創(chuàng)業(yè)板投資分析報(bào)告

1、創(chuàng)業(yè)板投資分析報(bào)告海通集團(tuán)周線走勢(shì)圖（2008-7-112010-05-28）關(guān)于股票，專門早就明白了，但真正了解卻沒幾年。而談到投資，才剛剛開始。早在剛了解股票時(shí)，就在眾多股票中選出了一支自己專門關(guān)注的。可當(dāng)時(shí)實(shí)在是缺乏投資理念和知識(shí)，出于該股票（600537 海通集團(tuán)）的名字和我家人就職的公司名稱相同，就給予了專門多關(guān)注。幾乎每天看看它的價(jià)格。自關(guān)注之日（2007年）起，它的價(jià)格在5塊鈔票左右徘徊，一直到跟著大盤跑到了12.94塊，當(dāng)時(shí)覺得專門高了，都一個(gè)翻番多了，可后來大盤泡沫破裂，在08年11月4號(hào)更是跌到了最低的3.12。當(dāng)時(shí)的方法是股票真是變幻莫測(cè)。后來的一年里，他一直差不多上平穩(wěn)

2、回升，緊跟大盤走勢(shì)，到了09年9月17日，漲回了7.59?？傻诙扉_盤突然拉升當(dāng)日漲停，之后連續(xù)六天開盤就漲停將股價(jià)拉到了14.14元。這之后，短暫回調(diào)，再漲，再回調(diào)，再漲，直到今年4月14號(hào)，漲到了最高35.58元。這實(shí)在讓人專門是懷疑是不是有內(nèi)幕。那個(gè)學(xué)期跟著王老師學(xué)了這么多節(jié)課后，學(xué)會(huì)了從各個(gè)方面去分析一只股票，因此在看它的走勢(shì)便有了更清晰的認(rèn)識(shí)。首先從大環(huán)境看，整個(gè)股市在跌到谷底后必定性的回調(diào)反彈，加之政府宏觀調(diào)控，四萬億刺激經(jīng)濟(jì)打算，大盤回漲，投資者信心增加，個(gè)股隨之受益。從其所涉行業(yè)來看，作為一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品深加工的企業(yè)本學(xué)期伊始，便對(duì)股市有躍躍欲試之心，然則資金有限，遲遲未開戶。等籌足

3、幾千元之后，便迫不及待的買入。當(dāng)時(shí)還沒有上老師的課，專門魯莽的就開始了我的股市生活。由于僅有不到5000元，在選股時(shí)，也只能傾心于低價(jià)股。但又對(duì)專門多低價(jià)股不放心（有好貨不廉價(jià)的心態(tài)），最后選中了中國(guó)銀行（601988）。以成本價(jià)4.18購入400股。還有覺得房地產(chǎn)企業(yè)專門賺鈔票，因此選了個(gè)地產(chǎn)股廣宇集團(tuán)（002133）。成本價(jià)9.52買入100股。之因此選這只股，因?yàn)橛X得他是個(gè)有潛力的公司，其領(lǐng)導(dǎo)層差不多上高學(xué)歷人士，其中好幾位差不多上浙大治理學(xué)院等的教授，讓人眼前一亮。加之其投資的要緊方向是二三線都市，更具成長(zhǎng)價(jià)值。最后還買了一只滬市最低價(jià)股ST梅雁（600868）。以成本價(jià)3.14買入1

4、00股。在剛開始的一個(gè)月，中國(guó)銀行最高漲到了4.58，廣宇集團(tuán)漲到9.82，ST梅雁漲到3.61。大約獲利300元，感受還不錯(cuò)。但就在這時(shí)，當(dāng)我還想接著持有時(shí)，國(guó)家出臺(tái)了嚴(yán)厲的房產(chǎn)政策，股市隨之也就就急轉(zhuǎn)直下，而我的股票自然成了下跌最厲害的。房產(chǎn)商和銀行更多時(shí)候是套在一起的。當(dāng)時(shí)還抱有幻想，覺得不至于太慘，因此一直沒拋。然而現(xiàn)在看來，我的投資心態(tài)是多么不成熟。通過一學(xué)期的學(xué)習(xí)，了解了原來我對(duì)股市的了解是那么的膚淺。股市實(shí)在是一個(gè)極其深?yuàn)W的海洋，沒有足夠的知識(shí)、時(shí)刻、金鈔票、好心態(tài)、敏感，就專門難做到游刃有余。就目前我的狀況來講，只能小玩玩，交交學(xué)費(fèi)。現(xiàn)在的股市可能也只有創(chuàng)業(yè)板值得我我們?nèi)绱说娜?/p>

