5G已迎來配置黃金期云計算及物聯(lián)網(wǎng)長期看好-(通信行業(yè)策略報告)

1、敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告目錄1.行業(yè)回顧：通信板塊 .51.1 行情回顧：上半年受“中興制裁”拖累，下半年呈現(xiàn)反彈. 51.2 投資策略：5G 有望迎來配置黃金期、云計算及物聯(lián)網(wǎng)長期看好. 82. 5G:2019 有望開啟 5G 商用元年.102.1 全球 5G 建設(shè)陸續(xù)展開，預(yù)計國內(nèi) 2019 發(fā)放 5G 牌照. 102.2 復(fù)盤 3/4G 推演 5G，預(yù)計 5G 投資規(guī)模 1.2 萬億元. 122.3 主設(shè)備：格局生變，華為持續(xù)拓展歐洲亞洲市場領(lǐng)跑 . 172.4 傳輸設(shè)備：受益承載網(wǎng)建設(shè)先行，國內(nèi)三強(qiáng)鼎立. 192.5 光模塊：受益彈性較大，25

2、G 光芯片發(fā)展進(jìn)度是關(guān)鍵. 202.6 基站天線：Massive MIMO 驅(qū)動行業(yè)變革 . 222.7 濾波器：陶瓷介質(zhì)濾波器有望成為主流. 232.8 射頻：5G 采用中高頻部署，氮化鎵功放有望迎來爆發(fā). 243. 云計算：需求高增長，運營商資本支出下滑，民營 IDC 迎來發(fā)展良機(jī).263.1 云計算改變傳統(tǒng) IT 模式，國內(nèi)云服務(wù)市場需求強(qiáng)勁. 263.2 BAT 服務(wù)器數(shù)量與亞馬遜差距明顯，國內(nèi) IDC 市場將繼續(xù)保持高增長 . 273.3 一線城市大規(guī)模高品質(zhì) IDC 供應(yīng)緊張，出租價格穩(wěn)步上升. 293.4 運營商資本支出下滑，第三方民營 IDC 迎來發(fā)展良機(jī). 304.物聯(lián)網(wǎng):

3、規(guī)模量采帶動 NB-IoT 模組成本下滑，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快車道.324.1 預(yù)計低功耗廣域網(wǎng)連接數(shù)爆發(fā)最快，局域物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)最大 . 324.2 端側(cè)：規(guī)模量級采購拉動 NB-IoT 模組成本下滑. 334.3 平臺：AEP 市場規(guī)模預(yù)計將在未來超過 DMP 和CMP . 374.4 解決方案：當(dāng)前政策驅(qū)動的應(yīng)用落地企業(yè)自發(fā)消費者自發(fā). 395.重點相關(guān)個股.405.1 中興通訊（000063）. 405.2 烽火通信（600498）. 405.3 光迅科技（002281）. 415.4 天孚通信（300394）. 415.5 通宇通訊（002792）. 415.6 光環(huán)新網(wǎng)（300383）. 42

4、5.7 數(shù)據(jù)港（603881）. 425.8 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628）. 435.9 高新興（300098）. 435.10 日海智能（002313）. 436.風(fēng)險提示 .44第 2 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告圖表 1.圖表 2.圖表 3.圖表 4.圖表 5.圖表 6.圖表 7.圖表 8.圖表 9.圖表 10.圖表 11.圖表 12.圖表 13.圖表 14.圖表 15.圖表 16.圖表 17.圖表 18.圖表 19.圖表 20.圖表 21.圖表 22.圖表 23.圖表 24.圖表 25.圖表 26.圖表 27.圖表 28.圖表 29.圖

5、表 30.圖表 31.圖表 32.圖表 33.圖表 34.圖表 35.圖表 36.圖表 37.圖表 38.圖表 39.圖表 40.圖表 41.圖表 42.圖表 43.圖表 44.圖表 45.圖表目錄2018 年中信子行業(yè)漲跌幅情況（截至 2018 年 12 月 31 日）.52018 年通信細(xì)分板塊漲跌幅（%） .52018 年個股漲跌幅前五（%） .5 通信細(xì)分板塊 2018Q1-3 營收及凈利潤（億，%） .6 通信主設(shè)備板塊表現(xiàn) .6光通信（設(shè)備、纖纜、器件）業(yè)績表現(xiàn).6無線配套板塊業(yè)績表現(xiàn) .7云計算板塊業(yè)績表現(xiàn) .7通信板塊單季度毛利率、三項費用率及凈利率（%） .7通信設(shè)備相關(guān)芯片

6、廠商 .8通信板塊機(jī)構(gòu)持倉占（%）比與運營商資本開支（億元） .82018Q3 通信行業(yè)基金重倉個股情況.8通信板塊（申萬）PE-Bands .9我國 2G4G 發(fā)展.10四大設(shè)備商總營收對比（億元/%） .10各國 5G 部署進(jìn)程 .112019 年重大事件 .12三大運營商 3G/4G 用戶數(shù)變化（萬戶）.12三大運營商固網(wǎng)用戶數(shù)（百萬戶）.13運營商目前頻譜資源 .132.6G 頻譜的占用情況.135G 基站部署測算假設(shè)（萬個）.143G 細(xì)分板塊漲跌幅（%） .143G 細(xì)分個股漲跌幅（%） .144G 細(xì)分板塊漲跌幅（%） .154G 細(xì)分個股漲跌幅（%） .155G 承載組網(wǎng)架構(gòu)

7、.155G 細(xì)分市場空間測算.155G 產(chǎn)業(yè)鏈 .162018Q1-3 移動設(shè)備市場份額 .172015-2018Q1-3 綜合設(shè)備市場份額.17全球各地區(qū) 5G 網(wǎng)絡(luò)合作商.18Vrizon 主要細(xì)分領(lǐng)域投資占比（%） .19三大運營商主要細(xì)分領(lǐng)域投資占比（%） .192016 年全球光通信設(shè)備市場份額情況.19中國光傳輸與接入設(shè)備最具競爭力 10 強(qiáng).19光設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu) .20全球光通信領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)競爭力 .20全球光器件公司市場占比 .212017 光收發(fā)模塊、光/電芯片國產(chǎn)化率測算 .215G 光器件芯片構(gòu)成.21全球 25G 芯片主要供應(yīng)商.21全球光模塊領(lǐng)軍企業(yè) .214G 基站結(jié)構(gòu)

