2022年天融信業(yè)務(wù)布局及核心看點分析

1、2022年天融信業(yè)務(wù)布局及核心看點分析1.天融信：業(yè)務(wù)剝離完成，全面聚焦網(wǎng)絡(luò)安全，打造全產(chǎn)品體系公司全面聚焦網(wǎng)絡(luò)安全，多產(chǎn)品位于行業(yè)領(lǐng)先公司業(yè)務(wù)完成剝離，聚焦網(wǎng)絡(luò)安全主線。公司創(chuàng)始于 1995 年，作為國 內(nèi)首家網(wǎng)絡(luò)安全廠商，專注網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè) 26 年，其中防火墻產(chǎn)品連續(xù) 22 年位居中國網(wǎng)絡(luò)安全防火墻市場第一。2017 年，天融信完成了與南 洋股份的資產(chǎn)重組，自此開始電線電纜、網(wǎng)絡(luò)安全的雙主業(yè)平臺。2019 年 12 月公司為將業(yè)務(wù)聚焦網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，提升資產(chǎn)質(zhì)量及效益，增強 可持續(xù)經(jīng)營能力，公告計劃剝離線纜資產(chǎn)，并于 2020 年 9 月交割完畢。 目前天融信作為中國領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)與

2、云服務(wù)提供商，客戶覆 蓋面廣，涵蓋政府、金融、運營商、能源、衛(wèi)生、教育、交通、制造等 各行業(yè)。公司作為網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)、安全云服務(wù)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，圍繞“NGTNA” 理念展開全方位綜合安全保障體系布局。公司戰(zhàn)略目標是以全局安全防 御體系為技術(shù)理念，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品與服務(wù)結(jié)構(gòu)、突破前沿技術(shù)應(yīng)用并加 大營銷側(cè)拓展，進一步夯實全產(chǎn)品系列、全業(yè)務(wù)方向，全行業(yè)營銷、全 區(qū)域覆蓋的公司四大核心競爭力。NGTNA 以網(wǎng)絡(luò)安全為核心、大數(shù)據(jù) 為基礎(chǔ)、云服務(wù)為交付模式，打破單點防護和線性防護的安全防御思想， 形成全面感知、智能協(xié)同、動態(tài)防護、聚力賦能的綜合安全保障體系。 同時 NGTNA 面向物理環(huán)境與云環(huán)境，圍繞基

3、礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物 聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)場景，為客戶業(yè)務(wù)的安全和可持續(xù)性運行賦能。分細項來看，公司的產(chǎn)品和服務(wù)主要可分為三部分：網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù) 和云服務(wù)。其中網(wǎng)絡(luò)安全：涵蓋基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián) 網(wǎng)等業(yè)務(wù)場景下的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品。大數(shù)據(jù)板塊主要包括態(tài)勢感知、大數(shù) 據(jù)分析、風(fēng)險探知（IT 資產(chǎn)測繪）等產(chǎn)品，云服務(wù)板塊主要包括云計算、 云安全、安全云服務(wù)、安全運營等產(chǎn)品和服務(wù)。公司基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品又主 要涵蓋了主流安全產(chǎn)品包括防火墻、VPN、IDPS、病毒過濾網(wǎng)關(guān)、應(yīng)用 安全網(wǎng)關(guān)、WAF、網(wǎng)閘、抗 DDoS、端點安全、數(shù)據(jù)安全、安全管理等。公司主要產(chǎn)品均在市場上處于領(lǐng)先地位。公司防火墻產(chǎn)品

4、連續(xù) 22 年獲得市場排名第一，VPN、IDS/IPS、安 全資源池已連續(xù)多年位居市場前列，WAF、EDR、態(tài)勢感知、網(wǎng)閘、終 端安全、安全管理、工控安全等產(chǎn)品處于領(lǐng)導(dǎo)者行列。業(yè)績成長性良好，毛利率高企公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長，業(yè)務(wù)成長性良好。從整體收入來看，公司網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)收入從 2017 年 11.59 億元增長到 2021 年 33.52 億元，2017-2021 年復(fù)合增速約為 30.41%。2021 年公 司新增訂單金額同比增長 48.09%，為后續(xù)業(yè)績高增長奠定堅實基礎(chǔ)。 分產(chǎn)品來看，基礎(chǔ)安全產(chǎn)品收入從 2019 年 17.40 億元增長到 2021 年 22.52 億元，年復(fù)合增速達

