人力資源行業(yè)深度報(bào)告系列一：好風(fēng)憑借力破浪正當(dāng)時(shí)

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250024 廣袤天地，大有可為：快速發(fā)展的人服行業(yè) 6 HYPERLINK l _TOC_250023 人力資源服務(wù)：逆風(fēng)中的奔跑者 6 HYPERLINK l _TOC_250022 行業(yè)結(jié)構(gòu)：獵頭業(yè)務(wù)規(guī)模最大，靈活用工增速較快 9 HYPERLINK l _TOC_250021 靈活用工：發(fā)展空間廣闊，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，集中度有望持續(xù)提升 11 HYPERLINK l _TOC_250020 商業(yè)模式：招聘+管理端服務(wù)，增效降本顯價(jià)值 11 HYPERLINK l _TOC_250019 行業(yè)規(guī)模：萬(wàn)億空間潛力巨大，新經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展 13 HYPER

2、LINK l _TOC_250018 競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度提升空間廣，先發(fā)/科技/資金三大優(yōu)勢(shì)成就龍頭壁壘 18 HYPERLINK l _TOC_250017 人才尋獵：龐大市場(chǎng)分散競(jìng)爭(zhēng)，科技賦能與變革創(chuàng)新提升龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 23 HYPERLINK l _TOC_250016 商業(yè)模式：B 端獲取需求，C 端尋獵人才，提升候選人活性帶來(lái)價(jià)值 23 HYPERLINK l _TOC_250015 發(fā)展歷史：28 載光陰，中國(guó)獵頭行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷風(fēng)雨逐步成型 24 HYPERLINK l _TOC_250014 行業(yè)規(guī)模：規(guī)模龐大增長(zhǎng)迅速，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型引領(lǐng)發(fā)展 25 HYPERLINK l _TOC_250

3、013 競(jìng)爭(zhēng)格局：分散市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)，龍頭有望通過(guò)科技賦能及架構(gòu)創(chuàng)新發(fā)揮優(yōu)勢(shì) 29 HYPERLINK l _TOC_250012 招聘流程外包：專(zhuān)業(yè)化招聘實(shí)現(xiàn)降本增效質(zhì)量保證 31 HYPERLINK l _TOC_250011 招聘全流程覆蓋實(shí)現(xiàn)降本增效 31 HYPERLINK l _TOC_250010 市場(chǎng)規(guī)模尚小，發(fā)展驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自職能變革與用人規(guī)模增長(zhǎng) 33 HYPERLINK l _TOC_250009 人事管理：人服行業(yè)發(fā)展初期傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，體量龐大，業(yè)務(wù)繁雜 34 HYPERLINK l _TOC_250008 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模較大 34 HYPERLINK l _TOC_250007

4、 國(guó)企占據(jù)主導(dǎo)地位 35 HYPERLINK l _TOC_250006 龍頭比對(duì)：三大龍頭各有千秋，上海外服老樹(shù)新花 36 HYPERLINK l _TOC_250005 科銳國(guó)際（300662.SZ）：“一體兩翼”內(nèi)生外延助增長(zhǎng) 36 HYPERLINK l _TOC_250004 人瑞人才（6919.HK）：靈活用工業(yè)務(wù)深耕，新經(jīng)濟(jì)助力者 38 HYPERLINK l _TOC_250003 萬(wàn)寶盛華（2180.HK）：大股東為全球龍頭 MANPOWER，大中華區(qū)人服行業(yè)翹楚 39 HYPERLINK l _TOC_250002 上海外服：老牌企業(yè)借殼上市注入新活力 40 HYPERLI

5、NK l _TOC_250001 投資建議 41 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 42圖表目錄圖表 1:我國(guó)人力資源服務(wù)行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷四大主要階段 6圖表 2:人服行業(yè)規(guī)模（窄口徑）增長(zhǎng)迅速（億元） 7圖表 3:人服行業(yè)在宏觀(guān)壓力下保持增長(zhǎng) 7圖表 4:人服機(jī)構(gòu)個(gè)數(shù) 2016 年后增長(zhǎng)加速（萬(wàn)家） 7圖表 5:人服從業(yè)人員保持穩(wěn)健較快增長(zhǎng)（萬(wàn)人） 7圖表 6:2008-2018 人服政策涉及領(lǐng)域覆蓋全面 8圖表 7:2014 年后人服地方政策響應(yīng)積極 8圖表 8:近年來(lái)國(guó)家出臺(tái)支持人力資源服務(wù)行業(yè)發(fā)展政策繁多 8圖表 9:2020 年初至今支持靈工業(yè)務(wù)發(fā)展政策出臺(tái)頻率提

6、高 9圖表 10:人服行業(yè)子板塊眾多，涉及用人流程各不相同 10圖表 11:人力資源服務(wù)行業(yè)各子行業(yè)規(guī)模及增速一覽 10圖表 12:靈工份額提升較明顯，獵頭份額穩(wěn)定居首 11圖表 13:靈工增速基本持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先狀態(tài) 11圖表 14:2014-2019 年人服行業(yè)增量貢獻(xiàn)占比 11圖表 15:靈工商業(yè)模式圖例 12圖表 16:靈工企業(yè)端成本節(jié)約測(cè)算 12圖表 17:靈活用工可以增加用人彈性，節(jié)省用人成本 13圖表 18:中國(guó)靈工市場(chǎng)維持較穩(wěn)定增長(zhǎng) 14圖表 19:中國(guó)靈工就業(yè)人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng) 14圖表 20:中國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超美日（千萬(wàn)人） 14圖表 21:中國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)整體增速顯著快于美日 1

7、4圖表 22:2018 年中國(guó)靈活員工滲透率遠(yuǎn)低于美日歐 14圖表 23:中國(guó)靈工行業(yè)長(zhǎng)期市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展空間測(cè)算（萬(wàn)億元） 15圖表 24:新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)總交易額增速普遍遠(yuǎn)高于名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 15圖表 25:新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域多個(gè)行業(yè)對(duì)于靈工崗位需求發(fā)展空間廣闊 16圖表 26:新經(jīng)濟(jì)每月服務(wù)費(fèi)高于整體水平（元/人） 17圖表 27:新經(jīng)濟(jì)對(duì)靈工服務(wù)費(fèi)貢獻(xiàn)增加（億元） 17圖表 28:中國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)供需比上揚(yáng)，錯(cuò)配現(xiàn)象加重 18圖表 29:與全球水平比中國(guó)靈工集中度提升空間大 18圖表 30:靈工市場(chǎng)營(yíng)收前三甲合計(jì)市占率為 6.6% 18圖表 31:科銳和人瑞以營(yíng)收計(jì)市占率提升明顯 19圖表 32:全球人服

8、市場(chǎng)頭部企業(yè)市占率基本穩(wěn)定 19圖表 33:科銳國(guó)際通過(guò)招聘云智能整合招聘全流程 19圖表 34:人瑞人才技術(shù)生態(tài)實(shí)現(xiàn)招管培留一體化 19圖表 35:科銳國(guó)際通過(guò)“即派”平臺(tái)收集簡(jiǎn)歷 20圖表 36:人瑞人才“香聘”APP 積累候選人池 20圖表 37:三大龍頭內(nèi)部人員人均創(chuàng)利均呈上升態(tài)勢(shì)（萬(wàn)元） 20圖表 38:海外巨頭 ADECCO 與RECRUIT 部分關(guān)鍵收并購(gòu)項(xiàng)目 22圖表 39:獵頭商業(yè)模式圖例 23圖表 40:全球獵頭行業(yè)收入增速與GDP 實(shí)際增速波動(dòng)方向相似 24圖表 41:科銳國(guó)際禾蛙平臺(tái)為獵頭端提供招聘需求信息 24圖表 42:我國(guó)獵頭行業(yè)的發(fā)展歷經(jīng)坎坷曲折，目前挑戰(zhàn)與機(jī)遇

