軌道交通工程的投融資方式研究

1、軌道交通工程的投融資方式研究摘要：市政公用行業(yè)推行市場(chǎng)化和全面開放根底設(shè)施市場(chǎng)，是近期和今后一段時(shí)間地方投融資改革的重點(diǎn)，市政公用設(shè)施建立的歷史欠賬和“市政公用行業(yè)是公益事業(yè)，應(yīng)該由政府統(tǒng)包的觀念已不適應(yīng)時(shí)代的開展。原有的以政府為主導(dǎo)的投融資形式面臨挑戰(zhàn)，迫切需要根據(jù)中國(guó)國(guó)情及不同城市特定開展階段的詳細(xì)情況，進(jìn)展投融資形式創(chuàng)新。綜述了目前世界各國(guó)市政交通工程投融資方式，以及我國(guó)軌道交通建立工程目前采用的主要投融資方式。并且介紹了一種新型授融資形式bt形式，在中國(guó)軌道交通工程建立中的應(yīng)用和前景。關(guān)鍵詞：市政交通工程；投融資；bt形式原國(guó)家開展和改革委員會(huì)主任馬凱曾明確指出，制訂投融資體制改革方案

2、，是國(guó)家發(fā)改委成立后轉(zhuǎn)變職能的一項(xiàng)重大任務(wù)。國(guó)家投融資體制改革的方向是：根據(jù)“誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)受益、誰(shuí)承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的原那么，在國(guó)家宏觀調(diào)控下，更好地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用，確立企業(yè)的投資主體地位，標(biāo)準(zhǔn)政府投資行為，逐步建立投資主體自主決策、銀行獨(dú)立審貸、融資方式多樣、中介效勞標(biāo)準(zhǔn)、政府宏觀調(diào)控有力的新型投融資體制。國(guó)家投融資體制改革的核心目的是：將全社會(huì)資金引人經(jīng)濟(jì)建立的各個(gè)領(lǐng)域，將市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)用到投資、融資、退出、建立、運(yùn)營(yíng)、管理等各個(gè)環(huán)節(jié)。從而形成全社會(huì)資源有效配置。從全國(guó)各地區(qū)來看，市政公用行業(yè)推行市場(chǎng)化和全面開放根底設(shè)施市場(chǎng)，是近期和今后一段時(shí)間地方投融資改革的重點(diǎn)。由于市政公用

3、設(shè)施建立的歷史欠賬和“市政公用行業(yè)是公益事業(yè)。應(yīng)該由政府統(tǒng)包的觀念束縛，導(dǎo)致這方面的投融資渠道不暢通，設(shè)施才能不夠，運(yùn)行效率低下等諸多問題。市政交通工程建立具有公益性強(qiáng)、建立資金需求宏大、投資回收期限較長(zhǎng)甚至難以直接回收等經(jīng)濟(jì)特征，且多為市政公用工程，一般由城市政府主導(dǎo)建立，資金主要來源于政府財(cái)政資金注入。同時(shí)，隨著以市場(chǎng)為導(dǎo)向的投資體制改革不斷深化。原有的以政府為主導(dǎo)的投融資形式面臨挑戰(zhàn)，迫切需要根據(jù)中國(guó)國(guó)情及不同城市特定開展階段的詳細(xì)情況，進(jìn)展投融資形式創(chuàng)新。1世界各國(guó)城市市政交通工程投融資形式城市市政交通投融資的根本形式從世界各國(guó)投資建立及運(yùn)營(yíng)城市交通工程的理論情況看，國(guó)際上主要采用以下

