，這一信號在訓練期共出現(xiàn)了10次，超額表現(xiàn)IR為0.89。圖 9：休閑服務：10年與1年期限利差(%)近6個月高位數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心當M0同比出現(xiàn)近6個月高位時，推薦關(guān)注建筑材料行業(yè)，從歷史表現(xiàn)看，這一信號在訓練期共出現(xiàn)了8次，超額表現(xiàn)IR為0.80。圖 10：建筑材料：M0同比（%）出現(xiàn)近6個月高位數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心當CPI同比出現(xiàn)近12個月高位時，推薦關(guān)注銀行業(yè)，從歷史表現(xiàn)看，這一信號在訓練期共出現(xiàn)了7次，超額表現(xiàn)IR為0.75。圖 11：銀行：CPI同比（%）出現(xiàn)近12個月高位數(shù)據(jù)

24、來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心當M2同比出現(xiàn)近6個月高位時，推薦關(guān)注汽車行業(yè)，從歷史表現(xiàn)看，這一信號在訓練期共出現(xiàn)了8次，超額表現(xiàn)IR為0.94。圖 12：汽車：M2同比（%）出現(xiàn)近12個月高位數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心基于以上樣本匹配結(jié)果，我們擇優(yōu)選取以下幾個行業(yè)作為最新推薦關(guān)注行業(yè)，如下所示。表 3：宏觀事件驅(qū)動策略最新推薦關(guān)注行業(yè)超配行業(yè)農(nóng)林牧漁，家用電器，公用事業(yè)，休閑服務，建筑材料，銀行，汽車權(quán)重建議等權(quán)模擬區(qū)間2020-02-01 至 2020-02-29數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心單個行業(yè)（推薦關(guān)注行業(yè)）表現(xiàn)：表 4：宏觀事件驅(qū)動策略的 2020

25、年 2 月以來累計表現(xiàn)2020-02-032020-02-21行業(yè)名稱當月累計超額收益(行業(yè)等權(quán))當月累計絕對收益農(nóng)林牧漁6.00%11.33%家用電器-3.76%1.57%公用事業(yè)-4.32%1.01%休閑服務-1.20%4.13%建筑材料1.04%6.37%銀行-7.45%-2.12%汽車2.57%7.90%平均收益-1.02%4.31%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心三、中觀：景氣度視角（一）策略介紹這一策略著手梳理各行業(yè)的景氣度模型，作為行業(yè)輪動體系中承上啟下的一環(huán)，行業(yè)景氣度分析是最核心且常見的研究視角之一。我們通過綜合考慮宏觀環(huán)境及各行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈視角下上下游的供需、成本及價格

26、等影響因素，“領(lǐng)先性”對行業(yè)盈利及成長性等基本面特征進行預測，并進一步挖掘當前景氣度上行的行業(yè)。圖 13：宏觀事件驅(qū)動的行業(yè)輪動原理數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心策略設(shè)置：每個月末交易日作為策略的起點，計算當期各行業(yè)綜合景氣指標。首先基于深度報告在板塊內(nèi)部按照景氣度環(huán)比增長進行打分排序，環(huán)比增長最低行業(yè)得分為1分，環(huán)比增長行業(yè)最高得分為10分，其余按照相應排序，得分為1-10分內(nèi)平均分布，接下來全行業(yè)匯總按照同樣方法進行排序打分，兩種打分方法按照7:3進行加權(quán)得到所有行業(yè)綜合得分，按照得分高低進行排序，并將得分最高的N個行業(yè)（N=5）進行超配。備注：詳細報告請見重構(gòu)量化行業(yè)輪動框架（

27、匯總篇）：景氣視角下的行業(yè)輪動策略。（二）策略歷史表現(xiàn)回顧行業(yè)分類：申萬一級分類行業(yè)（剔除綜合），共27個。策略對沖：我們采用全部申萬一級指數(shù)進行等權(quán)作為行業(yè)對沖標的。其中2007年1月至2019年9月是樣本內(nèi)訓練期，2019年10月開始為樣本外表現(xiàn)。對沖策略歷史回測結(jié)果如下所示：圖 14：景氣度策略歷史回測結(jié)果10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00等權(quán)指數(shù)凈值超額收益率(右)策略凈值超額凈值10.0%8.0% 6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%2020/012019/072019/012018/0720

