TMT行業(yè)板塊業(yè)績預(yù)告梳理：業(yè)績預(yù)增公司占五成商譽減值等風(fēng)險暴露拖累業(yè)績

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、TMT 全行業(yè)：總體披露率 69%，業(yè)績下滑公司數(shù)占總披露數(shù) 48%3 HYPERLINK l _bookmark3 二、傳媒板塊：超六成公司業(yè)績下滑，受商譽等資產(chǎn)減值拖累嚴重3 HYPERLINK l _bookmark4 （一）整體：業(yè)績披露率 70.7%，業(yè)績同比向好率 33%3 HYPERLINK l _bookmark5 （二）業(yè)績情況：超六成公司業(yè)績下滑或虧損，主因高額商譽減值4 HYPERLINK l _bookmark12 （三）商譽減值：32 家公司預(yù)告商譽減值，總共 337.5 億元6 HYPERLINK l _b

2、ookmark18 （四）投資建議8 HYPERLINK l _bookmark19 （五）風(fēng)險提示8 HYPERLINK l _bookmark20 三、通信板塊：55%公司業(yè)績同比增加，8 家公司計提商譽減值8 HYPERLINK l _bookmark21 （一）整體情況：47 家公司業(yè)績同比上升，物聯(lián)網(wǎng)和光通信行業(yè)表現(xiàn)較好8 HYPERLINK l _bookmark22 （二）業(yè)績情況：光模塊物聯(lián)網(wǎng)表現(xiàn)較好8 HYPERLINK l _bookmark26 （三）商譽減值10 HYPERLINK l _bookmark30 （四）投資建議11 HYPERLINK l _bookmar

3、k31 （五）風(fēng)險提示11 HYPERLINK l _bookmark32 四、計算機板塊：176 家公司中 71 家業(yè)績同比下降，27 家計提減值11 HYPERLINK l _bookmark33 （一）整體情況11 HYPERLINK l _bookmark34 （二）業(yè)績情況11 HYPERLINK l _bookmark38 （三）商譽減值13 HYPERLINK l _bookmark42 （四）投資建議15 HYPERLINK l _bookmark43 （五）風(fēng)險提示15 HYPERLINK l _bookmark44 五、電子板塊：118 家業(yè)績預(yù)告披露公司中 55 家業(yè)績同

4、比下降，16 家公司計提商譽減值15 HYPERLINK l _bookmark45 （一）整體情況15 HYPERLINK l _bookmark46 （二）業(yè)績情況15 HYPERLINK l _bookmark50 （三）商譽減值17 HYPERLINK l _bookmark53 （四）投資建議18 HYPERLINK l _bookmark54 （五）風(fēng)險提示18 HYPERLINK l _bookmark55 六、教育板塊：17 家披露業(yè)績預(yù)告，8 家同比下降，5 家計提減值18 HYPERLINK l _bookmark56 （一）教育板塊整體情況小結(jié)18 HYPERLINK l

5、 _bookmark57 （二）業(yè)績情況19 HYPERLINK l _bookmark61 （三）商譽減值20 HYPERLINK l _bookmark64 （四）投資建議21 HYPERLINK l _bookmark65 （五）風(fēng)險提示21一、TMT 全行業(yè)：總體披露率 69%，業(yè)績下滑公司數(shù)占總披露數(shù) 48%截至 2019 年 1 月 31 日零點，TMT 板塊（傳媒+通信+計算機+電子+教育）730 家上市公司中，合計有 503 家披露或修正了 2018 年業(yè)績預(yù)告，披露率 69%。其中 2018 年預(yù)告業(yè)績同比下降（包含虧損）的公司數(shù)共 241 家，占比 48%。圖 1： TMT

6、 各板塊業(yè)績預(yù)告披露數(shù)量及披露比例圖 2：各板塊業(yè)績同比下降及占總披露數(shù)比例200180160140120100806040200業(yè)績披露數(shù)量披露比率85.9%70.7%78.2%50.6%53.1%1068617611817100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%業(yè)績下降公司數(shù)業(yè)績同比下降公司占總披露公司比67.0%41.9%40.3%46.6%47.1%71367155880100.0%7090.0%6080.0%70.0%5060.0%4050.0%3040.0%2030.0%20.0%1010.0%00.0%傳通計電教媒信算子育機傳通計電教媒信算子育機資料來源

7、：Wind，資料來源：Wind，二、傳媒板塊：超六成公司業(yè)績下滑，受商譽等資產(chǎn)減值拖累嚴重（一）整體：業(yè)績披露率 70.7%，業(yè)績同比向好率 33%截至 2019 年 1 月 31 日零點，傳媒（申萬）板塊 150 家上市公司中共 106 家公司公布或修正了業(yè)績預(yù)告。整體來看，35 家公司業(yè)績?yōu)檎彝葘崿F(xiàn)增長1，占總披露公司數(shù)比1 業(yè)績同比增長定義為業(yè)績預(yù)告同比增速上下限的均值033%，71 家公司業(yè)績同比下滑，占比 67%；共計 32 家公司預(yù)告商譽減值，總共 337.5 億元。（二）業(yè)績情況：超六成公司業(yè)績下滑或虧損，主因高額商譽減值截至 2019 年 1 月 31 日零點，傳媒（申萬）

