徐工財務(wù)分析報告

1、目錄企業(yè)概況企業(yè)資金、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢分析企業(yè)獲利情況趨勢分析企業(yè)償債能力分析企業(yè)資產(chǎn)營運能力分析企業(yè)盈利能力分析企業(yè)經(jīng)濟效益綜合評價分析結(jié)論及建議一、企業(yè)概況徐工集團(tuán)成立于1989年3月，成立24年來始終保持中國工程機械行業(yè)排頭兵地位，位居世界工程機械行業(yè)第5位，中國500強企業(yè)第122位，中國制造業(yè)百強第49位，中國機械工業(yè)百強第4位，是中國工程機械行業(yè)規(guī)模最大、產(chǎn)品品種與系列最齊全、最具競爭力和阻礙力的大型企業(yè)集團(tuán)。徐工集團(tuán)年營業(yè)收入由成立時的3.86億元，進(jìn)展到2012年突破1000億元，保持行業(yè)首位。徐工集團(tuán)注重技術(shù)創(chuàng)新，建立了以國家級技術(shù)中心和江蘇徐州工程機械研究院為核心的研發(fā)體系，徐

2、工技術(shù)中心在國家企業(yè)技術(shù)中心評價中持續(xù)名列行業(yè)首位。依托徐工研究院、徐工南京研究院和在建的徐工上海研究院、徐工歐洲研究院，徐工誕生了一批代表中國乃至全球先進(jìn)水平的產(chǎn)品：兩千噸級全地面起重機，四千噸級履帶式起重機，12噸級中國最大的大型裝載機，百米級亞洲最高的高空消防車，第四代智能路面施工設(shè)備等，在全球工程機械行業(yè)產(chǎn)生了顛覆式阻礙，打破了國外企業(yè)的全球壟斷。徐工擁有有效授權(quán)專利920項，其中授權(quán)發(fā)明專利27項，100多項產(chǎn)品為國產(chǎn)首臺套產(chǎn)品。“全地面起重機關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”和ET110型步履式挖掘機分不榮獲2011年度、2010年度國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎（行業(yè)一等獎空缺）。徐工被國家發(fā)改委、

3、科技部等五部委聯(lián)合授予“國家技術(shù)中心成就獎”，被授予國家首批、江蘇省首個國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)。徐工建立了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，在全球建立了280多個徐工海外代理商為用戶提供全方位營銷服務(wù)，徐工產(chǎn)品已出口到世界158個國家和地區(qū)，2012年實現(xiàn)出口突破13.6億美元，連續(xù)24年保持行業(yè)出口額首位。徐工9類主機、3類關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件市場占有率居國內(nèi)第1位；5類主機出口量和出口總額持續(xù)位居國內(nèi)行業(yè)第1位；汽車起重機、大噸位壓路機銷量全球第1位。徐工集團(tuán)秉承“擔(dān)大任、行大道、成大器”的核心價值觀和“嚴(yán)格、踏實、上進(jìn)、創(chuàng)新”的企業(yè)精神。先后獲得中國工業(yè)領(lǐng)域的最高獎“中國工業(yè)大獎表彰獎”和“全國五一勞動獎狀”

4、等榮譽，公司黨委被中共中央組織部評為“全國先進(jìn)基層黨組織”。2011年榮獲“裝備中國功勛企業(yè)”稱號，公司董事長、黨委書記王民榮獲“裝備中國功勛企業(yè)家”稱號。徐工集團(tuán)已為抗震救災(zāi)、建設(shè)徐工希望小學(xué)等各類社會公益事業(yè)捐款6200余萬元，捐衣物16萬余件，被國家民政部授予“中華慈善獎”，被中共中央、國務(wù)院、中央軍委授予“全國抗震救災(zāi)英雄集體”。徐工集團(tuán)的企業(yè)愿景是成為一個極具國際競爭力、讓國人為之驕傲的世界頂級企業(yè)。徐工集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)是，到2015年營業(yè)收入突破3000億元，躋身世界工程機械行業(yè)前3強，進(jìn)入世界500強企業(yè)。二、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢分析1、籌資政策分析：年份流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債差異

5、2009年度11,196,969,201.9110,567,764,625.61+629,204,576.2999992010年度20,567,836,898.3712,554,707,586.53+8,013,129,311.84 2011年度27,887,678,996.7716,321,948,956.85+11,565,730,039.922012年度35,974,870,774.2221,136,997,669.91+14,837,873,104.31結(jié)論：徐工集團(tuán)工程機械股份有限公司（以下簡稱徐工機械）2008-2012年度融資政策趨于保守型。2、資金結(jié)構(gòu)分析： 年份流淌負(fù)債率長期

