經(jīng)濟(jì)金融全球化

1、第十九章 經(jīng)濟(jì)全球化與金融全球化1本章主要內(nèi)容第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)全球化一、貿(mào)易一體化二、生產(chǎn)一體化三、金融全球化第二節(jié) 金融全球化的主要表現(xiàn)一、金融機(jī)構(gòu)全球化二、金融業(yè)務(wù)全球化三、金融市場(chǎng)全球化四、金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)全球化五、金融全球化的作用與影響第三節(jié) 中國(guó)金融的對(duì)外開(kāi)放一、中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放概述二、銀行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放三、證券業(yè)的對(duì)外開(kāi)放四、保險(xiǎn)業(yè)的對(duì)外開(kāi)放2第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)全球化一、經(jīng)濟(jì)全球化的涵義經(jīng)濟(jì)全球化是指生產(chǎn)、貿(mào)易、投資、金融等經(jīng)濟(jì)行為在全球范圍內(nèi)的大規(guī)?；顒?dòng)，生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)配置與重組，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互依賴和融合的過(guò)程。 3二、經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展階段經(jīng)濟(jì)全球化作為一個(gè)各國(guó)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不斷擴(kuò)大和

2、融合不斷加深的過(guò)程，大體上經(jīng)歷了貿(mào)易全球化、生產(chǎn)全球化和金融全球化三個(gè)發(fā)展階段。這三個(gè)階段是經(jīng)濟(jì)全球化的主要內(nèi)容和形式，其間的關(guān)系是層層推進(jìn)的。這三個(gè)階段共同構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)全球化由低級(jí)到高級(jí)的演進(jìn)過(guò)程。4三、經(jīng)濟(jì)全球化的貿(mào)易全球化階段貿(mào)易全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的起點(diǎn)，也是經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入的動(dòng)力。世界貿(mào)易作為經(jīng)濟(jì)全球化的火車(chē)頭，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中處于先行地位。一般認(rèn)為，貿(mào)易全球化過(guò)程開(kāi)始于1870年資本主義首先在英國(guó)取得勝利的時(shí)期。隨著社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)狹小的難以容納其生產(chǎn)的全部商品，市場(chǎng)需求的限制幾乎成了生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的惟一障礙。于是，早期的商品開(kāi)始走出國(guó)境，出現(xiàn)在全球的各個(gè)角落。

3、5在當(dāng)今的世界市場(chǎng)上，各種生產(chǎn)要素均已超出國(guó)家和地區(qū)的界限，在全球范圍內(nèi)迅猛擴(kuò)張，其發(fā)展的速度與規(guī)?？芍^史無(wú)前例。世界貿(mào)易額以驚人的速度遞增，世界貿(mào)易的增長(zhǎng)速度大大超過(guò)世界生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，而服務(wù)貿(mào)易的增長(zhǎng)速度又大大超過(guò)商品貿(mào)易的增長(zhǎng)速度。 世界貿(mào)易中的商品日趨多樣化、復(fù)雜化，貿(mào)易全球化已經(jīng)成為世界貿(mào)易市場(chǎng)不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)，貿(mào)易全球化的持續(xù)發(fā)展，已經(jīng)使全球商品市場(chǎng)形成一個(gè)整體，并推動(dòng)著生產(chǎn)全球化和金融全球化的發(fā)展。隨著貿(mào)易全球化的基本完成，生產(chǎn)全球化正成為當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的重要特征。6四、經(jīng)濟(jì)全球化的生產(chǎn)全球化階段生產(chǎn)全球化是指跨國(guó)公司跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的分支機(jī)構(gòu)在數(shù)量和地域覆蓋上極大的擴(kuò)展，并借助于