28、18/012017/072017/012016/072016/012015/072015/012014/072014/012013/072013/012012/072012/012011/072011/012010/072010/012009/072009/012008/072008/012007/072007/01-10.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 5：景氣度策略分年度表現(xiàn)時間超額收益勝率最大回撤全樣本（年化）8.7%67.7%-8.4%200714.6%81.8%-2.6%20082.8%66.7%-8.3%200916.1%58.3%-3.8%20104.8%66.7

29、%-3.4%20115.3%75.0%-1.8%2012-1.1%50.0%-3.4%20139.2%58.3%-2.6%201414.6%66.7%-1.1%20154.5%66.7%-3.7%20161.4%50.0%-2.1%201718.9%83.3%-1.3%201813.2%75.0%-1.8%201910.7%83.3%-1.7%2020 截至 01-23-0.7%0%-0.7%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心日期當月超配行業(yè)組合當月超額收益率2017-01有色金屬，食品飲料，輕工制造，國防軍工，銀行2.8%2017-02化工，家用電器，輕工制造，交通運輸，國防軍工0.5

30、%2017-03采掘，電子，家用電器，交通運輸，計算機2.0%2017-04采掘，電子，傳媒，通信，汽車-0.9%各期超配行業(yè)組合明細如下表所示。表 6：景氣度策略歷史當月超配行業(yè)組合明細2017-05采掘，鋼鐵，食品飲料，房地產(chǎn)，傳媒2.1%2017-06農(nóng)林牧漁，化工，鋼鐵，公用事業(yè)，電氣設(shè)備-1.3%2017-07有色金屬，食品飲料，交通運輸，電氣設(shè)備，國防軍工3.3%2017-08有色金屬，電子，商業(yè)貿(mào)易，傳媒，機械設(shè)備0.2%2017-09化工，食品飲料，休閑服務，建筑材料，通信3.5%2017-10有色金屬，醫(yī)藥生物，房地產(chǎn)，非銀金融，機械設(shè)備0.3%2017-11化工，鋼鐵，國防

31、軍工，非銀金融，汽車3.2%2017-12采掘，電子，食品飲料，休閑服務，計算機1.8%2018-01有色金屬，食品飲料，房地產(chǎn)，休閑服務，通信2.3%2018-02有色金屬，輕工制造，公用事業(yè)，汽車，機械設(shè)備0.7%2018-03化工，電子，食品飲料，交通運輸，電氣設(shè)備-0.8%2018-04有色金屬，醫(yī)藥生物，交通運輸，建筑材料，國防軍工1.0%2018-05化工，食品飲料，輕工制造，房地產(chǎn)，休閑服務6.4%2018-06采掘，家用電器，公用事業(yè)，房地產(chǎn)，電氣設(shè)備1.5%2018-07有色金屬，家用電器，房地產(chǎn)，建筑裝飾，傳媒-1.8%2018-08采掘，輕工制造，建筑材料，銀行，汽車1.

32、7%2018-09采掘，醫(yī)藥生物，公用事業(yè)，國防軍工，機械設(shè)備1.7%2018-10化工，食品飲料，房地產(chǎn)，通信，銀行-0.4%2018-11化工，紡織服裝，建筑材料，通信，非銀金融0.1%2018-12采掘，食品飲料，建筑裝飾，傳媒，機械設(shè)備0.4%2019-01采掘，鋼鐵，家用電器，輕工制造，公用事業(yè)1.6%2019-02化工，醫(yī)藥生物，休閑服務，電氣設(shè)備，國防軍工0.8%2019-03農(nóng)林牧漁，化工，交通運輸，房地產(chǎn)，機械設(shè)備2.5%2019-04化工，電子，交通運輸，建筑材料，汽車0.9%2019-05有色金屬，家用電器，房地產(chǎn)，休閑服務，建筑裝飾1.2%2019-06有色金屬，電子，