8、板塊共 106 家公司披露或修正了業(yè)績預(yù)告， 披露率 70.7%。從業(yè)績增幅看：2018 年預(yù)告業(yè)績?yōu)檎彝龋ㄒ詷I(yè)績增速上下限的平均值為標準）上年增幅在 0%50%的有 19 家；50%100%的有 8 家，在 100%以上的有 8 家； 預(yù)告業(yè)績同比上年下跌 0%50%的有 17 家；同比上年下跌 50%100%的有 13 家；預(yù)告業(yè)績虧損的公司有 39 家。圖 3： 業(yè)績預(yù)告變動區(qū)間公司數(shù)統(tǒng)計圖 4： 最新業(yè)績預(yù)告披露時間對應(yīng)公司數(shù)統(tǒng)計45414035302520151050披露率70.7%90131719888070605040100%50%100%0%50%30披露率70.7%0%5

9、0%50%100%虧同同損比比下下降降同同同比比比增增以 增長長上 長2082442311002018年10月2019年12月2019年1月未披露資料來源：Wind，資料來源：Wind，分子行業(yè)看：行業(yè)間分化較大。披露率情況：平面媒體（傳統(tǒng)出版?zhèn)髅筋惞荆┖陀芯€電視網(wǎng)絡(luò)披露率較低，分別為 23%和 18%，或與兩個板塊內(nèi)公司業(yè)績整體穩(wěn)健，虧損或業(yè)績大幅變化情況較少有關(guān)；其他子行業(yè)披露率較高，均達到 75%以上。對披露率在75%以上的子行業(yè)：整體業(yè)績向好公司占比均不及 50%，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)和營銷服務(wù)子行業(yè)表現(xiàn)相對較好，業(yè)績向好公司數(shù)占總披露公司比分別為 44%和 40%，其中互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)中的

10、上海鋼聯(lián)、人民網(wǎng)、東方財富、世紀華通以及營銷服務(wù)中的省廣集團、藍色光標、數(shù)知科技等公司業(yè)績表現(xiàn)較好，主因相關(guān)公司主營業(yè)務(wù)增長較快，同時資產(chǎn)減值損失 計提很少。移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和影視動漫行業(yè) 2018 年業(yè)績表現(xiàn)相對較差，業(yè)績向好公司數(shù)占總披露公司比分別為 28%和 17%，其中移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)中的天潤數(shù)娛、拓維信息、掌趣科技、天神娛樂等公司業(yè)績虧損嚴重，主因計提高額商譽減值準備；影視動漫中的華錄百納、當(dāng)代東方、慈文傳媒、華誼兄弟等公司虧損較嚴重，主因公司計提高額資產(chǎn)減值準備， 同時影視行業(yè)景氣度下滑影響公司主營業(yè)務(wù)增長。圖 5： 分子行業(yè)業(yè)績預(yù)告披露數(shù)及披露比率圖 6：分子行業(yè)業(yè)績預(yù)告盈利數(shù)量及業(yè)

11、績向好公司占比94%353025201615披露家數(shù) 披露率 100%89% 81% 75%1818% 23%88%100%盈利家數(shù)業(yè)績向好公司占比100%80%44%4 %2 %50%43%17% 3120%113 60%40%20%0%789010100%1280%10660%840%4105322502517 20%0%20互移 營影有平其 其互移 營影有平其 其聯(lián)動 銷視線面他 他務(wù) 網(wǎng) 務(wù) 互 服動電媒 務(wù) 互 文聯(lián)動 銷務(wù) 網(wǎng) 務(wù) 互 服信聯(lián) 務(wù)視線面他 他動電媒 務(wù) 互 文漫視體聯(lián) 化信聯(lián) 務(wù)漫視體聯(lián) 化息網(wǎng)網(wǎng)網(wǎng) 傳服服絡(luò)服 媒息網(wǎng)網(wǎng)網(wǎng) 傳服服絡(luò)服 媒資料來源：Wind，資料來源

12、：Wind，從具體子公司情況看：業(yè)績預(yù)告同比增長 TOP15 公司主要有省廣集團/上海鋼聯(lián)/金科文化/人民網(wǎng)/藍色光標/游族網(wǎng)絡(luò)/中國電影等，主因公司主營業(yè)務(wù)較快增長或公司財年內(nèi)收購相關(guān)子公司貢獻較高凈利潤。表 1： 業(yè)績預(yù)告同比增長 TOP15 公司及原因數(shù)據(jù)來源：Wind，業(yè)績預(yù)告同比下滑（包含虧損）TOP15 公司有天潤數(shù)娛/華錄百納/華聞傳媒/掌趣科技/拓維信息/天神娛樂等，主因計提高額商譽等資產(chǎn)減值損失。表 2： 業(yè)績預(yù)告同比虧損 TOP15 公司及原因數(shù)據(jù)來源：Wind，（三）商譽減值：32 家公司預(yù)告商譽減值，總共 337.5 億元傳媒板塊共 32 家公司預(yù)告商譽減值，總共 33

13、7.5 億元，占傳媒類板塊所有上市公司商譽總和（截止 2018Q3）的約 20%。其中，在商譽減值的 32 家公司中，2018 年預(yù)告商譽減值占 2018Q3 總商譽比 100%以上有 2 家，50-100%的有 15 家，2018 年商譽占 2018 年預(yù)測凈資產(chǎn)比重 50%以上的有 5 家。20-50%的有 14 家。從子行業(yè)來看，游戲動漫板塊計提商譽減值的公司最多，為 9 家，總計計提商譽減值121.9 億元商譽，占總商譽減值數(shù)額的約 30-35%，且天神娛樂及掌趣科技預(yù)計 18 年計提49.0 和 36.6（商譽減值+可供出售金融資產(chǎn)+長期股權(quán)投資）億元，成為商譽減值最多的兩家傳媒行業(yè)

