行業(yè)主題基金分類方法論及備選池構(gòu)建

1、CONTENTS目錄行業(yè)主題基金投資價值與研究痛點國內(nèi)行業(yè)主題基金分類框架構(gòu)建：定量、定性相結(jié)合行業(yè)、主題投資工具圖譜分類框架的應(yīng)用：消費主題基金備選池構(gòu)建總結(jié)11. 行業(yè)主題基金投資價值與研究痛點2投資聚焦：分類框架的構(gòu)建方法、成果與具體應(yīng)用行業(yè)主題基金兼具長短期投資價值研究痛點：行業(yè)、主題基金缺乏完善的分類體系1.1 投資聚焦：分類框架的構(gòu)建方法、成果與具體應(yīng)用3行業(yè)主題基金界定、分類方法及框架構(gòu)建：定義上選取基金合同中“80%條款”為核心條件；思路上先構(gòu)建被動型產(chǎn)品分類框架 再以其為藍本推廣到主動型產(chǎn)品；方法上采用自上而下的歸納分類結(jié)合自下而上的單 只產(chǎn)品補充的方法，以中信、申萬、中證指

2、數(shù)體系作為行業(yè)分類依據(jù)，以基金合同的 主題界定和規(guī)定的投資方向為主題分類依據(jù)；難點、細(xì)節(jié)上嚴(yán)格把控，并與業(yè)內(nèi)相關(guān) 研究進行交叉比對，驗證分類框架的完整性與準(zhǔn)確性。為投資者提供全品類行業(yè)、主題投資工具圖譜：基于分類框架，將210只行業(yè)基金、875只主題基金按照一二級行業(yè)、主題分類，并區(qū) 分主被動產(chǎn)品，整理為投資圖譜的形式，為投資者提供各細(xì)分類別對應(yīng)的行業(yè)、主題 基金名單。以將分類框架應(yīng)用于特定主題，構(gòu)建基金初選池。以消費主題為案例，被動型產(chǎn)品直接選取分類框架下的消費基金作為參考，主動型在 分類框架上增加實際持倉標(biāo)準(zhǔn)；剔除規(guī)模過小、尚在建倉期的基金，篩選出12只被動 指數(shù)型基金和17只主動管理型基

3、金作為消費主題基金初選池，由于分類框架對于入池 基金的嚴(yán)格把控，該基金初選池兼具全面性和較高的聚焦度。通常認(rèn)為，行業(yè)基金是指只投資于特定行業(yè)或板塊的公司的基金，主題基金投資于不同 行業(yè)但關(guān)聯(lián)于同一主題的公司行業(yè)主題基金獨立于大市的業(yè)績表現(xiàn)，兼具長短期投資價值3月份在疫情影響下，我國市場正處于下行修復(fù)階段，主要市場指數(shù)紛紛大跌，消費 ETF（+3.20%）、醫(yī)藥ETF（1.66%）逆勢上漲。從長期來看，消費主題ETF最近1、2、3年均顯著跑贏消費指數(shù)。資料來源：Wind，中信證券研究部截至2020年3月31日消費主題ETF最近3年業(yè)績表現(xiàn)基金/指數(shù)代碼基金/指數(shù)簡稱近3年回報近2年回報近1年回報

4、近3年最大回撤跟蹤指數(shù)512600.OF嘉實中證主要消 費ETF82.34%37.77%16.85%-36.20%中證主要消費指 數(shù)159928.OF匯添富中證主要 消費ETF91.88%42.45%18.82%-35.37%中證主要消費指 數(shù)000248.OF匯添富中證主要 消費ETF聯(lián)接87.54%41.20%18.16%-33.32%中證主要消費指 數(shù)510150.OF招商上證消費80ETF33.61%9.15%12.93%-32.49%上證消費80指數(shù)510630.OF華夏上證主要消費ETF82.18%38.99%22.11%-31.92%上證主要消費行業(yè)指數(shù)000300.SH滬深30

5、07.26%-5.45%-4.81%-32.46%-000905.SH中證500-20.93%-17.55%-9.12%-40.11%-3月各板塊ETF規(guī)模加權(quán)收益率1.2 行業(yè)主題基金兼具長短期投資價值5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%4消費 醫(yī)藥 家電 能源 房地產(chǎn) 銀行金融地產(chǎn)非銀 金融工業(yè)與材料國防軍工電子 有色金屬傳媒 信息技術(shù) 半導(dǎo)體資料來源：Wind，中信證券研究部截至2020年3月31日1.3 研究痛點：行業(yè)、主題基金缺乏完善的分類體系5分類體系為研究提供多維支持行業(yè)、主題基金發(fā)展與現(xiàn)狀FOF資產(chǎn)配置主題投資偏離產(chǎn)品池篩選產(chǎn)