5、 13.77%；基礎(chǔ)安全服務(wù)業(yè)務(wù)收入從 2019 年 3.10 億元增長到 2021 年 4.31 億元，年復(fù)合增速達 17.91%；大數(shù)據(jù)與 態(tài)勢感知產(chǎn)品及服務(wù)收入從 2019 年 1.98 億元增長到 2021 年 3.89 億元, 年復(fù)合增速達 40.17%；云計算與云安全產(chǎn)品及服務(wù)收入從 2019 年 1.68 億元增長到 2021 年 2.76 億元, 年復(fù)合增速達 28.17%。公司網(wǎng)絡(luò)安全 多產(chǎn)品線均呈現(xiàn)良好成長性。公司毛利率高企，產(chǎn)品溢價能力強 。2018-2021 年公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 65.34%、61.88%、64.81%和 59.40%，整體維持在較高水平，202

6、1 年受原材料漲價影響及毛利率較 低的業(yè)務(wù)占比提升，毛利率較以往有所下滑。2019-2021 年，從各產(chǎn)品 線毛利率來看，基礎(chǔ)安全產(chǎn)品的毛利率在 60%左右，基礎(chǔ)安全服務(wù)的毛 利率在 62%左右，而大數(shù)據(jù)與態(tài)勢感知產(chǎn)品及服務(wù)毛利率均高達 80%以 上，云計算與云安全產(chǎn)品及服務(wù)毛利率逐年下降。數(shù)據(jù)表明，公司各業(yè) 務(wù)線毛利率高企，產(chǎn)品溢價能力較強。公司重視研發(fā)投入，技術(shù)創(chuàng)新成果豐碩公司重視技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，研發(fā)投入和研發(fā)人員數(shù)量增速均維持高 增。公司擁有安全技術(shù)研究院和八大實驗室，其中包括阿爾法實驗室、 聽風(fēng)者實驗室、赤霄實驗室、天璇實驗室、象限實驗室、諦聽實驗室、 天虞實驗室、網(wǎng)空安全對抗中心

7、等多個專項研究中心，并與多個高校、 科研機構(gòu)開展合作。根據(jù) 2021 年報，2021 年研發(fā)投入 10.27 億，較 2020 年同比增長 34.42%，占 2021 年營業(yè)收入比為 30.66%。2021 年研發(fā)人 員的數(shù)量增至 3159 人，研發(fā)人員數(shù)量占比也升至 50.39%。根據(jù)公司 2021 年年報數(shù)據(jù)，2021 年公司網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)研發(fā)費用同比增長 47.35%。研發(fā)成果豐碩，產(chǎn)品技術(shù)不斷推陳出新。公司每年專利數(shù)量的增長率超 過 100%，2021 年共申請 651 項專利。2019 年公司參與制定標準 50 項，發(fā)布標準 15 項；2020 年參與制定標準 50 項，發(fā)布 16 項

8、；2021 年公司參與制定標準了 83 項，發(fā)布標準 13 項。公司 2019 年申請 15 項科研項目，2020 年 7 項，2021 年共申請 5 項，分別涉及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、 車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和 IPv6。公司研發(fā)投入除夯實基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)外，還 積極布局及完善人工智能、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)安全、云計算、云安全與安全 云服務(wù)、態(tài)勢感知等新方向和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)化等 新興場景業(yè)務(wù)的技術(shù)及產(chǎn)品。渠道建設(shè)成果顯著，銷售服務(wù)能力進一步增強公司采用行業(yè)直銷、渠道分銷的雙輪驅(qū)動營銷戰(zhàn)略。行業(yè)直銷是為了增 強在行業(yè)頭部客戶處的影響力，占領(lǐng)行業(yè)制高點，公司設(shè)臵總部和區(qū)域 行業(yè)事業(yè)部，深耕行業(yè)市場，直接

