化工EVA行業(yè)深度研究報告

1、 化工EVA行業(yè)深度研究報告：光伏需求旺盛提振行業(yè)景氣度 報告綜述乙烯-乙酸乙烯共聚物（EVA）是第四大乙烯系列聚合物，技術(shù)壁壘限制高端產(chǎn)品產(chǎn)能投建與轉(zhuǎn)產(chǎn)：EVA 的主要生產(chǎn)工藝包括釜式法和管式法，VA（醋酸乙烯酯單體）含量大、可應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的高端 EVA 產(chǎn)品只能通過釜式法生產(chǎn)。釜式法裝置投資額度大、技術(shù)壁壘高，據(jù)我們測算，20 萬噸 EVA 釜式法裝置的總投資額為 42.5 億元，遠高于管式法的 26.1 億元。雖然技術(shù)的相似性 使得部分 LDPE 裝置可兼產(chǎn) EVA，但轉(zhuǎn)產(chǎn)的高難度以及對裝置產(chǎn)生的負面影響限制轉(zhuǎn)產(chǎn)量。EVA 供給端 CR4 達到 89%，供需矛盾下 2020 年價格大幅

2、震蕩：中國是全球最大的 EVA 生產(chǎn)國，2020 年產(chǎn)能為 97.2 萬噸，國內(nèi)的主要生產(chǎn)廠家包括斯爾邦石化、燕山石化、揚子巴斯夫等傳統(tǒng)石化企業(yè)，CR4 達到 89%，2021 年確 定性較大的新增產(chǎn)能約為 50 萬噸，投產(chǎn)后行業(yè)集中度將小幅降至 78%。目前國內(nèi)僅有斯爾邦石化、聯(lián)泓新科、寧波臺塑三家企業(yè)有能力生產(chǎn)光伏膠膜用 EVA，產(chǎn)能無法滿足新興下游需求，EVA 行業(yè)進口依賴度長期維持在 60%左右。 2020 年下半年，由于進口貨源緊張、光伏需求旺盛，前期受原油暴跌影響的 EVA 價格迎來反彈，年內(nèi)最大漲幅達到 86.2%。光伏需求旺盛提振行業(yè)景氣度，未來 EVA 膠膜市占率仍將保持穩(wěn)定

3、：光伏行業(yè)是 EVA 最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，其占比達到 32.0%，“碳中和政策”將繼續(xù)推 動行業(yè)發(fā)展，CPIA 預(yù)計樂觀情況下 2025 年新增光伏裝機量將達到 123GW。 光伏膠膜是太陽能電池片的重要組件之一，主要分為 EVA、POE、共擠型三類， 其中 EVA 光伏膠膜占到總量的 86%，雖然近年來競品 POE 膠膜以更優(yōu)異的抗 PID 性能快速發(fā)展，但是雙玻組件的高滲透率將使得由 EVA 與 POE 組成的共 擠型膠膜成為未來導(dǎo)向，故長期來看 EVA 膠膜滲透率仍將保持穩(wěn)定，2022 年 光伏料 EVA 需求量將達到 128.4 萬噸，供需錯配局面更加顯著。1 第四大乙烯系列聚合物，E

4、VA 應(yīng)用領(lǐng)域廣闊乙烯-乙酸乙烯共聚物(EVA)是繼 HDPE、LDPE、LLDPE 之后的第四大乙烯系列聚合物， 由乙烯單體與醋酸乙烯酯單體（又稱 VA）在引發(fā)劑存在下共聚而成。EVA 指標包括 VA（醋酸乙烯酯單體）含量與 MI（熔融指數(shù)），VA 含量的上升使得 EVA 彈性、柔韌性、相容性和透明性提高，但結(jié)晶度下降；MI 的增加使得 EVA 加工性和表面光澤改善，但力學(xué)強度下降。按 VA 含量可將 EVA 分為 EVA 樹脂、EVA 彈性體和 EVA 乳液三類，通常所稱的 EVA 產(chǎn)品為 EVA 樹脂，VA 質(zhì)量分數(shù)在 5%-40%。EVA 樹脂具有良好的緩沖性、柔軟性、隔熱、抗震、防潮