6、品設(shè)計基金首發(fā)情況、數(shù)量規(guī)模情況、主題分布 及趨勢明確行業(yè)、主題分類，提供各分類下 的投資圖譜結(jié)合全持倉數(shù)據(jù)，排除主題 偏離產(chǎn)品主被動產(chǎn)品布局對比，關(guān)注重合度較 高領(lǐng)域主被動產(chǎn)品布局對比，關(guān)注重合度較 低領(lǐng)域一套完整的界定標(biāo)準(zhǔn)和分類體系可以為基金研究提供多支持：行業(yè)主題基金發(fā)展現(xiàn)狀、FOF資產(chǎn)配置、解決主題投資偏離問題、產(chǎn)品池篩選、產(chǎn)品設(shè) 計等針對行業(yè)、主題基金，市場上暫無完整統(tǒng)一的界定、分類標(biāo)準(zhǔn)若要填補該空白，難點可能存在以下幾個方面：（1）行業(yè)、主題數(shù)量多，分類依據(jù)不統(tǒng)一；（2）行業(yè)、主題交叉領(lǐng)域的基金分類。（3）主被動產(chǎn)品差異區(qū)分（4）主題種類繁多，聚焦度參差不齊，取舍上存在難度。資料來

7、源：中信證券研究部2.國內(nèi)行業(yè)主題基金分類框架構(gòu)建：定量、定性相結(jié)合分類框架構(gòu)建：“80條款”為核心條件；定性結(jié)合定量被動型基金分類：自上而下的行業(yè)歸納結(jié)合自下而上的主題匯總被動管理型：行業(yè)、主題基金規(guī)模均超2000億，分布較為均衡主動型基金分類：以被動型框架為藍本，拓展各類主題投資范疇主動管理型：主題基金占據(jù)主導(dǎo)，主題類別豐富，行業(yè)基金布局 較少全面性與準(zhǔn)確性兼具為分類框架最大特色62.1 分類框架構(gòu)建：“80%條款”為核心條件；定性結(jié)合定量7給定具體定義：“80%條款”為核心條件基金合同中明確規(guī)定“跟蹤某一行業(yè)、主題指數(shù)，或投資于某一行業(yè)、某一主題相關(guān) 的上市公司的股票不低于基金凈資產(chǎn)、非

8、現(xiàn)金資產(chǎn)、或股票資產(chǎn)的80%”的基金，這類 基金我們定義為行業(yè)或主題基金。部分基金閾值設(shè)定有差異，一并納入定義范圍。為避免主題投資偏離，主動管理型產(chǎn)品采用合同定性與持倉定量結(jié)合的方法。相比被動型產(chǎn)品，主動型產(chǎn)品可能會出現(xiàn)主題投資偏離，因此在基金合同的基礎(chǔ)上需 要進一步結(jié)合持倉定量的方法進行判定。針對主被動產(chǎn)品差異，先后構(gòu)建被動指數(shù)型、主動管理型行業(yè)主題基金池。被動型指數(shù)基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)具備較強的代表性特征，思路上先從被動型產(chǎn)品入手 構(gòu)建分類框架；主動型分類框架以被動型為藍本，做進一步補充。行業(yè)分類以主流行業(yè)指數(shù)為參考，主題分類以基金合同的界定為依據(jù)。行業(yè)的分類參照中信、中證、申萬的一二級行業(yè)

9、指數(shù)的分類方式，采用自上而下的歸 納為主；主題分類尚無現(xiàn)成的關(guān)鍵詞庫，因此我們以基金合同的界定為依據(jù)，把握主題背后的 投資邏輯，以自下而上的匯總為主。2.2 被動型基金分類：自上而下的行業(yè)歸納結(jié)合自下而上的主題匯總資料來源：中信證券研究部截至2020Q1被動型基金池構(gòu)建流程被動指數(shù)型基金池構(gòu)建及分類分為以下幾個步驟：（1）以指數(shù)型基金、指數(shù)增強型基金共計1446只基金作為被動型基金大范圍，首先剔 除跟蹤指數(shù)為寬基、風(fēng)格、規(guī)模指數(shù)的基金；（2）參考業(yè)績比較基準(zhǔn)，篩選出跟蹤指數(shù)屬于中證、中信、申萬一、二級行業(yè)指數(shù)的 基金作為第一批行業(yè)基金，然后通過行業(yè)關(guān)鍵字檢索，自上而下地歸納補充得到被動型 行業(yè)