14、上市公司。其次，影視板塊、廣告營銷及媒體板塊均分別有 4-5 家公司計提大額商譽減值，占傳媒類商譽減值總額的約 30-40%。圖 7： 商譽減值占 2018Q3 凈資產(chǎn)比重數(shù)量統(tǒng)計圖 8：商譽減值占 2018Q3 總商譽比重數(shù)量統(tǒng)計7765447654442887766554433221100 資料來源：wind，資料來源：wind，圖 9： 商譽減值各子版塊的公司數(shù)量統(tǒng)計955544109876543210游戲動漫影視廣告營銷平面媒體體育互聯(lián)網(wǎng)資料來源：wind、民生證券商譽減值占總商譽及凈資產(chǎn)比前十名公司如下，整體來看，主要原因有：1）投資標的及子公司研發(fā)于發(fā)行不及預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績下滑，并購重

15、組相關(guān)標的資產(chǎn)涉及計提商譽減值；2）受游戲市場整體環(huán)境的影響，行業(yè)監(jiān)管驅(qū)嚴、產(chǎn)品上線延遲、以及部分被投公司業(yè)務(wù)、人員調(diào)整等綜合因素的影響，導(dǎo)致被投公司的估值預(yù)測下降，存在較大減值風(fēng)險；3）整體宏觀因素、行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致公司毛利下降等等。表 3：商譽減值占 2018Q3 總商譽比前十名公司數(shù)據(jù)來源：Wind，表 4：商譽減值占 2018Q3 凈資產(chǎn)比前十名公司數(shù)據(jù)來源：Wind，（四）投資建議建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)增長的出版類公司和國營標的，如中國電影、中南傳媒、山東出版等； 建議關(guān)注 18 年業(yè)績風(fēng)險充分暴露，預(yù)計 19 年業(yè)績回穩(wěn)的低估值公司，如三七互娛，捷成股份等。（五）風(fēng)險提示1）宏觀經(jīng)濟下滑

16、。2）行業(yè)發(fā)展增速不達預(yù)期。3）再融資等市場政策收緊。三、通信板塊：55%公司業(yè)績同比增加，8 家公司計提商譽減值（一）整體情況：47 家公司業(yè)績同比上升，物聯(lián)網(wǎng)和光通信行業(yè)表現(xiàn)較好截至 2019 年 1 月 31 日零點，通信（申萬）板塊 110 家上市公司中共 86 家公司公布或修正了業(yè)績預(yù)告。整體來看，47 家公司業(yè)績同比上升，占總披露公司數(shù)的 54.7%；3 家基本持平，占比 3.5%；36 家同比下降（包含虧損），占比 41.9%。8 家公司預(yù)告了計提商譽減值，占總披露公司數(shù)比 9%。10 家公司預(yù)告了計提資產(chǎn)減值損失，占比 11.6%。分行業(yè)看，物聯(lián)網(wǎng)、光通信行業(yè)業(yè)績增長表現(xiàn)較好。

17、（二）業(yè)績情況：光模塊物聯(lián)網(wǎng)表現(xiàn)較好在披露業(yè)績預(yù)告的 86 家公司中，2018 年預(yù)告業(yè)績同比上年增幅在 0%50%的有 23家，50%100%的有 7 家，在 100%以上的有 17 家；預(yù)告業(yè)績持平的有 3 家；預(yù)告業(yè)績同比上年下跌 0%50%的有 12 家；同比上年下跌 50%100%的有 13 家；同比上年下跌超過100%的有 11 家。預(yù)告業(yè)績虧損的公司有 15 家。圖 10：業(yè)績預(yù)告變動區(qū)間公司數(shù)統(tǒng)計資料來源：電影發(fā)行放映協(xié)會，分子行業(yè)看，光模塊業(yè)績表現(xiàn)較好。光模塊主要受到全球云計算的發(fā)展，帶動數(shù)據(jù)中心的蓬勃建設(shè)。 此外，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)業(yè)績增長迅速，主要受到物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用的不斷普及以及

18、國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)公司的積極尋求海外業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。2019 年，我們繼續(xù)看好光通信及物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，同時建議關(guān)注 5G 周期啟動帶來的一系列設(shè)備商及設(shè)備商上游的天線、濾波器、PCB 廠商的業(yè)績釋放。表 5：光模塊企業(yè)業(yè)績預(yù)告代碼公司名稱2018 年預(yù)告凈利潤同比變化業(yè)績變化主要原因是否有商譽減值300308.SZ中際旭創(chuàng)271%-300%數(shù)據(jù)中心光模塊訂單和出貨快速增長否300570.SZ太辰光47.84% -64.82%海外業(yè)務(wù)拓展順利否300394.SZ天孚通信10% - 30%新產(chǎn)線產(chǎn)能增加，海外銷售持續(xù)增長否資料來源：wind，表 6：物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績預(yù)告代碼公司名稱2018 年預(yù)告凈利潤同比變化

19、業(yè)績變化主要原因是否有商譽減值300638.SZ廣和通82.4%-105.2%智能模塊推廣應(yīng)用和海外市場拓展方面,取得良好的效果否002313.SZ日海智能47.0%-96.0%積極推進物聯(lián)網(wǎng)無線通訊模組的行業(yè)客戶應(yīng)用，新增合并芯訊通和龍尚科技否300098.SZ高新興28.6%-44.5%持續(xù)聚焦車聯(lián)網(wǎng)和公安執(zhí)法規(guī)范化兩大業(yè)務(wù)主航道，業(yè)務(wù)取得良好發(fā)展否300590.SZ移為通信25%-35%市場及客戶拓展順利，競爭優(yōu)勢加強否資料來源：wind，（三）商譽減值通信板塊共 8 家公司預(yù)告商譽減值，總共 37.06-44.26 億元，占披露公司總數(shù)的 9%， 通信板塊整體商譽風(fēng)險可控。其中，在商譽