4、跨國(guó)公司及其分支機(jī)構(gòu)間多種形式的聯(lián)系，實(shí)行組織和管理體制上的無(wú)國(guó)界規(guī)劃，逐步建立以價(jià)值增值為基礎(chǔ)的跨國(guó)生產(chǎn)體系的過(guò)程。作為國(guó)際投資和國(guó)際生產(chǎn)的主要形式，跨國(guó)公司是生產(chǎn)全球化的微觀基礎(chǔ)，亦即跨國(guó)公司是生產(chǎn)全球化的主要驅(qū)動(dòng)者、組織者和載體。7生產(chǎn)全球化包括微觀層面和宏觀層面兩個(gè)基本內(nèi)容：一方面，隨著企業(yè)生產(chǎn)全球化的深化，跨國(guó)公司通過(guò)內(nèi)部控制體系將不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行分工，并有機(jī)結(jié)合，使分布于不同國(guó)家和地區(qū)的生產(chǎn)過(guò)程之間建立起高度依存的關(guān)系，繼而形成生產(chǎn)全球化的微觀層面.另一方面，以所有權(quán)為特征的國(guó)際直接投資的迅猛發(fā)展，使得國(guó)與國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不只是停留在商品和不涉及控制權(quán)的資本流動(dòng)之中。當(dāng)整個(gè)生產(chǎn)過(guò)

5、程的國(guó)際關(guān)聯(lián)和國(guó)際分工構(gòu)成國(guó)與國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的新紐帶時(shí)，生產(chǎn)全球化的宏觀層面得以形成，生產(chǎn)全球化也就得以確立其在經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中的關(guān)鍵地位，并呼喚金融全球化的不斷發(fā)展和深入。8衡量生產(chǎn)全球化的指標(biāo)有四個(gè)：(1)國(guó)際直接投資額(2)跨國(guó)公司海外分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)值(3)海外分支機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)售額(4)海外分支機(jī)構(gòu)的出口額。其中，國(guó)際直接投資額是生產(chǎn)全球化的核心指標(biāo)，一般包括跨國(guó)公司母公司向海外的投資額、海外分支機(jī)構(gòu)所得收益的再投資額和海外分支機(jī)構(gòu)向母公司的借款額。9生產(chǎn)全球化在20世紀(jì)80年代中后期以來(lái)獲得長(zhǎng)足的發(fā)展，有其特定的歷史背景。第一，現(xiàn)代信息和通信技術(shù)的發(fā)展降低了跨國(guó)生產(chǎn)的成本和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的交易、管理

6、費(fèi)用，便于跨國(guó)公司各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)，有利于生產(chǎn)信息在極短的時(shí)間內(nèi)到達(dá)分布在世界各地的生產(chǎn)分支機(jī)構(gòu)。因此，信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展使跨國(guó)公司在世界各地統(tǒng)籌生產(chǎn)安排有了技術(shù)保證；10第二，各國(guó)政府放松外國(guó)直接投資管制，及有關(guān)國(guó)際投資自由化雙邊、多邊協(xié)議的談判，為生產(chǎn)全球化提供了制度保證。自20世紀(jì)80年代中期以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛開(kāi)放金融、電信行業(yè)，并鼓勵(lì)服務(wù)貿(mào)易；發(fā)展中國(guó)家也逐步從嚴(yán)格限制外資流入向鼓勵(lì)外資流入轉(zhuǎn)變；第三，企業(yè)在更廣泛的市場(chǎng)范圍內(nèi)追求利潤(rùn)最大化的動(dòng)機(jī)是生產(chǎn)全球化的微觀基礎(chǔ)，使參加生產(chǎn)全球化的經(jīng)濟(jì)主體有了利益保證，其也是企業(yè)積極參與生產(chǎn)全球化過(guò)程的根本動(dòng)力。11第二節(jié) 金融全球 一、金融全

7、球化的含義金融全球化是指金融業(yè)跨國(guó)發(fā)展，金融活動(dòng)按全球統(tǒng)一規(guī)則運(yùn)行并和金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制日益緊密；同質(zhì)的金融資產(chǎn)的價(jià)格趨于等同；金融管制放松，巨額國(guó)際資本通過(guò)金融中心在全球金融市場(chǎng)迅速運(yùn)轉(zhuǎn)，最終形成全球統(tǒng)一的金融市場(chǎng)和貨幣體系的過(guò)程與趨勢(shì)。12二、金融全球化的進(jìn)程金融的全球化浪潮起源于20世紀(jì)80年代，主要是在麥金農(nóng)（Mckinnon）與肖（Shaw）等人的金融深化理論的影響下，許多發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始著手打破“金融抑制”，推進(jìn)本國(guó)金融的自由化和國(guó)際化，以金融因素的增長(zhǎng)來(lái)促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的啟動(dòng)和發(fā)展。 13從國(guó)際貨幣體系劇烈變動(dòng)的視角來(lái)看，金融全球化的進(jìn)程也已經(jīng)經(jīng)歷了多次高潮，而這期間又以布雷頓森林體系的