10、基金池；（3）將基金文件中明確帶有“主題”字樣、跨多個行業(yè)、業(yè)績比較基準(zhǔn)為主題指數(shù)的 基金，在確定基金合同中的“80%條款”后，納入到主題基金池；（4）將已有框架進行合并、拆分，形成一、二級行業(yè)、主題的層次框架。指數(shù)型、指數(shù)增強型為大樣本剔除寬基指數(shù)剔除風(fēng)格指 數(shù)剔除規(guī)模指數(shù)行業(yè)基金池（中信、 申萬、中證指數(shù)）以中信、中 證、申萬行 業(yè)一、二級 指數(shù)為基礎(chǔ)根據(jù)業(yè)績比 較基準(zhǔn)進行 補充主題基金池（以投資范圍為準(zhǔn)）基金文件有 “主題”字樣跨多個行業(yè)， 基準(zhǔn)為主題 指數(shù)投資范圍確 認(rèn)“80%條款“一、二級行業(yè)主題合并或拆分調(diào)整如金融、醫(yī) 藥等主題如科技、大 健康等主題各二級分類明確界定行業(yè)、主題基金

11、共計376只多份額僅保留一只行業(yè)基金152只主題基金224只8被動型行業(yè)基金共152只，規(guī)模合計2076.56億元非銀、半導(dǎo)體、國防軍工位列前三，分別占行業(yè)基金總規(guī)模的28.66%、20.64%、 10.71%醫(yī)藥衛(wèi)生、信息技術(shù)、金融地產(chǎn)、銀行、地產(chǎn)、生物醫(yī)藥也布局較多被動型主題基金共224只，規(guī)模合計2502.19億元。5G（17.43%）、央企創(chuàng)新（12.33%）、央企結(jié)構(gòu)調(diào)整（11.00%）為規(guī)模占比前三規(guī)模排名前10的主題有4個屬于國家政策類主題（央企創(chuàng)新、央企結(jié)構(gòu)調(diào)整、國企央企、 國企改革）。資料來源：Wind，中信證券研究部截至2020Q1資料來源：Wind，中信證券研究部截至20

12、20Q1被動型基金二級行業(yè)規(guī)模占比（前10名）被動型基金二級主題規(guī)模占比（前10名）2.3 被動管理型：行業(yè)、主題基金規(guī)模均超2000億，分布較為均衡28.66%20.64%10.71%7.42%5.21%6.18%10.81%銀行金融非銀 白酒 油氣半導(dǎo)體 信息技術(shù) 食品飲料國防軍工 醫(yī)藥衛(wèi)生 其他17.43%12.33%11.00%7.71%8.28%5.16%7.32%19.17%5G科技消費央企創(chuàng)新 一帶一路 國企改革央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 紅利新能源國企央企其他92.4 主動型基金分類：以被動型框架為藍本，拓展各類主題投資范疇資料來源：中信證券研究部截至2020Q1主動型基金池構(gòu)建流程主動管理

13、型基金池構(gòu)建及分類分為以下幾個步驟：（1）以股票型、混合型基金共計4230只作為主動型基金大范圍，首先將名稱、業(yè)績比 較基準(zhǔn)、投資范圍冠有“主題”字樣的基金初步篩選出來，更新主題框架；（2）根據(jù)更新后的主題分類作為關(guān)鍵詞庫，在大范圍內(nèi)檢索相關(guān)主題的基金，初步既有框架下的主題基金分類；（3）主動型行業(yè)基金的分類參照被動型行業(yè)基金，以中信、申萬、中證一二級行業(yè)分 類作為關(guān)鍵詞庫，自上而下地歸納分類；（4）以“80%條款”作為檢索條件，在剩余范圍中進一步檢索出新的主題基金，根據(jù)基金合同界定的投資方向進行主題分類補充到現(xiàn)有框架中，根據(jù)合同其他特征查漏補缺。股票型、混合型基金為大樣本普通股票型混合型QD

14、II普通股票 型QDII混合型主題基金池初選（帶 有主題字樣）名稱、業(yè)績 比較基準(zhǔn)、 投資范圍冠 有“主題”字樣確認(rèn)80%條款 后納入行業(yè)基金池構(gòu)建基本以被動 型行業(yè)框架 為藍本中信、申萬、 中證行業(yè)指 數(shù)為分類依 據(jù)主題型基金補充“80%條款”作 為檢索依據(jù)篩選出新的 主題基金， 補充主題分 類一二級主題合并拆分行業(yè)、主題基金共計709只多份額僅保留一只行業(yè)基金58只主題基金651只10主動型行業(yè)基金數(shù)量較少，共58只規(guī)模合計736.60億元重點布局醫(yī)藥領(lǐng)域，其中醫(yī)療保健行業(yè)32只、醫(yī)藥行業(yè)13只，合計規(guī)模616.69億元，占 比約六成主動型主題基金共651只，規(guī)?？傆?231.65億元，主

