電氣設(shè)備行業(yè)從海外新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈一季報看全球電動化大趨勢：海外主機廠加速推動電氣化中游制造企業(yè)迎來黃金發(fā)展期

1、 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度目錄主機廠：整體凈利潤下滑，新能源汽車持續(xù)增長6特斯拉保持美國純電動市場鰲頭地位7雷諾鞏固在歐洲電動車市場的領(lǐng)先地位9寶馬集團電氣化發(fā)展迅速 加大動力電池投資10戴姆勒加速電動平臺推進 智能交互與自動駕駛相得益彰11大眾集團電動車平臺 MEB 蓄勢待發(fā)12動力電池：盈利承壓 龍頭資本支出分化15松下：下調(diào)未來能源業(yè)務(wù)營收預(yù)期 重估與特斯拉合作15LG 化學(xué)：能源業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展 大額投入支撐產(chǎn)能擴張16三星 SDI：動力電池業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長 未來將有較大投資18零部件：Tier 1 于挑戰(zhàn)中繼續(xù)電動化轉(zhuǎn)型，新型功率器件推動快充

2、與高續(xù)航19麥格納國際：推遲自動駕駛計劃商用部署19英飛凌：功率器件助力半導(dǎo)體 車用 SiC 進入推廣階段214把握電動化大趨勢 具有全球配套能力的中游制造商將迎來價值重估23第 3 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度圖表目錄圖 1：2013-2019Q1 全球新能源車銷量與滲透率（單位：萬輛，%）6圖 2：特斯拉收入及凈利潤（單位：億美元）7圖 3：特斯拉美國純電動車市場銷量（單位：千輛）8圖 4：特斯拉與其他電動車最大里程對比8圖 5：雷諾集團收入及凈利潤情況 （單位：百萬歐元）9圖 6：2019 年 Q1 雷諾集

3、團新能源車 Zoe 成績斐然9圖 7：寶馬集團收入及凈利潤情況 （單位：百萬歐元）10圖 8：寶馬集團電氣化發(fā)展規(guī)劃10圖 9：寶馬集團電氣化價值鏈提升11圖 10：戴姆勒集團收入及凈利潤情況 （單位：百萬歐元）11圖 11：戴姆勒與吉利合資全電動品牌 smart12圖 12：戴姆勒集團 MBUX 智能交互系統(tǒng)12圖 13：大眾集團收入及凈利潤情況 （單位：百萬歐元）13圖 14：大眾集團電動車銷量前景預(yù)估13圖 15：大眾集團 MEB 平臺與適用品牌14圖 16：大眾集團鋰電池技術(shù)發(fā)展14圖 17：松下總營收及凈利潤（單位：十億日元）15圖 18：松下營業(yè)利潤率和凈利潤率15圖 19：松下能

4、源業(yè)務(wù)營收（單位：十億日元）16圖 20：LG 化學(xué)總營收及凈利潤（單位：十億韓元）17圖 21：LG 化學(xué)營業(yè)利潤率及凈利潤率17圖 22：LG 化學(xué)能源解決方案業(yè)務(wù)營收（單位：十億韓元）17圖 23：LG 化學(xué)資本開支情況（單位：十億韓元）18圖 24：三星 SDI 總營收及凈利潤（單位：十億韓元）18圖 25：三星 SDI 營業(yè)利潤率及凈利潤率18圖 26：麥格納國際收入及凈利潤情況 （單位：百萬美元）20圖 27： MAGNA Advanced Driving Assistance System20圖 28： MAGNA Lyft21第 4 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPE

5、RLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度圖 29：英飛凌總營收及凈利潤（單位：億歐元）21圖 30：英飛凌營業(yè)利潤率和凈利潤率21圖 31：2018 年微混、混動、純電動汽車中半導(dǎo)體應(yīng)用價值量對比22圖 32：英飛凌 2019 財年 Q1（2018.9-2018.12）功率器件市占率22圖 33：英飛凌 2019 財年 Q2（2019.1-2019.3）功率器件市占率22圖 34：自動駕駛級別提升帶動半導(dǎo)體器件需求23圖 35：L5 相對 L2 單車半導(dǎo)體器件價值量提升 6 倍23圖 36：英飛凌 2019 財年 Q1（2018.9-2018.12）功率器件市占率23

6、圖 37：英飛凌 2019 財年 Q2（2019.1-2019.3）功率器件市占率23圖 38：歐洲目標(biāo) 2030 年相對 2021 年 CO2 排放指標(biāo)降低 37.5%24表 1：2013-2019Q1 海外主要車企新能源車全球銷量（單位：輛）6表 2：2019 年第一季度 BEV、PHEV 暢銷車型前十名產(chǎn)量（單位：輛）7表 3：2019 年第一季度 BEV 暢銷車型電池容量及動力電池供應(yīng)商15表 4：主機廠關(guān)于碳排放的表述24表 5：重點推薦公司盈利預(yù)測與估值25第 5 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度1. 主

7、機廠：整體凈利潤下滑，新能源汽車持續(xù)增長根據(jù) Marklines 數(shù)據(jù)，全球新能源車銷量在 2019 年進一步呈增長趨勢，第一季度達到 108 萬輛，同比 2018Q1 增長 24.65%，新能源車的滲透率也上升到 4.9%。據(jù)彭博新能源財經(jīng)預(yù)測，2025 年全球新能源汽車的銷量將增至 1100 萬輛，2030 年將繼續(xù)攀升至 3000萬輛，未來全球新能源車市場有望進一步擴大。 圖 1：2013-2019Q1 全球新能源車銷量與滲透率（單位：萬輛，%）Global NEV salesNEV penetration rate5004504003503002502001501005006.00%5

