保險行業(yè)宏觀分析

1、宏觀分析政治資本補充渠道擴寬，加快行業(yè)發(fā)展。保監(jiān)會于 14 年 11 月 6 日發(fā)布保險公司資本補充管理辦法（征求意見稿） ， 意見稿擴充了保險公司補充實際資本的方式，在此前基礎(chǔ)上增加了優(yōu)先股、應(yīng)急資本、保單責(zé)任證券化產(chǎn)品和非傳統(tǒng)再保險作為重要創(chuàng)新工具， 行業(yè)進入凈資本大擴容階段，即將迎來發(fā)展高潮。此前險資補充實際資本的方式主要是普通股、資本公積、留存收益、債務(wù)性資本工具，補充方式相對單調(diào)，主動性不足，約束較強，這直接造成保險公司償付能力達到150%壓力較大，業(yè)務(wù)推進較為謹(jǐn)慎，創(chuàng)新不足。創(chuàng)新工具賦予了保險公司補充資本的活性和路徑， 同時也通過約束凈資本和經(jīng)營情況來甄選合規(guī)經(jīng)營的保險公司運用創(chuàng)新

2、工具有效規(guī)避風(fēng)險。15 年 1 月，央行和保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布2015年第 3 號公告，允許保險公司在全國銀行間債券市場上發(fā)行資本補充債券， 保險資本補充渠道進一步擴寬。 資本補充債券是指保險公司發(fā)行的用于補充資本，發(fā)行期限在5 年及以上、清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后，先于股權(quán)的債券，且根據(jù)相關(guān)規(guī)定，資本補充債券和次級債之和不超過凈資產(chǎn)的100%， 而此前次級債的單項上限規(guī)定是不超過凈資產(chǎn)的50%，資本補充債券進一步充實了保險公司的資本補充渠道。償二代過渡期來到，推動產(chǎn)品創(chuàng)新2015 年 2 月 13 日，保監(jiān)會發(fā)布了中國風(fēng)險導(dǎo)向償付能力體系（以下稱償二代）的17 項監(jiān)管規(guī)則，從發(fā)文之日起

3、進入償二代試運行過渡期。第二代償付能力體系引入了全面的認(rèn)可資本和最低資本的計算方法， 能夠更加合理有效評估最低資本和認(rèn)可資本。 新體系下強調(diào)了市場風(fēng)險中固定收益證券的利率風(fēng)險、信用風(fēng)險重的交易對手的違約風(fēng)險和產(chǎn)品定價中的退保風(fēng)險。從最低資本來看，最低資本是將保險風(fēng)險、市場風(fēng)險和信用風(fēng)險量化計算獲得，保險風(fēng)險包括損失發(fā)生率、退保、費用和壽險業(yè)務(wù)保險風(fēng)險，市場風(fēng)險包括利率風(fēng)險、價格風(fēng)險、房地產(chǎn)風(fēng)險、境外風(fēng)險和匯率風(fēng)險，信用風(fēng)險包括利差風(fēng)險和交易對手違約風(fēng)險，針對不同的風(fēng)險，設(shè)置了差異化的資本要求系數(shù)。從體系來看，償二代基本上是通過全面評估、精細(xì)化測量和綜合考慮相關(guān)性，給出了最低資本和認(rèn)可資產(chǎn)的一系

4、列系數(shù)，以合理有效地評估償付能力充足率。償二代落定將會推動產(chǎn)品定價和投資的監(jiān)管約束進一步放開， 資本金監(jiān)管將取代市場行為監(jiān)管，有利于產(chǎn)品創(chuàng)新。 行業(yè)目前在產(chǎn)品定價和投資方面的約束仍然較多，核心原因在于原有的償付能力體系無法有效識別產(chǎn)品和投資風(fēng)險， 一旦新一代償付能力監(jiān)管體系能夠有效識別的風(fēng)險，監(jiān)管部門將會逐步放開行業(yè)市場行為監(jiān)管，后期產(chǎn)品定價和投資方面的約束將會進一步放開，行業(yè)創(chuàng)新站上新起點。保險資金運用領(lǐng)域擴寬，有助于收益與風(fēng)險管理。2014 年， 保監(jiān)會發(fā)布了一系列政策， 先后允許保險資金投資與創(chuàng)業(yè)板股票， 優(yōu)先股，創(chuàng)業(yè)投資基金。目前險資股權(quán)投資基本全覆蓋，有利于險資發(fā)揮長期投資的獨特優(yōu)勢

