論次貸危機所涉及的主要會計問題

1、論次貸危機所涉及的主要會計問題最近次貸危機受人矚目，各學(xué)者和研究人員都從不同方面對次貸危機進展了研究。本文的重點對與次貸危機有關(guān)的會計問題進展研究，并從美國會計的視角來看會計在這次次貸危機中扮演的角色。筆者認(rèn)為次貸危機是由于美國經(jīng)濟的根本面出現(xiàn)問題所引起，會計只是將真實的經(jīng)濟狀況反映給廣闊投資者，為財務(wù)報告使用者提供真實可靠的信息。但這并不是說會計在次貸危機中已經(jīng)表現(xiàn)完美，本文重點討論了公允價值如何在缺乏流動性的市場中運用的問題、對轉(zhuǎn)移次級抵押貸款放棄控制權(quán)的判斷問題和可變利益實體的合并問題。一、次級抵押貸款證券化的過程1.抵押貸款證券化。在一個典型的抵押貸款證券化的過程中，證券化的發(fā)起者，它

2、將抵押貸款轉(zhuǎn)移到破產(chǎn)隔離實體也稱特殊目的實體spe中，然后由該實體來發(fā)行各種貸款支持證券bsrtgagebakedseurities，并將這些證券按照評級分成不同的部分tranh。根據(jù)貸款人的資質(zhì)，獲得現(xiàn)金流和承當(dāng)違約損失的先后順序，債券評級公司如sp、dys和fith會對這些bs進展評級劃分，aaa級的為優(yōu)先級senirlass，aa和a級的為夾層級ezzaninelass，其它更低的bbb到b級為低層級subrdinatelass，而另有平均僅約5%債權(quán)為無評級的最低的權(quán)益級equitylass，該權(quán)益級是用來最先承受違約損失責(zé)任firstlsspiee。證券化的發(fā)行者為了進步bs信譽增級

3、，通常持有權(quán)益證券或者提供道義支持ralreurse來承當(dāng)最先違約損失責(zé)任。如不考慮其他的信譽增級形式，權(quán)益證券最先承當(dāng)?shù)盅嘿Y產(chǎn)證券化的違約損失責(zé)任。如信譽損失大于權(quán)益部分，那么剩余的損失由緊接著的次級部分來承當(dāng)，以此類推，直到所有的損失都被吸收。假如房價上漲，市場流動性充足，那么所有的bs都有良好的業(yè)績。相反地，如房價下跌，或者債券市場缺乏流動性，那么大部分或者所有的較低級別的bs將被清償，如房價劇烈下跌，那么即使最好的bs部分也可能有較差的業(yè)績。2.貸款支持證券bs的再證券化。貸款支持證券bs的再證券化是指：以bs所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐的證券化的過程，它是在次級抵押貸款證券化的根底上再證券化

4、。比方，將評級為aa級或者更低的bs再證券化，就形成了抵押債券憑證llateraldebtbligatin，d。抵押債券憑證是一種近年興起的投資產(chǎn)品，其特征是購置某種證券池，并以該證券池內(nèi)的資產(chǎn)和將來現(xiàn)金流為抵押品而發(fā)行的一種證券產(chǎn)品。歸根結(jié)底d是證券化金融創(chuàng)新下創(chuàng)造出的一種的衍消費品。ds的證券池包括各種企業(yè)債券、杠桿貸款和資產(chǎn)支持債券abs。在d又被從最高級到最低級進展了分類，在這個證券化的過程中，最高級的d部分由獲得了aaa評級參見上圖。這看起來奇怪，更高級別的d來自較低級別的bs，這是可能的，因為：首先，在bs證券化的過程中，發(fā)生損失僅僅是部分bs證券，并不是所有的bs證券，所有沒有損