6、負(fù)債率資產(chǎn)自有率2009年度70%0. 64%29.2%2010年度51%0.77%48.6%2011年度47%9.32%43.7%2012年度47%14.8%38.6%流淌負(fù)債率流淌負(fù)債總額/總負(fù)債,流淌負(fù)債率是指流淌負(fù)債占總負(fù)債總額的比例。這一指標(biāo)反映一個公司依靠短期債權(quán)人的程度。該比率越高，講明公司對短期資金的依靠性越強.徐工集團(tuán)的流淌負(fù)債率2009年度處于同行業(yè)的前列，在2010年至2012年徐工集團(tuán)的流淌負(fù)債率呈逐年下降趨勢，講明徐工集團(tuán)對資金的依靠程度有所改善。長期負(fù)債率是反應(yīng)企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)之一。通常是用企業(yè)的非流淌負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率進(jìn)行計算。長期負(fù)債率=非流淌負(fù)債/資產(chǎn)

7、總額100% ，該指標(biāo)反映了企業(yè)在清算時可用于償還非流淌負(fù)債的資產(chǎn)保證，該指標(biāo)越低，企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人的安全性也就越高。徐工集團(tuán)的長期負(fù)債率呈現(xiàn)逐年上升趨勢，表明徐工集團(tuán)的償債能力有所下降。資產(chǎn)自有率等于公司股東權(quán)益除以資產(chǎn)總值，該比值越高，講明公司自有資本越多，負(fù)債越少，其資本結(jié)構(gòu)越健全。徐工集團(tuán)的資產(chǎn)自有率處于同行業(yè)的中等水平，其自有資本還應(yīng)適當(dāng)提高。3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析：年份流淌資產(chǎn)占有率固定資產(chǎn)占有率流淌資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率2009年度74.3%15.0%479.9%2010年度82.9%9.3%892.1%2011年度80.3%7.4%1085.5%2012年度79.3%12.

8、9%613.3%資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)分析，要緊是研究流淌資產(chǎn)與總資產(chǎn)之間的比例關(guān)系，反映這一關(guān)系的一個重要指標(biāo)是流淌資產(chǎn)率，其公式為：流淌資產(chǎn)占有率=流淌資產(chǎn)/總資產(chǎn)。流淌資產(chǎn)占有率越高，講明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動越重要，其進(jìn)展勢頭越旺盛；也講明企業(yè)當(dāng)期投入生產(chǎn)經(jīng)營活動的現(xiàn)金，要比其它時期、其它企業(yè)投入的多；徐工集團(tuán)的流淌資產(chǎn)占有率處于同行業(yè)的較高水平，講明其進(jìn)展勢頭旺盛，然而2012年度的流淌資產(chǎn)占有率出現(xiàn)下降，因此徐工集團(tuán)的經(jīng)營人需要對此作出正確決策，使此類狀況得以改善。三、償債能力分析（一）短期償債能力1、營運資金 營運資金=流淌資產(chǎn)-流淌負(fù)債徐工機械從2009年到2012年營運資本如下： 單位：元項目

9、2009年2010年2011年2012年流淌資產(chǎn)11,196,969,201.9120,567,836,898.3727,887,678,996.7735,974,870,774.22流淌負(fù)債10,567,764,625.6112,554,707,586.5316,321,948,956.8521,136,997,669.91營運資金629,204,576.308,013,129,311.8411,565,730,039.9214,837,873,104.312、流淌比率 流淌比率=流淌資產(chǎn)/流淌負(fù)債徐工機械從2009年到2012年流淌比率如下： 單位： 元項目2009年2010年2011年2

10、012年流淌資產(chǎn)11,196,969,201.9120,567,836,898.3727,887,678,996.7735,974,870,774.22流淌負(fù)債10,567,764,625.6112,554,707,586.5316,321,948,956.8521,136,997,669.91流淌比率1.061.641.711.703、速動比率 （速動比率=（流淌資產(chǎn)-存貨）/流淌負(fù)債徐工機械從2009年到2012年速動比率如下： 單位： 元項目2009年2010年2011年2012年流淌資產(chǎn)11,196,969,201.9120,567,836,898.3727,887,678,996.7

11、735,974,870,774.22存貨3,499,204,286.895,729,414,225.946,721,314,861.726,534,316,299.28流淌負(fù)債10,567,764,625.6112,554,707,586.5316,321,948,956.8521,136,997,669.91速動比率0.731.181.301.394、保守的速動比率保守速動比率=（貨幣資金+短期證券投資凈額+應(yīng)收賬款凈額）/流淌負(fù)債徐工機械從2009年到2012年保守的速動比率如下： 單位： 元項目2009年2010年2011年2012年貨幣資金5,032,914,019.959,096,5

