鋰行業(yè)深度報告

1、全球鋰資源概況 鋰儲量CR5 為 86.7%，其中南美“鋰三角”儲量最豐富 全球鋰資源高度集中，南美“鋰三角”最為豐富。鋰有兩種類型存在，一種是鋰輝石、鋰云母、透鋰長石等礦石的形式，另一種是鋰離子形式存在于鹽湖鹵水、海水、地下鹵水中。目前全球探明的鋰礦資源儲量為 4846 萬噸，其中南美“鋰三角”儲量最為豐富，占比達到 65%，加上美國和中國，儲量前五的國家高達 86.7%。 圖 1：全球鋰資源以鹽湖鋰和礦石鋰為主 USGS 鹽湖提鋰成本最低。目前成熟鋰項目主要集中在南美鹽湖、西澳礦山、國內(nèi)鹽湖等。鹽湖提鋰成本最低，基本處在 4 萬元/噸以下，尤其南美鹽湖品味最高，其次是西澳鋰輝石礦山，其中泰

2、利森的 Greenbushes 礦山成本最低，最后是我國的鋰輝石、鋰云母，基本在 7 萬元/噸以上。 表 1：各國鋰資源儲量（萬噸） 國家 儲量（萬噸） 國家 儲量（萬噸） 智利 1600 剛果（金） 100 玻利維亞 900 俄羅斯 100 阿根廷 650 塞爾維亞 100 美國 544 葡萄牙 6 中國 510 其他 256 澳大利亞 170 合計 4846 USGS 鹽湖鋰資源靠天吃飯?zhí)攸c明顯，鋰含量低、高鎂鋰比及氣候環(huán)境惡劣是鹽湖提鋰的主要障礙，在國外部分氣候條件好的地方已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，包括智利的阿塔卡瑪鹽湖、阿根廷的翁布雷穆爾托鹽湖和美國銀峰鹽湖等。國內(nèi)西藏鹽湖資源好，但是交通、

3、海拔、電力設(shè)施等開采條件極其惡劣，年產(chǎn)量較少，青海鹽湖中鎂鋰比大、鋰含量低、開采要求難度高。 礦石資源可分為鋰輝石、鋰云母等，分布于澳大利亞、巴西津巴布韋、中國等，鋰輝石則是最富含鋰的礦業(yè)原料，澳大利亞的格林布什礦山是全球已實現(xiàn)開采規(guī)模最大的高品位鋰輝石礦山。 圖 2：儲量前五國家高達 86.7% USGS 中國鋰進口依存度高，本土有鹽湖、鋰輝石和鋰云母三種鋰資源 中國鋰資源主要為鹽湖、鋰輝石和鋰云母。其中，鹽湖鋰占比 83%，主要分布在青海和西藏，青海的鹽湖資源稟賦比較差，屬于高鎂鋰比鹽湖，西藏的鹽湖資源稟賦很好，是低鎂鋰比鹽湖；鋰輝石占比 15%，分布在四川，占全球鋰礦資源 6%；鋰云母占

4、比 2%，主要在江西宜春。 中國目前作為全球最大的新能源汽車市場，鋰作為白色石油，有著重要的戰(zhàn)略作用，加上中澳關(guān)系緊張，智利政策的不確定性，目前急需提升中國鋰資源的自供比例。中國進口鋰依存度高，約占 75%，澳大利亞是中國第一進口國，占比 53%。中國有 83%鋰資源屬于鹵水鋰資源，目前品味和規(guī)模和海外一線鹽湖有一定的差距。青海各鹽湖的工藝基本定型，基建成熟，完成了 0-1 的突破，未來主要進行 1-N 的量上的大幅擴產(chǎn)階段，工藝技術(shù)也會逐步外溢到西藏，預(yù)計 2025 年我國本土鹽湖提鋰產(chǎn)能可以超過 20 萬噸。 2021 年 6 月，習近平主席到青?？疾鞎r就提出，要加快建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地

5、，打造國家清潔能源產(chǎn)業(yè)高地；2021 年 5 月，建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地方案編制領(lǐng)導(dǎo)小組也在西寧談?wù)摿朔桨赋醺?，主要?nèi)容包括 2025、2030、2035年，青海省鋰產(chǎn)品能達到 15、18 和 20 萬噸，在政策支持下，國內(nèi)鹽湖提鋰迎來了最好的發(fā)展時期，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)鹽湖有望迎來大開發(fā)，未來在技術(shù)工藝改進帶動下，我國鹽湖提鋰產(chǎn)量有望實現(xiàn)高速增長。 圖 3：中國鋰資源鹽湖占比最大 USGS， 表 2：我國各省鋰資源分布 地區(qū) 鋰資源類型 查明資源儲量 （萬噸） 占比 青海 鹽湖鹵水 753.38 49.63% 西藏 鹽湖鹵水 430.5 28.36% 四川 鋰輝石 117.98 7.77% 湖北 鹽湖