8、 .224G 基站部分功能件.22第 3 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告圖表 46.圖表 47.圖表 48.圖表 49.圖表 50.圖表 51.圖表 52.圖表 53.圖表 54.圖表 55.圖表 56.圖表 57.圖表 58.圖表 59.圖表 61.圖表 63.圖表 64.圖表 65.圖表 66.圖表 68.圖表 69.圖表 71.圖表 72.圖表 73.圖表 74.圖表 75.圖表 76.圖表 77.圖表 78.圖表 79.圖表 80.圖表 81.圖表 82.圖表 83.圖表 84.圖表 85.圖表 86.圖表 87.圖表 88.圖表 8

9、9.圖表 90.圖表 91.圖表 92.天線演變趨勢 .23全球天線市場格局 .23設(shè)備商與基站天線廠商合作情況 .23金屬同軸腔體及陶瓷介質(zhì)濾波器方案的比較.24國內(nèi)濾波器主要廠商簡介 .24功率放大器示意圖 .252016-2022 年射頻功率市場規(guī)模.25射頻功率市場變化 .25阿里云季度營收情況 .26金山云季度營收情況 .262018Q1 全球服務(wù)器廠商銷售情況與市場占比情況.262018Q1 全球服務(wù)器出貨量增速.272018Q1 中國X86 服務(wù)器廠商市場份額（按出貨量） .27全球超級數(shù)據(jù)中心數(shù)量占比 .27中國 IDC 市場規(guī)模歷年增速與預(yù)測.28阿里、騰訊、京東數(shù)據(jù)中心投資

10、情況.28IDC 數(shù)據(jù)中心客戶分類.29互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要分布城市（2016.8.30）.292017Q3 全球前 20 個大都市占全球零售和批發(fā)托管收入占比.30BAT 租賃數(shù)據(jù)港數(shù)據(jù)中心情況.302010-2017 年 11 月電信業(yè)務(wù)總量與業(yè)務(wù)收入增長情況 .31國內(nèi)第三方上市IDC 企業(yè)擴(kuò)張情況.31不同連接方式增長預(yù)測（不包括手機(jī)）.32不同連接方式增長預(yù)測（不包括手機(jī)）.32十三五期末目標(biāo)值與完成度 .33全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)測 .33工信部物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)測 .33三大運營商 NB-IoT 網(wǎng)絡(luò)建設(shè).34NB-IoT 基站數(shù)預(yù)測.34模組成本構(gòu)成及芯片性能對比 .352017H1 全

11、球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量份額.352017H1 全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組營收份額.35A 股模組主要廠商 .35物聯(lián)網(wǎng)平臺類型 .37物聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)分類 .37CMP 平臺.37全球物聯(lián)網(wǎng)平臺市場規(guī)模預(yù)測 .38我國物聯(lián)網(wǎng)平臺市場規(guī)模預(yù)測 .38全球平臺廠商 .38物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用垂直領(lǐng)域 .392025 物聯(lián)網(wǎng)價值分布 .40物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域市場規(guī)模預(yù)測(億元).40重點推薦標(biāo)的盈利預(yù)測 .44第 4 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告1.行業(yè)回顧：通信板塊1.1 行情回顧：上半年受“中興制裁”拖累，下半年呈現(xiàn)反彈上半年板塊受中興通訊制裁等因素拖累排名墊后，下

12、半年事件落地后呈現(xiàn)反彈。2018 全年滬深 300 指 數(shù)震蕩下跌 26.3%，中信 29 個行業(yè)呈現(xiàn)不同程度的下跌，相對抗跌的有餐飲旅游（-7.3%）、銀行（-9.4%） 及石油石化（-13.8%）等。通信板塊在上半年受“中興制裁”復(fù)牌補(bǔ)跌影響跌幅靠前達(dá) 26.6%，而 7 月后 受益“中興事件”落地及頻繁的 5G 進(jìn)程事件催化，在中興通訊（+50.4%）、烽火通信（+15.9%）等龍頭權(quán) 重股帶動下呈現(xiàn)反彈，全年通信板塊整體下跌 29.7%，跑輸滬深 300 指數(shù) 3.3%，漲幅排名在子行業(yè)中第17。細(xì)分板塊中出現(xiàn)不同程度下跌，個股五成下跌。細(xì)分板塊跌幅較大分別為專網(wǎng)（-57.3%）、無線

13、設(shè)備 及配套（-38.7%）、增值服務(wù)（-37.0%）、光纖光纜（-35.5%）；跌幅最小的為云計算（-18.6%）。個股方面， 剔除新股，2018 年漲幅靠前的分別為東方通信、天孚通信、三維通信、鼎信通訊、中光防雷等。在五成下 跌的個股中，有近 70%的個股跌幅超過 10%，跌幅靠前的分別為邦訊技術(shù)、匯源通信、高新興、宜通世紀(jì)、 高升控股。圖表2.2018 年通信細(xì)分板塊漲跌幅（%）圖表3.2018 年個股漲跌幅前五（%）行業(yè)漲幅增值服務(wù)-37.0%主設(shè)備-32.1%光器件-22.9%光纖光纜-35.5%無線設(shè)備及配套-38.7%網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化-25.9%專網(wǎng)通信-57.3%衛(wèi)星通信-31.2%終

14、端-22.6%云計算-18.6%資料來源：Wind、廣證恒生資料來源：Wind、廣證恒生0.0%圖表1.2018年中信子行業(yè)漲跌幅情況（截至2018年12月31日）CS綜合CS有色金屬CS電子元器件CS傳媒CS基礎(chǔ)化工CS機(jī)械CS輕工制造CS汽車CS電力設(shè)備CS商貿(mào)零售CS家電CS紡織服裝CS建材CS通信CS交通運輸CS鋼鐵CS非銀行金融CS國防軍工CS煤炭CS醫(yī)藥 滬深300CS建筑CS房地產(chǎn)CS計算機(jī)CS電力及公用事業(yè)CS農(nóng)林牧漁CS食品飲料CS石油石化CS銀行CS餐飲旅游-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%-35.0%-40.0%-45.0%資料來源：W