8、.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2019Q12013年2014年2015年2016年2017年2018年資料來源：Marklines、申萬宏源研究從海外主要車企的新能源車銷量來看，豐田以數(shù)量龐大的混合動力車型牢牢占據(jù)全球新能源車銷量第一。而雷諾日產(chǎn)三菱聯(lián)盟、本田、現(xiàn)代起亞和特斯拉憑借各自的暢銷電動車形成了銷量榜的第二梯隊。由于前期對新能源車的發(fā)展不夠重視，PSA 等車企 2019Q1的新能源車銷量依舊增長緩慢，與其他傳統(tǒng)車企還存在不小的距離。表 1：2013-2019Q1 海外主要車企新能源車全球銷量（單位：輛）資料來源：Marklines、申萬宏源研究第 6 頁 共

9、 26 頁簡單金融 成就夢想2013201420152016201720182018Q12019Q1豐田集團113458011228651006820115803012151661265476351949370884雷諾日產(chǎn)三菱聯(lián)盟143402186148199185220206308824391583104043100751本田集團1793182652702353622165112702632631456908383316現(xiàn)代起亞集團581443565437816993252026422464605932971525特斯拉22425261905057075043100714233292249

10、9472440寶馬集團2913183273066855352833181047352402223131大眾集團849415475623596199066791921081673430466通用集團5446332651328303798965888878981830624932福特集團8786487133683257821896206804002016521997戴姆勒奔馳集團4482650414531275863173043968105887138標(biāo)致雪鐵龍集團27941843172374774978861821822417菲亞特克萊斯勒集團40515754553396763367508104

11、71619 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度從車型銷量來看，據(jù) EV Sales 的數(shù)據(jù)，2019 年第一季度，特斯拉 Model 3 以 5.1 萬輛的銷量再次蟬聯(lián)全球電動車型銷量榜首，占全球電動汽車市場份額的 10，Model S 和X 合計交付量僅為 1.21 萬輛，創(chuàng) 2015 年三季度以來新低，Model S 的全球銷量更跌出排行榜前 20。比亞迪元因較高的性價比成為一季度中國新能源車市的最大贏家，以 2.44 萬輛的成績從去年同期的第 17 名直沖今年一季度的亞軍位置。日產(chǎn)聆風(fēng)、北汽 EU 系列緊隨其后。表 2：2019 年第一季度 BEV

12、、PHEV 暢銷車型前十名產(chǎn)量（單位：輛）資料來源：Bloomberg、Marklines、申萬宏源研究1.1 特斯拉保持美國純電動市場鰲頭地位根據(jù)特斯拉 2019 年一季報，公司 Q1 實現(xiàn)收入 45.4 億美元，同比增長 33.2%，第一季度虧損 7.02 億美元，同比減虧 0.1 億美元。特斯拉在純電動車領(lǐng)域達到美國市場份額的80%，特斯拉 2019 年 Q1 的生產(chǎn)量與交付量較 2018 同期均有明顯增長。 圖 2：特斯拉收入及凈利潤（單位：億美元）收入凈利潤收入增速250120.0%20015080.0%1005040.0%0-500.0%2014年2015年2016年2017年20

13、18年2019年Q1資料來源：特斯拉官網(wǎng)、申萬宏源研究2019 年 Q1 推出 Model Y，同時開始全自動駕駛生產(chǎn)。特斯拉在 2019Q1 推出新車型 Model Y，預(yù)計 2020 年量產(chǎn)交付。雖然 Q1 啟動中國與歐洲的海外交付影響其日常周轉(zhuǎn)，但特斯拉生產(chǎn)效率仍在持續(xù)改進，Model 3 的產(chǎn)量達到了 6.3 萬量，環(huán)比 2018Q4 增第 7 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想BEV產(chǎn)量PHEV產(chǎn)量Tesla Model 362268Toyota C-HR HEV42922BYD Yuan EV24446Toyota Prius41413Nissan Leaf20203Toyota

14、Yaris (Vitz) Hybrid36292BAIC Senova EU260 (D50)19677Toyota Prius C32492BYD E514527Nissan Serena Hybrid32370Renault Zoe ZE11324Nissan Note27798Geely Emgrand EV 30010677Toyota Camry Hybrid21573SAIC Baojun E10010284Toyota Corolla Sport Hybrid21370SAIC Roewe Ei58587Ford Fusion Hybrid18129BMW i38479Toyot

15、a Corolla Axio179971008060402001Q-2017 2Q-2017 3Q-2017 4Q-2017 1Q-2018 2Q-2018 3Q-2018 4Q-2018 1Q-2019其他純電動車特斯拉 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度長 3%，銷量保持美國高檔車銷量第一的同時進一步打開海外市場。2018 年底公司宣布已經(jīng)具備在高速公路上的全自動駕駛能力，并在 2019 年第一季度如約推出更新，同時基本完成下一代自動駕駛方案，即具備識別城市公路的交通信號燈和停車標(biāo)志的自動駕駛方案， 目前生產(chǎn)的所有車型都已搭載最新的自主 AP 芯片，

16、處理能力比上一代外購產(chǎn)品提升 21 倍。圖 3：特斯拉美國純電動車市場銷量（單位：千輛）100其他純電動車特斯拉806090402927232015151313 11 11 11 11 10 01Q-2017 2Q-2017 3Q-2017 4Q-20171Q-2018 2Q-20183Q-2018 4Q-2018 1Q-2019資料來源：特斯拉官網(wǎng)、申萬宏源研究Model S 與 X 完成總成換代，動力總成效率持續(xù)領(lǐng)先。2019 年第一季度， Model S和 Model X 更新了下一代動力總成系統(tǒng)，具有更長的航程和更好的性能。EPA（美國環(huán)境保護署）測試，Model S 與 X 的最大行