6、鹵水 108.78 7.17% 江西 鋰云母 63.71 4.2% 湖南 鋰云母 35.86 2.36% 新疆 鋰輝石 6.24 0.41% 河南 鋰云母 1.21 0.08% 福建 鋰輝石 0.43 0.03% 山西 鋰輝石 0.04 0.002% USGS 鋰價三次大漲都是下游需求增長所拉動 2005 年之前，鋰價基本在不超過 5000 美元/噸的價格區(qū)間波動，供需基本保持平衡。 2006 年開始，手機、電腦等 3C 電子產(chǎn)品快速增長，導(dǎo)致市場已有鋰資源供應(yīng)不足，短期產(chǎn)能擴張受限（礦產(chǎn)資源開發(fā)周期較長），鋰價突破 5000 美元/噸，景氣上行。 2009-2014 年，鋰價維持在 5000

7、-10000 美元/噸的區(qū)間反復(fù)波動，雖然全球 3C 產(chǎn)品的產(chǎn)量依舊保持快速增長，但鋰供給端也在隨之大幅增長，可以滿足增量。 2015 年開始，新能源汽車銷量開始爆發(fā)增長，同時鋰資本開支不足，供需失衡導(dǎo)致鋰價開始急速上漲，最高至 18 萬元/噸，直到 2018 年鋰資源及加工產(chǎn)能集中釋放，價格一路下滑至不到 4 萬元/噸。 2020 年 6 月開始，歐洲新能源汽車需求開始爆發(fā)，銷量突破百萬，全球銷量達到 300 萬輛，2021 年中國強勁需求接力，全球銷量至 650 萬輛，美國也有望接力歐洲需求，需求的爆發(fā)式增長持續(xù)拉動鋰價上漲，上游鋰礦供給比較剛性，行業(yè)供需錯配，碳酸鋰目前報價在 45-50

8、 萬元/噸，處于緊平衡的水平，一旦下游需求繼續(xù)超預(yù)期，碳酸鋰價格是有望繼續(xù)上漲的。 鋰價的三次大漲均是下游需求所拉動，一旦出現(xiàn)新的爆發(fā)性需求增長，未來鋰價有望再次出現(xiàn)景氣大幅上行，目前來看，儲能需求的快速增長可能會帶來鋰價的下一波大漲。 圖 4：鋰價三次大漲都是下游需求增長所拉動 Wind 南美鹽湖及澳洲鋰礦仍為供給核心，2022 年預(yù)計供給為 66.5 萬噸 全球近 80%鋰供給集中在美洲四湖以及澳洲六礦，根據(jù)各公司投產(chǎn)計劃，近兩年南美鹽湖和澳洲鋰礦仍為供給主力，2021 年鋰供給 50.3 萬噸，2022 年預(yù)計鋰供給可達 66.5 萬噸。 雅寶（ALB）：擁有全球品質(zhì)最優(yōu)的鹵水資源智利

9、Atacama 鹽湖和優(yōu)質(zhì)的礦石資源澳大利亞的 Greenbushes 礦山。Atacama 鹽湖鹵水品味全球領(lǐng)先，采用鹽田攤曬工藝，全球成本最低，約 2 萬元/噸，2021 年產(chǎn)能 4 萬噸，2022 鋰供給預(yù)計可達 5.2 萬噸。Greenbushes 礦山目前主要包銷給天齊鋰業(yè)和雅寶，產(chǎn)能為 11.3 萬噸。 SQM：SQM 和雅寶均開采 Atacama 鹽湖，2021 年產(chǎn)能為 9.5 萬噸，2022 年預(yù)計鋰供給可達 14 萬噸。 Livent：Livent 與 Atacama 鹽湖運作模式類似，Livent 通過向阿根廷繳納權(quán)益金獲取 Hombre MUERTO 鹽湖的開采權(quán)，采用

10、吸附提鋰工藝。2021 年有1.4 萬噸產(chǎn)能，2022 年預(yù)計可達 1.6 萬噸。 泰利森：是全球最大的硬巖鋰礦，擁有 690 萬噸碳酸鋰當量的儲量。已經(jīng)成熟運營多年，是全球成本最低的鋰礦，主要由天齊鋰業(yè)和雅寶進行分銷。泰利森一期鋰精礦產(chǎn)能 74 萬噸，二期擴建至 134 萬噸，三期規(guī)劃產(chǎn)能至 194 萬噸，目前已推遲到 2023 年。 RIM：運營澳洲 Mt Marion 礦山，贛鋒鋰業(yè)持股 50%，Mineral Resources 持股 50%，贛鋒鋰業(yè)主要資源來自于 Marion 礦山，Marion 礦山碳酸鋰儲量 241萬噸，氧化鋰品味 1.37%，也是全球優(yōu)質(zhì)礦山。 Pilbara

11、：運營澳洲 Pilgangoora 礦山，PLA 股東實力雄厚，寧德時代、贛鋒鋰業(yè)、長城汽車及 Mineral Resources 紛紛參股。PLA 項目分為兩階段，第一階段年產(chǎn) 200 萬噸原礦，第二階段年產(chǎn) 500 萬噸原礦，目前第二階段已經(jīng)延期。一期包銷情況：容匯鋰業(yè)每年 12 萬噸，長城汽車每年 2 萬噸，贛鋒鋰業(yè)每年 12 萬噸。 銀河資源：運營 Mt Cattlin 礦山，資源儲量整體偏小，主要包銷客戶是雅化集團、盛新鋰能等。 表 3：2021 年鋰供給 50.3 萬噸，2022 年預(yù)計供給為 66.5 萬噸 國家 鹽湖 所屬公司 2021（萬噸） 2022E（萬噸） 智利 Sal