8、崩潰和歐元的誕生最為引人注目。從布雷頓森林體系崩潰前的兩次美元危機(jī)（即：19571958年和1968年3月），到1971年美國(guó)宣布“新經(jīng)濟(jì)政策”，國(guó)際上普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制，再到布雷頓森林體系的徹底崩潰，這是金融全球化達(dá)到的第一個(gè)高潮1999年歐盟成員國(guó)的共同貨幣歐元正式誕生，這標(biāo)志著金融全球化進(jìn)入了第二個(gè)發(fā)展高潮。 14三、金融全球化的動(dòng)因從金融本身的發(fā)展規(guī)律來(lái)看，推動(dòng)金融全球化的主要?jiǎng)右蚴俏鞣絿?guó)家20世紀(jì)80年代以來(lái)的生產(chǎn)和資本的全球化以及貿(mào)易全球化，金融自由化，金融創(chuàng)新和信息技術(shù)等的發(fā)展。15（一）生產(chǎn)和資本的全球化以及貿(mào)易全球化促進(jìn)金融全球化發(fā)展的首要因素，也是最基本的因素，是生產(chǎn)和資本

9、的國(guó)際化，這又突出的表現(xiàn)為跨國(guó)公司的全球擴(kuò)張。 16（二）金融自由化“金融自由化”也稱“金融深化”，它是“金融抑制”的對(duì)稱。 金融自由化理論主張：改革金融制度，改變政府對(duì)金融的過(guò)度干預(yù)；放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的限制，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)的籌資功能以改變對(duì)外資的過(guò)度依賴；放松對(duì)利率和匯率的管制使之市場(chǎng)化，從而使利率能夠反映資金供求，匯率能夠反映外匯供求，促進(jìn)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率的提高，最終達(dá)到抑制通貨膨脹、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的，形成金融資產(chǎn)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的良性循環(huán)。17金融自由化在發(fā)展中國(guó)家表現(xiàn)為以金融深化為標(biāo)志的金融體制改革。利率自由化是發(fā)展中國(guó)家金融自由化的核心，也是國(guó)際貨幣基金組織在發(fā)展中國(guó)家實(shí)行經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定計(jì)

10、劃的一項(xiàng)基本要求，此外，不少發(fā)展中國(guó)家為吸引外資而放松了對(duì)資本流動(dòng)的限制。 金融自由化在發(fā)達(dá)國(guó)家則表現(xiàn)為相繼開(kāi)始放松金融管制，這又體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，取消對(duì)資本跨國(guó)流動(dòng)的限制；第二，放松對(duì)本國(guó)金融機(jī)構(gòu)及其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管制。 18（三）金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新是個(gè)歷史范疇，構(gòu)成金融創(chuàng)新的國(guó)際背景主要有以下三個(gè)方面：（1）第二次世界大戰(zhàn)后國(guó)際資本流動(dòng)及歐洲貨幣市場(chǎng)的建立和發(fā)展；（2）20世紀(jì)70年代世界“石油危機(jī)”以及由此產(chǎn)生的“石油美元”的回流；（3）20世紀(jì)80年代國(guó)際債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)和影響。19金融創(chuàng)新可以分為廣義和狹義兩層含義：廣義的金融創(chuàng)新是指金融機(jī)構(gòu)為了生存，迎合客戶和適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而進(jìn)行

11、的金融工具的創(chuàng)新，金融制度的創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，金融調(diào)節(jié)方式的創(chuàng)新及金融管理、技術(shù)方面的創(chuàng)新。其中，金融工具的創(chuàng)新，金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和金融技術(shù)的創(chuàng)新，為金融全球化提供了必要的載體；然而，當(dāng)今世界金融創(chuàng)新的主要領(lǐng)域是金融工具特別是金融衍生產(chǎn)品，因此，狹義的金融創(chuàng)新僅僅指金融工具的創(chuàng)新。20金融創(chuàng)新的主體是金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新的目的是盈利和效率金融創(chuàng)新的本質(zhì)是金融要素（即流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性）的重新組合金融創(chuàng)新的表現(xiàn)形式是金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融業(yè)務(wù)等的創(chuàng)新。 21（四）現(xiàn)代科技革命和信息技術(shù)如果說(shuō)，以蒸汽機(jī)為標(biāo)志的第一次技術(shù)革命促進(jìn)了各國(guó)之間商品的交換，以電力應(yīng)用為

