寵物食品行業(yè)調(diào)研報告：外資持續(xù)提升品牌力本土企業(yè)多維度破局

1、 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、我國寵物行業(yè)規(guī)?？焖侔l(fā)展，外資主導(dǎo)，國產(chǎn)差異化4 HYPERLINK l _bookmark1 （一）行業(yè)規(guī)模：五年復(fù)合增速 24.1%4 HYPERLINK l _bookmark4 （二）競爭格局：外資企業(yè)主導(dǎo)，國產(chǎn)企業(yè)差異化4 HYPERLINK l _bookmark9 二、行業(yè)新變化：由“剩飯向?qū)櫸锛Z”升級，新渠道帶來增量，品牌力是長期關(guān)鍵5 HYPERLINK l _bookmark13 三、從企業(yè)動態(tài)看行業(yè)風(fēng)向：外資龍頭持續(xù)提升品牌力，本土企業(yè)

2、關(guān)注渠道及營銷6 HYPERLINK l _bookmark14 （一）外資企業(yè)：龍頭品牌矩陣完善，新入企業(yè)需加深消費者了解7 HYPERLINK l _bookmark15 1、瑪氏寵物：行業(yè)領(lǐng)先者，多品牌共贏7 HYPERLINK l _bookmark20 2、孟爵集團：新進入中國市場面臨挑戰(zhàn)8 HYPERLINK l _bookmark22 （二）本土企業(yè)：主要關(guān)注渠道、營銷，看好龍頭品牌化布局8 HYPERLINK l _bookmark23 1、中寵股份：發(fā)力國內(nèi)渠道、自主品牌及產(chǎn)業(yè)鏈布局8 HYPERLINK l _bookmark28 2、佩蒂股份：深耕全球化布局9 HYPER

3、LINK l _bookmark33 3、乖寶集團：探索新制造、新模式10 HYPERLINK l _bookmark36 4、華元寵物：寵物 B2C 電商, 受益于線上渠道快速增長11 HYPERLINK l _bookmark39 5、新興網(wǎng)紅品牌：利用線上渠道快速爆發(fā)，探索線上線下融合11 HYPERLINK l _bookmark41 四、風(fēng)險提示12 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1國內(nèi)寵物行業(yè)市場規(guī)模近年來保持高增長4 HYPERLINK l _bookmark3 圖表

4、2寵物食品以主食為主，零食及保健品占比提升4 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 3國內(nèi)寵物食品品牌份額（按零售價值）5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 4國內(nèi)寵物食品公司份額（按零售價值）5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 52017 年狗主糧阿里系平臺銷售份額5 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 62017 年狗零食阿里系平臺銷售份額5 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 7寵物行業(yè)現(xiàn)有渠道分別具有優(yōu)劣勢，行業(yè)需探索如何更加貼近新一代消費者6 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 8

5、購買主糧主要考慮營養(yǎng)需求及適口性6 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 9購買零食主要考慮營養(yǎng)需求及適口性6 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 10瑪氏寵物全球四塊業(yè)務(wù)單元7 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 11瑪氏寵物營養(yǎng)業(yè)務(wù)在中國發(fā)展歷程7 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 12瑪氏寵物中國品牌7 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 13瑪氏寵物中國多品牌策略7 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 14孟爵集團優(yōu)勢在于全面的產(chǎn)品及品牌矩陣8 HYPERLINK l _book

6、mark24 圖表 15中寵股份品牌矩陣9 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 16中寵股份五年發(fā)展規(guī)劃9 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 17中寵股份發(fā)力國內(nèi)市場，收入持續(xù)提升9 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 18中寵利潤規(guī)模、增速及毛利率9 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 19佩蒂的科學(xué)養(yǎng)寵產(chǎn)品10 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 20佩蒂的全球化布局10 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 21佩蒂股份收入持續(xù)提升10 HYPERLINK l _bookmark3

7、2 圖表 22佩蒂股份利潤持續(xù)增長10 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 23乖寶新制造設(shè)計理念11 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 24乖寶定制化商業(yè)模式的數(shù)據(jù)流程11 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 25華元歷年銷售額11 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 26華元生產(chǎn)規(guī)模及能力11 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 27新興品牌利用創(chuàng)新品類及營銷切入年輕消費群體12一、我國寵物行業(yè)規(guī)模快速發(fā)展，外資主導(dǎo)，國產(chǎn)差異化（一）行業(yè)規(guī)模：五年復(fù)合增速 24.1%我國寵物行業(yè)五年復(fù)合增速 24.