12、50,840.508,367,641,471.986,982,422,357.80短期證券投資凈額-應(yīng)收賬款凈額1,827,505,976.803,897,100,401.839,771,632,580.5517,739,672,176.84流淌負(fù)債10,567,764,625.6112,554,707,586.5316,321,948,956.8521,136,997,669.91保守的流淌比率0.651.031.111.175、現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）/流淌負(fù)債徐工機械從200年到2012年現(xiàn)金比率如下： 單位： 元項目2009年2010年2011年2012年貨幣資金

13、5,032,914,019.959,096,550,840.508,367,641,471.986,982,422,357.80短期投資凈額-流淌負(fù)債10,567,764,625.6112,554,707,586.5316,321,948,956.8521,136,997,669.91現(xiàn)金比率0.480.720.510.33（二）長期償債能力1、資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）100%徐工機械從2009年到2012年資產(chǎn)負(fù)債率如下： 單位： 元項目2009年2010年2011年2012年資產(chǎn)總額15,072,186,168.3524,801,122,459.1334,713,51

14、6,841.3745,358,935,029.53負(fù)債總額10,663,887,381.3512,745,367,249.0319,558,671,956.8527,835,922,145.12資產(chǎn)負(fù)債率70.8%51.4%56.3%61.4%2、產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額）100%徐工機械從2009年到2012年產(chǎn)權(quán)比率如下： 單位： 元項目2009年2010年2011年2012年負(fù)債總額10,663,887,381.3512,745,367,249.0319,558,671,956.8527,835,922,145.12所有者權(quán)益總額4,408,298,787.0012

15、,055,755,210.1015,154,844,884.5217,523,012,884.41產(chǎn)權(quán)比率241.9%105.7%129.1%158.9%3、有形凈值債務(wù)率 有形凈值債務(wù)率=【負(fù)債總額/（所有者權(quán)益無形資產(chǎn)）】100%徐工機械從2009年到2012年有形凈值債務(wù)率如下： 單位： 元項目2009年2010年2011年2012年負(fù)債總額10,663,887,381.3512,745,367,249.0319,558,671,956.8527,835,922,145.12所有者權(quán)益4,408,298,787.0012,055,755,210.1015,154,844,884.5217

16、,523,012,884.41無形資產(chǎn)1,037,508,740.061,144,252,730.681,325,782,454.021,917,186,881.85有形凈值債務(wù)率316.4%116.8%141.4%178.4%4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用=（利潤總額+利息費用）/利息費用=1+利潤總額/利息費用徐工機械從2009年到2012年利息償付倍數(shù)如下： 單位： 萬元項目2009年2010年2011年2012年利潤總額207,494339,629394,815281,940利息費用3,120-3867,86630,871已獲利息倍數(shù)67.5-878.951.210

17、.1注：紅色字體表示本年度利息費用為負(fù)值。（三）償債能力同行業(yè)比較1、2009年度償債能力比較徐工集團(tuán)2009年度償債能力指標(biāo)表指 標(biāo)徐工集團(tuán)行業(yè)均值行業(yè)高值行業(yè)低值1、營運資本（百萬元）629.2046508.21957,596.9377-24,714.09452、流淌比率1.061.7158.0690.0013、速動比率0.730.6274.8930.0004、保守速動比率0.650.62022.83000.28895、現(xiàn)金比率0.480.5464.8900.0006、資產(chǎn)負(fù)債率（%）70.874.9661,501.39010.4307、產(chǎn)權(quán)比率2.41901.81055.14290.10

18、428、有形凈值債務(wù)率3.16362.02606.82810.11759、已獲利息倍數(shù)67.57.9176532.5435-8.6807另外， 徐工科技的證星若山風(fēng)向標(biāo)上市公司財務(wù)測評系統(tǒng)綜合得分為73.74, 機械儀器行業(yè)排名第4。(截至目前，該行業(yè)已公布2009年報總數(shù)165家)償債能力處于同行業(yè)中游，償還到期債務(wù)的風(fēng)險小。投資者能夠做一般性投資，并保持對其經(jīng)營進(jìn)展的關(guān)注。 資產(chǎn)負(fù)債治理能力處于同行業(yè)中游水平，但仍有明顯不足，公司應(yīng)當(dāng)花大力氣，充分發(fā)掘潛力，使公司進(jìn)展再上臺階，給股東更大回報。2、2010年度償債能力比較。徐工機械2010年度償債能力指標(biāo)表指 標(biāo)徐工機械行業(yè)均值行業(yè)高值行業(yè)