5、，開展資本性、長期性和穩(wěn)定性投資，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，分散風(fēng)險。稅收遞延政策從進度看， 2015 年中期以前，上海個人養(yǎng)老所得稅遞延政策將會明確，同時2015年將啟動健康保險的稅收遞延政策的立項。 2015 年的政策將以保險行業(yè)“國十條”為綱領(lǐng)，著力于細(xì)節(jié)政策的落地。目前看個人養(yǎng)老所得稅遞延政策試點范圍可能會進一步擴大，很可能效仿企業(yè)年金稅收遞延模式，試點區(qū)域擴大到幾個城市。費率市場化改革，機遇與挑戰(zhàn)并存。保險業(yè)是中國金融行業(yè)中市場化程度比較高的行業(yè)， 2013 年保監(jiān)會開始傳統(tǒng)保險費率市場化改革， 2014 年并未有進一步的進展，可能還是在觀察銀行利率市場化的進程。隨著存款保險制度的推出，存款

6、利率市場化進程加快，保險產(chǎn)品全面定價費率市場化勢在必行，預(yù)計在2015，萬能險、分紅險的政策將會盡快落地。在短期內(nèi),費率市場化會產(chǎn)生費率水平下降、保險公司經(jīng)營困難以及保險市場規(guī)模擴大等效應(yīng)，從傳統(tǒng)保險費率市場化的情況看，費率市場化改革并未對行業(yè)產(chǎn)生沖擊，反而增加了產(chǎn)品活力，增加了保費增量。對于接下來的費率市場化過程，保險公司要采取有效措施，使市場更有效率。商業(yè)健康險發(fā)展提速， “保單+健康管理”新模式成趨勢。2014年 11 月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)健康保險的若干意見 （以下簡稱意見） ，意見 提出總體要求： 到 2020 年， 基本建立市場體系完備、 產(chǎn)品形態(tài)豐富、經(jīng)營誠信規(guī)范的

7、現(xiàn)代商業(yè)健康保險服務(wù)業(yè)，實現(xiàn)商業(yè)健康保險賠付支出占衛(wèi)生總費用的比重顯著提高。結(jié)合我國商業(yè)健康險規(guī)模較小的現(xiàn)狀，預(yù)期商業(yè)健康險年均增速保持在40%左右，將成為保費最大增量。商業(yè)保險機構(gòu)通過整合醫(yī)療資源和客戶資源，將會推動保單銷售和健康管理的融合， “保單+健康管理”的模式將會成為主流。經(jīng)濟資本市場走強，投資收益增長2014 年， 股市方面， 上證指數(shù)由 13 年 12 月末的上漲到， 累計上漲達， 累計漲幅%，市場表現(xiàn)強勁；債市方面，同樣是處在“牛市” ，截至 2014 年 12 月 31 日，中債綜合指數(shù)（財富）為點，較2013 年 12 月末的點上漲了%，創(chuàng)下2012 年以來的第二大年度漲幅

8、。資本市場的強勢表現(xiàn)，提高了保險企業(yè)的投資收益。利率降低，投資、承保雙收益。近期內(nèi)， 央行分別于14 年 11 月 22 日及 15 年 3 月 1 日兩次降低金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，增加了保險公司的投資收益及保費收入。從投資來看， 利率降低一方面能夠增加現(xiàn)有固定收益產(chǎn)品的價格， 另一方面也會刺激股票市場的上漲， 提升保險公司的投資收益。 雖然利率降低導(dǎo)致每年新增保費配置的固定收益產(chǎn)品收益率有所下降， 但是新增固定收益產(chǎn)品投資相對存量的投資資產(chǎn)，只是冰山一角。就總體投資資產(chǎn)而言，組合的投資收益反而能夠跑贏市場的平均利率水平，因此目前情形下，降息對于保險公司而言，利大于弊。承保方面， 利率

9、下降提升了保險產(chǎn)品對于其他理財產(chǎn)品的競爭力， 保費收入將會有一定的增長。GDP增長帶動保費收入增加國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 2014 年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值為億元，較上年增長%。經(jīng)濟的增長，提高了人們的生活水平，使得人們對保險的需求增加了，從而提高了保險公司的保費收入。人均可支配收入上升，擴大了壽險需求根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒2015數(shù)據(jù)，14 年全國居民人均可支配收入為元，較13 年上升了%。根據(jù)研究，居民收入水平與壽險需求呈正相關(guān)關(guān)系，居民收入的上升帶來了壽險保費收入的上升。社會教育水平提高促進壽險需求人口教育水平對壽險有重要影響， 學(xué)歷教育會提高人們的風(fēng)險意識和對保險產(chǎn)品的認(rèn)可度。較高學(xué)歷的人會更理性一