15、題類別豐富。規(guī)模占比上，消費（11.00%）、科技（9.02%）、藍籌（7.70%）排名前三；此外紅利、新興產(chǎn)業(yè)&市場、互聯(lián)網(wǎng)、科技創(chuàng)新、公用環(huán)保、高端制造均為較為熱門的 主題（數(shù)量20只以上、總規(guī)模150億元以上）。資料來源：Wind，中信證券研究部截至2020Q1資料來源：Wind，中信證券研究部截至2020Q1被動型基金二級行業(yè)規(guī)模占比（前10名）被動型基金二級主題規(guī)模占比（前10名）2.5 主動管理型：主題基金占據(jù)主導(dǎo)，主題類別豐富行業(yè)基金布局較少61.27%22.45%6.81%4.09% 1.89%醫(yī)療保健 醫(yī)藥金融電子金融地產(chǎn) 國防軍工 傳媒油氣計算機11.00%9.02%7.7

16、0%6.55%7.40%5.92%4.99%3.74%3.92%3.45%消費科技科技創(chuàng)新 紅利藍籌新興互聯(lián)網(wǎng)新能源共用環(huán)保 高端制造112.6 全面性與準(zhǔn)確性兼具為分類框架最大特色行業(yè)、主題基金整體分布細(xì)節(jié)處理上嚴(yán)格把控對于行業(yè)、主題交叉領(lǐng)域，允許行業(yè)和主題存在相同的分類名稱。如：博時軍工主題不夠聚焦的主題暫不納入框架。如：“品質(zhì)生活”、“新動力”、“美麗中國”等主題的分類根據(jù)基金合同界定，把握背后的投資邏輯基礎(chǔ)樣本為所有的主動管理型和被動管理型基金，基金樣本具有完整性與友商研究交叉比對，基于嚴(yán)格規(guī)則篩選的基金無一例外均在本報告的分類框架內(nèi)；分 類以行業(yè)指數(shù)和基金合同為依據(jù)，經(jīng)驗證也無超出框

17、架的新產(chǎn)品。行業(yè)主題基金1085只被動型基金376只被動型行業(yè)基金152只一級行業(yè)：18個 二級行業(yè)：26個被動型主題基金224只一級主題：25個 二級主題：38個主動型行業(yè)基金58只一級行業(yè)：7個 二級行業(yè)：9個主動型基金709只主動型主題基金 一級主題：37個651只二級主題：57個資料來源：Wind，中信證券研究部 截至2020Q1123.行業(yè)、主題投資工具圖譜13分類框架成果展示：行業(yè)基金圖譜分類框架成果展示：主題基金圖譜首發(fā)再迎高峰，科技、消費熱度持久國際對比：規(guī)模差距較大，公募REITs仍為一片藍海產(chǎn)品設(shè)計：主被動重疊度較低的領(lǐng)域可重點考慮3.1 分類框架成果展示：行業(yè)基金圖譜14

18、行業(yè)基金圖譜被動基金主動基金一級行業(yè)二級行業(yè)基金數(shù)量基金總規(guī)模(億元)一級行業(yè)二級行業(yè)基金數(shù)量基金總規(guī)模(億元）金融地產(chǎn)銀行19154.15金融地產(chǎn)金融17.74非銀27595.17金融地產(chǎn)650.17金融355.14醫(yī)藥醫(yī)藥13165.40金融地產(chǎn)925.28醫(yī)療保健32451.30醫(yī)藥醫(yī)藥衛(wèi)生1281.74周期資源油氣15.52生物醫(yī)藥528.32國防軍工國防軍工230.10中藥12.08電子電子17.22信息技術(shù)信息技術(shù)7108.14計算機計算機15.24工業(yè)工業(yè)30.62傳媒傳媒113.92地產(chǎn)地產(chǎn)819.41周期資源能源20.88煤炭516.73油氣343.38半導(dǎo)體半導(dǎo)體6428.

19、59原材料原材料20.47有色金屬有色金屬431.83鋼鐵鋼鐵49.15建筑材料建筑材料113.28國防軍工國防軍工16222.40汽車汽車11.17家電家電11.18食品飲料食品飲料234.94白酒3128.38電子電子220.91計算機計算機225.60傳媒傳媒427.64總計1522076.56總計58736.60主被動行業(yè)基金共210只，規(guī)模合計2813.15億元，被動型產(chǎn)品占7成左右資料來源：Wind，中信證券研究部 截至2020Q1153.2 分類框架成果展示：主題基金圖譜（部分1）主題基金圖譜（部分1）被動基金主動基金一級主題二級主題基金數(shù)量基金總規(guī)模(億元）一級主題二級主題基金

20、數(shù)量基金總規(guī)模（億元）大科技5G3436.10大科技科技創(chuàng)新31309.61科技9192.97科技28472.09TMT833.52TMT14163.78互聯(lián)網(wǎng)966.16互聯(lián)網(wǎng)29342.43人工智能427.20人工智能516.00信息安全11.80信息安全10.33研發(fā)創(chuàng)新412.89信息創(chuàng)新140.07龍頭藍籌藍籌318.62龍頭藍籌藍籌29403.00龍頭21.40龍頭13107.54新能源新能源7129.16新能源新能源17204.93消費消費1996.48消費消費80575.47大健康大健康1364.94大健康健康2580.55生物科技411.14生物科技18.25紅利紅利3620