9、并存 25圖表 43:我國(guó)獵頭行業(yè)增長(zhǎng)處于高速區(qū)間 26圖表 44:美國(guó)獵頭目前規(guī)模更大，但增速低于我國(guó) 26圖表 45:我國(guó)中高端人才數(shù)量快速增長(zhǎng) 26圖表 46:中高端人才占城鎮(zhèn)職工總數(shù)比重不斷上升 26圖表 47:中國(guó)中高端人才需求比例不斷上升 26圖表 48:我國(guó)碩博及海歸人才數(shù)量快速增長(zhǎng) 27圖表 49:碩士應(yīng)屆生+海歸占應(yīng)屆生比重有所提升 27圖表 50:2020 年中國(guó)各行業(yè)中高端人才缺口眾多 27圖表 51:中國(guó)上市企業(yè)數(shù)量不斷增加且增速上揚(yáng) 28圖表 52:上市公司承包過(guò)半獵頭推薦崗位 28圖表 53:中國(guó)境外企業(yè)數(shù)量持續(xù)上漲 29圖表 54:中國(guó)境外營(yíng)收整體增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯 2

10、9圖表 55:2017 年獵頭市場(chǎng)分散，龍頭集中度較低 29圖表 56:大量小規(guī)模獵頭組成市場(chǎng)絕大部分 29圖表 57:科銳國(guó)際獵頭營(yíng)收市占率保持在 0.45%左右 30圖表 58:獵頭公司差距明顯，從定位角度上看各有側(cè)重 30圖表 59:科銳國(guó)際調(diào)整組織架構(gòu)聚焦核心商圈 31圖表 60:RPO 商業(yè)模式圖例 32圖表 61:RPO 模式可以幫助企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)招聘需求波動(dòng) 33圖表 62:中國(guó)RPO 市場(chǎng)規(guī)模尚小 33圖表 63:人力資源部門(mén)的工作職能發(fā)展轉(zhuǎn)變，多元化趨勢(shì)明顯 34圖表 64:人事管理商業(yè)模式圖例 34圖表 65:人事代理業(yè)務(wù)規(guī)模較大，占比有所下滑 35圖表 66:人事代理

11、業(yè)務(wù)增速相對(duì)落后于靈工 35圖表 67:人事管理見(jiàn)證了我國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)發(fā)展，行業(yè)內(nèi)以國(guó)資企業(yè)為主 35圖表 68:科銳國(guó)際營(yíng)收靈工占大頭 36圖表 69:科瑞國(guó)際獵頭與RPO 毛利率較高 36圖表 70:科銳國(guó)際上市后營(yíng)收增長(zhǎng)提速明顯 37圖表 71:科瑞國(guó)際歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步上漲 37圖表 72:科銳國(guó)際海內(nèi)外收并購(gòu)頻繁 37圖表 73:人瑞人才營(yíng)收處于快速增長(zhǎng)階段 38圖表 74:人瑞人才調(diào)整后利潤(rùn)轉(zhuǎn)正后迅速增長(zhǎng) 38圖表 75:人瑞人才靈工收入整體增長(zhǎng)較快 38圖表 76:人瑞人才靈工毛利率疫前不斷增長(zhǎng) 38圖表 77:萬(wàn)寶盛華營(yíng)收增長(zhǎng)疫前保持穩(wěn)定 39圖表 78:萬(wàn)寶盛華調(diào)整后凈利受疫情

12、影響較大 39圖表 79:萬(wàn)寶盛華大陸業(yè)務(wù)占比提升（百萬(wàn)元） 39圖表 80:萬(wàn)寶盛華 2019 年靈工業(yè)務(wù)占比超 90% 39圖表 81:上海外服營(yíng)收較快增長(zhǎng)（億元） 40圖表 82:上海外服凈利穩(wěn)步增長(zhǎng)（億元） 40圖表 83:上海外服以人事管理及薪酬服務(wù)業(yè)務(wù)為主（億元） 40圖表 84:上海外服股權(quán)穿透，實(shí)控人為上海國(guó)資委 41圖表 85:上海外服發(fā)展歷史較久 41廣袤天地，大有可為：快速發(fā)展的人服行業(yè)人力資源服務(wù)：逆風(fēng)中的奔跑者人力資源服務(wù)行業(yè)正式建立起源于二戰(zhàn)之后，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)在西方國(guó)家興起，海外企業(yè)對(duì)于人力資源的管理與運(yùn)用愈發(fā)重視。人力資源作為一種特殊的生產(chǎn)資源，其主體是勞動(dòng)力個(gè)人，具

13、有主觀(guān)能動(dòng)性，是現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重要基石；而對(duì)于人力資源系統(tǒng)性地開(kāi)發(fā)、管理、與培養(yǎng)，則推動(dòng)形成了人力資源服務(wù)行業(yè)。我國(guó)人力資源發(fā)展較晚，改革開(kāi)放至今經(jīng)歷探索-規(guī)范-變革-統(tǒng)籌發(fā)展階段。我國(guó)人力資源服務(wù)行業(yè)的形成相比于西方國(guó)家較晚。隨著 1978年改革開(kāi)放的開(kāi)始，原有的統(tǒng)包統(tǒng)配人力資源制度被打破，企業(yè)開(kāi)始嘗試自由選用人才，標(biāo)志著人服行業(yè)的萌芽；1992 年起社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的提出促使人服行業(yè)在規(guī)范與改革中成長(zhǎng)；2000 年后，政府管理職能逐漸由“辦”轉(zhuǎn)“管”、中國(guó)加入世貿(mào)組織對(duì)外開(kāi)放水平提升等事件逐漸形成了良好的市場(chǎng)氛圍，加快了人服行業(yè)正規(guī)化、國(guó)際化的步伐。2007 年后，我國(guó)先后在法律與政策

14、中加入對(duì)于人服行業(yè)的表述與規(guī)劃，行業(yè)正式進(jìn)入發(fā)展“奔跑期”。圖表1:我國(guó)人力資源服務(wù)行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷四大主要階段資料來(lái)源：科銳國(guó)際招股書(shū)，方正證券研究所宏觀(guān)環(huán)境承壓下人服行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，增速保持高位穩(wěn)定。2010年后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)逐漸由追求速度轉(zhuǎn)為提升質(zhì)量；近年來(lái)受中美關(guān)系、疫情等事件影響，發(fā)展道路較為曲折。然而人服行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭并未大幅受宏觀(guān)因素?cái)_動(dòng)。據(jù)中國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)藍(lán)皮書(shū)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)人服行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量由2007 年的7000 家增加至2018 年底的3.6 萬(wàn)家，從業(yè)人數(shù)由 2007 年的 5.9 萬(wàn)人增加至 2018 年的 64.1 萬(wàn)人，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛；2013-2019 年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模

15、年化增速達(dá) 20.6%，由 2013 年的 1582億迅速增長(zhǎng)至 2019 年的 4874 億。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)預(yù)測(cè)，2023 年行業(yè)規(guī)模 將 達(dá) 到 10142 億元， 2021/2022/2023 年 同 比 增 速 分 別 為 20%/20.3%/20.4%，增速基本保持在相對(duì)較快區(qū)間。圖表2:人服行業(yè)規(guī)模（窄口徑）增長(zhǎng)迅速（億元）圖表3:人服行業(yè)在宏觀(guān)壓力下保持增長(zhǎng)資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所資料來(lái)源：Wind，灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所圖表4:人服機(jī)構(gòu)個(gè)數(shù) 2016 年后增長(zhǎng)加速（萬(wàn)家）圖表5:人服從業(yè)人員保持穩(wěn)健較快增長(zhǎng)（萬(wàn)人）資料來(lái)源：2019 中國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)藍(lán)皮書(shū)，方正證券

16、研究資料來(lái)源：2019 中國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)藍(lán)皮書(shū)，方正證券研究所政策端的逐漸完善為行業(yè)發(fā)展提供指引與方向。自 2007 年中華人民共和國(guó)就業(yè)促進(jìn)法首次在法律層面上明確定義“人力資源市場(chǎng)”后，2010 年國(guó)家出臺(tái)首個(gè)中長(zhǎng)期人才發(fā)展規(guī)劃；2014 年人社部出臺(tái)人力資源服務(wù)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃，提出至 2020 年，我國(guó)人力資源服務(wù)行業(yè)規(guī)模達(dá) 2 萬(wàn)億（人服行業(yè)規(guī)模統(tǒng)計(jì)有寬窄口徑之分，寬口徑與窄口徑相比，將工資社保等的代發(fā)代繳一并納入統(tǒng)計(jì)；此處為寬口徑。下文除非特別標(biāo)注，否則均采用窄口徑進(jìn)行分析比較），從業(yè)人員達(dá) 50 萬(wàn)人。其中，靈活用工是政策重點(diǎn)支持方向。2020 年在疫情影響下，政策端加速出臺(tái)措施促

