投資銀行學(xué)(第二版)第01章投資銀行導(dǎo)論

1、 投資銀行學(xué)（第二版） 第一部分 什么是投資銀行1.1 投資銀行的基本概念1.1.1 投資銀行的定義 美國著名的金融投資專家羅伯特庫（Robert Kuhn）針對投資銀行的發(fā)展狀況和趨勢，曾經(jīng) 對投資銀行下過四個權(quán)威的定義： 定義之一：任何經(jīng)營華爾街金融 業(yè)務(wù)的銀行都被稱為投資銀行。 定義之二：投資銀行是指經(jīng)營一 部分或者全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。 第1章 投資銀行導(dǎo)論 定義之三：較為狹義的投資銀行是指經(jīng)營資本市場某些業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。 定義之四：最狹義的投資銀行是最傳統(tǒng)意義上的投資銀行，即在一級市場上承銷證券籌集資本和在二級市場上交易證券的金融機構(gòu)。 羅伯特庫恩（Robert Kuhn）認為

2、上述第二種定義最符合美國投資銀行的現(xiàn)實情況，因此是投資銀行的最佳定義。在我國，能夠被稱作“投資銀行”的是那些具備證券承銷資格的綜合類證券經(jīng)營機構(gòu)。 1.1.2 投資銀行的本質(zhì) 大危機之前的投資銀行和商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營的，在1929年大危機之后，1933年美國頒布了格拉斯-斯蒂格爾法(Glass-steagallAct)，開始了投資銀行和商業(yè)銀行的分野。 投資銀行是一個非銀行的金融機構(gòu)，它不能通過發(fā)行貨幣或創(chuàng)造存款增加貨幣供應(yīng)量，不能辦理商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，為了充分了解投資銀行的本源和實質(zhì)，我們有必要將投資銀行和商業(yè)銀行進行對比。 1)本源業(yè)務(wù)不同 2)融資功能存在明顯差異 3)利潤來源和構(gòu)成不

3、同 證券資金證券資金籌資者投資銀行投資者企業(yè)政府預(yù)測分析發(fā)行轉(zhuǎn)讓承銷機構(gòu)投資者個人投資者圖1-1 投資銀行作為證券經(jīng)銷商 的中介作用4)經(jīng)營管理風格的差異 表1-1 投資銀行和商業(yè)銀行的區(qū)別投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷存款貸款功能直接融資和長期融資間接融資和短期融資業(yè)務(wù)概貌不能通過資產(chǎn)負債表反應(yīng)表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)利潤主要來源傭金存貸利查經(jīng)營原則在控制風險的前提下更重開拓追求收益性安全性流動性，堅持穩(wěn)健原則宏觀管理證券監(jiān)管機構(gòu)財政部中央銀行和證券交易所多層次管理中央銀行保險制度安排投資銀行保險制度存款保險制度1.1.3 投資銀行的行業(yè)特征 1)創(chuàng)造性 2)專業(yè)性 3)職業(yè)道德 認識問題的核心

4、提出解決問題的新模式搜尋信息和征求專家意見對新模式進行再思考尋找更多的解決方案對各種方案進行評價和檢驗選擇最優(yōu)方案實施獲取反饋信息進行再評定圖1-2 投資銀行創(chuàng)造和革新的流程1.2 國內(nèi)外投資銀行概述及發(fā)展 模式1.2.1國外對投資銀行分類1）超大型投資銀行 超大型投資銀行（Bulge Bracket Firms）在規(guī)模、市場實力、客戶數(shù)目、客戶實力、信譽等方面均達到一流的水平。2）大型投資銀行 大型投資銀行（Major Bracket Firms）也是從事綜合性的投資銀行業(yè)務(wù)，但在資本規(guī)模、信譽、實力等方面均低于特大型投資銀行。 表1-2 2004-2005年全球排名前9位的投資銀行業(yè)務(wù)量3