19、低值1、營運資本（百萬元）801.3129744.70535501.685-250.0192、流淌比率1.641.26713.0760.74983、速動比率1.180.82281.92120.30214、保守速動比率1.030.56931.74980.21785、現(xiàn)金比率0.720.28991.10270.08086、資產(chǎn)負(fù)債率（%）51.465.791487.422719.44887、產(chǎn)權(quán)比率1.0571.92325.10960.19058、有形凈值債務(wù)率1.1681.92326.36170.19649、已獲利息倍數(shù)-878.96.548279.4222-0.0419償債能力處于同行業(yè)中游，

20、償還到期債務(wù)的風(fēng)險小。投資者能夠做一般性投資，并保持對其經(jīng)營進(jìn)展的關(guān)注。資產(chǎn)負(fù)債治理能力處于同行業(yè)中游水平，但仍有明顯不足，公司應(yīng)當(dāng)花大力氣，充分發(fā)掘潛力，使公司進(jìn)展再上臺階，給股東更大回報。3、2011年度償債能力比較。徐工機械2011年度償債能力指標(biāo)表指 標(biāo)徐工機械行業(yè)均值行業(yè)高值行業(yè)低值1、營運資本（百萬元）1156.573744.70535501.685-250.0192、流淌比率1.711.26713.0760.74983、速動比率1.300.82281.92120.30214、保守速動比率1.110.56931.74980.21785、現(xiàn)金比率0.510.28991.10270.0

21、8086、資產(chǎn)負(fù)債率（%）56.365.791487.422719.44887、產(chǎn)權(quán)比率1.2911.92325.10960.19058、有形凈值債務(wù)率1.4141.92326.36170.19649、已獲利息倍數(shù)51.26.548279.4222-0.0419償債能力處于同行業(yè)中游，償還到期債務(wù)的風(fēng)險小。投資者能夠做一般性投資，并保持對其經(jīng)營進(jìn)展的關(guān)注。資產(chǎn)負(fù)債治理能力處于同行業(yè)中游水平，但仍有明顯不足，公司應(yīng)當(dāng)花大力氣，充分發(fā)掘潛力，使公司進(jìn)展再上臺階，給股東更大回報。 2011 年,公司起重機械、壓實機械和路面機械國內(nèi)市場占有率保持第一;公司混凝土機械和鏟運機械國內(nèi)市場占有率排名分不為第

22、三和第五。公司核心產(chǎn)品的行業(yè)地位十分突出。4、2012年度償債能力比較。徐工機械2012年度償債能力指標(biāo)表指 標(biāo)徐工機械行業(yè)均值行業(yè)高值行業(yè)低值1、營運資本（百萬元）1483.787744.70535501.685-250.0192、流淌比率1.701.26713.0760.74983、速動比率1.390.82281.92120.30214、保守速動比率1.170.56931.74980.21785、現(xiàn)金比率0.330.28991.10270.08086、資產(chǎn)負(fù)債率（%）61.465.791487.422719.44887、產(chǎn)權(quán)比率1.5891.92325.10960.19058、有形凈值債務(wù)

23、率1.7841.92326.36170.19649、已獲利息倍數(shù)10.16.548279.4222-0.0419償債能力已有大幅度提升，償還到期債務(wù)的風(fēng)險逐漸減小。投資者仍然應(yīng)該保持做一般性投資，并保持對其經(jīng)營進(jìn)展的關(guān)注。資產(chǎn)負(fù)債治理能力處于同行業(yè)中游水平，但仍有明顯不足，公司應(yīng)當(dāng)花大力氣，充分發(fā)掘潛力，使公司進(jìn)展再上臺階，給股東更大回報。（三）償債能力歷史分析1、營運資本項 目2009年2010年2011年2012年徐工機械629.2046801.312911565731483.787行業(yè)均值747.9243-行業(yè)高值5213.7963-行業(yè)低值-132.6804-營運資本是指流淌資產(chǎn)總額減

24、流淌負(fù)債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本，它意味著企業(yè)的流淌資產(chǎn)在償還全部流淌負(fù)債后還有多少剩余。從圖表中所例示的數(shù)據(jù)能夠看出，近幾年徐工機械的營運資本額處于增長態(tài)勢，2012年最高。追溯2008年，徐工機械于2008年9月完成了在統(tǒng)一操縱下和非統(tǒng)一操縱下，分不合并或收購了二家公司；因此2009年營運資本絕對值低于同業(yè)均值水平。從對2009年至2012年來的營運資本變化情況，我們能夠看出，近些年徐工機械的不能償債的風(fēng)險逐年降低，償債能力逐年增強。2、流淌比率項 目2009年2010年2011年2012年徐工機械1.061.641.711.70行業(yè)均值1.2504-行業(yè)高值4.6079-行業(yè)低值