4、形式：(1)政府投資，并由政府行政機(jī)構(gòu)直接經(jīng)營(yíng)管理；(2)政府投資，設(shè)立國(guó)有獨(dú)資企業(yè)進(jìn)展經(jīng)營(yíng)管理。這里所說的國(guó)有企業(yè)，應(yīng)是政府受權(quán)經(jīng)營(yíng)的公共事業(yè)機(jī)構(gòu)。與我國(guó)對(duì)“國(guó)有企業(yè)概念的理解有所不同；(3)政府投資。通過招標(biāo)，以簽訂租賃合同或特許經(jīng)營(yíng)合同等方式，委托專業(yè)公司進(jìn)展經(jīng)營(yíng)管理；(4)工程融資、特許經(jīng)營(yíng)；(5)多元化的市場(chǎng)融資，由股份制公司進(jìn)展經(jīng)營(yíng)管理。其中第(1)、(2)種方式屬于政府投資、政府運(yùn)作，簡(jiǎn)稱a形式。第(3)種方式稱為政府投資下的市場(chǎng)運(yùn)作，簡(jiǎn)稱b形式，如英國(guó)曼徹斯特地鐵、上海地鐵一號(hào)線等。第(4)種的工程融資、特許經(jīng)營(yíng)形式，簡(jiǎn)稱形式，如泰國(guó)曼谷和馬來西亞吉隆坡的輕軌工程均采用bt等工

5、程融資方式。第(5)種方式統(tǒng)稱為投資主體多元化條件下的市場(chǎng)運(yùn)作形式，簡(jiǎn)稱d形式。如香港地鐵的投融資形式。在詳細(xì)理論中，對(duì)于某個(gè)特定工程，也有可能是幾種形式的混合，但根本形式不外乎以上幾種。2我國(guó)當(dāng)前城市市政交通投融資主要方式2.1軌道交通工程資本金籌集的主要方式為了滿足建立工程資本金比例的要求，我國(guó)各城市正積極探究軌道交通工程資本金籌措的各種方式，包括采用買殼上市及嘗試ip等證券化融資形式。但從實(shí)際操作的情況看，資本金籌措主要采用以下渠道和方式。(1)地方政府財(cái)力直接投資。主要由工程所在地政府的財(cái)政資金進(jìn)展投入，由當(dāng)?shù)卣O(shè)立的軌道交通投資公司作為出資人代表行使國(guó)有股權(quán)，組建工程公司。(2)利

6、用預(yù)期現(xiàn)金流籌措工程資本金。將將來一定年限內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流作為工程融資根底，一般以政府紀(jì)要等文件形式確定下來。在此根底上，銀行通過股本金置換等變通形式對(duì)特定財(cái)務(wù)主體注入資金，將該資金作為擬建工程的資本金投入。(3)利用信托貸款進(jìn)展委托投資的形式籌集工程資本金。由軌道交通投資公司等投資主體委托信托公司，利用工程沿線土地收益等作為擔(dān)保的根底，通過發(fā)行“工程資金信托方案等方式來募集資金，然后由軌道交通投資公司等投資主體委托信托投資公司對(duì)擬建軌道交通工程進(jìn)展投資。這種操作在一定程度上解決了銀行貸款不能作為工程資本金的問題，同時(shí)具有審批環(huán)節(jié)少，操作簡(jiǎn)便，資金到位快等優(yōu)點(diǎn)。(4)利用售出回租方式變現(xiàn)存量資產(chǎn)

7、來籌集工程資本金。采用“售出回租的融資租賃形式。將車站、線路主體等不動(dòng)產(chǎn)出售給融資租賃公司，將獲得的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入作為投入到軌道交通工程的資本金；同時(shí)，軌道交通運(yùn)營(yíng)公司向融資租賃公司承租該資產(chǎn)的使用權(quán)，并支付租金。采用這種方式籌集工程資本金具有本錢低、操作簡(jiǎn)單、審批環(huán)節(jié)少等特點(diǎn)。2.2軌道交通建立債務(wù)資金籌措的主要方式目前我國(guó)城市軌道交通工程債務(wù)資金的籌集一般采用以國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款為主，企業(yè)債券、國(guó)外政府貸款為輔的多元化籌措方式。(1)國(guó)內(nèi)銀行貸款。城市軌道交通工程作為大型市政公益性工程，具備永續(xù)性經(jīng)營(yíng)的重要特征，并以政府信譽(yù)為依托，破產(chǎn)清算的可能性較低，而且其資產(chǎn)、權(quán)益隨著時(shí)間的推移具有不斷增