5、投入然后守候。因此，我選擇了一只創(chuàng)業(yè)板股票來研究。一只想寫南風(fēng)股份（300004）的，但平常老師差不多講過專門多遍了，就另選一股以作實(shí)例。他確實(shí)是華誼兄弟（300027）該公司是由華誼兄弟傳媒有限公司（原名浙江華誼兄弟影視文化有限公司）依法整體變更、發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。 2004 年 11 月 19 日，浙江華誼兄弟影視文化有限公司成立，注冊(cè)資本 500 萬元。2006 年 6 月 28 日，浙江華誼的注冊(cè)資本由 500 萬元增至 5,000 萬元，實(shí)收資本為 1,500萬元。2006年8月14 日，公司名稱由“浙江華誼兄弟影視文化有限公司”變更為“華誼兄弟傳媒有限公司”。2007 年 9

6、 月 18 日，華誼有限實(shí)收資本變更為 5,000 萬元。2007年11 月22 日，華誼有限注冊(cè)資本增至5,264 萬元。 2008 年 1 月 21 日，華誼有限依法整體變更為華誼傳媒，以截至 2007 年 11 月30日公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)116,645,916.07元按照1： 0.857981的比例折成10,008 萬股，每股面值為人民幣 1.00 元，注冊(cè)資本為 10,008 萬元，溢價(jià)部分計(jì)入資本公積金。2008 年 3 月 12日，公司注冊(cè)資本由 10,008 萬元增至 12,600萬元。2009年10月30日在創(chuàng)業(yè)板上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)

7、務(wù)；電視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)。在公司所從事的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，電影和電視劇業(yè)務(wù)分屬電影電視產(chǎn)業(yè)中的兩個(gè)子行業(yè)，藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)屬于商務(wù)服務(wù)業(yè)的子行業(yè)。營(yíng)業(yè)收入表項(xiàng)目名稱2009年度（萬元）同比增長(zhǎng)(%)2008年度（萬元）同比增長(zhǎng)(%)電影(產(chǎn)品)20159.35-12.2622975.93116.62電視劇(產(chǎn)品)27991.14160.1710758.9329.98藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)(產(chǎn)品)12448.95內(nèi)部抵消(產(chǎn)品)-508.17合計(jì)(產(chǎn)品)60091.2748. 4840469.8286.69華東地區(qū)(地區(qū))9832.848.799038.6041.20

8、華南地區(qū)(地區(qū))4770.5832.513600.04126.94華北地區(qū)(地區(qū))32380.2152.6421213.91142.70華中地區(qū)(地區(qū))3659.0095.601870.61129.31西北地區(qū)(地區(qū))933.29478.75161.26-49.55西南地區(qū)(地區(qū))7303.46163.242774.4946.94東北地區(qū)(地區(qū))736.79-56.971712.1562.03境外(地區(qū))983.26內(nèi)部抵消(地區(qū))-508.17合計(jì)(地區(qū))60091.2748.4840469.8286.69要緊產(chǎn)品或服務(wù)：1、電影業(yè)務(wù)要緊產(chǎn)品公司電影業(yè)務(wù)所形成的要緊產(chǎn)品確實(shí)是電影作品。電影業(yè)

9、務(wù)收入來自電影版權(quán)的銷售，以影片票房分賬收入為主，同時(shí)還包括電視播映權(quán)收入、音像版權(quán)收入和電影衍生產(chǎn)品收入等。票房分賬收入是指在影片攝制完成后，公司與國(guó)內(nèi)院線達(dá)成發(fā)行放映合作協(xié)議，影片放映所產(chǎn)生的票房收入由公司與院線分賬，一般公司作為投資制作方可獲得40%左右的票房收入。電視播映權(quán)及音像版權(quán)收入是指公司通過向電視臺(tái)出售影片的電視播映權(quán)以及向音像制品發(fā)行商出售電影音像制品版權(quán)來獲得影片發(fā)行銷售收入。關(guān)于部分具備海外發(fā)行條件的影片，公司通常會(huì)將包括放映權(quán)、音像版權(quán)在內(nèi)的版權(quán)打包銷售給境外機(jī)構(gòu)從而實(shí)現(xiàn)海外發(fā)行銷售收入。公司是國(guó)內(nèi)較早開始運(yùn)營(yíng)電影衍生產(chǎn)品的電影企業(yè)，目前差不多初見成效。公司目前所經(jīng)營(yíng)的

