4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評：逆周期調(diào)節(jié)仍需發(fā)力經(jīng)濟(jì)將于年中企穩(wěn)

1、目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250008 4 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)3 HYPERLINK l _TOC_250007 工業(yè)增加值超預(yù)期下降，高技術(shù)制造業(yè)仍然景氣3 HYPERLINK l _TOC_250006 假日效應(yīng)拖累消費, 未來刺激政策可期4 HYPERLINK l _TOC_250005 制造業(yè)投資大幅下滑，基建投資上升6 HYPERLINK l _TOC_250004 房地產(chǎn)投資繼續(xù)走高，未來難以維持7 HYPERLINK l _TOC_250003 房地產(chǎn)投資增速提升的秘密7 HYPERLINK l _TOC_250002 新開工、施工、竣工面積

2、及銷售增速全面回升8 HYPERLINK l _TOC_250001 房企資金主要來源于銷售收入，未來房地產(chǎn)投資增速難維持9 HYPERLINK l _TOC_250000 經(jīng)濟(jì)持續(xù)下探，年中政策成效漸現(xiàn)10圖 1：工業(yè)增加值同比增低于預(yù)期4圖 2：制造業(yè)增長大幅回落4圖 3：社零增速回落4圖 4：汽車銷售額同比仍下降5圖 5：乘用車銷量繼續(xù)下滑5圖 6：石油及制品類消費增速下降5圖 7：汽油價格同比下降明顯5圖 8：網(wǎng)絡(luò)零售增速6圖 9：固定資產(chǎn)投資同比增速回落6圖 10：制造業(yè)投資繼續(xù)下降6圖 11：基建投資增速7圖 12：政府專項債前移明顯7圖 13：房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)上升8圖 14：房

3、地產(chǎn)開發(fā)各項指數(shù)均上升8圖 15：房屋銷售降幅縮窄8圖 16：房貸利率較去年年末下降9圖 17：房企拿地積極性不高9圖 18：房企到位資金增速提升9 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明表 1：主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一覽34 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中國 4 月社會消費品零售總額同比 7.2%，預(yù)期 8.6%，前值 8.7%。中國 1 至 4 月社會消費品零售總額同比 8%，預(yù)期 8.4 %，前值 8.3%。中國 4 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 5.4%，預(yù)期 6.5%，前值 8.5%。1-4 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 34217 億元，同比增長 11.9%，前值 11.8%。中國 1 至 4 月城

4、鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比 6.1%，預(yù)期 6.4%，前值 6.3%中國 4 月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率同比 5%，前值 5.2%。表 1：主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一覽18 年 11 月18 年 12 月19 年 1 月19 年 2 月19 年 3 月19 年 4 月GDP(同比)6.4(Q4)6.4(Q1)CPI(同比)2.21.91.71.52.32.5PPI(同比)2.70.90.10.10.40.9規(guī)模以上工業(yè)增加值(當(dāng)月同比,%)5.45.76.83.48.55.4投資固定資產(chǎn)投資(累計同比,%)5.95.96.16.36.1進(jìn)口金額(美元,當(dāng)月同比,%)2.9-7.6-1.4-5.0-7.94.0出口金額(

5、美元,當(dāng)月同比,%)3.9-4.69.3-20.713.8-2.7消費社消零售(當(dāng)月同比,%)8.18.28.28.77.2M2(同比,%)8.08.18.48.08.68.5金融社會融資規(guī)模(當(dāng)月,億元)15239.3415897.5946071.227097.2228632.5213591.69新增人民幣貸款(當(dāng)月,億元)12500108003230088581690010200貿(mào)易數(shù)據(jù)來源： 工業(yè)增加值超預(yù)期下降，高技術(shù)制造業(yè)仍然景氣4 月份工業(yè)增加值同比實際增長 5.4%，大幅低于市場預(yù)期的 6.5%，前值 8.5%。14 月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長 6.2%。工業(yè)增加值