25、0.8115-流淌比率是流淌資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比值。流淌比率的內(nèi)涵是每1元流淌負(fù)債有多少元流淌資產(chǎn)作保障，反映企業(yè)短期償債能力的強弱。圖中所例示的是徐工機械與同行業(yè)近些年的流淌比率財務(wù)指標(biāo)。從徐工機械在同業(yè)中的排名和行業(yè)均值能夠看出，徐工機械近些年的流淌比率值的變化與同業(yè)變化趨勢相同。由2012年資產(chǎn)負(fù)債表能夠看出，在流淌資產(chǎn)項目中，除貨幣資金和應(yīng)收賬款金額，比上年度有所增加外，流淌資產(chǎn)的其他項目金額，比上年度有所減少；流淌負(fù)債項目中，應(yīng)交稅費中的應(yīng)交增值稅和應(yīng)交企業(yè)所得稅的金額，比上年度增加幅度專門大。講明公司在2012年實現(xiàn)的營業(yè)收入比前幾年有專門大增長。由于與營業(yè)收入相關(guān)的流淌負(fù)債項目金額

26、的上升，而引起公司流淌比率的略微下降。由于機械設(shè)備制造行業(yè)的流淌比率均值遠(yuǎn)低于財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值，相對處于較低的位置。徐工機械近些年的流淌比率又時而處于行業(yè)均值以下，在這方面希望治理層引起足夠的重視。3、速動比率項 目2009年2010年2011年2012年徐工機械0.731.181.301.39行業(yè)均值0.8725-行業(yè)高值3.0576-行業(yè)低值0.3744-速動比率是速動資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比值。所謂速動資產(chǎn)是流淌資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動比率的內(nèi)涵是每1元流淌負(fù)債由多少元速動資產(chǎn)作保障。從上圖中能夠看出徐工機械近兩年的速動比率有向好趨勢，2010年比2009年有所提高。近幾年徐工機械的速動比率在

27、這幾年內(nèi)有所調(diào)動后，總體上依舊趨于好的方向進(jìn)展。從財務(wù)報表中，我們不難發(fā)覺，在流淌負(fù)債額增長的情況下，徐工機械的速動比率指標(biāo)的趨好，要緊是存貨的有效下降。近幾年，同業(yè)的速動指標(biāo)有下降態(tài)勢。而徐工機械與同行業(yè)速動比率指標(biāo)相比，該項指標(biāo)向趨好方向進(jìn)展，差距在縮小。4、保守速動比率項 目2009年2010年2011年2012年徐工機械0.651.031.111.17行業(yè)均值0.6202-行業(yè)高值2.8300-行業(yè)低值0.2889-保守速動比率是指保守速動資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比值，保守速動資產(chǎn)一般是指貨幣資金、短期證券投資凈額和應(yīng)收賬款凈額的總和。徐工機械的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，近幾年沒有交易性金融資產(chǎn)。因此，

28、徐工機械近幾年的保守速動資產(chǎn)確實是貨幣資金與應(yīng)收賬款凈額之和。從圖中所例示的數(shù)據(jù)能夠看出，徐工機械2010年的保守速動比率好于前一年；同時超過同行業(yè)的均值。從2009、2010、2011、2012年的財務(wù)報表分析得出， 2010年-2012年的保守速動比率分不比2009年增長。講明該公司這幾年里在經(jīng)營治理上有所改善。5、現(xiàn)金比率項 目2009年2010年2011年2012年徐工機械0.480.720.510.33行業(yè)均值0.3149-行業(yè)高值1.8394-行業(yè)低值0.0524-現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比值?，F(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和短期投資凈額。這兩項資產(chǎn)的特點是隨時能夠變現(xiàn)。從圖中所例

29、示的數(shù)據(jù)能夠看出，徐工機械近幾年的現(xiàn)金比率指數(shù)波動下降，趨勢有所惡化。2009、2010二年的現(xiàn)金比率指標(biāo)值都高于行業(yè)均值。2010年比2009年有所提增，然而，從2010年到2012年徐工集團(tuán)的現(xiàn)金比率呈明顯下降趨勢，2010年徐工機械在同行業(yè)排名也有所下降。由此講明現(xiàn)在徐工機械的付現(xiàn)能力需要提高，公司的短期償債能力在同行業(yè)中屬于較弱的，徐工集團(tuán)的相關(guān)負(fù)責(zé)人需要對現(xiàn)狀進(jìn)行考察進(jìn)而進(jìn)行改善。6、資產(chǎn)負(fù)債率（%）項 目2009年2010年2011年2012年徐工機械70.851.456.361.4行業(yè)均值64.4186-行業(yè)高值83.7210-行業(yè)低值15.4706-資產(chǎn)負(fù)債率是全部負(fù)債總額除以

