通信行業(yè)的并購與資本經(jīng)營

1、并購與資本經(jīng)營關(guān)于并購運(yùn)作的思索2004年11月17日第一頁，共五十九頁。目錄并購與資本經(jīng)營的概念 并購的特征并購的動(dòng)因和效應(yīng)并購類型并購方法和程序并購陷阱并購整合并購的第一步并購調(diào)查清單附件第二頁，共五十九頁。并購與資本經(jīng)營概念并購的概念 兼并與收購是一種通過轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的經(jīng)營手段 資本經(jīng)營的概念 資本經(jīng)營在實(shí)質(zhì)上就是涉及一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、經(jīng)營權(quán)或股份，并使一個(gè)企業(yè)直接或間接對另一個(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的影響 資本經(jīng)營的核心和內(nèi)容資產(chǎn)經(jīng)營的核心是并購：兼并與收購 資本經(jīng)營的目的利用自身企業(yè)的各種有利條件，比如品牌，讓存量資產(chǎn)變成流量使劣質(zhì)資本變成 能生

2、錢的資本，使資本運(yùn)坐起來，實(shí)現(xiàn)增值 資本經(jīng)營的主要表現(xiàn)形式兼并、收購（TAKE OVER）、購并或并購（MERGERS AND ACQUISITIONS）、產(chǎn)權(quán) 重組、產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)聯(lián)合、企業(yè)拍賣、企業(yè)出售、企業(yè)托管等 第三頁，共五十九頁。并購的特征并購的特征之一：要付出比一般商品交易更高的信息費(fèi)用 并購的高收益決定了它隨之而來的高風(fēng)險(xiǎn)；而高風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避渠道就是對信息的分析把握的過程；同時(shí)，每一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，都是一次相對獨(dú)特的買賣，搜集各方面的信息尤其是特殊信息是必不可少的并購的特征之二：并購企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)相伴而來 隨之而來的權(quán)利和義務(wù)直接影響到并購方的各種利益；權(quán)利和義務(wù)來自各個(gè)股東、每

3、一個(gè)債權(quán)人、政府部門、消費(fèi)者（客戶），離開企業(yè)多年的退休職工、依次未了結(jié)的交通事故，甚至隔壁的鄰居并購的特征之三：成功的并購離不開專家 法律專家、會(huì)計(jì)專家、管理管家、人事專家、關(guān)系專家等對該企業(yè)的資格、資產(chǎn)、經(jīng)營、管理、人員、財(cái)務(wù)、社會(huì)關(guān)系、環(huán)境等信息收集并予以評估和判斷第四頁，共五十九頁。并購的動(dòng)因和效應(yīng)應(yīng)該并購的動(dòng)因是指并購的動(dòng)力及原因，并購的效應(yīng)即并購所能達(dá)到的效果和反應(yīng) 動(dòng)因和效應(yīng)是緊密聯(lián)系的，前者是因，后者是果；前者是并購者雙方對并購行為結(jié)果的期望，后者是并購行為期望的結(jié)果；前者是為什么并購，后者是并購后怎么樣為什么會(huì)有這么多的資金流向并購領(lǐng)域呢？ 并購者的“工業(yè)邏輯” ：老大能賺錢

4、，老二還湊合，老三夠戧，后面的就不用說了 其理論解釋是：企業(yè)規(guī)模和企業(yè)的組織成本有必然的有機(jī)聯(lián)系，也就是說企業(yè)要具備一定的規(guī)模使組織成本降到一定的程度才能取得好的經(jīng)濟(jì)效益第五頁，共五十九頁。并購的動(dòng)因和效應(yīng)并購的動(dòng)因擴(kuò)大規(guī)模，降低成本費(fèi)用市場份額和戰(zhàn)略地位品牌經(jīng)營和知名度壟斷利潤滿足企業(yè)家的成功欲股東不愿意繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)，索性賣掉企業(yè)股東通過賣掉企業(yè)使創(chuàng)業(yè)投資變現(xiàn)或?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)業(yè)人力資本化企業(yè)陷入困境，通過被兼并尋求新的發(fā)展通過被有實(shí)力的企業(yè)兼并或交換股份，“背靠大樹好乘涼”通過兼并獲得資金、技術(shù)、人才、設(shè)備等外在推動(dòng)力 第六頁，共五十九頁。并購的動(dòng)因和效應(yīng)并購效應(yīng)存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合效應(yīng)資產(chǎn)與經(jīng)營者的

5、結(jié)合效應(yīng)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換效應(yīng)劣質(zhì)資產(chǎn)淘汰效應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級換代效應(yīng)第七頁，共五十九頁。并購的動(dòng)因和效應(yīng)產(chǎn)生并購的動(dòng)因和效應(yīng)時(shí),應(yīng)更加注重并購“所為”和“不所為”有所為有所不為比如不要盲目為了多元化去并購，算算有沒有利潤，慘例如“巨人”；也不要盲目求大，算算你的成本，慘例有韓國大企業(yè)；調(diào)查一下你并購的企業(yè)“有技術(shù)嗎”“有市場份額嗎”（看看美國人買的是什么公司）有時(shí)為有時(shí)不為看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，該出手時(shí)要出手，但不該出手再便宜也不要出手。多想想規(guī)模與成本，規(guī)模與效率，規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模與力量，規(guī)模與競爭力的關(guān)系有人為有人不為如果你沒有把握能有效地輸出你成功的企業(yè)文化，還是歇歇吧，學(xué)學(xué)小天鵝和海爾；不要光想著更大更強(qiáng)更