21、7.29醫(yī)療相關(guān)797.52國企央企改革創(chuàng)新國企改革691.19醫(yī)藥創(chuàng)新387.54央企結(jié)構(gòu)調(diào)整6275.15中藥10.76央企創(chuàng)新8308.44紅利紅利37260.93國企央企5102.65國企央企改革創(chuàng)新國企改革1759.31一帶一路一帶一路9183.05國企央企57.49高端制造高端制造417.76一帶一路一帶一路793.58基建基建240.97高端制造高端制造26180.67周期資源周期52.56智能裝備制造1874.98資源75.94中國制造2025515.10非周期非周期30.78基建基建19.99環(huán)保產(chǎn)業(yè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)836.09周期資源周期522.01高鐵產(chǎn)業(yè)高鐵產(chǎn)業(yè)33.20資源1

22、252.52體育文娛體育文娛21.95非周期非周期10.50主題基金數(shù)量共計875只，規(guī)模合計7733.84億元，主被動產(chǎn)品均有廣泛的主題布局，主 動型占比約7成，資料來源：Wind，中信證券研究部 截至2020Q1163.2 分類框架成果展示：主題基金圖譜（部分2）主題基金圖譜（部分2）區(qū)域區(qū)域1670.70公用環(huán)保公用環(huán)保21195.44養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)216.57體育文娛體育文娛1567.28新興產(chǎn)業(yè)新興產(chǎn)業(yè)35.49區(qū)域區(qū)域2146.77智能家居智能家居10.42養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)424.03社會責(zé)任ESG314.86新興新興35387.29社會責(zé)任21.58智能智能7106.28大農(nóng)業(yè)

23、大農(nóng)業(yè)11.67社會責(zé)任ESG229.11并購重組并購重組16.52社會責(zé)任328.21公司治理公司治理25.71大農(nóng)業(yè)大農(nóng)業(yè)628.97小康產(chǎn)業(yè)小康產(chǎn)業(yè)28.89事件驅(qū)動事件驅(qū)動1362.50社會安全社會安全10.35公司治理公司治理213.34外延增長外延增長757.16內(nèi)需增長內(nèi)需增長11127.29金融地產(chǎn)金融26.13金融地產(chǎn)10.20食品飲料食品飲料10.36物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)518.24改革改革1252.21改革紅利1134.38軍工軍工513.50軍民21.68產(chǎn)業(yè)升級產(chǎn)業(yè)升級1070.80再融資再融資334.57大安全大安全34.30國家安全528.41服務(wù)業(yè)服務(wù)業(yè)1143.18品

24、牌品牌635.27城鎮(zhèn)化城鎮(zhèn)化419.26逆向投資逆向投資26.72物流物流21.85總計2242502.19總計6515231.65資料來源：Wind，中信證券研究部 截至2020Q117被動型產(chǎn)品一級主題趨勢（2015年-2019年）2019年2018年2017年2016年2015年國企央企改革創(chuàng)新50.17%國企央企改革創(chuàng)新63.39%國企央企改革創(chuàng)新35.16%國企央企改革創(chuàng)新42.53%國企央企改革創(chuàng)新30.96%大科技14.08%紅利9.68%紅利9.81%大科技12.74%大科技10.99%紅利10.05%大科技4.29%大科技9.67%大健康8.03%新能源9.84%區(qū)域6.3

25、0%消費4.19%消費7.24%新能源7.14%環(huán)保產(chǎn)業(yè)6.72%消費4.74%大健康3.93%大健康7.07%消費4.57%大健康6.42%大健康3.12%環(huán)保產(chǎn)業(yè)3.03%新能源6.79%一帶一路4.54%一帶一路6.37%新能源2.67%新能源2.47%一帶一路4.28%環(huán)保產(chǎn)業(yè)4.08%消費5.92%環(huán)保產(chǎn)業(yè)2.13%一帶一路1.35%環(huán)保產(chǎn)業(yè)4.25%高端制造3.38%高端制造5.88%養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)0.95%高端制造1.14%高端制造3.34%并購重組2.59%并購重組4.46%一帶一路0.91%小康產(chǎn)業(yè)1.10%小康產(chǎn)業(yè)2.60%紅利2.27%周期資源2.41%主動型產(chǎn)品一級主題趨勢（

26、2015年-2019年）2019年2018年2017年2016年2015年大科技19.59%大科技13.39%大科技14.84%大科技15.77%大科技18.21%消費12.40%消費11.89%消費9.65%公用環(huán)保6.82%新興9.13%龍頭藍籌10.14%龍頭藍籌11.10%龍頭藍籌7.37%新興6.25%公用環(huán)保6.99%紅利5.92%紅利7.66%公用環(huán)保6.51%改革6.02%改革6.59%新興5.72%高端制造6.86%高端制造6.01%龍頭藍籌5.99%一帶一路6.52%高端制造5.35%新興5.23%紅利5.95%消費5.91%消費5.77%大健康4.63%公用環(huán)保5.04%