8、1%。根據(jù)2018 年寵物行業(yè)白皮書，2018 年寵物行業(yè)市場規(guī)模 1708 億元，五年復(fù)合增長率為 24.1%，其中寵物食品/寵物醫(yī)療規(guī)模分別為 594/393 億元，占比 34.8%/23.0%。寵物食品行業(yè)以寵物主食消費為主，寵物零食及保健品消費占比逐年提升。養(yǎng)寵人數(shù)快速增長，種類以貓狗為主。2018 年，我國養(yǎng)寵（含水族）人數(shù)約為 7355 萬人，同比+24.4%。養(yǎng)寵種類中貓狗占主流，水族、小寵占比提升，2018 年養(yǎng)狗、養(yǎng)貓人數(shù)占養(yǎng)寵總?cè)藬?shù)比例分別為 46.7%、30.7%。人均年消費金額穩(wěn)步增長。2018 年人均單只寵物年消費為 5016 元，同比+15%。分類型來看，1）寵物食

9、品穩(wěn)中有升： 寵物主糧/寵物零食人均單只年消費金額為 4167 元/2105 元，同比+8%/+8.9%，寵物食品種類不斷增加，但競爭也在加??；2）寵物用品增幅較大，消費升級明顯：2018 年人均單只年消費金額為 1774 元，同比+73%；3）寵物醫(yī)療藥品年均消費下降：或因文明養(yǎng)寵理念深入，寵物健康水平提升及醫(yī)療領(lǐng)域競爭加劇，2018 年人均消費為 2090 元， 同比-12%；4）寵物美容洗澡消費下降較為明顯：2018 年人均消費為 1422 元，同比-19%；5）寵物寄養(yǎng)微增長：從505 元增長至 526.9 元，主要由于供給端滿足率較低。圖表 1國內(nèi)寵物行業(yè)市場規(guī)模近年來保持高增長圖表

10、 2寵物食品以主食為主，零食及保健品占比提升（億元）20142018年 CAGR 24.1%1,470122097871951033722120 2535 506590 1401,8001,6001,4001,2001,00080060040020020040國內(nèi)寵物行業(yè)市場規(guī)模同比增長(右軸)1,708 70%60%50%40%30%20%10%2016201720180%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%寵物主食寵物零食寵物保健品其他73.1%65.1%57.2%18.0%11.7%8.3%6.9%15.7%10.1%9.2%12.5%12.2%200520

11、102015 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2020052006200720082009201020112012201320142015資料來源：狗民網(wǎng)2018 年寵物行業(yè)白皮書，華創(chuàng)證券資料來源：狗民網(wǎng)2018 年寵物行業(yè)白皮書，華創(chuàng)證券（二）競爭格局：外資企業(yè)主導(dǎo)，國產(chǎn)企業(yè)差異化寵物食品份額集中在外資，國產(chǎn)品牌主打差異化。我國寵物食品行業(yè)集中度較低，公司數(shù)量眾多，但份額均較小。因為行業(yè)存在大量制造代工公司，零售端價值無法準確反應(yīng)行業(yè)整體競爭情況，我們僅從零售價值角度觀察內(nèi)外資企業(yè)競爭態(tài)勢，1）公司份額以外資為主導(dǎo)：我國寵物食品公司 CR15 約

12、為 69.1%，前十五家公司中外資占比 58.9%， 其中龍頭瑪氏公司份額約 30.7%，為第一大公司；排名靠前的本土企業(yè)主打性價比產(chǎn)品；2）品牌份額中外資中高端占主流：前十五個品牌中，除了比瑞吉，伯納天純，耐威客，頑皮，華興等，其他均為外資品牌，前五名中的外資品牌皇家、寶路及偉嘉定位中高端，而本土品牌比瑞吉、伯納天純均主打天然糧細分領(lǐng)域。 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2019.1%41.7%9.5%4.3%2.1% 2.4%2.2%4.2%2.8%2.6%瑪氏皇家比瑞吉 瑪氏偉嘉瑪氏寶路伯納天純玫斯比瑞吉開飯樂普瑞納冠能 耐威克華興力狼比瑞吉諾