17、程分別增加至 370 英里和 325 英里，達到電動汽車最優(yōu)。同時，兩款產(chǎn)品的電機效率更高，X 以 3.3 英里/kwh 領(lǐng)先其他SUV 電動車（2.1-2.6 英里/kwh）能效至少 25。 圖 4：特斯拉與其他電動車最大里程對比（單位：英里）資料來源：特斯拉官網(wǎng)、OEM Data、申萬宏源研究純電動絕對龍頭，領(lǐng)先地位可能不斷擴大。雖然 2019Q1 銷量環(huán)比下降，且實現(xiàn)與2018Q1 類似的虧損金額，但特斯拉仍是純電動汽車推廣的絕對龍頭。公司核心競爭力在于全方位的正向研發(fā)、垂直一體化的制造戰(zhàn)略以及傳統(tǒng)造車企業(yè)不具備的將想象力與執(zhí)行力高效結(jié)合的能力，隨著后續(xù)公司自動駕駛方案的進一步優(yōu)化，公司

18、的領(lǐng)先優(yōu)勢可能進一步擴大。第 8 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想2130354779 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度1.2 雷諾鞏固在歐洲電動車市場的領(lǐng)先地位雷諾集團 2019 年 Q1 收入 125 億歐元，同比下降 4.8%。第一季度雷諾集團銷售汽車90.8 萬輛，同比下降 5.6%，同期全球市場下降 7.2%。雷諾集團表示，其新產(chǎn)品正在籌備中，將在歐洲、俄羅斯、印度、中國發(fā)行不同新車型。 圖 5：雷諾集團收入及凈利潤情況 （單位：百萬歐元）收入凈利潤收入增速凈利潤增速7000060000500004000030000200001000002

19、00.0%160.0%120.0%80.0%40.0%0.0%-40.0%2019Q12014年2015年2016年2017年2018年資料來源：雷諾集團官網(wǎng)、申萬宏源研究Q1 完成電動車銷售里程碑，雷諾集團進一步鞏固在歐洲電動車市場的領(lǐng)先地位。2018年，雷諾集團全球電動汽車銷量同比增長 37%，公司在歐洲市場的電動汽車領(lǐng)域獲得 22.2%的市場份額，進一步鞏固了在歐洲市場的領(lǐng)先地位。2019Q1 暢銷車型 ZOE 售出 11432 臺，銷量同比增長 31%；Kangoo Z.E.銷量也持續(xù)增長。2019 年 2 月，雷諾創(chuàng)造了在歐洲銷售的 20 萬輛電動汽車的象征性里程碑。得益于銷量的增長

20、和成本的降低，電動汽車部門的盈利能力顯著提高，目前電動汽車的收入占集團總收入的 3%以上。 圖 6：2019 年 Q1 雷諾集團新能源車 Zoe 成績斐然資料來源：Renault 2019 Q1 release、申萬宏源研究加大中國投資，打造研發(fā)創(chuàng)新新勢力。2018 年，雷諾加大投資力度來擴張電動汽車產(chǎn)能和開發(fā)第三代電動汽車，包括投資了中國第五大電動汽車制造商 GM EV，并將在中國推第 9 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度出新的電動車 K-ZE。2019 年 4 月 12 日，繼雷諾集團與日產(chǎn)汽車在美國硅谷、以色列

21、特拉維夫成立聯(lián)合創(chuàng)新實驗室之后，雙方進一步在上海成立研發(fā)合資公司“聯(lián)盟創(chuàng)新中心-上?！?， 即阿利昂斯汽車研發(fā)（上海）有限公司，主要致力于自動駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)汽車和電動汽車 等方面的研究、開發(fā)工作，并將其所有的先進技術(shù)成果都應(yīng)用于雷諾集團與日產(chǎn)汽車中國 區(qū)及全球地區(qū)銷售的車型上。根據(jù)雷諾-日產(chǎn)-三菱“聯(lián)盟 2022”中期事業(yè)計劃，至 2022 年，雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟將推出 12 款全新的零排放電動車、40 款搭載不同級別自動駕駛 技術(shù)的車型，以及在全球范圍內(nèi)超過 90的聯(lián)盟車型具備智能互聯(lián)功能。該計劃還包括承諾運營一項機器人網(wǎng)約車出行服務(wù)。1.3 寶馬集團電氣化發(fā)展迅速 加大動力電池投資銷量微增

22、，利潤大幅下滑。2019Q1 寶馬品牌、MINI 以及勞斯萊斯品牌全球累計交付量達 60.5 萬輛，較 2018 年同期微增 0.1%。其中勞斯萊斯品牌銷量同比大增 49.4%。第一季度公司收入 224.62 億歐元，同比下降 0.9%，凈利潤達 5.88 億歐元，同比下降 74.2%。 圖 7：寶馬集團收入及凈利潤情況 （單位：百萬歐元）收入凈利潤收入增速凈利潤增速12000040.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%-70.0%-80.0%1000008000060000400002000002019Q12014

23、年2015年2016年2017年2018年資料來源：寶馬集團官網(wǎng)、申萬宏源研究加大電氣化推進，2019 年主推插電混動。2018 年寶馬集團調(diào)整工作方針，以應(yīng)對歐盟 2025 年車輛二氧化碳減排達到 25%的計劃，其首要關(guān)注點放在了各品牌、車型的電氣化上。2019 年第一季度，電動車交貨量同比微增達到 2.7 萬量，其中 BMW i 系列增長 17.4%， 交貨近一萬輛，MINI Electric 激增 60.8%，交貨四千余量。另外，寶馬集團計劃 2019 年主推插電式混動，采用第四代電池驅(qū)動科技的 X3、X5 系列已經(jīng)提升到 80 公里純電續(xù)航； 集團將下半年在牛津開始 MINI 的生產(chǎn)，

24、在 2020 年推出 iX3，2021 年推出 iNEX 和 i4， 進一步發(fā)展電動化，到 2025 年擁有至少 25 款電動車，包括 12 款全電動車。圖 8：寶馬集團電氣化發(fā)展規(guī)劃第 10 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想Tesla VolvoVolkswagenTesla 12%BMWBeijing Autoother 30%BYDBMW 9%Chevrolet Hyundai JACToyotaBYD 11%NissanChery Roeweother HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度資料來源：BMW Group 2019Q1 present

