華夏創(chuàng)藍(lán)籌ETF及聯(lián)接基金投資價(jià)值分析

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 創(chuàng)業(yè)板服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略 4 HYPERLINK l _TOC_250012 中國(guó)經(jīng)濟(jì)正向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí) 4 HYPERLINK l _TOC_250011 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將帶來(lái)資本市場(chǎng)上科技占比提升 8 HYPERLINK l _TOC_250010 創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略 10 HYPERLINK l _TOC_250009 創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)分析：聚焦優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健的科技龍頭 13 HYPERLINK l _TOC_250008 創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)編制方式及簡(jiǎn)介 13 HYPERLINK l _TOC_250007 創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)價(jià)格表

2、現(xiàn)好于其他科技指數(shù) 14 HYPERLINK l _TOC_250006 指數(shù)風(fēng)格：大幅聚焦優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健科技龍頭 15 HYPERLINK l _TOC_250005 指數(shù)估值：市盈率低于創(chuàng)業(yè)板整體水平 17 HYPERLINK l _TOC_250004 華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 及聯(lián)接基金：投資創(chuàng)業(yè)板核心標(biāo)的 19 HYPERLINK l _TOC_250003 華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 簡(jiǎn)介 19 HYPERLINK l _TOC_250002 管理公司&基金經(jīng)理：領(lǐng)域廣泛，業(yè)績(jī)穩(wěn)健 21 HYPERLINK l _TOC_250001 基金業(yè)績(jī)：凈值穩(wěn)步提升，同類(lèi)排名居前 22 HYPERLINK l

3、 _TOC_250000 跟蹤情況：緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù) 23國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 24分析師承諾 24風(fēng)險(xiǎn)提示 24證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的說(shuō)明 24圖表目錄圖 1：2010 年開(kāi)始我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩 4圖 2：2000 年以來(lái)我國(guó)全要素生產(chǎn)率長(zhǎng)期處于正增長(zhǎng) 5圖 3：我國(guó)高技術(shù)制造業(yè)增加值占比近些年逐年提升 7圖 4：中國(guó)企業(yè)當(dāng)年研發(fā)支出近年來(lái)明顯上升 7圖 5：上世紀(jì) 70 年代以來(lái)美國(guó)各板塊行業(yè)增加值占 GDP 比重變化（%） 8圖 6：上世紀(jì) 70 年代以來(lái)美股各一級(jí)行業(yè)市值占比變化 9圖 7：上世紀(jì) 70 年代以來(lái)美股各大類(lèi)板塊市值占比變化 9圖 8：2000 年以來(lái) A 股市場(chǎng)各板

4、塊市值占比變化 10圖 9：A 股市場(chǎng)三大板塊上市公司市值數(shù)據(jù)比較 10圖 10：A 股市場(chǎng)三大板塊上市公司市值的行業(yè)分布 12圖 11：A 股市場(chǎng)三大板塊上市公司數(shù)量的行業(yè)分布 12圖 12：2013 年以來(lái)創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)走勢(shì)一覽 14圖 13：2019 年創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股盈利狀況（%） 15圖 14：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股規(guī)模分布（權(quán)重） 16圖 15：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量） 16圖 16：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)各行業(yè)權(quán)重分布 16圖 17：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)各行業(yè)成分股數(shù)量分布 17圖 18：創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)估值水平 18圖 19：2019 年以來(lái)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù) PE 走勢(shì) 18圖 20：20

5、19 年以來(lái)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù) PB 走勢(shì) 19圖 21：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌 ETF 總規(guī)模變化 22圖 22：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌 ETF 單位凈值走勢(shì)圖 23圖 23：華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 較創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)走勢(shì)對(duì)比 23表 1：2015 年以來(lái)我國(guó)支持科技創(chuàng)新的政策陸續(xù)出臺(tái) 6表 2：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)歷程梳理 11表 3：創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)基本信息 13表 4：創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)長(zhǎng)期收益-風(fēng)險(xiǎn) 14表 5：創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)近一年收益-風(fēng)險(xiǎn) 15表 6：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)權(quán)重前十成分股基本信息 17表 7：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌 ETF 信息 20表 8：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌 ETF 聯(lián)接 A 信息 21創(chuàng)業(yè)板

6、服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，而新舊動(dòng)能的迭代與轉(zhuǎn)換是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力源泉，從 2015 年開(kāi)始以來(lái)，我國(guó)支持科技創(chuàng)新的政策就已陸續(xù)出臺(tái)，當(dāng)前舉國(guó)體制推動(dòng)科技創(chuàng)新是最大共識(shí)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)漸漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的核心。資本市場(chǎng)中主導(dǎo)板塊的變遷往往與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中產(chǎn)業(yè)鏈的變化較為一致，一般呈現(xiàn)出由周期、金融產(chǎn)業(yè)切換到消費(fèi)、科技產(chǎn)業(yè)的規(guī)律。金融危機(jī)之后， A 股市場(chǎng)中科技板塊占比開(kāi)始漸漸提高。自 2009 年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板始終堅(jiān)持服務(wù)于國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。從資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，在當(dāng)前全球貨幣低增長(zhǎng)、低通脹、