33、紡織服裝，公用事業(yè)，建筑裝飾-0.3%2019-07采掘，紡織服裝，交通運輸，電氣設(shè)備，國防軍工0.7%2019-08化工，輕工制造，交通運輸，商業(yè)貿(mào)易，機械設(shè)備-1.7%2019-09采掘，醫(yī)藥生物，建筑材料，傳媒，通信1.7%2019-10農(nóng)林牧漁，采掘，鋼鐵，建筑材料，傳媒2.1%2019-11有色金屬，電子，家用電器，休閑服務，機械設(shè)備1.0%2019-12有色金屬，交通運輸，建筑裝飾，國防軍工，汽車0.3%2020-01化工，輕工制造，房地產(chǎn)，非銀金融，汽車-0.7%2020-02有色金屬，家用電器，輕工制造，電氣設(shè)備，銀行/數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（三）策略最新推薦

34、關(guān)注行業(yè)行業(yè)名稱景氣度打分景氣度環(huán)比增長率家用電器20.054.0%電氣設(shè)備19.924.9%銀行19.713.1%輕工制造18.08.1%有色金屬17.9-1.3%汽車17.28.1%傳媒16.43.8%建筑裝飾16.33.3%建筑材料14.61.8%醫(yī)藥生物14.22.0%交通運輸13.01.5%國防軍工12.91.0%食品飲料11.30.7%通信11.00.6%采掘10.3-2.7%休閑服務9.70.6%計算機9.1-1.5%商業(yè)貿(mào)易7.8-2.8%鋼鐵7.2-3.4%非銀金融6.5-0.8%電子5.6-5.1%紡織服裝5.0-6.0%機械設(shè)備3.6-18.9%公用事業(yè)3.2-2.0%農(nóng)

35、林牧漁2.4-12.2%化工2.3-18.4%房地產(chǎn)2.0-26.9%依據(jù)于景氣度模型，當前最新的行業(yè)景氣度分析情況如下：表 7：行業(yè)最新景氣度預測（2020-02）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心超配行業(yè)有色金屬，家用電器，輕工制造，電氣設(shè)備，銀行權(quán)重建議等權(quán)模擬區(qū)間2020-02-01 至 2020-02-29依據(jù)于以上評分模型，我們最新的推薦關(guān)注行業(yè)如下：表 8：景氣度策略最新推薦關(guān)注行業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 9：景氣度策略的 2020 年 2 月以來累計表現(xiàn)2020-02-032020-02-21行業(yè)名稱當月累計超額收益(行業(yè)等權(quán))當月累計絕對收益有色金屬

36、2.76%8.09%家用電器-3.76%1.57%輕工制造-1.51%3.82%電氣設(shè)備5.62%10.95%銀行-7.45%-2.12%平均收益-0.87%4.46%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心四、量化：因子極值（一）策略介紹股市是對投資者心理的反映，投資者的情緒對行業(yè)輪動產(chǎn)生了極大的影響。投資者在進行投資的過程中，會觀察各類指標當前的情況，這些指標當前的表現(xiàn)會直接對投資者的認知以及其對標的預期產(chǎn)生影響。因子極值策略采用行業(yè)內(nèi)個股因子值的創(chuàng)新高低比例來刻畫投資者的情緒。當行業(yè)內(nèi)因子創(chuàng)新高或者創(chuàng)一年以來的個股占比較高時，意味著投資者對該行業(yè)的情緒較濃烈，極有可能看好該行業(yè)。我們配置