17、進(jìn)行業(yè)的發(fā)展，7 月 31 日國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于支持多渠道靈活就業(yè)的意見(jiàn)明確提出要“拓寬靈活就業(yè)發(fā)展渠道，加大對(duì)靈活就業(yè)保障支持”，靈活用工重要性持續(xù)凸顯。圖表6:2008-2018 人服政策涉及領(lǐng)域覆蓋全面圖表7:2014 年后人服地方政策響應(yīng)積極資料來(lái)源：2019 中國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)藍(lán)皮書(shū)，方正證券研究所資料來(lái)源：2019 中國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)藍(lán)皮書(shū)，方正證券研究所圖表8:近年來(lái)國(guó)家出臺(tái)支持人力資源服務(wù)行業(yè)發(fā)展政策繁多日期政策名稱(chēng)重點(diǎn)內(nèi)容2007.03國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)發(fā)展人才服務(wù)業(yè)，完善人才資源配置體系，為加快發(fā)展服務(wù)業(yè)提供人才保障；鼓勵(lì)各類(lèi)就業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展，完善就業(yè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)

18、2007.08中華人民共和國(guó)就業(yè)促進(jìn)法國(guó)家法律層面首次對(duì)于“人力資源市場(chǎng)”概念的確立2010.06國(guó)家中長(zhǎng)期人才發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020 年）新中國(guó)成立以來(lái)首個(gè)中長(zhǎng)期人才發(fā)展規(guī)劃；人才總量由 1.14 億人增長(zhǎng)到 1.8 億人；人才資源占比（人才資源/人力資源總量）達(dá) 16%；高技能人才占技能勞動(dòng)者的比例達(dá)到 28%；人力資本投資占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例達(dá)到 15%，人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到 33%，人才貢獻(xiàn)率達(dá)到 35%2012.02促進(jìn)就業(yè)規(guī)劃（2011-2015 年）首個(gè)促進(jìn)就業(yè)國(guó)家級(jí)規(guī)劃；大力發(fā)展人力資源服務(wù)業(yè)，擴(kuò)大服務(wù)供給，規(guī)范發(fā)展人事代理、人才推薦、人員培訓(xùn)、勞務(wù)派遣等人力資

19、源服務(wù)；實(shí)施品牌推進(jìn)戰(zhàn)略，打造一批人力資源服務(wù)品牌2014.12關(guān)于加快發(fā)展人力資源服務(wù)業(yè)的意見(jiàn)至 2020 年，人力資源服務(wù)行業(yè)從業(yè)人員達(dá) 50 萬(wàn)人，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá) 2 萬(wàn)億元，重點(diǎn)培育 20 家左右人服行業(yè)龍頭企業(yè)；加大人服行業(yè)高層次人才的培養(yǎng)引進(jìn)力度，將其納入相關(guān)人才計(jì)劃和人才引進(jìn)項(xiàng)目，享受相關(guān)優(yōu)惠政策2017.09人力資源服務(wù)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃到 2020 年，培育形成 100 家左右在全國(guó)具有示范引領(lǐng)作用的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)；到 2020 年領(lǐng)軍人才達(dá)到 1 萬(wàn)名左右；實(shí)施骨干企業(yè)培育計(jì)劃、領(lǐng)軍人才培養(yǎng)計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)計(jì)劃和“互聯(lián)網(wǎng)+”人力資源服務(wù)行動(dòng)2020.02關(guān)于切實(shí)做好新冠肺炎疫情防控

20、期間人力資源服務(wù)有關(guān)工作的通知各地對(duì)提供職業(yè)介紹的人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)，要根據(jù)有關(guān)規(guī)定落實(shí)就業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)補(bǔ)助政策；鼓勵(lì)人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)人力資源管理咨詢(xún)服務(wù)，助力用人單位經(jīng)濟(jì)高效、規(guī)范可靠地招到用好人力資源2020.05兩會(huì)政府工作報(bào)告就業(yè)優(yōu)先政策要全面強(qiáng)化，取消對(duì)就業(yè)的不合理限制，促就業(yè)舉措要應(yīng)出盡出，拓崗位辦法要能用盡用資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院、人社部等政府官方網(wǎng)站，方正證券研究所圖表9:2020 年初至今支持靈工業(yè)務(wù)發(fā)展政策出臺(tái)頻率提高日期名稱(chēng)發(fā)文部門(mén)重點(diǎn)內(nèi)容2014勞務(wù)派遣暫行規(guī)定人社部用工單位只能在臨時(shí)性、輔助性或者替代性的工作崗位上使用被派遣勞動(dòng)者。用工單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制勞務(wù)派遣用工數(shù)量，使用的

21、被派遣勞動(dòng)者數(shù)量不得超過(guò)其用工總量的 10%2017關(guān)于促進(jìn)分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)性意見(jiàn)發(fā)改委分享經(jīng)濟(jì)強(qiáng)調(diào)所有權(quán)與使用權(quán)的相對(duì)分離，強(qiáng)調(diào)供給側(cè)與需求側(cè)的彈性匹配，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)及時(shí)、精準(zhǔn)高效的供需對(duì)接；研究完善適應(yīng)分享經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的靈活就業(yè)人員社會(huì)保險(xiǎn)參保繳費(fèi)措施2019兩會(huì)政府工作報(bào)告國(guó)務(wù)院加強(qiáng)對(duì)靈活就業(yè)、新就業(yè)形態(tài)的支持，及時(shí)出臺(tái)穩(wěn)就業(yè)舉措新冠疫情發(fā)生后2020.02關(guān)于做好疫情防控期間穩(wěn)定勞動(dòng)關(guān)系支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的意見(jiàn)人社部、全國(guó)總工會(huì)、中企聯(lián)及工商聯(lián)鼓勵(lì)靈活安排工作時(shí)間，鼓勵(lì)符合規(guī)定的復(fù)工企業(yè)實(shí)施靈活用工措施2020.03國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議-為多種形式創(chuàng)業(yè)和靈活就業(yè)松綁，支持發(fā)展共享用工、就業(yè)保障平臺(tái)，

22、為靈活就業(yè)者提供就業(yè)和社保線(xiàn)上服務(wù)2020.05關(guān)于進(jìn)一步做好穩(wěn)就業(yè)工作的實(shí)施意見(jiàn)河南省政府支持勞動(dòng)者靈活多樣形式實(shí)現(xiàn)就業(yè)；完善支持靈活就業(yè)的政策措施，明確靈活就業(yè)、新就業(yè)形態(tài)人員權(quán)益保障辦法，取消限制靈活就業(yè)人員不合理規(guī)定2020.05兩會(huì)政府工作報(bào)告國(guó)務(wù)院千方百計(jì)穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)，“我國(guó)包括零工在內(nèi)的靈活就業(yè)人員數(shù)以?xún)|計(jì)，今年對(duì)低收入人員實(shí)行社保費(fèi)自愿緩繳政策，涉及就業(yè)的行政事業(yè)性收費(fèi)全部取消”2020.07關(guān)于支持多渠道靈活就業(yè)的意見(jiàn)國(guó)務(wù)院清理取消對(duì)靈活就業(yè)的不合理限制，強(qiáng)化政策服務(wù)供給，創(chuàng)造更多靈活就業(yè)機(jī)會(huì)；支持發(fā)展新就業(yè)形態(tài)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，加快推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)零售、移動(dòng)出行、

23、線(xiàn)上教育培訓(xùn)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、在線(xiàn)娛樂(lè)等行業(yè)發(fā)展，為勞動(dòng)者居家就業(yè)、遠(yuǎn)程辦公、兼職就業(yè)創(chuàng)造條件；動(dòng)態(tài)發(fā)布社會(huì)需要的新職業(yè)、更新職業(yè)分類(lèi)，引導(dǎo)直播銷(xiāo)售、網(wǎng)約配送、社群健康等更多新就業(yè)形態(tài)發(fā)展；鼓勵(lì)各類(lèi)人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)為靈活就業(yè)人員提供規(guī)范有序的求職招聘、技能培訓(xùn)、人力資源外包等專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，按規(guī)定給予就業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)補(bǔ)助資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院、人社部等政府官方網(wǎng)站，方正證券研究所行業(yè)結(jié)構(gòu)：獵頭業(yè)務(wù)規(guī)模最大，靈活用工增速較快人服行業(yè)可分為人才獲取、人力資源外包與人力資源管理咨詢(xún)?nèi)齻€(gè)領(lǐng)域。 人才獲取主要包括人才尋訪(fǎng)（獵頭）、招聘流程外包（RPO）等細(xì)分行業(yè)，旨在為勞動(dòng)者（C 端）與用工企業(yè)（B 端）提供促進(jìn)溝通、交