7、低利率的“三低”環(huán)境中，賽道長(zhǎng)、盈利（分子）穩(wěn)定性以及成長(zhǎng)性的價(jià)值會(huì)更加突出，我們認(rèn)為科技創(chuàng)新大時(shí)代仍是行情的主線(xiàn)條。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)當(dāng)前，我國(guó)正處于關(guān)鍵的“三大周期”疊加的歷史時(shí)期，面臨的最大問(wèn)題是如何實(shí)現(xiàn)第三次跨越，順利跨入高等收入階段。一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度處于換擋期。人口紅利逐步下降、原有改革邊際效應(yīng)下降、資源成本上升等因素，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率由高速回落到中高速。二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整處于陣痛期。傳統(tǒng)以消耗資源、能源、犧牲環(huán)境為代價(jià)的粗放式的增長(zhǎng)方式正在轉(zhuǎn)向集約式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。三是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處于前期刺激政策消化期。這主要是指在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)初期，我國(guó)實(shí)施的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃還處于消

8、化期。三期疊加效應(yīng)減緩了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展今后最大的挑戰(zhàn)將是如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型與升級(jí)。自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速維持了近 30 年的高速增長(zhǎng)，但在很長(zhǎng)一段時(shí)期中，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)主要是處于“舊動(dòng)能”驅(qū)動(dòng)的粗放型發(fā)展過(guò)程中，“舊動(dòng)能”是經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力。然而 2010 年開(kāi)始人口紅利逐漸消退，舊動(dòng)能的弱化加大了經(jīng)濟(jì)下行壓力，過(guò)去簡(jiǎn)單粗放的增長(zhǎng)模式難以為繼，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也開(kāi)始放緩，整體呈現(xiàn)出 L 型的走勢(shì)。圖 1：2010 年開(kāi)始我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比2010年開(kāi)始，我國(guó)經(jīng) 濟(jì)增速開(kāi)始呈L型下滑，經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)20151050-5-102000 2002 2004 2006 2

9、008 2010 2012 2014 2016 2018 2020資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理未來(lái)生產(chǎn)效率的提高將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能的重要支撐。我們看到國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力和資本要素的投入已經(jīng)開(kāi)始受限，因此轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力勢(shì)在必行，這也是新舊動(dòng)能切換的題中應(yīng)有之義。4 月 9 日，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)，其中意見(jiàn)指出為深化要素市場(chǎng)化配置改革，提高要素配置效率，進(jìn)一步激發(fā)全社會(huì)創(chuàng)造力和市場(chǎng)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，要推進(jìn)土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等五大要素的市場(chǎng)化改革。我們認(rèn)為在人口老齡化和經(jīng)濟(jì)下行承壓的背景下，通過(guò)勞動(dòng)力、資

10、本、技術(shù)等要素市場(chǎng)化改革提升全要素生產(chǎn)率、釋放改革紅利，有利于進(jìn)一激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。圖 2：2000 年以來(lái)我國(guó)全要素生產(chǎn)率長(zhǎng)期處于正增長(zhǎng)中國(guó)全要素生產(chǎn)率增速151050-5-10-15-201957196219671972197719821987199219972002200720122017資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理其實(shí)從 2015 年開(kāi)始以來(lái)，我國(guó)支持科技創(chuàng)新的政策就已陸續(xù)出臺(tái)，當(dāng)前舉國(guó)體制推動(dòng)科技創(chuàng)新是最大共識(shí)。2015 年年初的兩會(huì)上，總理首次提出“中國(guó)制造 2025”的宏大計(jì)劃，隨后的 5 月份正式印發(fā)中國(guó)制造 2025，是中國(guó)實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略第一個(gè)十年的行動(dòng)綱領(lǐng)。

11、此后國(guó)務(wù)院關(guān)于支持科技創(chuàng)新的政策陸續(xù)出臺(tái)。2018 年 11 月 5 日首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布設(shè)立科創(chuàng)板，2019 年 6 月 13 日，科創(chuàng)板正式開(kāi)板，7 月 22 日，科創(chuàng)板首批公司上市。科創(chuàng)板的設(shè)立是試點(diǎn)注冊(cè)制并提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強(qiáng)市場(chǎng)包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)功能的又一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措?？萍际菄?guó)家強(qiáng)盛之基，創(chuàng)新是民族進(jìn)步之魂，舉國(guó)體制推動(dòng)科技創(chuàng)新是當(dāng)前最大的共識(shí)。表 1：2015 年以來(lái)我國(guó)支持科技創(chuàng)新的政策陸續(xù)出臺(tái)時(shí)間文件名稱(chēng)2015-3-23中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)2015-5-19國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)中國(guó)制造 2025的通知

12、2015-6-16國(guó)務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)2015-9-24中共中央辦公廳國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)深化科技體制改革實(shí)施方案2016-3-2國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)實(shí)施中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法若干規(guī)定的通知2016-5-9國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化行動(dòng)方案的通知2016-5-12國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于建設(shè)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新示范基地的實(shí)施意見(jiàn)2016-5-19中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要2016-8-8國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃的通知2016-9-22國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的通知2016-10-19國(guó)務(wù)院關(guān)于深化科技體制改革若干問(wèn)