10、要緊電影衍生產(chǎn)品包括：（1）產(chǎn)品植入性廣告：如在電影中植入某些產(chǎn)品或企業(yè)品牌，達(dá)到宣傳產(chǎn)品及企業(yè)的目的；（2）貼片廣告：在電影片頭插播的廣告片，也稱為跟片廣告，通常為10條廣告，每條30 秒；（3）公關(guān)活動(dòng)廣告：如商家贊助電影首映式和專場(chǎng)放映等。2、電視劇業(yè)務(wù)要緊產(chǎn)品公司電視劇業(yè)務(wù)所形成的要緊產(chǎn)品確實(shí)是電視劇作品。電視劇業(yè)務(wù)收入來自電視劇版權(quán)的銷售，要緊包括電視劇播放權(quán)收入、電視劇音像制品版權(quán)收入及衍生產(chǎn)品收入。電視劇播放權(quán)收入要緊來自各省級(jí)電視臺(tái)及中央電視臺(tái)。其中省級(jí)電視臺(tái)作為電視劇放映權(quán)的省內(nèi)總分銷商再向下分銷給省內(nèi)各地點(diǎn)電視臺(tái)。電視劇音像制品出版權(quán)一般在電視臺(tái)播放電視劇一段時(shí)刻后轉(zhuǎn)讓給音

11、像制作公司取得相應(yīng)的版權(quán)收入。電視劇衍生產(chǎn)品與電影衍生產(chǎn)品類似，包括公關(guān)活動(dòng)廣告及植入性廣告等。3、藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)要緊包括藝人代理服務(wù)和企業(yè)客戶藝人服務(wù)兩種。藝人代理服務(wù)是指公司依托自身豐富的影視資源和專業(yè)治理經(jīng)驗(yàn)為影視演藝人才提供專業(yè)化的經(jīng)紀(jì)代理服務(wù)。在公司與藝人簽署的經(jīng)紀(jì)服務(wù)協(xié)議中，公司與藝人的合作事項(xiàng)通常包括：（1）電影、電視及舞臺(tái)的演出和拍攝制作；（2）在電視、報(bào)紙、電臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)等媒體上的廣告宣傳；（3）出席參加各類商務(wù)及公關(guān)活動(dòng)；（4）涉及藝人個(gè)人形象、肖像權(quán)、名譽(yù)權(quán)、著作權(quán)在內(nèi)的事務(wù)活動(dòng)。公司為藝人在上述合作事項(xiàng)中提供策劃、包裝、規(guī)劃、安排、實(shí)施、對(duì)外合作、談

12、判簽約、收益的獲得、法律事務(wù)代理及行政顧問等全方位代理服務(wù)。公司從藝人在商務(wù)合作事項(xiàng)中所取得的收益中按一定比例提取傭金作為藝人代理服務(wù)收入。企業(yè)客戶藝人服務(wù)是指公司受企業(yè)客戶托付，全面負(fù)責(zé)活動(dòng)策劃、藝人聘請(qǐng)、活動(dòng)組織運(yùn)作等企業(yè)客戶所需的以藝人為主體的各類商業(yè)活動(dòng)。4、公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位和核心優(yōu)勢(shì)該公司是國(guó)內(nèi)最大的影視制作及藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)企業(yè)之一，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的影視衍生產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)商，也是國(guó)內(nèi)較早建立集藝人經(jīng)紀(jì)和影視制作與發(fā)行為一體的較為完整影視產(chǎn)業(yè)鏈的傳媒企業(yè)之一。電影業(yè)務(wù)；公司以國(guó)產(chǎn)商業(yè)大片為主的電影業(yè)務(wù)定位決定了公司所出品影片的高端定位，這一定位決定了公司的目標(biāo)市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)電影行業(yè)最頂端的市場(chǎng)-

13、國(guó)產(chǎn)商業(yè)大片市場(chǎng)。進(jìn)入年度電影票房前十名的影片數(shù)量及票房收入是衡量電影企業(yè)在國(guó)產(chǎn)商業(yè)大片市場(chǎng)成功與否的重要標(biāo)志。因此，按照年度國(guó)產(chǎn)電影票房前十名這一統(tǒng)計(jì)口徑能夠更為準(zhǔn)確的衡量公司電影業(yè)務(wù)在國(guó)產(chǎn)商業(yè)大片領(lǐng)域的市場(chǎng)地位和市場(chǎng)份額。公司在國(guó)產(chǎn)商業(yè)大片領(lǐng)域的市場(chǎng)份額較高且持續(xù)攀升。電視劇業(yè)務(wù)：公司電視劇業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，2008 年度共有9 部共計(jì)290 集電視劇取得國(guó)家廣電總局頒發(fā)的發(fā)行許可證，市場(chǎng)份額也隨之快速增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電視劇制作企業(yè)，電視劇業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額正在提升，但總體占比仍然較低，這要緊是歸因于我國(guó)電視劇業(yè)市場(chǎng)集中度較低的行業(yè)特點(diǎn)。藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)憑借公司豐富的影視制作資源和豐富的業(yè)