5、）次大型投資銀行 次大型投資銀行（Sub-major Bracket Firms）是指那些以本國金融中心為基地，專門為某些投資者群體或較小的公司提供服務(wù)的投資銀行。4）地區(qū)性投資銀行 地區(qū)性投資銀行（Regional Firms）是指專門為某一地區(qū)投資者和中小企業(yè)及地方政府機構(gòu)服務(wù)的投資銀行。5）專業(yè)性投資銀行 專業(yè)性投資銀行（Specialized firms）通常被稱為投資銀行界的“專賣店”， 專門從事某一或某些重要領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，發(fā)揮競爭優(yōu)勢。6）商人銀行 這里的商人銀行與英國的“商人銀行”概念不同，它是指專門從事兼并、收購（Merget & Acquisition ）與某些籌資活動的投資銀

6、行，這類投資銀行有時也用自有資金購買證券。 1.2.2 國內(nèi)投資銀行概述1.2.3 投資銀行的發(fā)展模式 世界上處理投資銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系有兩種基本模式：即以20世紀90年代以前的美、日等國為代表的分離型模式和以德國與20世紀90年代以后的美、日等國為代表的混合型模式。1)分離型模式 2)混合型模式 3)兩種模式的利弊分析 分離型和混合型兩種模式在實際運作過程中各有利弊，這些利弊主要來源于對金融業(yè)的風險控制和效率兩方面的考慮。(1)分離型模式的利弊 分離型模式第一個最大優(yōu)點在于能夠有效地降低了整個金融體制運行中的風險。主要表現(xiàn)在以下幾方面：商業(yè)銀行是一個資金存貸機構(gòu)，儲戶存款的目的是要獲得安全

7、和穩(wěn)定的利息回報(否則他完全可以去投資股票或債券)，或者僅是為了交易或價值轉(zhuǎn)移上的方便，因此，如果商業(yè)銀行將儲戶的存款用于風險很大的證券投資，那就可能損害儲戶的利益。商業(yè)銀行在進行高風險、高收益的證券投資時，一旦成功，分離模式可以保證商業(yè)銀行及時滿足客戶提現(xiàn)和本身業(yè)務(wù)經(jīng)營對現(xiàn)金的需要，保證資金的流動性和安全性。商業(yè)銀行如果進行證券投資，會對經(jīng)濟危機起助長作用，會陷入古典式的經(jīng)濟危機：經(jīng)濟狀況惡化投資者狂拋股票和債券股市危機銀行危機經(jīng)濟危機。 分離型模式的第二個優(yōu)點是有益于保障證券市場的公正與合理。 分離型模式的第三個優(yōu)點是促成了金融行業(yè)的專業(yè)化分工。 雖然分離型模式有許多優(yōu)點，但是在長期的運作

8、過程中,它的弊端 也日益顯現(xiàn)。分離模式最主要缺點是它限制了銀行的業(yè)務(wù)活動，從而制約了本國銀行的創(chuàng)新能力和發(fā)展壯大，影響和削弱本國金融機構(gòu)的國際競爭力。(2)混合型模式的利弊 混合型模式可以在一定程度上克服和彌補分離型模式的缺點和不足，更準確地說，混合型模式具有以下優(yōu)勢：綜合投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的全能銀行可能充分利用其有限資源，實現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟，降低運營成本，提高競爭能力，擴大利潤來源。兩者結(jié)合有益于保障利潤的穩(wěn)定性。全能銀行有利于提高信息的共享程度。拆除“隔火墻”之后，任何一家銀行都可以兼營商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)，這樣便加強了銀行業(yè)的競爭，而競爭有利于優(yōu)勝劣汰和專業(yè)水平的提高，促進金融行業(yè)的加速發(fā)展和社會總效用的上升。 混合型模式關(guān)鍵的弱點就在于它可能會給整個金融體制帶來較大的風險，因此實行混合型模式需要建 立嚴格的監(jiān)管和風險控制制度。 1.2.4 我國投資銀行的發(fā)展模式及其 趨勢1)我國實行分離型模式的依據(jù)(1)我國商業(yè)銀