24、流，并最終完成人才崗位匹配的平臺(tái)或服務(wù)，根據(jù)服務(wù)提供內(nèi)容或最終招聘成果收取相應(yīng)費(fèi)用，主要涉及人事流程中的“招”環(huán)節(jié)；人力資源外包領(lǐng)域含靈活用工（靈工）、勞務(wù)派遣等子行業(yè)，承包用工企業(yè)部分或全部的人事事務(wù)，根據(jù)服務(wù)提供內(nèi)容、外包團(tuán)隊(duì)規(guī)模、用工種類(lèi)等收取費(fèi)用。各子行業(yè)涉及業(yè)務(wù)量較大、種類(lèi)繁多，其中靈工業(yè)務(wù)覆蓋“招，管，育，留”全部人事環(huán)節(jié)，涉及鏈條較長(zhǎng)；人力資源管理與咨詢(xún)主要有人才培訓(xùn)與人力咨詢(xún)等細(xì)分業(yè)務(wù)，服務(wù)一般發(fā)生在企業(yè)招聘完成后，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況提供解決方案，主要涉及到 “管，育，留”三個(gè)環(huán)節(jié)，具有服務(wù)周期較長(zhǎng)的特性。圖表10: 人服行業(yè)子板塊眾多，涉及用人流程各不相同資料來(lái)源：人瑞人才招股

25、書(shū)，萬(wàn)寶盛華招股書(shū)，方正證券研究所獵頭規(guī)模大，靈工增速快。從行業(yè)規(guī)模及增速構(gòu)成上看，細(xì)分行業(yè)中，獵頭一直保持最大規(guī)模占比；靈工近年來(lái)行業(yè)增速較快、占比上升較明顯；傳統(tǒng)的人事代理業(yè)務(wù)占比則逐漸下降。主要子行業(yè)中，獵頭行業(yè)規(guī)模自 2014 年以來(lái)一直領(lǐng)先， 2014/2019 年分別占總體的 23.7%/24.6%，份額較為穩(wěn)定；靈工行業(yè)規(guī)模 2014-2019 年 CAGR 達(dá)26%，2019 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 24.1%至 916 億元，增速保持相對(duì)穩(wěn)定，并在大部分時(shí)間內(nèi)領(lǐng)先于其他細(xì)分行業(yè)。在規(guī)模占比上，靈工呈持續(xù)上升狀，2019 年規(guī)模占比為 15.1%，相對(duì)于 2014 年提升 3pct。而傳統(tǒng)

26、的人事代理行業(yè)的規(guī)模占比由 2014 年的 20%跌落至 2019 年的 16.6%，下降 3.4pct。從 2014-2019 年行業(yè)整體增量的占比上看，單項(xiàng)業(yè)務(wù)中獵頭（25%）、靈工（17%）與人事代理（14%）為增量做出主要貢獻(xiàn)。圖表11: 人力資源服務(wù)行業(yè)各子行業(yè)規(guī)模及增速一覽2019 年規(guī)模（億元）2019 年增速2014-2019 CAGR2019 年占人服行業(yè)比例靈活用工73824.66%26.04%15.14%勞務(wù)派遣54基本持平-0.73%1.11%人事代理81015.22%16.10%16.62%其他人才外包業(yè)務(wù)51117.20%20.16%10.48%人才尋獵120019

27、.17%21.51%24.62%RPO3624.14%22.59%0.74%其他人才獲取業(yè)務(wù)38321.20%23.93%7.86%其他項(xiàng)114320.57%21.04%23.45%資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所注：1.勞務(wù)派遣與人事代理的工資社保代繳代付不計(jì)入內(nèi)；2.“其他外包業(yè)務(wù)”包括薪酬外包、公司福利外包等；3.“其他人才獲取業(yè)務(wù)”包括線(xiàn)上招聘及校園招聘等；4“其他項(xiàng)”包括人力咨詢(xún)、內(nèi)部培訓(xùn)、IT 系統(tǒng)等。圖表12: 靈工份額提升較明顯，獵頭份額穩(wěn)定居首圖表13: 靈工增速基本持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先狀態(tài)資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所圖表14: 2014

28、-2019 年人服行業(yè)增量貢獻(xiàn)占比資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所靈活用工：發(fā)展空間廣闊，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，集中度有望持續(xù)提升商業(yè)模式：招聘+管理端服務(wù)，增效降本顯價(jià)值靈工是近年來(lái)逐漸興起的一種勞務(wù)外包方式，由服務(wù)商為用人企業(yè)提供從招聘到管理的全流程服務(wù)。靈工服務(wù)商通過(guò) BD 團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)維護(hù)新老客戶(hù)，及時(shí)捕捉客戶(hù)崗位的靈活用工需求并參與招標(biāo)，在中標(biāo)后與客戶(hù)簽訂服務(wù)協(xié)議。協(xié)議定下后，靈工服務(wù)商需要在 C 端通過(guò)自有資源或外包招聘團(tuán)隊(duì)快速尋找適崗勞動(dòng)力提供給客戶(hù)，滿(mǎn)足其業(yè)務(wù)需求。其中，靈工服務(wù)商與勞動(dòng)力簽署勞動(dòng)合同，擁有勞動(dòng)力歸屬權(quán)；外派員工前往客戶(hù)指定崗位工作，客戶(hù)擁有勞動(dòng)力使用權(quán)。外派員工的工資、

29、五險(xiǎn)一金、合規(guī)與意外風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金由靈工服務(wù)商承擔(dān)，并且員工使用期間的持續(xù)管理亦需服務(wù)商負(fù)責(zé)。客戶(hù)在開(kāi)始使用外派員工的 1-3 個(gè)月后，向服務(wù)商支付外派員工的工資與五險(xiǎn)一金、在工資基礎(chǔ)上 10%-20%左右的服務(wù)加價(jià)、以及或有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金或績(jī)效獎(jiǎng)金。由于外派員工的工資+五險(xiǎn)一金可以在收入和成本端相抵消，因此靈工業(yè)務(wù)的盈利即服務(wù)費(fèi)用高出自有員工成本+風(fēng)險(xiǎn)金的部分。圖表15: 靈工商業(yè)模式圖例資料來(lái)源：方正證券研究所整理對(duì)于 B 端客戶(hù)來(lái)說(shuō)，靈工從強(qiáng)招聘能力、降低成本及減小風(fēng)險(xiǎn)三方面帶來(lái)價(jià)值。1）招聘能力強(qiáng)：靈工服務(wù)商在招聘端依托線(xiàn)上平臺(tái)、線(xiàn)下活動(dòng)、過(guò)往項(xiàng)目等積累大量候選人資源，并通過(guò)線(xiàn)上一體化以此快速

30、準(zhǔn)確、保質(zhì)保量地為企業(yè)客戶(hù)提供勞動(dòng)力，幫助企業(yè)提升招聘效率及質(zhì)量；2）節(jié)約成本：靈工模式下，客戶(hù)僅需保持業(yè)務(wù)淡季所需的固定員工，在忙季時(shí)通過(guò)靈工服務(wù)增添臨時(shí)用工，也不需要聘請(qǐng)更多 HR 進(jìn)行額外招聘，實(shí)現(xiàn)了更具彈性的人力資源管理。根據(jù)我們對(duì)于客服崗位臨時(shí)需求的測(cè)算，靈工和全職招聘相比節(jié)約 45%工資成本，和自有 HR 招聘臨時(shí)工相比節(jié)約 7%工資成本；同時(shí)，靈工服務(wù)商可以為企業(yè)開(kāi)具增值稅專(zhuān)票，企業(yè)可以將靈工服務(wù)費(fèi)用記為進(jìn)項(xiàng)稅抵扣應(yīng)納稅額，在合法合規(guī)的情況下節(jié)省稅費(fèi)；最后，除了招聘服務(wù)外，靈工服務(wù)商還會(huì)為客戶(hù)提供派遣人員的管理和業(yè)務(wù)培訓(xùn)，為客戶(hù)節(jié)省后續(xù)適崗能力培養(yǎng)的費(fèi)用；3）降低人力使用風(fēng)險(xiǎn)：服