14、界經(jīng)驗(yàn)，公司的藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在簽約藝人數(shù)量、藝人整體水平、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入等方面均處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位且市場(chǎng)份額正逐步提高。公司藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)要緊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為上海天娛傳媒有限公司、橙天娛樂國(guó)際集團(tuán)有限公司和北京海潤(rùn)影視集團(tuán)有限公司。公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是對(duì)影視、文化資源強(qiáng)大的整合能力，這一競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑在三大業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動(dòng)和工業(yè)化運(yùn)作體系的運(yùn)營(yíng)及治理模式之上。多年以來，王忠軍、王忠磊兄弟憑借傳媒業(yè)進(jìn)展的契機(jī)，打造了以華誼兄弟為品牌的影視、文化資源整合平臺(tái)。在華誼兄弟品牌的平臺(tái)上，他們?nèi)谌雮€(gè)人的能力、經(jīng)驗(yàn)、口碑和影視、文化資源，以海納百川的開源精神廣泛開展合作，憑借著多年一貫的優(yōu)秀市場(chǎng)表現(xiàn)，樹

15、立了華誼兄弟的知名品牌。公司目前差不多培養(yǎng)和聚攏了一批優(yōu)秀的影視業(yè)人才，打造了較為完善的集影視業(yè)及藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)鏈，建立了一套行之有效的運(yùn)營(yíng)治理機(jī)制，積存了一批長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴，從而確立了公司在產(chǎn)業(yè)鏈完整性、運(yùn)營(yíng)機(jī)制完善性、企業(yè)品牌、專業(yè)人才的培養(yǎng)和儲(chǔ)備以及合作伙伴資源豐富性等方面的全方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。華誼兄弟品牌平臺(tái)的全方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步引領(lǐng)了金牌制片人、大牌導(dǎo)演和知名演員等重要影視、文化資源在公司平臺(tái)上與公司業(yè)務(wù)的高效結(jié)合，從而構(gòu)成了公司整合影視、文化資源的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。行業(yè)分析一、競(jìng)爭(zhēng)格局1、電影行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局：中國(guó)電影行業(yè)過去一直屬于國(guó)家管制行業(yè)，近些年隨著文化體制改革的不

16、斷深入和監(jiān)管環(huán)境的日趨寬松，包括公司在內(nèi)的民營(yíng)電影企業(yè)正逐步進(jìn)展壯大為國(guó)內(nèi)電影行業(yè)的重要力量。目前行業(yè)行政許可制度對(duì)境外資本約束較多較嚴(yán)，對(duì)境內(nèi)民營(yíng)資本在多數(shù)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)電影業(yè)務(wù)差不多放開。影片的總體數(shù)量分布呈現(xiàn)平均化的市場(chǎng)格局，影片市場(chǎng)價(jià)值分布則呈現(xiàn)寡頭壟斷的市場(chǎng)格局。我國(guó)目前仍有數(shù)十家傳統(tǒng)國(guó)有電影制片單位，每年生產(chǎn)近百部以特定主題材為主題的影片，承擔(dān)較多的輿論宣傳職能，另外有幾百家小型民營(yíng)電影公司，每年累計(jì)出品數(shù)百部小制作影片，這兩類電影公司導(dǎo)致我國(guó)電影市場(chǎng)產(chǎn)量分布比較平均。但高票房收入影片幾乎完全被少數(shù)幾家電影企業(yè)囊括，這類電影企業(yè)數(shù)量雖少，但卻差不多在電影業(yè)的高端細(xì)分市場(chǎng)即國(guó)產(chǎn)大片市場(chǎng)形成

17、了較高的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘，并在日益鞏固和強(qiáng)化其優(yōu)勢(shì)地位，使得電影市場(chǎng)價(jià)值分布呈現(xiàn)寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。 2、電視劇行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局：電視劇行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)比較充分。近年來電視劇市場(chǎng)一直處于整體供大于求、精品劇供不應(yīng)求的局面。業(yè)內(nèi)企業(yè)實(shí)力差距較大，細(xì)分市場(chǎng)的供求不平衡將推動(dòng)市場(chǎng)集中度的提高，擴(kuò)大企業(yè)之間的實(shí)力差距，中小規(guī)模的電視劇制作機(jī)構(gòu)將被逐步淘汰出局，能夠形成較大產(chǎn)能的大型電視劇制作機(jī)構(gòu)將逐步成為電視劇制作市場(chǎng)的主導(dǎo)，市場(chǎng)集中度也將因此而提高。3、藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局：藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)是為各類文化活動(dòng)提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)的行業(yè)，其市場(chǎng)供求取決于整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展。隨