25、ation、申萬宏源研究打造本土電池工廠，保障動力電池供應(yīng)。集團正努力推進在德國和歐洲的電動汽車與動力電池的生產(chǎn)項目。2018 年寶馬與寧德時代簽署了超過 40 億歐元的電池合同，并在德國圖林根建造了新的電池工廠。同時，寶馬也正與合作伙伴豐田一起對氫燃料電池進行進一步研究。未來寶馬將在歐洲生產(chǎn)動力電池，并建立動力電池生產(chǎn)的整個價值鏈。 圖 9：寶馬集團電氣化價值鏈提升資料來源：BMW Group 2019Q1 presentation、申萬宏源研究1.4 戴姆勒加速電動平臺推進 智能交互與自動駕駛相得益彰整體收入利潤微降，加速推動電氣化戰(zhàn)略。戴姆勒集團 2019 年 Q1 收入為 397 億歐

26、元，同比下降 0.2%；凈利潤為 21.5 億歐元，同比下降 8.7%。在 2019Q1 會議中，梅賽德斯奔馳宣布將在 6 月交付新的全電動品牌 EQC，且已經(jīng)在波蘭新建電池廠將其全球電池生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)擴展到三大洲的 9 家工廠，以支持其電動化發(fā)展。圖 10：戴姆勒集團收入及凈利潤情況 （單位：百萬歐元）第 11 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度收入凈利潤收入增速凈利潤增速18000040.0%16000014000020.0%1200001000000.0%8000060000-20.0%40000200000-40.0

27、%2019Q12014年2015年2016年2017年2018年資料來源：戴姆勒集團官網(wǎng)、申萬宏源研究與吉利合資打造電動 smart，微型車電動化先行。2109 年 3 月 28 日，戴姆勒和吉利宣布雙方將各持股 50%成立合資公司，在全球范圍內(nèi)聯(lián)合運營和推動 smart 品牌轉(zhuǎn)型，致力于將 smart 打造成為全球領(lǐng)先的高端電動智能汽車品牌。在戴姆勒整個集團向著電氣化轉(zhuǎn)型的過程中，smart 成為最為激進的先行者。2025 年前投資 100 億實現(xiàn)電動化，計劃 2030 年前采購 200 億歐元動力電池。集團計劃在 2019 下半年推出 EQV 純電動商務(wù)車，并承諾到 2022 年實現(xiàn)全面的

28、電氣化，擁有10 款 EQ 品牌的純電動汽車和 34 款插混動力車。到 2025 年，純電動車將占汽車總銷量的15%到 25%。為了實現(xiàn)這個目標(biāo)，戴勒姆將投資 100 億歐元來擴張自己的電動車成員。另外，戴姆勒計劃 2030 年前采購 200 億歐元的動力電池，并且已經(jīng)著手?jǐn)U大自己的電池生產(chǎn)。奔馳提出的全新智能人機交互系統(tǒng)也 MBUX 也已經(jīng)成功發(fā)行并提供給電動車用戶使用。 圖 11：戴姆勒與吉利合資全電動品牌 smart 圖 12：戴姆勒集團 MBUX 智能交互系統(tǒng)資料來源：戴姆勒集團官網(wǎng)、申萬宏源研究資料來源：戴姆勒集團官網(wǎng)、申萬宏源研究1.5 大眾集團電動車平臺 MEB 蓄勢待發(fā)收入微增

29、，電動車交付啟動。大眾集團 2019 年第一季度收入為 600.12 億歐元，同比增加 3.1%；稅后利潤為 30.53 億歐元，同比減少 7.5%。2019 年 Q1 大眾總共向消費者交第 12 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度付了 260 萬臺車。2019 年 1 月，e-Golf 和 e-up 在 2018 ADAC EcoTest 中排名第一、第二，3 月開始交付的首款純電動 SUV 奧迪 e-tron 也表現(xiàn)良好。預(yù)計 2019 年，第一款電動跑車保時捷 Taycan 將進入市場，而 e-Golf 車型會被

30、新發(fā)布的 ID Neo 取代。 圖 13：大眾集團收入及凈利潤情況 （單位：百萬歐元）收入稅后利潤收入增速稅后利潤增速250000120.0%20000080.0%15000010000040.0%500000.0%02019Q12014年2015年2016年2017年2018年-50000-40.0%資料來源：大眾集團官網(wǎng)、申萬宏源研究品牌的電氣化依然是大眾集團的主要任務(wù)。與 2018 年報中宣布的規(guī)劃一致，大眾集團2019 年將繼續(xù)致力于旗下品牌的電動化，提升純電動車與插電式混動車的比例，以達到歐盟新的二氧化碳減排標(biāo)準(zhǔn)。到 2022 年，集團在電動車，自動駕駛，新的移動服務(wù)和數(shù)字化等上的研

31、發(fā)開支大約在 340 億歐元，以實現(xiàn)集團一直提出的“可持續(xù)交通”概念。集團預(yù)計到 2025 年新增不少于 50 款純電動汽車，2030 年電動車銷售占比達到 40%，累計銷售2200 萬輛。 圖 14：大眾集團電動車銷量前景預(yù)估資料來源：大眾汽車官網(wǎng)、申萬宏源研究大眾新型電動車平臺 MEB 蓄勢待發(fā)，動力電池布局自主生產(chǎn)。2019 年，基于 MEB平臺的全電動品牌將在茨維考生產(chǎn)，預(yù)計2020 年推出第一款基于MEB 平臺的全電動SUV。第 13 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度到 2022 年，大眾將旗下五個品牌，共