6、有權(quán)勢，也要想到也會(huì)添亂添難和風(fēng)險(xiǎn)有地為有地不為許多情況下與當(dāng)?shù)卣暮献骱脡氖浅晒Σ①彽年P(guān)鍵 第八頁，共五十九頁。完美并購離不開完善的并購流程 如果將企業(yè)的情況對照并購的“有所為”和“有所不為”得出的初步分析結(jié)果是：何時(shí)何地并購對企業(yè)的發(fā)展有利,好的設(shè)想產(chǎn)生! 但是僅有想法是不夠的，我們必須了解并購類型、并購方法和程序、并購陷阱、并購整合及如何進(jìn)行并購第一步等一系列并購流程。第九頁，共五十九頁。并購類型按照被并購對象所在行業(yè)來分橫向并購是指為了提高規(guī)模效益和市場占有率而在同一類產(chǎn)品的產(chǎn)銷部門之間發(fā)生的并購行為 縱向并購是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營的各個(gè)相互銜接和密切聯(lián)系的公司

7、之間發(fā)生的并購行為 混合并購是指為了經(jīng)營多元化和市場份額而發(fā)生的橫向與縱向相結(jié)合的并購行為 第十頁，共五十九頁。并購類型按照并購的動(dòng)因來分規(guī)模型購并，通過擴(kuò)大規(guī)模，減少生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用。功能型購并，通過購并提高市場占有率，擴(kuò)大市場份額。組合型購并，通過并購實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，減少風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)型購并，通過購并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營一體化，擴(kuò)大整體利潤。成就型購并，通過并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的成就欲 第十一頁，共五十九頁。并購類型按照被并購雙方意思表示來分協(xié)商型，又稱善意型，即通過協(xié)商并達(dá)成協(xié)議的手段取得并購意思的一致。強(qiáng)迫型，又可分為敵意型和惡意型，即一方通過非協(xié)商性的手段強(qiáng)行收購另一方 第十二頁，共五十九頁。并購類

8、型按照被并購后被并購方的法律狀態(tài)來分現(xiàn)金支付型品牌特許型換股并購型以股換資型托管型租賃型承包型安置職工型合作型合資型劃撥型債權(quán)債務(wù)承擔(dān)型杠桿收購型管理收購型聯(lián)合收購型第十三頁，共五十九頁。并購類型按照被并購方法來分存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合效應(yīng)資產(chǎn)與經(jīng)營者的結(jié)合效應(yīng)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換效應(yīng)劣質(zhì)資產(chǎn)淘汰效應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級換代效應(yīng)第十四頁，共五十九頁。并購類型按照被并購對象所在行業(yè)來分存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合效應(yīng)資產(chǎn)與經(jīng)營者的結(jié)合效應(yīng)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換效應(yīng)劣質(zhì)資產(chǎn)淘汰效應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級換代效應(yīng)第十五頁，共五十九頁。并購類型美國并購類型的演變規(guī)模重組產(chǎn)業(yè)重組利用和再配置有形或無形的經(jīng)濟(jì)性資源和財(cái)產(chǎn)品牌重組縱向一體化利用原有企業(yè)工人的熟

9、練程度、專門設(shè)備、技術(shù)運(yùn)用和對市場的了解及市場份額資產(chǎn)重組混合兼并功能重組橫向一體化第十六頁，共五十九頁。并購方法和程序并購的可行性研究知己自身所處的市場環(huán)境并購的目的和必要性公司戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)能力是否匹配于并購事宜知彼徹底的了解并購對象,專業(yè)的并購律師很重要聘請專業(yè)的并購律師對并購對象做詳細(xì)的調(diào)查并出具法律意見書第十七頁，共五十九頁。并購方法和程序并購的可行性研究并購專業(yè)律師的法律意見書應(yīng)當(dāng)包含對目標(biāo)企業(yè)的如下說明1.章程中有無反合并條款2.持股狀況3.是否有“降落傘”措施4.資產(chǎn)“焦化”重組的可能性5.反壟斷訴訟的可能性6.法律允許其再多少范圍磊回購股份7.其爭取友好收購的可能性8.發(fā)起兼并無

10、效的舉報(bào)、訴訟的可能性第十八頁，共五十九頁。并購方法和程序并購的可行性研究方案研究根據(jù)自身情況，對兼并后財(cái)務(wù)狀況、身產(chǎn)能力、銷售能力、產(chǎn)品質(zhì)量、協(xié)同效應(yīng)和技術(shù)潛力的期望分析判斷、決定并購類型 決定在資產(chǎn)購買法、承擔(dān)債務(wù)法和股權(quán)交換法，零兼并方法，先托管再兼并法，債務(wù)鎖定法，融資兼并法等方法中選擇合適的并購類型 確定并購的價(jià)格方法和范圍 建議聘請專家或聽取專家的意見，決定采取重置成本法還是收益現(xiàn)值法進(jìn)行效果分析，從而決定現(xiàn)金或股權(quán)的作價(jià)及幅度。值得注意的是，現(xiàn)在兼并價(jià)值（價(jià)格）的確定方法已由重置成本法轉(zhuǎn)為國際上通用的收益現(xiàn)值法；特別注意的是現(xiàn)在評價(jià)并購資產(chǎn)價(jià)值，重要的是分析效果，而不是單純地計(jì)算