18、著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速進(jìn)展，包括廣告業(yè)，影視業(yè)和演藝業(yè)在內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)均實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，這些都為藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)制造了較大的市場(chǎng)需求。同時(shí)，由于國(guó)家法律法規(guī)對(duì)藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的監(jiān)管相當(dāng)寬松，行業(yè)進(jìn)入壁壘專門低，大量藝人經(jīng)紀(jì)公司和個(gè)體經(jīng)紀(jì)人在近年不斷涌現(xiàn)，導(dǎo)致我國(guó)的藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)市場(chǎng)呈現(xiàn)出市場(chǎng)集中度較低，市場(chǎng)化程度較高的特征。在國(guó)內(nèi)藝人經(jīng)紀(jì)公司快速增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)外的大型藝人經(jīng)紀(jì)公司也通過在國(guó)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的方式進(jìn)入我國(guó)藝人經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)。然而除少數(shù)具有國(guó)際阻礙力的藝人簽約海外藝人經(jīng)紀(jì)公司外，大多數(shù)藝人差不多上簽約境內(nèi)的經(jīng)紀(jì)公司，我國(guó)的藝人經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)目前來講依舊一個(gè)由本土經(jīng)紀(jì)公司所主導(dǎo)的市場(chǎng)。二、進(jìn)展趨勢(shì)1、電影行業(yè)的進(jìn)

19、展趨勢(shì)：隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，居民對(duì)文化娛樂產(chǎn)品的消費(fèi)欲望和消費(fèi)能力均得到了快速提升。中國(guó)電影票房從2003 年的約9 億元增長(zhǎng)到2009 年的62 億元，位居全球電影票房市場(chǎng)的前十名。2009 年全年故事片產(chǎn)量為456 部，較上年增長(zhǎng) 50 部。國(guó)產(chǎn)電影票房收入的增長(zhǎng)一直高于產(chǎn)量增長(zhǎng)，其緣故在于大制作、兼具思想性和藝術(shù)性、商業(yè)化運(yùn)作水平較高的國(guó)產(chǎn)影片數(shù)量不斷增多，國(guó)產(chǎn)大片主導(dǎo)了國(guó)產(chǎn)電影票房市場(chǎng)。電影行業(yè)得到了國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的扶持，獲得文化消費(fèi)升級(jí)和技術(shù)升級(jí)帶來的新機(jī)遇，但也將面臨一系列阻礙行業(yè)進(jìn)展的不利因素，包括盜版沖擊，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)沖擊，政策準(zhǔn)入壁壘，專業(yè)人才和資本實(shí)力壁壘等因素，電影

20、企業(yè)需要面對(duì)并解決這些問題，才能更快更好的進(jìn)展。2、電視劇行業(yè)的進(jìn)展趨勢(shì)：國(guó)家政策對(duì)電視劇在內(nèi)的文化體制建設(shè)和文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)展高度重視，鼓舞具備條件的文化企業(yè)通過資本市場(chǎng)募集資金來滿足文化企業(yè)進(jìn)展的需要，為電視劇行業(yè)提供了良好的進(jìn)展環(huán)境。隨著居民生活消費(fèi)水平的提高，居民對(duì)文化產(chǎn)品的購買欲望和消費(fèi)能力為電視劇行業(yè)提供了巨大的進(jìn)展空間。生產(chǎn)優(yōu)秀的高品質(zhì)電視劇將成為提高電視劇行業(yè)利潤(rùn)水平的關(guān)鍵，作品質(zhì)量的差異化將導(dǎo)致不同檔次的電視劇企業(yè)之間利潤(rùn)水平的差異化，從而有利于電視劇市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰和健康進(jìn)展。但電視劇行業(yè)仍將面臨一系列阻礙行業(yè)進(jìn)展的不利因素，包括盜版沖擊，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)沖擊，電視劇制作企業(yè)需要面對(duì)并

21、解決這些問題，才能更快更好的進(jìn)展。3、藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)服務(wù)業(yè)進(jìn)展趨勢(shì)：擁有較強(qiáng)的影視制作資源和一流服務(wù)水平的藝人經(jīng)紀(jì)公司才具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能培養(yǎng)和吸引一流的演藝人才，影視制作業(yè)務(wù)和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的有機(jī)結(jié)合代表著藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)的進(jìn)展方向。三、前景分析1、電影行業(yè)的進(jìn)展前景國(guó)產(chǎn)大片主導(dǎo)國(guó)產(chǎn)電影票房市場(chǎng)；2003 年以來，國(guó)產(chǎn)電影票房收入的增長(zhǎng)一直高于產(chǎn)量增長(zhǎng)，其全然緣故在于大投入、大制作，兼具思想性和藝術(shù)性，商業(yè)化運(yùn)作水平較高的國(guó)產(chǎn)影片數(shù)量在不斷增多。這些高質(zhì)量國(guó)產(chǎn)影片的出現(xiàn)，大幅度提升了國(guó)產(chǎn)影片的整體水平，激發(fā)了觀眾對(duì)國(guó)產(chǎn)電影的觀看欲望，在一定程度上弱化了進(jìn)口大片對(duì)國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)的沖擊，提升了國(guó)產(chǎn)電