8、值放大的特點(diǎn)。因此，就貸款主體因素而言，軌道交通公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；另外，工程建立可以促進(jìn)沿線多種經(jīng)濟(jì)迅猛開展，地方財(cái)政收入及工程公司收入增長(zhǎng)的空間均較大，通過制定完善的工程還款方案方案，在工程運(yùn)作一定年限后，一般都會(huì)具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流量和可承受的還款才能，從而為獲得銀行貸款提供了可能。(2)企業(yè)債券。企業(yè)債券募集資金本錢低，融資本錢鎖定，期限較長(zhǎng)，且付息可分?jǐn)偟讲煌攴?，到期一次還本，對(duì)優(yōu)化軌道交通工程的財(cái)務(wù)構(gòu)造非常有利，越來越受到各地軌道交通投資公司的青睞。(3)集合委托貸款。這是國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域近期備受關(guān)注的金融創(chuàng)新品種之一，通過采用集中授信方式，與當(dāng)?shù)卣_(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，集中金融資源為大規(guī)

9、模的根底設(shè)施建立籌集資金，審貸報(bào)批手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單，資金本錢低，并可滾動(dòng)發(fā)放，有利于持續(xù)性地施行軌道交通投資方案。(4)外國(guó)政府和國(guó)際金融組織貸款。利用外國(guó)政府和世界銀行等國(guó)際金融組織貸款，也是為城市軌道交通工程籌集建立資金的重要渠道，而且具有綜合利率相對(duì)較低、期限較長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，但選項(xiàng)較嚴(yán)，手續(xù)較復(fù)雜，且在當(dāng)前軌道交通工程設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率的限制下，只有局部進(jìn)口設(shè)備投資可向國(guó)外政府貸款，具有一定局限性。從理論上看，目前政府主導(dǎo)的負(fù)債型融資形式是我國(guó)城市軌道交通投融資的主要形式，具有3點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。一是財(cái)政僅需少量現(xiàn)金投入，盡可能利用政府背景的信譽(yù)優(yōu)勢(shì)吸收銀行貸款，通過發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，放大財(cái)政資金效用，有利于緩

10、解政府即期現(xiàn)金支出壓力。二是銀行信貸資金供給充足，到位較快，操作本錢相對(duì)較低，符合短期內(nèi)完成城市軌道交通工程大規(guī)模融資的任務(wù)。三是債務(wù)資金本錢相以較低，假如有充足的信譽(yù)支持，還可以通過委托貸款等形式吸引社會(huì)閑余資金，并進(jìn)一步降低貸款利率。3bt投融資形式在我國(guó)市政交通工程中的廣泛應(yīng)用及前景3.1bt方式概要工程融資興起于20世紀(jì)70年代末。20世紀(jì)80年代后，世界上一些國(guó)家采用bt(建立一運(yùn)營(yíng)一移交)方式吸引資金，加快根底設(shè)施建立，改善本國(guó)的投資環(huán)境，滿足內(nèi)在需要。90年代末。國(guó)內(nèi)一些建立單位采取bt方式或bt方式進(jìn)展工程引資，其中對(duì)公用根底設(shè)施系統(tǒng)的建立，更多的是采用bt方式。2022年2月

11、13日建立部發(fā)布的?關(guān)于培育開展工程總承包和工程工程管理企業(yè)的指導(dǎo)意見?首次在國(guó)家正式公布的政策性文件中引入bt的概念。國(guó)際上bt方式的做法一般是由bt工程公司進(jìn)展融資、投資、設(shè)計(jì)和施工。開工驗(yàn)收后交付使用，即業(yè)主獲得工程使用權(quán)，并在一定時(shí)間內(nèi)根據(jù)bt合同付清合同款，工程所有權(quán)隨之轉(zhuǎn)移。2022年年底，中鐵大橋局集團(tuán)以bt方式投資建立重慶菜園壩長(zhǎng)江大橋，這是我國(guó)在bt工程融資上的歷史性打破。近幾年來，國(guó)內(nèi)很多城市對(duì)bt形式建立市政根底設(shè)施工程進(jìn)展了嘗試，并獲得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。其形式主要是由招標(biāo)方通過公開招標(biāo)的方式確定建立方，由建立方負(fù)責(zé)工程資金籌措和工程建立，工程建成開工后由招標(biāo)方