15、ind、廣證恒生40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%東方通信天孚通信 三維通信 鼎信通訊 中光防雷 邦訊技術(shù) 匯源通信 高新興 宜通世紀(jì) 高升控股第 5 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告2018Q1-3 通信板塊營收同比增長 14.21%（2017 年+17.8%），業(yè)績同比下降 19.37%（2017 年+16.5%）， 較 2017 年全年出現(xiàn)營收增長放緩，凈利潤下滑趨勢。2018Q1-3 實現(xiàn)營收 9487.64 億元，其中對營收增長 貢獻(xiàn)較大的主要是運營板塊中的中國聯(lián)通和設(shè)備板塊的工業(yè)富聯(lián)、神州數(shù)碼。2018Q1-

16、3 凈利潤 272.27 億 元，同比下降 19.37%，主要是由于通信行業(yè)企業(yè)的凈利潤普遍減少以及權(quán)重股中興通訊前三季度業(yè)績?yōu)樘?損 73.1 億元。若剔除中國聯(lián)通、中興通訊的極值影響，2018Q1-3 營收增速有所提升到 22.2%，業(yè)績略增為 4.4%。圖表4.通信細(xì)分板塊 2018Q1-3 營收及凈利潤（億，%）剔除中興通訊和中國聯(lián)通板塊名稱營收(億）增速（%）凈利(億）增速（%）營收(億）增速（%）凈利(億）增速（%）20172018Q1-3CS 通信8409.9426.55309.51-7.786702.8622.23266.334.38CS 通信設(shè)備8128.2726.98279

17、.83-9.076474.9322.54242.324.31CS 增值服務(wù)240.898.9025.242.79183.117.2419.02-3.04CS 運營40.7775.924.4434.1444.826.775.0053.71板塊名稱營收(億）增速（ ）凈利(億）增速（ ）營收(億）增速（ ）凈利(億）增速（ ）20172018Q1-3CS 通信12246.3817.75380.2116.519487.6414.21272.27-19.37CS 通信設(shè)備9216.4224.32333.6913.637062.5916.74169.19-38.53CS 增值服務(wù)240.898.9025

18、.242.79183.117.2419.02-3.04CS 運營2789.060.8621.28262.382241.937.4484.06196.32資料來源：Wind、廣證恒生通信設(shè)備的細(xì)分板塊來看，主設(shè)備板塊（中興通訊）因被制裁影響，2018Q1-3 營收下滑 23.26%，凈 利潤虧損 72.60 億元。無線及配套板塊（天線、濾波器）在 2015 年來進(jìn)入低谷，2017 年虧損，2018 年雖 然仍在后周期，但各家業(yè)績表現(xiàn)逐步向好，2018Q1-3 營收增長 193.19%，凈利潤增長 252.16%。光通信板 塊處于后周期板塊，在 2015 年移動開啟固網(wǎng)集采后持續(xù)受益，2018Q1

19、-3 營收增長 220.03%，凈利潤增長17.26%。細(xì)分看，光設(shè)備凈利潤增長 5.75%；光器件凈利潤增長 33.46%；光纖光纜凈利潤增長 17.3%。400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-20-100102030圖表5.通信主設(shè)備板塊表現(xiàn)圖表6.光通信（設(shè)備、纖纜、器件）業(yè)績表現(xiàn)40凈利增速毛利率凈利率營收增速60%40%20%0%100%80%100011凈利增速毛利率凈利率營收增速第 6 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告資料來源：Wind、廣證恒生資料來源：Wind、廣證恒生單季度財務(wù)指標(biāo)看，

20、2018Q3 毛利率為 17.45%，同比下降了 5.74%，環(huán)比下降了 3.83%。期間費率9.27%，同比下降了 7.42%，環(huán)比下降了 5.49%。其中得益于銷售費率同比下降了 3.18%，環(huán)比下降了 2.02%， 管理費率同比下降了 3.33%，環(huán)比下降了 3.10%，財務(wù)費率基本持平；第三季度凈利率為 1.87%，同比下降1.05%。貿(mào)易摩擦暴露出國內(nèi)上游核心技術(shù)仍相對薄弱，長期國產(chǎn)化趨勢成必然。（1）手機(jī)終端：終端基帶芯 片國產(chǎn)化率最高，華為海思、展訊通信已躋身全球純 IC 設(shè)計 Fabless 商前十。（2）無線網(wǎng)絡(luò)：RRU 基站芯 片自給率最低。其中 RRU 芯片分為發(fā)射端和接

21、收端，國內(nèi)目前能夠?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代并大規(guī)模商用的，只有 主處理器，即 FPGA，DSP，主要是華為海思自研的 ASIC。（3）傳輸領(lǐng)域：高速光芯片暫時還無法自供應(yīng)， 特別是主流的 100G 模塊光芯片。700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%資料來源：Wind、廣證恒生圖表7.無線配套板塊業(yè)績表現(xiàn)35302520151050-5-10凈利增速毛利率凈利率營收增速-50%0%50%100%150%200%250%資料來源：Wind、廣證恒生圖表8.云計算板塊業(yè)績表現(xiàn)454035302520151050凈利增速毛利率凈利率營收增速0%圖表9.通信板塊單季度毛利率

22、、三項費用率及凈利率（%）30%25%20%15%10%5%銷售毛利率銷售費用率管理費用率資料來源：Wind、廣證恒生第 7 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告圖表10. 通信設(shè)備相關(guān)芯片廠商細(xì)分領(lǐng)域全球主要廠商國內(nèi)主要廠商無線網(wǎng)絡(luò)ADC 器件亞德諾（ADI）、德州儀器（TI）、Philip蘇州云芯、圣幫股份網(wǎng)絡(luò)處理 FPGA，DSP高通、Intel、Skyworks、Qorvo、TI 等華為海思傳輸領(lǐng)域高速光芯片F(xiàn)inisar、Avago、Sumitomo光迅科技、中際旭創(chuàng)交換機(jī)芯片博通、思科華為海思手機(jī)終端基帶芯片高通、聯(lián)發(fā)科、三星、Inte

