廣匯能源信用分析報告

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)專心-專注-專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)廣匯能源信用風(fēng)險分析報告李楠 信用1101 一、宏觀經(jīng)濟狀況分析2014年，中國經(jīng)濟增速以穩(wěn)為主，GDP同比增速7.4%，實行積極的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策。重在加快改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，提高增長質(zhì)量。同時，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出，宏觀債務(wù)水平上升，結(jié)構(gòu)性就業(yè)問題矛盾突出，環(huán)境污染問題嚴峻，經(jīng)濟運行存在下行壓力。上半年經(jīng)濟情況從“三駕馬車”來看，首先，投資整體增速逐步放緩。制造業(yè)投資減少，基礎(chǔ)建設(shè)投資不斷增加，以對沖房地產(chǎn)投資下行帶來的風(fēng)險；其次，社會消費同比增速

2、較低。主要有兩個因素：第一，受“八項規(guī)定”及中央反腐力度的影響，“三公消費”的減少使得社會消費總額下降。第二，以往消費熱點不熱，這主要體現(xiàn)在金銀珠寶等消費領(lǐng)域；最后，出口提升幅度較大。一季度出口不振，二季度受全球經(jīng)濟回溫以及4月份國務(wù)院出臺的穩(wěn)外貿(mào) “國十六條”政策的影響，出口呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，拉動了二季度GDP的企穩(wěn)回升。上半年出臺的調(diào)控政策對目前的宏觀風(fēng)險起到了一定的緩釋作用。展望下半年，穩(wěn)增長的政策依然持續(xù)，政策層面仍然會以微調(diào)為主來沖抵經(jīng)濟下行的風(fēng)險。從長期來看，我國經(jīng)濟面臨的問題仍然沒有解決，改革才是促進中國經(jīng)濟向前發(fā)展的動力，而調(diào)結(jié)構(gòu)是根本。二、所處行業(yè)狀況分析2014年6月2014

3、年6月2014年6月2014年6月根據(jù)中國近年來能源實際消費情況，我國中長期一次能源需求仍將快速增加。能源消費需求的快速發(fā)展，能源結(jié)構(gòu)短期內(nèi)難以改變以及過高的對外依存度，都決定了必將提高國內(nèi)能源供應(yīng)的自給程度，油氣資源勘探開發(fā)的增長仍將繼續(xù)。天然氣作為清潔能源正在快速發(fā)展，同時天然氣汽車正在處于培育階段；天然氣價格將逐漸市場化。2013年，全國天然氣表現(xiàn)消費量為1,676億立方米，同比增長15.90%。據(jù)國家能源局預(yù)測，“十二五”期間我國天然氣消費量年均增速超過25%，2015年我國天然氣消費量將超過2,600億立方米。LNG汽車推廣的最大動力在于其相對柴油的經(jīng)濟型。我國LNG汽車保有量預(yù)計增

4、值65萬輛，預(yù)計新建LNG加氣站近7500座。目前國內(nèi)各大能源公司都在大力開展“以氣代油”的戰(zhàn)略規(guī)劃加快推廣LNG在城市公交、長途客運、重卡、船舶以及油田鉆機的應(yīng)用。價格方面，我國采用的是成本加成定價原理，由于其價格不隨市場供求和相關(guān)替代能源價格的變化而變化，導(dǎo)致我國天然氣相比其他能源一直處于較低的水平。2013年6月28日，國家發(fā)展和改革委員會宣布，為保障天然氣市場供應(yīng)，促進節(jié)能減排，提高資源利用效率，自2013年7月10日起，調(diào)整非居民天然氣門站價格，居民用天然氣價格不做調(diào)整，調(diào)整后，全國平均門站價格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。長期來看，隨著定價機制的逐步市場化以及天然氣