13、題的決定2017-1-17中共中央印發(fā)關(guān)于深化人才發(fā)展體制機(jī)制改革的意見(jiàn)2017-4-13中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)中長(zhǎng)期青年發(fā)展規(guī)劃（2016-2025 年）2017-5-3關(guān)于提高科技型中小企業(yè)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知2017-6-9國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于深化科技獎(jiǎng)勵(lì)制度改革方案的通知2017-6-21國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于建設(shè)第二批大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新示范基地的實(shí)施意見(jiàn)2017-6-27科技部 發(fā)展改革委 財(cái)政部關(guān)于印發(fā)國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)（民口）管理規(guī)定的通知2017-7-27國(guó)務(wù)院關(guān)于強(qiáng)化實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見(jiàn)2017-9-14國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推廣支持創(chuàng)新相關(guān)

14、改革舉措的通知2017-11-23國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于創(chuàng)建“中國(guó)制造 2025”國(guó)家級(jí)示范區(qū)的通知2017-12-4國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)國(guó)防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見(jiàn)2018-4-4科技部 國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于支持新一批城市開(kāi)展創(chuàng)新型城市建設(shè)的函2018-8-8國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于成立國(guó)家科技領(lǐng)導(dǎo)小組的通知2018-9-26國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見(jiàn)2018-11-23國(guó)務(wù)院關(guān)于支持自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)深化改革創(chuàng)新若干措施的通知2019-6-13科創(chuàng)板正式開(kāi)板，7 月 22 日，科創(chuàng)板首批公司上市2020-2-14證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于修改的決定關(guān)于修改的決定關(guān)于修改的決定2020-

15、5-23政府工作報(bào)告提出要重點(diǎn)支持“兩新一重”建設(shè)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)漸漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的核心。2008 年至 2017 年，我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)平均每年帶動(dòng) GDP 增長(zhǎng)超過(guò) 1 個(gè)百分點(diǎn)，有力支撐了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2019 年規(guī)模以上工業(yè)中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值比上年增長(zhǎng) 8.4%。高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng) 8.8%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為 14.4%。裝備制造業(yè)增加值增長(zhǎng) 6.7%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為 32.5%。圖 3：我國(guó)高技術(shù)制造業(yè)增加值占比近些年逐年提升16%高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)高技術(shù)制

16、造業(yè)占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重12%8%4%0%2016201720182019資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理自我國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略以來(lái)，企業(yè)創(chuàng)新能力和效率得到了明顯的提升，包括新能源汽車(chē)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等在內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)取得了快速的發(fā)展，以 5G 為代表的產(chǎn)業(yè)革新也見(jiàn)證了中國(guó)科技從追趕到領(lǐng)先的跨越。中國(guó)企業(yè)也一直在加大科研投入及技術(shù)創(chuàng)新的力度，近年來(lái)中國(guó)企業(yè)當(dāng)年研發(fā)支出金額快速上升，2016 年全年投入 1829 億美元，趕超日本與德國(guó)。雖然未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入中速增長(zhǎng)的新平臺(tái)，但隨著未來(lái)的產(chǎn)業(yè)政策向科技領(lǐng)域的更加傾斜、企業(yè)研發(fā)投入的持續(xù)增加以及我國(guó)科技創(chuàng)新體制機(jī)制的不

17、斷完善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量將顯著提升，以醫(yī)藥、5G 等為代表的廣義科技創(chuàng)新領(lǐng)域必將成為未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力來(lái)源。圖 4：中國(guó)企業(yè)當(dāng)年研發(fā)支出近年來(lái)明顯上升40003500300025002000150010005000中國(guó)美國(guó) 日本 德國(guó)企業(yè)當(dāng)年研發(fā)支出（億美元）1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將帶來(lái)資本市場(chǎng)上科技占比提升從美股市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資本市場(chǎng)中主導(dǎo)板塊的變遷往往與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中產(chǎn)業(yè)鏈的變化較為一致，一般呈現(xiàn)出由周期、金融產(chǎn)業(yè)切換到消費(fèi)、科技產(chǎn)業(yè)的規(guī)律。從各行業(yè)增加值

18、占 GDP 比重變化來(lái)看，上世紀(jì) 70 年代以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中周期板塊占比逐年下降，而消費(fèi)和科技等板塊占比穩(wěn)步提升。我們將國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的采掘、建筑和制造業(yè)定義成周期板塊，將金融、地產(chǎn)行業(yè)定義成金融板塊，將批發(fā)零售、貿(mào)易零售、教育服務(wù)、衛(wèi)生保健和社會(huì)救助業(yè)、藝術(shù)、娛樂(lè)、休閑、住宿和餐飲服務(wù)業(yè)定義成消費(fèi)板塊，將信息業(yè)、專(zhuān)業(yè)、科學(xué)和技術(shù)服務(wù)業(yè)定義成科技板塊。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù)，1970 年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中周期板塊的行業(yè)增加值占 GDP 比重在 70 年代高位震蕩，中樞大致在 28%左右，隨后自 80 年代開(kāi)始逐年下降，截至 2019 年降至 17%。而消費(fèi)和科技占比穩(wěn)步提升，由 1970 年的 21%