23、l華為海思、展訊通信功率放大器（PA）Skyworks、Qorvo、Broadcom紫光展銳、唯捷創(chuàng)芯、三安光電射頻濾波器TDK-EPCOS、Murata、博通、Avago、Qorvo信維通信、麥捷科技資料來源：公開資料、廣證恒生1.2 投資策略：5G 有望迎來配置黃金期、云計算及物聯(lián)網(wǎng)長期看好2008-2018 年，通信板塊機(jī)構(gòu)持倉占（%）比與運營商資本開支（億元）變動呈現(xiàn)正相關(guān)性：2008-2012 的 3G 周期，工信部于 2009 年初發(fā)放 3G 牌照，而機(jī)構(gòu)配置在前一年，即 2008 年達(dá)到 2.9%（歷史平均值2.1%），當(dāng)年通信板塊取得了 12%的相對收益。而 2009 年隨著牌

24、照預(yù)期兌現(xiàn)機(jī)構(gòu)配置比下跌到 2.6%，同 年通信板塊錄得-4%的相對收益。隨著業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期，2010 年機(jī)構(gòu)配置比回升到 2.9%，同年通信板塊錄得12%的相對收益。此后機(jī)構(gòu)配置隨著 3G 周期向下并于 2012 年見底，機(jī)構(gòu)配置跌到歷史低點 1%，當(dāng)年通信板塊相對收益-25%。2013 年底發(fā)放 4G-TDD，機(jī)構(gòu)配置在 2013 年回升到 1.6%，當(dāng)年通信板塊取得 53%的相對收益，機(jī)構(gòu)配置隨著資本開支穩(wěn)步向上在 2015 年達(dá)到資本開支與配置的雙高峰，取得 109%的相對 收益。而 2015 年之后，隨著資本開支下行機(jī)構(gòu)配置逐年遞減至 2018Q1-3 的 1.6%，基本為歷史第二低點

25、。圖表11. 通信板塊機(jī)構(gòu)持倉占（%）比與運營商資本開支（億元）圖表12. 2018Q3 通信行業(yè)基金重倉個股情況代碼名稱持股機(jī)構(gòu)家數(shù)本期市值持倉百分比600498.SH烽火通信137244814.416.3300383.SZ光環(huán)新網(wǎng)78193428.912.9000063.SZ中興通訊95155135.110.3002465.SZ海格通信37146925.89.82.9%2.6%2.9%2.4%1.0%1.6%1.9%3.0%2.4%0.0%2.5%2.0%1.60%1.5%1.0%0.5%3.0%4.0%3.5%500045004000350030002500200015001000500

26、020082009201020112012201320142015201620172018資料來源：wind、廣證恒生機(jī)構(gòu)配置個股出現(xiàn)扎堆現(xiàn)象，細(xì)分板塊龍頭權(quán)重股受追捧。2018Q3 通信行業(yè)基金重倉個股前 5 名分 別是：烽火通信（16.3%）、光環(huán)新網(wǎng)（12.9%）、中興通訊（10.3%）、海格通信（9.8%）、中國聯(lián)通（7.1%）。運營商資本開支（左：億元）機(jī)構(gòu)持倉比（%）3.8%3G牌4GTDD第 8 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告600050.SH中國聯(lián)通55106839.87.1600487.SH亨通光電4090562.06.03

27、00017.SZ網(wǎng)宿科技2085848.05.7002281.SZ光迅科技3774584.55.0300571.SZ平治信息2759325.23.9300628.SZ億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)2251068.63.4300308.SZ中際旭創(chuàng)1640848.52.7300098.SZ高新興1234823.72.3600485.SH信威集團(tuán)6730839.62.1300081.SZ恒信東方526679.21.8002396.SZ星網(wǎng)銳捷1622576.81.5300394.SZ天孚通信418625.11.2002583.SZ海能達(dá)1317467.21.2002544.SZ杰賽科技416348.11.1300502

28、.SZ新易盛312809.10.9300252.SZ金信諾310071.50.7資料來源：wind、廣證恒生對于 2019 年，通信板塊建議聚焦 5G、云計算及物聯(lián)網(wǎng)三個板塊。5G 在 2019 年迎來配置黃金期：2019 年伴隨新一輪資本開支的開啟，可以類比于 3G 時期的 2008 年（當(dāng)年錄得 12%的相對收益），4G 時期的 2013 年（當(dāng)年錄得 53%的相對收益）。機(jī)構(gòu)持倉與運營商資本開 支變動呈現(xiàn)正相關(guān)，2018Q1-3 機(jī)構(gòu)持倉為 1.6%，10 年來歷史第二低點，隨著資本開支開啟，在前周期（2019-2022）具備長期配置價值。當(dāng)前通信板塊 PE 為 35 倍，已接近歷史 5

29、 年估值中樞下軌，具備較強(qiáng) 安全邊際。我們預(yù)計 5G（2019-2025）5G 宏基站將達(dá) 571 萬站（現(xiàn)有 4G 的 1.4 倍），整體投資規(guī)模約 1.2萬億元：（1）無線基站主設(shè)備約 6639 億（占比 55%，同比 4G 彈性 1.4 倍）；（2）傳輸主設(shè)備 3868 億（占 比 32%，同比 4G 彈性 1.5）；（3）相關(guān)設(shè)備配套細(xì)分：電信光模塊 578 億（相比 4G 彈性 4 倍）、基站天線663 億（相比 4G 彈性 1.8 倍）、基站濾波器 324 億（相比 4G 彈性 1.9 倍）；（4）新增市場包括基站天線用PCB 新增 229 億、基站天線陣子新增 84 億、基站功放

30、 347 億?？春弥髟O(shè)備商在產(chǎn)業(yè)鏈的價值提升及受益 的確定性，推薦中興通訊、烽火通信。此外，圍繞細(xì)分板塊受益彈性精選大彈性標(biāo)的，推薦光模塊光迅科 技、天孚通信；基站天線及配件京信通信（港股）、通宇通訊、金信諾。資料來源：wind、廣證恒生估值層面，當(dāng)前通信板塊PE 為 35 倍，已接近歷史 5 年估值中樞下軌，具備較強(qiáng)安全邊際。圖表13. 通信板塊（申萬）PE-Bands5000.0004500.0004000.0003500.0003000.0002500.0002000.0001500.0001000.000500.0000.000收盤價64.7X56.4X48.0X39.6X31.2X第