5、需求的快速增加，我國將逐步提高天然氣價格并最終與國際接軌。2012年以來，受煤炭下游需求放緩、進口煤沖擊以及前期高速投資的煤礦產(chǎn)能釋放的影響，煤炭價格大幅下降，未來短期內(nèi)行業(yè)整體供大于求的情勢難以改變，煤炭價格回升基礎(chǔ)薄弱。需求方面，主要集中在電力、冶金和建材行業(yè)，耗煤總量占國內(nèi)煤炭總消費量的比重在80%左右。2010年以來，宏觀經(jīng)濟保持了良好的增長勢頭，主要耗煤行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量保持了較快的增長，煤炭需求旺盛。但是2011年四季度開始，宏觀經(jīng)濟增速放緩使得主要耗煤行業(yè)產(chǎn)品敞亮增速明顯下降，對煤炭需求形成了一定的壓力，煤炭價格下跌，煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)下滑。供給方面，前期資源整合和新資源開發(fā)投資建設(shè)的

6、產(chǎn)能將在近兩年快速釋放；隨著“十二五”末煤炭運輸壓力的大幅緩解，國內(nèi)煤炭有效供給量將進一步增長。進口煤的快速增長加劇了社會煤炭庫存的壓力，盡管目前社會煤炭庫存情況有所改善，但未來短期內(nèi)煤炭行業(yè)仍將繼續(xù)呈現(xiàn)供需總量寬松、結(jié)構(gòu)性過剩的態(tài)勢。 2011年四季度以來，隨著下游需求增速放緩，煤炭價格普遍出現(xiàn)下滑態(tài)勢，盡管2013年四季度前后，價格總體有所回升，但由于需求企穩(wěn)基礎(chǔ)薄弱，2014年開始煤價再次進入下降通道。由未來短期煤炭主要下游行業(yè)需求增速將持續(xù)放緩，隨著前期建設(shè)產(chǎn)能的釋放，行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險凸顯，預(yù)計煤價將保持低位波動態(tài)勢。三、企業(yè)管理狀況分析廣匯能源股份有限公司依照公司法、中華人民共和國證

7、券法、上市公司治理準則等相關(guān)要求建立了較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)，設(shè)立了以股東大會為權(quán)力機構(gòu)、董事會為決策機構(gòu)、監(jiān)事會為監(jiān)督機構(gòu)、經(jīng)理層為執(zhí)行機構(gòu)的較為規(guī)范的公司內(nèi)部控制組織架構(gòu)，各機構(gòu)之間相互獨立，權(quán)責(zé)明確。公司董事會下設(shè)了戰(zhàn)略委員會、提名委員會、審計委員會、薪酬與考核委員會和內(nèi)部問責(zé)委員會。公司董事會成員中包括獨立董事四名。公司章程和各項制度對公司股東大會、董事會、監(jiān)事會的性質(zhì)、職責(zé)權(quán)限和工作程序，董事長、董事、監(jiān)事、總經(jīng)理任職資格、職權(quán)和義務(wù)等作了明確規(guī)定，確保公司決策、執(zhí)行、監(jiān)督檢查程序的順暢運行，為管理目標的實現(xiàn)提供組織保障。公司總部設(shè)立了運營管理部、財務(wù)部、證券部、人力資源部、綜合辦公

8、室、審計部，并制訂了相應(yīng)的部門與崗位職責(zé)，各職能部門之間職責(zé)明確，相互牽制。各控股子公司也建立了完整、獨立的職能部門。公司在經(jīng)營管理中，已針對各個部門、崗位合理設(shè)置分工，科學(xué)劃分職責(zé)權(quán)限。股東大會董事會經(jīng)營班子財務(wù)部運營管理部人力資源管理部證券部綜合辦公室監(jiān)事會董事會秘書審計部薪酬與考核委員會提名委員會戰(zhàn)略委員會內(nèi)部問責(zé)委員會審計委員會 經(jīng)理層素質(zhì)姓名職務(wù)任職開始時間學(xué)歷宋東升董事長2013-07-23本科向東副董事長2013-04-12本科陸偉總經(jīng)理2013-04-12研究生杜中國運營總監(jiān)2013-04-12研究生韓士發(fā)副總經(jīng)理2014-06-09研究生王建軍副總經(jīng)理2014-06-09大專

