2022年明月鏡片發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年明月鏡片發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析1. 視光矯正需求龐大，近視防控鏡片發(fā)展空間大1.1 全球眼鏡市場規(guī)模擴張，行業(yè)潛力較大屈光不正人數(shù)眾多，視光矯正市場需求龐大。根據(jù)世界衛(wèi)生組織發(fā)布的世界視覺 報告，在全球至少有 22 億人患有視力損傷，其中至少 10 億人的視力損傷問題本可預(yù) 防或尚有治愈的可能。其中，屈光不正是導(dǎo)致視力損傷的最常見病因。2020 年，所有年 齡的近視患者約為 26.2 億人，高度近視患者約為 4.0 億人。預(yù)計至 2030 年，近視患者 人數(shù)上升至 33.6 億人，高度近視患者上升至 5.2 億人，2020-2030E 的 CAGR 分別為 2.5%/2.6%。全球眼

2、鏡市場遭疫情沖擊后恢復(fù)，框架眼鏡為眼鏡市場最大品類。Euromonitor 數(shù) 據(jù)顯示，全球眼鏡市場規(guī)模于 19 年達到 1380 億美元，16-19 年 CAGR 為 2.9%。20 年， 眼鏡市場受到新冠疫情沖擊，市場規(guī)模降低到 1180 億美元，同比降低 14.5%。21 年， 市場規(guī)模反彈，達到 1285 億美元，預(yù)計將繼續(xù)擴張，于 26 年達到 1696 億美元，21-26 年 CAGR 約為 5.7%。眼鏡市場中，框架眼鏡銷售額占比最大，21 年為 896 億美元，占 比 70%；隱形眼鏡及護理液和太陽鏡 21 年的市場規(guī)模分別為 206/183 億美元，占比分 別為 16%/14

3、%。亞太地區(qū)眼鏡市場增速最快，預(yù)計 2026 年成為全球最大市場。據(jù) Euromonitor 數(shù) 據(jù)，16-26E，北美、西歐、亞太地區(qū)穩(wěn)定占據(jù)全球眼鏡市場前三大市場的地位。21 年， 北美、西歐、亞太地區(qū)的眼鏡市場規(guī)模分別為 378/354/353 億美元，占全球眼鏡市場規(guī)模比例為 29.4%/27.6%/27.4%。從近年數(shù)據(jù)看，亞太地區(qū)整體市場規(guī)模增速最快，預(yù)計 在 22 年達到 384 億美元，超過西歐成為第二大市場，并于 2026 年達到 495 億美元， 成為世界第一大市場，亞太地區(qū) 21-26 年 CAGR 約為 7.0%。樹脂為最常用眼鏡材料，樹脂鏡片市場規(guī)模持續(xù)擴張。樹脂材料

4、憑借其更強的抗沖 擊性與更好的安全性，取代玻璃材料，成為目前最常見的鏡片材料。據(jù)康耐特招股書援 引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球樹脂眼鏡鏡片的零售銷售價值從 15 年的 324 億美元增長 至 20 年的 358 億美元，CAGR 約為 2.0%，其中北美洲、亞太區(qū)、歐洲及其他地區(qū)的 CAGR 分別為 1.5%/2.2%/2.2%/3.3%。預(yù)計全球樹脂鏡片市場規(guī)模于 25 年達到 465 億 美元，20-25 年的 CAGR 約為 5.4%，其中北美洲、亞太區(qū)、歐洲及其他地區(qū)的 CAGR 分別為 4.8%/6.1%/5.4%/6.1%。競爭格局較為分散，依視路陸遜梯卡世界領(lǐng)先。據(jù) Euromoni

5、tor 數(shù)據(jù)，20 年全球 眼鏡產(chǎn)品市場前四大公司分別是依視路陸遜梯卡、強生公司、卡爾蔡司和豪雅，市占率 分別為 24.2%/4.2%/3.4%/3.2%，頭部化明顯。全球品牌市占率來看，依視路陸遜梯卡 包攬前三，20 年其旗下三大品牌 Essilor、Varilux、Ray-Ban 的市占率分別為 5.3%/4.9%/4.1%。近年來，依視路通過收并購不斷外拓市場，于 18 年與陸遜梯卡合并， 依視路陸遜梯卡成為全球最大眼鏡巨頭，市場占有率遙遙領(lǐng)先。陸遜梯卡為意大利眼鏡 制造商，設(shè)計、生產(chǎn)和營銷時尚、奢侈、運動及性能眼鏡，自 1995 年收購當時北美最 大的光學(xué)產(chǎn)品零售連鎖店之一的 Lens

6、Crafters，陸續(xù)通過收購進行全球擴張。通過對陸 遜梯卡的并購，依視路進一步完善其渠道網(wǎng)絡(luò)。線下眼鏡店為主要銷售渠道，疫情刺激線上渠道滲透率提升。據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)， 21 年全球眼鏡線下銷售額為 1121 億美元，同比增長 8.9%，占比 87.2%。其中，眼鏡 店為主要線下銷售渠道，21 年銷售額為 862 億美元，同比增長 9.8%，占總銷售額比重 為 67.1%。由于疫情沖擊，20 年眼鏡線下銷售額較 19 年降低 18.3%，于 21 年呈現(xiàn)回 彈趨勢。21 年線上銷售額為 165 億美元，同比增長 8.9%，占比 12.8%。疫情沖擊使得 2020 年眼鏡線上銷售