31、務(wù)商通過(guò)龐大的人才庫(kù)為靈工全流程提供保障，免費(fèi)為客戶(hù)更換不合格員工，對(duì)主動(dòng)離職員工崗位進(jìn)行快速補(bǔ)充；同時(shí)，客戶(hù)可以通過(guò)支付定額風(fēng)險(xiǎn)金的方式將用工環(huán)節(jié)仲裁、合規(guī)、工傷等不確定性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至服務(wù)商處承擔(dān)。圖表16: 靈工企業(yè)端成本節(jié)約測(cè)算靈活用工全職用工增加內(nèi)部 HR 人手招聘及管理臨時(shí)員工背景深圳地區(qū)，某公司客服崗位臨時(shí)需求 300 名員工，需求期半年滿(mǎn)足需求方法通過(guò)靈工服務(wù)商獲得臨時(shí)外派員工提前招聘全職員工以應(yīng)對(duì)此類(lèi)需求提前配備更多的HR 以滿(mǎn)足招聘、面試、管理臨時(shí)員工的需求客服月均工資（元）6640HR 月均工資（元）8470用工成本組成臨時(shí)員工工資+服務(wù)費(fèi)全職員工工資臨時(shí)員工工資+全職額外配

32、備的 HR 工資一年內(nèi)總工資成本300 x6640 x(1+9.3%)x6=1306 萬(wàn)，半年的靈工員工工資+服務(wù)費(fèi)300 x6640 x12=2390 萬(wàn)，一年的全職員工工資（雖然需求期僅為半年，但全職員工無(wú)法用之即招，不用即走）300 x6640 x6+(300/15)x8470 x12=1398 萬(wàn)，半年臨時(shí)工的工資+額外配備的HR 一年的工資（HR 為全職員工）靈工模式下總工資成本占其他方式總工資成本的比例-55%93%注：客服及HR 崗位平均工資取自職友集深圳地區(qū)平均數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)截取時(shí)間為 2020 年 10 月 22 日；靈工服務(wù)費(fèi)率 9.3%對(duì)標(biāo)自人瑞人才招股書(shū)中行業(yè)平均服務(wù)費(fèi)率；

33、假設(shè)一個(gè)HR 在較短時(shí)間內(nèi)（通常此類(lèi)臨時(shí)性招聘時(shí)間很有限，要求快速到崗）可以負(fù)責(zé)發(fā)布招聘信息、收集簡(jiǎn)歷、簡(jiǎn)歷篩選、面試、到最后辦理入職 15 個(gè)客服崗位臨時(shí)員工；假設(shè)客服崗位的臨時(shí)工與固定工薪酬一致；此測(cè)算未考慮后續(xù)員工培訓(xùn)等需求帶來(lái)的成本，若加以考慮則靈工降本效果將進(jìn)一步凸顯。資料來(lái)源：職友集，人瑞人才招股書(shū)，方正證券研究所測(cè)算圖表17: 靈活用工可以增加用人彈性，節(jié)省用人成本資料來(lái)源：亞太勞動(dòng)力效能研究所，方正證券研究所對(duì)于 C 端勞動(dòng)力來(lái)說(shuō)，靈工既可以提供從業(yè)者職業(yè)生涯選擇上的自由，又可以成為后續(xù)職業(yè)發(fā)展的跳板。1）靈活性更強(qiáng)：由于靈工合同時(shí)間較短，大部分合同期限為 0.5-2 年左右，

34、勞動(dòng)者可選擇從事的行業(yè)和崗位較多，因此可以實(shí)現(xiàn)較為靈活的個(gè)人職業(yè)規(guī)劃，加強(qiáng)了個(gè)人職業(yè)發(fā)展的自主性；2）提升能力的跳板：靈工模式是很多起點(diǎn)相對(duì)較低的勞動(dòng)者進(jìn)入大廠(chǎng)工作的“捷徑”，在外包工作期間勞動(dòng)者有更多機(jī)會(huì)接觸學(xué)習(xí)大廠(chǎng)的工作方式，熟悉工作內(nèi)容，并有機(jī)會(huì)憑借優(yōu)良的表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)從臨時(shí)到全職的轉(zhuǎn)變。正因?yàn)殪`工業(yè)務(wù)具備靈活、節(jié)省成本、降低不確定性的特性，其具有一定的抗周期性，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、宏觀(guān)形勢(shì)不甚明朗時(shí)往往能迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。行業(yè)規(guī)模：萬(wàn)億空間潛力巨大，新經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展靈工行業(yè)保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)，在龐大的中國(guó)就業(yè)基本盤(pán)下，靈活員工占總員工比例相對(duì)海外處于極低水平。中國(guó)靈工行業(yè)自 2014 年以來(lái)保持在高速增

35、長(zhǎng)區(qū)間。2019 年行業(yè)規(guī)模達(dá) 738 億，2014-2019 年CAGR達(dá) 26.2%；根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，2020-2022 年的預(yù)計(jì) CAGR 有 23.3%；預(yù)計(jì)至 2022 年，行業(yè)規(guī)?？蛇_(dá) 1393 億元，是 2014 年的 6 倍。另一方面，中國(guó)就業(yè)人數(shù)的基數(shù)與增速在全球范圍內(nèi)優(yōu)勢(shì)顯著，2019 年底中國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)達(dá) 4.4 億，同期美國(guó)/日本非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅為 1.5/0.6億；2002-2019 年中國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù) CAGR 為 3.4%，同期美國(guó)/日本非農(nóng)就業(yè)人數(shù)CAGR 僅為 0.9%/0.4%。與海外相比，中國(guó)靈活員工占總員工比例非常低。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，2018 年中國(guó)靈活

36、員工人數(shù)滲透率僅為不到 1%，與美國(guó)/日本/歐盟約 10%/4%/3%相比，差距十分明顯。圖表18: 中國(guó)靈工市場(chǎng)維持較穩(wěn)定增長(zhǎng)圖表19: 中國(guó)靈工就業(yè)人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所圖表20: 中國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超美日（千萬(wàn)人）圖表21: 中國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)整體增速顯著快于美日資料來(lái)源：Wind，方正證券研究所注：中國(guó)采用的是城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)口徑，美日采用的為非農(nóng)就業(yè)人數(shù)口徑。資料來(lái)源：Wind，方正證券研究所圖表22: 2018 年中國(guó)靈活員工滲透率遠(yuǎn)低于美日歐資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所注：滲透率計(jì)算方法為各國(guó)家/地區(qū)靈活員工人數(shù)/員工總數(shù)。靈

37、工市場(chǎng)潛力巨大，未來(lái)發(fā)展空間廣闊，萬(wàn)億規(guī)?？善?。相較發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)而言，我國(guó)靈工行業(yè)目前仍處于高速成長(zhǎng)期。我們將中國(guó)靈活員工滲透率的長(zhǎng)期目標(biāo)對(duì)標(biāo) 2018 年美日歐滲透率的平均值 5.7%，在不考慮總就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)與人均工資增長(zhǎng)的情況下，中性測(cè)算行業(yè)長(zhǎng)期市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 1.43-1.65 萬(wàn)億，是 2019 年市場(chǎng)規(guī)的 19.4-22.4倍。若考慮就業(yè)人數(shù)及工資水平的增長(zhǎng)，靈工長(zhǎng)期市場(chǎng)空間將更加廣闊。圖表23: 中國(guó)靈工行業(yè)長(zhǎng)期市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展空間測(cè)算（萬(wàn)億元）靈工行業(yè)平均費(fèi)用率靈工平均工資/全國(guó)平均工資12%11%10%9%8%7%1.02.092.082.062.042.022.000.91.8

38、81.871.851.831.821.800.81.681.661.651.631.621.600.71.471.451.441.431.411.400.61.261.251.231.221.211.200.51.051.041.031.021.011.00注釋?zhuān)红`工市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算方法：規(guī)模=靈工目標(biāo)員工人數(shù) x 人均工資x（1+服務(wù)費(fèi)率）。中性測(cè)算下靈工行業(yè)平均服務(wù)費(fèi)率錨定人瑞人才招股書(shū)中所給可比崗位行業(yè)均值 9.3%。靈工人均工資使用取全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)就業(yè)人員平均工資的比例的方式計(jì)算，此處取 2019 年全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)就業(yè)人員平均工資數(shù)值 75229 元/年，且沒(méi)有考慮每年約 8%左右的工