5、、抗腐蝕等優(yōu)點，產(chǎn)品被廣泛用于發(fā)泡材料、功能棚膜、包裝膜、注塑吹塑制品、 調(diào)和劑、粘合劑、電線電纜，光伏電池封裝膠膜以及熱熔膠等領(lǐng)域。低 VA 含量的 EVA 可用于生產(chǎn)中低端產(chǎn)品，包括薄膜、發(fā)泡料、電纜料等；高 VA 含量的 EVA 可用于生產(chǎn)高端產(chǎn)品，包括光伏膠膜、熱熔膠、涂覆料等。1.1 EVA 高壓連續(xù)本體法可分為管式法與釜式法工藝兩種目前國內(nèi)外大多數(shù)企業(yè)采用高壓連續(xù)本體法聚合工藝生產(chǎn) EVA 樹脂。根據(jù)所采用反應(yīng)器的不同，高壓法連續(xù)本體聚合工藝通?？煞譃楣苁椒üに嚭透椒üに噧煞N，占比分別為 56.8%和 43.2%。管式法和釜式法工藝的生產(chǎn)流程大體相同，通常由乙烯壓縮、引發(fā)劑注入、

6、 聚合反應(yīng)、分離系統(tǒng)、擠出造粒幾部分組成。最大區(qū)別在于反應(yīng)器的不同，管式法使用不帶攪拌器的管式反應(yīng)器，釜式法使用帶攪拌器的高壓釜式反應(yīng)器。釜式法的典型工藝有杜邦、 USI 和 Lyondell Basell(原 Equistar)工藝，在生產(chǎn)高 VA 含量牌號如光伏、熱熔膠等產(chǎn)品時較有優(yōu)勢，主要用于高端牌號產(chǎn)品的生產(chǎn)，其單程轉(zhuǎn)化率為 10%-20%；管式法的典型工藝有 Basf、Imhausem/Ruhrchemie、Basell 公司的 Lupotech 工藝等，主要用于大宗低 VA 含量 EVA 產(chǎn)品的生產(chǎn)，如發(fā)泡料、電纜料等，其單程轉(zhuǎn)化率為 25%-35%。釜式法生產(chǎn)成本高于管式法，主要

7、原因包括 1）低轉(zhuǎn)化率帶來的原材料成本；2）裝置選型和數(shù)量增加帶來的固定投資成本：釜式法壓縮機的選型要求高，相應(yīng)的管道、換熱器、冰機數(shù)量大；產(chǎn)品 VA 含量較高故所需的料倉數(shù)和風機數(shù)量多；3）釜式法反應(yīng)器制造成本高，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，維修和安裝均較困難。我們對于寧波臺塑釜式法 20 萬噸項目和盛虹煉化 20 萬噸管式法項目進行成本測算，在同等規(guī)模下，釜式法的裝置投資金額和原材料成本均高于管式法，總投資額也高于管式法。 20 萬噸 EVA 釜式法和管式法項目總成本分別為 42.5 億元和 26.1 億元，其中裝置投資分別 為 19.2 億元和 12.4 億元（20 萬噸管式法裝置投資由“盛虹煉化 20