9、為全國重要行業(yè)、重要客戶提供解決 方案、產(chǎn)品和服務(wù)。行業(yè)直銷客戶主要是政府部門及大型央國企。渠道 分銷是為了使公司的產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋更多的區(qū)域市場和廣泛的中小客戶。 渠道分銷客戶主要是中小企業(yè)。2021 年，政府及事業(yè)單位與國有企業(yè)營收占比高達 80.54%。行業(yè)直銷 模式貢獻公司大部分業(yè)績。但區(qū)域市場和中小企業(yè)客戶對網(wǎng)安需求仍然 旺盛，尤其是等保 2.0、數(shù)據(jù)安全法等政策出臺后，市場需求進一步被 釋放。公司希望通過加強渠道分銷體系建設(shè)，加大市場的開拓力度。公 司不斷完善渠道分銷體系建設(shè)，設(shè)臵總部渠道生態(tài)中心，發(fā)展、賦能全 國各地的渠道生態(tài)合作伙伴。2021 年公司渠道銷售收入約 5.6 億元，

10、同 比增長 21.73%。渠道建設(shè)成果顯著，渠道收入實現(xiàn)快速增長。渠道收 入有望成為公司業(yè)績新的增長點。戰(zhàn)略股東資源豐富，公司高管具備豐富的技術(shù)創(chuàng)新及企業(yè)管理經(jīng)驗公司戰(zhàn)略股東資源豐富，助力公司技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展 。中電科是公司戰(zhàn)略股東，國資平臺提升公司信創(chuàng)領(lǐng)域優(yōu)勢。2019 年 12 月中電科旗下的電科網(wǎng)信入股公司，持股 5.01%，成為公司戰(zhàn)略股東。 中電科是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，是國內(nèi)唯一覆蓋電子信息 全領(lǐng)域的大型科技集團，國資背景和信創(chuàng)卡位優(yōu)勢明顯，客戶資源深厚。 中電科入股可以為公司帶來資源方面的極大支持，在雙方技術(shù)優(yōu)勢互補 的同時，增強公司在網(wǎng)安信創(chuàng)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。與騰訊深

11、度融合，助力公司技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級。騰訊是公司戰(zhàn)略股東 之一。2019 年 11 月，公司與騰訊云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，依托各自在云 服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)空間安全領(lǐng)域的深厚積累和領(lǐng)先優(yōu)勢，面向云計算、大數(shù)據(jù)、 移動互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)及車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域進行技術(shù)、產(chǎn)品、方 案的融合和創(chuàng)新。截至 2020 年已完成與騰訊云的深度適配。騰訊云是 國內(nèi) IaaS 及 PaaS 領(lǐng)域的領(lǐng)軍型企業(yè)，市占率排名第二，擁有先進的信 息技術(shù)。公司與騰訊強強聯(lián)合，有望加速技術(shù)和產(chǎn)品的升級迭代。管理團隊技術(shù)背景強，具備豐富的技術(shù)創(chuàng)新及企業(yè)管理經(jīng)驗 。公司多名高管技術(shù)背景強勁，深耕人工智能、區(qū)塊鏈、安全管理和安全 大數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)

12、域。公司 CEO 李雪瑩長期致力于安全管理與安全防護 體系構(gòu)建、安全大數(shù)據(jù)分析、云安全等的網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域研究和實踐工作， 先后負責(zé)十余項科技部、發(fā)改委等相關(guān)課題研究工作，所承擔(dān)項目涉及 下一代互聯(lián)網(wǎng)安全、國產(chǎn)化、安全大數(shù)據(jù)、云安全等多領(lǐng)域。公司高管 團隊具備豐富的技術(shù)創(chuàng)新及企業(yè)管理經(jīng)驗，有望助力公司穩(wěn)步發(fā)展。2.三大核心點，公司業(yè)績短中期成長有保障，中長期有空間核心看點一：信息化建設(shè)及信創(chuàng)需求驅(qū)動公司防火墻業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長公司是防火墻行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品體系豐富，競爭優(yōu)勢明顯 。1996 年公司推出國內(nèi)首臺自主知識產(chǎn)權(quán)防火墻填補國內(nèi)空白。從 2000 年起，天融信防火墻打破了國外防火墻的市場壟斷，躍居