7、額達到 151 億美元，同比增長 25.8%，線上滲透率達到 12.8%。 由于眼鏡產(chǎn)品的特殊性，消費者青睞并依賴驗光師的專業(yè)知識，線下眼鏡店仍占有重要 地位。1.2 我國眼鏡產(chǎn)品市場規(guī)模龐大，內(nèi)需外需齊增長中國眼鏡市場規(guī)模呈擴張趨勢，鏡片占總體規(guī)模比重第二大。據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計， 中國眼鏡產(chǎn)品市場規(guī)模不斷擴大，從 14 年的 651 億元擴張至 21 年 900 億元，CAGR 為 4.7%，增速遠高于同期全球增速水平，預(yù)計至 25 年，市場規(guī)模達到 1142 億元。2021 年中國眼鏡市場的產(chǎn)品構(gòu)成中，鏡片與光學(xué)鏡架是眼鏡市場的核心產(chǎn)品，鏡架與鏡片占 總體規(guī)模比重分別為 38

8、.0%/34.9%，太陽鏡與隱形眼鏡占比分別在 10%左右，老花鏡 占比較小，不足 3%。中國眼鏡鏡片銷售量、價總體呈上升趨勢。因我國人口規(guī)模不斷增長且視光矯正市 場需求龐大，據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，我國鏡片銷售規(guī)?？焖僭鲩L，銷售額從 14 年 233 億元增至 21 年 314 億元，CAGR 為 4.3%，預(yù)計 23 年達到 359 億元；我國鏡片銷售量 由 14 年的 2.2 億片增加至 21 年的 2.7 億片，CAGR 為 2.9%，預(yù)計 23 年達到 2.8 億片。 鏡片單價整體呈現(xiàn)小幅上升趨勢，從 14 年 108 元/片增至 21 年 118 元/片，預(yù)計于 23 年

9、達到 126 元/片。中國眼鏡鏡片出口值大，海外市場廣闊。中國是眼鏡鏡片最大出口國之一，占全球 眼鏡鏡片出口總值超過六分之一。根據(jù)康耐特招股書數(shù)據(jù)援引貿(mào)易地圖、弗若斯特沙利 文，中國樹脂鏡片出口值/出口量從 15 年的 10.8 億美元/13.4 億件增至 20 年的 11.5 億 美元/12.4 億件，CAGR 為 1.2%/-1.5%；預(yù)計到 25 年達到 13.0 億美元/12.5 億件，20-25 年 CAGR 達到 2.5%/0.2%。樹脂鏡片出口量維持在 10-13 億件，平均出口價格提升拉 動出口總值提升。中國眼鏡鏡片人均購買量、人均支出額仍處于較低水平。我國眼鏡行業(yè)發(fā)展起步較

10、晚，人均鏡片消費水平低于發(fā)達國家水平。根據(jù)公司招股書，從人均購買量來看，我國 鏡片人均購買量逐漸達到全球平均水平，但與歐美主要發(fā)達國家比較，仍有很大差距。 從人均支出額來看，我國鏡片人均支出額低于全球平均水平，法國、德國、美國的人均 支出額水平都為我國的十倍以上，差距顯著。樹脂單體價格下降，中國樹脂鏡片平均出廠價提高。對于樹脂鏡片制造商而言，樹 脂單體為主要的原材料。過去幾年，樹脂單體價格指數(shù)略微下降，并預(yù)計在未來持續(xù)下 降。根據(jù)康耐特招股書數(shù)據(jù)援引弗若斯特沙利文，20 年，折射率為 1.60、1.67、1.74 的樹脂單體價格分別為每公斤 130/220/550 元。中國樹脂鏡片的平均出廠價

11、從 15 年的 6.64 元/件提升到 20 年的 7.71 元/件，預(yù)計到 25 年增加至 8.74 元/件。20 年中國樹脂鏡片產(chǎn)量達 15 億件，市場份額分散。根據(jù)康耐特招股書援引弗若斯 特沙利文，中國樹脂鏡片制造市場的產(chǎn)量從 15 年的 15.99 億件減至 20 年的 15.09 億件， 15-20 年 CAGR 為-1.2%，預(yù)期于 25 年增至 15.59 億件，20-25 年 CAGR 為 0.7%。其 中 15-20 年產(chǎn)量輕微下降是因為全球市場的商業(yè)周期與存貨周期波動。20 年中國前五 大樹脂鏡片制造商按產(chǎn)量計算共占 25.0%的市場份額，較為分散。中國樹脂鏡片出口商數(shù)量多