10、些，對于保險產(chǎn)品的功能更了解，更容易購買保險。同時學(xué)歷的提高也會帶來收入的增長，間接提高保險的需求。隨著我國居民教育水平的提高，壽險保費收入也會有所增長。老齡化及少子化現(xiàn)象增加壽險需求撫養(yǎng)比是一個反映人口結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，據(jù)中國統(tǒng)計年鑒2015， 14 年少兒撫養(yǎng)比與老年撫養(yǎng)比分別為%和 %，可以看出我國存在老齡化和少子化現(xiàn)象。根據(jù)研究，老齡化和少子化都會促進壽險需求，所以壽險保費的增長是可以預(yù)見的。城鎮(zhèn)化穩(wěn)步進行，推動保險需求。過去 10 年，我國城鎮(zhèn)人口比例每年都增加了1%以上，由于城鎮(zhèn)人口是保險的主要購買者，這加大了對保險的需求技術(shù)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，提升服務(wù)效率與客戶體驗近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)、

11、大數(shù)據(jù)、云計算、移動終端的興起和廣泛運用，互聯(lián)網(wǎng)保險方興未艾?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)主要在以下幾個方面給保險公司帶來好處：擴寬營銷渠道通過互聯(lián)網(wǎng)，利用數(shù)字化信息和網(wǎng)絡(luò)媒體的交互性來與客戶交流，提供保險各個環(huán)節(jié)的服務(wù)，使保險信息咨詢、保障計劃設(shè)計、投保、核保、繳費、承保、保單信息查詢、理賠和給付等保險全過程實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化，是一種新型保險營銷渠道。衍生出新的需求由于互聯(lián)的存在，將會產(chǎn)生很多獨特的互動、社交、交易場景，這種場景區(qū)別于線下的實體場景同樣需要相關(guān)的保險產(chǎn)品設(shè)計。 例如網(wǎng)上購物的運費險及對網(wǎng)絡(luò)游戲虛擬財產(chǎn)的財產(chǎn)保險。更科學(xué)的產(chǎn)品定價互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)帶來豐富的被保險標(biāo)的的信息數(shù)據(jù)，結(jié)合多維數(shù)據(jù)描述標(biāo)的性質(zhì)，進而

12、分析風(fēng)險進行產(chǎn)品定價。參考資料：中國保監(jiān)會辦公廳關(guān)于征求對保險公司資本補充管理辦法（征求意見稿） 意見的函中國人民銀行中國保險監(jiān)督管理委員會公告（ 2015） 3 號（保險公司發(fā)行資本補充債券有關(guān)事宜）中國統(tǒng)計年鑒，中國統(tǒng)計出版社， 09， 2015.錢嫣虹.我國人口結(jié)構(gòu)的變化對壽險需求的影響研究D.對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2014.互聯(lián)網(wǎng)如何助力與改造保險展望中國風(fēng)險導(dǎo)向償付能力體系即將實施，推動行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新。2015 年 2 月 13 日，保監(jiān)會發(fā)布了中國風(fēng)險導(dǎo)向償付能力體系（以下稱償二代）的17 項監(jiān)管規(guī)則， 從發(fā)文之日起進入償二代試運行過渡期。 第二代償付能力體系引入了全面的認(rèn)可資本和最低資

13、本的計算方法， 能夠更加合理有效評估最低資本和認(rèn)可資本，將會推動產(chǎn)品定價和投資的監(jiān)管約束進一步放開，資本金監(jiān)管將取代市場行為監(jiān)管，有利于產(chǎn)品創(chuàng)新。稅收遞延政策將落地，利潤增長可期。從進度看， 2015 年中期以前，上海個人養(yǎng)老所得稅遞延政策將會明確，同時2015年將啟動健康保險的稅收遞延政策的立項。費率市場化改革在即，機遇與挑戰(zhàn)并存。隨著存款保險制度的推出，存款利率市場化進程加快，保險產(chǎn)品全面定價費率市場化勢在必行，預(yù)計在2015，萬能險、分紅險的政策將會盡快落地。在短期內(nèi),費率市場化會產(chǎn)生費率水平下降、保險公司經(jīng)營困難以及保險市場規(guī)模擴大等效應(yīng)，公司要采取有效措施，提高競爭力。商業(yè)健康險發(fā)展

14、提速， “保單+健康管理”新模式成趨勢。2014 年 11 月， 國務(wù)院辦公廳發(fā)布 關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)健康保險的若干意見 （以下簡稱意見） ，結(jié)合意見內(nèi)容及我國商業(yè)健康險規(guī)模較小的現(xiàn)狀，預(yù)期商業(yè)健康險年均增速保持在40%左右。商業(yè)保險機構(gòu)通過整合醫(yī)療資源和客戶資源，將會推動保單銷售和健康管理的融合， “保單+健康管理”的模式將會成為主流。資本市場強勢不改，投資收益增長。2014年資本市場呈現(xiàn)“股債雙牛” 局面，根據(jù)市場現(xiàn)狀，預(yù)計2015年資本市場也會很強勢，帶來投資收入的增長。利率持續(xù)低迷，投資、承保雙收益。鑒于實體經(jīng)濟的下行壓力，利率降低的可能性極大。從投資來看，利率降低一方面能夠增加現(xiàn)有固定