27、新興5.60%紅利5.86%高端制造5.27%公用環(huán)保4.35%一帶一路3.79%一帶一路4.96%高端制造5.61%國企央企改革創(chuàng)新4.83%內(nèi)需增長3.44%大健康3.64%改革4.25%一帶一路5.54%龍頭藍籌4.68%一帶一路2.97%國企央企改革創(chuàng)新3.11%周期資源3.61%周期資源4.29%紅利4.10%資料來源：Wind，中信證券研究部行業(yè)基金首發(fā)情況（近10年）資料來源：Wind，中信證券研究部主題基金首發(fā)情況（近10年）3.3 首發(fā)再迎高峰，科技、消費熱度持久70605040302010010009008007006005004003002001000首發(fā)份額(億份）首發(fā)

28、數(shù)量180160140120100806040200450040003500300025002000150010005000首發(fā)份額（億份）首發(fā)數(shù)量資料來源：Wind，中信證券研究部18美國行業(yè)基金頭部集中度較高資料來源：Bloomberg，中信證券研究部；截至2020年5月18日美國行業(yè)基金規(guī)模占比國內(nèi)行業(yè)基金歷年規(guī)模資料來源：Wind，中信證券研究部；截至2020Q1國內(nèi)行業(yè)基金頭部公司集中度相對較低3.4 國際對比：規(guī)模差距較大，公募REITs仍為一片藍海40003500300025002000150010005000被動型行業(yè)基金規(guī)模主動型行業(yè)基金規(guī)模美國行業(yè)基金整體規(guī)模大，頭部基金公

29、司集中度高，科技、醫(yī)療、地產(chǎn)為規(guī)模占比居前三， 地產(chǎn)中投資REITs的基金占一定比例。國內(nèi)行業(yè)基金起步晚、規(guī)模小，頭部集中度偏低，科技、醫(yī)療已成熱門領(lǐng)域，公募REITs方獲政策支持，潛力空間較大。21.14%18.03%6.99% 14.38%2.44%3.17%33.85%VanguardState StreetFidelityiSharesFirst TrustInvesco其他24.06%21.81%21.49%7.36%5.15%4.33%4.58%能源主要消費科技材料可選消費醫(yī)療保健 公用事業(yè) 通信地產(chǎn) 金融 工業(yè)19.13%7.98%7.88%7.22%6.39%6.36%6.07

30、%3.75%4.12%5.42%25.69%華夏基金易方達基金國泰基金 鵬華基金 匯添富基金招商基金 華寶基金 天弘基金廣發(fā)基金 富國基金 其他193.5 產(chǎn)品設(shè)計：主被動重疊度較低的領(lǐng)域可重點考慮主被動產(chǎn)品行業(yè)主題重合度對比對比特征行業(yè)/主題一級分類被動型數(shù)量被動型規(guī)模（億元）主動型數(shù)量主動型規(guī)模（億元）重疊度較高行業(yè)醫(yī)藥18112.1445616.69主題科技大類38770.641091344.30主題消費1996.4880575.47主題大健康1776.0837274.61主題紅利36207.2937260.93主題國企央企改革創(chuàng)新25777.442266.80主題區(qū)域1670.7021

31、46.77主動型布局較多，被動型布局 較少主題龍頭藍籌520.0242510.54主題高端制造417.7649270.75主題新興產(chǎn)業(yè)&市場35.4935387.29主題體育&文娛21.951567.28主題公用環(huán)保836.0921195.44主動型布局較多，被動型尚未 涉及主題改革-2386.60主題內(nèi)需增長-11127.29主題服務(wù)業(yè)-1143.18主題產(chǎn)業(yè)升級-1070.80行業(yè)方面，主動型產(chǎn)品在多數(shù)行業(yè)均有較大的布局空間。主題方面：重點考慮主被動重疊度較低的主題主動型布局較多，被動型布局較少：龍頭藍籌、高端制造、新興產(chǎn)業(yè)&市場、體育文娛、 公用環(huán)保；主動型布局較多，被動型尚未涉及：改革

32、、內(nèi)需增長、服務(wù)業(yè)基于國際經(jīng)驗，公募REITs為一片藍海，潛力空間巨大。資料來源：Wind，中信證券研究部；截至2020Q14.分類框架的應(yīng)用：消費主題基金備選池構(gòu)建20分類框架下的被動型消費主題基金被動型消費主題基金初選池主動型結(jié)合實際持倉，保證全面性和聚焦度主動管理型消費主題基金初選池4.1 應(yīng)用：分類框架下的被動型消費主題基金21資料來源：Wind，中信證券研究部；截至2020Q1分類框架下的被動指數(shù)型消費基金基金代碼基金簡稱基金成立日跟蹤指數(shù)合計規(guī)模（億元）投資類型基金經(jīng)理基金公司159928.OF匯添富中證主要消費ETF2013/8/23中證主要消費指數(shù)42.93ETF過蓓蓓匯添富基