19、和 6%升至 2019 年的 25%和 13%。圖 5：上世紀(jì) 70 年代以來(lái)美國(guó)各板塊行業(yè)增加值占 GDP 比重變化（%）周期消費(fèi) 金融 科技(右)3014261210228186144102197019761982198819942000200620122018資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從美股各行業(yè)市值占比看，上世紀(jì) 70 年代以來(lái)，美股市場(chǎng)主導(dǎo)板塊同樣由工業(yè)、能源向消費(fèi)科技行業(yè)切換。這里我們將能源、原材料、工業(yè)三個(gè)行業(yè)定義成周期板塊，將可選消費(fèi)、必需消費(fèi)、醫(yī)療健康定義為消費(fèi)板塊，將信息科技和電信行業(yè)定義為科技板塊。從各板塊或行業(yè)的市值占比來(lái)看，上世紀(jì) 70 年代，美股周期

20、板塊市值占比出現(xiàn)上升。到了 80 年代，美股周期板塊市值占比出現(xiàn)回落，消費(fèi)板塊市值占比有所提高。而到了 90 年代美股市場(chǎng)中周期板塊占比繼續(xù)下降，同時(shí)科技板塊市值占比開(kāi)始大幅提高。進(jìn)入 21 世紀(jì)后，在金融危機(jī)爆發(fā)的前幾年，美股金融、周期板塊市值占比出現(xiàn)階段性提高，不過(guò)金融危機(jī)爆發(fā)后，美股市場(chǎng)再度回歸到消費(fèi)和科技主導(dǎo)。圖 6：上世紀(jì) 70 年代以來(lái)美股各一級(jí)行業(yè)市值占比變化100%能源原材料工業(yè)可選消費(fèi)品 必需消費(fèi)品醫(yī)療健康金融信息科技電信公用事業(yè)80%60%40%20%0%資料來(lái)源：Bloomberg、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 7：上世紀(jì) 70 年代以來(lái)美股各大類(lèi)板塊市值占比變化100%周期

21、消費(fèi)科技金融公用事業(yè)80%60%40%20%0%資料來(lái)源：Bloomberg、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從 A 股各行業(yè)市值占比看，2000 年至 2005 年 A 股市場(chǎng)中周期板塊占比上升，并在 2005 年達(dá)到高點(diǎn)后開(kāi)始逐年下滑，隨后金融接力，占比大幅上升，金融危機(jī)之后，A 股市場(chǎng)中消費(fèi)和科技板塊占比開(kāi)始漸漸提高。這里我們依然將能源、原材料、工業(yè)三個(gè)行業(yè)定義成周期板塊，將金融、地產(chǎn)定義成金融板塊，將可選消費(fèi)、必需消費(fèi)、醫(yī)療健康定義為消費(fèi)板塊，將信息科技和電信行業(yè)定義為科技板塊。從各板塊或行業(yè)的市值占比來(lái)看，2000 年至 2005 年 A 股市場(chǎng)周期板塊占比上升，由 2000 年的 40%進(jìn)一

22、步升至 2005 年的高點(diǎn) 54%。而 2005年之后周期板塊占比開(kāi)始逐年下滑，此時(shí)金融板塊市值占比大幅提高，由 2005年的 11%升至 2008 年的 38%高點(diǎn)。金融危機(jī)之后，A 股市場(chǎng)中消費(fèi)和科技板塊占比開(kāi)始漸漸提高，分別由 2008 年的 11%和 3%升至當(dāng)前的 29%和 17%。圖 8：2000 年以來(lái) A 股市場(chǎng)各板塊市值占比變化100%周期金融消費(fèi)科技公用事業(yè)80%60%40%20%0%2000200320062009201220152018資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略自 2009 年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板始終堅(jiān)持服務(wù)于創(chuàng)新型、成

23、長(zhǎng)型企業(yè)，歷經(jīng)十多年發(fā)展，已成為多層次資本市場(chǎng)重要組成部分和服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的重要平臺(tái)。十一年年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板聚集了一批具有影響力、競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，助力 800 多家上市公司利用資本工具，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)、資本及人才優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)基本面保持穩(wěn)定，規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，交易日益活躍，投資回報(bào)良好，為完善創(chuàng)新資本形成機(jī)制、落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作出積極貢獻(xiàn)。圖 9：A 股市場(chǎng)三大板塊上市公司市值數(shù)據(jù)比較600000500000400000300000200000100000創(chuàng)業(yè)板中小板主板534030199683396113337

24、89771125002000150010005000市值(億元)0數(shù)量(家，右)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 20 日隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新的歷史階段，創(chuàng)業(yè)板也將承擔(dān)新的使命責(zé)任，迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。2020 年 4 月 27 日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案通過(guò)。8 月 24 日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新規(guī)將正式實(shí)施。推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制是深入貫徹習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提升直接融資功能、發(fā)揮 市場(chǎng)樞紐作用的重要安排，是貫徹落實(shí)新證券法、全面深化資本市場(chǎng)改革承 前啟后的重