11、數(shù)字 并購雙方（或多方）的協(xié)商、談判（惡意并購則不存在此程序）股東會(huì)或董事會(huì)及相關(guān)政府的批準(zhǔn)收購協(xié)議第十九頁，共五十九頁。并購方法和程序并購的可行性研究交換合同有關(guān)方核準(zhǔn)董事會(huì)改組變更登記新公司的整合第二十頁，共五十九頁。并購程序舉例涉及國有資產(chǎn)的并購程序資產(chǎn)評估職工代表大會(huì)通過有關(guān)部門審批過戶有關(guān)被并購企業(yè)職工問題的解決方法分流買斷輪鋼再就業(yè)再就業(yè)保證最低生活費(fèi)國家有關(guān)政策法規(guī)對國企并購產(chǎn)生重要影響應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注其變化第二十一頁，共五十九頁。并購程序舉例有關(guān)合營企業(yè)投資轉(zhuǎn)讓的程序合營公司成立后的并購，只要涉及合營企業(yè)投資額、注冊資本、股東、高級管理人員、經(jīng)營項(xiàng)目、股權(quán)比例等變更，都要履行審批手

12、續(xù)，否則無效 董事會(huì)通過審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)要考慮某些項(xiàng)目是否符合外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的規(guī)定（新的可行性研究報(bào)告）、3000萬美元權(quán)限的規(guī)定、25%最低外資比例規(guī)定、投資額和注冊資金比例規(guī)定、技術(shù)投入比例規(guī)定等 公告如減少注冊資金等行為要工商行政機(jī)關(guān)的變更登記 注意事項(xiàng)要遵守中外合資經(jīng)營企業(yè)合營各方出資的若干規(guī)定和關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批和登記管理有關(guān)問題的通知的規(guī)定依據(jù)關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立、股權(quán)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所應(yīng)交納去業(yè)所得稅的暫行規(guī)定，如為新項(xiàng)目或新營業(yè)范圍為工業(yè)、高科技或基礎(chǔ)設(shè)施的話有相應(yīng)的稅收策劃問題（老公司的優(yōu)惠期、優(yōu)惠范圍或干脆成立新公司）第二十二頁，共五十九頁。并購陷阱 并購

13、的主要目的是雙方在生產(chǎn)、科研、市場營銷或財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，股東由此而使其利潤實(shí)現(xiàn)最大化。但事實(shí)上這個(gè)期望能否實(shí)現(xiàn)大成問題。 在2002年中國205家資產(chǎn)重組大中型企業(yè)中，只有93家公司業(yè)績較上年同期有不同程度的上升，其他都有下降。 第二十三頁，共五十九頁。并購陷阱陷阱一：信息錯(cuò)誤這是目前國內(nèi)實(shí)施并購的最大陷阱連企業(yè)的老總也搞不清有的資產(chǎn)在法律上是否存在 賣方在并購前不講實(shí)話是常有的事 其他關(guān)鍵信息錯(cuò)誤 交易主體無資格中國的國有企業(yè)并購時(shí)往往發(fā)生這種情況產(chǎn)權(quán)交易客體不明確搞不清你買的資產(chǎn)和債權(quán)、債務(wù)到底有多少，有的財(cái)務(wù)報(bào)表是萬萬不能相信的交易程序違法除了程序以外什么都對，但搞了半天沒有用

14、 建議好的專家會(huì)有好的調(diào)查報(bào)告，會(huì)有好的意見和建議并購合同中的“保證條款”為信息錯(cuò)誤的保駕護(hù)航 保證條款是買賣雙方從法律上界定被購企業(yè)資產(chǎn)的最主要內(nèi)容，是賣方違約時(shí)買方權(quán)利的最主要保障，即其在法律上所定義的財(cái)務(wù)、經(jīng)營和資產(chǎn)范圍，所包含的權(quán)利和義務(wù)是什么。第二十四頁，共五十九頁。并購陷阱陷阱一：信息錯(cuò)誤建議保證條款的主要內(nèi)容公司的合法性，相關(guān)法律文件的有效性，法律主體成立性，對公司股權(quán)所有的真實(shí)性和合法性，股權(quán)未經(jīng)設(shè)質(zhì)等其他擔(dān)保 公司對其帳冊上注明的有形和無形資產(chǎn)的合法擁有的權(quán)利范圍及其限制（條件）的已反映。保證公司的重大合同的權(quán)利和義務(wù)的反映。對公司或然負(fù)債的說明、法律狀態(tài)的維持（不轉(zhuǎn)讓或新設(shè)

15、合同權(quán)利）。最低損害數(shù)額。合理的保證期限（如知識產(chǎn)權(quán)的有效期和稅務(wù)違法的追訴期、政府的批準(zhǔn)期限等）。買方的及時(shí)違約通知條款和合理的補(bǔ)救措施條款。（可選）賣方應(yīng)賠償買方負(fù)責(zé)事由，賣方的總責(zé)任不超過收購合同的總價(jià)條款。（可選）多個(gè)賣方的連帶責(zé)任條款 第二十五頁，共五十九頁。并購陷阱陷阱二：經(jīng)營不善經(jīng)營不善的體現(xiàn)不能象管理原來的企業(yè)那樣管理新的并購后企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金開展隨后的計(jì)劃，因?yàn)榭傆幸庀氩坏降拈_銷，如被購企業(yè)的種種或然負(fù)債等不了解你將進(jìn)入的市場中的競爭對手，尤其是外資并購時(shí)不僅僅是要了解中國對手，還要了解已經(jīng)或?qū)⒁M(jìn)入該市場的外國對手國際經(jīng)濟(jì)形勢變化對原先經(jīng)營計(jì)劃的沖擊；不能解決企業(yè)和地區(qū)文