31、 9 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告云計算：受益于流量和數(shù)據(jù)量高增長，全球 IDC 行業(yè)需求持續(xù)旺盛，2017 年美國數(shù)據(jù)中心投資超 200 億美元，超前三年總和。而國內(nèi)受運營商提速降費影響，工信部公布 2018 年 10 月戶均月流量達(dá)到 5.66G， 同比增長 152%，同時中國移動預(yù)測明年將達(dá)到 15G，5G 網(wǎng)絡(luò)人均月流量將會突破 60GB 。2017 年國內(nèi) IDC 市場總規(guī)模為 946.1 億元，同比增長率 32.4%，我們認(rèn)為 5G 時代流量和數(shù)據(jù)量將繼續(xù)保持高增長，IDC 作為計算、存儲的承載中心，也將繼續(xù)保持高增長?？春玫谌?/p>

32、方數(shù)據(jù)中心龍頭光環(huán)新網(wǎng)、深耕定制化批發(fā) 型數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)港。物聯(lián)網(wǎng)：預(yù)計未來低功耗廣域網(wǎng)是未來幾年連接數(shù)爆發(fā)最快的領(lǐng)域（2020 年預(yù)計 LPWA 11.3 億部， 增速 95%），局域物聯(lián)網(wǎng)是連接數(shù)最大的領(lǐng)域（30.5 億部，增速 29%）。端側(cè)：10 月底中國移動 500 萬片規(guī) 模量級采購帶動 NB-IoT 模組成本下滑, 具備爆發(fā)的可能。平臺側(cè)：預(yù)計 AEP 市場將超過 DMP 和 CMP， 到 2020 年我國AEP 平臺規(guī)模將達(dá)到 60 億元。解決方案側(cè)：當(dāng)前階段政策驅(qū)動的應(yīng)用落地（智慧城市等） 企業(yè)自發(fā)需求消費者自發(fā)需求?？春糜Ｊ皆?端+解決方案布局并落地的日海智能，車聯(lián)網(wǎng)龍頭

33、高新 興。2. 5G:2019 有望開啟 5G 商用元年2.1 全球 5G 建設(shè)陸續(xù)展開，預(yù)計國內(nèi) 2019 發(fā)放 5G 牌照移動通信發(fā)展史是標(biāo)準(zhǔn)和頻譜資源配置話語權(quán)之爭1。（1）美國廠商是第一代模擬移動通信的霸主，上 世紀(jì)九十年代初最早由 AT&T 和摩托羅拉公司開發(fā)，為移動通信領(lǐng)域定義了基本標(biāo)準(zhǔn)。（2）2G 時代歐洲 廠商迅速崛起。其中歐洲提出 GSM，疊加中國的加盟2，使得 GSM 成為移動通信標(biāo)準(zhǔn)，歐洲眾多的通信企 業(yè)迅速崛起，包括愛立信、諾基亞、西門子等（。3）3G 時代，我國以 TD- SCDMA 標(biāo)準(zhǔn)沖破壁壘，在 1800MHz、2100MHz 和 2300MHz 頻段分配了 1

34、55MHz 頻譜，而在國際頻譜劃分中，主要將時分雙工 TDD 定位頻分 雙工 FDD 的補(bǔ)充，使 TDD 頻譜分配一直處于弱勢地位。（4）4G 時代中國廠商從跟隨者變成參與者。2012 年華為的總收入超過愛立信，2014 年華為運營商收入超過愛立信。2012-2017，華為、中興營業(yè)收入復(fù)合增 速分別為 22.35%、5.26%，其中運營商收入增速分別為 13.22%、8.92%；同期諾基亞、愛立信營業(yè)收入復(fù) 合增速分別下滑 6.37%、6.08%。圖表14. 我國 2G4G 發(fā)展圖表15. 四大設(shè)備商總營收對比（億元/%）資料來源：公開資料整理、廣證恒生資料來源：Wind、廣證恒生全球 5G

35、 建設(shè)陸續(xù)展開，美國、韓國將在 2019 年實現(xiàn)全國商用。據(jù)通信世界網(wǎng)（CWW）數(shù)據(jù)，目前1 5G 時代頻譜資源國際話語權(quán)的競爭淺析2我國在第二代移動通信頻譜分配中，GSM 在 900 MHz 和 1800 M H z 頻段共只獲得 150 M H z 頻譜 ，CDM A 僅在 800MHz 頻段分配了 20M Hz 頻譜，兩者之比為 7.5:1-60-1040.90.01,0002,0003,0004,0005,0006,0002008200920102011201220132014201520162017中興營業(yè)收入 諾基亞營業(yè)收入 中興增速華為營業(yè)收入 愛立信營業(yè)收入 華為增速標(biāo)準(zhǔn)2G3

36、G4G蜂窩制式GSMCDMA2000TD-SCDMAWCDMAFDD-LTETD-LTE下行速率236kbps3.1Mbps2.8Mbps14.4Mbps150Mbps100Mbps上行速率118kbps1.8Mbps2.2Mbps5.8Mbps40Mbps50Mbps歐洲統(tǒng) 一標(biāo)準(zhǔn)電信采用，2G 的CDMA 升級移動采 用，我國 主導(dǎo)聯(lián)通采 用，成熟 的 3G電信和 聯(lián)通同 時采用移動采用，TDD 演進(jìn)第 10 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告全世界已有 110 個國家在進(jìn)行 5G 網(wǎng)絡(luò)的部署。而根據(jù) GSA 最新報告數(shù)據(jù)，其中 37 個國家

37、的 66 個運營商 宣布在 2018 年底提供 5G 網(wǎng)絡(luò)的試商用服務(wù)。2018 年 4 月以來歐美韓掀起頻譜拍賣潮，英國（4 月，全球 首個進(jìn)行 5G 拍賣的國家，3.5GHz 共計 150MHz 帶寬頻譜拍賣，沃達(dá)豐等支付約 15.52 億美元，平均 0.09 億美元每 1MHz 3.5GHz 頻段頻譜）、韓國（6 月，完成 3.5GHz 和 28GHz 頻段 5G 頻譜拍賣，世界上第一 個同時出售中頻和高頻的國家，SK 等三家共支付 32.5 億美元）和西班牙（7 月，完成了 3.6-3.8GHz 頻段200MHz 的頻譜拍賣，Movistar 等三大運營商共支付 5.14 億美元，平均