12、標(biāo)志的第二次技術(shù)革命促進(jìn)了世界市場(chǎng)的形成和債權(quán)、債務(wù)的清償與支付。那么，以電子計(jì)算機(jī)技術(shù)為主要標(biāo)志的第三次技術(shù)革命則使國(guó)際貿(mào)易進(jìn)一步擴(kuò)展到金融領(lǐng)域。22四、金融全球化的主要表現(xiàn)（一）金融全球化的微觀表現(xiàn)1.金融機(jī)構(gòu)全球化金融機(jī)構(gòu)是金融活動(dòng)的組織者和服務(wù)者。金融機(jī)構(gòu)全球化就是指一國(guó)的金融業(yè)在國(guó)外廣設(shè)分支機(jī)構(gòu)，擴(kuò)展金融業(yè)務(wù)，形成信息靈敏、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理的金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行全球化的經(jīng)營(yíng)；同時(shí)，在對(duì)等的條件下，允許外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入本國(guó)，開(kāi)放本國(guó)的金融市場(chǎng)。232.金融市場(chǎng)全球化金融市場(chǎng)的全球化是指金融交易的市場(chǎng)超越時(shí)空和地域的限制而趨向于一體。金融市場(chǎng)包括國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。 金融市場(chǎng)全

13、球化主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 第一，世界各地的金融市場(chǎng)相互聯(lián)結(jié)。第二，金融市場(chǎng)的相關(guān)性提高。第三，金融工具的一致性。第四，各類(lèi)金融市場(chǎng)相互融合、連為一體，又為金融活動(dòng)的全球協(xié)調(diào)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提出客觀要求。3.金融業(yè)務(wù)全球化24（二）金融全球化的宏觀表現(xiàn)1.金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化隨著經(jīng)濟(jì)全球化，特別是金融全球化的深化發(fā)展，在金融工具不斷創(chuàng)新的同時(shí)，國(guó)際資本流動(dòng)方式發(fā)生了巨大變化，其規(guī)模的增大，速度的加快，投機(jī)色彩的加重，均使金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，這無(wú)疑加大了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的不確定性；而對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾突出、宏觀調(diào)控體系不健全、金融體制上有缺陷、監(jiān)管力量不強(qiáng)、過(guò)早開(kāi)放金融市場(chǎng)的國(guó)家或地區(qū)就會(huì)造

14、成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)沖擊。 252.金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)的全球化金融全球化的發(fā)展要求建立統(tǒng)一的金融操作規(guī)程，遵循統(tǒng)一有效的金融規(guī)則，即金融規(guī)則統(tǒng)一化、金融監(jiān)管機(jī)制統(tǒng)一化、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則統(tǒng)一化、信息披露的透明度標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一化。金融監(jiān)管和協(xié)調(diào)的全球化便應(yīng)運(yùn)而生。 26金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)全球化的標(biāo)志 （1）在金融監(jiān)管?chē)?guó)際協(xié)調(diào)的深化和發(fā)展過(guò)程中，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的作用與影響日益顯著。 （2）各金融領(lǐng)域監(jiān)管的國(guó)際合作不斷加強(qiáng)。 金融監(jiān)管的國(guó)際合作形式主要有： 雙邊的諒解備忘錄多邊論壇以統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)的協(xié)調(diào)統(tǒng)一監(jiān)管27五、金融全球化的作用與影響（一）金融全球化的積極作用1.金融全球化促進(jìn)資金在全球范圍內(nèi)的有效配置2.金融全