22、影的市場(chǎng)地位。以2008 年為例，全年國(guó)產(chǎn)電影產(chǎn)量為406 部，而僅票房收入前十名的10部國(guó)產(chǎn)電影就實(shí)現(xiàn)了全部國(guó)產(chǎn)電影全年逾62%的票房收入，這些電影代表著國(guó)產(chǎn)電影商業(yè)化進(jìn)展的方向，差不多初步具備了與國(guó)外進(jìn)口大片同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。2007 年國(guó)產(chǎn)大片數(shù)量的下滑直接導(dǎo)致了國(guó)產(chǎn)電影市場(chǎng)份額的下降，而2008 年國(guó)產(chǎn)大片數(shù)量的快速提高也對(duì)國(guó)產(chǎn)電影市場(chǎng)份額的提高起到了直接的作用。因此，中國(guó)電影業(yè)的進(jìn)展必須依靠國(guó)產(chǎn)大片，國(guó)產(chǎn)大片代表了中國(guó)電影的進(jìn)展方向。國(guó)內(nèi)電影企業(yè)必須盡快突破資金、人才等方面的進(jìn)展瓶頸和約束，增加國(guó)產(chǎn)大片的產(chǎn)量，提升國(guó)產(chǎn)大片的票房收入，如此才能在日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中求得生存和進(jìn)展。2、藝

23、人經(jīng)紀(jì)行業(yè)的進(jìn)展前景藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)的進(jìn)入門檻專門低，且行業(yè)監(jiān)管寬松，因此從事藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的公司和個(gè)人數(shù)量眾多。但同時(shí)，藝人經(jīng)紀(jì)公司之間水平參差不齊，只有少數(shù)藝人經(jīng)紀(jì)公司能夠擁有數(shù)量較多的知名簽約藝人從而具備一定的業(yè)務(wù)規(guī)模，其余大多數(shù)藝人經(jīng)紀(jì)公司和個(gè)體經(jīng)紀(jì)人還處在作坊生產(chǎn)時(shí)期。目前，只有擁有較強(qiáng)的電影、電視制作資源作為支持的藝人經(jīng)紀(jì)公司才能吸引到知名藝人簽約。這是因?yàn)樵诋?dāng)前的市場(chǎng)格局下，影視劇資源仍屬于稀缺資源，大手筆高知名度影視劇的參演機(jī)會(huì)可謂炙手可熱，能夠參與這些影視劇的攝制關(guān)于提高藝人知名度和商業(yè)價(jià)值具有極為重要的作用。因此，擁有這些影視制作資源支持的藝人經(jīng)紀(jì)公司就能夠?yàn)槠煜潞灱s藝人提供更多寶

24、貴的出演機(jī)會(huì)，并借助影視劇業(yè)務(wù)來快速提升簽約藝人的知名度和商業(yè)價(jià)值，這是吸引知名藝人加盟的決定性因素。因此，以雄厚的影視制作和發(fā)行實(shí)力為依托的藝人經(jīng)紀(jì)公司才具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能培養(yǎng)和吸引一流的演藝人才，影視制作業(yè)務(wù)和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的有機(jī)結(jié)合代表著我國(guó)影視藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)的進(jìn)展方向?？偟膩碇v，中國(guó)電影潛在市場(chǎng)空間巨大。2008年中國(guó)電影票房43億，過去5年中國(guó)電影票房復(fù)合增長(zhǎng)率36%，預(yù)測(cè)以后5年復(fù)合增長(zhǎng)率維持35%的高增長(zhǎng)，2014年，中國(guó)電影票房收入有望達(dá)到200億，約是08年的5倍。電影是收入與利潤(rùn)是公司第一大來源，06至今公司投資拍攝的電影票房收入屢創(chuàng)新高，近兩年復(fù)合增長(zhǎng)率93%。同時(shí)我們注

25、意到電視劇差不多成為公司穩(wěn)定的收入來源，06-08年公司電視劇收入復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)111%，精品電視劇的推出直接提升公司盈利水平，為公司以后進(jìn)行大成本商業(yè)電影的攝制提供保證。公司擁有76名簽約藝人，是國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司中簽約藝人數(shù)量最多的一家。09年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入2.6億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3203萬元，06-08年收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為81%和70%，綜合毛利率逐年穩(wěn)步提升，以后進(jìn)展值得期待。風(fēng)險(xiǎn)分析1、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家對(duì)電影、電視劇行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入和監(jiān)管政策。2、稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助政策風(fēng)險(xiǎn)3、盜版風(fēng)險(xiǎn)4、募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)5、人才治理的風(fēng)險(xiǎn)6、公司商業(yè)大片拍攝量