39、資增長(zhǎng)。隨著工資增長(zhǎng)，靈工行業(yè)實(shí)際規(guī)模將更大。靈工目標(biāo)員工人數(shù)為 2019 年實(shí)際城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)（4.4 億）x 目標(biāo)比率（取美日歐 2018 年的靈活員工滲透率平均值 5.7%），沒(méi)有考慮城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)情況。隨著城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)基本盤(pán)的擴(kuò)大，靈工行業(yè)實(shí)際規(guī)模將更大。靈工行業(yè)服務(wù)費(fèi)率加成定價(jià)模式中，基數(shù)通常為“工資+五險(xiǎn)一金”，此處僅考慮工資而未考慮五險(xiǎn)一金的數(shù)額，若考慮五險(xiǎn)一金則靈工行業(yè)的費(fèi)用及實(shí)際規(guī)模將更大。資料來(lái)源：Wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所測(cè)算新經(jīng)濟(jì)各行業(yè)的迅速崛起是推動(dòng)靈工發(fā)展的最重要因素。近年來(lái)，隨著我國(guó)信息技術(shù)的發(fā)展，信息化趨勢(shì)逐漸滲透進(jìn)制造及服務(wù)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，形

40、成科技引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新形勢(shì)，“新經(jīng)濟(jì)行業(yè)”就是對(duì)新形勢(shì)下涌現(xiàn)的新產(chǎn)業(yè)的統(tǒng)稱(chēng)。新經(jīng)濟(jì)包含新零售電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、新制造、社交資訊平臺(tái)等行業(yè)。新經(jīng)濟(jì)行業(yè)處于快速發(fā)展階段，業(yè)務(wù)種類(lèi)較多、不確定性大，傳統(tǒng)招聘模式下需要對(duì)勞動(dòng)力規(guī)模需求做提前預(yù)判，難度很大；同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)細(xì)分市場(chǎng)藍(lán)海多，快速搶占市場(chǎng)建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)對(duì)于企業(yè)至關(guān)重要，因此對(duì)用工的及時(shí)性及規(guī)模性有較高要求。靈工迅速、大量的招工能力符合新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)要求，因此可以廣泛被運(yùn)用于多個(gè)新經(jīng)濟(jì)細(xì)分行業(yè)的崗位，新經(jīng)濟(jì)成為靈工行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。圖表24: 新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)總交易額增速普遍遠(yuǎn)高于名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所圖表25: 新經(jīng)濟(jì)

41、領(lǐng)域多個(gè)行業(yè)對(duì)于靈工崗位需求發(fā)展空間廣闊行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r部分適合靈活用工的崗位及職責(zé)電商+新零售1）2018 年淘寶直播 6000 人，2019年淘寶直播 20000 人，增長(zhǎng)233%。截至 2020 年 8 月， 天貓店鋪超 33 萬(wàn)家， 淘寶店鋪 超 990 萬(wàn)家，總計(jì)店鋪超過(guò) 1000 萬(wàn)家。假設(shè) 1%的淘寶頭部與 10%的天貓頭部店鋪需要店鋪主播，則需求量一共 13 萬(wàn)人左右，缺口還有超 10 萬(wàn)人，未來(lái)行業(yè)發(fā)展空間廣闊。2）2017 年我國(guó)新零售市場(chǎng)規(guī)模約為 390 億元，近幾年隨著用戶(hù)習(xí)慣養(yǎng)成及模式發(fā)展成熟，預(yù)計(jì) 2022 年整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1.8 萬(wàn)億元左右，CAGR 達(dá) 115%。

42、店鋪主播：區(qū)別于頭部帶貨主播，店鋪主播多為普通員工擔(dān)任日常主播，由傳統(tǒng)文字交流變?yōu)閷?shí)時(shí)直播的方式，更及時(shí)響應(yīng)顧客需求。店鋪主播需求受活動(dòng)影響波動(dòng)較大，在 618，雙 11 前后適合通過(guò)靈工臨時(shí)補(bǔ)充人手。同時(shí)，不同店鋪對(duì)于主播要求差異有限，靈工從業(yè)者積累經(jīng)驗(yàn)可以在不同店鋪間應(yīng)用。配送員：配送員分布地區(qū)和規(guī)模數(shù)量隨企業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張而擴(kuò)大，管理難度逐漸加大，并且工作量存在波動(dòng)，周末、節(jié)假日用工需求較大，采用靈工有利于緩解高峰期人手短缺，同時(shí)降低平日的運(yùn)營(yíng)成本。地推：負(fù)責(zé)一定區(qū)域內(nèi)的線(xiàn)下主動(dòng)宣傳，為線(xiàn)上 APP 引流潛在消費(fèi)者。地推職業(yè)具有強(qiáng)區(qū)域?qū)傩?，進(jìn)入門(mén)檻低，多為進(jìn)入新市場(chǎng)或推出新功能下采取的有期限營(yíng)

43、銷(xiāo)手段，非常適合使用靈工方式招聘。中小學(xué)基礎(chǔ)內(nèi)容教師：一般為小學(xué)或?qū)W前的語(yǔ)數(shù)英科目講師。作為內(nèi)容提供者，需要準(zhǔn)備授課內(nèi)容并具備實(shí)時(shí)互動(dòng)解惑能力，招聘 APP 上要求大學(xué)學(xué)歷并有基礎(chǔ)的教師資格證。中小學(xué)基礎(chǔ)內(nèi)容難度較淺但近年來(lái)發(fā)展較快，靈工招聘教師可以作為快速搶占市場(chǎng)份額的選擇。在線(xiàn)教育2019 年在線(xiàn)教育行業(yè)規(guī)模達(dá)3133 億元/同比增速 24.4%，未來(lái)三年增速較快，2019-2022 三年 CAGR 預(yù)計(jì)可達(dá) 20.1%，維持在高速增長(zhǎng)區(qū)間。學(xué)管助教：在教學(xué)內(nèi)容基礎(chǔ)上提供線(xiàn)上/線(xiàn)下管理職能，對(duì)班級(jí)同學(xué)的排課、考勤、作業(yè)完成等進(jìn)行管理，同時(shí)負(fù)責(zé)安排學(xué)生與老師的交流時(shí)間。門(mén)檻較低，大專(zhuān)起任。課

44、程銷(xiāo)售：負(fù)責(zé)通過(guò)電話(huà)、微信群等方式將課程銷(xiāo)售給潛在顧客，僅需了解課程基本情況，在多個(gè)靈工招聘 APP 上顯示要求中專(zhuān)即可。課程銷(xiāo)售需求隨推出課程節(jié)奏波動(dòng)較大，入行門(mén)檻低，適合使用靈工方式招聘。幼兒編程、初高中一對(duì)一兼職補(bǔ)課等：崗位相對(duì)較少，并且要求相對(duì)高，一般從業(yè)門(mén)檻在本科及以上學(xué)歷。1）2019 年，哈啰、美團(tuán)、青桔三家共占整體市場(chǎng)份額的 95%。寡頭競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下，企業(yè)更加注重體驗(yàn)、控制折損。因此，行業(yè)發(fā)數(shù)據(jù)標(biāo)簽與審核：為機(jī)器學(xué)習(xí)提供帶有一定分類(lèi)等標(biāo)簽的素材，相當(dāng)于提供“粗加工底料”。同時(shí)，審核待分析數(shù)據(jù)情況等，避免數(shù)據(jù)分析“錯(cuò)進(jìn)錯(cuò)出”。此類(lèi)職位海內(nèi)外普遍外包給第三方完成。互聯(lián)網(wǎng)多功能平臺(tái)（字

45、節(jié)跳動(dòng)，微博，美團(tuán)單車(chē)等）展回歸理性的同時(shí)，存量單車(chē)的運(yùn)營(yíng)維護(hù)需求不減。2019 年，中國(guó)共享單車(chē)投放超 2000 萬(wàn)輛，樂(lè)觀(guān)假設(shè)每個(gè)運(yùn)維員每天可以維護(hù) 200 輛單車(chē)，也需要單車(chē)運(yùn)維員近 10 萬(wàn)人。目前，沈陽(yáng)等地政府已要求增加運(yùn)維員數(shù)量，預(yù)計(jì)運(yùn)內(nèi)容審核：在抖音，微博，B 站等內(nèi)容平臺(tái)，對(duì)用戶(hù)上傳視頻、文章等內(nèi)容進(jìn)行二次人工審核（一次由機(jī)器完成），確保內(nèi)容合法合規(guī)。內(nèi)容審核相當(dāng)于是機(jī)器產(chǎn)出結(jié)果的“雙保險(xiǎn)”，和機(jī)器審核形成配合而非取代關(guān)系。內(nèi)容審核工作要求較低，在內(nèi)容平臺(tái)快速發(fā)展期需求量巨大，適合通過(guò)靈工快速補(bǔ)充與入職。維需求將保持強(qiáng)勁。2）中國(guó)數(shù)據(jù)標(biāo)注與審核行業(yè)快速發(fā)展，2018 年市場(chǎng)規(guī)模

