論次貸危機(jī)所涉及的主要會(huì)計(jì)問(wèn)題

1、論次貸危機(jī)所涉及的主要會(huì)計(jì)問(wèn)題最近次貸危機(jī)受人矚目，各學(xué)者和研究人員都從不同方面對(duì)次貸危機(jī)進(jìn)展了研究。本文的重點(diǎn)對(duì)與次貸危機(jī)有關(guān)的會(huì)計(jì)問(wèn)題進(jìn)展研究，并從美國(guó)會(huì)計(jì)的視角來(lái)看會(huì)計(jì)在這次次貸危機(jī)中扮演的角色。筆者認(rèn)為次貸危機(jī)是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本面出現(xiàn)問(wèn)題所引起，會(huì)計(jì)只是將真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況反映給廣闊投資者，為財(cái)務(wù)報(bào)告使用者提供真實(shí)可靠的信息。但這并不是說(shuō)會(huì)計(jì)在次貸危機(jī)中已經(jīng)表現(xiàn)完美，本文重點(diǎn)討論了公允價(jià)值如何在缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)中運(yùn)用的問(wèn)題、對(duì)轉(zhuǎn)移次級(jí)抵押貸款放棄控制權(quán)的判斷問(wèn)題和可變利益實(shí)體的合并問(wèn)題。一、次級(jí)抵押貸款證券化的過(guò)程1.抵押貸款證券化。在一個(gè)典型的抵押貸款證券化的過(guò)程中，證券化的發(fā)起者，它

2、將抵押貸款轉(zhuǎn)移到破產(chǎn)隔離實(shí)體也稱特殊目的實(shí)體spe中，然后由該實(shí)體來(lái)發(fā)行各種貸款支持證券bsrtgagebakedseurities，并將這些證券按照評(píng)級(jí)分成不同的部分tranh。根據(jù)貸款人的資質(zhì)，獲得現(xiàn)金流和承當(dāng)違約損失的先后順序，債券評(píng)級(jí)公司如sp、dys和fith會(huì)對(duì)這些bs進(jìn)展評(píng)級(jí)劃分，aaa級(jí)的為優(yōu)先級(jí)senirlass，aa和a級(jí)的為夾層級(jí)ezzaninelass，其它更低的bbb到b級(jí)為低層級(jí)subrdinatelass，而另有平均僅約5%債權(quán)為無(wú)評(píng)級(jí)的最低的權(quán)益級(jí)equitylass，該權(quán)益級(jí)是用來(lái)最先承受違約損失責(zé)任firstlsspiee。證券化的發(fā)行者為了進(jìn)步bs信譽(yù)增級(jí)

3、，通常持有權(quán)益證券或者提供道義支持ralreurse來(lái)承當(dāng)最先違約損失責(zé)任。如不考慮其他的信譽(yù)增級(jí)形式，權(quán)益證券最先承當(dāng)?shù)盅嘿Y產(chǎn)證券化的違約損失責(zé)任。如信譽(yù)損失大于權(quán)益部分，那么剩余的損失由緊接著的次級(jí)部分來(lái)承當(dāng)，以此類(lèi)推，直到所有的損失都被吸收。假如房?jī)r(jià)上漲，市場(chǎng)流動(dòng)性充足，那么所有的bs都有良好的業(yè)績(jī)。相反地，如房?jī)r(jià)下跌，或者債券市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，那么大部分或者所有的較低級(jí)別的bs將被清償，如房?jī)r(jià)劇烈下跌，那么即使最好的bs部分也可能有較差的業(yè)績(jī)。2.貸款支持證券bs的再證券化。貸款支持證券bs的再證券化是指：以bs所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐的證券化的過(guò)程，它是在次級(jí)抵押貸款證券化的根底上再證券化

4、。比方，將評(píng)級(jí)為aa級(jí)或者更低的bs再證券化，就形成了抵押債券憑證llateraldebtbligatin，d。抵押債券憑證是一種近年興起的投資產(chǎn)品，其特征是購(gòu)置某種證券池，并以該證券池內(nèi)的資產(chǎn)和將來(lái)現(xiàn)金流為抵押品而發(fā)行的一種證券產(chǎn)品。歸根結(jié)底d是證券化金融創(chuàng)新下創(chuàng)造出的一種的衍消費(fèi)品。ds的證券池包括各種企業(yè)債券、杠桿貸款和資產(chǎn)支持債券abs。在d又被從最高級(jí)到最低級(jí)進(jìn)展了分類(lèi)，在這個(gè)證券化的過(guò)程中，最高級(jí)的d部分由獲得了aaa評(píng)級(jí)參見(jiàn)上圖。這看起來(lái)奇怪，更高級(jí)別的d來(lái)自較低級(jí)別的bs，這是可能的，因?yàn)椋菏紫?，在bs證券化的過(guò)程中，發(fā)生損失僅僅是部分bs證券，并不是所有的bs證券，所有沒(méi)有損