38、 0.025 億美元每 1MHz 3.6-3.8GHz） 均已完成了 5G 頻譜的拍賣。美國（2017 年 4 月，F(xiàn)CC 完成 600MHz 低頻拍賣，11 月進(jìn)行 28GHz 毫米波 頻段的頻譜拍賣）。其中美國（Verizon2018 年 10 月提供 5G 無線家用網(wǎng)絡(luò)，攜手三星于 2019 年年中前推 出 5G 智能手機(jī)）、韓國（LG U 在 11 月已部署 4100 個 5G 基站，底預(yù)計部署 7000 個）將在 2019 年實現(xiàn) 全國商用；中國、歐洲、日本將在 2020 年步入全國商用。國內(nèi) 2019 年三大運營商相繼部署試用城市。2018 底，中國 5G 三階段測試已基本完成，三

39、大運營商 頻譜分配方案已確定，其中中國電信獲得 3400MHz-3500MHz 共 100MHz 寬帶 5G 實驗頻率資源；中國聯(lián) 通獲得 3500MHz-3600MHz 寬帶 5G 實驗頻率資源；中國移動獲得 2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz 頻段 5G 試用資源。2019 年三大運營商相繼部署試用城市。中國移動表示將在杭州、上海、廣州、蘇州、 武漢五個城市開展外場測試，每個城市將建設(shè)超過 100 個 5G 基站，除以上 5 個城市外，中國移動還將在 北京、成都、深圳等 12 個城市進(jìn)行 5G 業(yè)務(wù)和應(yīng)用示范。中國電信試點城市為“6+6”，其中包括之前已確 定的

40、雄安、深圳、上海、蘇州、成都、蘭州六個城市，此外還將根據(jù)國家相關(guān)部委要求擴(kuò)大試點范圍，或 將再增設(shè) 6 個城市。中國聯(lián)通結(jié)合發(fā)改委和工信部重大專項，擬在北京、天津、青島、杭州、南京、武漢、貴陽、成都、深圳、福州、鄭州、沈陽等 16 個城市開展試點。圖表16. 各國 5G 部署進(jìn)程運營商5G 推出時間運營商進(jìn)度國5G 頻段家低頻段中頻段高頻段中 國2.6G3.3-3.6GHz24.5-27.5GHz；37.5-42.5GHz中國移動2019 年預(yù)商用將在杭州等五個城市開展外場測試，每個城市超過100 個 5G 基站，此外將在北京等 12 個城市示范4.8-5GHz中國聯(lián)通2019 年預(yù)商用擬在北

41、京等 16 個城市開展試點中國電信2019 年預(yù)商用試點城市為“6+6”美 國600MHz3.55-3.7GHz24.25-24.45GHz24.75-25.25GHzSprint2019 年預(yù)商用27.5-28.35GHz；37-37.6GHzAT&T2018 年 11 月（推出 5G 固定 無線）12 月發(fā)布 5G 網(wǎng)絡(luò)移動熱點，率先在亞特拉大等 14 個 城市落地。5G 移動熱點設(shè)備將實施前 90 天免費2.5GHz3.7-4.2GHz37.6-40GHz；47.2-48.2GHzT-Mobile2019 年5.9-7.1GHz64-71GHzVerizon2018 年 10 月（推出

42、5G 固定 無線）率先提供 5G 無線家用網(wǎng)絡(luò)，攜手三星于 2019 年年中前推出 5G 智能手機(jī)（原有 Verizon 客戶收費為 50 美 元每月，其他用戶為 70 美元每月，前三個月免費）韓 國3.4-3.7GHz26.5-29.5GHzSKTelecom2019 年 3 月KT2019 年 3 月KT 成功落地測試 5G 網(wǎng)絡(luò)于機(jī)器人 LOTA，2019 年三月份有望實現(xiàn)首次手機(jī) 5G 網(wǎng)絡(luò)商用LG U+2019 年 3 月11 月在 11 個城市部署多達(dá) 4100 個 5G 基站，攜手華為年底預(yù)計部署 7000 個 5G 基站第 11 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究

43、報告通信行業(yè) 2019 年策略報告英 國700MHz3.4-3.8GHz26GHzEE/BT2019 年基站升級，目前約有 1500 個通信基站將升級到 5G 基站Vodafone2020 年將在 2019 年于倫敦等 7 個城市與兩個農(nóng)村推出 5G 商用服務(wù)，并計劃到 2020 年將建置 1000 個 5G 基站。O22020 年德 國700MHz3.4-3.8GHz26GHz德國電信2020 年Telefonica(O2)2021 年日 本3.6-4.2GHz27.5-29.5GHzNTTDoCoMo2020 年4.4-4.9GHz軟銀2020 年資料來源：公開資料整理、廣證恒生預(yù)計 20

44、19 下半年發(fā)放 5G 牌照。主設(shè)備方面，3.5G 主設(shè)備目前已具備商用條件，預(yù)計 2.6G 產(chǎn)業(yè)鏈商 用成熟度滯后 3.5G 約半年，2.6G 主設(shè)備預(yù)計將于 2019 年上半年實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。終端方面，預(yù)計最早在 2月推出首批 5G 手機(jī)，而在 2019 年中下旬實現(xiàn) 2.6G 手機(jī)實現(xiàn)預(yù)商用。綜合來看，預(yù)計等到等到 2.6G 主設(shè) 備具備成熟商用條件，且 5G 終端上市，即下半年具備發(fā)牌條件。圖表17. 2019 年重大事件時間時間內(nèi)容2019 年 2 月世界移動通信大會（MWC2019）首批 5G 手機(jī)亮相2019 年 2 月中國移動采購第一批 5G 終端手機(jī)、連接/融合型 CPE、AR

45、/VR，2019 年 4 月完成交付2019 年 5 月”世界電信日”5G 演示2019 年 7 月中國移動采購第二批 5G 終端手機(jī)、AR/VR 以及 5G 模組，2019 年 9 月完成交付2019 年 12 月3GPP R16 標(biāo)準(zhǔn)完成真正完整的第二版 5G 標(biāo)準(zhǔn)，支持 eMBB、uRLLC、eMTC資料來源：公開資料整理、廣證恒生2.2 復(fù)盤 3/4G 推演 5G，預(yù)計 5G 投資規(guī)模 1.2 萬億元我國 3G 時代非對稱管制政策，聯(lián)通和電信獲得平衡：2008 年 5 月，關(guān)于深化電信體制改革的通告 針對重組后新的電信市場架構(gòu)提出一定時期采取必要的非對稱管制措施要求。頻譜分配方面，發(fā)布