46、52.6 億元，同比增速 71.5%，其中第三方數(shù)據(jù)標(biāo)注公司規(guī)模達(dá) 17.9 億元，同IT 工程師：互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品有大量的運(yùn)營(yíng)及維護(hù)需求，其中部分非核心職能相對(duì)獨(dú)立，可以使用靈工外包或業(yè)務(wù)外包方式解決。除此之外，在新產(chǎn)品或新功能集中上線(xiàn)前夕，大量開(kāi)發(fā)測(cè)試需求涌現(xiàn)，這類(lèi)工作也適合用靈工方式進(jìn)行。單車(chē)運(yùn)維員：主要負(fù)責(zé)單車(chē)的歸位、修理、跨區(qū)比增速 88%快于行業(yè)平均。人工智能是未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，數(shù)據(jù)標(biāo)注需求對(duì)其依附較大，預(yù)計(jì)未來(lái)需求保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。域調(diào)配等工作，技術(shù)含量低，體力勞動(dòng)為主。單車(chē)運(yùn)維員數(shù)量較多，地理位置較分散，管理難度較高，靈工服務(wù)商代為管理為較好的解決方案。多行業(yè)通用類(lèi)中國(guó)外包呼叫中心 20

47、19 年新增坐席22.6 萬(wàn)個(gè)，總數(shù)達(dá)94.8 萬(wàn)個(gè)，2016-2019 年間新增 57 萬(wàn)個(gè)，新增投資額 243 億元，其中 18/19年投資額提速明顯?？头?呼叫中心：需求涵蓋新零售，電商互聯(lián)網(wǎng)，在線(xiàn)教育，互聯(lián)網(wǎng)金融等多個(gè)領(lǐng)域，需求隨業(yè)務(wù)量增加而增長(zhǎng)。客服/呼叫中心對(duì)于人員及工作場(chǎng)所要求低，需求規(guī)模較大，比較合適通過(guò)靈工方式招聘。資料來(lái)源：方正證券研究所整理根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，2014-2018 年，上述主要的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)中，靈工從業(yè)人數(shù)由 12 萬(wàn)人增長(zhǎng)至 43 萬(wàn)人，CAGR 達(dá) 37%；預(yù)計(jì)至 2023 年從業(yè)人數(shù)將進(jìn)一步達(dá)到 129 萬(wàn)人，2019-2023 年 CAGR 為 25%，新經(jīng)

48、濟(jì)各行業(yè)占靈工從業(yè)人數(shù)比重由 2014 年的 17.5%大幅提升至 2023 年的 49.4%。同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)靈工各行業(yè)的平均服務(wù)費(fèi)用高于行業(yè)整體水平，因此新經(jīng)濟(jì)各行業(yè)靈工使用貢獻(xiàn)的規(guī)模占比由 2014 年的 18%提升至 2023 年的 51%，在靈工行業(yè)驅(qū)動(dòng)中扮演愈發(fā)重要的角色。圖表26: 新經(jīng)濟(jì)每月服務(wù)費(fèi)高于整體水平（元/人）圖表27: 新經(jīng)濟(jì)對(duì)靈工服務(wù)費(fèi)貢獻(xiàn)增加（億元）資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所此外，勞動(dòng)力市場(chǎng)供給短缺，人力資源匹配需求的日益增長(zhǎng)也有望持續(xù)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。2015 年開(kāi)始中國(guó)勞工市場(chǎng)供需差距上升，人才及崗位供求錯(cuò)位現(xiàn)象嚴(yán)重，需求大于

49、供給成為常態(tài)。靈工通過(guò)撮合企業(yè)需求和勞動(dòng)力供給，提供高效率人力資源匹配、靈活的勞動(dòng)力供給服務(wù)的方式緩解用工壓力、提升用工效率，重要性凸顯。在失衡情況愈發(fā)嚴(yán)重的背景下，預(yù)計(jì)用工企業(yè)對(duì)靈活用工方式獲取勞動(dòng)力的需求將持續(xù)推動(dòng)行業(yè)獲得發(fā)展。圖表28: 中國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)供需比上揚(yáng)，錯(cuò)配現(xiàn)象加重資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度提升空間廣，先發(fā)/科技/資金三大優(yōu)勢(shì)成就龍頭壁壘靈工行業(yè)集中度與海外相比偏低，提升空間廣闊。2018 年我國(guó)以業(yè)務(wù)收入計(jì)算行業(yè) CR1/CR3/CR5 僅為 2.5%/6.6%/9.3%,其中前三龍頭分別占比 2.5%/ 2.4%/ 1.7%，相比于 2018 年全球人

50、力資源服務(wù)行業(yè) CR3的 15.9%差距明顯。從收入端市占率變化角度看，2014 年至今全球市場(chǎng)的CR3 相對(duì)穩(wěn)定在 15%-16%區(qū)間，CR5 保持在 22%-23%左右；而國(guó)內(nèi)龍頭市占率份額提升明顯，科銳國(guó)際市占率由 2016 年的 1.2%提升至 2019 年的 2.2%，人瑞人才由 2016 年的 0.8%快速增長(zhǎng)至 2019 年的 2.9%。圖表29: 與全球水平比中國(guó)靈工集中度提升空間圖表30: 靈工市場(chǎng)營(yíng)收前三甲合計(jì)市占率為 6.6%資料來(lái)源：HRoot，灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所注：此處統(tǒng)計(jì)為 2018 年數(shù)據(jù)，市占率以營(yíng)收為口徑計(jì)算。資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所注：此處統(tǒng)

51、計(jì)為 2018 年數(shù)據(jù)，靈工收入不包括增值稅計(jì)算部分。圖表31: 科銳和人瑞以營(yíng)收計(jì)市占率提升明顯圖表32: 全球人服市場(chǎng)頭部企業(yè)市占率基本穩(wěn)定資料來(lái)源：公司公告，灼識(shí)咨詢(xún)，方正證券研究所 注：市占率計(jì)算方法：公司營(yíng)收/總體市場(chǎng)規(guī)模?？其J國(guó)際靈工營(yíng)收已剔除 Investigo 影響。資料來(lái)源：Statista，HRoot，方正證券研究所注：市占率計(jì)算方法：公司營(yíng)收/總體市場(chǎng)規(guī)模。招聘和管理端能力的提升帶來(lái)更好的服務(wù)，是龍頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 1）速度、規(guī)模與高匹配度是招聘端服務(wù)能力核心。靈工本質(zhì)上做的是促進(jìn)勞動(dòng)力供需有效匹配的服務(wù)，而招聘的速度、規(guī)模、適用性是加強(qiáng)匹配有效性的著力點(diǎn)。從具體業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)

52、上看，建立招聘端人才庫(kù)，多渠道獲取候選人信息，并對(duì)其進(jìn)行持續(xù)的維護(hù)、迭代與更新，保證人才庫(kù)的質(zhì)量與活性，是實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)的重要手段。龍頭企業(yè)擁有往期合作及線(xiàn)上招聘平臺(tái)積累的龐大人才數(shù)據(jù)庫(kù)（2019 年，人瑞人才香聘APP 擁有191 萬(wàn)注冊(cè)人數(shù)，萬(wàn)寶盛華信息庫(kù)擁有450 萬(wàn)人才儲(chǔ)備，而科銳國(guó)際在 2018 年就已積累候選人信息超 1000 萬(wàn)條），開(kāi)發(fā)了更加智能化的大數(shù)據(jù)匹配算法，并且配套招聘-面試流程一體化系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)更強(qiáng)的匹配有效性及更短的匹配時(shí)間，進(jìn)而提升招聘端整體服務(wù)與交付能力。圖表33: 科銳國(guó)際通過(guò)招聘云智能整合招聘全流圖表34: 人瑞人才技術(shù)生態(tài)實(shí)現(xiàn)招管培留一體化資料來(lái)源：公司