5、失的bs證券可以分配給最高級的d部分；其次，更重要的是在bs資產(chǎn)池中，包括了不同種類的bs，由于多樣化的bs分散了風(fēng)險，從而可以減少個別bs的損失。但在次級抵押貸款危機期間，因為房價繼續(xù)下跌，市場流動性日趨枯竭，較低級別的bs會產(chǎn)生很大的損失，這些因素之間又互相影響，所以d資產(chǎn)池中的所有的bs都可能遭受較大的損失，即使是最高級的d也會損失大部分價值。d還可以再被證券化為d2、d3、dn等等。尤其需要指出的是，由于評級公司對這些再分層出來dn產(chǎn)品中的高層次級產(chǎn)品也給aaa級的高信譽評級，而大量投資者根本不知道自己的aaa級d產(chǎn)品之上有一個遠為龐大的a級貸款層，而自己手中所持的aaa層產(chǎn)品不過是原

6、來上一層中bbb層中被人為分割出來的一個優(yōu)先層。3.構(gòu)造性投資機構(gòu)sivs，strutureinvestentvehiles。構(gòu)造性投資機構(gòu)是一種類似spe的實體，它通過發(fā)行資產(chǎn)支持短期商業(yè)票據(jù)abp，assetbakederialpaper而來為長期資產(chǎn)融資。siv通常以證券等作為擔(dān)保，發(fā)行諸如短期商業(yè)票據(jù)等短期產(chǎn)品來獲得融資，然后購置一些更長期限的證券，包括d、bs等很多與次貸相關(guān)的資產(chǎn)。其主體設(shè)計思想是融資套利，也就是借入低利率短期資金，并投資于高回報率的次貸相關(guān)衍生品來套利。在這種融資套利的形式下，一旦次貸相關(guān)衍生品出現(xiàn)了下跌，高財務(wù)杠桿率的構(gòu)造性投資機構(gòu)就會因為本身的權(quán)益部分快速減少

7、而破產(chǎn)清算。另一方面由于次貸相關(guān)衍生品周期較長，由融資而得的低利率短期票據(jù)絕大部分都是短期債，因此sivs必須周期性rllver再融資來保證自身的資金流動性，一旦短期債市場的融資條件惡化而無法繼續(xù)再融資，sivs由于流動性問題就會在手中持有的短期融資債到期時被迫清盤。二、次貸危機所涉及的會計問題次級抵押貸款證券化過程中，主要有三方參與者，它們分別是證券化的發(fā)起者、各種bs和d等相關(guān)產(chǎn)品的投資者和參與證券化的擔(dān)保人。下面分別闡述這三個主要參與者在資產(chǎn)證券化的過程所面臨的會計問題。1.次級抵押貸款證券化的發(fā)起者。第一個參與者是發(fā)起者，它通過將抵押貸款轉(zhuǎn)移到特殊目的實體來轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險。發(fā)起人在資產(chǎn)證

8、券化眾多的參與主體中，扮演了非常關(guān)鍵的角色，它參與交易的構(gòu)造、spe的設(shè)立，對轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供信譽增級，并以效勞人的身份對根底資產(chǎn)提供效勞以賺取效勞費收益等。發(fā)起人可以通過構(gòu)造資產(chǎn)證券化交易構(gòu)造實現(xiàn)其財務(wù)目的，更為重要的是，可以在證券化交易中通過合約安排，衍生出各種新的金融工具，使得次級抵押貸款交易的經(jīng)濟本質(zhì)越來越難以判斷。發(fā)起人在證券化的過程中有兩個主要的會計問題：其一是次級抵押貸款資產(chǎn)的終止確認(rèn)問題，這里還包括有關(guān)合格特殊目的實體的問題，這方面的會計處理由fas140進展標(biāo)準(zhǔn)。其二是發(fā)起人是否應(yīng)該合并特殊目的實體，即特殊目的實體終究有誰來合并問題，它主要由fin46r進展標(biāo)準(zhǔn)。2.各種bs和d