13、瑞普瑞納康多樂頑皮華興奧丁瑪氏皇家處方糧其他（2017年）30.9%30.7%1.2%1.5%1.5%2.1%13.5%2.8%3.1%4.3% 5.4%瑪 氏 比瑞吉雀 巢 榮 興 華 興 依 蘊 耐威克珍 寶 中 寵 通 威 乖 寶 盛美家多格漫真誠日本愛喜雅其他（2017年）圖表 3國內(nèi)寵物食品品牌份額（按零售價值）圖表 4國內(nèi)寵物食品公司份額（按零售價值）資料來源：Euromonitor, 華創(chuàng)證券資料來源：Euromonitor, 華創(chuàng)證券主糧領(lǐng)域外資優(yōu)勢較大，國產(chǎn)品牌從零食端突圍。從電商平臺銷售份額角度看，寵物主糧份額第一為外資品牌皇家， 占比 4.4%，排名靠前的國產(chǎn)品牌包括主打

14、性價比的瘋狂小狗、耐威克等，以及提供差異化產(chǎn)品的比瑞吉、伯納天純等。而寵物零食份額第一為本土品牌麥富迪，且前十五名品牌除寶路外均為國產(chǎn)品牌。我們認為這反映出 1）外資公司在主糧領(lǐng)域深耕多年，多品牌覆蓋，優(yōu)勢較難撼動，因此本土公司尋求產(chǎn)品端及渠道端的差異化發(fā)展，包括切入性價比定位，細分品類，充分利用電商渠道等；2）零食領(lǐng)域由于產(chǎn)品非標且人工成本較高，目前外資公司尚未形成較大優(yōu)勢，因此本土公司試圖以零食為切入點突圍。4.4%3.9%3.4%3.2%2.0%1.6%1.5%1.3%1.1%1.0%76.5%皇家瘋狂的小狗耐威克比瑞吉伯納天純鼎鑫寶路力狼牧康樂好主人其他（2017年阿里平臺銷售額）5.

15、5%4.5%3.6%2.7%2.2%1.9%1.5%2.1%1.1%1.3%73.6%麥富迪hellojoy 路斯寶路頑皮耐威客華元瘋狂小狗多格薩薩蜜天地薈其他（2017年阿里平臺銷售額）圖表 5 2017 年狗主糧阿里系平臺銷售份額圖表 6 2017 年狗零食阿里系平臺銷售份額資料來源：馳銳傳媒，華創(chuàng)證券資料來源：馳銳傳媒，華創(chuàng)證券二、行業(yè)新變化：由“剩飯向?qū)櫸锛Z”升級，新渠道帶來增量，品牌力是長期關(guān)鍵在會議中我們觀察到，行業(yè)目前仍處于“剩飯到寵物糧”的轉(zhuǎn)換階段，并在所有價格段同時進行升級，消費者的訴求集中在營養(yǎng)、適口、性價比等基本需求上；另一方面，養(yǎng)寵人群的年輕化帶動新興渠道崛起，為行業(yè)貢

16、獻增量。向前看，行業(yè)仍需要大量消費者教育以規(guī)范養(yǎng)寵行為；在此過程中，國產(chǎn)品牌有望通過性價比實現(xiàn)份額提升；但長期看，提升品牌力及迎合新一代消費者需求仍是行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題。寵物糧使用比例持續(xù)提升，所有價格帶同時升級。與主流認知不同的地方在于，行業(yè)大范圍處于從“不吃糧到吃糧” 的升級階段，在所有價格帶同時進行升級轉(zhuǎn)換，寵物糧使用比例（即卡路里轉(zhuǎn)化率）是寵物食品行業(yè)規(guī)模發(fā)展的重要指標，目前我國寵物行業(yè)卡路里轉(zhuǎn)化率僅 20%+，而美國約為 90%+，仍有較大提升空間，這也決定了目前行業(yè)中大多數(shù)企業(yè)以制造商為主，品牌商仍然較少。卡路里轉(zhuǎn)換率提高的關(guān)鍵點在：1）完善行業(yè)規(guī)范，科學(xué)喂養(yǎng)，2）健全食品安全標準