30、全部資產(chǎn)總額的百分比，也確實是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債籌資的。用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行財務(wù)活動的能力，同時也能反映企業(yè)在清算時對債權(quán)人利益的愛護(hù)程度。 從上圖以及相關(guān)年度財務(wù)報表能夠看出，近幾年的資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，這與總資產(chǎn)和負(fù)債總額的改變有關(guān)。從行業(yè)均值來看，徐工機械始終高于同行業(yè)均值，徐工機械的資產(chǎn)負(fù)債率是屬于比較高，長期償債能力還存在一定的風(fēng)險。7、產(chǎn)權(quán)比率項 目2009年2010年2011年2012年徐工機械2.4191.0571.2911.589行業(yè)均值1.8105-行業(yè)高值5.1429-行業(yè)低值0.104

31、2-產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之間的比率，也稱之為債務(wù)股權(quán)比率。它也是衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)之一。所有者權(quán)益確實是企業(yè)的凈資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)比率所反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)不為：產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，講明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險性，以及所有者權(quán)益對償債風(fēng)險的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的，講明債權(quán)人權(quán)益的受保障程度。通過對上圖的分析，2010年比2009年的產(chǎn)權(quán)比率有所下降，而且下降幅度相對較大。近幾年，徐工機械的產(chǎn)權(quán)比率數(shù)值始終高于行業(yè)均值。8、有形凈值債務(wù)率項 目2009年2010年2011年2012年徐

32、工機械3.1641.1681.4141.784行業(yè)均值1.8105-行業(yè)高值6.1121-行業(yè)低值0.1054-有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是所有者權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值后的凈值。即所有者具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)凈值。有形凈值債務(wù)率用于揭示企業(yè)的長期償債能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時的被愛護(hù)程度。通過對上圖的分析，能夠看出徐工機械的有形凈值債務(wù)率從2009年到2012年趨于波動上升態(tài)勢。上升值接近有形凈值債務(wù)率的行業(yè)均值。2010年有形凈值債務(wù)率比2009年有大幅度回落。由此，徐工機械此項財務(wù)指標(biāo)，在行業(yè)中的排名，也有所變化。9、已獲利息倍數(shù)項 目2009年2010年201

33、1年2012年徐工機械67.5-878.951.210.1行業(yè)均值7.9176-行業(yè)高值532.5435-行業(yè)低值-8.6807-已獲利息倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤與利息費用的比率，它表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益相當(dāng)于利息費用的多少倍，其數(shù)額越大企業(yè)的償債能力越強。通常情況下，該指標(biāo)大于1，表明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能賺取比資金成本更高的利潤；該指標(biāo)小于1了，表明其差不多無力賺取大于資金成本的利潤，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險變大。通過分析能夠看出，徐工機械近幾年的已獲利息倍數(shù)呈下降態(tài)勢。由于2010年的利息費用出現(xiàn)負(fù)值，因此，相應(yīng)地2010年的已獲利息倍數(shù)出現(xiàn)大幅度變化。而單單從2009年的數(shù)據(jù)來看從同行業(yè)均值分析，所屬行業(yè)的均

34、值差不多是大于行業(yè)均值的8至9倍。對財務(wù)報告資料分析得出，近幾年已獲利息倍數(shù)有所下降，一是徐工機械利息費用逐年增長，二是利潤總額的相對下降。（四）對徐工機械償債能力指標(biāo)分析的小結(jié)通過對徐工機械2009至2012年度的償債能力指標(biāo)的分析，我們不難看出，徐工機械的償債能力指標(biāo)，在同行業(yè)公司的排名總體較后。短期償債能力指標(biāo)在同行業(yè)均值上下徘徊。由于徐工機械的存貨高于同業(yè)平均數(shù)值，是造成短期償債能力指標(biāo)普遍低于行業(yè)平均水平的緣故之一。長期償債能力指標(biāo)在同行業(yè)中處于低位。這可能是2008年實施的合并和收購策略后，還處于磨合期，有關(guān)經(jīng)營治理還需要理順。從分析相關(guān)數(shù)據(jù)過程中我們能夠發(fā)覺，徐工機械在償債能力的

35、個不指標(biāo)上表現(xiàn)凸出。這可能是我們沒有采集到有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，沒能分析相關(guān)明細(xì)數(shù)據(jù)而造成計算上的差異?，F(xiàn)有的償債能力分析是建立在 HYPERLINK /wiki/%E6%B8%85%E7%AE%97 o 清算 清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，同時認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。而正常 HYPERLINK /wiki/%E6%8C%81%E7%BB%AD%E7%BB%8F%E8%90%A5 o 持續(xù)經(jīng)營 持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務(wù)要依靠企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，因此償債能力的分析假如不包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。我國企業(yè)只能