12、ar de Atacama（阿卡塔馬） SQM 9.5 14 智利 Salar de Atacama（阿卡塔馬） ALB 4 5.2 阿根廷 Salar del Hombre Muerto Livent 1.4 1.6 阿根廷 Salar de Olaroz Orocobre 1.3 1.6 阿根廷 Cauchari-Olaroz LAC（美洲鋰業(yè)） 0 0.5 美國 Silver Peak ALB 0.3 0.4 中國 青海察爾汗鹽湖 藍科鋰業(yè) 2.3 3.5 中國 青海察爾汗鹽湖 藏格控股 0.8 1 中國 青海東臺吉乃爾鹽湖 青海鋰業(yè)/青海東臺吉乃爾鹽湖鋰資1.5 1.5 中國 青海西臺

13、吉乃爾鹽湖 中信國安/恒信融鋰業(yè) 1.2 1.2 中國 一里坪 五礦鹽湖 1 1 中國 扎布耶 西藏礦業(yè) 0.5 0.7 合計 23.8 32.2 公司公告 目前國內(nèi)的主力鹽湖是青海的察爾汗鹽湖，儲量折合碳酸鋰 2098 萬噸，居全國第一，但鎂鋰比高，主要由藍科鋰業(yè)和藏格負責開發(fā)，隨著藍科自主研發(fā)的吸附膜技術(shù)的大面積應(yīng)用，直接推動了青海鹽湖的商業(yè)化，目前察爾汗鹽湖預(yù)計有 4 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能。另外還有東臺吉乃爾鹽湖，鎂鋰比例最低的青海鹽湖，以及中信國安負責開發(fā)的西臺吉乃爾鹽湖，碳酸鋰產(chǎn)能 1 萬噸。西藏地區(qū)的鹽湖鎂鋰比低，品位高，基本可以和南美鹽湖并列，但單體規(guī)模較小，西藏有 500 多個鹽湖，

14、能夠達到開采要求的大概 20 多個，西藏的實際開采條件很惡劣，未來潛力較大，主要有扎布耶鹽湖、龍木措鹽湖和結(jié)則茶卡鹽湖等。隨著國內(nèi)鋰資源必須提高自供比例已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈的共識，中國鹽湖有望迎來大開發(fā)。 表 4：南美鹽湖及澳洲鋰礦仍為供給核心 國家 礦山 所屬公司 2021（萬噸） 澳大利亞 Talison 雅寶/天齊鋰業(yè) 11.3 澳大利亞 Mt Marion 贛鋒鋰業(yè) 5.2 澳大利亞 Mt Cattlin 銀河資源 2.3 澳大利亞 皮爾甘谷拉 Altura Mining 0.2 11 澳大利亞 皮爾巴拉 Pilbara Minerals 3.6 中國 甲基卡（四川） 融捷股份 0.7 中國

15、 李家溝（四川） 能投鋰業(yè) 0 中國 業(yè)隆溝（四川） 盛新鋰能 0 中國 化山瓷石礦（江西宜春） 永興材料 1.1 中國414 云母礦（江西宜春）宜春鉭鈮礦1.3中國江特電機0.8合計26.5公司公告 提鋰技術(shù)介紹 鋰輝石品味鋰云母，不同鹽湖品味差異巨大 鋰資源的開采和提取主要分為礦石提鋰和鹵水提鋰兩種，原礦品味最高的是鋰輝石，大概在 1%-1.5%，其次是鋰云母，0.3%-0.6%，鹵水提鋰有氧化物型、鹽酸鹽型和硫酸鹽型三類，不同鹽湖之間品味差異巨大，所以針對不同資源稟賦的鹽湖用不同的技術(shù)。 圖 5：主流提鋰技術(shù) 數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 鋰輝石提鋰技術(shù)，可分為石灰石焙燒法、硫酸法、硫酸鹽法、

16、碳酸鈉壓煮法和氧化焙燒法等。從鋰輝石到高溫焙燒加配料，根據(jù)所加配料不同，對應(yīng)不同的焙燒法。加濃硫酸就叫硫酸焙燒法，加水和碳酸鈉就叫壓煮法。浸出液可以通過蒸發(fā)、結(jié)晶形成氫氧化鋰，也可以通過蒸發(fā)濃縮形成碳酸鋰，所以鋰輝石也是唯一可以直接生成氫氧化鋰的工藝。 硫酸法是預(yù)先將鋰礦石高溫焙燒，使結(jié)構(gòu)由致密變?yōu)槭杷?，再?jīng)球磨后與過量硫酸混合，在回轉(zhuǎn)爐中焙燒溶解，水浸后得到硫酸鋰溶液，再經(jīng)凈化、沉鋰、蒸發(fā)濃縮后得到碳酸鋰。優(yōu)點是質(zhì)量穩(wěn)定、回收率高、產(chǎn)量大、能量消耗低，易于控制，缺點是浸出溶液雜質(zhì)含量高，技術(shù)難度大，需要大量使用硫酸，會腐蝕設(shè)備。目前天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等主流鋰鹽生產(chǎn)商都是用這個方法。 圖 6：