20、減值的 8 家公司中，2018 年預(yù)告商譽減值占2018 年總資產(chǎn)比例超過 30%的有 2 家，30%以下的有 4 家，未披露的有 2 家。預(yù)告商譽減值占凈資產(chǎn)比例超過 30%的 3 家，30%以下的有 3 家。圖 11： 資產(chǎn)減值占總資產(chǎn)比重情況統(tǒng)計圖 12：資產(chǎn)減值占凈資產(chǎn)比重情況統(tǒng)計資料來源：Wind，資料來源：Wind，具體到公司：高升控股、吳通控股和宜通世紀的商譽減值較大（超 10 億），且三家公司 2018 年業(yè)績均虧損。宜通世紀子公司倍泰健康因高管涉嫌犯罪因素，業(yè)績不及預(yù)期，2017 年末商譽余額 16.57 億元，本次減值 16.46 億元，僅剩余 0.11 億元，因此未來商譽

21、風(fēng)險較小。吳通控股子公司互眾廣告和上海寬翼通信已結(jié)束業(yè)績對賭期，2017 年末商譽余額 17.74 億元，本次減值 12.34 億元，剩余 5.4 億。高升控股子公司吉林高升科技結(jié)束業(yè)績對賭期，子公司上?，搻?2018 年為最后一年，公司 2017 年末商譽余額 24.39 億元，本次減值 13-20 億元，剩余 4.39-11.39 億元。因此，未來高升控股和吳通控股仍存在一定商譽減值風(fēng)險。表 7：重點公司商譽減值表代碼公司名稱商譽減值金額（億元）占總資產(chǎn)比例占凈資產(chǎn)比例商譽減值原因300310.SZ宜通世紀16.4643.03%55.9%子公司倍泰健康原高管涉嫌犯罪，業(yè)績不及預(yù)期；子公司天

22、河鴻城業(yè)績不及預(yù)期000971.SZ高升控股13-2032.6%-50.2%35%-53.9%子公司上?，搻偽催_到重組時所承諾的凈利潤數(shù)；子公司吉林高升科技利潤大幅下降300292.SZ吳通控股12.3418.2%41.1%子公司互眾廣告、上海寬翼通信業(yè)績不及預(yù)期603703.SH盛洋科技2.15.8%7.4%子公司 FTA 公司經(jīng)營狀況預(yù)計未達預(yù)期600734.SH實達集團1.8-25%-5.6%6.4%-7.1%子公司興飛科技 2018 年業(yè)績不及預(yù)期300050.SZ世紀鼎利0.260.84%1.2%對全資子公司上海智翔信息和廣州市貝軟電子計提商譽減值000687.SZ華訊方舟待定-子公

23、司國蓉科技 2018 年度經(jīng)營業(yè)績較上一年度出現(xiàn)大幅下滑300353.SZ東土科技待定-子公司北京拓明科技 2018 年業(yè)績不及預(yù)期資料來源：wind，（四）投資建議2019 年下半年即將發(fā)放 5G 牌照，運營商將在一季度啟動設(shè)備招標，5G 進程不斷加速。云計算有望持續(xù)保持高速增長，推動數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮延續(xù)。建議關(guān)注：1）5G 系統(tǒng)設(shè)備商：中興通訊、烽火通信；2）5G 天線及射頻器件廠商：通宇通訊、世嘉科技；3）5G 光模塊廠商：光迅科技、中際旭創(chuàng)；4）IDC、云計算領(lǐng)域：光環(huán)新網(wǎng)、星網(wǎng)銳捷。（五）風(fēng)險提示1）中美貿(mào)易摩擦加劇。2）行業(yè)發(fā)展增速不達預(yù)期。3）5G 商用進度不及預(yù)期。四、計算機板

24、塊：176 家公司中 71 家業(yè)績同比下降，27 家計提減值（一）整體情況截至 2019 年 1 月 31 日零點，計算機（申萬）板塊 205 家上市公司中共 176 家公司公布或修正了業(yè)績預(yù)告。整體來看，71 家公司業(yè)績同比下降（包含虧損），占總披露公司數(shù)比 40.3%；27 家公司計提商譽減值，占總披露公司數(shù)比 15.3%。（二）業(yè)績情況在披露業(yè)績預(yù)告的 176 家公司中，2018 年預(yù)告業(yè)績同比上年增幅在 0%50%的有 65 家；50%100%的有 18 家，在 100%以上的有 22 家；預(yù)告業(yè)績同比上年下跌 0%50%的有 30 家；同比上年下跌 50%100%的有 22 家；同比

25、上年下跌超過 100%的公司有 19 家，預(yù)告虧損的公司有 19 家。圖 13：業(yè)績預(yù)告變動區(qū)間公司數(shù)統(tǒng)計706050403020100同增100%以上 同增50%-100% 同增0%-50%下跌0-50%下跌50%-100% 下跌超過100%虧損資料來源：Wind，業(yè)績預(yù)告同比下滑（包含虧損）前十名公司分別是榮之聯(lián)、飛利信、御銀股份、立思辰、達華智能、浩豐科技、凱瑞德、同方股份、ST 工新、迪威迅，主要原因有收購的子公司業(yè)績不及預(yù)期進而計提商譽減值、公司自身業(yè)務(wù)不及預(yù)期，以及壞賬、可供出售金融資產(chǎn)所帶來的減值等。表 8： 業(yè)績預(yù)告同比虧損前十家公司及原因證券代碼證券簡稱2018 年業(yè)績預(yù)告變