12、進(jìn)展回購(gòu)。例如，北京地鐵奧運(yùn)支線采用bt方式建立并成功進(jìn)展了國(guó)際招標(biāo)；中國(guó)中鐵通那么于2022年通過投標(biāo)成為深圳地鐵5號(hào)線bt工程的承辦方，承當(dāng)全線土建、裝修和常規(guī)設(shè)備安裝工程的投融資和建立管理任務(wù)。采用bt形式建立地鐵，有利于推進(jìn)工程建立工程管理體制的創(chuàng)新，逐步建立和完善工程建立管理的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，合理改善政府投資工程的負(fù)債構(gòu)造。緩解當(dāng)期政府資金壓力，鎖定建立本錢，適當(dāng)轉(zhuǎn)移建立風(fēng)險(xiǎn)。3.2采用bt方式建立根底設(shè)施工程的特點(diǎn)3.2.1bt方式的優(yōu)點(diǎn)首先能緩解政府的投資壓力。它可有效解決根底設(shè)施缺乏與建立資金短缺的矛盾，引導(dǎo)和吸納社會(huì)資金向根底設(shè)施投資的流動(dòng)，使政府規(guī)劃建立的工程可以盡早施行，

13、提早表達(dá)社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，使政府有限的資金產(chǎn)生最大化的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。此外可以加快工程建立速度，確保工程質(zhì)量。通過引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理方法，改善根底設(shè)施建立投資和管理構(gòu)造，有效實(shí)現(xiàn)管理、設(shè)計(jì)、施工資源整合及嚴(yán)密銜接，減少建立管理和協(xié)調(diào)環(huán)節(jié)，借助大型建筑企業(yè)資信好、信譽(yù)高、擅長(zhǎng)組織大型工程施工以及技術(shù)、管理、人才和社會(huì)資源優(yōu)勢(shì)，降低工程施行難度，進(jìn)步工程運(yùn)作效率和質(zhì)量。bt形式可以減少業(yè)主協(xié)調(diào)和管理的工作量，因?yàn)閎t工程公司承當(dāng)了業(yè)主的融資、投資、設(shè)計(jì)和施工等工作量，并負(fù)責(zé)管理分包商及供給商，可以減少政府方面的人力、技術(shù)和管理壓力，節(jié)約管理本錢。最后，這種形式可以節(jié)省投資。bt方式一般采用固定價(jià)格合同，通過合同鎖定工投資建立和工期風(fēng)險(xiǎn)；有利于引進(jìn)高質(zhì)量的建立隊(duì)伍，標(biāo)準(zhǔn)建筑市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)步施工建立程度，實(shí)現(xiàn)平安消費(fèi)，保證工期和質(zhì)量要求。根據(jù)施行bt工程的要求，只有社會(huì)信譽(yù)好、實(shí)力強(qiáng)的“國(guó)家隊(duì)企業(yè)才有才能參與施行，把資質(zhì)低、技術(shù)差、管理程度不高、不標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)“堵在門外。3.2.2bt方式的缺點(diǎn)目前，國(guó)際上尚未形成適于bt形式的通用合同文本，缺少一整套解決工程索賠、爭(zhēng)端的公認(rèn)國(guó)際慣例，這對(duì)bt形式的順利推廣應(yīng)用是一個(gè)障礙。bt工程公司籌集資金的壓力較大，因此會(huì)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)，如政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)等。因此需要bt工程公司有較強(qiáng)的融資才能和抗風(fēng)險(xiǎn)才能，同時(shí)，必須在