15、收益產(chǎn)品的價格，另一方面也會刺激股票市場的上漲，提升保險公司的投資收益。承保方面，利率下降提升了保險產(chǎn)品對于其他理財產(chǎn)品的競爭力，保費收入將會有一定的增長。GDP平穩(wěn)增長，帶動保險需求增加。根據(jù)政府預(yù)期，我國GDP增速將穩(wěn)定在7%左右，經(jīng)濟的增長，提高了人們的生活 水平，使得人們對保險的需求增加了，從而提高了保險公司的保費收入。老齡化及少子化現(xiàn)象增加壽險需求14 年少兒撫養(yǎng)比與老年撫養(yǎng)比分別為%和%，可以看出我國存在老齡化和少子化現(xiàn)象，并且該現(xiàn)象在長期內(nèi)會一直存在，壽險保費的增長是可以預(yù)見的。城鎮(zhèn)化穩(wěn)步進行，推動保險需求。過去 10 年，我國城鎮(zhèn)人口比例每年都增加了1%以上，預(yù)計這種趨勢還將持

16、續(xù)很長時間。由于城鎮(zhèn)人口是保險的主要購買者，這將加大對保險的需求結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，帶來增長新動力。互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、移動終端等的運用，給保險公司帶來了極大的好處，如衍生新的保險需求，產(chǎn)品設(shè)計及定價更科學(xué)，營銷渠道更多樣等。天安財險董事會關(guān)于未來發(fā)展的討論與分析（一）行業(yè)競爭格局和發(fā)展趨勢2015 年隨著國家改革的進一步深入， 保險業(yè)面臨著一個既充滿機遇又充滿挑戰(zhàn)的市場氛圍。一是經(jīng)濟的改革， 結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。 盡管 2015 年經(jīng)濟增長可能繼續(xù)放緩， 但經(jīng)濟改革、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型給社會帶來的活力將進一步增強。二是強有力的政策支持將極大刺激保險業(yè)發(fā)展。新“國十條” 、 國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)健康保險

17、的若干意見及可能不斷出臺的強有力支持政策，必將有力的推動農(nóng)業(yè)保險、責(zé)任保險、健康醫(yī)療保險、養(yǎng)老保險的發(fā)展，特別是即將出臺的健康養(yǎng)老險免稅、減稅政策，必將極大的刺激健康醫(yī)療及養(yǎng)老保險的發(fā)展。三是資本市場的良好預(yù)期也為保險資產(chǎn)提升收益，償付能力緩解帶來良好預(yù)期。四是金融監(jiān)管政策的逐步放開帶來巨大的發(fā)展機遇。 公司上市的注冊制， 銀行利率、匯率的逐步市場化，支持走出去的各種金融貨幣政策，銀行降準(zhǔn)降息的政策預(yù)期，特別是保險的投資政策放開， 農(nóng)業(yè)、 健康、 養(yǎng)老的政策支持， 鼓勵創(chuàng)新的監(jiān)管方向，都為保險業(yè)發(fā)展帶來重大利好。五是車險費率市場化改革，也同樣倒逼和考驗著保險業(yè)的改革活力和創(chuàng)新能力?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的

18、高速發(fā)展，各種產(chǎn)業(yè)都在按照互聯(lián)網(wǎng)的特點進行重構(gòu)，各種新興業(yè)態(tài)正在不斷涌現(xiàn)，各種新技術(shù)的運用、新領(lǐng)域的出現(xiàn)、新渠道的拓展，在給保險公司帶來新的發(fā)展機遇的同時也對保險公司的創(chuàng)新能力、管理能力、適應(yīng)能力、融合能力提出了新的要求。（二）公司發(fā)展戰(zhàn)略公司未來發(fā)展戰(zhàn)略定位是做大做強保險業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮公司在資本市場上的優(yōu)勢，力爭將公司打造成為一家集財險和壽險為一體的保險集團。根據(jù)監(jiān)管要求，進一步完善內(nèi)部規(guī)章制度，優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)。充分利用上市公司融資優(yōu)勢，壯大天安保險資本實力，滿足保險業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要。面對中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和保險市場的快速發(fā)展， 2015 年公司將繼續(xù)堅持“效益、管理、改革、創(chuàng)新”經(jīng)營方針不動搖，實行財產(chǎn)險、理財險、投資業(yè)務(wù)發(fā)展并舉的“三輪”戰(zhàn)略；持續(xù)深化改革，加大資源優(yōu)先配置；大力發(fā)展非車險，全力改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；以“四合一”改革為抓手，降本增效，增強競爭力；打造效益和規(guī)模同步發(fā)展新天安。（三）經(jīng)營計劃2015年，天安必須緊跟行業(yè)“ 調(diào)整轉(zhuǎn)型、創(chuàng)