26、動原因002642.SZ榮之聯(lián)1、2018 年四季度部分大項目的進展緩慢，2. 海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期，基于謹慎性考慮，將部分海外項目的應(yīng)收賬款在 2018 年度計提資產(chǎn)減值準備；3 預(yù)計將對公司收購車網(wǎng)互聯(lián)、泰合佳通確認的剩余商譽計提減值準備300287.SZ飛利信1. 商譽減值，報告期內(nèi)，經(jīng)對相關(guān)資產(chǎn)組進行初步測算，商譽減值擬計提金額為 1318 億元，占商譽總金額的 54.2%-75.1%，2. 二是本報告期預(yù)計將計提 23 億元資產(chǎn)減值損失，主要是壞賬準備，3. 受整體經(jīng)濟形勢影響，公司簽訂合同毛利率有所下降，加之產(chǎn)品研發(fā)投入較大，增加了較高的研發(fā)成本002177.SZ御銀股份受行業(yè)需求減少

27、的影響，營業(yè)收入減少，引起凈利潤的大幅下降.300010.SZ立思辰1、對業(yè)績下滑子公司計提商譽減值準備，初步測算減值計提金額約為 10.4 億元，2、2018 年度，受外部環(huán)境和安全業(yè)務(wù)拆分影響，安全業(yè)務(wù)凈利潤較 2017 年可比期間下滑約 2 億元。3、公司對部分可供出售金融資產(chǎn)和應(yīng)收賬款單項計提減值準備約 0.7 億元。002512.SZ達華智能1、2018 年公司財務(wù)費用較大，2、公司對聯(lián)營公司投資收益對比上年同期減少較大，3、受經(jīng)濟環(huán)境影響，公司所處市場發(fā)生變化，部分子公司收入下降，公司按照謹慎性原則對相關(guān)業(yè)務(wù)的存貨、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、商譽等進行清查，對相關(guān)資產(chǎn)計提減值準備。4、2

28、018 年營業(yè)收入特別是下半年營業(yè)收入與去年同期相比下降幅度較大300419.SZ浩豐科技公司對并購北京路安世紀文化發(fā)展有限公司形成的商譽計提減值準備002072.SZ凱瑞德1、公司子公司北京屹立由數(shù)據(jù)有限公司業(yè)績大幅下滑，公司因收購屹立由形成的商譽存在減值跡象，2、公司重大紡織資產(chǎn)出售至今仍有余款未能收回600100.SH同方股份1、公司下屬參股公司華融泰資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“華融泰”）因受到其投資的華控賽格、同方康泰股價下跌、業(yè)績虧損，預(yù)計計提長期股權(quán)投資減值 10 億元到 13 億元；2、公司下屬全資子公司商譽存在減值跡象，預(yù)計計提商譽減值 1 億元到 3 億元；3、計提可供出售金

29、融資產(chǎn)減值 1 億元到 2 億元。600701.SH*ST 工新1. 2018 年年度公司預(yù)計對漢柏科技傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)計提減值準備約 21 億元。目前漢柏科技擬重新調(diào)整戰(zhàn)略，將未來發(fā)展前景廣闊的人工智能-人臉識別業(yè)務(wù)作為主營業(yè)務(wù)。2. 公司于 2016 年合并漢柏科技 100%股權(quán)事項形成商譽約為 6.3 億元，公司按照相關(guān)規(guī)定擬計提商譽減值準備300167.SZ迪威迅1、報告期內(nèi)，由于公司承建項目的出資方大多為當(dāng)?shù)卣推脚_公司，受外部環(huán)境的影響，項目推進情況有延遲，故報告期內(nèi)收入確認金額及凈利潤同比下降較多。同時，由于市場情況變化，公司計提的壞賬準備金額較去年同期增加所致。2、2018

30、年度非經(jīng)常性損益項目對凈利潤的影響金額約為-102萬元，去年同期非經(jīng)常性的影響金額為 785 萬元。資料來源：公司公告，業(yè)績預(yù)告同比增長前五名公司分別是，航天長峰、恒實科技、天津磁卡、新國都、高偉達，主要原因包括并表后增厚業(yè)績、非經(jīng)常損益對整體利潤產(chǎn)生相對較大影響等。表 9： 業(yè)績預(yù)告同比增長前五家公司及原因證券代碼證券簡稱2018 年報業(yè)績預(yù)告變動原因600855.SH航天長峰1. 2018 年 4 月末，公司并購的航天柏克、航天精一納入公司合并范圍，初步預(yù)計為公司帶來的增量業(yè)績約占公司整體業(yè)績的 40%左右。2. 非經(jīng)營性損益的影響 2018 年公司為進一步集中核心資源發(fā)展主業(yè)，以公開掛牌