17、硫酸法 典型含鋰礦物焙燒提鋰研究進展， 硫酸鹽法是將硫酸鉀與鋰礦石混合配料、造球、高溫焙燒，使礦石中的鋰轉(zhuǎn)變?yōu)榭扇苄缘牧蛩徜?，?jīng)稀硫酸浸出，得到含鋰溶液，經(jīng)凈化、濃縮、 沉淀得到鋰產(chǎn)品。優(yōu)點是焙燒和浸出時間短，能耗低，浸出液鋰濃度大，缺點是鉀鹽消耗量大。 圖 7：硫酸鹽法 典型含鋰礦物焙燒提鋰研究進展， 氧化焙燒法主要用氯化劑使鋰礦石中的鋰轉(zhuǎn)華為氯化物，氛圍中溫氯化和高溫氯化兩種工藝。優(yōu)點是鋰轉(zhuǎn)化率高，焙燒時間短，回收率高，缺點是容易腐蝕設(shè)備。 圖 8：氧化焙燒法 典型含鋰礦物焙燒提鋰研究進展， 壓煮法需要預(yù)先對鋰礦石進行轉(zhuǎn)型或脫氟焙燒，再將焙燒礦與一定量的碳酸鈉混合均勻，置換出鋰，再往水浸料

18、中通入 CO2，使碳酸鈉轉(zhuǎn)化為 LIHCO3，分離殘渣后加入溶液，析出碳酸鋰。優(yōu)點是流程短，成本低，缺點是對工藝條件和礦物種類要求高。 圖 9：壓煮法 典型含鋰礦物焙燒提鋰研究進展 圖 10：石灰石焙燒法 典型含鋰礦物焙燒提鋰研究進展 石灰石焙燒法是將鋰精礦與石灰石混合，充分研磨后在 800C 溫度下焙燒，使難溶性的鋰鹽轉(zhuǎn)變?yōu)橐兹苡谒匿圎}，優(yōu)點是可用于所有鋰礦物，包括鋰云母，缺點是渣量大，溫度低、成本低、回收率低。 我國鹽湖提鋰技術(shù)逐漸成熟，目前我國鹽湖提鋰產(chǎn)能超過 10 萬噸 鹽湖鹵水提鋰工藝，主要有沉淀法、煅燒浸取法、膜分離法、溶劑萃取法、離子交換吸附法等，其中溶劑萃取法和離子交換法還沒

19、有實現(xiàn)大規(guī)模工業(yè)化應(yīng)用。 沉淀法可分為碳酸鹽沉淀法、鋁酸鹽沉淀法、硼鎂和硼鋰共沉淀法，是利用太陽能將鹽湖鹵水自然蒸發(fā)濃縮，經(jīng)脫硼、除鈣、鎂、雜質(zhì)后，在母液中加入沉淀劑使得鋰以沉淀形式析出。該工藝在工業(yè)上應(yīng)用最早，工藝成熟，操作簡單。 溶劑萃取法是針對高鎂鹽湖鹵水體系，利用鋰在不同溶劑中的溶解率要萃取、靜置、分離，是一種物理分離方法。目前研究較多的萃取劑有-雙酮類萃取劑以及中性含磷萃取劑等。 離子交換吸附法是利用對鋰離子有選擇性的吸附劑來結(jié)合鋰離子，使得鋰離子與其他雜質(zhì)分離，該方法的關(guān)鍵在于鋰離子吸附劑的選擇，要找到對鋰離子吸附性好、可循環(huán)利用且成本低的鋰離子吸附劑是最重要的。 煅燒浸取法是以富

20、鋰鹵水為原料，經(jīng)日曬法除去 50%的水，再經(jīng)干燥、高溫煅燒等步驟后得到含鋰離氧化鎂，然后加水洗滌、過濾，將溶液蒸發(fā)濃縮至含鋰量 2%左右，最后加入純堿沉淀，烘干得到碳酸鋰。鋰的收率可達 90%，該方法優(yōu)點是原料消耗少，缺點是設(shè)備腐蝕嚴重。 膜分離法有電滲析和鈉濾膜法兩種，電滲析是一種以離子交換膜為媒介、電位差為驅(qū)動力的膜分離過程，中科院研究所探究了電滲析法從鹵水中分離鎂鋰的效果。該方法將鹵水日曬濃縮制得老鹵，經(jīng)過多級電滲析器，可以得到富鋰低鎂鹵水，此法中鋰離子提取率高于 80%，鎂脫除率高于 95%，實現(xiàn)了高鎂鋰比鹽湖鹵水鋰的有效分離。鈉濾膜法會截留二價以上陽離子，一價陽離子能通過，從而將鋰鎂