25、要步驟，是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、支持粵港澳大灣區(qū)和中國(guó)特色 社會(huì)主義先行示范區(qū)建設(shè)的重要舉措，對(duì)于發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作 用，打造規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)具有重要意義。表 2：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)歷程梳理時(shí)間事件1999 年 8 月黨中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定，明確適時(shí)在滬深交易所專(zhuān)門(mén)設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊。2000 年 8 月經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)決定由深交所承擔(dān)創(chuàng)業(yè)板籌備任務(wù)。2003 年 10 月黨的十六屆三中全會(huì)通過(guò)的關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定，首次提出要“建立多層次資產(chǎn)市場(chǎng)體系”。國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放

26、和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)指出在統(tǒng)籌考慮資產(chǎn)市場(chǎng)合2004 年 1 月理布局和功能定位的基礎(chǔ)上，逐步建立滿(mǎn)足不同類(lèi)型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系，分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)。2008 年 3 月溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出“建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”。2008 年 12 月國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)提出，完善中小企業(yè)板市場(chǎng)各項(xiàng)制度，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板。2009 年 3 月創(chuàng)業(yè)板 IPO 暫行辦法公布，并于 2009 年 5 月 1 日實(shí)施。2009 年 10 月創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，10 月 30 日，首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司集中上市。2020 年 4 月創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案通過(guò)

27、。2020 年 8 月創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新規(guī)將正式實(shí)施。資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制是黨中央交辦的重要任務(wù)，是新時(shí)代賦予的重要命題，是多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的一次重大探索，是對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展理念、監(jiān)管思路、審核方式的一次深刻變革。一方面以實(shí)施注冊(cè)制為主線(xiàn)，系統(tǒng)完善發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，增強(qiáng)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，促進(jìn)完善我國(guó)資本、科技、產(chǎn)業(yè)體系自主良性循環(huán)。另一方面同步推進(jìn)“增量+存量”改革，在制度適配、新老銜接、協(xié)同發(fā)展等方面做出一系列探索性安排，為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)改革向“深水區(qū)”逆風(fēng)揚(yáng)帆、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。創(chuàng)業(yè)板改革定位于適

28、應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，是多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的一次重大探索。作為一項(xiàng)首次將增量與存量改革同步推進(jìn)的重大改革，創(chuàng)業(yè)板將在首發(fā)、再融資、并購(gòu)重組同步實(shí)施注冊(cè)制，統(tǒng)籌完善發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)性制度，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)功能，提升市場(chǎng)活躍度，增強(qiáng)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的能力。本次改革既鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用資本市場(chǎng)做優(yōu)做強(qiáng)，也支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新經(jīng)濟(jì)融合，推動(dòng)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略全局和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。分行業(yè)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司市值結(jié)構(gòu)中信息技術(shù)、醫(yī)療保健等科技公

29、司占比顯著高于中小板和主板整體對(duì)應(yīng)行業(yè)占比。截至 2020 年 8 月 20 日，創(chuàng)業(yè)板中信息技術(shù)和醫(yī)療保健行業(yè)市值占比分別為 31.4%和 25.1%，而中小板和主板整體上兩個(gè)行業(yè)的市值占比分別為 11.9%和 6.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板。圖 10：A 股市場(chǎng)三大板塊上市公司市值的行業(yè)分布創(chuàng)業(yè)板市值結(jié)構(gòu)中小板+主板市值結(jié)構(gòu)35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 20 日?qǐng)D 11：A 股市場(chǎng)三大板塊上市公司數(shù)量的行業(yè)分布創(chuàng)業(yè)板數(shù)量結(jié)構(gòu)中小板+主板數(shù)量結(jié)構(gòu)35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：Wind

30、、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 20 日在 2020 年年度策略會(huì)上，我們提出我國(guó)有望進(jìn)入一個(gè)科技創(chuàng)新的大時(shí)代?；剡^(guò)頭來(lái)看剛過(guò)去的近半年時(shí)間，我們此前的判斷似乎在不斷地被驗(yàn)證，即使受疫情影響市場(chǎng)短期波動(dòng)加大，科技板塊持續(xù)強(qiáng)于大盤(pán)的走勢(shì)卻基本未間斷過(guò)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們依然維持此前的觀(guān)點(diǎn)不變，堅(jiān)信科技創(chuàng)新大時(shí)代風(fēng)格仍將會(huì)延續(xù)。展望后市，我們認(rèn)為雖然短期市場(chǎng)風(fēng)格存在收斂，但在當(dāng)前全球貨幣低增長(zhǎng)、低通脹、低利率的“三低”環(huán)境中，賽道長(zhǎng)、盈利（分子）穩(wěn)定性以及成長(zhǎng)性的價(jià)值會(huì)更加突出，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期看科技創(chuàng)新仍是未來(lái)行情的主線(xiàn)。創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)分析：聚焦優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健的科技龍頭創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌

31、指數(shù)是由深圳證券交易所發(fā)布的股票指數(shù)，為反映創(chuàng)業(yè)板中具備良好盈利能力、具有穩(wěn)健財(cái)務(wù)質(zhì)量、且波動(dòng)率較低的上市公司整體運(yùn)行情況，從盈利、會(huì)計(jì)穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風(fēng)險(xiǎn)和低波動(dòng)五個(gè)維度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)及篩選。從歷史表現(xiàn)來(lái)看，2013 年以來(lái)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)收益以及穩(wěn)定性均好于其他科技指數(shù)。創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股權(quán)重分布以大盤(pán)股為主，相較于創(chuàng)業(yè)板整體，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股在營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速、ROE、ROA 等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)方面更具優(yōu)勢(shì)。從行業(yè)的分布上看，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股主要分布于醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子等廣義科技領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)編制方式及簡(jiǎn)介創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌（下文簡(jiǎn)稱(chēng)創(chuàng)業(yè)低波）指數(shù)是由深圳證券交易所發(fā)布的

32、股票指數(shù)，為反映創(chuàng)業(yè)板中具備良好盈利能力、具有穩(wěn)健財(cái)務(wù)質(zhì)量、且波動(dòng)率較低的上市公司整體運(yùn)行情況，從盈利、會(huì)計(jì)穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風(fēng)險(xiǎn)和低波動(dòng)五個(gè)維度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)及篩選。創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)以 2012 年 12 月 31 日為基期，基點(diǎn) 1000 點(diǎn)，于 2019 年 1 月CHINEXT BLUE CHIPS英文名稱(chēng)創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)指數(shù)名稱(chēng)23 日首次公開(kāi)發(fā)布。從調(diào)整頻率來(lái)看，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)的樣本每季度調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間為每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第二個(gè)星期五的下一交易日。表 3：創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)基本信息指數(shù)代碼399295.SZ指數(shù)類(lèi)型股票類(lèi)基日2012/12

33、/31基點(diǎn)1,000發(fā)布日期2019/1/23發(fā)布機(jī)構(gòu)深圳證券交易所成份數(shù)量50收益處理方式價(jià)格指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)介為反映創(chuàng)業(yè)板中具備良好盈利能力、具有穩(wěn)健財(cái)務(wù)質(zhì)量、且波動(dòng)率較低的上市公司整體運(yùn)行情況，向市場(chǎng)提供更豐富的指數(shù)化投資標(biāo)的，編制創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)。樣本空間及選樣方法創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)從盈利、會(huì)計(jì)穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風(fēng)險(xiǎn)和低波動(dòng)五個(gè)維度對(duì)上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，具體步驟為：將選樣空間內(nèi)的股票，按過(guò)去半年的日均自由流通市值從大到小排序，選取排名在前 30%的股票；對(duì)（1）中選取的股票，按照盈利、會(huì)計(jì)穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風(fēng)險(xiǎn)和低波動(dòng)五個(gè)維度，共計(jì)九個(gè)指標(biāo)計(jì)算指標(biāo)得分。將（2）中得到的各股票指標(biāo)的指

34、標(biāo)得分，按照該股票所屬行業(yè)進(jìn)行歸一化處理，得到 Z 得分。在按照指標(biāo)所屬的因子維度，計(jì)算 Z 得分的算數(shù)平均值，得到五個(gè)因子的得分；每只股票以自由流通市值權(quán)重為基礎(chǔ)，根據(jù)各因子得分情況進(jìn)行傾斜加權(quán)，計(jì)算各股票的組合權(quán)重，選取排名靠前的 50 只股票。資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)價(jià)格表現(xiàn)好于其他科技指數(shù)2013 年以來(lái)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)收益好于其他科技指數(shù)。以2013 年1 月1 日為起點(diǎn)，截至 2020 年 8 月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)年化收益率高達(dá) 27.6%，大幅好于中小板指（10.7%）、創(chuàng)業(yè)板綜（21.7%）、科技龍頭（23.4%）、科技 100（15.7%）等科

35、技指數(shù)，充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股的優(yōu)質(zhì)性。2013 年底以來(lái)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)穩(wěn)定性同樣顯著好于其他科技指數(shù)。以 2013 年 1月 1 日為起點(diǎn)，截至 2020 年 8 月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)年化波動(dòng)率為 28.8%，低于我們統(tǒng)計(jì)的創(chuàng)業(yè)板綜（31.2%）、科技龍頭（30.0%）、新興科技 100（29.1%）等科技指數(shù)，充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)收益-風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)優(yōu)異。創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)在 2019 年穩(wěn)定走強(qiáng)，即便 2020 年春節(jié)后，市場(chǎng)受新冠肺炎疫情影響出現(xiàn)大幅下挫，仍然能夠保持總體較高的正收益。自 2019 年 1 月 1 日至2020 年 8 月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)近一年年化收益率達(dá) 67.3

36、%，遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板綜指、中小板指、科技 100 等科技指數(shù)。年化波動(dòng)率為 24.3%，同樣保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平。圖 12：2013 年以來(lái)創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)走勢(shì)一覽創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌創(chuàng)業(yè)板綜中小板指科技龍頭科技100指數(shù)新興科技100700600500400300200100020132014201520162017201820192020資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：2013 年 1 月 1 日定基作圖=100表 4：創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)長(zhǎng)期收益-風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌創(chuàng)業(yè)板綜中小板指科技龍頭科技 100 指數(shù)年化收益率（%）27.621.310.723.415.7年化波動(dòng)率（%）28.831.