37、具有濃烈投資者情緒的行業(yè)，將能夠獲得后期上漲帶來的收益。策略設(shè)置：每個自然月末作為策略的起點，為各行業(yè)選取的適用因子及方向， 分別計算行業(yè)的因子極值比例ER，并采用各行業(yè)樣本內(nèi)最優(yōu)的百分比ratio計算閾值。當某一行業(yè)任何一個ER超過閾值，則將其作為備選超配行業(yè)。因各行業(yè)選擇的因子數(shù)據(jù)更新頻率不一，導致備選超配行業(yè)的個數(shù)差距較大，為了平滑收益，我們按照各行業(yè)超越閾值的最大幅度從大到小進行排序，每期配置排名靠前的不多于五個行業(yè)，持有期為一個月。（二）策略歷史表現(xiàn)回顧行業(yè)分類：采用申萬最新一級行業(yè)分類，共28個行業(yè)。策略對沖：在這里，我們選用全行業(yè)等權(quán)平均指數(shù)作為對沖標的。圖 15：因子極值策略歷

38、史回測結(jié)果對沖策略歷史回測結(jié)果如下所示：8.007.006.005.004.003.002.001.002007/12/280.0010.0%行業(yè)平均指數(shù)凈值超額收益率(右)對沖策略超額凈值超配行業(yè)組合凈值8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%2019/12/282019/06/28-6.0%2018/12/282018/06/282017/12/282017/06/282016/12/282016/06/282015/12/282015/06/282014/12/282014/06/282013/12/282013/06/282012/12/282012/06/2820

39、11/12/282011/06/282010/12/282010/06/282009/12/282009/06/282008/12/282008/06/28數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 10：因子極值策略分年度表現(xiàn)時間超額收益勝率最大回撤全樣本392.5%72.0%4.4%200820.4%66.7%1.9%200935.7%83.3%1.8%201031.4%91.7%0.9%201121.6%91.7%0.9%20126.6%66.7%2.8%20135.2%54.5%3.8%201415.5%83.3%3.8%20156.9%50.0%4.3%2016-2.1%50.0%2

40、.9%20179.4%66.7%1.6%201810.9%83.3%2.2%201913.4%83.3%1.8%2020 截至 01-231.0%100.0%0.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖 16：因子極值策略分年度表現(xiàn)樣本外40.0%30.0%100.0%80.0%20.0%60.0%10.0%40.0%0.0%20.0%-10.0%0.0%超額收益勝率(右)數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心日期超配行業(yè)組合當月超額收益率2017/1/26家用電器，醫(yī)藥生物，機械設(shè)備，計算機，綜合0.8%2017/2/28家用電器，紡織服裝，計算機，汽車，電子1.6%2017/3/3

41、1機械設(shè)備，房地產(chǎn)，紡織服裝，建筑材料，傳媒0.3%2017/4/28銀行，機械設(shè)備，商業(yè)貿(mào)易，非銀金融，家用電器4.7%2017/5/31建筑裝飾，電子，綜合，紡織服裝，機械設(shè)備-0.9%2017/6/30國防軍工，有色金屬，綜合，汽車，電子2.3%2017/7/31食品飲料，電子，計算機，家用電器，紡織服裝0.5%各期預測超配行業(yè)組合明細如下表所示，其中行業(yè)順序不代表特殊含義。表 11：因子極值策略逐月超配行業(yè)組合明細2017/8/31非銀金融，電子，商業(yè)貿(mào)易，鋼鐵，機械設(shè)備-1.2%2017/9/29交通運輸，建筑裝飾，國防軍工，公用事業(yè)，汽車-0.4%2017/10/31公用事業(yè)，鋼鐵

42、，電子，醫(yī)藥生物，電氣設(shè)備1.4%2017/11/30公用事業(yè)，建筑裝飾，家用電器，機械設(shè)備，交通運輸0.1%2017/12/29交通運輸，機械設(shè)備，房地產(chǎn)，公用事業(yè)，家用電器1.1%2018/1/31家用電器，公用事業(yè)，交通運輸，建筑材料，機械設(shè)備0.7%2018/2/28銀行，非銀金融，計算機，農(nóng)林牧漁，公用事業(yè)1.1%2018/3/30家用電器，醫(yī)藥生物，計算機，國防軍工，銀行4.5%2018/4/27機械設(shè)備，電氣設(shè)備，汽車，計算機，醫(yī)藥生物1.0%2018/5/31公用事業(yè)，機械設(shè)備，交通運輸，建筑裝飾，家用電器-0.5%2018/6/29銀行，家用電器，建筑裝飾，農(nóng)林牧漁，公用事業(yè)