21、分離。 低鎂鋰比鹽湖的提鋰技術(shù)成熟，沉淀法和鹽梯度太陽池法都已經(jīng)工業(yè)化多年，但中國大多鹽湖都是高鎂鋰比鹽湖，品味和規(guī)模和海外一線鹽湖有一定的差距。青海各鹽湖的工藝基本定型，基建成熟，完成了 0-1 的突破，未來主要進行 1-N 的量上的大幅擴產(chǎn)階段，工藝技術(shù)也會逐步外溢到西藏，未來在技術(shù)工藝改進帶動下，我國鹽湖提鋰產(chǎn)量有望實現(xiàn)高速增長。 表 5：主流鹽湖提鋰工藝 提鋰工藝 應(yīng)用企業(yè) 應(yīng)用鹽湖 技術(shù)原理 技術(shù)優(yōu)勢 技術(shù)缺點 16 鹽田濃縮沉淀法 SQM、ALB、Orocobre Atacama、 Olaroz 等高 品位南美鹽湖 原鹵經(jīng)鹽田多段濃縮，分離鉀鹽、鈉鹽，添加石灰分離鎂、酸化萃取硼，添

22、加化學試劑沉淀制備鋰產(chǎn)品簡單成熟，生產(chǎn)成本，兼顧鉀肥生產(chǎn)。 僅適合鋰含量高的優(yōu)質(zhì)鹽湖，需建設(shè)大規(guī)模鹽田，建設(shè)成本高，生產(chǎn)周期長，鋰回收率低。 膜法 青海鋰業(yè)、 五礦鹽湖、 青海恒信融 一里坪、 東臺吉乃爾、 西臺吉乃爾 利用多種具有選擇透過性的濾膜，在外力推動下逐步分離鹵水雜質(zhì)，富集濃縮后化學沉淀鋰產(chǎn)品。 適用高鎂鋰比鹽湖，操作簡單，生產(chǎn)周期短，鎂鋰分離效果好，綠色環(huán)保無污染。 對濾膜質(zhì)量要求高，濾膜研發(fā)和生產(chǎn)成本高，目前濾膜使用壽命短，工藝成熟度不夠，大多處于工業(yè)試驗階段。 吸附法 藍科鋰業(yè)、 藏格控股、 Livent 察爾汗 鹵水通過具有選擇性吸附劑吸附鋰離子，與其他離子分離，經(jīng)深度除雜，

23、蒸發(fā)濃縮后制備鋰產(chǎn)品。 適用高鎂鋰比、低品位的鹽湖，工藝簡單，鋰回收率高吸附劑容損嚴重，造粒后吸附容量顯著下降，難以制備出完善的尖晶石結(jié)構(gòu)，使用壽命短，尚未實現(xiàn)工業(yè)規(guī)模化。 溶劑萃取法 大華化工、 青海博華、興華鋰業(yè) 大柴旦 通過有機溶劑萃取實現(xiàn)鋰與其他雜質(zhì)成分的分離和濃縮，采用高濃度反萃液進一步生產(chǎn)各種鋰鹽。 適用高鎂鋰比鹽湖，鋰回收率高，易于工業(yè)化。 高性能萃取劑研究投入大，目前進展緩慢，生產(chǎn)成本高，工藝成熟度不夠，萃取工藝對設(shè)備防腐要求高。 公開資料整理 察爾汗鹽湖是中國最大的鹽湖，位于柴達木盆地南部，總面積 5856 平方公里，折合成碳酸鋰當量 2099 萬噸，所屬青海。目前鹽湖由藍科

24、鋰業(yè)和藏格控股共同開發(fā)，鋰鹽產(chǎn)能各有 3 萬和 1 萬噸，都是采用“吸附+膜”耦合技術(shù)。藍科鋰業(yè)的兩大股東為鹽湖股份（26.9%）和科達制造（48.6%）。 東臺吉乃爾鹽湖是鎂鋰比最低的青海鹽湖，但是儲量小，折合碳酸鋰當量 244 萬噸，目前鹽湖屬于青海東臺吉乃爾鹽湖鋰資源公司，當前已經(jīng)建成 2 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，計劃建設(shè) 1 萬噸生產(chǎn)線。主要采用離子膜工藝生產(chǎn)電池級碳酸鋰，現(xiàn)金成本在 3 萬元。 西臺吉乃爾是一個高鎂鋰比、固液共生的青海鹽湖，位于柴達木盆地中部，碳酸鋰當量 267.8 萬噸。目前由中信國安和恒信融鋰業(yè)兩家公司共同開發(fā)，中信國安有 1 萬噸鋰鹽產(chǎn)能，采用煅燒法，恒信融鋰業(yè)目前具有