31、方式處置所持有的控股子公司北京市北科數(shù)字醫(yī)療技術(shù)有限公司的全部股權(quán)，該處置事項預(yù)計產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益約占公司全部非經(jīng)常性損益的 75%。300513.SZ恒實科技2018 年 5 月公司控股子公司遼寧郵電規(guī)劃設(shè)計院有限公司（以下簡稱“遼寧郵電”）納入公司合并報表范圍，因此本報告期內(nèi)，公司合并遼寧郵電 2018 年 5 月至 12 月的財務(wù)數(shù)據(jù)600800.SH天津磁卡1. 主營業(yè)務(wù)影響。公司整體市場競爭日益激烈，加之印刷類產(chǎn)品承攬價格下降，且原材料價格不斷上漲、生產(chǎn)成本、費用居高不下等諸多不利因素的影響，公司營業(yè)利潤呈現(xiàn)虧損。聯(lián)營公司本年虧損金額加大，造成投資收益減少所致。2. 非經(jīng)營性損益的

32、影響。300130.SZ新國都1、公司全年業(yè)績變動主要系公司收單運營服務(wù)、支付產(chǎn)品業(yè)務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)增加所致。2、報告期內(nèi)，預(yù)計非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為 0.4 億元，主要系收到政府項目補助款及理財產(chǎn)品收益。300465.SZ高偉達1. 2018 年公司所在的金融科技行業(yè)的市場需求持續(xù)改善，公司簽約和訂單規(guī)模有所增長。2. 持續(xù)兩年的機制調(diào)整和加強運營管控，公司盈利水平有了顯著提升。3. 房產(chǎn)進行處置帶來約 5,477 萬元的非經(jīng)常性損益.數(shù)據(jù)來源：Wind，（三）商譽減值計算機板塊 27 家公司預(yù)告商譽減值，總共 50.37 億元（部分公司未披露預(yù)計減值金額）。在披露金額的公司中

33、，按其披露的區(qū)間的平均值計算，2018 年預(yù)告商譽減值占 2018總商譽比 30-50%以上有 1 家，50-100%的有 4 家；2018 年商譽占 2018 年預(yù)測凈資產(chǎn)比重20%-50%以上的有 2 家。圖 14：商譽減值占凈資產(chǎn)（2018Q3）比重數(shù)量統(tǒng)計（部分公司未披露）109876543210占比20%-50% 占比10%-20%占比5%-10%占比0%-5%資料來源：Wind，商譽減值占凈資產(chǎn)比前十名公司分別是 ST 中安、飛利信、東方通、立思辰、ST 工新、捷成股份、久其軟件、信雅達、世紀瑞爾、拓爾思。表 10：商譽減值占凈資產(chǎn)比前十名公司商譽預(yù)告平均值Q3 總資產(chǎn)占比Q3 凈

34、資產(chǎn)占比占 18 年預(yù)測凈利潤比ST 中安8.8512.00%41.56%-51.65%飛利信15.517.87%25.80%-81.47%東方通1.9212.37%13.46%157.07%立思辰5.25.91%9.21%-41.52%*ST 工新3.133.18%7.82%-9.24%捷成股份84.62%7.61%76.19%久其軟件1.53.54%7.01%272.73%信雅達0.613.77%4.77%244.00%世紀瑞爾0.83.47%3.90%87.43%拓爾思0.62.43%3.17%76.65%資料來源：Wind，商譽減值占 18 預(yù)測凈利潤比前十名公司分別是久其軟件、信雅達

35、、神州信息、東方通、世紀瑞爾、拓爾思、捷成股份、數(shù)字政通、藍盾股份、漢鼎宇佑。表 11：商譽減值占預(yù)測凈利潤比前十名公司商譽減值（年報預(yù)計）商譽減值占凈利潤比Q3 總資產(chǎn)占比Q3 凈資產(chǎn)占比久其軟件1.5272.73%3.54%7.01%信雅達0.61244.00%3.77%4.77%神州信息0.97194.00%0.98%1.84%東方通1.92157.07%12.37%13.46%世紀瑞爾0.887.43%3.47%3.90%拓爾思0.676.65%2.43%3.17%捷成股份876.19%4.62%7.61%數(shù)字政通0.647.17%1.97%2.78%藍盾股份0.5513.29%0.5

36、9%1.25%漢鼎宇佑0.095.70%0.25%0.38%資料來源：Wind，（四）投資建議經(jīng)濟下行壓力下部分行業(yè)需求出現(xiàn)變化、行業(yè)自身競爭加劇，以及多數(shù)細分領(lǐng)域存在的集中度提升趨勢，建議關(guān)注公司自身擁有技術(shù)壁壘、渠道、產(chǎn)品和服務(wù)基礎(chǔ)等優(yōu)勢的細分領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，如恒生電子、啟明星辰、用友網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)寧健康。（五）風(fēng)險提示1）宏觀經(jīng)濟下滑。2）市場競爭加劇風(fēng)險。3）相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不明確風(fēng)險。五、電子板塊：118 家業(yè)績預(yù)告披露公司中 55 家業(yè)績同比下降，16 家公司計提商譽減值（一）整體情況截至 2019 年 1 月 31 日零點，電子（申萬）板塊 233 家上市公司中共 118 家公司公布或修正了

37、業(yè)績預(yù)告。整體來看，55 家公司業(yè)績同比下降（包含虧損），占總披露公司數(shù)比 47%；16 家公司計提商譽減值，占總披露公司數(shù)比 13.6%。分行業(yè)看，元器件行業(yè)業(yè)績增長表現(xiàn)較好，主因是上半年元器件行情比較緊俏；電子制造行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較差，主因是手機等消費電子產(chǎn)品需求疲軟。（二）業(yè)績情況在披露業(yè)績預(yù)告的 118 家公司中，2018 年預(yù)告業(yè)績同比上年增幅在 0%50%的有 22家；50%100%的有 9 家，在 100%以上的有 19 家；預(yù)告業(yè)績同比上年下跌 0%50%的有16 家；同比上年下跌 50%100%的有 10 家；預(yù)告業(yè)績虧損的公司有 3 家。圖 15：業(yè)績預(yù)告變動區(qū)間公司數(shù)統(tǒng)計41

