第十二部分貨幣需求

1、第四篇 宏觀均衡第十三章 貨幣需求1第十三章 貨幣需求 第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展 2第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展貨幣需求概述貨幣需求理論主要論述的，是貨幣持有者保持貨幣的動(dòng)機(jī)、決定貨幣需求的因素和各種因素的相對(duì)重要性，以及貨幣需求對(duì)物價(jià)和產(chǎn)出等實(shí)際變量的影響。一、貨幣需求的含義 從歷史上看，關(guān)于貨幣需求含義的理解大體上可以分為兩大派： 其一是從貨幣的交易職能出發(fā)，僅把貨幣看作交易的媒介，從而討論在一定的社會(huì)交易總量下，需要多少貨幣來支撐。比如馬克思的貨幣必要量公式和費(fèi)雪的交易理論都是建立在這一含義的基礎(chǔ)上； 另一種觀點(diǎn)則是從微觀經(jīng)濟(jì)主體出發(fā)，把貨幣視為一種資產(chǎn)，也就是一種財(cái)富持有形式。3名義的

2、需求與實(shí)際的需求 名義需求與實(shí)際需求區(qū)別在于是否剔除物價(jià)變動(dòng)的影響。通常分別由以下符號(hào)表示：Md ； 正確區(qū)分名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求，有利于宏觀形勢判斷和政策選擇。 如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下，比較年度之間貨幣需求的變動(dòng)，必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行。4貨幣需求是否是一個(gè)確定的量1.事后分析中的貨幣需求可以認(rèn)定是一個(gè)確定量。2. 事前，從微觀角度來考察，在收入給定的條件下要受消費(fèi)傾向和多種機(jī)會(huì)成本變量的影響，而影響不可能是精確的。從宏觀角度來考察，經(jīng)濟(jì)生活中的不確定、不穩(wěn)定和難以預(yù)期的因素也會(huì)使那些相關(guān)關(guān)系極強(qiáng)的因素之間并非只能形成一個(gè)精確的數(shù)量比例。這樣，本期或下期分析中的貨幣

3、需求只能是一個(gè)具有一定寬度的值域。5貨幣需求是否是一個(gè)確定的量6返回 二、貨幣的需求函數(shù) 需求函數(shù)是表達(dá)貨幣需求量與決定貨幣需求的各種因素之間的關(guān)系的方程式，通常將決定和影響貨幣需求的各種因素作為自變量，而將貨幣需求本身作為因變量。其一般形式為:Md= ，其中 代表影響貨幣需求的各因素。三、貨幣需求的一般決定因素1、收入狀況。收入狀況可分解為收入水平和收入時(shí)間間隔兩個(gè)方面。 2、信用的發(fā)達(dá)程度。3、市場利率。7返回4、消費(fèi)傾向。 5、貨幣流通速度、社會(huì)商品可供量和物價(jià)水平。 6、心理預(yù)期。 7、資產(chǎn)選擇。 8四、貨幣需求理論 （一） 傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論 貨幣數(shù)量論可以追溯到1752年大衛(wèi)休謨在

4、他的利息論和貨幣論中的經(jīng)典論述。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論可以按時(shí)間先后分為早期的貨幣數(shù)量論和近代貨幣數(shù)量論兩大部分。返回9a、 早期的貨幣數(shù)量論 早期的貨幣數(shù)量理論來源于對(duì)貨幣數(shù)量和物價(jià)以及貨幣價(jià)值關(guān)系的爭論。 洛克（John Locke）和坎特羅（R.Cantillon）是這一時(shí)期的代表人物。 洛克將商品價(jià)值區(qū)分為固有價(jià)值和市場價(jià)值兩部分，固有價(jià)值取決于商品本身的固有屬性，而市場價(jià)值則取決于商品的供求關(guān)系。貨幣作為一種特殊的商品也具有兩部分價(jià)值，又由于人們對(duì)貨幣的需求是無限的，因而貨幣價(jià)值就由貨幣供給數(shù)量所決定。返回10 傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說在20世紀(jì)30年代發(fā)展到巔峰，其中最為人熟悉的就是現(xiàn)金交易數(shù)量