46、中國移 動 TD-SCDMA，聯(lián)通 WCDMA 和電信 WCDMA2000 三種網(wǎng)絡(luò)制式，相對成熟的 WCDMA 網(wǎng)絡(luò)和CDMA2000 網(wǎng)絡(luò)讓聯(lián)通和電信搶跑，3G 用戶數(shù)自 2010 年規(guī)模起量到 2013 年底，競爭格局大致為中國移 動、中國聯(lián)通、中國電信分別占比 46%、29%、25%。3G 用戶滲透率方面，2010-2012，中國移動從 4.1% 增至 12.4%，中國聯(lián)通從 8.4%增至 32.2%，中國電信從 13.2%增至 59.1%。圖表18. 三大運營商 3G/4G 用戶數(shù)變化（萬戶）第 12 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告

47、資料來源：wind、廣證恒生4G 時代在“寬帶中國”和 TD-LTE 國際化的下，中國移動一枝獨秀：2013 年底 4G 牌照發(fā)放：中國 移動、中國電信、中國聯(lián)通均獲得 TDD 牌照，同時取消了對中國移動固定業(yè)務(wù)經(jīng)營的限制，但因網(wǎng)絡(luò)升 級，聯(lián)通和電信在等待 LTE-FDD 牌照而沒有大規(guī)模網(wǎng)建。中國移動搶跑 4G，4G 用戶數(shù)從 2014 年的 9006 萬超過 2.5 億 3G 用戶，2 年時間增長 1.4 倍。2015 年初，聯(lián)通和電信獲得 FDD 制式 4G 牌照并發(fā)力 4G 網(wǎng)建，2016-2018 上半年，中國移動在 4G 用戶市場擁有絕對優(yōu)勢，競爭格局大致為中國移動、中國聯(lián)通、 中

48、國電信分別占比 62%、20%、19%。此外，在固網(wǎng)用戶市場，中國移動憑借在寬帶上的大力建設(shè)和資費 上更優(yōu)惠的政策，2016 年固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)首次超越聯(lián)通，直追中國電信第一大固網(wǎng)寬帶運營商的地位。圖表19. 三大運營商固網(wǎng)用戶數(shù)（百萬戶）資料來源：wind、廣證恒生5G 時代，三大運營商的制式/主用頻率首次站在同一起跑線。目前可用頻段成熟度從高到底分別為 3.5 GHz4.9GHz2.6 GHz（部分可用）。目前 3.5GHz 分配給中國電信、中國聯(lián)通各連續(xù) 100M 頻譜，分配中 國移動 4.8GHz+2.6GHz 頻段。圖表20. 運營商目前頻譜資源圖表21. 2.6G 頻譜的占用情況80

49、00060000400002000002011201520092010中國電信:4G用戶數(shù)（萬） 中國移動:3G用戶數(shù)(萬）201220132014中國電信:3G&4G用戶數(shù)（萬） 中國聯(lián)通:4G用戶數(shù)(萬）201620172018/6/1中國移動:4G用戶數(shù)（萬） 中國聯(lián)通:3G&4G用戶數(shù)(萬）160140120100806040200200820142017200920102011中國電信 固定用戶20122013中國聯(lián)通 固定用戶20152016中國移動 固定用戶第 13 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告ABCDE2.6G2500MHz

50、 2555MHz2555MHz2575 MHz2575MHz2635 MHz2635MHz2655 MHz2655MHz2690 MHz當(dāng)前55M聯(lián)通 20M移動 60M電信 20M35M資料來源：運營商頭條、廣證恒生資料來源：公開資料整理、廣證恒生預(yù)計 5G 基站規(guī)模 571 萬個，是 4G 基站的 1.39 倍。根據(jù)移動通信原理，在收發(fā)功率比及收發(fā)天線增 益均不變的情況下，信號的傳輸距離和頻率是呈反比的。根據(jù)中國聯(lián)通測算，1.8G 單站(2T2R，40W)覆蓋 半徑約為 3.5G（64T64R 配置）的 1.5 倍，單站覆蓋面積約為 3.5G 的 2.25 倍。假設(shè)采用 2.6GHz 進(jìn)行

51、 5G 廣覆蓋，按 1.2 倍 4G 基站估算；采用 3.5GHz 進(jìn)行 5G 廣覆蓋，按 1.5 倍 4G 基站規(guī)模估算。圖表22. 5G 基站部署測算假設(shè)（萬個）運營商20172018E合計4G 基站倍數(shù)5G 基站規(guī)模預(yù)測（萬個）中國移動187111981.2237.6中國電信11761231.5198中國聯(lián)通854891.5135合計38921410570.6資料來源：廣證恒生3G 復(fù)盤，以終端光纖光纜板塊漲幅居前：3G 發(fā)牌為 2009 年 1 月 7 日，我們以發(fā)牌前后 1 年為期，統(tǒng)計細(xì)分板塊及個股表現(xiàn)。細(xì)分板塊在發(fā)牌的前后 1 年內(nèi)均出現(xiàn)不同程度的上漲，其中漲幅居前的板塊為 終端

52、、光纖光纜、主設(shè)備，其中以恒寶股份、亨通光電、烽火通信漲幅居前。圖表23. 3G 細(xì)分板塊漲跌幅（%）圖表24. 3G 細(xì)分個股漲跌幅（%）行業(yè)漲幅公司漲幅所屬行業(yè)公司漲幅增值服務(wù)268.5北緯通信404.81衛(wèi)星通信四創(chuàng)電子731.0主設(shè)備293.2烽火通信360.80光纖光纜新海宜718.4光器件164.1華工科技321.32終端恒寶股份565.4光纖光纜438.8亨通光電526.7終端東信和平561.1無線設(shè)備配套107.0武漢凡谷107.03光纖光纜亨通光電526.7網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化241.1三維通信433.71終端509.2恒寶股份565.40云計算128.8鵬博士241.50運營商48.4