36、以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來推斷企業(yè)的償債能力，否則評價的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。 現(xiàn)有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的，而不是動態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達(dá)到這一時點之前積存的過程?，F(xiàn)有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。關(guān)于長期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個利潤或現(xiàn)金流入積存的過程，否則企業(yè)必定會感到巨大的財務(wù)壓力。如此一個積存過程應(yīng)該也必須在償債分析中充分反映，以利于企業(yè)經(jīng)營者的正確 HYPERLINK /wiki/%E5%86%B3%E7%AD%9

37、6 o 決策 決策。此外，徐工機械通過09年完成多項合并項目及10年的非公開定向發(fā)行一般股等形式，擴大了整體規(guī)模，調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加了起重機占公司要緊銷售業(yè)務(wù)的地位，加快了新型起重機設(shè)備的研制。與三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)占據(jù)了國內(nèi)起重機業(yè)務(wù)的90%份額，近期銷售額達(dá)到世界專業(yè)設(shè)備制造業(yè)的第九名，成為中國工程機械行業(yè)的龍頭企業(yè)。通過上述的財務(wù)及非財務(wù)數(shù)據(jù)可知，徐工機械通過擴大經(jīng)營規(guī)模提高付現(xiàn)能力，使償債能力正在逐漸提高，且部分指標(biāo)達(dá)到了所在行業(yè)的優(yōu)良水平，更好的保證了債權(quán)人的債務(wù)償付力，為企業(yè)的健康進(jìn)展提供了堅實的基礎(chǔ)。另外，由于我們所獵取的數(shù)據(jù)有限，對2010-2012年度徐工集團(tuán)的償債能力

38、未進(jìn)行深入分析，可能與現(xiàn)實情況有所差異，使得本次償債能力分析未能做到全面周到，對此只能深表遺憾。四、資產(chǎn)營運能力分析1.營運能力分析指標(biāo)項目2009201020112012總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.731.020.950.71流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.851.231.180.89固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8.8510.4912.825.48存貨周轉(zhuǎn)率4.773.453.893.85應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率10.545.243.141.58總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Total Assets Turnover）是指企業(yè)在一定時期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率，是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大，講明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反

39、映出銷售能力越強。就徐工集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，近四年（2009-2012）來其周轉(zhuǎn)率由1.73下降到0.71，反映出公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率呈現(xiàn)逐年降低的趨勢，銷售能力降低。流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流淌資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流淌性最強的流淌資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，以進(jìn)一步揭示阻礙企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的要緊因素。就流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，其由1.85下降到0.89，流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率明顯降低，需要補充流淌資金參加周轉(zhuǎn)，會形成資金白費，降低企業(yè)盈利能力。固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率在2008年2011年增長較快，在2012年出現(xiàn)大幅下降。講明企業(yè)對固定資產(chǎn)的利用率降低，可能會阻礙企業(yè)的獲利能力。存貨周

40、轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)下降的趨勢，但下降的幅度較小，反映出，徐工集團(tuán)受全球金融危機的阻礙，銷售出現(xiàn)下滑，存貨增加的現(xiàn)實。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2009年的10.54驟降至2012年的1.58，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率答復(fù)降低，反映出在經(jīng)濟危機的阻礙下，企業(yè)的營運資金過多的呆滯在應(yīng)收賬款上，阻礙了正常的資金周轉(zhuǎn)。以上各指標(biāo)，都在一定程度上體現(xiàn)了在經(jīng)濟危機的大背景下，徐工的營運能力出現(xiàn)了較大問題，需要針對性的予以解決。 五、企業(yè)盈利能力分析盈利能力分析指標(biāo)項目2009201020112012資產(chǎn)利潤率13.77%13.69%11.37%6.22%資產(chǎn)凈利率11.36%11.77%9.73%5.44%權(quán)益資本凈利率38.84

41、%16.65%18.22%14.09%銷售毛利率19.36%21.69%20.68%21.75%主營業(yè)務(wù)利潤率9.69%13.15%11.82%7.81%銷售利潤率10.02%13.47%11.97%8.77%銷售凈利率8.27%11.57%10.25%7.67%資產(chǎn)利潤率，是反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，是指企業(yè)在一定時刻內(nèi)實現(xiàn)的利潤與同期資產(chǎn)平均占用額的比率。資產(chǎn)利潤率與資產(chǎn)凈利率都反映企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力，近四年來，這兩項指標(biāo)都呈現(xiàn)下降的趨勢，表明徐工機械在經(jīng)濟危機和房地產(chǎn)市場的調(diào)控下，資產(chǎn)盈利能力下降較快，需要調(diào)整資產(chǎn)的構(gòu)成，增加盈利資產(chǎn)的比重。權(quán)益資本凈利率在2010年增長達(dá)到頂峰，隨后增長