8、萬噸管式法+10 萬噸釜式法”裝置投資減去“揚子石化 10 萬噸釜式法”裝置投資估算），單噸 EVA 能耗分別為 1003.7 元和 1627.4 元，單噸 EVA 消耗的原材料成本分別為 10659.4 和 5202.1 元（包含乙烯和醋酸乙烯成本）。1.2 多因素限制 LDPE 裝置轉(zhuǎn)產(chǎn) EVALDPE 裝置可轉(zhuǎn)產(chǎn) EVA，多因素下轉(zhuǎn)產(chǎn)量受限：從目前 EVA 技術(shù)發(fā)展看，EVA 與 LDPE 技術(shù)在逐步融合，EVA 在高壓和高溫下的聚合機理與 LDPE 基本相同，生產(chǎn)流程也基本相同， 一般都由引發(fā)劑的制備，原料單體制備，共聚反應(yīng)，產(chǎn)品回收以及產(chǎn)品控制等組成，因此對 LDPE 的高壓聚合工藝

9、裝置改造后可生產(chǎn) EVA 樹脂。國內(nèi)外廠家常用 LDPE 裝置兼產(chǎn) EVA， LDPE 廠商通常根據(jù)兩者的經(jīng)濟效益調(diào)整 EVA 與 LDPE 的產(chǎn)量，2018 年國內(nèi) LDPE 產(chǎn)能為 293.5 萬噸/年，其中揚子巴斯夫（20 萬噸），燕山石化（26 萬噸）可兼產(chǎn) LDPE 和 EVA 樹脂。以揚子巴斯夫 20 萬噸 EVA 與 20 萬噸 LDPE 裝置進行利潤對比，EVA 單噸利潤較 LDPE 增厚約 2000 元/噸。雖然部分廠家在 EVA 價格上升時有意向進行轉(zhuǎn)產(chǎn)，但技術(shù)壁壘較高，轉(zhuǎn)產(chǎn)量不會對市場整體供給產(chǎn)生顯著影響。生產(chǎn) EVA 樹脂以乙烯和 VA 作為原料，而生產(chǎn) LDPE 以乙

10、烯為原料，用 LDPE 裝置切換生產(chǎn) EVA 有以下幾點問題：1）LDPE 裝置切換生產(chǎn) EVA，需要對原有裝置進行較大改動，以國內(nèi)技術(shù)水平難以保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。首先需要增加高壓循環(huán)氣量，提高二次壓縮機能力，其次 EVA 樹脂料軟，流動性能大，熔融指數(shù)波動范圍比 LDPE 更大，所以必須改造擠壓造粒機，以適應(yīng) EVA 生產(chǎn)需要；2）EVA 與 LDPE 切換生產(chǎn)，過渡料多，容易造成反應(yīng)器嚴重粘壁，而且在壓縮 VA 及乙烯的混合氣體時，對機器的填料、氣閥損傷嚴重，需要頻繁維修，因此長期兼產(chǎn)會影響裝置負荷與長周期運行。2 產(chǎn)能增長趨于平穩(wěn)，國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亟待提升2.1 亞洲為 EVA 主要生產(chǎn)與消費

11、地區(qū)2019 年全球 EVA 樹脂產(chǎn)能達 520.6 萬噸，主要生產(chǎn)國家包括中國、韓國、日本、美國， 合計占到世界產(chǎn)能的 67.8%：我國 EVA 產(chǎn)能為 147.7 萬噸，占到全球的 28.4%，其中大陸和中國臺灣地區(qū)產(chǎn)能分別為 97.2 萬噸與 50.5 萬噸；韓日美緊隨其后，產(chǎn)能分別為 87.5 萬噸、68.4 萬噸、49.3 萬噸。全球 EVA 樹脂的主要生產(chǎn)商包括 ExxonMobil（美國）、HanWha Total（韓國）、LG 化學(xué)（韓國）、中國石化（中國大陸）、江蘇斯爾邦（中國大陸）、Formosa PC（中國臺灣）、 Versalis（意大利）以及 Sipchem（沙特）等