13、國內(nèi)市場占有率第一位。2018-2020 年天融信 UTM 防火墻市場份 額占分別為 22.4%、24.0%、23.3%，均為行業(yè)第一。公司已連續(xù) 22 年 位居國內(nèi)市場第一，龍頭地位穩(wěn)固。公司防火墻產(chǎn)品不斷升級迭代，在技術(shù)層面不斷進行突破，以滿足各行業(yè)不同的網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用環(huán)境及用戶差異。2006 年公司自主研發(fā)國內(nèi)第一臺 ASIC 架構(gòu)防火墻。2011 年，云時代推出超百 G 機架式“擎天”安全網(wǎng) 關(guān)。2018 年，擎天 III 下一代機架防火墻，工控防火墻、車載防火墻等 具有良好功能擴展性的產(chǎn)品。2019 年公司推出基于飛騰、龍芯、申威等 國產(chǎn)化平臺的信創(chuàng)防火墻，并推出 AI 防火墻。2020

14、年推出機架式防火 墻、工控防火墻。2021 年推出新一代 AI 防火墻、金融防火墻、Smart 防火墻、SD-WAN 防火墻。AI 防火墻依靠 AI 賦能提升防御能力，通過 機器學(xué)習(xí)不斷優(yōu)化模型以主動發(fā)現(xiàn)未知威脅，并與天融信安全云或第三 方實現(xiàn)情報交互，最終構(gòu)建全域多元聯(lián)動、協(xié)同防御的安全防護體系。信 息 化 建 設(shè) 帶 動 防 火 墻 需 求 ， 公 司作為頭部企業(yè)將充分收益。網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)是信息化建設(shè)的重要組成部分。國家大力推動數(shù)字經(jīng)濟建 設(shè)，多行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在如火如荼推進中，網(wǎng)絡(luò)安全市場隨之也蓬 勃發(fā)展。防火墻是網(wǎng)絡(luò)安全硬件領(lǐng)域最大的單一子市場，市場規(guī)模大， 成長性高。公司是防火墻領(lǐng)域

15、的頭部企業(yè)，憑借多年在單品上形成的技 術(shù)壁壘、品牌優(yōu)勢等，有望充分享受市場發(fā)展紅利。信創(chuàng)需求集中釋放，信創(chuàng)防火墻產(chǎn)品迎來爆發(fā)式增長。公司在國產(chǎn)化方向上布局早，信創(chuàng)產(chǎn)品卡位優(yōu)勢明顯。公司從 2003 年 開始投入安全 ASIC 芯片研究，2006 年發(fā)布具有自主知識產(chǎn)權(quán)的首款國 產(chǎn) ASIC 架構(gòu)防火墻系統(tǒng)，2010 年啟動國產(chǎn) CPU 芯片應(yīng)用研究，2018 年發(fā)布飛騰系列國產(chǎn)化網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品，2019 年與飛騰、兆芯、網(wǎng)迅等簽署戰(zhàn) 略合作協(xié)議。公司掌握全棧國產(chǎn)化核心技術(shù)并研制發(fā)布一系列國產(chǎn)化軟 硬件網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品。2021 年公司發(fā)布天融信昆侖國產(chǎn)化網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品系 列，共計 53 類 168 個型號

16、，在產(chǎn)品種類與型號數(shù)量方面均處業(yè)界領(lǐng)先。在信創(chuàng)名錄入圍方面，公司目前入圍的品類和型號數(shù)量均為業(yè)內(nèi)第一。 公司自有通用安全產(chǎn)品 92 款，其中國產(chǎn)化產(chǎn)品 53 款，國產(chǎn)化產(chǎn)品占比 57.60%。截至 2021 年公司已與 13 個上下游廠商達成戰(zhàn)略合作，完成 兼容性認證超過 720 個。2019 年公司在國產(chǎn)化方面僅覆蓋 8 個行業(yè)， 2020 年達到 20 個行業(yè)，截至 2021 年公司已覆蓋 23 個行業(yè)，信創(chuàng)領(lǐng)域 所涉及的行業(yè)基本都已完成覆蓋。公司防火墻業(yè)務(wù)的高速增長。從需求側(cè)來看，運營商、金融、教育、能源等行業(yè)的信創(chuàng)需求旺盛。政府作為天融信第一大客戶，合規(guī)需求帶動其 對網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品國產(chǎn)化