26、及收入波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)7、作品審查風(fēng)險(xiǎn)8、經(jīng)濟(jì)周期阻礙的風(fēng)險(xiǎn)9、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)10、影視作品銷售的風(fēng)險(xiǎn)11、影視劇拍攝打算執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)12、聯(lián)合攝制的操縱風(fēng)險(xiǎn)13、安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)14、知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)15、應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險(xiǎn)16、存貨金額較大的風(fēng)險(xiǎn)17、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量時(shí)期性不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)18、實(shí)際操縱人股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)19、藝人經(jīng)紀(jì)的合同風(fēng)險(xiǎn)20、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)21、超募資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)分析1、電影市場(chǎng)需求分析：近年來，得益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，居民對(duì)文化娛樂產(chǎn)品的消費(fèi)欲望和消費(fèi)能力快速提升，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)家廣電總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006 年至2008 年，國(guó)產(chǎn)電

27、影的票房收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為28%，遠(yuǎn)高于同期國(guó)產(chǎn)電影產(chǎn)量11%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。這種持續(xù)的高速增長(zhǎng)要緊是由近年來所涌現(xiàn)出的高質(zhì)量國(guó)產(chǎn)大片相繼發(fā)力所形成的。這些高質(zhì)量國(guó)產(chǎn)影片的出現(xiàn)，大幅度提升了國(guó)產(chǎn)影片的整體質(zhì)量，激發(fā)了觀眾對(duì)國(guó)產(chǎn)電影的觀看欲望，實(shí)際上是實(shí)現(xiàn)了通過增加高質(zhì)量影片的供給制造了觀眾對(duì)國(guó)產(chǎn)電影的消費(fèi)需求。以2008 年為例，這8 部國(guó)產(chǎn)大片（其中華誼傳媒出品2 部）累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房收入150,200 萬元，占2008 年全年國(guó)產(chǎn)電影票房總收入的57%。2008 年全國(guó)票房收入增幅為30%，而進(jìn)口電影票房增幅僅為7%，但國(guó)產(chǎn)電影票房卻實(shí)現(xiàn)了近50%的高速增長(zhǎng)。因此，國(guó)產(chǎn)大片不然而國(guó)產(chǎn)電影的中堅(jiān)

28、力量，而且也儼然成為推動(dòng)我國(guó)電影市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量。與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)大片數(shù)量的變化也將直接阻礙和決定國(guó)產(chǎn)電影相關(guān)于進(jìn)口電影而言的市場(chǎng)地位。2007 年國(guó)產(chǎn)大片數(shù)量的下滑直接導(dǎo)致了國(guó)產(chǎn)電影市場(chǎng)份額的下降，而2008 年國(guó)產(chǎn)大片數(shù)量的提高則大幅度提升了國(guó)產(chǎn)電影的市場(chǎng)份額。因此，在國(guó)產(chǎn)大片引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)電影快速進(jìn)展的同時(shí)，進(jìn)口電影所帶來的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)仍不容小視。受資金瓶頸約束，國(guó)內(nèi)的電影企業(yè)尚較難做到像國(guó)際大型電影企業(yè)那樣保持大制作影片年產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)電影企業(yè)只有盡快突破資金、人才等方面的進(jìn)展瓶頸和約束，努力增加國(guó)產(chǎn)大片的產(chǎn)量，才能實(shí)現(xiàn)電影業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)，這是在日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中求得生存和進(jìn)展

29、的全然。2、電視劇市場(chǎng)需求分析：2001 年至今，國(guó)內(nèi)電視劇產(chǎn)量平穩(wěn)增長(zhǎng)。截至2008 年12 月31 日，以獲得發(fā)行許可證的電視劇為統(tǒng)計(jì)口徑，我國(guó)已形成了年產(chǎn)電視劇約500 部即15,000集的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。在這15,000 集的市場(chǎng)供應(yīng)中，有約20%的電視劇在完成后就因無人采購被淘汰而成為無效供應(yīng)；另有約30%的電視劇只能以低價(jià)出售且在非黃金時(shí)段播出形成低效供應(yīng)；其余約50%的電視劇能夠以較高的價(jià)格出售且在黃金時(shí)段播出從而形成有效供應(yīng)。因此，盡管電視劇市場(chǎng)整體供大于求，然而精品電視劇的細(xì)分市場(chǎng)需求尚未滿足，這使電視臺(tái)寧愿重播過往的精品電視劇也不愿采購和播放質(zhì)量較低的新劇，這導(dǎo)致一些精品電視劇的

30、重播率相當(dāng)高。由于電視劇是大多數(shù)電視臺(tái)播出比重和收視率最高的節(jié)目，優(yōu)秀的電視劇作品能夠提高電視臺(tái)整體收視率，增加電視臺(tái)的廣告收入，對(duì)電視臺(tái)的進(jìn)展至關(guān)重要，因此電視臺(tái)之間對(duì)優(yōu)質(zhì)電視劇資源的爭(zhēng)奪日益激烈。電視臺(tái)通過購買獨(dú)播（獨(dú)家播放權(quán)）、首播（首家播放權(quán)）和重播權(quán)的方式，盡可能地掌握精品電視劇資源，從而推動(dòng)了優(yōu)質(zhì)電視劇價(jià)格的不斷提升。公司電視劇業(yè)務(wù)瞄準(zhǔn)的是黃金時(shí)段的播出市場(chǎng)，為保證電視劇質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司單集平均投資成本不斷提高，目前達(dá)到約60 萬元的水平，部分大制作電視劇單集成本差不多超過80 萬元。由于電視臺(tái)對(duì)公司出品電視劇的認(rèn)可度較高，因此隨著投資成本的提高，公司電視劇銷售價(jià)格也不斷提高