37、225.630.028.8最大回撤（%）-52.7-67.4-61.8-58.7-63.5資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理時(shí)間范圍：2013 年 1 月 1 日-2020 年 8 月 26 日表 5：創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)近一年收益-風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌創(chuàng)業(yè)板綜中小板指科技龍頭科技 100 指數(shù)年化收益率（%）67.352.749.969.555.8年化波動(dòng)率（%）24.326.324.027.827.6最大回撤（%）-20.7-19.4-21.0-22.8-22.9資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理時(shí)間范圍：2019 年 1 月 1 日-2020 年 8 月 26 日指數(shù)風(fēng)格：大

38、幅聚焦優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健科技龍頭相較于創(chuàng)業(yè)板整體，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股在營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速、ROE、ROA等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)方面更具優(yōu)勢(shì)。2019 年創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股營(yíng)收增速中位數(shù)為 21.4%，高于創(chuàng)業(yè)板整體的 9.3%水平。創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股凈利潤(rùn)增速中位數(shù)為 16.4%，高于創(chuàng)業(yè)板整體的 10.8%水平。創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為 14.6%，高于創(chuàng)業(yè)板整體的 7.5%水平。創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股總資產(chǎn)收益率中位數(shù)為 11.8%，高于創(chuàng)業(yè)板整體的 5.8%水平。圖 13：2019 年創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股盈利狀況（%）創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌創(chuàng)業(yè)板21.416.414.610.811.89.37.55.8252

39、0151050營(yíng)收增速歸母凈利潤(rùn)增速ROE(TTM)ROA(TTM)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股權(quán)重分布以大盤(pán)股為主，且成分股市值在 300 億元以上略多。截至 2020 年 8 月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)總市值 1000 億以上的成分股共 6只，權(quán)重合計(jì) 42%；總市值 500 億以上的成分股共 13 只，權(quán)重合計(jì) 62%；自由流通市值不足 300 億的 24 只成分股權(quán)重共為 17%。圖 14：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股規(guī)模分布（權(quán)重）圖 15：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量）100億元以下3%100-300億14%300-500億21%500-1000億20%1

40、000億以上 42%創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股規(guī)模分布136762018151050 資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新屬性突出，這在創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌指數(shù)的行業(yè)分布中有充分體現(xiàn)。具體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)行業(yè)分布集中度較高，截至 2020 年 8 月 26 日，醫(yī)藥生物行業(yè)權(quán)重占比為 43%，計(jì)算機(jī)行業(yè)次之，占比為 12%，而建筑裝飾、公用事業(yè)、輕工制造行業(yè)占比均在 1%左右。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的數(shù)量分布上看，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股同樣主要分布于醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)。具體來(lái)看，截至 2020 年 8 月 26 日，醫(yī)藥行業(yè)成分股數(shù)量為 14 只，

41、計(jì)算機(jī)和電子行業(yè)成分股數(shù)量次之，分別均為 9 只和 6 只。而公用事業(yè)、建筑裝飾和輕工制造等行業(yè)成分股數(shù)量均僅為 1 只。圖 16：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)各行業(yè)權(quán)重分布創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股行業(yè)分布(權(quán)重)43%12% 11%7% 6%5%4%3%3% 2% 2%1% 1% 0%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 17：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)各行業(yè)成分股數(shù)量分布創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)成分股行業(yè)分布(數(shù)量)1496542221111111614121086420資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從個(gè)股情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)主要定位于醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子等廣義科技領(lǐng)域的龍頭

42、企業(yè)。創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)前十大成分股主要為醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子等板塊的龍頭公司，這些成分股安全性高，且具有較可觀(guān)的成長(zhǎng)空間，近年來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異。表 6：創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)權(quán)重前十成分股基本信息個(gè)股名稱(chēng)權(quán)重%一級(jí)行業(yè)總市值（億元）自由流通市值（億元）PE(TTM)PB(LF)邁瑞醫(yī)療15.3醫(yī)藥生物3855118977.321.3溫氏股份11.0農(nóng)林牧漁149110818.93.4愛(ài)爾眼科5.9醫(yī)藥生物2060876151.523.0華測(cè)檢測(cè)5.1綜合45134788.613.5深信服4.2計(jì)算機(jī)897359158.321.1康泰生物3.9醫(yī)藥生物1310547227.420.9沃森生物3.7醫(yī)藥生物9178

43、82774.018.0樂(lè)普醫(yī)療3.6醫(yī)藥生物67941244.59.0匯川技術(shù)3.4電氣設(shè)備96359072.510.5三環(huán)集團(tuán)3.1電子45025854.46.1資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理指數(shù)估值：市盈率低于創(chuàng)業(yè)板整體水平當(dāng)前創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)市盈率略高于中小板指、科技 100、新興科技 100 等科技指數(shù)，但低于創(chuàng)業(yè)板、科技龍頭指數(shù)整體水平，2019 年來(lái)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)市盈率震蕩上升，且目前處于歷史中樞水平之上位置。從市盈率來(lái)看，截至 2020 年 8月 26 日，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)的 PE（TTM）為 54.5，略高于中小板指、科技 100、新興科技 100 等科技指數(shù)，但低于創(chuàng)業(yè)板