16、化差異問題被購企業(yè)的職員將有關(guān)技術(shù)和市場的商業(yè)秘密外瀉被購企業(yè)的衛(wèi)星廠或未并部門同行競業(yè)，瓜分市場等建議在重要崗位設(shè)置你的管理人才 第二十六頁，共五十九頁。并購陷阱陷阱二：經(jīng)營不善建議 建立有效制度，進(jìn)行管理重組，精簡機(jī)構(gòu)增強(qiáng)科研實(shí)力以符合知識經(jīng)濟(jì)的要求 如果現(xiàn)金不寬裕，在并購方法的選擇上注意采用現(xiàn)金流量少的方式 聘請有關(guān)專家對市場進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)研和提供管理咨詢 聯(lián)合被并方對商業(yè)秘密作出法律安排被并方授權(quán)新設(shè)公司擇期收購被并方的股份等，并使被并方股東在形式上放棄對兼并方的禁止同業(yè)競爭的請求。實(shí)施收購后，被并方在一定年限內(nèi)在一定市場范圍內(nèi)不得從事相同品牌、相同產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。被并方企業(yè)的高級管理人

17、員不得兼任或辭職后一定年限內(nèi)擔(dān)任其同業(yè)公司的高級職員。被并方原從事技術(shù)和市場的人員，通過勞動(dòng)合同或其他形式明確限定若離開公司，應(yīng)在若干年內(nèi)不得從事相關(guān)行業(yè)工作及泄露或利用自身所掌握的原企業(yè)的商業(yè)秘密第二十七頁，共五十九頁。并購陷阱陷阱三：第三方攻擊第三方攻擊的表現(xiàn)法院、行政、和職工等圍攻并購后的新企業(yè)，原先不出現(xiàn)的債權(quán)人和職工一看到好不容易來了個(gè)有錢的主，自然不肯放過了。在政府方面，由于情況的變化，會(huì)有不同程度的干擾；工商、稅收、土地、環(huán)保等各種行政機(jī)關(guān)的規(guī)費(fèi)和稅收都冒了出來企業(yè)原來欠的水費(fèi)、電費(fèi)、煤氣費(fèi)、電話費(fèi)等（可能帳上都沒有的）也會(huì)出現(xiàn) 建議和當(dāng)?shù)卣挠嘘P(guān)負(fù)責(zé)人搞好關(guān)系專家在調(diào)查中注意

18、全面清查有關(guān)部門專業(yè)律師在設(shè)計(jì)并購方案時(shí)采用非關(guān)聯(lián)性剝離法是最有效的第二十八頁，共五十九頁。并購整合 并購整合是指當(dāng)一方獲得另一方的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)之后進(jìn)行的資產(chǎn)、人員等企業(yè)要素的整體系統(tǒng)性安排，從而使并購后的企業(yè)按照一定的并購目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織營運(yùn) 并購整合的必要性在于并購本身所必然帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)；如果想滿足你對并購動(dòng)因與效應(yīng)的期望，避免并購陷阱，進(jìn)行并購整合是必須的 并購整合的出發(fā)點(diǎn)是對并購動(dòng)因和風(fēng)險(xiǎn)的深刻了解；企業(yè)并購不是兩個(gè)企業(yè)簡單地合在一起，也不是簡單地將一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營要素注入另一個(gè)企業(yè)就算完事第二十九頁，共五十九頁。并購整合并購整合必須遵循的原則合法性原則 涉及所有權(quán)

19、、使用權(quán)、經(jīng)營權(quán)、抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)和其他物權(quán)，專利、商標(biāo)、著作權(quán)、發(fā)明權(quán)、發(fā)現(xiàn)權(quán)、其他科技成果權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)，以及購銷、租賃、承包、借貸、運(yùn)輸、委托、雇傭、技術(shù)、保險(xiǎn)等各種債權(quán)的設(shè)立、變更和終止時(shí)；只有合法，才能得到法律的保護(hù)，才能避免風(fēng)險(xiǎn)。合理性原則 在合理的范疇中：首先是合理的目標(biāo)-效益性，股東利潤最大化是所有經(jīng)營方式包括購并的終極目標(biāo)，在組合各種資產(chǎn)、人員等要素的過程中效益始終是第一位的；其次是合理的前提-穩(wěn)定性，只有穩(wěn)定銜接的基礎(chǔ)上才能出效益；再次是合理地操作-誠信原則，只有誠信地履行并購協(xié)議，才能讓重新組合的各個(gè)股東和雇員對新的環(huán)境樹立信心；最后是結(jié)構(gòu)合理-互補(bǔ)性。注意各要素的有機(jī)組合，達(dá)

20、到互補(bǔ)的效果。一句話，做得公平合理，事情才做得好第三十頁，共五十九頁。并購整合并購整合必須遵循的原則可操作性原則所有的步驟和程序應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)有的條件下可以操作的，或者操作所需的條件是在一定的時(shí)間內(nèi)可創(chuàng)造的，不存在不可逾越的法律和事實(shí)障礙整合的程序和結(jié)果應(yīng)是便于股東了解、理解并控制的。全面性原則 要切實(shí)處理好中國企業(yè)的九大關(guān)系-黨、政、群、人、財(cái)、物、產(chǎn)、供、銷，才能確保并購整合的順利進(jìn)行第三十一頁，共五十九頁。并購的第一步并購的第一步是成功并購的開始尋找牽頭專家，最好是專業(yè)的并購律師，讓他（們）做你的并購總軍師由專業(yè)并購律師組織并購注冊會(huì)計(jì)師、并購經(jīng)營專家、并購金融家甚至當(dāng)?shù)卣{(diào)查律師組成整合并購