25、 2 萬噸產(chǎn)能，采用的膜分離工藝。 扎布耶鹽湖具有碳酸鋰儲量較大，鎂鋰比低等優(yōu)勢，屬于西藏鹽湖，由西藏礦業(yè)進行開采，采用太陽池結(jié)晶法提鋰，成本較低，目前鋰精礦年產(chǎn)能 5000噸。由于鹽田和太陽池有滲漏風險，仍難較大規(guī)模放量。 一里坪鹽湖屬于干鹽湖類型，是以富鋰為特色并伴生硼、鉀、鎂的鹽湖，折合碳酸鋰當量 160 萬噸，鎂鋰比高。目前由五礦鹽湖負責開發(fā)，產(chǎn)能 1 萬噸，主要采用膜法/吸附法，五礦鹽湖股東是五礦有色金屬控股（51%）和伊犁鴻大（49%，2021 年 3 月被贛鋒鋰業(yè)收購）。 結(jié)則茶卡鹽湖是低鎂鋰比碳酸鹽型的西藏鹽湖，有碳酸鋰當量 201 萬噸，西藏城投擁有其開采權(quán)。 大柴旦鹽湖是高

26、鎂鋰比的青海鹽湖，目前有碳酸鋰當量 161 萬噸。 鹽湖 鹽湖特點 折合碳酸鋰當量（萬噸） 所屬省份 所屬公司 鹽湖提鋰工藝 鋰鹽產(chǎn)能（萬噸表 6：我國鹽湖提鋰產(chǎn)能超過 10 萬噸 ） 17 察爾汗鹽湖 中國最大的鹽湖 2099 青海 藍科鋰業(yè) 吸附法 3 察爾汗鹽湖 青海 藏格控股 吸附法 1 東臺吉乃爾鹽湖 鎂鋰比最低的青海鹽湖 244 青海 東臺吉乃爾鹽湖鋰資源公司 膜法 2 西臺吉乃爾鹽湖 高鎂鋰比，固液共生 267.8 青海 中信國安 煅燒法 1 西臺吉乃爾鹽湖 青海 恒信融鋰業(yè) 膜法 2 扎布耶鹽湖 規(guī)模大，雜質(zhì)少 184 西藏 西藏礦業(yè) 太陽池結(jié)晶法 0.5 一里坪鹽湖 高鎂鋰比

27、 160 青海 五礦鹽湖 膜法/吸附法 1 結(jié)則茶卡鹽湖 低鎂鋰比碳酸型鹽湖 201 西藏 西藏城投 萃取法 0.5 大柴旦鹽湖 硼酸鹽鹽湖 161 青海 青海博華 溶劑萃取法 0.1 大柴旦鹽湖 青海 中天硼鋰 煅燒法 0.1 大柴旦鹽湖 青海 興華鋰業(yè) 溶劑萃取法 1 公司公告 重點公司介紹 天齊鋰業(yè) 1992 年，公司成立，在四川射洪建立了第一家碳酸鋰工廠； 2010 年，公司在深交所上市，（股票代碼：002466）； 2012 年，公司取得四川雅江縣縣措拉鋰輝石礦開采權(quán)； 2014 年，公司收購泰利森礦業(yè) 51%股權(quán)，泰利森擁有位于西澳大利亞的全球品位最高、儲量最大的固體鋰輝石礦格林布

28、什鋰輝石礦藏； 2018 年，公司完成了對智利化學礦業(yè)公司（SQM）23.77%A 類股權(quán)的收購，成為其第二大股東。位于西澳大利亞奎納納的第一期年產(chǎn) 2.4 萬噸電池級單水氫氧化鋰項目主體工程建設(shè)完成，并啟動階段性調(diào)試工作。 2021 年，完成海外子公司 TLEA 引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞上市公司 IGO 的交易，并與 IGO 建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系； 2022 年，在香港聯(lián)合交易所上市（股票代碼：9696.HK）。 182018 年，公司以每股 65 美元向 Nutrien 收購 SQM 股份，總對價 40.7 億美元，向銀團借款 35 億美元，導(dǎo)致 2018 年以來財務(wù)費用大幅上升，2019-20

29、21年財務(wù)費用分別為 20.3 億、13.3 億和 17.3 億元，財務(wù)費用成為近三年以來業(yè)績最大的拖累項，2020 年公司資產(chǎn)負債率最高達 82.3%。 2021 年7 月，公司全資子公司TLEA 引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞上市公司IGO， IGO 增資 14 億美元，其中 12 億美元用于償還銀團貸款，2021 年資產(chǎn)負債率大幅下降至 58.9%。 2022 年 6 月 30 日，天齊鋰業(yè)發(fā)布 H 股全球發(fā)售公告，計劃發(fā)行約 1.64 億股；7 月 7 日，天齊鋰業(yè)最終確定價格為每股 82 港元，預(yù)計可達 134 億港幣，這筆款項計劃 73%用于償還 SQM 剩余債務(wù)。 2021 年開始，隨著

30、債務(wù)問題的解決，公司業(yè)績逐步步入正規(guī)，2021 年實現(xiàn)營收 76.6 億，同比+136.6%，歸母凈利潤 20.8 億，同比扭虧，業(yè)績大幅改善主要受益于鋰產(chǎn)品的量價齊升。 2022Q1，公司實現(xiàn)營收 52.57 億元，同比+481.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤 33.28億元，同比+1442.65%。公司盈利水平處于歷史最高水平，22Q1 毛利率達到了 85.28%，凈利率為 4.86%的水平。主要因為鋰產(chǎn)品銷量增長&鋰價上漲，單噸盈利顯著回升。 另外， 2021 年公司資產(chǎn)負債率為 58.9%，同比 2020 年下降 23.42 個百分點，22Q1 公司資產(chǎn)負債率進一步降至 51.85%，公司資產(chǎn)