9、倪娟董事會秘書，副總經(jīng)理2014-06-09研究生馬曉燕財務(wù)總監(jiān)2013-07-23大專四、企業(yè)財務(wù)狀況分析資產(chǎn)方面：2013年，隨著天然氣業(yè)務(wù)上下游一體化戰(zhàn)略布局的推進，LNG業(yè)務(wù)的拓展，煤炭業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展以及哈密煤化工項目的建設(shè)，截至2013年底，公司總資產(chǎn)為289.60億元，同比增加24.76%。截至2014年3月底，因合并TBM公司，公司總資產(chǎn)進一步增加至351.27億元，較年初增加21.30%。2013年，隨著項目建設(shè)資金的陸續(xù)投入，公司總資產(chǎn)中流動資產(chǎn)占比減少至15.48%，主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨和其他流動資產(chǎn)構(gòu)成。截至2013年底，公司貨幣資金較上年末有所減少，為17.5

10、4億元，占流動資產(chǎn)的比重為39.12%；2014年一季度，由于公司新增了銀行貸款，貨幣資金大幅增加至39.03億元，較年初增加了122.59%。2013年底公司應(yīng)收賬款、存貨和其他流動資產(chǎn)分別為6.71億元、6.71億元和7.28億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為14.96%、14.97%和16.24%。其中其他流動資產(chǎn)主要為待抵扣增值稅。截至2014年3月末，由于煤炭業(yè)務(wù)回款減緩，公司應(yīng)收賬款大幅增加至11.43億元，較年初增加了70.45%；存貨與年初基本持平；其他流動資產(chǎn)較年初增長17.04%，至8.52億元。非流動資產(chǎn)方面，截至2013年底，公司非流動資產(chǎn)達244.78億元，占總資產(chǎn)的84.

11、52%，其中在建工程、固定資產(chǎn)和長期應(yīng)收款分別為101.17億元、104.14億元和23.96億元，分別占非流動資產(chǎn)的41.33%、42.54%和9.79%。2013年，公司年產(chǎn)120萬噸甲醇/80萬噸二甲醚、5億方LNG項目的煤化工再見工程項目正式投產(chǎn)并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)71.14億元，使得公司固定資產(chǎn)大幅增加，同時由于紅淖鐵路項目和富蘊煤炭開發(fā)項目的推進，在建工程僅較年初減少了21.85億元；截至2014年3月底，公司固定資產(chǎn)與年初基本持平；隨著在建項目的推進，2014年3月底公司在建工程增加18.42%，至119.80億元；公司長期應(yīng)收款主要為提供給TBM公司的借款，2014年3月底，公司合并

12、TBM公司后，長期應(yīng)收款余額為0元。負債方面：隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，投資項目增多，公司負債規(guī)模不斷上升，截至2013年底，公司負債總額為187.92億元，同比增長29.95%。主要受短期借款大幅增加的影響，截至2014年3月末，公司負債總額進一步增加值234.24億元。2013年以來，公司煤化工、LNG、紅淖鐵路等項目融資需求較大，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模增長較快。2013年底公司總債務(wù)為147.83億元，較年初增加了34.71%。截至2014年3月末，公司總債務(wù)進一步上升至179.81億元。債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，2013年以來，由于在建工程融資需求較大，公司債務(wù)上升較快，其中短期債務(wù)增長速度尤為明顯，截至2013年

13、底，公司長短期債務(wù)比為0.97.截至2013年3月末，由于公司發(fā)行短期融資券以及增加銀行借款，公司長短期債務(wù)比大幅上升至1.29?？傮w來看，由于近年來公司項目投資較大，以短期借款為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)加大了公司的短期償債壓力。所有者權(quán)益方面：2013年，所有者權(quán)益上升至101.68億元，同比增加了16.18%，主要由于公司出售的伊吾能源9%的股權(quán)，最終由公司控股股東回購，將原獲得轉(zhuǎn)讓凈額9.90億元計入資本公積所致。截至2014年3月末，因2013年一季度實現(xiàn)凈利潤8.78億元及少數(shù)股東權(quán)益增加的影響，公司所有者權(quán)益增加至117.03億元，較年初增加15.10%。此外，公司目前計劃非公開發(fā)行優(yōu)先股，募