5、說和現(xiàn)金余額數(shù)量說。我們統(tǒng)稱為近代的貨幣數(shù)量論。返回11b、近代的貨幣數(shù)量論1、 現(xiàn)金交易數(shù)量說現(xiàn)金交易說著眼于貨幣的流通手段職能，把貨幣數(shù)量規(guī)定為“一定時(shí)期內(nèi)用以交易的貨幣數(shù)量”，注重貨幣的流通速度?，F(xiàn)金交易說的主要代表人物是甘末爾（E.W. Kemmerer）和費(fèi)雪（Irving Fisher），他們兩人先后提出了兩個(gè)著名的交易方程式。（1） 甘末爾的交易方程。甘末爾是傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說的先驅(qū)，他的分析對(duì)費(fèi)雪以及后面介紹的現(xiàn)代貨幣數(shù)量說都產(chǎn)生了一定的影響。甘末爾在他的一般物價(jià)關(guān)系下的貨幣與信用工具中，就通貨數(shù)量與物價(jià)關(guān)系，提出返回12了所謂的甘末爾交易方程： 9-1 在甘末爾的方程式中，不僅包

6、括了貨幣數(shù)量與價(jià)格的關(guān)系，還包括了信用交易與價(jià)格的關(guān)系。這里的Ms表示貨幣與支票的流通總量，Rs表示貨幣與支票的平均流通速度，Ns表示用貨幣與支票交易的商品數(shù)量，Es表示用貨幣與支票交易的平均次數(shù)，Ps表示所有商品的平均價(jià)格。（2） 費(fèi)雪的交易方程式現(xiàn)金交易說的主要代表人物是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪。我們一般所說的現(xiàn)金交易方程式也就是指的費(fèi)雪交易方程。這一公式發(fā)表在其1911年所著的貨幣的購買力一書中。具體形式如下其中，M表示一定時(shí)期內(nèi)流通中的貨幣平均量，V代表貨幣的流通速度，P為交易中各類商品的平均價(jià)格，T為各種商品的交易量。返回132、 現(xiàn)金余額數(shù)量說現(xiàn)金余額數(shù)量說考察的是貨幣的貯藏手段職能?，F(xiàn)金

7、余額數(shù)量說由劍橋?qū)W派創(chuàng)始人馬歇爾（A.Marshall）提出，經(jīng)庇古(A.C.Pigou)、羅賓遜（D.H.Robertson）等人的發(fā)展，形成以“現(xiàn)金余額方程式(劍橋方程式)”為核心的理論體系。 （1）馬歇爾的現(xiàn)金余額說馬歇爾是劍橋?qū)W派的創(chuàng)始人，他在1923年所著的貨幣、信用與商業(yè)一書中，系統(tǒng)的提出了現(xiàn)金余額數(shù)量說。他認(rèn)為，貨幣的價(jià)值與其他商品一樣，是由其供求決定的。供給為當(dāng)時(shí)存在的通貨量，需求則為人們對(duì)于貨幣的需要量。一國公眾大多把自己的財(cái)產(chǎn)和收入分為貨幣形式和非貨幣形式兩部分持有，對(duì)貨幣的需要就取決于人們對(duì)財(cái)富分配比例的選擇。也就是說，人們將充分權(quán)衡持有貨幣的收益與損失，以決定持有的貨幣

8、量。返回14從社會(huì)角度來看，公眾保持的貨幣數(shù)量對(duì)貨幣價(jià)值和物價(jià)都有決定性作用。馬歇爾認(rèn)為，貨幣價(jià)值取決于全國居民用通貨保持的實(shí)物價(jià)值與信用貨幣數(shù)量的比例。他把人們用通貨保持的實(shí)物價(jià)值稱為“實(shí)物余額”，把相應(yīng)的通貨數(shù)量稱為“現(xiàn)金余額”。因此，馬歇爾的理論稱為現(xiàn)金余額說。返回15（2）劍橋方程式劍橋?qū)W派的另一位主要代表人物庇古，將馬歇爾的分析進(jìn)一步明確化和公式化，提出了著名的劍橋方程式，其最普遍的表述形式為： 9-3 式中，M為貨幣數(shù)量，也就是現(xiàn)金余額；K為以貨幣形式持有的名義國民收入的比例；P為一般物價(jià)水平；Y為一定時(shí)期內(nèi)按不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際產(chǎn)出；PY表示名義國民收入。在劍橋經(jīng)濟(jì)學(xué)派的觀點(diǎn)看，影