43、0.7%2018/7/31綜合，紡織服裝，商業(yè)貿(mào)易，輕工制造，機械設(shè)備0.6%2018/8/31采掘，家用電器，鋼鐵，紡織服裝，電氣設(shè)備-1.2%2018/9/28家用電器，農(nóng)林牧漁，機械設(shè)備，紡織服裝，公用事業(yè)0.1%2018/10/31醫(yī)藥生物，傳媒，銀行，農(nóng)林牧漁，家用電器2.1%2018/11/31電子，醫(yī)藥生物，建筑裝飾，紡織服裝，商業(yè)貿(mào)易1.1%2018/12/28汽車，紡織服裝，農(nóng)林牧漁，公用事業(yè)，家用電器2.2%2019/01/31計算機，電子，房地產(chǎn)，交通運輸，農(nóng)林牧漁0.8%2019/02/28無可超配行業(yè)(等權(quán)配置)0.0%2019/03/29電子，有色金屬，食品飲料，商

44、業(yè)貿(mào)易，國防軍工0.5%2019/04/30紡織服裝，計算機，家用電器，國防軍工，綜合-1.9%2019/05/31國防軍工，機械設(shè)備，鋼鐵，電氣設(shè)備，傳媒0.4%2019/06/28銀行，非銀金融，紡織服裝，機械設(shè)備，交通運輸1.6%2019/07/31電子8.1%2019/08/30醫(yī)藥生物，非銀金融，電氣設(shè)備，農(nóng)林牧漁，電子2.6%2019/09/30銀行，汽車，醫(yī)藥生物，商業(yè)貿(mào)易，交通運輸-0.3%2019/10/31銀行，建筑裝飾，非銀金融，交通運輸，房地產(chǎn)0.3%2019-11-29房地產(chǎn)，綜合，公用事業(yè)，交通運輸，電氣設(shè)備0.4%2019-12-31房地產(chǎn)，綜合，機械設(shè)備，紡織服

45、裝，公用事業(yè)0.4%2020-01-23家用電器，綜合，機械設(shè)備，醫(yī)藥生物，商業(yè)貿(mào)易1.0%2020-02公用事業(yè)/數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（三）策略最新推薦關(guān)注行業(yè)2020年1月份A股市場震蕩幅度加大，表現(xiàn)較優(yōu)板塊持續(xù)切換，整體上看TMT板塊相對受青睞，周期板塊表現(xiàn)欠佳。展望2020年2月份，根據(jù)策略顯示，價值因子或是市場選擇板塊的重要依據(jù)，尤其以BP因子為重。根據(jù)最新行業(yè)跟蹤情況，2020年1月公用事業(yè)行業(yè)的BP變化情況將受關(guān)注。公用事業(yè)行業(yè)內(nèi)“BP(1/市凈率)”因子創(chuàng)新高的個股比例達到了18.10%，回顧其近一年的表現(xiàn)，該比例閾值為17.98%，實際值相對閾值提升幅度達

46、0.64%。圖 17：公用事業(yè)：BP因子創(chuàng)新高數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心超配行業(yè)公用事業(yè)權(quán)重建議100%模擬區(qū)間2020-02-01 至 2020-02-29基于歷史樣本匹配結(jié)果，最新推薦關(guān)注行業(yè)如下所示。表 12：因子極值策略最新推薦關(guān)注行業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 13：因子極值策略的 2020 年 2 月以來累計表現(xiàn)2020-02-032020-02-21行業(yè)名稱當月超額收益(行業(yè)平均)當月絕對收益公用事業(yè)-4.32%1.01%平均收益-4.32%1.01%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心五、量化：相似性匹配（一）策略介紹投資者常常通過觀察行業(yè)的最