32、 27 款車型開始基于 MEB 平臺生產(chǎn)。第一階段 MEB平臺將生產(chǎn)大概 1000 萬輛車，車型包括小型緊湊型車到 SUV。 圖 15：大眾集團 MEB 平臺與適用品牌資料來源：大眾汽車官網(wǎng)、維基百科、申萬宏源研究與合作伙伴打造電池生產(chǎn)，未來進一步自主生產(chǎn)動力電池。對于動力電池這一重要部件，大眾集團將電池技術(shù)作為重要專業(yè)領(lǐng)域，重點研究鋰電池相關(guān)，預(yù)計到 2025 年達到350Wh/kg。為了應(yīng)對需求的不斷增加，大眾集團正積極從選擇戰(zhàn)略電池供應(yīng)商轉(zhuǎn)向與合作伙伴公司一起建立和運營電池生產(chǎn)設(shè)施，計劃投資 10 億歐元。再下一步，大眾計劃在歐洲自主建廠，進一步完成歐洲產(chǎn)能提升。 圖 16：大眾集團鋰電

33、池技術(shù)發(fā)展資料來源：大眾汽車官網(wǎng)、申萬宏源研究第 14 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度2動力電池：盈利承壓 龍頭資本支出分化表 3：2019 年第一季度 BEV 暢銷車型電池容量及動力電池供應(yīng)商Tesla Model 350KWH、75KWH松下Nissan Leaf40KWH、60KWHLG 化學(xué)BYD E560.48KWH比亞迪Geely Emgrand EV 300/450 (EC7)52KWH寧德時代SAIC Roewe Ei535KWH上汽資料來源：各車企官網(wǎng)、申萬宏源研究2.1 松下：下調(diào)未來能源業(yè)務(wù)營

34、收預(yù)期重估與特斯拉合作動力電池業(yè)務(wù)貢獻主要營收增量，利潤下滑受特斯拉生產(chǎn)節(jié)奏影響。根據(jù) 5 月 9 日松下發(fā)布 2019 財年年報（日本財年從每年 4 月 1 日開始至次年 3 月 31 日）。2019 財年（實際為 2018Q2-2019Q1），受益于動力電池業(yè)務(wù)快速增長，松下實現(xiàn)總營收 8 萬億日元， 同比增長 0.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2840 億日元，同比上升 20.38%。其中汽車與工業(yè)系統(tǒng)（AIS）業(yè)務(wù)利潤下滑，主要歸因于特斯拉生產(chǎn)節(jié)奏與 Model 3 的延遲交付，疊加圓柱電池 2019Q1 銷售環(huán)比下降，進一步導(dǎo)致工業(yè)系統(tǒng)的銷售與利潤下滑。預(yù)計 2020 年歸母凈利潤同比下降

35、 29.6%?；诔杀举M用的增加及家電業(yè)務(wù)的減少，公司預(yù)計 2020 財年整體營收約為 7.9 萬億日元，同比下降 1.28%，預(yù)計 2020 全年歸母利潤下降至 2000 億日元，同比下降 29.6%。公司在 2019 財年預(yù)測基礎(chǔ)上，進一步下調(diào)家電及汽車與工業(yè)系統(tǒng)（AIS）業(yè)務(wù)的收入及盈利，全年收入下調(diào) 1000 億日元。 圖 17：松下總營收及凈利潤（單位：十億日元） 圖 18：松下營業(yè)利潤率和凈利潤率總營收凈利潤總營收yoy凈利潤yoy營業(yè)利潤率凈利潤率10,0008,0006,0004,0002,000080%60%40%20%0%-20%-40%6%5%4%3%2%1%0%資料來源

36、：松下官網(wǎng)，申萬宏源研究資料來源：松下官網(wǎng)，申萬宏源研究第 15 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想BMW i322.6KWH、33KWH、42.2KWH三星 SDISAIC Baojun E10019.2KWH、24KWH上?？托履茉碦enault Zoe ZE41KWHLG 化學(xué)BAIC Senova EU260 (D50)41.4KWH寧德時代BYD Yuan EV53.22KWH比亞迪BEV單車電池量動力電池供應(yīng)商 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度2018 年特斯拉銷量大幅擴張，松下能源業(yè)務(wù)營收增速顯著高于其他業(yè)務(wù)。松下絕大部分動力電池供給特

37、斯拉，是特斯拉的獨家供應(yīng)商。跟隨著特斯拉上量，松下動力電池業(yè)務(wù)快速增長。2019 財年公司二次電池所在的能源業(yè)務(wù)部（AIS 業(yè)務(wù)分項）營收為 6965 億日元，同比增長 24%，顯著高于其他業(yè)務(wù)營收增速，在總營收占比也一路上升至 9%。 圖 19：松下能源業(yè)務(wù)營收（單位：十億日元）800700600500400300200100030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%FY2015能源業(yè)務(wù)營收FY2016FY2017FY2018在總營收中占比FY2019能源業(yè)務(wù)營收yoy資料來源：松下官網(wǎng)，申萬宏源研究重新評估與特斯拉擴產(chǎn)合作，押寶單一路線與單一客戶問題顯現(xiàn)。根據(jù) 2018 財年年

38、報，松下提出的創(chuàng)造未來可持續(xù)增長的 1 萬億日元 CapEX 計劃，汽車與工業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)投資占到總投資計劃的 40%以上，主要投向為北美、中國、日本的動力電池擴產(chǎn)計劃。然而， 雖然電池業(yè)務(wù)收入大幅增長，但松下下屬的特斯拉車用電池業(yè)務(wù)在 2019 財年中出現(xiàn)了超過200 億日元的運營虧損。4 月，特斯拉和松下暫停對位于內(nèi)華達州超級工廠一號的擴張計劃。作為世界上最大的電池工廠，松下原計劃投資 9 到 13.5 億美元將其產(chǎn)能擴大 50%，從目前的 24 GWh/年增加到 35 GWh/年。同時，松下也暫停了對特斯拉上海新超級工廠的投資，僅提供技術(shù)支持和少量電池。松下管理層表示，業(yè)務(wù)盈利將始終是商