33、金000248.OF匯添富中證主要消費ETF聯(lián)接2015/3/24中證主要消費指數(shù)收益率25.79ETF聯(lián)接吳振翔,過蓓蓓匯添富基金512600.OF嘉實中證主要消費ETF2014/6/13中證主要消費指數(shù)收益率0.18ETF劉珈吟,李直嘉實基金159936.OF廣發(fā)中證全指可選消費ETF2014/6/3中證全指可選消費指數(shù)3.28ETF陸志明廣發(fā)基金001133.OF廣發(fā)中證全指可選消費ETF聯(lián)接A2015/4/15中證全指可選消費指數(shù)3.42ETF聯(lián)接陸志明廣發(fā)基金510150.OF招商上證消費80ETF2010/12/8上證消費80指數(shù)2.16ETF蘇燕青招商基金217017.OF招商上

34、證消費80ETF聯(lián)接A2010/12/8上證消費80指數(shù)收益率1.16ETF聯(lián)接蘇燕青招商基金510630.OF華夏上證主要消費ETF2013/3/28上證主要消費行業(yè)指數(shù)2.32ETF趙宗庭華夏基金515650.OF富國中證消費50ETF2019/10/14中證消費50指數(shù)7.26ETF王樂樂富國基金004354.OF益民中證智能消費主題2017/5/8中證智能消費主題指數(shù)0.07被動指數(shù)型基金趙若瓊益民基金006712.OF前海開源MSCI中國A股消費A2019/1/17MSCI中國A股消費指數(shù)0.28被動指數(shù)型基金陶曙斌前海開源基金006786.OF泰康中證港股通大消費主題A2019/4

35、/9中證港股通大消費主題指數(shù)0.22被動指數(shù)型基金劉偉,黃成揚泰康資產(chǎn)370023.OF上投摩根中證消費2012/9/25中證消費服務(wù)領(lǐng)先指數(shù)0.29被動指數(shù)型基金施虓文上投摩根基金161213.OF國投瑞銀中證下游2010/12/16中證下游消費與服務(wù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)0.33被動指數(shù)型基金趙建國投瑞銀基金162415.OF華寶標(biāo)普美國品質(zhì)人民幣2016/3/18標(biāo)普美國品質(zhì)消費股票指數(shù)(匯率調(diào)整)1.48QDII周晶華寶基金118002.OF易方達標(biāo)普消費品人民幣A2012/6/4標(biāo)普全球高端消費品指數(shù)0.47QDII張勝記易方達基金001631.OF天弘中證食品飲料A2015/7/29中證食品飲料

36、指數(shù)7.64被動指數(shù)型基金沙川天弘基金160222.OF國泰國證食品飲料2014/10/23國證食品飲料行業(yè)指數(shù)27.29被動指數(shù)型基金梁杏,徐成城國泰基金160632.OF鵬華中證酒2015/4/29中證酒指數(shù)5.11被動指數(shù)型基金閆冬鵬華基金161725.OF招商中證白酒2015/5/27中證白酒指數(shù)120.02被動指數(shù)型基金侯昊招商基金512690.OF鵬華中證酒ETF2019/4/4中證酒指數(shù)3.24ETF張羽翔鵬華基金005063.OF廣發(fā)中證全指家用電器A2017/9/13中證全指家用電器指數(shù)1.18被動指數(shù)型基金羅國慶廣發(fā)基金被動指數(shù)型基金投資風(fēng)格、風(fēng)險收益特征都較為穩(wěn)定，無需考

37、慮主題投資偏離風(fēng)險分類框架下的被動型消費主題基金共22只，規(guī)模合計256億元4.2 應(yīng)用：被動型消費主題基金初選池22被動指數(shù)型消費主題基金初選池基金代碼基金簡稱基金成立日跟蹤指數(shù)規(guī)模合計（20Q1）管理費率（%）托管費率（%）跟蹤誤差(%)159928.OF匯添富中證主要消費ETF2013-08-23中證主要消費指數(shù)42.930.50.10.1142159936.OF廣發(fā)中證全指可選消費ETF2014-06-03中證全指可選消費指數(shù)3.280.50.10.1904510150.OF招商上證消費80ETF2010-12-08上證消費80指數(shù)2.160.50.10.2036510630.OF華夏