53、中國聯(lián)通70.54資料來源：wind、廣證恒生資料來源：wind、廣證恒生4G 復(fù)盤，云計算板塊漲幅居前：4G 牌照共有兩張，TDD 和 FDD，TDD 牌照于 2013 年 12 月 4 發(fā)放。 我們以發(fā)牌前后 1 年為期，統(tǒng)計細(xì)分板塊及個股表現(xiàn)。細(xì)分板塊在發(fā)牌的前后 1 年內(nèi)均出現(xiàn)不同程度的上 漲，其中漲幅居前的板塊為云計算、終端、無線設(shè)備配套，其中以網(wǎng)宿科技、天喻信息、大富科技漲幅居第 14 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告前。圖表25. 4G 細(xì)分板塊漲跌幅（%）圖表26. 4G 細(xì)分個股漲跌幅（%）行業(yè)漲幅公司漲幅所屬行業(yè)公司漲幅增值

54、服務(wù)179.9北緯通信573.5云計算網(wǎng)宿科技901.7主設(shè)備101.3中興通訊136.8無線設(shè)備及配套大富科技592.0光器件169.8光迅科技218.4增值服務(wù)北緯通信573.5光纖光纜121.2通鼎互聯(lián)286.1終端天喻信息541.1無線設(shè)備配套229.6大富科技592.0增值服務(wù)拓維信息423.6網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化167.6華星創(chuàng)業(yè)308.4專網(wǎng)通信119.8海能達(dá)119.8終端254.4天喻信息541.1云計算473.6網(wǎng)宿科技901.7運營商56.5中國電信66.1資料來源：wind、廣證恒生資料來源：wind、廣證恒生2G-4G 為漸進(jìn)式創(chuàng)新，4G-5G 為全面創(chuàng)新。5G 無線接入網(wǎng)可演進(jìn)

55、為 CU、DU、AAU 三級結(jié)構(gòu)，與之 對應(yīng)，5G 承載網(wǎng)絡(luò)也由 4G 時代的回傳、前傳演進(jìn)為回傳、中傳和前傳三級新型網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。前傳接口也將 由 10Gbps CPRI 升級到更高速率的 25Gbps eCPRI 或自定義 CPRI 接口等。中傳是面向 5G 新引入的承載網(wǎng) 絡(luò)層次，在承載 5G 承載組網(wǎng)及功能需求網(wǎng)絡(luò)實際部署時城域接入層能同時承載中傳和前傳業(yè)務(wù)。5G 回傳 網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn) CU 和核心網(wǎng)、CU 和 CU 之間等相關(guān)流量的承載，由接入、匯聚和核心三層構(gòu)成。圖表27. 5G 承載組網(wǎng)架構(gòu)資料來源：5G 承載需求白皮書、廣證恒生5G 投資規(guī)模預(yù)計 1.2 萬億元，從 2019 年持續(xù)到

56、2025 年。4G 投資持續(xù)了五年，在 2015 年達(dá)到高峰， 呈現(xiàn)一種典型的前高后低的特征。預(yù)計 5G 投資相比 4G 將更加平緩和持久，將從 2019 年持續(xù)到 2025 年。 我們預(yù)計三家運營商合計 5G 宏基站將達(dá) 571 萬站，將是現(xiàn)有 4G 的 1.4 倍，以 7 年內(nèi)（2019-2025）建設(shè) 進(jìn)行測算。產(chǎn)業(yè)普遍認(rèn)為 5G 通信市場 1.2 萬億元左右相對合理，約是 4G 投資的 1.7 倍：其中無線基站主 設(shè)備約 6639 億（占比 55%，同比 4G 彈性 1.4 倍）、傳輸主設(shè)備 3868 億（占比 32%，同比 4G 彈性 1.5）。 在相關(guān)設(shè)備配套細(xì)分領(lǐng)域：基站光模塊

57、578 億（相比 4G 彈性 4 倍）、基站天線 663 億（相比 4G 彈性 1.8 倍）、基站濾波器 324 億（相比 4G 彈性 1.9 倍）；新增市場包括基站天線用 PCB 新增 229 億、基站天線陣 子新增 84 億、基站功放 347 億。圖表28.5G 細(xì)分市場空間測算第 15 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告基站天線2019202020212022202320242025市場（億元）同比 4G當(dāng)年建站數(shù)量（萬站）105010015012080615711.4基站造價（萬元）20171411109966391.4基站市場空間200

58、850141116931151760574基站天線天線數(shù)量（3 副天線/站）301503004503602401836631.8價格假設(shè)（元/副）5000450040503848373236203512基站天線市場空間（億元）15681221731348764天線 PCB 板PCB 尺寸（平方米/天線）1111112229新增價格假設(shè)（元/平方米）2300207018631677150913581222天線 PCB 板市場（億元）5234156402439天線振子振子數(shù)量（個/天線）19219219219219219219384新增價格假設(shè)（元/個）5433222天線振子市場空間（億元）310

59、17221697基站濾波器天線濾波器數(shù)量（個/天線）646464646464643241.9價格假設(shè)（元/個）50433631262219基站濾波器市場空間（億元）10416988603422基站功放功放數(shù)量（個/天線）64646464646465347新增價格假設(shè)（元/個）46393531302827基站功放市場空間9376790694332傳輸設(shè)備市場空間（億元）137548877105367435921938681.5光模塊市場空間（億元）176811214711271515784.0資料來源：公開資料整理、廣證恒生按照建設(shè)順序依次受益：分別為承載網(wǎng)（光傳輸設(shè)備等）基站接入、核心網(wǎng)（無線

60、主設(shè)備及配套細(xì) 分領(lǐng)域）物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。承載網(wǎng)信處于 4G-5G 承前啟后期；2019 年規(guī)模起量后，無線主設(shè)備及配套細(xì)分領(lǐng)域有望最先受益，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備有望核心受益。5G 建設(shè)趨近完善，物聯(lián)網(wǎng)平臺及垂直應(yīng)用等有望長遠(yuǎn)受 益。圖表29. 5G 產(chǎn)業(yè)鏈第 16 頁 共 46 頁敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告通信行業(yè) 2019 年策略報告建設(shè)期（核心網(wǎng)、承載網(wǎng)、接入網(wǎng)）運營期（運營商、終端、物聯(lián)網(wǎng)、 車聯(lián)網(wǎng)）承載 網(wǎng)、核 心網(wǎng)光纖光纜光器件/光模塊傳輸設(shè)備SDN/NFV運營商模組長飛、亨通光 電、中天科 技、烽火通 信、中利集團(tuán)光迅科技、天孚 通信、中際裝 備、新易盛、博 創(chuàng)科技、太辰光烽火通信、