5、失的bs證券可以分配給最高級(jí)的d部分；其次，更重要的是在bs資產(chǎn)池中，包括了不同種類(lèi)的bs，由于多樣化的bs分散了風(fēng)險(xiǎn)，從而可以減少個(gè)別bs的損失。但在次級(jí)抵押貸款危機(jī)期間，因?yàn)榉績(jī)r(jià)繼續(xù)下跌，市場(chǎng)流動(dòng)性日趨枯竭，較低級(jí)別的bs會(huì)產(chǎn)生很大的損失，這些因素之間又互相影響，所以d資產(chǎn)池中的所有的bs都可能遭受較大的損失，即使是最高級(jí)的d也會(huì)損失大部分價(jià)值。d還可以再被證券化為d2、d3、dn等等。尤其需要指出的是，由于評(píng)級(jí)公司對(duì)這些再分層出來(lái)dn產(chǎn)品中的高層次級(jí)產(chǎn)品也給aaa級(jí)的高信譽(yù)評(píng)級(jí)，而大量投資者根本不知道自己的aaa級(jí)d產(chǎn)品之上有一個(gè)遠(yuǎn)為龐大的a級(jí)貸款層，而自己手中所持的aaa層產(chǎn)品不過(guò)是原

6、來(lái)上一層中bbb層中被人為分割出來(lái)的一個(gè)優(yōu)先層。3.構(gòu)造性投資機(jī)構(gòu)sivs，strutureinvestentvehiles。構(gòu)造性投資機(jī)構(gòu)是一種類(lèi)似spe的實(shí)體，它通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)支持短期商業(yè)票據(jù)abp，assetbakederialpaper而來(lái)為長(zhǎng)期資產(chǎn)融資。siv通常以證券等作為擔(dān)保，發(fā)行諸如短期商業(yè)票據(jù)等短期產(chǎn)品來(lái)獲得融資，然后購(gòu)置一些更長(zhǎng)期限的證券，包括d、bs等很多與次貸相關(guān)的資產(chǎn)。其主體設(shè)計(jì)思想是融資套利，也就是借入低利率短期資金，并投資于高回報(bào)率的次貸相關(guān)衍生品來(lái)套利。在這種融資套利的形式下，一旦次貸相關(guān)衍生品出現(xiàn)了下跌，高財(cái)務(wù)杠桿率的構(gòu)造性投資機(jī)構(gòu)就會(huì)因?yàn)楸旧淼臋?quán)益部分快速減少

7、而破產(chǎn)清算。另一方面由于次貸相關(guān)衍生品周期較長(zhǎng)，由融資而得的低利率短期票據(jù)絕大部分都是短期債，因此sivs必須周期性rllver再融資來(lái)保證自身的資金流動(dòng)性，一旦短期債市場(chǎng)的融資條件惡化而無(wú)法繼續(xù)再融資，sivs由于流動(dòng)性問(wèn)題就會(huì)在手中持有的短期融資債到期時(shí)被迫清盤(pán)。二、次貸危機(jī)所涉及的會(huì)計(jì)問(wèn)題次級(jí)抵押貸款證券化過(guò)程中，主要有三方參與者，它們分別是證券化的發(fā)起者、各種bs和d等相關(guān)產(chǎn)品的投資者和參與證券化的擔(dān)保人。下面分別闡述這三個(gè)主要參與者在資產(chǎn)證券化的過(guò)程所面臨的會(huì)計(jì)問(wèn)題。1.次級(jí)抵押貸款證券化的發(fā)起者。第一個(gè)參與者是發(fā)起者，它通過(guò)將抵押貸款轉(zhuǎn)移到特殊目的實(shí)體來(lái)轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)起人在資產(chǎn)證

8、券化眾多的參與主體中，扮演了非常關(guān)鍵的角色，它參與交易的構(gòu)造、spe的設(shè)立，對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供信譽(yù)增級(jí)，并以效勞人的身份對(duì)根底資產(chǎn)提供效勞以賺取效勞費(fèi)收益等。發(fā)起人可以通過(guò)構(gòu)造資產(chǎn)證券化交易構(gòu)造實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目的，更為重要的是，可以在證券化交易中通過(guò)合約安排，衍生出各種新的金融工具，使得次級(jí)抵押貸款交易的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)越來(lái)越難以判斷。發(fā)起人在證券化的過(guò)程中有兩個(gè)主要的會(huì)計(jì)問(wèn)題：其一是次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)的終止確認(rèn)問(wèn)題，這里還包括有關(guān)合格特殊目的實(shí)體的問(wèn)題，這方面的會(huì)計(jì)處理由fas140進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)。其二是發(fā)起人是否應(yīng)該合并特殊目的實(shí)體，即特殊目的實(shí)體終究有誰(shuí)來(lái)合并問(wèn)題，它主要由fin46r進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)。2.各種bs和d