42、率出現(xiàn)大幅下挫，表明權(quán)益資本盈利能力也呈現(xiàn)仙劍趨勢。就銷售毛利率來講，總體來講徐工機械的銷售毛利是呈上升狀態(tài)。而主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售利潤率和銷售凈利率差不多上先上升后下降的趨勢，增長率受行業(yè)和經(jīng)濟宏觀環(huán)境阻礙顯著。六、企業(yè)進(jìn)展能力分析進(jìn)展能力分析指標(biāo)項目2009201020112012銷售增長率1.00 21.81%30.77%-2.54%利潤增長率1.00 70.44%15.77%-27.02%總資產(chǎn)增長率1.0064.55%39.97%30.67%營運資金增長率1.0073.52%44.33%28.29%固定資產(chǎn)增長率 1.002.81%7.10%128.33%（注：以上指標(biāo)皆以2009年

43、為基期） 受制于宏觀經(jīng)濟形勢和國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控阻礙，徐工大型機械的銷售遇到專門大困難。銷售增長率和利潤增長率在經(jīng)歷20092011年連續(xù)增長之后，在2012年出現(xiàn)了負(fù)增長，而且利潤增長率的下降尤為巨大，反映出銷售出現(xiàn)了較大問題，需要積極拓寬銷售渠道，克服阻礙銷售的不利因素。就總資產(chǎn)增長率和營運資金增長率而言，從20092012年，二者都有專門大的下降，反映出在經(jīng)濟不景氣的情況下，總資產(chǎn)和營運資金的增長都收到了專門大的限制，阻礙了企業(yè)的長期進(jìn)展能力的提高。在其他指標(biāo)都呈下降的趨勢時，固定資產(chǎn)增長率卻呈現(xiàn)直線上升的狀態(tài)，反映出徐工機械在機械行業(yè)不行的形勢下，增加固定資產(chǎn)投資速度的加快，為以后

44、占據(jù)更大的市場份額奠定基礎(chǔ)。 七、企業(yè)經(jīng)濟效益綜合評價單位：萬元凈利潤337，860銷售凈額3，299，414銷售凈利率10.24%凈利率+非流淌資產(chǎn)682,584銷售凈額3，299，414銷售凈額3，299，414資產(chǎn)總額 3，471，352負(fù)債總額1,955,867資產(chǎn)總額3,471,3520.87-成本總額2,907,358+其他利潤2，759-所得稅56,955+長期負(fù)債323,672流淌負(fù)債1,632,195流淌資產(chǎn)2,788,7681/（1-資產(chǎn)負(fù)債率56.3%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.95凈利率權(quán)益乘數(shù)2.29資產(chǎn)凈利率9.73%權(quán)益資本凈利率 18.22%（一）杜邦分析圖凈利潤246,57

45、8銷售凈額3，220，484銷售凈利率7.67%凈利率+非流淌資產(chǎn)938,4061171876432銷售凈額3，220，484銷售凈額3，220，484資產(chǎn)總額4,535,894負(fù)債總額2,783,592資產(chǎn)總額4,535,8940.87-成本總額2,962,580+其他利潤4,327-所得稅15,653+長期負(fù)債669,892流淌負(fù)債2,113,700流淌資產(chǎn)3,597,488.891/（1-資產(chǎn)負(fù)債率61.4%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.71凈利率權(quán)益乘數(shù)2.59資產(chǎn)凈利率5.44%權(quán)益資本凈利率 14.09%（注：上圖分不為2012年和2011年的杜邦分析圖）2.圖中各財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系能夠看出杜邦分

46、析法實際上從兩個角度來分析財務(wù)，一是進(jìn)行了內(nèi)部治理因素分析，二是進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分析。 權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)1（1資產(chǎn)負(fù)債率） 資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率凈利潤銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額總資產(chǎn) 3.杜邦分析財務(wù)指標(biāo)（1）權(quán)益凈利率是一個綜合性最強的財務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面-權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分不反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)治理比率。 （2）權(quán)益乘數(shù)要緊受資產(chǎn)負(fù)債率阻礙。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，講明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標(biāo)，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的阻礙。 （3）資產(chǎn)凈利率也是一個重要的財務(wù)比率，綜合性也較強。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營運兩方面來分析。 銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關(guān)系，從那個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴大銷