15、球化促進(jìn)國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易的迅速發(fā)展3.金融全球化促進(jìn)金融體制和金融結(jié)構(gòu)的整合28（二）金融全球化的消極作用1.金融全球化使國(guó)際資本的流動(dòng)越來(lái)越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行2.金融全球化導(dǎo)致金融體系和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在脆弱性的加深3.金融全球化使金融政策關(guān)聯(lián)化，削弱了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)決策的獨(dú)立性和宏觀經(jīng)濟(jì)的控制能力，導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的弱化29（三）金融全球化對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的影響金融全球化對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的影響是很不相同的。 發(fā)達(dá)國(guó)家是金融全球化的主要受益者，發(fā)達(dá)國(guó)家擁有充裕的資金和高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，在全球金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。金融全球化加大了發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間的差距。 30發(fā)展中國(guó)家的

16、金融機(jī)構(gòu)在同發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中居于不利地位。一是發(fā)展中國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)還沒(méi)有達(dá)到足夠大的規(guī)模，難以在全球范圍內(nèi)提供服務(wù)，并且發(fā)展中國(guó)家的銀行也遠(yuǎn)未達(dá)到可以獲得最大資產(chǎn)收益的規(guī)模；二是發(fā)展中國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)缺乏足夠的金融創(chuàng)新能力，難以滿足儲(chǔ)蓄者和投資者多層次的金融服務(wù)需求；三是發(fā)展中國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)缺乏足夠的管理能力和政策環(huán)境，難以保證金融資產(chǎn)的質(zhì)量，致使大量的不良資產(chǎn)削弱了其盈利能力。 31第三節(jié) 中國(guó)金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放一、中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放概述我國(guó)金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：第一，開(kāi)放程度逐步深化。從引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)的代表處逐步發(fā)展到營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)，從銀行業(yè)的開(kāi)放逐步發(fā)展到保險(xiǎn)業(yè)和投資銀行業(yè)的

17、開(kāi)放。第二，開(kāi)放的經(jīng)營(yíng)地域逐漸擴(kuò)大，由沿海向內(nèi)地逐步推進(jìn)。第三，開(kāi)放的業(yè)務(wù)范圍逐步拓展。由過(guò)去只允許外資金融機(jī)構(gòu)從事外幣業(yè)務(wù)，過(guò)渡到在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上允許外資金融機(jī)構(gòu)從事本幣業(yè)務(wù)。第四，開(kāi)放的政策待遇逐步放寬。由外資金融機(jī)構(gòu)享有優(yōu)惠待遇逐步轉(zhuǎn)向享有“國(guó)民待遇”。第五，資本市場(chǎng)的開(kāi)放仍處于嘗試階段。資本項(xiàng)目下的交易尚沒(méi)有實(shí)行人民幣的完全自由兌換，資本市場(chǎng)的開(kāi)放只能是一個(gè)探索性、循序漸進(jìn)的過(guò)程。32二、銀行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放我國(guó)銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放從1980年到2007年經(jīng)歷了三個(gè)階段。第一個(gè)階段為1980年至1993年。這一階段，我國(guó)銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放的總體戰(zhàn)略是:通過(guò)外資銀行的進(jìn)入,引進(jìn)外匯資金和改善對(duì)外資企業(yè)的

18、金融服務(wù)，創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。第二個(gè)階段為1994年至2001年。為進(jìn)一步提高對(duì)外開(kāi)放水平和改善投資環(huán)境，我國(guó)實(shí)施了相關(guān)政策，完善涉外經(jīng)濟(jì)法規(guī)，外資銀行業(yè)務(wù)隨著外資企業(yè)在我國(guó)的迅速成長(zhǎng)以及中資企業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展而快速發(fā)展。第三個(gè)階段為2002年至2007年。這一階段，我國(guó)銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放發(fā)生了巨大變化。33三、證券業(yè)的對(duì)外開(kāi)放我國(guó)證券業(yè)的對(duì)外開(kāi)放可以分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段，可以追溯到20世紀(jì)90年代初期，當(dāng)時(shí)主要是為國(guó)有企業(yè)籌集外資，主要有兩個(gè)渠道：一是1992年建立了專門(mén)針對(duì)外國(guó)投資者的B股市場(chǎng)；二是1993年開(kāi)始允許部分國(guó)有大型企業(yè)海外上市，如發(fā)行H股、N股、S股、存托憑證(ADR和GDR)和可轉(zhuǎn)換債券等。 34第二個(gè)階段是從200