47、近上漲順序，來確定未來哪些行業(yè)最有可能上漲，并總結(jié)出各種用來解釋行業(yè)漲跌順序的“規(guī)律”，遺憾的是目前還不存在一種恒定有效的規(guī)律能夠適用于各個階段的行業(yè)輪動判斷中，每個時期的行業(yè)漲跌順序雖然看起來“似曾相識”，但每次卻都不同于以往，尋找行業(yè)“似曾相識”的輪動規(guī)律通過觀察近期行業(yè)之間的漲跌順序，與歷史樣本進行相似性匹配，尋找“似曾相識”的樣本時期，并以隨后的強勢行業(yè)作為當前配置的依據(jù)。策略設(shè)置：每個自然月末作為策略的起點，觀察過去一年行業(yè)啟動序列，并將其與歷史上所有時點開始的一年區(qū)間內(nèi)行業(yè)序列進行匹配，選取相關(guān)性最高的4期，每一期挑選隨后漲幅最高的3個行業(yè)求并集，并選擇其中不超過8個漲幅最高的行業(yè)

48、構(gòu)建超配行業(yè)組合。（二）策略歷史表現(xiàn)回顧行業(yè)分類：采用申萬最新一級行業(yè)分類，共28個行業(yè)。策略對沖：在定義行業(yè)啟動時，考慮到行業(yè)常常出現(xiàn)同漲同跌的情況，我們以行業(yè)與全部行業(yè)等權(quán)指數(shù)的超額收益作為觀察對象，得到超配行業(yè)組合之后，從實際操作的角度，我們采用滬深300指數(shù)作為行業(yè)對沖標的。對沖策略歷史回測結(jié)果如下所示：圖 18：相似性匹配策略歷史回測結(jié)果3.00滬深300指數(shù)凈值超額收益率(右)對沖策略超額凈值超配行業(yè)組合凈值15.0%2.5010.0%2.005.0%1.500.0%1.00-5.0%0.50-10.0%0.00-15.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 14：相似性匹

49、配策略分年度表現(xiàn)時間超額收益勝率最大回撤全樣本111.8%57.6%17.1%200814.7%75.0%3.7%20098.4%66.7%1.6%201011.0%66.7%2.5%2011-1.9%58.3%5.2%2012-3.2%33.3%9.6%201319.2%66.7%2.3%20149.8%58.3%15.2%201535.1%75.0%5.6%20162.5%58.3%2.7%2017-8.8%41.7%8.9%20184.2%58.3%7.3%2019-6.2%33.3%8.5%2020 截至 01-230.4%100.0%0.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖

50、 19：相似性匹配策略分年度表現(xiàn)40.0%100.0%30.0%80.0%20.0%60.0%10.0%40.0%0.0%20.0%-10.0%0.0%超額收益勝率(右)數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心各期超配行業(yè)組合明細如下表所示，其中行業(yè)順序按照相似階段未來一期的行業(yè)漲跌幅從小到大排序。日期下期超配行業(yè)組合本期超額收益率2017-01-26食品飲料，醫(yī)藥生物，汽車，國防軍工，采掘，公用事業(yè)，有色金屬，商業(yè)貿(mào)易-1.5%2017-02-28食品飲料，醫(yī)藥生物，汽車，國防軍工，采掘，公用事業(yè)，有色金屬，商業(yè)貿(mào)易1.1%2017-03-31食品飲料，傳媒，休閑服務，銀行，公用事業(yè)，非銀金

51、融，商業(yè)貿(mào)易，計算機-1.2%2017-04-28銀行，食品飲料，非銀金融，公用事業(yè)，休閑服務，商業(yè)貿(mào)易，醫(yī)藥生物-2.1%2017-05-31銀行，食品飲料，非銀金融，公用事業(yè)，休閑服務，商業(yè)貿(mào)易，醫(yī)藥生物-2.7%表 15：相似性匹配策略逐月超配行業(yè)組合明細2017-06-30房地產(chǎn)，建筑材料，有色金屬，銀行，國防軍工，通信，汽車，休閑服務-0.1%2017-07-31非銀金融，銀行，建筑裝飾，建筑材料，有色金屬，國防軍工，房地產(chǎn)，汽車1.7%2017-08-31休閑服務，食品飲料，醫(yī)藥生物，非銀金融，房地產(chǎn)，傳媒0.5%2017-09-29國防軍工，醫(yī)藥生物，休閑服務，綜合，紡織服裝，食