9、響人們希望持有的貨幣額的因素主要有以下幾個(gè)方面。首先，個(gè)人的財(cái)富總額。正如我們曾經(jīng)指出的那樣，貨幣需求僅僅是指人們希望以貨幣這種形式持有其財(cái)富的愿望，而不是指一個(gè)人漫無邊際地想要多少貨幣.返回16 其次，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本，也就是貨幣以外的各種資產(chǎn)的收益。持有貨幣雖然能夠給人帶來不少方便，但是卻不能產(chǎn)生收入，所以人們必須在持有貨幣的好處和持有其他金融資產(chǎn)或?qū)嵨锏暮锰?如利息收入或消費(fèi)滿足等)之間進(jìn)行權(quán)衡。 劍橋?qū)W派認(rèn)為，M的大小取決于兩個(gè)因素，一是人們對(duì)持有貨幣的利弊權(quán)衡，二是人們對(duì)未來價(jià)格水平的預(yù)期。因此，現(xiàn)金余額說中隱含著一些思想，即認(rèn)為利率對(duì)貨幣需求有影響。 將貨幣需求看作是人們的資產(chǎn)選

10、擇。返回17費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異 費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能;劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。 費(fèi)雪方程式重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式重視存量占收入的比例。費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來解釋價(jià)格；劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為保有貨幣要付出代價(jià)，這就要在比較中決定貨幣需求。18(二)凱恩斯的貨幣需求理論 凱恩斯最早曾是現(xiàn)金余額說的擁護(hù)者和劍橋?qū)W派的重要代表人物。但隨著他的貨幣理論在1930年的出版，他已經(jīng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行了新的思考和評(píng)價(jià)，并提出了很多質(zhì)疑。到1936年他所著的就業(yè)、利息和貨幣通論出版時(shí)，他已經(jīng)完全背離了傳統(tǒng)的新古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)理論

11、，徹底否定了薩伊定律，從價(jià)格分析轉(zhuǎn)變到面向就業(yè)與產(chǎn)出的更為一般性的貨幣理論研究。他以1933年的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)為理論背景，在通論中提出了一整套新穎的經(jīng)濟(jì)理論，我們稱之為“凱恩斯革命”。返回19凱恩斯的貨幣需求分析 持有貨幣的三種動(dòng)機(jī)： 交易動(dòng)機(jī)預(yù)防動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)20凱恩斯的貨幣需求分析 可用于儲(chǔ)存財(cái)富的資產(chǎn)有：貨幣與債券。 貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價(jià)格就要下跌；利率趨于下降，債券價(jià)格就要上升。 如果持有債券的收益為負(fù)，持有非生利資產(chǎn)貨幣就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)；反之，對(duì)貨幣需求減少，對(duì)債券的持有量則會(huì)增加。21凱恩斯的貨幣需求分析

12、關(guān)鍵在于微觀主體對(duì)現(xiàn)存利率水平的估價(jià)： 投機(jī)性貨幣需求同利率負(fù)相關(guān)22凱恩斯的貨幣需求分析 凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下式： MM1M2L1(Y)L2(r) （式中的L1、L2是作為“流動(dòng)性偏好”函數(shù)的代號(hào)。凱恩斯也常用“流動(dòng)性”指貨幣。） 23注：（a）表明了交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)種貨幣需求與收入的正比例關(guān)系；（b）表明了投機(jī)動(dòng)機(jī)中貨幣需求與當(dāng)前利率的反比例關(guān)系。 返回凱恩斯認(rèn)為，貨幣的交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)貨幣需求取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和收入狀況。但對(duì)于貨幣的投機(jī)需求，情況則有所不同。因?yàn)樨泿诺耐稒C(jī)需求主要受人們對(duì)未來利率預(yù)期變動(dòng)的影響。按照凱恩斯的思想，預(yù)期的無理性導(dǎo)致預(yù)期缺乏科學(xué)性，從而貨幣投機(jī)需求的

13、變動(dòng)常常是劇烈且變化莫測的，有時(shí)候甚至?xí)呦驑O端而發(fā)展不規(guī)則的變化。24 凱恩斯在他的通論中列舉了這種極端的情況： 當(dāng)利率水平降到一定低的水平（如圖10-2的r0處）后，幾乎所有的人都會(huì)預(yù)期未來利率不會(huì)繼續(xù)下降，也就是說未來的債券價(jià)格不會(huì)繼續(xù)上升。每個(gè)人從收益和風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，都不會(huì)持有任何債券，所有的資產(chǎn)都以貨幣形式存在。一旦發(fā)生這種情況，貨幣需求就脫離了利率遞減函數(shù)的軌跡，流動(dòng)性偏好的絕對(duì)性使貨幣需求變得無限大，失去了利率彈性。我們稱這一現(xiàn)象為“流動(dòng)性陷阱”,這時(shí)金融貨幣當(dāng)局無論怎樣擴(kuò)大貨幣供給，都不會(huì)使利率進(jìn)一步下降，從而貨幣政策喪失了有效性。返回25返回26后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的