38、19161093454035302520151050虧損同比下降50%100%同比下降0%50%同比增長0%50%同比增長50%100%同比增長100%以上資料來源：Wind，分子行業(yè)看：行業(yè)分化較大。按照已披露業(yè)績預(yù)告公司情況，元器件行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好，預(yù)告業(yè)績同比增加的公司占總披露公司數(shù) 81%，主因受上半年元器件行情緊俏；電子制造行業(yè) 2018 年業(yè)績表現(xiàn)較差，虧損公司占總披露公司數(shù) 9%，主因手機等消費電子產(chǎn)品需求疲軟。業(yè)績預(yù)告同比下滑（包含虧損）前十名公司分別是遠望谷、華東科技、飛樂音響、東晶電子、茂碩電源、華映科技、雪萊特、奧瑞德、星星科技、大港股份，主要原因有營收下滑幅度較大、商譽

39、減值等。表 12： 業(yè)績預(yù)告同比虧損前十家公司及原因數(shù)據(jù)來源：Wind，業(yè)績預(yù)告同比增長前五名公司分別是維科技術(shù)、利達光電、風(fēng)華高科、三盛教育、全志科技，主要原因有主營業(yè)務(wù)增長、資產(chǎn)重組及非經(jīng)營性收益等。表 13： 業(yè)績預(yù)告同比增長前五家公司及原因數(shù)據(jù)來源：Wind，（三）商譽減值電子板塊 16 家公司預(yù)告商譽減值，總共 44.43 億元。其中，在商譽減值的 16 家公司中，2018 年預(yù)告商譽減值占 2018 總商譽比 20%以上有 1 家，5-20%的有 6 家，2018 年商譽占 2018 年預(yù)測凈資產(chǎn)比重 50%以上的有 9 家。預(yù)計 2018 年末商譽減值完畢的公司有23 家。圖 1

40、8：商譽減值占凈資產(chǎn)比重數(shù)量統(tǒng)計60%50%40%30%20%10%0%占比100%以上占比20-100%占比5-20%占比5%以下資料來源：Wind，分子行業(yè)看：行業(yè)分化較大。按照已披露業(yè)績預(yù)告公司情況，半導(dǎo)體行業(yè)商譽減值表現(xiàn)較好，電子制造行業(yè)商譽減值較多，19 年商譽負擔(dān)較少。商譽減值占凈資產(chǎn)比前十名公司分別是漢威科技、盛洋科技、瑞豐光電、維科技術(shù)、鴻利智匯、金龍機電、風(fēng)華高科、全志科技、錦富技術(shù)、星星科技。表 14：商譽減值占凈資產(chǎn)比前十名公司數(shù)據(jù)來源：Wind，商譽減值占 18 預(yù)測凈利潤比前十名公司分別是維科技術(shù)、全志科技、瑞豐光電、長電科技、漢威科技、星星科技、鴻利智匯、新時達、長

41、盈精密、長園集團。表 15：商譽減值占預(yù)測凈利潤比前十名公司數(shù)據(jù)來源：Wind，（四）投資建議從電子各細分行業(yè)行業(yè)看，我們看好 5G 和半導(dǎo)體板塊的投資機會。半導(dǎo)體下行周期預(yù)期改善疊加科創(chuàng)板政策超預(yù)期發(fā)布，看好 A 股半導(dǎo)體估值修復(fù)機會，建議關(guān)注：兆易創(chuàng)新、揚杰科技、韋爾股份、捷捷微電；5G 政策和建設(shè)持續(xù)推進，看好受益 5G 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的標的，建議關(guān)注：飛榮達、深南電路、滬電股份、華正新材、生益科技。（五）風(fēng)險提示1）宏觀經(jīng)濟下滑。2）行業(yè)發(fā)展增速不達預(yù)期。3）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期。4） 中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險升級。六、教育板塊：17 家披露業(yè)績預(yù)告，8 家同比下降，5 家計提減值（一）教育

42、板塊整體情況小結(jié)截至 2019 年 1 月 31 日零點，A 股教育板塊 32 家上市公司中共 17 家公司公布或修正了業(yè)績預(yù)告。整體來看，8 家公司業(yè)績同比下降（包含虧損），占總披露公司數(shù)比 47%； 5 家公司計提商譽減值，占總披露公司數(shù)比 29%。（二）業(yè)績情況在披露業(yè)績預(yù)告的 17 家公司中，2018 年預(yù)告業(yè)績同比上年增幅在 0%70%的有 2 家；70%100%的有 2 家，在 100%以上的有 4 家；預(yù)告業(yè)績同比上年下跌 0%70%的有 2 家；同比上年下跌 70%及以上的有 6 家；預(yù)告業(yè)績虧損的公司有 4 家。圖 16：業(yè)績預(yù)告變動區(qū)間公司數(shù)統(tǒng)計4.54.03.53.02.