12、企業(yè)，2019 年來自這 8 個企業(yè)的 EVA 樹脂產(chǎn) 能合計達到 279.4 萬噸/年，占世界總生產(chǎn)能力的 53.7%。全球 EVA 樹脂生產(chǎn)有釜式法和管式法兩種生產(chǎn)工藝。2019 年釜式法生產(chǎn)工藝的 EVA 樹 脂產(chǎn)能合計為 278.5 萬噸/年，占全球產(chǎn)能的 53.5%；管式法的生產(chǎn)能力為 242.1 萬噸/年， 占全球產(chǎn)能的 46.5%。2018 年世界 EVA 樹脂的消費量達 365.4 萬噸，消費主要集中在東北亞、北美、西歐以及東南亞地區(qū)，2018 年來自這 4 個區(qū)域的消費量共 298.1 萬噸，占世界總消費量的 81.6%。全球范圍內(nèi) EVA 樹脂的主要消費領(lǐng)域為薄膜與片材，對

13、 EVA 需求量為 202.0 萬噸，占總消費量的 55.3%；注塑制品與電線電纜的占比達 5.1%與 12.5%。2.2 國內(nèi) EVA 行業(yè)集中度高，CR4 已達 89%產(chǎn)能擴張進入瓶頸期，2020 年需求暫時持穩(wěn)：2010-2014 年我國國內(nèi) EVA 產(chǎn)能維持在 50 萬噸，貨源供應(yīng)高度依賴進口。2015 年以來，下游光伏行業(yè)受政策扶持需求快速增長， 帶動國內(nèi)新裝置陸續(xù)投產(chǎn)：2015 年-2017 年，聯(lián)泓集團 10 萬噸/年、寧波臺塑 7.2 萬噸/年、 江蘇斯爾邦石化 30 萬噸/年等 EVA 裝置陸續(xù)投產(chǎn)，后暫無新建產(chǎn)能進入，截至 2020 年年底 我國 EVA 年產(chǎn)能達到 97.

14、2 萬噸。前期產(chǎn)量與產(chǎn)能同步增長，在產(chǎn)能進入瓶頸期后產(chǎn)量仍持 續(xù)增長，故裝置利用率呈現(xiàn)上升趨勢：2019 年 EVA 產(chǎn)量為 73.5 萬噸，同比增長 16.6%； 受新冠疫情影響，2020 年上半年 EVA 市場供需失衡明顯，部分企業(yè)選擇主動停車減產(chǎn)，全 年 EVA 總量為 74.1 萬噸，與上一年基本保持不變，產(chǎn)能利用率達到 76.2%。國內(nèi) CR4 達到 89%，斯爾邦石化管式裝置單噸產(chǎn)能最大：目前國內(nèi)主要的 EVA 生產(chǎn)裝置包括斯爾邦石化、燕山石化、揚子巴斯夫等，其中斯爾邦石化采用德國巴塞爾技術(shù)，現(xiàn)有產(chǎn)能為 30 萬噸，包括一套 20 萬噸的管式裝置和一套 10 萬噸的釜式裝置，管式法

15、裝置單噸產(chǎn)能為國內(nèi)最大，產(chǎn)品的密度及熔融指數(shù)范圍寬，VA 含量最高達 40%，熔融指數(shù)(MFI)最高可達 150，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。新增產(chǎn)能投產(chǎn)推遲，以高附加值 EVA 產(chǎn)品為主：目前來看，上海石化、揚子石化、中化泉州石化、陜西延長中煤榆林能化等諸多企業(yè)都有 EVA 裝置投產(chǎn)計劃。但由于 2020 年疫情影響，原計劃投產(chǎn)的 EVA 新增裝置均紛紛推遲。市場關(guān)注度較高的主要有揚子石化的 10 萬噸 EVA 裝置和延長榆林的 13.5 萬噸 EVA 裝置：揚子石化 10 萬噸 EVA 項目是中國石化的重點建設(shè)項目，采用荷蘭利安德巴塞爾工業(yè)公司(LyondellBasell)的釜式工藝，主要生產(chǎn)