17、的需求。金融和運營商行業(yè)近年對安全的需求加 大，且整體愿意在安全行業(yè)上支出的預(yù)算較高。能源行業(yè)作為關(guān)鍵基礎(chǔ) 設(shè)施，也在往國產(chǎn)化做試點和遷移。綜合來看，防火墻作為核心基礎(chǔ)安 全產(chǎn)品，是國產(chǎn)替代化里需重點更換的單品。公司有望憑借完備的國產(chǎn) 化產(chǎn)品體系、成熟的銷售體系和客戶卡位，實現(xiàn)國產(chǎn)防火墻業(yè)務(wù)實現(xiàn)高 速增長。核心看點二：新興安全領(lǐng)域成果顯著，打開公司業(yè)務(wù)發(fā)展新空間在新應(yīng)用場景方面，公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等場景下已形 成較完善的產(chǎn)品、技術(shù)和方案體系。公司于 2015 年發(fā)布工控防火墻產(chǎn) 品，進軍工業(yè)信息安全市場，通過將網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)與設(shè)備、控制、網(wǎng)絡(luò)、 平臺、數(shù)據(jù)等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)場景深度融

18、合，公司已打造出完整的工業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)安全技術(shù)體系，涵蓋 11 款核心產(chǎn)品，在電力、石油、煤炭、煙草、 軌道交通、水利、機械制造等 32 個行業(yè)廣泛應(yīng)用。安全服務(wù)：公司率先布局安全服務(wù)領(lǐng)域，擁有全面專業(yè)的安全服務(wù)能力。2018-2020 年全球 IT 支出安全服務(wù)市場占比由 44%上 升到 45%，2021-2025 年中國安全服務(wù)市場的年復(fù)合增長率將超過 15%。 公司 2004 年建立國內(nèi)首個運營商級安全運營中心，2007 年和 2009 年 分別與中國聯(lián)通、中國電信合作成立安全運營中心?；诰€上+線下的 安全服務(wù)模式，依托八大實驗室技術(shù)支撐，通過北京、上海、西安、成 都、廣州等八大業(yè)務(wù)中心完

19、成屬地化項目實施。截至目前公司已在政府、金融、能源、運營商、交通等擁有國家關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的客戶中積累了 1000 余個成功案例，線上云服務(wù)已服務(wù)客戶十萬余家。截至 2021 年上半年， 公司服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比為 25.78%，基礎(chǔ)安全服務(wù)同比增長 83.78%。數(shù)據(jù)安全：隨著我國數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，公司在數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)上也取得了 顯著進展，公司 2012 年開始著力研發(fā)數(shù)據(jù)安全全系列產(chǎn)品， 率先提出“以數(shù)據(jù)為中心的安全建設(shè)體系”建設(shè)思路，是國內(nèi)最早布局 數(shù)據(jù)安全的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，2021 年公司發(fā)布了“以數(shù)據(jù)為中心的安全防 護體系”2.0、運營商數(shù)據(jù)安全管控平臺、基于動態(tài)負載技術(shù)的大數(shù)據(jù)安 全防護系統(tǒng)以及

20、應(yīng)用 DLP 等產(chǎn)品，2021 年公司主導(dǎo)或參與編制國家/行 業(yè)數(shù)據(jù)安全標準、白皮書 22 項。公司新方向新場景業(yè)務(wù)成績優(yōu)異，有望打開公司業(yè)務(wù)發(fā)展新空間。根據(jù) 公司 2021 年年報數(shù)據(jù)顯示，新方向新技術(shù)產(chǎn)品收入 8.94 億元，占比 26.66%，同比增長 55.53%。分細項來看，云計算業(yè)務(wù)作為公司收入和 利潤的增量，2021 年收入 1.38 億元，較上年同期增長 244.02%，其業(yè) 務(wù)模式是產(chǎn)品規(guī)模化銷售和行業(yè)方案規(guī)?；瘡?fù)制銷售，其戰(zhàn)略定位是用 戶業(yè)務(wù)云化后的安全落腳點；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全業(yè)務(wù)較上年同期增長689.77%，業(yè)務(wù)模式是銷售產(chǎn)品、服務(wù)與解決方案，其戰(zhàn)略定位是實現(xiàn) 網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)據(jù)安全在工業(yè)領(lǐng)域中的應(yīng)用；數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù) 2021 年度收 入 2.01 億元，較上年同期增長 192.68%，業(yè)務(wù)模式是銷售產(chǎn)品、服務(wù) 與解決方案，戰(zhàn)略定位與網(wǎng)