44、、科技龍頭指數(shù)整體水平。就市盈率的歷史走勢(shì)來(lái)看，2019 年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)的估值整體震蕩上行，且當(dāng)前處于略高于歷史中樞水平位置。從市凈率來(lái)看，目前創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)市凈率高于科技龍頭、科技 100、新興科技 100 等科技指數(shù)，同時(shí)也高于創(chuàng)業(yè)板整體，結(jié)合 PE 的情況來(lái)看，我們認(rèn)為這其實(shí)是反映了創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)的 ROE 高于創(chuàng)業(yè)板整體水平。截至 2020 年 8 月26 日，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)的 PB（LF）為 9.1，高于我們選取的科技龍頭、科技 100、新興科技 100 等科技指數(shù)，同時(shí)也高于創(chuàng)業(yè)板整體。從歷史走勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù) PB 自今年年初以來(lái)同樣震蕩上行，當(dāng)前來(lái)看該指數(shù)的 PB 估值基本

45、處于歷史較高位。圖 18：創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)估值水平140120100806040200PE(TTM)PB(右)1086420資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 26 日?qǐng)D 19：2019 年以來(lái)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù) PE 走勢(shì)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌創(chuàng)業(yè)板綜2001801601401201008060402002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 26 日?qǐng)D 20：2019 年以來(lái)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù) PB 走勢(shì)創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌創(chuàng)業(yè)板綜12108642

46、02019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：數(shù)據(jù)截至 2020 年 8 月 26 日華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 及聯(lián)接基金：投資創(chuàng)業(yè)板核心標(biāo)的華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF（159966.OF）及聯(lián)接基金是緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，投資創(chuàng)業(yè)板上市公司中優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健的龍頭標(biāo)的。從凈值的角度看，該基金凈值自成立以來(lái)穩(wěn)步提升。上市以來(lái)該基金累計(jì)收益大幅跑贏大盤(pán)及其他科技類(lèi)指數(shù)，業(yè)績(jī)同類(lèi)排名處于前 10%。并且跟蹤誤差低，和基準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)走勢(shì)也基本完全擬合。華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 簡(jiǎn)介華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ET

47、F（159966.OF）及聯(lián)接基金是緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，為投資者提供一個(gè)管理透明且成本較低的標(biāo)的指數(shù)投資工具。自 2019 年 6 月 14 日成立以來(lái)，華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 累計(jì)取得 85%的收益，高于同期滬深 300 指數(shù)（28%）和被動(dòng)指數(shù)型基金（39%）的收益率。費(fèi)率端來(lái)看，本基金的管理費(fèi)率為 0.50%，托管費(fèi)率為 0.10%，而同類(lèi)基金上述兩類(lèi)費(fèi)率平均分別為 0.60%和 0.12%?；鹑Q(chēng)華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金表 7：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌 ETF 信息基金簡(jiǎn)稱(chēng)華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌 ETF基金代碼159966.OF成立日期2019-06-

48、14上市日期2019-07-15基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理榮膺基金托管人中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司上市板深圳證券交易所運(yùn)作方式契約型開(kāi)放式投資類(lèi)型股票型基金，被動(dòng)指數(shù)型基金單筆申購(gòu)金額下限1,000,000單筆贖回份額下限（份）1,000,000比較基準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)收益率投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。投資范圍本基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股、備選成份股。為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，基金還可投資于非成份股、債券(包括國(guó)債、央行票據(jù)、金融債券、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、次級(jí)債券、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)

49、允許投資的債券)、股指期貨、股票期權(quán)、國(guó)債期貨、貨幣市場(chǎng)工具(含同業(yè)存單)以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。基金的投資組合比例為：通常情況下，基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90%。如法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)變更投資品種的投資比例限制，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以調(diào)整上述投資品種的投資比例。管理費(fèi)率0.50%托管費(fèi)率0.10%認(rèn)購(gòu)費(fèi)率金額50 萬(wàn)0.80%50 萬(wàn)=金額100 萬(wàn)0.50%100 萬(wàn)=金額1000 元/筆資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)

50、濟(jì)研究所整理基金全稱(chēng)華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金表 8：華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌 ETF 聯(lián)接 A 信息基金簡(jiǎn)稱(chēng)華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌 ETF 聯(lián)接A基金代碼007472.OF成立日期2019-06-26上市日期-基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理榮膺基金托管人中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司上市板-運(yùn)作方式契約型開(kāi)放式投資類(lèi)型股票型基金，被動(dòng)指數(shù)型基金單筆申購(gòu)金額下限1單筆贖回份額下限（份）1投資目標(biāo)通過(guò)對(duì)目標(biāo) ETF 基金份額的投資，追求跟蹤標(biāo)的指數(shù)，獲得與指數(shù)收益相似的回報(bào)。投資范圍基金主要投資于目標(biāo) ETF 基金份額、標(biāo)的指數(shù)成份股、備選成份股。為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，基金還可投資于非成份股、債券、股指期貨、股票期權(quán)、國(guó)債期貨、貨幣市場(chǎng)工具以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍?；鸬耐顿Y組合比例為：本基金投資于目標(biāo) ETF 的比例不