17、，3）我國具備大數(shù)據(jù)優(yōu)勢了解消費者需求，推動轉(zhuǎn)換率。養(yǎng)寵人群年輕化，新渠道帶來巨大增量。80 后到 95 后占養(yǎng)寵人群的 70%以上，有很好的購買力和增長潛力，同時也有較大的影響力、傳導(dǎo)力及反哺品牌的能力。目前行業(yè)主流渠道包括線下渠道、電商分銷、電商直營模式等，隨著消費群體的年輕化，天貓、京東、小紅書、網(wǎng)易考拉、網(wǎng)紅 KOL 等線上渠道也給行業(yè)帶來了巨大的增量。向前看， 探索如何更加貼近新一代消費者仍是行業(yè)需要關(guān)注的問題之一。圖表 7寵物行業(yè)現(xiàn)有渠道分別具有優(yōu)劣勢，行業(yè)需探索如何更加貼近新一代消費者銷售鏈條工廠經(jīng)銷商零售商消費者優(yōu)勢劣勢線下渠道即得性強體驗性強性價比不高 無法獲取用戶數(shù)據(jù)庫存大

18、寵物行業(yè)現(xiàn)有渠道電商分銷覆蓋面廣即得性弱廠商無法獲取數(shù)據(jù)電商直銷性價比高可獲用戶部分數(shù)據(jù)即得性弱體驗性弱資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京），華創(chuàng)證券營養(yǎng)、適口、性價比為目前訴求，長期品牌力是關(guān)鍵。1）目前我國大部分消費者對寵物食品的主要訴求以滿足營養(yǎng)需求，適口性、性價比高為主，對品牌及口碑有要求的占比較少，因此本土品牌有望在現(xiàn)階段通過性價比實現(xiàn)份額提升；2）長期看，消費者信任和習(xí)慣是影響本土品牌發(fā)展的重要因素，因此加快品牌建設(shè)、提升品牌忠誠度仍是本土品牌的主要任務(wù)。圖表 8購買主糧主要考慮營養(yǎng)需求及適口性圖表 9購買零食主要考慮營養(yǎng)需求及適口性滿足營養(yǎng)要求犬/貓專用

19、適口性好性價比高易消化品牌知名度高口碑好寵物主糧購買考慮因素51.3%49.3%47.2%43.9%43.0%38.9%63.5%新鮮好玩品牌理念和價值觀品牌知名度高口碑好性價比高適口性好滿足營養(yǎng)需求寵物零食購買考慮因素16.0%16.3%35.9%40.8%45.7%65.8%66.1%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0% HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20資料來源：狗民網(wǎng)2018 年寵物行業(yè)白皮書，華創(chuàng)證券資料來源：狗民網(wǎng)2018 年寵物行業(yè)白皮書，華創(chuàng)證券三、從企業(yè)動態(tài)看行業(yè)風(fēng)向：外

20、資龍頭持續(xù)提升品牌力，本土企業(yè)關(guān)注渠道及營銷在這次會議上我們觀察了不同類型的寵物食品公司的現(xiàn)狀與戰(zhàn)略，綜合來看，目前外資龍頭品牌矩陣及產(chǎn)品體系發(fā)展較為成熟，遙遙領(lǐng)先本土公司，發(fā)展戰(zhàn)略聚焦品牌力及產(chǎn)品力提升；國內(nèi)企業(yè)蓬勃發(fā)展，呈現(xiàn)多維度開花，在性價比、品類、營銷等方面各有亮點，關(guān)注點集中在渠道、營銷方面。這源于目前國產(chǎn)企業(yè)在消費者認知及渠道鋪設(shè)上尚未成熟，因此關(guān)注如何更快地接觸消費者以提升規(guī)模，這是行業(yè)發(fā)展的必然階段，但寵物食品行業(yè)技術(shù)壁壘較 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20低，長期看優(yōu)質(zhì)的品牌力和產(chǎn)品力是寵物食品公司的護城河，因此我們相對看好具備