16、 VA 含量高的 EVA 產(chǎn)品，例如光伏膜和熱熔膠，目前裝置設(shè)備已全部安裝完工；陜西延長中煤榆林能化公司以煤和天然氣為原料，將建設(shè) 180 萬噸/年甲醇、60 萬噸/年甲醇制烯烴、40 萬噸/年聚丙烯和 30 萬噸/年 LDPE/EVA，該 LDPE/EVA 裝置采用巴塞爾公司工藝技術(shù)。2021 年計劃投產(chǎn)的 90 萬噸產(chǎn)能中，揚子石化、中化泉州與延長中煤榆林能化三家企業(yè)投產(chǎn)確定性較強，預(yù)計 2021 年行業(yè)集中度將略降至 78%。2.3 高端光伏用 EVA 長期依賴海外進口國內(nèi) EVA 進口依賴度高，進口產(chǎn)品以光伏料等高附加值產(chǎn)品為主：2016-2020 年中國 EVA樹脂進口量整體呈增長趨

17、勢，2020年中國 EVA樹脂進口量為 117.7萬噸，同比增長 7.4%， 主要進口國家和地區(qū)包括韓國、中國臺灣、泰國、日本、沙特阿拉伯、新加坡。EVA 樹脂出口量常年不超過 7 萬噸。我國 EVA 進口依賴度基本維持在 60%以上，由于國產(chǎn) EVA 以中低端料為主，高端 EVA 樹脂如光伏料等存在明顯供應(yīng)缺口。3 光伏行業(yè)需求爆發(fā)，供需緊平衡推動價格進一步上揚3.1 下游行業(yè)變更推動 EVA 產(chǎn)品向高端領(lǐng)域發(fā)展EVA 具有隔熱、保溫、防震、不吸水等特點，下游主要應(yīng)用于發(fā)泡、光伏膠膜、電纜料、涂覆、熱熔膠、農(nóng)膜等領(lǐng)域。近年來，下游應(yīng)用比例變動較大，光伏、電纜、涂覆料等高新技術(shù)行業(yè)快速發(fā)展，需

18、求增長較為明顯，而傳統(tǒng)行業(yè)需求增速減緩，EVA 發(fā)泡料消費量占比已經(jīng)從 2016 年的 38%下降至 2020 年的 30%。EVA 消費量與光伏行業(yè)政策密切相關(guān)：近年來，EVA 表觀消費量持續(xù)增長。2018 年國家能源局發(fā)布“531 新政”，主要內(nèi)容為限規(guī)模、限指標、降補貼，光伏產(chǎn)業(yè)進入“寒冬”，光伏新增裝機量明顯減少，EVA 表觀消費量為 155.8 萬噸，與 2017 年表觀消費量基本持平。 2019 年國家能源局印發(fā)2019 年風電、光伏發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項的通知，表示將在具備條件的地區(qū)建設(shè)一批平價上網(wǎng)項目，與此同時完善需國家補貼的項目競爭配置機制，減少行業(yè)發(fā)展對國家補貼的依賴，平價項

19、目的建設(shè)為光伏市場帶來了增量空間，EVA 消費量也隨之增長，2019 年 EVA 消費量為 177.1 萬噸，同比增長 13.7%。國內(nèi) EVA 樹脂消費主要集中在華南和華東經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，EVA 樹脂消費量占全國 EVA 消費總量的 90%以上：華南地區(qū)對 EVA 的需求多集中在傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域，但近年來華南地區(qū)人力成本提升，鞋材行業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)工業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，發(fā)泡等產(chǎn)品需求量下降，預(yù)計未來該地區(qū) EVA 消費量將出現(xiàn)一定下滑；華東地區(qū)對 EVA 的需求主要集中在太陽能光伏等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，隨著未來政策對光伏行業(yè)的支持，高端 EVA 產(chǎn)品市場規(guī)模將進一步擴大。2020 年 EVA 價格自底部反