52、品飲料，非銀金融，房地產(chǎn)1.6%2017-10-31醫(yī)藥生物，休閑服務，綜合，房地產(chǎn)，食品飲料，銀行，建筑裝飾，建筑材料-2.3%2017-11-30傳媒，國防軍工，電子，食品飲料，計算機，有色金屬，電氣設(shè)備，采掘-4.2%2017-12-29傳媒，計算機，電子，國防軍工，食品飲料，有色金屬，電氣設(shè)備0.1%2018-01-31傳媒，電子，計算機，食品飲料，國防軍工，有色金屬，家用電器，通信-7.3%2018-02-28非銀金融，國防軍工，交通運輸，休閑服務，建筑裝飾，醫(yī)藥生物，食品飲料，機械設(shè)備0.9%2018-03-30非銀金融，食品飲料，機械設(shè)備，銀行，農(nóng)林牧漁，傳媒，公用事業(yè)，休閑服務

53、1.75%2018-04-27非銀金融，銀行，建筑裝飾，機械設(shè)備，有色金屬，房地產(chǎn)，食品飲料，電氣設(shè)備0.4%2018-05-31傳媒，計算機，食品飲料，國防軍工，電子，通信，房地產(chǎn)，家用電器-2.6%2018-06-29傳媒，計算機，商業(yè)貿(mào)易，食品飲料，國防軍工，電子，通信，休閑服務7.3%2018-07-31傳媒，計算機，食品飲料，國防軍工，電子，通信，房地產(chǎn)，家用電器-1.82%2018-08-31國防軍工，建筑材料，鋼鐵，采掘，農(nóng)林牧漁，建筑裝飾，食品飲料，綜合2.8%2018-09-28家用電器，建筑材料，建筑裝飾，銀行，非銀金融，交通運輸，鋼鐵，電子-5.0%2018-10-31家

54、用電器，建筑材料，建筑裝飾，銀行，非銀金融，交通運輸，鋼鐵，電子8.8%2018-11-30銀行，鋼鐵，房地產(chǎn)，建筑材料，食品飲料，采掘，汽車，建筑裝飾-1.0%2018-12-28家用電器，銀行，非銀金融，建筑材料，交通運輸，建筑裝飾，公用事業(yè)，商業(yè)貿(mào)易0.8%2019-01-31家用電器，銀行，非銀金融，建筑材料，交通運輸，建筑裝飾，鋼鐵，電子-1.4%2019-02-28家用電器，銀行，非銀金融，建筑材料，交通運輸，建筑裝飾，鋼鐵，電子1.58%2019-03-29家用電器，銀行，建筑材料，國防軍工，交通運輸，建筑裝飾，鋼鐵，電子0.9%2019-04-30銀行，采掘，汽車，房地產(chǎn)，國防

55、軍工，非銀金融，食品飲料，鋼鐵-1.3%2019-05-31有色金屬，食品飲料，國防軍工，采掘，電子，綜合，銀行，電氣設(shè)備2.7%2019-06-28有色金屬，食品飲料，國防軍工，采掘，電子，綜合，銀行，電氣設(shè)備-3.3%2019-07-31建筑材料，食品飲料，休閑服務，國防軍工，建筑裝飾，醫(yī)藥生物，綜合，電子-0.2%2019-08-30建筑材料，建筑裝飾，采掘，有色金屬，國防軍工，綜合，電子，休閑服務0.6%2019-09-30銀行，非銀金融，采掘，醫(yī)藥生物，農(nóng)林牧漁，建筑裝飾，建筑材料，綜合-0.7%2019-10-31建筑材料，建筑裝飾，采掘，有色金屬，國防軍工，綜合，電子，休閑服務-