14、發(fā)展發(fā)展一：文特勞布的七動(dòng)機(jī)說英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家文特勞布是新劍橋?qū)W派的代表人物之一，文特勞布認(rèn)為凱恩斯的貨幣需求三大動(dòng)機(jī)不能涵蓋全部現(xiàn)實(shí)狀況，應(yīng)該予以擴(kuò)展，進(jìn)而提出了七動(dòng)機(jī)說：1.產(chǎn)出流量動(dòng)機(jī)。當(dāng)企業(yè)決定增加產(chǎn)量或擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模時(shí)，需要有更多的貨幣。2.貨幣工資動(dòng)機(jī)。當(dāng)貨幣增加后，由于物價(jià)的普遍上漲，往往連帶貨幣工資的增長，由此造成貨幣需求增加。3.金融流量動(dòng)機(jī)。即人們?yōu)橘徺I高檔耐用消費(fèi)品而儲(chǔ)蓄貨幣的動(dòng)機(jī)。4.預(yù)防和投機(jī)動(dòng)機(jī)。在手中保留超出交易需要的貨幣，一方面以備不時(shí)之需，另一方面等待時(shí)機(jī)以便進(jìn)行投機(jī)。返回275.還款和資本化融資動(dòng)機(jī)。資本化融資，是指為獲得收益進(jìn)行的資金融通。對(duì)于借者來說，要保持良

15、好的信用記錄就必須按時(shí)還本付息；對(duì)于貸款者來說，為能在遇到良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，及時(shí)滿足貸款需要，也必須持有一定的貨幣。6.彌補(bǔ)通貨膨脹損失的動(dòng)機(jī)。在通貨膨脹情況下，物價(jià)上漲、貨幣貶值，即使維持原有的生活水平和生產(chǎn)水平，也需要更多的貨幣。7.政府需求擴(kuò)張動(dòng)機(jī)。政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)需要大量貨幣，尤其是實(shí)施在擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策時(shí)更是如此。返回28發(fā)展二：關(guān)于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)的問題。相應(yīng)地，分別有如下兩個(gè)函數(shù)式： M為消費(fèi)者持有的預(yù)防性貨幣余額，Z為出現(xiàn)流動(dòng)性不足的損失，S為未來某一時(shí)間內(nèi)的凈支出Y的隨即分布的方差。這一模型說明，收入對(duì)預(yù)防性貨幣需求M的影響是通過凈支出的方差間接

16、表現(xiàn)出來的，與利率呈反方向變化。29后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展 發(fā)展三：凱恩斯在論證其投機(jī)性貨幣需求時(shí)設(shè)定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會(huì)財(cái)富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實(shí)生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動(dòng)的只是兩者的比例。 30弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 1 弗里德曼的一個(gè)具有代表性的貨幣需求函數(shù)： 式中， 為實(shí)際貨幣需求。31第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 解釋：1、 恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。強(qiáng)調(diào)恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用是弗

17、里德曼貨幣需求理論的一個(gè)特點(diǎn). 2、弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率w與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。 32第十三章第一節(jié) 貨幣需求理論的發(fā)展弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 3、在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款，確是有收益的。 物價(jià)變動(dòng)率 ，也就是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。把物價(jià)的變動(dòng)變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)反映。33弗里德曼的貨幣需求函數(shù) 對(duì)于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對(duì)穩(wěn)定，因而，貨幣需求也

18、是比較穩(wěn)定的。總結(jié)：34第二節(jié) 中國的貨幣需求思想中國古代的貨幣需求思想中國古代有貨幣需求思想的萌芽。 管子：“幣若干而中用？”35馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論 馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表述。假設(shè)條件是完全的金流通?；竟绞牵?公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。36“18”公式的產(chǎn)生及其意義對(duì)馬克思貨幣必要量公式的理解 所謂“18”，它的具體含義是，每8元零售商品供應(yīng)需要1元人民幣實(shí)現(xiàn)其流通。公式： 37一個(gè)有爭議但流傳甚廣的公式改革開放不久，提出了這樣的公式： 或 上世紀(jì)80年代前期提出后，曾引起很多爭義。 但在如何確定年度計(jì)劃貨幣供給增長率的實(shí)際操作中，在如何估價(jià)貨幣供求對(duì)比形勢中，往往引以為據(jù)。38公式的發(fā)展1. 必須引入了與貨幣需求負(fù)相關(guān)的貨幣流通速度。2.實(shí)際使用的是對(duì)MV=PY兩邊同