6、大幅下降，其原因一是 4 月增值稅下調(diào)生效，企業(yè)為擴(kuò)大稅收抵扣，提前增加備貨，導(dǎo)致 3 月增速較高而 4 月回落。二是去年 4 月基數(shù)稍高，今年同比增速相對較低。分項來看，采礦業(yè)增加值同比增長 2.9%，增速較 3 月份回落 1.7 個百分點；制造業(yè)增長 5.3%，回落 3.7 個百分點；制造業(yè)在工業(yè)中權(quán)重較大，其增速下降是工業(yè)增加值下降的主要原因。電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長 9.5%，加快 1.8 個百 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明分點。高技術(shù)制造業(yè)仍然增速較快，同比增長 11.2%，顯著高于全行業(yè)均值。圖 1：工業(yè)增加值同比增低于預(yù)期圖 2：制造業(yè)增長大幅

7、回落18.00 工業(yè)增加值同比16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.002017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04-4.00數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind假日效應(yīng)拖累消費, 未來刺激政策可期社會消費品零售總額同比增速回落 1.5 個百分點至 7.2%，遜于市場預(yù)期的 8.6%。今年 4 月假日較去年

8、同期少兩天，對消費額有一定拖累作用。圖 3：社零增速回落數(shù)據(jù)來源： ，Wind具體來看，拖累消費的增速的較大權(quán)重項是汽車和石油制品。4 月份汽車消費同比下降 2.1%，但降幅較 3 月縮窄。由于此前購臵稅減半的政策導(dǎo)致需求透支，以及短期國五升級國六會引起購車觀望情緒，汽車銷量近期一直處于較低水平，中汽協(xié)統(tǒng)計 4 月乘用車銷量同比降低 17.7%。短期內(nèi)，由于國五汽車存貨積壓較多而居民購 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明買意愿較低，汽車銷售的量和價都很難提升，所以短期內(nèi)汽車消費仍趨于低迷。但隨著國六政策落地，以及后續(xù)刺激汽車消費相關(guān)政策的出臺，我們認(rèn)為汽車消費增速有望年中企穩(wěn)

9、。圖 4：汽車銷售額同比仍下降圖 5：乘用車銷量繼續(xù)下滑20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.002019-042019-022018-122018-102018-082018-062018-042018-022017-122017-102017-082017-062017-042017-022016-122016-102016-082016-06-15.00零售額:汽車類:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind另一大權(quán)重項，石油及制品類消費增速下降 7 個百分點至 0.1%，主要由于國際原油價格同比下降。雖然美國取消對伊朗石油出口的豁免，導(dǎo)致國際油價在

10、 4 月份上升，但因為去年 4 月基數(shù)較高，同比增長仍然為負(fù)。相應(yīng)地，國內(nèi)汽油等相關(guān)產(chǎn)品價格同比也為負(fù)值。中長期來看，隨著經(jīng)濟(jì)增長動力的轉(zhuǎn)型，外部貿(mào)易摩擦加劇，擴(kuò)大內(nèi)需是應(yīng)對矛盾的主要措施。所以刺激消費的政策必將繼續(xù)出臺，居民消費增長可期。圖 6：石油及制品類消費增速下降圖 7：汽油價格同比下降明顯25.0020.0015.0010.005.000.002019-042019-022018-122018-102018-082018-062018-042018-022017-122017-102017-082017-062017-042017-022016-122016-102016-08201

11、6-06-5.00零售額:石油及制品類:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind1-4 月份，全國網(wǎng)上零售額 30439 億元，同比增長 17.8%，雖然較前幾年增速降低， 但仍處在較高水平。1-4 月份，實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費品零售總額比重為 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明18.6%，比一季度提高 0.4 個百分點，比上年同期提高 2.2 個百分點。這反映出新興 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明業(yè)態(tài)的發(fā)展勢頭仍然較好。圖 8：網(wǎng)絡(luò)零售增速數(shù)據(jù)來源： ，Wind制造業(yè)投資大幅下滑，基建投資上升1-4 月固定資產(chǎn)投資同比增速 6.1%，

12、低于預(yù)期 6.4%，前值 6.3%。投資增速下降主要受到制造業(yè)投資拖累。制造業(yè)投資累計增速回落 2.1 個百分點至 2.5%，其中食品制造業(yè)、紡織業(yè)、化工、金屬制品、通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)同比增速較 1-3 月下降較為明顯，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增速延續(xù)疲軟態(tài)勢，可能由于 PPI 的通縮預(yù)期導(dǎo)致企業(yè)投資意愿降低。我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)、企業(yè)盈利觸底，減稅降費效果逐漸顯現(xiàn)，未來制造業(yè)投資增速有望企穩(wěn)。圖 9：固定資產(chǎn)投資同比增速回落圖 10：制造業(yè)投資繼續(xù)下降數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明第三產(chǎn)業(yè)中，基建投資同比增長 4.4%