21、班子，調(diào)查有關(guān)信息、并購方案的可行性研究及設(shè)計(jì)、和審查整體兼并方案、分析企業(yè)的內(nèi)、外部市場和法律環(huán)境，審查并購方式的法律效益和風(fēng)險(xiǎn)，建議公司合法化存在的內(nèi)、外法律結(jié)構(gòu)，審查被兼并企業(yè)債務(wù)的處置方案，審查人員的安置方案，審查雙重任職問題，調(diào)查相關(guān)的公司法、稅法、證券法、反不正當(dāng)競爭法、國有資產(chǎn)管理法等法律、法規(guī)等對并購的賣方來說，如何按照國際慣例進(jìn)行法律語言和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的包裝，是吸引投資者包括外商青睞的首要問題。律師應(yīng)對收購相關(guān)的資產(chǎn)、稅務(wù)、財(cái)務(wù)及法律等要素進(jìn)行優(yōu)化組合，量體裁衣，趨利避害，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大限度保護(hù)和取得投資者利益的并購方案。如，律師要考慮到購買公司的權(quán)利和義務(wù)比購買財(cái)產(chǎn)的權(quán)利和義

22、務(wù)要復(fù)雜得多，但購買公司的所得稅要比購買財(cái)產(chǎn)的所得稅低得多第三十二頁，共五十九頁。并購的第一步并購的第一步是成功并購的開始投資者與并購班子參與談判、審查并購協(xié)議并代理辦理相關(guān)過戶手續(xù)律師應(yīng)著重審查雙方主體，釋義條款，有無違反法律、法規(guī)的規(guī)定或國家利益及社會(huì)公共利益的條款相關(guān)過戶手續(xù)的辦成與否往往是一個(gè)兼并協(xié)議的先決條件或保證條件，同時(shí)也直接影響到新企業(yè)的生存和發(fā)展審查程序,如授權(quán)書，公告內(nèi)容和期限 國有資產(chǎn)的評估，產(chǎn)權(quán)界定按財(cái)產(chǎn)隸屬關(guān)系報(bào)同級國有資產(chǎn)管理部門認(rèn)定，并按規(guī)定辦理產(chǎn)權(quán)登記等有關(guān)手續(xù)由律師代理協(xié)商、申請（復(fù)議）、仲裁或訴訟解決協(xié)助新企業(yè)的正常運(yùn)行 協(xié)助制定企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度，辦理企業(yè)納

23、稅申報(bào)，勞動(dòng)合同的簽署，辦理相關(guān)保險(xiǎn)，理順各種行政關(guān)系第三十三頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單目標(biāo)企業(yè)的基本情況企業(yè)的名稱、法定住址和日常經(jīng)營地址以及經(jīng)營范圍、各主要加工、銷售及其他部門的分布。企業(yè)何時(shí)成立、企業(yè)的性質(zhì)。所有權(quán)結(jié)構(gòu)（主要股東和持股比例）。投資者（股東）和董事的有關(guān)情況。外部顧問人員的有關(guān)情況（包括律師、會(huì)計(jì)師、開戶銀行等）。企業(yè)概況（包括所有的主要業(yè)務(wù)部門、組織結(jié)構(gòu)、公司開發(fā)的產(chǎn)品或服務(wù)）。企業(yè)發(fā)展簡史（所有權(quán)和主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的變化）第三十四頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單目標(biāo)企業(yè)的基本情況出售企業(yè)的目的及相關(guān)信息為什么要出售企業(yè)公司由誰負(fù)責(zé)企業(yè)出售的有關(guān)事宜是否存在可能影響交易的少數(shù)股

24、權(quán)建議收購的支付條件是什么出售方及其股東的稅收目標(biāo)預(yù)期的會(huì)計(jì)和稅收處理由誰支付并購經(jīng)紀(jì)人的傭金、傭金額、何時(shí)支付管理人員主要股東、董事和管理人員的聲譽(yù)企業(yè)收購后他們的聘用合同是否繼續(xù)有效企業(yè)的高級職員、董事和主要股東是否涉及任何未決訴訟企業(yè)收購不否會(huì)導(dǎo)致契約的終止、失去主要客戶或合同雇員的辭職 第三十五頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單目標(biāo)企業(yè)的基本情況企業(yè)及其所在產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展和變化趨勢企業(yè)將來的計(jì)劃，取得公司過去幾年的會(huì)議記錄、經(jīng)營計(jì)劃、預(yù)測報(bào)告和預(yù)算報(bào)告對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響的“關(guān)系戶”業(yè)務(wù)主要的訴訟，未決的或潛在的政府的限制和管制對企業(yè)產(chǎn)生影響的周期性因素信貸和證券的信用等級影響企業(yè)發(fā)展的主

25、要外部力量其他說明第三十六頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)按規(guī)模劃分的企業(yè)數(shù)量和地區(qū)布局產(chǎn)業(yè)集中度及一體化程度兼并與收購趨勢產(chǎn)品線和分配渠道新公司的進(jìn)入壁壘產(chǎn)業(yè)增長過去的年增長率（銷售、利潤、市場占有率）預(yù)計(jì)將來的年增長率（銷售、利潤、市場占有率）影響增長的因素（人口變動(dòng)趨勢、總體經(jīng)濟(jì)趨勢、可支配收入、利息率、產(chǎn)業(yè)構(gòu)成和趨勢、市場規(guī)模、市場占有率、技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)設(shè)計(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品定價(jià)和差別化、進(jìn)出口、廣告和營銷、政府因素、顧客購買力、環(huán)境考慮等） 第三十七頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單產(chǎn)業(yè)分析競爭同一行業(yè)中其他企業(yè)的競爭及其競爭戰(zhàn)略影響成功的關(guān)鍵因素進(jìn)入壁壘對成功的主要威脅產(chǎn)業(yè)中的