20、彈至歷史高位，價格漲幅達 86.2%：2015 年-2019 年，EVA 價格較為穩(wěn)定；2020 年 EVA 市場價格大幅震蕩，年初以來，國際原油價格暴跌，成本支撐作用減弱，EVA 價格下跌至 9400 元/噸。7 月以來，隨著國內(nèi)疫情形勢好轉(zhuǎn)，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，但進口貨源緊張，加之下游光伏市場需求不斷釋放，市場供需矛盾突出，EVA 市場價格出現(xiàn)非理性上漲，截至2020年12月31日，華東地區(qū)揚子巴斯夫V5110J EVA價格為16000 元/噸，年內(nèi)漲幅達到 23.1%。2020 年下旬，EVA 價差在原材料價格波動下降而產(chǎn)品價格顯著拉漲的背景下，從最低點 3318.1 元/噸漲至頂峰 11

21、959.3 元/噸，漲幅達到 260.4%；后 EVA 價格自高點 17500 元/噸逐漸下滑，而另一主要原材料醋酸乙烯受到醋酸價格攀升的影響漲至 9000 元/噸，故產(chǎn)品利潤被壓縮至年底的 9035.2 元/噸.3.2 EVA 膠膜是最廣泛的太陽能電池封裝材料光伏膠膜對太陽能電池板起到封裝與保護的功能，成本占比較?。禾柲茈姵匕迨前l(fā)電系統(tǒng)的關(guān)鍵部分，主要由光伏玻璃、光伏膠膜、電池片、光伏背板組成，其中光伏膠膜用來粘結(jié)固定鋼化玻璃和發(fā)電主體以及發(fā)電主體和背板，對太陽能電池組件起到封裝和保護的作用，能提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率，并延長其使用壽命；相較其他關(guān)鍵組件，膠膜成本較低，僅占到組件總成本的 7

22、%左右。由于太陽能組件常年工作在露天環(huán)境下，光伏膠膜必須能夠經(jīng)受住不同環(huán)境的侵蝕，其耐熱性、耐低溫性、耐氧化性、耐紫外線老化性對組件的質(zhì)量有著非常重要的影響。透明 EVA 膠膜是最廣泛的光伏膠膜品種：透明 EVA 材料技術(shù)成熟，成本較低，是最普遍的光伏膠膜品種，2019 年國內(nèi)封裝膠膜需求量為 11.4 億平米，透明 EVA 需求量為 7.8 億 平米，占比為 69%。但封裝后的組件衰減率較高，即抗 PID 性能較差。目前封裝膠膜的研發(fā)集中于白色 EVA 以及具有低入射光損耗、低衰減及高性價比的產(chǎn)品，比如白色/透明 POE、共擠型膠膜等：白色 EVA 膠膜通常作為下層膠膜使用，可以再次反射太陽

23、光到達電池片表面，以提升組件效率；POE 封裝膠膜由茂金屬作催化劑開發(fā)而來，非極性的特點使其具有優(yōu)異的水汽阻隔能力和離子阻隔能力，水汽透過率僅為 EVA 的 1/8 左右，由于分子鏈結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，老化過程不會分解產(chǎn)生酸性物質(zhì)，具有優(yōu)異的抗老化性能，同 時與 EVA 相比，抗 PID 性能更強。雙面雙玻組件催生光伏膠膜新需求：2019 年單面電池組件的市占率達到 86%，但隨著雙面組件逐漸被下游應(yīng)用端接受，滲透率進入迅速上升期，預(yù)計 3 年內(nèi)有望超過 60%。雙面組件背面采用鋁漿印刷的細柵格，由全鋁層覆蓋改為局部鋁層，背板替換為光伏玻璃，可有效吸收周圍環(huán)境反射的太陽光，其工藝與單面電池工藝路線接近，