9、的投資者。第二個(gè)參與者是各種bs和d等相關(guān)產(chǎn)品的投資者。抵押貸款的發(fā)起者和資產(chǎn)證券化實(shí)體都是投資者的重要組成部分。根據(jù)fas115，投資者可以將該類(lèi)證券分類(lèi)為交易性證券、可供出售的證券或者是持有到期的證券。其中前兩者以公允價(jià)值進(jìn)展計(jì)量，并且持有期間未實(shí)現(xiàn)的利得和損失分別在損益表和其他綜合收益表中確認(rèn)。持有到期的債券以攤余本錢(qián)進(jìn)展計(jì)量。其中，持有到期投資和可供出售的證券假如發(fā)生永久性減值的，為實(shí)現(xiàn)的利得和損失將在損益表中確認(rèn)。3.證券化的擔(dān)保人。第三種參與者是擔(dān)保人，它可能是發(fā)起人或者是第三方保險(xiǎn)公司，通過(guò)保存較低級(jí)別的證券，為資產(chǎn)支持證券提供信譽(yù)擔(dān)保，或者通過(guò)其他方式進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)管理。不同類(lèi)型的擔(dān)

10、保在會(huì)計(jì)處理上會(huì)有本質(zhì)性的差異，根據(jù)fas133，信譽(yù)衍生工具以公允價(jià)值進(jìn)展計(jì)量；其他的擔(dān)保合同根據(jù)fin45按照公允價(jià)值進(jìn)展計(jì)量；假如提供的是保險(xiǎn)合同，那么保險(xiǎn)合同要求按照f(shuō)as60進(jìn)展處理；剩余的擔(dān)保要按照f(shuō)as5確認(rèn)或有損失。三、次貸危機(jī)面臨問(wèn)題的最新動(dòng)向從上述次級(jí)抵押貸款證券化所涉及的會(huì)計(jì)問(wèn)題可以看出，在次貸危機(jī)期間，以下問(wèn)題需要重點(diǎn)研究：其一，由于市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，大部分次級(jí)抵押貸款相關(guān)的債券市場(chǎng)都不活潑，在這種情況下，如何估計(jì)這些債券的公允價(jià)值。其二，在次貸危機(jī)期間，許多spe都出現(xiàn)了各種問(wèn)題，證券化的發(fā)起人都不得不對(duì)spe進(jìn)展流動(dòng)性支持或者其他支持，這些支持是否有損合格特殊目的實(shí)體

11、的資格，次級(jí)抵押貸款真實(shí)銷(xiāo)售的條件是什么。其三，由于發(fā)起人可能承當(dāng)spe的大部分損失，如何判斷發(fā)起人與spe之間的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系，或者發(fā)起人是否合并合格特殊目的實(shí)體。為了在非流動(dòng)性市場(chǎng)條件下估計(jì)公允價(jià)值，fasb和iasb立即行動(dòng)起來(lái)，相繼發(fā)布了在非流動(dòng)性市場(chǎng)中如何計(jì)量公允價(jià)值指導(dǎo)意見(jiàn)，來(lái)幫助報(bào)表編制者和使用者計(jì)量公允價(jià)值。同時(shí)，iasb也修訂了金融工具的重分類(lèi)規(guī)定，以減少其面臨的政治壓力。有關(guān)spe所涉及的會(huì)計(jì)問(wèn)題，由于證券化的資產(chǎn)涉及面很廣，并且證券化的構(gòu)造和安排的復(fù)雜性，從而導(dǎo)致了合格特殊目的實(shí)體背離了其初始意圖。于是fasb在2021年9月15日發(fā)布的對(duì)fas140進(jìn)展修改的征求意見(jiàn)稿中

12、，決定取消合格特殊目的實(shí)體的概念，同時(shí)在修改的fin46r征求意見(jiàn)稿中也取消了合格特殊目的實(shí)體合并的豁免條款。按照修改后的fas140和fin46r的規(guī)定，在判斷發(fā)起人和其報(bào)告主體對(duì)轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)是否放棄控制時(shí)，應(yīng)考慮所有正在進(jìn)展的或者考慮中的協(xié)議和安排。取消合格特殊目的實(shí)體后，所以特殊目的實(shí)體都應(yīng)該在fin46r中進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)?；谀壳碍h(huán)境的開(kāi)展，fasb對(duì)金融資產(chǎn)的證券化、特殊目的實(shí)體spes的合并及其披露等會(huì)計(jì)問(wèn)題積極做出反響，并提出相應(yīng)的修改建議。建議要求取消合格特殊目的實(shí)體的概念，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該判斷是否合并以前的合格特殊目的實(shí)體。另外，決定可變利益實(shí)體主要受益方的方法也將修改，首先要采用定性分析來(lái)判斷主要受益方，然后才采用定量分析來(lái)判斷。隨環(huán)境的變化，實(shí)體要持續(xù)評(píng)價(jià)一個(gè)實(shí)體是否為可變利益實(shí)體，是否為可變利益實(shí)體的主要受益者，而不應(yīng)僅僅要求詳細(xì)事件發(fā)生時(shí)才進(jìn)展評(píng)價(jià)。次貸危機(jī)所涉及的問(wèn)題非常多，本文討論了其所涉及的核心問(wèn)題。針對(duì)次貸危機(jī)所出現(xiàn)的會(huì)計(jì)問(wèn)題，國(guó)際會(huì)計(jì)界已