26、主要客戶和供應(yīng)商列出向其提供產(chǎn)品的主要產(chǎn)業(yè)在最近5年是否存在較大增長的新的客戶和供應(yīng)商是否存在前向一體化的供應(yīng)商和后向一體化的客戶的發(fā)展趨勢是否依賴于少數(shù)客戶或供應(yīng)商第三十八頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單產(chǎn)業(yè)分析勞動(dòng)力是否有完善的社區(qū)服務(wù)的充足的熟練勞動(dòng)力的供給地區(qū)工資率是否有產(chǎn)業(yè)競爭力最近是否發(fā)生過工會(huì)談判或勞動(dòng)協(xié)議的修改產(chǎn)業(yè)中的工會(huì)化程度政府管制程度。專利、商標(biāo)、版權(quán)等對該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)來說是重要的。其他信息、包括期刊、報(bào)紙、行業(yè)協(xié)會(huì)公告、企業(yè)有關(guān)文件、證券研究報(bào)告、政府統(tǒng)計(jì)資料中獲取的各種信息第三十九頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)資料財(cái)務(wù)報(bào)表：包括過去幾年的年度和中期資產(chǎn)負(fù)責(zé)表、收益

27、表、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流動(dòng)變動(dòng)表、主要業(yè)務(wù)部門、產(chǎn)品線和地區(qū)分部的比較財(cái)務(wù)報(bào)表、招股說明書和注冊登記表、委托書、中期財(cái)務(wù)報(bào)告、財(cái)務(wù)和經(jīng)營預(yù)測、預(yù)算、計(jì)劃稅收申報(bào)單等資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收款：包括應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)、公司的壞帳準(zhǔn)備政策、過去幾年的壞帳損失、過去幾年的退回和折讓準(zhǔn)備情況投資：包括各和證券投資和其他投資按產(chǎn)品線分類的庫存（原材料、在產(chǎn)品和制成品）廠房、財(cái)產(chǎn)和設(shè)備：描述分析它們的性質(zhì)、攤銷政策、使用權(quán)和留置權(quán)等負(fù)債:包括應(yīng)付帳款、應(yīng)計(jì)負(fù)債、應(yīng)付票據(jù)、長期負(fù)債等，并取得貸款協(xié)議第四十頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)資料潛在的未列賬債務(wù)，需考慮與產(chǎn)品、銷售、雇員、環(huán)境有關(guān)的。其它債務(wù)，包括租賃、訴

28、訟、貸款擔(dān)保和未執(zhí)行的合同。股東權(quán)益資本凈值，包括各類型股票的類型、核定股數(shù)、在外股數(shù)、投票權(quán)、股利，以及在外認(rèn)股權(quán)證和選擇權(quán)的條件、主要所有人、市場價(jià)格范圍會(huì)計(jì)政策重要的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)程序摘要過去幾年會(huì)計(jì)政策有無重大變化中期財(cái)務(wù)報(bào)告和年度報(bào)告的基礎(chǔ)是否一致與收購方的主要會(huì)計(jì)政策是否一致是否存在與產(chǎn)業(yè)實(shí)際不同的會(huì)計(jì)政策通貨膨脹或緊縮對企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的影響對財(cái)務(wù)報(bào)表的影響檢查公司在通貨膨脹環(huán)境中經(jīng)營的能力財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析第四十一頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單財(cái)務(wù)報(bào)告制度和會(huì)計(jì)程序與控制 取得主要管理人員報(bào)告的副本對管理人員報(bào)告的說明（由誰準(zhǔn)備的、報(bào)告日期、報(bào)告的原因）。是否為所有的主要會(huì)計(jì)責(zé)任

29、領(lǐng)域準(zhǔn)備績效報(bào)告財(cái)務(wù)和管理人員報(bào)告系統(tǒng)是如何運(yùn)行的，子公司、分部、部門與公司總部在其中的相互關(guān)系內(nèi)部控制取得企業(yè)的政策和程序手冊，是如何實(shí)施遵守這些政策和程序的取得注冊會(huì)計(jì)師對企業(yè)會(huì)計(jì)程序和內(nèi)部控制的備忘錄取得有關(guān)內(nèi)部審計(jì)的其他重要文件 第四十二頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單財(cái)務(wù)報(bào)告制度和會(huì)計(jì)程序與控制 以得審計(jì)委員會(huì)的會(huì)議記錄；就以上取得的信息與管理人員討論，評價(jià)全面內(nèi)部控制環(huán)境，注意任何較大的缺陷。計(jì)算機(jī)的使用情況，二千年問題保險(xiǎn)，取得與有效的保險(xiǎn)單有關(guān)的信息企業(yè)的長期預(yù)算計(jì)劃（程序和目標(biāo)）與財(cái)務(wù)報(bào)告、會(huì)計(jì)程序和控制相關(guān)的其他重要問題 第四十三頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單稅收適用的稅收，包括

30、企業(yè)應(yīng)交納的地方和中央政府的增值稅、營業(yè)稅、所得稅、房產(chǎn)稅等稅收由稅務(wù)方管部門執(zhí)行的稅收檢查情況 任何特定的產(chǎn)業(yè)考慮，包括備抵耗減、特定的稅收優(yōu)惠或減免。是否存在有爭議的稅收問題稅收籌劃是內(nèi)部執(zhí)行還是外部會(huì)計(jì)師執(zhí)行的 企業(yè)是否已經(jīng)利用了所有的給稅節(jié)約 企業(yè)是否保持了足夠的計(jì)稅基準(zhǔn)記錄其他稅收考慮 第四十四頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單組織、人力資源和勞資關(guān)系 組織圖，組織結(jié)構(gòu)是否與短期的和長期的業(yè)務(wù)需要相一致。主要的經(jīng)理人員：他們的姓名、職位、年齡、在目前職位上的工作年限、過去的工商經(jīng)歷、教育程序、報(bào)酬是否簽訂了雇用契約企業(yè)的業(yè)務(wù)是否依賴于某一個(gè)關(guān)鍵人員是否正在執(zhí)行報(bào)酬計(jì)劃以便吸引高素質(zhì)的人才，