39、業(yè)決策的重點， 由于 Q1 電池業(yè)務(wù)虧損，產(chǎn)能利用率、綜合成本等因素存在較大不確定性，同時特斯拉存在尋求中國等其他方面供應(yīng)商的可能，因此松下決定在與特斯拉保持良好合作的基礎(chǔ)上，重新評估有關(guān)擴產(chǎn)的投資決定。我們認(rèn)為，松下已經(jīng)意識到戰(zhàn)略上押寶單一路線與單一客戶的問題，此次放緩超級工廠的擴產(chǎn)，驗證了我們之前的判斷。為了更好面對行業(yè)趨勢，管理層表示將更加重視在中國大連已建成的方形動力電池廠，同時計劃將位于日本 Himeji 的液晶面板工廠改為方形電池工廠，2020 財年內(nèi)達成量產(chǎn)，隨后將繼續(xù)擴張產(chǎn)能；而對于圓柱電池則更強調(diào)利潤與產(chǎn)能利用管理。2.2 LG 化學(xué)：能源業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展 大額投入支撐產(chǎn)能擴張能

40、源解決方案業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)因儲能意外事故及季節(jié)性因素損失慘重，拖累整體盈利。2019年第一季度 LG 化學(xué)實現(xiàn)總營收 6.64 萬億韓元，同比增長 1.3%，其中能源解決方案業(yè)務(wù)營收 1.65 萬億韓元，同比增長 32.5%。從盈利端來看，2019 年 Q1 除生命科學(xué)及高級材料同比有極少增長外，LG 其他主營業(yè)務(wù)盈利水平均不同程度下滑，其中石油化學(xué)業(yè)務(wù)營業(yè)利潤同比減少 33.3%，營業(yè)利潤率同比下滑 4 個百分點，能源解決方案業(yè)務(wù)由于意外火災(zāi)和第 16 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度季節(jié)性因素出現(xiàn) 1480 億韓元巨額損

41、失，拖累 2019 年Q1 整體凈利潤僅為 0.21 萬億韓元，同比減少 61.66%。 圖 20：LG 化學(xué)總營收及凈利潤（單位：十億韓元）圖 21：LG 化學(xué)營業(yè)利潤率及凈利潤率總營收凈利潤營業(yè)利潤率凈利潤率30,00080%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%總營收yoy凈yoy12%25,00010%20,0008%15,0006%10,0004%5,0002%0%02015201620172018 2019Q120152016201720182019Q1資料來源：LG 化學(xué)官網(wǎng)，申萬宏源研究資料來源：LG 化學(xué)官網(wǎng)，申萬宏源研究配套車型銷量強勁，能源解決方案業(yè)務(wù)營收

42、增速及占比快速提升。LG 化學(xué)在全球成功配套超過 25 家車企，是海外配套車型最多的動力電池企業(yè)。2018 年受益于現(xiàn)代 Kona、捷豹 I-Pace 和雷諾 Zoe 等車型的強勁銷量，LG 動力電池裝機量大幅增長。2019 年 Q1 能源解決方案業(yè)務(wù)營收達到 1.65 萬億韓元，同比增長約 32.5%，在總營收中的占比進一步從 2018 全年的 23.1%提升至 24.9%。 圖 22：LG 化學(xué)能源解決方案業(yè)務(wù)營收（單位：十億韓元）12,00060%能源解決方案業(yè)務(wù)營收在總營收中占比yoy10,00050%8,00040%6,00030%4,00020%2,00010%00%2015201

43、6201720182019E資料來源：LG 化學(xué)官網(wǎng)，申萬宏源研究上調(diào) 2020 年動力電池產(chǎn)能規(guī)劃，2019 年資本開支 50%用于動力電池產(chǎn)能擴張。根據(jù) LG 的產(chǎn)能規(guī)劃，公司在中國南京和波蘭弗羅茨瓦夫的工廠將在未來五年內(nèi)大幅擴張產(chǎn)能。2018 年底 LG 的動力電池產(chǎn)能有望達到 34GWH，同時 2018 年底公司宣布上調(diào)公司 2020 年產(chǎn)能規(guī)劃至 90GWH。伴隨著動力電池產(chǎn)能擴張，公司資本開支逐年上漲。2018 年公司在能源解決方案業(yè)務(wù)上的資本開支為 1.9 萬億韓元，在總資本開支中占比 41%，公司預(yù)計2019 年總資本開支將達到 6.2 萬億韓元，其中 50%將用于能源解決方案

44、業(yè)務(wù)，倒算 2019年動力電池產(chǎn)能投放約 30GWh 左右。第 17 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想利潤 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度 圖 23：LG 化學(xué)資本開支情況（單位：十億韓元）總資本開支能源解決方案業(yè)務(wù)資本開支能源解決方案業(yè)務(wù)資本開支占比7000600050004000300020001000060%50%40%30%20%10%0%2016201720182019E資料來源：LG 化學(xué)官網(wǎng)，申萬宏源研究2.3 三星 SDI：動力電池業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長 未來將有較大投資整體營收、盈利快速增長，動力電池業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。三星 SDI 業(yè)務(wù)主要包括

45、鋰電池業(yè)務(wù)與電子材料業(yè)務(wù)兩部分。2019 年Q1 三星SDI 實現(xiàn)總營收2.3 萬億韓元，同比增長20.7%。其中鋰電池業(yè)務(wù)第一季度實現(xiàn)營收 1.73 萬億韓元，與 2018Q4 環(huán)比下降 7.9%，電子材料營收 0.57 萬億韓元，環(huán)比下降 4.2%。公司第一季度實現(xiàn)營業(yè)利潤 1188 億韓元，同比增長 65%，營業(yè)利潤率同比增加 3.4 個百分點。2018 年公司實現(xiàn)凈利潤 579 億韓元，同比下降 63.9%。具體來看，公司鋰電池業(yè)務(wù)包含大型鋰電池和小型鋰電池兩項，大型鋰電池又可以細分為動力電池和儲能系統(tǒng)。2019 年第一季度，受益于大眾 e-Golf、StreetScooter WOR