31、負債率恢復(fù)至正常水平。 圖 11：營收復(fù)合增速 17.8%，凈利潤復(fù)合增速 49.8% 圖 12：公司盈利能力處于歷史最高水平 圖 13：隨著債務(wù)問題解決，公司資產(chǎn)負債率恢復(fù)正常 圖 14：財務(wù)費用是近三年業(yè)績最大的拖累項 公司 2021 年鋰精礦銷量 55.12 萬噸，同比+56%，鋰加工產(chǎn)品銷量 4.77 萬噸，同比+33.6%，公司營收 65.5%來自于碳酸鋰，34.5%來自于鋰精礦。 圖 15：公司營收 65.5%來自于碳酸鋰，34.5%來自鋰精礦 圖 16：2021 年鋰礦和化學品銷量同比分別+56%和+34% 公司公告 公司公告 公司目前在產(chǎn)鋰礦為 Greenbushes 礦山，現(xiàn)

32、有產(chǎn)能 134 萬噸。鋰鹽生產(chǎn)基地主要有四川射洪、江蘇張家港、重慶銅梁，分別有產(chǎn)能 2.42 萬、2 萬和 0.06萬噸，加上公司在澳洲奎納納 4.8 萬噸氫氧化鋰項目和遂寧 2 萬噸碳酸鋰項目，公司鋰鹽（含規(guī)劃）產(chǎn)能超 11 萬噸/年。 圖 17：公司鋰鹽規(guī)劃產(chǎn)能達 11.48 萬噸/年 公司公告 公司手握全球最優(yōu)質(zhì)的鋰礦和鹽湖資源。西澳 Greenbushes 礦是全球探明儲量最大、產(chǎn)量最大的鋰輝石礦山，儲量為 6.89 萬噸，Greenbushes 成本為 250 美元/噸，顯著低于行業(yè)平均。公司參股 SQM，有 23.77%股權(quán)，實現(xiàn)了對世界上最大的鹵水鋰資源 Atacama 鹽湖的布

33、局。 表 7：公司儲量情況 公司名稱 儲量（萬噸） 天齊鋰業(yè)所占股權(quán) 天齊鋰業(yè)權(quán)益儲量 （萬噸） SQM 48.55 25.86% 12.56 泰利森 6.89 51% 3.52 日喀則扎布耶 / 20% 盛合鋰業(yè) / 100% 合計 55.45 16.07 20 贛鋒鋰業(yè) 作為世界領(lǐng)先的鋰生態(tài)企業(yè)，贛鋒鋰業(yè)業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及廢舊電池綜合回收利用等價值鏈的各重要環(huán)節(jié)，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于電動汽車、儲能、3C 產(chǎn)品、化學品及制藥等領(lǐng)域。企業(yè)鋰礦資源遍布全球多個國家及地區(qū)，同時擁有“鹵水提鋰”、“礦石提鋰”和“回收提鋰”產(chǎn)業(yè)化技術(shù)；鋰化合物、金屬鋰產(chǎn)能

34、居全球前列；具備電池制造及回收能力，為電動車、電池、電子設(shè)備等廠商提供完整的原材料供應(yīng)、電池定制、廢舊電池循環(huán)利用方案。 圖 18：公司的業(yè)務(wù)圖 公司官網(wǎng)， 2000 年，公司成立； 2003 年，建設(shè)鋰金屬生產(chǎn)基地； 2007 年，建成從鹽湖中的鹵水提取氯化鋰的生產(chǎn)線； 2010 年，深交所上市，成為中國鋰行業(yè)第一家上市公司； 2011 年，投資加拿大礦業(yè)公司國際鋰業(yè)，布局上游資源； 2013 年，建成萬噸鋰鹽工廠； 2014 年，公司投資阿根廷 Mariana 鋰-鉀鹵水項目，投資愛爾蘭 Blackstair鋰輝石項目，設(shè)立贛鋒電池有限公司； 2015 年，投資澳大利亞 RIM 公司，獲得

35、其 Mount Marion 鋰輝石項目權(quán)益； 2016 年，收購江西西部資源鋰業(yè)有限公司，獲得寧都河源鋰輝石礦權(quán)益；成立江西贛鋒循環(huán)科技有限公司，推動廢舊電池回收利用；成立固態(tài)電池研發(fā)中心，并建設(shè)全自動聚合物鋰電池生產(chǎn)線。 2017 年，投資 Pilbara 公司，獲得其澳大利亞 Pilgangoora 鋰輝石項目部分權(quán)益；投資美洲鋰業(yè)；建設(shè)第一代固態(tài)鋰電池研發(fā)中試生產(chǎn)線。 2018 年，公司于香港聯(lián)交所上市，成為鋰行業(yè)第一家“A+H”同步上市公司；與 LG 化學簽訂供貨合同，為其供應(yīng)化工產(chǎn)品；與德國寶馬簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為其指定的電池或正極材料供貨商供應(yīng)鋰化工產(chǎn)品；與特斯拉簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議