31、工資水平是否有競爭力企業(yè)的主要管理人員或董事是否牽涉未決訴訟、違章雇員福利養(yǎng)老、醫(yī)療保險(xiǎn)以及其他福利、退休金、解雇費(fèi)分享利潤計(jì)劃，紅利分配、獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)償計(jì)劃以及認(rèn)股權(quán)假期政策和退休后的醫(yī)療、生命保險(xiǎn)費(fèi)用以及其它工會(huì)協(xié)議，工會(huì)名稱、對會(huì)員的管理、包括的雇員數(shù)、協(xié)議有效期、生效日期、其他重要條款。勞資關(guān)系罷工歷史不滿與仲裁裁決以及預(yù)期的勞動(dòng)契約問題收購后可能發(fā)生的變化 第四十五頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單營銷和產(chǎn)品主要的生產(chǎn)線過去幾年里的銷售或營業(yè)收入、毛利當(dāng)年估計(jì)的銷售或營業(yè)收入、毛利總的積壓定單預(yù)期的羸利能力、重要積壓單的積壓時(shí)間地區(qū)的詳細(xì)情況和分配渠道和客戶類型主要產(chǎn)品名稱、價(jià)格、質(zhì)量、配件和

32、主要原材料、客戶服務(wù)、產(chǎn)品生命期、市場規(guī)模、市場占有率、特許經(jīng)銷保護(hù)、專利和商標(biāo)保護(hù)、技術(shù)敏感性、競爭戰(zhàn)略評價(jià)、將來的計(jì)劃投入日期和重要的變革庫存量和周轉(zhuǎn)率（歷史的和預(yù)測的）分銷方式以及廣告和促銷方式過去產(chǎn)品退回情況和年生產(chǎn)能力客戶的有關(guān)情況產(chǎn)品與同類產(chǎn)品的差別程度第四十六頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單 競爭對手的有關(guān)情況（歷史的和預(yù)測的） 企業(yè)的名稱、位置、產(chǎn)品銷售、估計(jì)的市場占有率、估計(jì)的毛利、這些企業(yè)的總體戰(zhàn)略和目標(biāo)以及特定的優(yōu)勢和劣勢產(chǎn)品定價(jià)本公司及其競爭對手是如何制定價(jià)格政策和拍賣政策的主要產(chǎn)品的單位產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生價(jià)格變動(dòng)的頻繁過程及其變化幅度產(chǎn)品的需求和促銷彈性產(chǎn)業(yè)滿足當(dāng)前和將來產(chǎn)品需

33、求的能力成本增加是否能夠轉(zhuǎn)嫁企業(yè)對產(chǎn)業(yè)價(jià)格變動(dòng)是否敏感是否存在價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者，哪個(gè)企業(yè)是價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者營銷和銷售組織，包括企業(yè)的營銷和銷售戰(zhàn)略、組織圖營銷和銷售人員主要人員簡歷營銷和銷售人員的報(bào)酬、包括工資、傭金、獎(jiǎng)金等企業(yè)的培訓(xùn)計(jì)劃是否使用獎(jiǎng)勵(lì)、指標(biāo)等辦法來提高銷售額第四十七頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單 銷售計(jì)劃計(jì)劃是怎樣形成的區(qū)域分布與市場細(xì)分之間是否一致使用銷售報(bào)告和外部信息的情況廣告費(fèi)用公關(guān)關(guān)系企業(yè)下設(shè)公共關(guān)系部，還是利用外部的公共關(guān)系顧問企業(yè)是否有公共關(guān)系方案企業(yè)的公共關(guān)系方案是指向誰的，即股東、新聞界、金融界等企業(yè)在新產(chǎn)品促銷和廣告上的經(jīng)營哲學(xué)，是否實(shí)施專門的方案來創(chuàng)造新的市場機(jī)會(huì)，擴(kuò)大現(xiàn)

34、有市場競爭地位企業(yè)目前地位和預(yù)測將來的地位的評價(jià)企業(yè)與競爭相關(guān)的優(yōu)勢和劣勢有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的因素阻礙企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的因素成功的關(guān)鍵因素、成功的最大威脅 第四十八頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單加工制造和分配生產(chǎn)企業(yè)：包括名稱、位置、建造日期、自有的還是租賃的、成本、帳面價(jià)值、估計(jì)的剩余使用年限、年產(chǎn)能力、雇員、目前條件、生產(chǎn)能力利用，其他用途主要機(jī)械設(shè)備：包括成本、年限、累積折舊、折舊率、重置成本、位置、生產(chǎn)能力利用等加工制造過程制造過程的類型（大批量生產(chǎn)、成批生產(chǎn)可根據(jù)定單生產(chǎn)）制造過程中的關(guān)鍵部件主要作業(yè)及其性質(zhì)制成品和部件的標(biāo)準(zhǔn)化程度現(xiàn)有的提高標(biāo)準(zhǔn)化程度和保證質(zhì)量管理的方案總生產(chǎn)周期的時(shí)間構(gòu)