24、產(chǎn)線改造成本較低，但能有效增加光伏電站單位面積發(fā)電量，發(fā)電量增益 5%-30%，具有發(fā)電量更高、穩(wěn)定性更強和使用壽命更長等特點；但雙面電池鋁柵線容易被酸腐蝕，其無框或半框封邊會導(dǎo)致水汽進入， PID 衰減問題更加嚴重，POE 膠膜水汽透過率低，抗 PID 性能強，可以有效滿足雙玻組件的要求，但單層 POE 膠膜仍存在與配套添加劑相容性較差、表面光滑導(dǎo)致電池片發(fā)生移位的缺點。共擠型膠膜引領(lǐng)行業(yè)最終發(fā)展方向，EVA 市占率未來穩(wěn)中略降：共擠型膠膜是在薄膜的加工中將已制成的不同種類的薄膜（如 EVA、POE 等）相互黏合到一起而成為的多層薄膜，使其可兼具 EVA的良好膠黏性與 POE 的抗 PID

25、性能，性能介于 EVA膠膜與 POE膠膜之間。目前共擠型膠膜的主要產(chǎn)品是多層共擠的 EVA-POE-EVA 結(jié)構(gòu)膠膜(EPE)，適用于雙面雙玻電池組件，進而可用于生產(chǎn)新型太陽能電池板。目前，共擠型膠膜處于推廣初期，其生產(chǎn)設(shè)備投資高出普通產(chǎn)品 30%，且具體性能有待實證，但這一技術(shù)已被視為光伏組件未來的發(fā)展趨勢。EVA 膠膜雖然具有抗 PID 性能差的缺陷，但作為共擠型膠膜的組成部分之一，未來市場份額下滑幅度有限，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2025 年透明 EVA 膠膜市場份額將壓縮至 60%左右，但我們認為 EVA 膠膜（白色+透明）的行業(yè)滲透率仍將保持穩(wěn)定。下游企業(yè) CR3 已達 74.5%，

26、未來集中度有望進一步上升：膠膜行業(yè)龍頭廠商包括福斯特、斯威克（東方日升子公司）與海優(yōu)新材。2019 年福斯特、斯威克和海優(yōu)新材膠膜產(chǎn)能分別為 7.45、2.3 和 1.43 億平方米，CR3 合計占比為 74.5%，各自占比分別為 49.7%、15.3% 和 9.5%。行業(yè)一直保持著福斯特為第一梯隊，斯威克和海優(yōu)新材為第二梯隊的競爭格局。 目前行業(yè)內(nèi)規(guī)劃的產(chǎn)能也主要集中在這些頭部企業(yè)，包括福斯特 2.5 億平方米透明 EVA 膠膜 +2.5 億平方米白色 EVA 膠膜+4.5 億平方米 POE 膠膜產(chǎn)能、海優(yōu)新材的 1.7 億平方米白色 EVA 和 POE 膠膜產(chǎn)能，斯威克目前也有擴產(chǎn)計劃，擬

27、投資建設(shè)年產(chǎn) 3 億平米光伏膠膜生產(chǎn) 線。擴產(chǎn)完成后三者競爭格局將會有進一步改變，從中長期維度看行業(yè)的集中度有望進一步 上升。擴產(chǎn)完成后，福斯特、斯威克和海優(yōu)新材膠膜 CR3 合計占比為 86.9%，各自占比分 別為 58.0%、18.2%和 10.7%。清潔能源政策不斷出臺，樂觀預(yù)計 2025 年新增光伏裝機量將達到 123GW：2019 年，國內(nèi)新增光伏裝機為 30.1GW，同比下降 32.0%；在新冠疫情的挑戰(zhàn)下，2020 年前三季度，國內(nèi)新增光伏裝機為 18.7GW，同比增長 17.0%，累計裝機量為 223GW。雖然新增光伏裝機量近兩年來呈下滑趨勢，但清潔能源政策的出臺將持續(xù)支持光伏