36、，其電池供貨商向贛鋒采購電池級氫氧化鋰產(chǎn)品；投資 Minera Exar 公司，獲得其阿根廷 Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項目部分權(quán)益。 2019 年，投資 Bacanora 公司，獲得其鋰黏土項目公司 Sonora 部分權(quán)益；與德國大眾簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄，未來十年將向其及供應(yīng)商供應(yīng)鋰化工產(chǎn)品；與德國寶馬簽訂長期供貨協(xié)議。 2020 年，增持阿根廷 Minera Exar、墨西哥 Bacanora 股權(quán)，加速上游布局；馬洪工廠三期項目投產(chǎn)，新增 5 萬噸電池級氫氧化鋰年產(chǎn)能。 2021 年，投資非洲馬里 Goulamina 鋰輝石項目、青海錦泰項目、青海一里坪項目；贛鋒鋰電引入戰(zhàn)略投

37、資，首批搭載贛鋒固態(tài)電池電動車完成交付；與 Tesla, Inc.以及特斯拉（上海）有限公司簽署產(chǎn)品供應(yīng)合同。 從鋰開采量與全球鋰化合物市場份額來看，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)均處于全球 Top 4 的水平，是全球鋰資源領(lǐng)先企業(yè)。 圖 19：2020 年鋰開采量市場格局 圖 20：2020 年全球鋰化合物市場份額 圖 21：公司營收復(fù)合增速 25.6%，凈利潤復(fù)合增速 59.1% 圖 22：公司 22Q1 盈利能力處于歷史最高水平 2014-2021 年，公司營收復(fù)合增速為 25.6%，歸母凈利潤復(fù)合增速 59%，盡管鋰行業(yè)有較大的周期波動，但公司依舊實現(xiàn)了營收和利潤的較大增長。 2021 年公司實現(xiàn)

38、營收 111.62 億元，同比增長102.07%，歸母凈利潤為 52.28億元，同比分別增長 410.26%。主要因為鋰產(chǎn)品量價齊升帶動利潤大幅增長，2021 年碳酸鋰漲幅超過 4 倍，公司銷量 9.07 萬噸，同比+44%，鋰產(chǎn)品銷量創(chuàng)下歷史新高。 22Q1 公司營業(yè)收入 53.65 億元，同比增加 233.91%；歸母凈利潤 35.25 億元，同比增加 640.41%，Q1 業(yè)績再創(chuàng)新高，實現(xiàn)毛利率 66.6%，盈利能力處于歷史最高水平。 圖 23：公司主營收入構(gòu)成 圖 24：2021 年公司銷量同比+44% 圖 25：公司費用率情況 圖 26：公司 2025 年鋰產(chǎn)能規(guī)劃到 20 萬噸

39、公司鋰精礦目前主要來自 Mount Marion 項目和 PLA 一期項目，兩個項目正處于運營中。Mount Marion 礦山公司持股 50%，權(quán)益儲量 121 萬噸，公司包銷 49%；PLA 公司持股 5.88%，一、二期分別提供不超過 16 萬和 15 萬噸鋰精礦。公司目前上游在建項目眾多，包括 Finniss、Goulamina 等礦山，Mariana、 Cauchari-Olaroz 等鹽湖資源，以及 Sonora 鋰粘土項目。 公司目前生產(chǎn)工廠有 15 個，分布在中國、阿根廷、墨西哥三個國家，國內(nèi)有 12 個，海外有 3 個。公司目前電池級碳酸鋰有 4.3 萬噸，電池級氫氧化鋰 8

40、.1 萬噸，預(yù)計到 2025 年，鋰規(guī)劃產(chǎn)能可達 20 萬噸。 表 8：公司上游資源情況 項目名稱 資 源 量（萬噸） 資源類型 項目情況 公司持股比例 公司權(quán)益資源量 （萬噸） 公司包銷份額 Mount Marion 242 礦山 運營中 50% 121 公司包銷 49%，PMI 包銷 51% Pilbara Pilgangoora 701 礦山 運營中 5.88% 41 一期提供不超過 16 萬噸，二期提供不超過 15 萬噸 Finniss 47.8 礦山 建設(shè)中 - - 公司包銷 7.5 萬噸，協(xié)議四年 23 Goulamina 387 礦山 建設(shè)中 50% 193 公司包銷項目產(chǎn)出一半 寧都河源 10 礦山 建設(shè)中 100% 10 全部包銷 Cauchari-Olaroz 2458 鹽湖 建設(shè)中 52.27% 1285 75%包銷 Mariana 519.6 鹽湖 建設(shè)中 100% 519.6 全部包銷 一里坪 157 鹽湖 建設(shè)中 49% 76.9 - 巴侖馬海 113.8 鹽湖 建設(shè)中 15.48% 17.6 - Sonora 880 鋰黏土