31、，目前部分優(yōu)秀大制作電視劇的單集預(yù)售價(jià)格差不多達(dá)到160 萬元，處于市場(chǎng)較高水平。公司本次募集資金補(bǔ)充電視劇制作業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)資金后，將達(dá)到年產(chǎn)600 集以上的產(chǎn)能，按照此生產(chǎn)能力及現(xiàn)有電視劇市場(chǎng)總產(chǎn)量計(jì)算，公司電視劇業(yè)務(wù)的總體市場(chǎng)份額達(dá)到約4%，黃金時(shí)段的市場(chǎng)份額約為8%，市場(chǎng)份額仍然較低且有待提高，后續(xù)產(chǎn)能增長(zhǎng)的空間仍然較大。公司具備擴(kuò)大影視劇制作規(guī)模所需的人才和經(jīng)驗(yàn)保障影視劇業(yè)既是一個(gè)資本密集型行業(yè)，也是一個(gè)人才密集型行業(yè)，優(yōu)秀的演藝制作團(tuán)隊(duì)是保證優(yōu)秀的影視劇作品產(chǎn)出的智力基礎(chǔ)。華誼傳媒憑借完整的產(chǎn)業(yè)鏈和豐富的影視業(yè)經(jīng)驗(yàn)，不但在制片人、導(dǎo)演、監(jiān)制、編劇、演員等方面擁有業(yè)界最為豐富的人才儲(chǔ)備，而

32、且建立了較為完善和領(lǐng)先的人才培養(yǎng)機(jī)制。公司通過影視制作的平臺(tái)，能夠培養(yǎng)優(yōu)秀的制片人、監(jiān)制和導(dǎo)演隊(duì)伍，還能快速地提升旗下簽約藝人的演藝水平和市場(chǎng)知名度；反過來，這些得到提升的影視創(chuàng)作和演藝人才又構(gòu)成了公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模最為堅(jiān)實(shí)的人才基礎(chǔ)。政策分析1、國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入和監(jiān)管政策，一方面給新進(jìn)入廣播電影電視行業(yè)的國(guó)內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)設(shè)立了較高的政策壁壘，愛護(hù)了公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)和行業(yè)地位；另一方面，隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策今后的進(jìn)一步放寬，公司目前在廣播電影電視行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)地位將面臨新的挑戰(zhàn)，甚至整個(gè)行業(yè)都會(huì)受到外資企業(yè)及進(jìn)口電影、電視劇的強(qiáng)力沖擊。另外，電影、電視劇進(jìn)口專營(yíng)等限制性規(guī)定也在一定程度上

33、制約和阻礙了公司部分業(yè)務(wù)的拓展。2、所得稅優(yōu)惠政策政策給予該公司企業(yè)所得稅減免期限為2005年1月至2007年12月，減稅幅度為100%；該公司之全資孫公司浙江天意減免稅期限為2007年1月至2009年12月，減稅幅度為100%；該公司之全資子公司時(shí)代經(jīng)紀(jì)公司減免期限為2007年9月至2008年12月，減稅幅度為100%。公司2006年、2007年、2008年、2009年1-6月免征所得稅對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的阻礙分不為33.55%、32.56%、11.53%、8.56%。該公司享受的所得稅免稅稅收優(yōu)惠已于2007年12月到期，時(shí)代經(jīng)紀(jì)享受的所得稅免稅優(yōu)惠已于2008年12月31日到期，浙江天意享受的所得稅免稅優(yōu)惠將于2009年12月31日到期。所得稅免稅優(yōu)惠對(duì)公司的業(yè)績(jī)有一定阻礙。3、營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠政策公司享有的營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠政策為：財(cái)稅20052 號(hào)文規(guī)定：對(duì)電影發(fā)行企業(yè)向電影放映單位收取的電影發(fā)行收入免征營(yíng)業(yè)稅。財(cái)稅200931 號(hào)文規(guī)定：各級(jí)廣播電影電視行政主管部門按照各自職能權(quán)限批準(zhǔn)從事電影制片、發(fā)行、放映的電影企業(yè)取得的銷售電影拷貝收入、轉(zhuǎn)讓電影版權(quán)收入、電影發(fā)行收入以及在農(nóng)村取得的電影放映收