38、上證主要消費ETF2013-03-28上證主要消費行業(yè)指數(shù)2.320.50.10.1557515650.OF富國中證消費50ETF2019-10-14中證消費50指數(shù)收益率7.260.50.10.5779162415.OF華寶標(biāo)普美國品質(zhì)人民幣2016-03-18標(biāo)普美國品質(zhì)消費股票指數(shù)(匯率調(diào)整）1.4810.250.6763001631.OF天弘中證食品飲料A2015-07-29中證食品飲料指數(shù)收益率7.640.50.10.2746160222.OF國泰國證食品飲料2014-10-23國證食品飲料行業(yè)指數(shù)收益率27.2910.20.2847160632.OF鵬華中證酒2015-04-29中

39、證酒指數(shù)5.1110.220.3252161725.OF招商中證白酒2015-05-27中證白酒指數(shù)收益率120.0210.220.3126512690.OF鵬華中證酒ETF2019-04-04中證酒指數(shù)收益率3.240.50.10.5006005063.OF廣發(fā)中證全指家用電器A2017-09-13中證全指家用電器指數(shù)1.180.50.10.5063在分類框架的基礎(chǔ)上，我們剔除規(guī)模5000萬元以下，或尚在建倉期的基金，得到以下12 只基金，截至到2020年一季度總規(guī)模223.92億元，作為被動指數(shù)型消費主題基金初選池投資類型來看，分為ETF、普通指數(shù)型、QDII投資于消費細(xì)分板塊的基金共6只

40、，其中食品飲料2只、白酒3只、家用電器1只除QDII外，其余多數(shù)基金過去3年年化跟蹤誤差在0.50%以內(nèi)。資料來源：Wind，中信證券研究部；截至2020Q14.3 應(yīng)用：主動型結(jié)合實際持倉，保證全面性和聚焦度23分類框架下符合持倉標(biāo)準(zhǔn)的主動管理型消費基金基金代碼基金簡稱基金成立日規(guī)模合計(19Q4)投資類型基金經(jīng)理基金公司002967.OF浙商大數(shù)據(jù)智選消費2017-01-112.28靈活配置型基金查曉磊浙商基金004995.OF廣發(fā)品牌消費2017-12-140.35普通股票型基金孫迪廣發(fā)基金005175.OF國壽安保消費新藍海2018-02-110.75靈活配置型基金李丹,張琦國壽安?；?/p>

41、金001044.OF嘉實新消費2015-03-2315.03普通股票型基金譚麗嘉實基金310388.OF申萬菱信消費增長2009-06-122.07偏股混合型基金季新星申萬菱信基金005235.OF銀華食品飲料2017-11-090.36普通股票型基金馬君銀華基金002621.OF中歐消費主題A2016-07-228.45普通股票型基金郭睿中歐基金270041.OF廣發(fā)消費品精選2012-06-125.53偏股混合型基金李琛廣發(fā)基金519678.OF銀河消費驅(qū)動2011-07-290.66偏股混合型基金盧軼喬銀河基金519915.OF富國消費主題2014-12-1211.82偏股混合型基金王園

42、園,劉莉莉富國基金005620.OF中歐品質(zhì)消費A2018-02-111.85普通股票型基金郭睿中歐基金005888.OF華夏新興消費A2018-11-071.62偏股混合型基金黃文倩,孫軼佳華夏基金000083.OF匯添富消費行業(yè)2013-05-0376.87偏股混合型基金胡昕煒匯添富基金206007.OF鵬華消費優(yōu)選2010-12-287.54偏股混合型基金王宗合鵬華基金001927.OF華夏消費升級A2016-02-039.45靈活配置型基金黃文倩華夏基金110022.OF易方達消費行業(yè)2010-08-20176.01普通股票型基金蕭楠易方達基金160127.OF南方新興消費增長2012

43、-03-135.42普通股票型基金肖勇,茅煒,鄭詩韻南方基金003190.OF創(chuàng)金合信消費主題A2016-08-220.51普通股票型基金陳建軍創(chuàng)金合信基金180012.OF銀華富裕主題2006-11-1678.12偏股混合型基金焦巍銀華基金530011.OF建信內(nèi)生動力2010-11-162.49偏股混合型基金吳尚偉建信基金001030.OF天弘云端生活優(yōu)選2015-03-172.60靈活配置型基金錢文成天弘基金考慮到基金市場中存在主題行業(yè)投資不聚焦的情況，對于主動管理型消費主題基金的篩 選，需要在分類框架的基礎(chǔ)上，加上實際持倉的標(biāo)準(zhǔn)。最近一期消費股倉位須高于50%；近三年的消費股調(diào)整后平均倉位須高于50%。符合標(biāo)準(zhǔn)的基金21只共410億元，主題基金池兼具全面性與聚焦度資料來源：Wind，中信證券研究部；截至2020Q14.4 應(yīng)用：主動管理型消費主題基金初選池24主動管理型消費主題基金初選池基金代碼基金簡稱基金成立日規(guī)模合計近5年回報（%）近3年回報（%）近1年回報（%）夏普比率005888.OF華