53、公告，方正證券研究所資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所圖表35: 科銳國(guó)際通過(guò)“即派”平臺(tái)收集簡(jiǎn)歷圖表36: 人瑞人才“香聘”APP 積累候選人池資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所2）更短的適崗期、低流失率及精細(xì)化管理是管理端服務(wù)提升的核心?？蛻?hù)希望外包員工能夠快速適應(yīng)崗位，并高效創(chuàng)造價(jià)值。但一方面，對(duì)于新員工而言，僅憑自身摸索適應(yīng)業(yè)務(wù)需要較長(zhǎng)時(shí)間；另一方面，老員工業(yè)務(wù)熟練，如何降低其流失率是保持效率的關(guān)鍵因素。龍頭靈工服務(wù)商憑借多年項(xiàng)目積累熟悉各類(lèi)業(yè)務(wù)，通過(guò)培訓(xùn)帶教的方式幫助新員工快速適應(yīng)工作；同時(shí)通過(guò)品牌效應(yīng)、薪酬管理、加強(qiáng)溝通、設(shè)置留用機(jī)會(huì)等方式留下老員

54、工，保證外包團(tuán)隊(duì)整體業(yè)務(wù)水平。此外，科技賦能下的一體化管理系統(tǒng)帶來(lái)管理的精細(xì)化及半徑增長(zhǎng)。通過(guò)將管理流程線(xiàn)上化，管理人員可以突破地理限制，實(shí)時(shí)“一對(duì)多”進(jìn)行監(jiān)督管控，提升管理效率；通過(guò)數(shù)據(jù)中臺(tái)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)任務(wù)布置和具體任務(wù)環(huán)節(jié)拆解，精細(xì)化管理提供更明確清晰的目標(biāo)，便于外包員工分步理解并完成任務(wù)；系統(tǒng)自動(dòng)收集分析過(guò)往業(yè)務(wù)積累的數(shù)據(jù)，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析加強(qiáng)智能化水平，協(xié)助迭代人才庫(kù)與外包團(tuán)隊(duì)，最終落實(shí)在提升管理端的服務(wù)水平。圖表37: 三大龍頭內(nèi)部人員人均創(chuàng)利均呈上升態(tài)勢(shì)（萬(wàn)元）資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所注：各公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)組成不同，因此部分影響人均創(chuàng)利的表現(xiàn)。先發(fā)優(yōu)勢(shì)是實(shí)現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。我國(guó)

55、靈活用工行業(yè)興起、民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)約在 2010 年，而 2006 年科銳國(guó)際就已布局靈工，2010年萬(wàn)寶盛華已經(jīng)可以為上海世博會(huì)提供優(yōu)質(zhì)靈活用工服務(wù)，2012 年左右人瑞人才開(kāi)始發(fā)展靈工業(yè)務(wù)，龍頭企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)較為明顯。靈工涉及到招聘階段的人才信息庫(kù)建立，管理階段的管理經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)認(rèn)知、與客戶(hù)間信任關(guān)系的建立，全流程線(xiàn)上一體化系統(tǒng)的研發(fā)，以及穩(wěn)定的老客戶(hù)的培養(yǎng)，都需要時(shí)間沉淀出品牌與口碑，并且在行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期耕耘形成經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的積累。因此，先發(fā)優(yōu)勢(shì)是龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)力的根基。墊資要求是行業(yè)門(mén)檻及企業(yè)“由小變大”的壁壘。靈工業(yè)務(wù)模式下，服務(wù)公司需要在將勞動(dòng)力派遣至客戶(hù)崗位后，提前為勞動(dòng)力墊付 1-3個(gè)

56、月工資。2019 年科銳國(guó)際靈工外派期末簽約人數(shù)為 14680 人，按照每人每月工資 7000 元、平均墊資時(shí)間 2 個(gè)月測(cè)算，則共需墊資 2.06億元，而墊資金額還會(huì)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增大而變大。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)， 2018 年靈工高度分散的中低層職位勞工市場(chǎng)規(guī)模共 445 億元，市場(chǎng)參與企業(yè)超過(guò) 8000 家，每家企業(yè)平均年收入僅為約 556 萬(wàn)元，與大企業(yè)墊資額相比差距巨大。資金成為入行的門(mén)檻，同時(shí)限制了小企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。資金優(yōu)勢(shì)支持下的收并購(gòu)運(yùn)作則是龍頭“由大做巨”的重要依靠。從海外人服及靈工巨頭 Adecco 及Recruit 來(lái)看，在內(nèi)生增長(zhǎng)達(dá)到一定規(guī)模水平后，收并購(gòu)幾乎貫穿著其發(fā)展至

57、今的每一個(gè)階段。一方面，收并購(gòu)可以帶來(lái)良好的財(cái)務(wù)端及管理經(jīng)營(yíng)端的協(xié)同效應(yīng)；另一方面，由于人口流動(dòng)具有明顯的地域?qū)傩裕虼巳瞬刨Y源的積累存在區(qū)域范圍限制；而人才積累對(duì)于強(qiáng)調(diào)招聘規(guī)模和速度的靈工業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)尤為重要。先發(fā)優(yōu)勢(shì)是積累人才資源、拓展合作關(guān)系的關(guān)鍵因素，但是其本身不具備可復(fù)制性。因此，龍頭公司僅憑內(nèi)生增長(zhǎng)，短期內(nèi)在新區(qū)域內(nèi)積累大量人才及客戶(hù)資源，實(shí)現(xiàn)對(duì)于區(qū)域內(nèi)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的顛覆難度很高。龍頭企業(yè)坐擁上市平臺(tái)并有良好的企業(yè)資質(zhì)，資金優(yōu)勢(shì)明顯，因此快速擴(kuò)張到不同地區(qū)不同市場(chǎng)的最有效方法，就是依靠資金優(yōu)勢(shì)直接對(duì)區(qū)域內(nèi)先發(fā)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)。圖表38: 海外巨頭Adecco 與 Recruit 部分關(guān)鍵收

58、并購(gòu)項(xiàng)目AdeccoRecruit收購(gòu)對(duì)象收購(gòu)金額業(yè)務(wù)范圍收購(gòu)對(duì)象收購(gòu)金額業(yè)務(wù)范圍1976Alfred MarksBureau Ltd.3.4 百萬(wàn)美元靈活用工2005Media ShakersInc.-廣告1997TADResource International387.5 百萬(wàn)美元技術(shù)人才派遣2005日本醫(yī)療信息中心-醫(yī)藥工作變動(dòng)2000Olsten Corporation840 百萬(wàn)美元IT 和一般人才派遣2006前程無(wú)憂(yōu)-人才招聘等2004PeopleOne50-60 百萬(wàn)美元獵頭2006Yuko Yuko-咨詢(xún)2005Altedia131 百萬(wàn)美元人力資源咨詢(xún)2007Jobdirec

59、t, Inc-大學(xué)生求職網(wǎng)站2007Tuja800 百萬(wàn)歐元汽車(chē)、航空行業(yè)人才招聘2011Advantage Resourcing America4 億 100萬(wàn)美元永久安置和人力資源外包2008DNC56 百萬(wàn)歐元專(zhuān)業(yè)人才派遣2011Advantage Resourcing Europe B.V永久安置和人力資源外包2008Group Datavance41 百萬(wàn)歐元醫(yī)療行業(yè)分析咨詢(xún)2011Staffmark Holdings2.95 億美元輕工和文員供應(yīng)商2009Spring Group107.3 百萬(wàn)歐元專(zhuān)業(yè)人才派遣2012Indeed Inc約 10 億美元在線(xiàn)職位搜索引擎2010MP

60、S936 百萬(wàn)歐元專(zhuān)業(yè)人才派遣2013伯樂(lè)管理有限公司-就業(yè)服務(wù)提供商2011Drake Beam Morin Inc.148 百萬(wàn)歐元職業(yè)轉(zhuǎn)型和人才發(fā)展2015Atterro48 億元人才派遣及招聘2012VSN Inc.87 百萬(wàn)歐元專(zhuān)業(yè)人才供應(yīng)商2015Gengo540 萬(wàn)美元人工翻譯平臺(tái)2014OnForce30 百萬(wàn)歐元派遣人員管理2015Chandler Macleod3.82 億澳元人才招聘與職業(yè)規(guī)劃2016Penna Consulting Plc122 百萬(wàn)歐元人才發(fā)展和招聘服務(wù)2015Peoplebank7000 萬(wàn)澳元IT 技術(shù)人才招聘2017Mullin Internat