21、一定規(guī)?；A(chǔ)，且率先往品牌端及全產(chǎn)業(yè)鏈方向發(fā)力的龍頭公司，建議積極關(guān)注中寵股份、佩蒂股份。（一）外資企業(yè)：龍頭品牌矩陣完善，新入企業(yè)需加深消費者了解1、瑪氏寵物：行業(yè)領(lǐng)先者，多品牌共贏瑪氏為寵物行業(yè)領(lǐng)先者。瑪氏成立于 1911 年，營業(yè)額 350 億美金，業(yè)務(wù)著力于人類食品（巧克力，糖果，健康等），寵物食品，生命科學(xué)，飲料，糧食等，寵物是其非常重要的一塊業(yè)務(wù)?，斒蠈櫸镒o理總部位于比利時，旗下有 50 個品牌， 10 個瑪氏全球 10 億美金品牌中有五個品牌來自寵物業(yè)務(wù)，包括寶路，偉嘉，皇家，寵物醫(yī)院（VCA，BF ）。旗下寵物業(yè)務(wù)單元完善，包括：1）推動卡路里轉(zhuǎn)換，教育消費者吃科學(xué)糧食；2）專

22、業(yè)處方糧領(lǐng)域，皇家等；3）服務(wù)領(lǐng)域，寵物醫(yī)院；4）大數(shù)據(jù)，可穿戴設(shè)備等。1989 年瑪氏把寶路和偉嘉引進了中國，并于 1995 年在北京懷柔建立了國內(nèi)第一家寵物食品工廠，在中國瑪氏寵物走過了近 30 年的時間，獲得了政府、行業(yè)與消費者的認可。實行多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，提升品牌影響力。向前看，瑪氏寵物將持續(xù)發(fā)力：1）推動卡路里轉(zhuǎn)換：中國寵物卡路里轉(zhuǎn)化率為 22%，空間還非常大；2）制定食品安全標準：與政府、行業(yè)利益相關(guān)方通力合作，與食品安全研究合作伙伴開展食品安全創(chuàng)新研究；3）致力于多品牌發(fā)展：實行全線覆蓋策略，擁有大眾、高端和超高端定位產(chǎn)品，在大眾定位的產(chǎn)品上做快速卡路里轉(zhuǎn)換，高端定位的產(chǎn)品做科學(xué)喂

23、養(yǎng)教育，超高端定位的產(chǎn)品做情感化，以滿足不同消費者需求；4）提升品牌影響力：通過瑪氏寵物護理學(xué)院進行消費者教育、開展公益活動等。圖表 10瑪氏寵物全球四塊業(yè)務(wù)單元圖表 11瑪氏寵物營養(yǎng)業(yè)務(wù)在中國發(fā)展歷程資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券圖表 12瑪氏寵物中國品牌圖表 13瑪氏寵物中國多品牌策略資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢

24、業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（202、孟爵集團：新進入中國市場面臨挑戰(zhàn)孟爵集團是意大利最大寵物食品制造商。產(chǎn)品銷往 90 多個國家，擁有 55 年經(jīng)驗的濕糧工廠，孟爵于 2017 年 12 月簽訂協(xié)議進入中國市場。其優(yōu)勢在于完整的產(chǎn)品線及品牌矩陣。在全球的表現(xiàn)上，2018 年孟爵的消費額增長了 19%， 出口額保持 30%的增長，在意大利本土市場增長 16.9%。外資品牌新進入中國市場面臨挑戰(zhàn)。新進入者在中國市場面臨的主要挑戰(zhàn)則是需要加強對當?shù)叵M者的深入了解， 目前孟爵的產(chǎn)品理念主推單一蛋白產(chǎn)品，與目前國內(nèi)消費者認知度較高的全面均衡營養(yǎng)產(chǎn)品有所區(qū)別。圖表 14孟爵集團優(yōu)勢在于全面的產(chǎn)品及品牌矩陣

25、資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京），華創(chuàng)證券（二）本土企業(yè)：主要關(guān)注渠道、營銷，看好龍頭品牌化布局綜合來看，目前國內(nèi)寵物食品公司主要包括三種類型：向品牌化發(fā)力的制造商：具備一定規(guī)模，探索效率提升，向品牌化、全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，如中寵，佩蒂，乖寶等；追求規(guī)模的代工商或渠道商：品牌認知度較低，以傳統(tǒng)代工模式或渠道經(jīng)營為主，如天地薈、福貝、華元等；新興網(wǎng)紅品牌商：差異化定位切入新品類，或利用新興營銷手段吸引消費者，如魔力貓盒、瘋狂小狗等。1、中寵股份：發(fā)力國內(nèi)渠道、自主品牌及產(chǎn)業(yè)鏈布局國內(nèi)寵物零食龍頭。中寵成立于 1998 年，2017 年 8 月在中小板上市，全球化布局擁有