13、，增速與上月持平。4 月份政府專項債發(fā)放 1679億元，與前幾年的規(guī)律相比，今年政府專項債提前發(fā)放，財政前移，會對上半年的基建投資有較強支撐?；ㄑa短板政策指導(dǎo)下，未來基建投資增速仍有望繼續(xù)上升。圖 11：基建投資增速圖 12：政府專項債前移明顯數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind房地產(chǎn)投資繼續(xù)走高，未來難以維持房地產(chǎn)投資增速提升的秘密1-4 月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長 11.9%，增速較 1-3 月提升 0.1 個百分點。分項來看， 占比重 72.8%的住宅投資同比增速回落 0.5 個百分點；辦公樓及商業(yè)營業(yè)用房占比較低且同比增速變化不大，那么房地產(chǎn)投資同比增速是由什么提供的呢？房地產(chǎn)

14、開放投資按類型分，可以分為“住宅”、“辦公樓”、“商業(yè)營業(yè)用房”和“其他”四部分。既然前三部分均未對同比增速的提升有貢獻(xiàn)，那么同比增速的提升主要由“其他”項提供。房地產(chǎn)投資中的“其他”項包括除去上述三種建筑類型外的中小學(xué)教學(xué)用房、托兒所、幼兒園、圖書館、體育館、車庫等。我們測算得到，“其他”項占比超過 10%，1-4 月累計同比增速達(dá)到 12.2%，遠(yuǎn)高于前幾個月的同比增速，是房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速上升的主要原因。這類投資的增長與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)密不可分，所以是由基建投資增長所帶來的。圖 13：房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)上升14.0012.00房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比10.008.006.004.0

15、02.002019-042019-022018-122018-102018-082018-062018-042018-022017-122017-102017-082017-062017-042017-022016-122016-102016-082016-060.00數(shù)據(jù)來源： ，Wind新開工、施工、竣工面積及銷售增速全面回升1-4 月房屋新開工面積同比增長 13.1%，增速比 13 月份提高 1.2 個百分點；房屋施工面積同比增長 8.8%，增速比 13 月份提高 0.6 個百分點；房屋竣工面積下降10.3%，降幅收窄 0.5 個百分點。商品房銷售及新開工、施工面積增速均上升，表明短期內(nèi)

16、房地產(chǎn)投資會有一定支撐。商品房銷售面積累計同比下降 0.3%，降幅比 1-3 月收窄 0.6 個百分點，近幾個月房貸利率較去年年末下降，客觀上刺激居民加杠桿買房。但房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購臵面積同比下降 33.8%，反映出房企拿地積極性較低，房地產(chǎn)投資長期仍缺乏動力。圖 14：房地產(chǎn)開發(fā)各項指數(shù)均上升圖 15：房屋銷售降幅縮窄房屋新開工面積:累計同比 房屋竣工面積:累計同比25.00 房屋施工面積:累計同比20.0015.0010.0035.0030.0025.0020.0015.00商品房銷售面積:累計同比商品房待售面積:同比5.000.00-5.00-10.00-15.0010.005.000

17、.00-5.00-10.00-15.002019-042019-022018-122018-102018-082018-062018-042018-022017-122017-102017-082017-062017-042017-022016-122016-102016-082016-062019-042019-022018-122018-102018-082018-062018-042018-022017-122017-102017-082017-062017-042017-022016-122016-102016-082016-06-20.00 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的

18、聲明及說明數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind圖 16：房貸利率較去年年末下降圖 17：房企拿地積極性不高60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002019-042019-022018-122018-102018-082018-062018-042018-022017-122017-102017-082017-062017-042017-022016-122016-102016-082016-06-40.00本年購置土地面積:累計同比本年土地成交價款:累計同比數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源： ，Wind房企資金主要來源于銷售收入，未來房地產(chǎn)投資增速難維持14 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金 52466 億元，同比增長 8.9%，增速比 13 月份提高 3 個百分點。其中，國內(nèi)貸款 8955 億元，增長 3.7%；利用外資 34 億元，增長 1.0 倍；自