56、3.5%2019-11-29銀行，非銀金融，采掘，醫(yī)藥生物，計算機，通信，電子，農(nóng)林牧漁-1.2%2019-12-31有色金屬，銀行，非銀金融，采掘，國防軍工，公用事業(yè)，醫(yī)藥生物，食品飲料-0.5%2020-01-23銀行，國防軍工，食品飲料，采掘，公用事業(yè)，建筑裝飾，醫(yī)藥生物，有色金屬0.5%2020-02銀行，有色金屬，食品飲料，采掘，公用事業(yè)，家用電器，非銀金融，醫(yī)藥生物/數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（三）策略最新推薦關(guān)注行業(yè)下表左邊部分展示了過去一年各行業(yè)是否啟動以及啟動的先后順序，右邊部分展示歷史上與該啟動順序最為相似的4個序列的具體信息(啟動時間、相關(guān)系數(shù)等)。并給出這

57、4個序列隨后漲幅最高的三個行業(yè)作為我們本期推薦關(guān)注行業(yè)的備選。表 16：行業(yè)啟動序列匹配結(jié)果編號名稱啟動時間啟動順序相似序列 1相似序列 2相似序列 3相似序列 4相關(guān)系數(shù)46.7%56.9%42.7%45.2%啟動時間2010-11-112010-12-92007-7-302009-9-10隨后漲幅最高的三個行業(yè)食品飲料銀行銀行有色金屬醫(yī)藥生物家用電器食品飲料采掘銀行通信公用事業(yè)非銀金融1農(nóng)林牧漁2019-2-140915102采掘000503化工2019-3-8666704鋼鐵054305有色金屬000106電子2019-1-301001757家用電器2019-3-128121048食品飲

58、料2019-3-129910809紡織服裝07713310輕工制造00019111醫(yī)藥生物2019-2-2550016812公用事業(yè)08823013交通運輸0006014房地產(chǎn)00011015商業(yè)貿(mào)易00018616休閑服務2019-3-12700241117綜合2019-1-3120314918建筑材料2019-3-121045211519建筑裝飾02120020電氣設(shè)備00091421國防軍工0000022計算機2019-1-3130012223傳媒2019-7-29111011221324通信00041225銀行0000026非銀金融0002027汽車0000728機械設(shè)備03000數(shù)據(jù)

59、來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心從相似性策略最新的結(jié)果看，本次啟動序列起始于2019年1月，結(jié)束于2019年7月，啟動序列期間滬深300上行后持續(xù)震蕩。從歷史匹配結(jié)果看，最相似的序列分別出現(xiàn)在2010年、2007年、2009年三段時期，相似程度相比于上一期大幅上升。在這些匹配序列中，滬深300處于震蕩調(diào)整期。結(jié)合2020年1月滬深300指數(shù)震蕩幅度持續(xù)擴大，我們認為，消費板塊或?qū)硬⑾鄬τ跍?00指數(shù)獲得超額收益。圖 20：行業(yè)最新啟動順序數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖 21：歷史相似性匹配結(jié)果1數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中

60、心圖 23：歷史相似性匹配結(jié)果3數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖 24：歷史相似性匹配結(jié)果4數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心基于以上樣本匹配結(jié)果，我們在備選的歷史漲幅最大行業(yè)中擇優(yōu)選取以下幾個行業(yè)作為最新推薦關(guān)注，如下所示。表 17：相似性匹配策略最新推薦關(guān)注行業(yè)超配行業(yè)銀行，有色金屬，食品飲料，采掘，公用事業(yè)，家用電器，非銀金融，醫(yī)藥生物權(quán)重建議等權(quán)模擬區(qū)間2020-02-01 至 2020-02-29數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 18：相似性匹配策略的 2020 年 2 月以來累計表現(xiàn)2020-02-032020-02-21行業(yè)名稱當月超額收益(滬深 300