26、11 座現(xiàn)代化工廠（國內(nèi) 9 間，美國 1 家于 2015 年 3 月投產(chǎn)，加拿大 1 家于 2018 年 5 月投產(chǎn)，新西蘭一家全資收購），擁有 11 大類，1000 余個產(chǎn)品品種，是國內(nèi)寵物食品行業(yè)產(chǎn)品品類最全，產(chǎn)品線最長的公司，頑皮是其核心品牌。公司產(chǎn)品出口五大洲 50 多個發(fā)達國家，國內(nèi)覆蓋 32 個省級行政區(qū)域。2018 年是中寵最新五年發(fā)展規(guī)劃的開局之年，未來進一步加快產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈布局，2022 年目標營業(yè)收入突破 60 億元。探索國內(nèi)市場全渠道與新零售。1）渠道上，中寵股份強強聯(lián)合進行全渠道建設(shè)，比如參股美聯(lián)眾合寵物醫(yī)院（瑞鵬醫(yī)療體系-中國寵物醫(yī)療第一體系），2018 年還與蘇寧易

27、購、天貓平臺簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來三年在蘇寧天貓平臺分別實現(xiàn) 5 億，17.5 億的銷量。2）新零售方面，中寵股份打造了“極寵家”項目，開啟零售+服務(wù)+休閑多業(yè)態(tài)結(jié)合的新探索；結(jié)合蘇寧大數(shù)據(jù)，打造一對一專屬育寵專家。未來 5 年，中寵股份將加快產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈布局以及全球產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略布局。3）服務(wù)至上，與蘇寧小店合作開展社區(qū)服務(wù)，打造線上平臺寵糧無憂險，寵物門店融入蘇寧消費場景， 與線上平臺優(yōu)勢物流體系聯(lián)合深入供應(yīng)鏈整合。受益于國內(nèi)市場開拓及人民幣貶值，公司預(yù)計 2018 年收入實現(xiàn)高速增長。根據(jù)公司業(yè)績快報，2018 年公司預(yù)計實現(xiàn)收入 14.31 億元，同比+40.90%，歸母凈利潤 0.61 億

28、元，同比-16.94%，4Q18 公司實現(xiàn)歸母凈利 0.19 億元，同比+34.27%。我們認為中寵股份為國內(nèi)寵物食品行業(yè)龍頭，且率先發(fā)力國內(nèi)市場，在產(chǎn)品、品牌及渠道上具備比較優(yōu)勢， 目前在國內(nèi)市場開拓上初現(xiàn)成效，預(yù)計未來公司將通過進一步完善多品牌體系，布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游搶占國內(nèi)市場份額。圖表 15中寵股份品牌矩陣圖表 16中寵股份五年發(fā)展規(guī)劃資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券圖表 17 中寵股份發(fā)力國內(nèi)市場，收入持續(xù)提升圖表 18 中寵利潤規(guī)模、增速及毛利率（百萬元）營業(yè)總收入同比增速

29、（右軸）（百萬元）歸母凈利潤同比增速（右軸）1,6001,4001,2001,000800600400200020132014201520162017201845%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%80毛利率（右軸）706050403020100201320142015201620172018600%500%400%300%200%100%0%-100%資料來源：公司年報，華創(chuàng)證券 注：（18 年數(shù)據(jù)為公司業(yè)績快報披露值）資料來源：公司年報，華創(chuàng)證券 注：（18 年數(shù)據(jù)為公司業(yè)績快報披露值） HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許