43、52.01.51.00.50.00-70%70-100%100%及以上資料來源：Wind，業(yè)績預(yù)告同比下滑（包含虧損）前五名公司分別是勤上股份，全通教育，立思辰，昂立教育，中國高科，主要原因有商譽減值和計提壞賬準備。表 16： 業(yè)績預(yù)告同比虧損前五家公司及原因公司名稱業(yè)績預(yù)告時間2018 年預(yù)告凈利潤同比變化2018 年業(yè)績變化主要原因是否有商譽減值勤上股份2019/1/31-1525% -1881%1.商譽減值 12 億。2.LED 業(yè)務(wù)存貨跌價準備和應(yīng)收壞賬減值準備是全通教育2019/1/31-1042% -1035%1.商譽減值 6.5 億。2.應(yīng)收賬款做壞賬計提準備是立思辰2019/1

44、/31-719%-716%1.商譽減值 10.4 億。2.安全業(yè)務(wù)剝離導(dǎo)致凈利下降 2 億元。3.可出售金融資產(chǎn)和應(yīng)收計提減值準備約 7000 萬元。是昂立教育2019/1/31-124%1.參股交大昂立導(dǎo)致投資虧損 7200 萬元。否中國高科2019/1/31-67% -99%1.教育收入占比上升，但其收入和利潤低于去年房地產(chǎn)收入和利潤否業(yè)績預(yù)告同比增長前五名公司分別是亞夏汽車、科斯伍德、三盛教育、天喻信息、文本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告 19數(shù)據(jù)來源：Wind，化長城，主要原因多是收并購業(yè)務(wù)并表，或是自身業(yè)務(wù)業(yè)績的大幅增加。表 17： 業(yè)績預(yù)告同比

45、增長前五家公司及原因公司名稱業(yè)績預(yù)告時間2018 年預(yù)告凈利潤同比變化2018 年業(yè)績變化主要原因是否有商譽減值亞夏汽車2019/1/291397.55%1479.23%1.完成對中公教育的重大重組否科斯伍德2019/1/281196%1226%1.龍門教育收入和利潤納入合并報表中是三盛教育2019/1/30405%435%1.智能教育裝備與服務(wù)業(yè)務(wù)業(yè)績同比增長 12%否天喻信息2019/1/19342.54%369.09%1.智慧教育業(yè)務(wù)和金融終端業(yè)務(wù)業(yè)績大幅增加否文化長城2019/1/31150%180%1. 并購項目業(yè)績良好。2.翡翠教育業(yè)績并表否數(shù)據(jù)來源：Wind，（三）商譽減值教育板

46、塊 5 家公司預(yù)告商譽減值，總共 29.59 億元。其中，在商譽減值的 5 家公司中，2018 年預(yù)告商譽減值占 2018 總商譽比 0-50%以上有 4 家，50-100%的有 1 家，2018 年商譽占 2018 年Q3 凈資產(chǎn)比重 30%以上的有 1 家。預(yù)計 2018 年末商譽減值完畢的公司有 2家。圖 17：商譽減值占 2018 年 Q3 凈資產(chǎn)比重數(shù)量統(tǒng)計4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.00-30%30%及以上資料來源：Wind，商譽減值占凈資產(chǎn)比前三名公司分別是全通教育、勤上股份、立思辰，主要原因是之前收購公司帶來大額商譽，造成商譽減值數(shù)額相對較大。本公

47、司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告 20表 18：商譽減值占 2018 年 Q3 凈資產(chǎn)比前三名公司公司名稱商譽減值：億元商譽減值占 2018 年Q3 凈資產(chǎn)比對未來減值趨勢判斷全通教育6.530.18%商譽減值數(shù)額較高，暫不會繼續(xù)減值勤上股份1222.63%商譽減值數(shù)額較高，暫不會繼續(xù)減值立思辰10.418.43%還有 4 家教育公司仍在業(yè)績承諾期內(nèi)，短期將不會再有商譽減值數(shù)據(jù)來源：Wind，（四）投資建議市場情緒回暖，看好教育板塊延續(xù)反彈走勢。正值年報預(yù)告期，重點關(guān)注年報預(yù)告向好，業(yè)績穩(wěn)定的公司。再次重申選股邏輯：1）重點關(guān)注政策端不利影響較小的細分賽道。關(guān)

48、注職業(yè)教育、早教以及高等教育。2）重點關(guān)注安全邊際。第一，前期股價大幅殺跌， 目前處于底部位置個股。第二，業(yè)績確定性強，業(yè)務(wù)構(gòu)成中教育模塊占比較大公司。關(guān)注亞夏汽車、三壘股份、立思辰。（五）風(fēng)險提示1）行業(yè)政策風(fēng)險。2）行業(yè)發(fā)展增速不達預(yù)期。3）行業(yè)競爭激烈，招生不及預(yù)期。圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1：TMT 各板塊業(yè)績預(yù)告披露數(shù)量及披露比例3 HYPERLINK l _bookmark2 圖 2：各板塊業(yè)績同比下降及占總披露數(shù)比例3 HYPERLINK l _bookmark6 圖 3：業(yè)績預(yù)告變動區(qū)間公司數(shù)統(tǒng)計4 HYPERLINK l _bookmark7 圖 4：最新業(yè)績預(yù)告披露時間對應(yīng)公司數(shù)統(tǒng)計4 HYPERLINK l _bookmark8 圖 5：分子行業(yè)業(yè)績預(yù)告披露數(shù)及披露比率4 HYPERLINK l _bookmark9 圖 6：分子行業(yè)業(yè)績預(yù)告盈利數(shù)量及業(yè)績向好公司占比4 HYPERLINK l _bookmark13 圖 7：商譽減值占 2018Q3 凈資產(chǎn)比重數(shù)量統(tǒng)計6 HYPERLINK l _bookmark14 圖 8：商譽減值占 2018Q3 總商譽比重數(shù)量統(tǒng)計6 HYPERLINK l _bookmark15 圖 9：商譽減值各子版塊的