14、集資金不超過50億元，若發(fā)行成功，公司資本實力將得到增強。隨著公司負債規(guī)模的上升，截至2013年底，公司資產(chǎn)負債率和總資本化比率分別上升至64.89%和59.25%。截至2014年3月末，由于短期債務(wù)的增加，資產(chǎn)負債率上升至66.68%，同期公司總資本化比率為60.58%?？傮w來看，2013年以來，隨著公司在建工程的不斷推進，公司資產(chǎn)規(guī)模不斷增加，但債務(wù)負擔(dān)持續(xù)加重，同時以短期債務(wù)為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)使得公司短期債務(wù)壓力上升。此外，若公司非公開發(fā)行優(yōu)先股成功，將進一步增強實力資本。五、企業(yè)非財務(wù)特質(zhì)因素分析原油非國營貿(mào)易進口資質(zhì)獲批。2014年8月29日，子公司新疆廣匯石油有限公司獲商務(wù)部批準成為國

15、內(nèi)首家取得原油非國營貿(mào)易進口資質(zhì)的民營企業(yè)。2013年，哈密煤化工和吉木乃項目建成投產(chǎn)，公司液化天然氣自給能力提高，經(jīng)營實力得到增強。截至2014年3月，公司LNG產(chǎn)能為15億立方米/年，其中5億立方米/年的LNG產(chǎn)能位于鄯善LNG生產(chǎn)基地。公司與中國石油天然氣股份有限公司吐哈油田分公司簽訂了天然氣買賣合同，合同期限至2017年12月31日，合同供氣量為5.2億立方米/年，為公司LNG產(chǎn)品提供了中長期穩(wěn)定的氣源保障。2013年以來，煤炭探礦權(quán)糾紛得以解決、公司煤炭產(chǎn)銷量大幅增加以及哈密煤化工項目正式投產(chǎn)，公司經(jīng)營實力有所增強。2013年10月新疆維吾爾自治區(qū)政府下發(fā)函件，明確了淖毛湖煤田東部礦

16、區(qū)的劃分方案。據(jù)改公告，公司與原中心新天公司關(guān)于淖毛湖煤田東部勘查區(qū)塊探礦權(quán)糾紛正式解決，通過協(xié)議劃分所得到的35.12億噸煤炭資源全部注入公司間接持股40%的伊吾廣匯能源開發(fā)有限公司。附件一：廣匯能源股份有限公司財務(wù)數(shù)據(jù)與主要財務(wù)指標財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）201220132014.3貨幣資金.68 .79 .19 交易性金融資產(chǎn)0.00 0.00 0.00 應(yīng)收賬款凈額42294.83 67070.99 .06 存貨凈額36720.88 67104.87 66630.97 其他應(yīng)收款35162.51 10536.27 11672.55 長期投資27267.78 32759.79 35639.

17、81 固定資產(chǎn)（合計）.39 .84 .15 總資產(chǎn).67 .13 .47 其他應(yīng)付款59819.39 84647.76 .26 短期債務(wù).57 .14 .00 長期債務(wù).22 .33 .66 總債務(wù).80 .47 .66 凈債務(wù).12 .69 .46 總負債.53 .53 .88 財務(wù)性利息支出20460.69 52721.38 資本化利息支出46968.17 29855.77 所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）.14 .60 .59 營業(yè)總收入.59 .48 .00 三費前利潤.72 .26 46246.65 投資收益46678.19 18940.99 62172.43 EBIT.77 .82 EBITDA.30 .48 經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量40749.26 -23346.89 17473.10 投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量-.03 -.94 -93009.25 籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量64188.09 .42 .34 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-.85 -24416.29 .55 資本支出.81 .63 89254.39 財務(wù)指標201220132014.3主營業(yè)務(wù)毛利率31.53 36.09 32.13 三費收入11.84 17.20 12.82 EBITDA/營業(yè)總收入45.25 44.13 總資產(chǎn)收益率6.89 5.83 流動比率0.79 0.40