30、可（202、佩蒂股份：深耕全球化布局寵物咬膠龍頭，產(chǎn)品、渠道雙輪驅(qū)動，深耕全球化布局。佩蒂是國內(nèi)寵物咬膠龍頭，會議上，佩蒂表示公司啟動雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，1）產(chǎn)品端：用全球好產(chǎn)品不斷推動中國寵物健康標準升級，比如佩蒂的代表性產(chǎn)品潔齒產(chǎn)品，第四代、第五代技術(shù)已經(jīng)得到更大規(guī)模應(yīng)用，產(chǎn)品品質(zhì)大幅提升，2）渠道端：繼續(xù)深耕全球化布局，中美貿(mào)易戰(zhàn)成為新挑戰(zhàn)，公司將一方面利用海外的產(chǎn)能（越南，新西蘭，柬埔寨）獲得更多海外機會，同時完全開放海外生產(chǎn)基地， 為同行提供全品類的食品制造；佩蒂 2018 年 7 月收購新西蘭公司，還聯(lián)合渤海華美創(chuàng)立 10 億產(chǎn)業(yè)并購基金，進行全產(chǎn)業(yè)鏈延伸。產(chǎn)能增長疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司

31、預(yù)計 2018 年業(yè)績高速增長。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2018 年公司歸母凈利預(yù)計同比+31.13%59.23%，主要源于公司產(chǎn)能持續(xù)提升，且下游需求旺盛，產(chǎn)能得到充分利用，同時，公司咬膠產(chǎn)品不斷升級，毛利率不斷提升。我們看好公司強大的研發(fā)能力及國際化布局的思路，此外，公司也開始著手開拓國內(nèi)市場， 加強國內(nèi)產(chǎn)品及渠道的布局，預(yù)計未來有望繼續(xù)分享國內(nèi)行業(yè)成長紅利。圖表 19佩蒂的科學(xué)養(yǎng)寵產(chǎn)品圖表 20佩蒂的全球化布局資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券圖表 21 佩蒂股份收入持續(xù)提升圖表 22

32、 佩蒂股份利潤持續(xù)增長（百萬元）營業(yè)總收入同比增速（右軸）（百萬元）歸母凈利潤同比增速（右軸）700600500400300200100020132014201520162017 2018Q350%40%30%20%10%0%-10%-20%120100806040200毛利率（右軸）20132014201520162017 2018Q3120%100%80%60%40%20%0%-20% HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20資料來源：公司年報，華創(chuàng)證券資料來源：公司年報，華創(chuàng)證券3、乖寶集團：探索新制造、新模式新制造、新模式旨在提效。1）新制造上，

33、乖寶創(chuàng)建了智能工廠，通過優(yōu)化供應(yīng)鏈打造高效供應(yīng)鏈平臺，用鏈條反向模式走高質(zhì)低價路線；2）新模式上，乖寶嘗試個性化定制模式，旨在通過搜集消費者數(shù)據(jù)反哺渠道；目前定制客戶定位為有特殊需要，亞健康，生病的寵物，后續(xù)希望跟醫(yī)院合作，綁定醫(yī)師，生成處方糧，護理糧。最終希望個性化定制帶動乖寶從 B2C 到 C2M 的轉(zhuǎn)型，企業(yè)定位從“寵物食品制造商”到“寵物科學(xué)飲食解決方案提供商”轉(zhuǎn)變。定制化模式尚需檢驗。通過對定制化模式探索，乖寶發(fā)現(xiàn)該商業(yè)模式對消費者來說滿足個性化需要，獲得部分認可； 對企業(yè)來說通過積累數(shù)據(jù)，提高企業(yè)市場感知能力。但是目前推廣起來有一定難度，主要源于消費者對品牌、產(chǎn)品 HYPERLIN

34、K / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（20的信任度尚未提升。因此還需思考如何獲得消費者信任，走高質(zhì)低價路線還是高價值路線，與誰合作才能創(chuàng)造更多價值（醫(yī)院/零售商/互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)？）。圖表 23乖寶新制造設(shè)計理念圖表 24乖寶定制化商業(yè)模式的數(shù)據(jù)流程資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券資料來源：2019 年 1 月 9 日寵物行業(yè)領(lǐng)袖峰會（北京）,華創(chuàng)證券4、華元寵物：寵物 B2C 電商, 受益于線上渠道快速增長華元是一家寵物電商平臺，同時也生產(chǎn)部分自主產(chǎn)品。得益于寵物行業(yè)線上渠道的高速增長，2018 年雙十一華元銷售額突破 7600 萬元。華元將其增長歸因于團隊力、產(chǎn)品