9、的投資者。第二個參與者是各種bs和d等相關(guān)產(chǎn)品的投資者。抵押貸款的發(fā)起者和資產(chǎn)證券化實體都是投資者的重要組成部分。根據(jù)fas115，投資者可以將該類證券分類為交易性證券、可供出售的證券或者是持有到期的證券。其中前兩者以公允價值進展計量，并且持有期間未實現(xiàn)的利得和損失分別在損益表和其他綜合收益表中確認(rèn)。持有到期的債券以攤余本錢進展計量。其中，持有到期投資和可供出售的證券假如發(fā)生永久性減值的，為實現(xiàn)的利得和損失將在損益表中確認(rèn)。3.證券化的擔(dān)保人。第三種參與者是擔(dān)保人，它可能是發(fā)起人或者是第三方保險公司，通過保存較低級別的證券，為資產(chǎn)支持證券提供信譽擔(dān)保，或者通過其他方式進展風(fēng)險管理。不同類型的擔(dān)

10、保在會計處理上會有本質(zhì)性的差異，根據(jù)fas133，信譽衍生工具以公允價值進展計量；其他的擔(dān)保合同根據(jù)fin45按照公允價值進展計量；假如提供的是保險合同，那么保險合同要求按照fas60進展處理；剩余的擔(dān)保要按照fas5確認(rèn)或有損失。三、次貸危機面臨問題的最新動向從上述次級抵押貸款證券化所涉及的會計問題可以看出，在次貸危機期間，以下問題需要重點研究：其一，由于市場流動性枯竭，大部分次級抵押貸款相關(guān)的債券市場都不活潑，在這種情況下，如何估計這些債券的公允價值。其二，在次貸危機期間，許多spe都出現(xiàn)了各種問題，證券化的發(fā)起人都不得不對spe進展流動性支持或者其他支持，這些支持是否有損合格特殊目的實體

11、的資格，次級抵押貸款真實銷售的條件是什么。其三，由于發(fā)起人可能承當(dāng)spe的大部分損失，如何判斷發(fā)起人與spe之間的風(fēng)險報酬關(guān)系，或者發(fā)起人是否合并合格特殊目的實體。為了在非流動性市場條件下估計公允價值，fasb和iasb立即行動起來，相繼發(fā)布了在非流動性市場中如何計量公允價值指導(dǎo)意見，來幫助報表編制者和使用者計量公允價值。同時，iasb也修訂了金融工具的重分類規(guī)定，以減少其面臨的政治壓力。有關(guān)spe所涉及的會計問題，由于證券化的資產(chǎn)涉及面很廣，并且證券化的構(gòu)造和安排的復(fù)雜性，從而導(dǎo)致了合格特殊目的實體背離了其初始意圖。于是fasb在2021年9月15日發(fā)布的對fas140進展修改的征求意見稿中

12、，決定取消合格特殊目的實體的概念，同時在修改的fin46r征求意見稿中也取消了合格特殊目的實體合并的豁免條款。按照修改后的fas140和fin46r的規(guī)定，在判斷發(fā)起人和其報告主體對轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)是否放棄控制時，應(yīng)考慮所有正在進展的或者考慮中的協(xié)議和安排。取消合格特殊目的實體后，所以特殊目的實體都應(yīng)該在fin46r中進展標(biāo)準(zhǔn)?；谀壳碍h(huán)境的開展，fasb對金融資產(chǎn)的證券化、特殊目的實體spes的合并及其披露等會計問題積極做出反響，并提出相應(yīng)的修改建議。建議要求取消合格特殊目的實體的概念，金融機構(gòu)應(yīng)該判斷是否合并以前的合格特殊目的實體。另外，決定可變利益實體主要受益方的方法也將修改，首先要采用定性分析來判斷主要受益方，然后才采用定量分析來判斷。隨環(huán)境的變化，實體要持續(xù)評價一個實體是否為可變利益實體，是否為可變利益實體的主要受益者，而不應(yīng)僅僅要求詳細(xì)事件發(fā)生時才進展評價。次貸危機所涉及的問題非常多，本文討論了其所涉及的核心問題。針對次貸危機所出現(xiàn)的會計問題，國際會計界已