28、產(chǎn)業(yè)發(fā)展：2020 年 9 月，在聯(lián)合國第 75 屆大會首次對碳排放做出承諾，提出爭取在 2060 年前實現(xiàn)“碳中和”，“碳中和”階段一的主要任務(wù)是降低碳排放強度，大力發(fā)展清潔能源。未來 5 年，可再生能源發(fā)展進入“十四五”規(guī)劃關(guān)鍵時刻，中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測國內(nèi)年均光伏新增裝機規(guī)模在 70GW 左右，樂觀來看，2025 年新增裝機規(guī)模最高可達 123GW。我們對未來國內(nèi) EVA 膠膜用量進行預(yù)測，重要假設(shè)如下：1） 根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，我們認為 2021-2025 年國內(nèi)新增光伏裝機量分別為 60、70、80、90、100GW；光伏組件產(chǎn)量（GW）與新增裝機量（GW）的關(guān)系由 2019

29、 年的數(shù)據(jù)推算。2） 依據(jù)行業(yè)公開資料，結(jié)合組件尺寸、膠膜疊層面積、組件功率等因素，并結(jié)合近年來太陽能電池單位組件功率的逐漸增加趨勢，保守估計每千兆瓦（GW）新增光伏裝機容量對應(yīng)的 EVA 膠膜需求量約 1100 萬平方米。3） 近年來組件對膠膜封裝需求逐漸提升，故按照 2019-2020 年 EVA 光伏膠膜克重（噸/萬平方米）均值測算未來膠膜對應(yīng)的 EVA 樹脂需求；另外，雖然 POE 膠膜與共擠型膠膜滲透率逐漸提升，但根據(jù) CPIA 的預(yù)測數(shù)據(jù)，假設(shè) 2021-2025 年白色與透明膠膜的總體市占率保持不變。3.3 傳統(tǒng)領(lǐng)域 EVA 需求主要靠發(fā)泡與電纜料拉動3.3.1 發(fā)泡材料主要用于

30、鞋材，光纖入戶與新基建政策促進電纜材料需求EVA 發(fā)泡材料是以 EVA 和低密度聚乙烯為原料，加入其它助劑后經(jīng)模壓發(fā)泡或注塑發(fā)泡制成，生產(chǎn)過程主要包括造粒、共混及發(fā)泡三個步驟，不同的配方料發(fā)泡后可生成不同性能的 EVA 發(fā)泡材料。在鞋材領(lǐng)域使用的 EVA 樹脂，VA 含量一般在 10%-22%。由于 EVA 樹脂發(fā)泡制品具有柔軟、彈性好、耐化學(xué)腐蝕等性能，廣泛應(yīng)用于中高檔旅游鞋、登山鞋、拖鞋、涼鞋的鞋底和內(nèi)飾材料，還可用于隔音板、體操墊和密封材領(lǐng)域。EVA 發(fā)泡料為閉孔泡沫，適合鞋中底，VA 含量越少，鞋中底越脆，預(yù)測發(fā)泡料對 EVA 樹脂需求量年均增長率 可達 5%。我國是世界上最大電線電纜生產(chǎn)國。近年來，我國電線電纜行業(yè)年均增長 15%以上，2019 年，我國電線電纜產(chǎn)量為 5140.5 萬公里，同比增長 13.4%。EVA 主要用于屏蔽料和無鹵阻燃電纜料的生產(chǎn)：生產(chǎn)無鹵阻燃線纜護套材料時需要添加大量阻燃劑，生產(chǎn)半導(dǎo)電屏蔽材料時需要添加炭黑，對材料的加工性能要求較高。由于 EVA 樹脂為支化結(jié)構(gòu)聚合物，含有的大量極性 VA 單體共聚在主鏈上，因此可填充大量填料而不脆裂，同時保持較好的綜合力學(xué)性能，2020 年，我國電纜料用 EVA 消費量為 31.9 萬噸。光纖入戶與新基建政策將繼續(xù)擴大無鹵電纜料的市場規(guī)模：1）過去光線入戶