46、K 電動郵政車和寶馬 530e 等車型的銷量增長，動力電池部分在歐洲市場仍有增長；儲能系統(tǒng)（ESS）受韓國當(dāng)?shù)匦枨蠛突馂?zāi)影響銷量下滑；小型鋰電池因電動工具和電動自行車的圓柱電池銷量增加而提升，是電池銷售主要增量來源；聚合物電池得益于手機主要客戶的旗艦機新品發(fā)布銷售額提升保持較好趨勢。三星 SDI 預(yù)計 Q2 開始業(yè)績逐步改善。中大型電池的車載電池將維系成長勢，而美洲為主的海外 ESS 銷量也將會增長。小尺寸電池部分，電動工具、吸塵器等高耗電產(chǎn)品的非IT 型圓筒型電池需求將會增加。電子材料部分將通過半導(dǎo)體材料的性能提升穩(wěn)定市占率， 偏光片和 OLED 材料計劃將事業(yè)擴展至大中華區(qū)。 圖 24：三

47、星 SDI 總營收及凈利潤（單位：十億韓元） 圖 25：三星SDI 營業(yè)利潤率及凈利潤率第 18 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%總營收凈利潤總營收yoy凈利潤yoy10,000800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%8,00020152016201720182019Q16,0004,0002,0000 營業(yè)利潤率凈利潤率20152016201720182019Q1資料來源：三星 SDI 官網(wǎng)，申萬宏源研究。采用 201

48、6年剝離化工業(yè)務(wù)后的調(diào)整后口徑。資料來源：三星 SDI 官網(wǎng)，申萬宏源研究。采用 2016 年剝離化工業(yè)務(wù)后的調(diào)整后口徑。2019Q1 擴產(chǎn)及客戶拓展披露并不激進，轉(zhuǎn)做 NCA 技術(shù)儲備深厚。2018 年公司整體資本開支為 1.9 萬億韓元，雖遠小于 LG 化學(xué)，但同比增長 102%。其中關(guān)于動力電池的資本開支主要集中在中國和歐洲，包括投資 3.58 億美元在匈牙利建成的動力電池工廠，預(yù)計將能夠配套 5 萬輛電動汽車；三星環(huán)新汽車動力電池項目二期工廠在西安開工建設(shè)，將形成 5 條 60Ah 鋰離子動力電池生產(chǎn)線，年產(chǎn)可達 6000 萬塊；新增投資 166 億元人民幣在天津建設(shè)動力電池生產(chǎn)線和車

49、用 MLCC 工廠（多層陶瓷電容器）等新項目。與之相比， 2019Q1 公司對于擴產(chǎn)及客戶拓展的披露并不激進，只提到正在與潛在客戶接觸，未來將有較大投資。三星 SDI 也在電話會議中表示放棄 811 轉(zhuǎn)做 NCA 路線，主要是考慮到公司在 2015年就開始在電動自行車等產(chǎn)品上出貨 NCA 體系的電池產(chǎn)品，技術(shù)儲備深厚，能夠更好地把握結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。且基于中國很多主機廠準(zhǔn)備使用圓柱電池，公司十分看好未來圓柱電池市場。大眾巨額電池采購計劃可能發(fā)生變化。根據(jù)原計劃，三星將提供超過 20GWH 電池，然而在詳細談判期間，雙方在生產(chǎn)量和時間表上意見并不一致，僵局導(dǎo)致三星承諾電池供應(yīng)縮減超過 75%，不到 5

50、Gwh。5 月，大眾表示擔(dān)心三星 SDI 的供應(yīng)可能會無法達到預(yù)期， 可能調(diào)整采購計劃。我們認(rèn)為，方形和軟包才是動力電池主流的技術(shù)路線，三星 SDI 在動力電池領(lǐng)域的擴產(chǎn)聲音逐漸減小，可能體現(xiàn)出著其在動力電池的相對競爭力有限。零部件：Tier 1 于挑戰(zhàn)中繼續(xù)電動化轉(zhuǎn)型，新型功率器件推動快充與高續(xù)航麥格納國際：推遲自動駕駛計劃商用部署受美元匯率變化以及全球汽車產(chǎn)量下降 7%影響，2019 年第一季度麥格納國際銷售收入 106 億美元，同比下降 1.9%。但考慮到期間 BMW X5、Geely Bin Yue、Skoda Kodiaq 以及 BMW X7 的發(fā)行計劃，負面影響將被部分抵消。同時，

51、4 月 29 日，麥格納國際已經(jīng)全面完成對 VIZA Geca SL 收購。2019Q1 凈利潤達 11 億美元，同比增長 64.6%.第 19 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度圖 26：麥格納國際收入及凈利潤情況（單位：百萬美元）4500080.0%4000060.0%350003000040.0%250002000020.00%50000-20.0%2019Q12014年2015年2016年2017年2018年收入凈利潤收入增速凈利潤增速資料來源：麥格納國際官網(wǎng)，申萬宏源研究2019 年

52、 Q1 麥格納國際繼續(xù)跟進電氣化與自動駕駛技術(shù)投入，推遲自動駕駛計劃商用部署。2018 年，麥格納國際推出了 e1 電動車，該款概念車搭載了 etelligentDriveTM 智能電驅(qū)動系統(tǒng)，可提供卓越的縱向和橫向的動力性能。麥格納國際還推出了 MAX4 自動駕駛平臺，并與多家自動駕駛公司如 Waymo 等合作。然而，麥格納國際在面臨體驗技術(shù)等其他挑戰(zhàn)的環(huán)境下，2019 年 Q1 推遲了 2018 年提出的自動駕駛計劃商用部署，致力于電動化領(lǐng)先技術(shù)發(fā)展，ADAS 系統(tǒng)第一季度工程成本超過 2000 萬美元，預(yù)計持續(xù)到 2020 年成本都將持續(xù)提高。中國銷量的大幅減少超出預(yù)期，傳動合資企業(yè)的代