35、成（備運(yùn)時(shí)間和加工時(shí)間）是否使用了分包安排生產(chǎn)率與競爭對手的生產(chǎn)效率比較廠場布置是否有效率第四十九頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單加工制造和分配. 采購采購程序主要供應(yīng)商，包括名稱、位置、材料類型、單位價(jià)格、各自供應(yīng)量占總采購量的百分比、特殊條件供應(yīng)商所在產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)條件重要原材料短缺、供貨中斷和價(jià)格波動(dòng)的可能性任何長期的供貨合同和互相購買協(xié)議企業(yè)內(nèi)部購買維護(hù)與修理。分配、包括實(shí)物分配方式和使用的運(yùn)輸設(shè)施制造過程和庫存管理中運(yùn)用何種管理技術(shù) 第五十頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單研究和開發(fā)（R&D) 主要項(xiàng)目過去5年里完成的項(xiàng)目，包括費(fèi)用和實(shí)際的或估計(jì)的利益目前正在進(jìn)行的項(xiàng)目，包括估計(jì)的費(fèi)用、完成時(shí)間和

36、利益計(jì)劃將來的項(xiàng)目，包括估計(jì)的費(fèi)用、時(shí)間和利益競爭對手最近開發(fā)的或正在開發(fā)的任何重要的產(chǎn)品企業(yè)為滿足現(xiàn)有市場或潛在市場上現(xiàn)有顧客的需求，開發(fā)新產(chǎn)品或改善老產(chǎn)品的計(jì)劃主要研究人員簡介，包括姓名、工資、背景、技術(shù)上是否勝任。設(shè)施和實(shí)驗(yàn)概況預(yù)算是否能夠保持或改善公司的競爭地位，R&D費(fèi)用占銷售額的百分比與競爭對手的R&D費(fèi)用和產(chǎn)業(yè)的平均R&D費(fèi)用相比較專利、商標(biāo)等的狀況企業(yè)是否在國內(nèi)市場以及國際市場上保護(hù)所有R&D項(xiàng)目的獨(dú)占所有權(quán) 第五十一頁，共五十九頁。并購調(diào)查清單財(cái)務(wù)比率 財(cái)務(wù)比率是經(jīng)常用來幫助評估似收購企業(yè)的，如果收購方想用這些比率，則應(yīng)該履行以下有關(guān)問題：計(jì)算各年度的比率；確定并解釋重要的變

37、化趨勢和各的間的變化情況；與產(chǎn)業(yè)平均比率、主要競爭對手作比較，并解釋導(dǎo)致它們之間不的原因 第五十二頁，共五十九頁。并購活動(dòng)中關(guān)鍵人物 在整個(gè)并購的過程中，無論是并購前的準(zhǔn)備還是并購后的整合，一套好的并購班子是最最重要的 并購班子的關(guān)鍵人物職責(zé) 所有的并購都是特殊的，都需要專業(yè)的人員作出實(shí)地調(diào)查后再出具整合方案。但是，就是在調(diào)查后出具的方案也是動(dòng)態(tài)的、可調(diào)整的；并購中的注冊會(huì)計(jì)師、并購經(jīng)營家和并購律師的合作也是整合成功的重要因素 注冊會(huì)計(jì)師的任務(wù)協(xié)助經(jīng)營家和律師計(jì)算相應(yīng)的整合成本，對財(cái)務(wù)和稅收方面提出成本最低化意見和建議協(xié)助建立可供股東控制和監(jiān)督的財(cái)務(wù)管理制度應(yīng)股東要求，進(jìn)行階段性和特殊目的性財(cái)

38、務(wù)審計(jì)。 第五十三頁，共五十九頁。并購活動(dòng)中的關(guān)鍵人物 . 并購經(jīng)營家的任務(wù)提出對資產(chǎn)的處置意見和建議提出對新企業(yè)機(jī)構(gòu)和制度的設(shè)立意見和建議提出人員的安排意見和建議提出經(jīng)營目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略意見和建議并購律師的任務(wù)使經(jīng)營家的意見和建議合法化，并提出最低法律成本及最高效率相平衡的意見和建議協(xié)助處理戰(zhàn)略性法律事務(wù)，如市場開發(fā)、長期投資、合營合作等協(xié)助處理預(yù)防性法律事務(wù)，如反不正當(dāng)競爭監(jiān)督、環(huán)境保護(hù)監(jiān)督、合同簽訂與履行監(jiān)督、訴訟過程監(jiān)督、公司規(guī)章制度執(zhí)行監(jiān)督、知識產(chǎn)權(quán)管理監(jiān)督、勞動(dòng)人事監(jiān)督、投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和授權(quán)委托制度監(jiān)督等協(xié)助處理治療性法律事務(wù)，如糾紛談判、調(diào)解、仲裁、訴訟等協(xié)助處理非法律事務(wù)，如制定董事會(huì)議事日程、會(huì)議記錄、與關(guān)聯(lián)公司法律關(guān)系的協(xié)調(diào)等第五十四頁，共五十九頁。附件國企并購涉及并購國企的法律法規(guī)主要有 國務(wù)院國有企業(yè)財(cái)產(chǎn)監(jiān)督管理?xiàng)l例企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記管理辦法國有資產(chǎn)評估管理辦法 國家國有資產(chǎn)管理局、國家體改委、國家經(jīng)貿(mào)委、勞動(dòng)部企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記管理辦法國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)界定和產(chǎn)權(quán)糾紛處理暫行辦法關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法關(guān)于出售國有小型企業(yè)產(chǎn)權(quán)的暫行辦法關(guān)于國有資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)手續(xù)的通知關(guān)于積極推進(jìn)國有小型企業(yè)改革意見國有資