53、工生產(chǎn)客戶數(shù)量偏低也促使麥格納國際與合作伙伴尋找新的解決方案。圖 27： MAGNA Advanced Driving Assistance System資料來源：麥格納國際官網(wǎng)、申萬宏源研究共享汽車方面，麥格納國際在 2018 年向美國共享汽車平臺 Lyft 投資 2 億美元，致力于進一步發(fā)展自動駕駛及其道路測試工作。1 月，在密歇根州底特律車展上，麥格納國際宣布與 Lyft 在自動駕駛方面取得了以下進展：1）L5 級自動駕駛團隊順利完成第一年的全部公開道路測試；2）麥格納國際已與 Lyft 共享 IP，并可以應(yīng)用 Lyft 的大數(shù)據(jù)升級自動駕駛第 20 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想

54、HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度系統(tǒng)；3）在可預(yù)見的未來幾年內(nèi)，麥格納國際將在行業(yè)內(nèi)普及可擴展的自動駕駛技術(shù)。3月 29 日，Lyft 在美國納斯達克掛牌上市，在經(jīng)歷股價過山車后，虧損額度逐漸收窄。 圖 28： MAGNA Lyft資料來源：麥格納國際官網(wǎng)、申萬宏源研究Tier 1 廠商加大智能汽車與共享出行投入是大勢所趨，但這兩個方向需要的投入巨大，Tier 1 相對整車廠并不具備明顯優(yōu)勢，我們認(rèn)為麥格納國際推遲自動駕駛計劃商用時間表也體現(xiàn)了自動駕駛實施的難度。3.2 英飛凌：功率器件助力半導(dǎo)體 車用SiC 進入推廣階段主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，功率半導(dǎo)體貢

55、獻大額營收。2019 年 5 月 7 日，英飛凌發(fā)布了 2019財年二季報及半年報（德國財年從每年 10 月 1 日至次年 9 月 31 日）。2019 財年第二季度（實際為 2019Q1）英飛凌實現(xiàn)總營收 19.83 億歐元，同比增長 8.01%。2019 財年上半年（實際為 2018Q4-2019Q1）實現(xiàn)總營收 39.53 億歐元，同比增長 9.47%，毛利率增長至 38.7%。其中，汽車、工業(yè)、電源控制和電源管理業(yè)務(wù)發(fā)展良好，功率半導(dǎo)體帶來營收大量增幅，汽車部門占比 41%。 圖 29：英飛凌總營收及凈利潤（單位：億歐元） 圖 30：英飛凌營業(yè)利潤率和凈利潤率8050%總營收凈利潤總營

56、收yoy凈利潤yo4y0%營業(yè)利潤率凈利潤率7019%17%15%13%11%9%7%5%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%6050403020100FY2015FY2016FY2017FY2018 FY2019Q1FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019Q1第 21 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度資料來源：英飛凌官網(wǎng)，申萬宏源研究資料來源：英飛凌官網(wǎng)，申萬宏源研究受益新能源汽車爆發(fā)式增長，汽車半導(dǎo)體產(chǎn)品增長空間大，功率器件是增量主力。根據(jù)英飛凌，相比與微混

57、48V 汽車，插電混動汽車的功率器件價值量由 75 美元提升 4 倍至300 美元，而在純電動汽車上則進一步提升至 455 美元，隨著新能源汽車的爆發(fā)式增長， 英飛凌擅長的功率器件受益程度超越行業(yè)增長。 圖 31：2018 年微混、混動、純電動汽車中半導(dǎo)體應(yīng)用價值量對比資料來源：英飛凌官網(wǎng)，申萬宏源研究功率器件絕對龍頭，市占率穩(wěn)步提升。盡管英飛凌在整體汽車半導(dǎo)體市場市占率暫居第二（NXP 第一），但其在最受益新能源汽車發(fā)展的功率器件領(lǐng)域搖搖領(lǐng)先競爭對手， 2019Q2 汽車領(lǐng)域功率器件市占率進一步提升至 26.2%（+0.2pct），市占率遙遙領(lǐng)先第二名。圖 32：英飛凌 2019 財年 Q1

58、（2018.9-2018.12） 功率器件市占率圖 33：英飛凌 2019 財年 Q2（2019.1-2019.3） 功率器件市占率資料來源：英飛凌官網(wǎng)，申萬宏源研究資料來源：英飛凌官網(wǎng)，申萬宏源研究智能汽車發(fā)展將帶動相關(guān)半導(dǎo)體單車價值量提升 6 倍。隨著智能駕駛程度的逐漸提高，汽車裝載雷達、相機、激光雷達等輔助器件的價值量呈明顯提升趨勢，當(dāng) 2020 年 L2 水平自動駕駛提升至 2030 年L5 水平時，單車價值量有望從 160 美元提升 6 倍強至 970 美元。第 22 頁 共 26 頁簡單金融 成就夢想 HYPERLINK / 請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明行業(yè)深度 圖 34：自動駕駛級別提升帶動半導(dǎo)體器件需求 圖 35：L5 相對 L2 單車半導(dǎo)體器件價值量提升 6 倍資料來源：英飛凌官網(wǎng)，申萬宏源研究資料來源：英飛凌官網(wǎng)，申萬宏源研究高效低耗，全面提升電動車性能，碳化硅應(yīng)用進入大規(guī)模推廣階段。隨電動車功率器件目前以硅材料為主，2018 年占比達到 99%，隨著新能源汽車的推廣，SiC 器件迎來大規(guī)模應(yīng)用機會。相比硅基器件，SiC 器件有損耗少（帶來高效率）、載流容量高（帶來高功率密度）、高頻率的優(yōu)點，能夠平衡隨之而來的成本增加。目前已有超過 2