12、，出口值份額分散。根據(jù)康耐特招股書援引弗若斯特沙 利文，20 年中國約有 1600 家樹脂鏡片出口商，其中約 35%為制造商，65%為中介人。 許多國際品牌選擇在中國設(shè)廠，出口中國制造的鏡片。20 年中國樹脂鏡片制造商中前 五大出口商出口總值為 3.4 億美元，市場份額為 29.5%。1.3 近視趨于低齡化，近視防控需求增長中國青少年近視問題嚴重，近視防控刻不容緩。根據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，我國兒童青 少年整體近視率高，達到 50%-60%。其中，小學(xué)生的近視率為 35.6%，初中生近視率 為 71.1%，高中生近視率為 80.5%。目前青少年近視發(fā)病形勢嚴峻，低年齡段近視問題 突出，青少年成為視力

13、矯正龐大的消費群體，國內(nèi)近視防控與矯正任務(wù)艱巨，急需防控 類眼視光產(chǎn)品。當前最主要的近視防控方式有佩戴近視防控眼鏡、使用角膜塑形鏡和使用低濃度阿 托品。近視防控眼鏡不與人眼發(fā)生直接接觸，安全性較高，價格低于角膜塑形鏡。角膜 塑形鏡需要在夜間佩戴，通過改變角膜前表面的形狀使中央角膜平坦、中周部角膜陡峭， 以矯正屈光不正。但是佩戴角膜塑形鏡需要滿足一定條件，高度近視患者不適宜佩戴。 阿托品是一款處方藥，相關(guān)研究表明低濃度阿托品能有效控制近視，但是中國大陸尚無 臨床注冊用藥，并有研究表明低濃度阿托品會帶來畏光、視近模糊的副作用，使用存在 一定風(fēng)險。中國角膜塑形鏡滲透率低，成長空間可觀。根據(jù)中國醫(yī)療器

14、械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，15 年中國角膜塑形鏡銷售量達到 64.3 萬副，11-15 年 CAGR 為 44.1%，行業(yè)增速亮眼。 據(jù)愛博醫(yī)療招股書，2018 年，中國角膜塑形鏡滲透率為 0.9%，預(yù)計到 2025 年滲透率 可以達到 3.2%，目標患者人數(shù)達到 311.1 萬人，以 1500 元/副作為廠家或進口總代理 商的角膜塑形鏡平均銷售價格，市場規(guī)模可以達到 46.7 億元。技術(shù)推動近視防控鏡片市場發(fā)展，多家企業(yè)推出防控產(chǎn)品。近年來，鏡片企業(yè)在傳 統(tǒng)單光鏡片的基礎(chǔ)上，運用漸進多焦點、周邊離焦和多點近視離焦等技術(shù)，針對消費者 的特殊需求，開發(fā)近視防控眼鏡，提升眼鏡及鏡片產(chǎn)品附加值。眼鏡行業(yè)頭部企

15、業(yè)先后 推出近視防控產(chǎn)品，如蔡司成長樂、豪雅新樂學(xué)、依視路星趣控、明月輕松控等。2. 明月鏡片：專注眼鏡鏡片行業(yè)，業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展2.1 國內(nèi)領(lǐng)先眼鏡鏡片品牌企業(yè)，深耕樹脂鏡片 20 年眼視光產(chǎn)品品類齊全，鏡片銷售為主要收入來源。明月鏡片是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合類眼 鏡鏡片品牌企業(yè)，2002 年成立于上海。公司具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈及一站式服務(wù)體系，擁有 完備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售能力，業(yè)務(wù)涵蓋鏡片、鏡片原料、成鏡、鏡架等產(chǎn)品的 研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售。根據(jù)公司招股書援引 statista 數(shù)據(jù)，2019 年我國鏡片銷量為 2.2 億片，同期明月境內(nèi)銷量為 0.29 億片，占國內(nèi)鏡片銷量的 13.1%。根據(jù)公

16、司 2021 年年度報告援引 Euromonitor 數(shù)據(jù)，20 年按零售量計，明月以 10.7%的份額排名國內(nèi)鏡 片市場第一。明月鏡片主要收入來源是鏡片，鏡片占主營業(yè)務(wù)收入的 80%左右。公司具備以直銷 為主的多渠道銷售模式，積極拓展線上線下銷售渠道。銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國全部省市自治 區(qū)，合作門店數(shù)量數(shù)萬家。2021 年，公司相繼推出近視防控鏡片“輕松控”和“輕松 控 pro”系列，打開新的增長空間。截至 21 年末，公司共計 1196 名員工，其中研發(fā)技 術(shù)人員共 122 人，占比 10.2%。2.2 管理團隊穩(wěn)定，股權(quán)較為集中股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。公司控股股東為明月實業(yè)，實際控制人為謝公晚、謝公

17、興和曾 少華，謝公晚、謝公興為兄弟，曾少華為謝公晚妹妹之配偶。三人分別占有明月實業(yè) 40%、40%、20%的股份和明月鏡片 2.45%、2.45%、1.22%的股份，直接和間接控制 公司 61.21%的表決權(quán)。志明管理與志遠管理為員工持股平臺，共計占有 3.35%的股份。 公司共有 10 家控股子公司或?qū)O公司，其中明月光學(xué)、江蘇賽蒙主要從事鏡片生產(chǎn)銷售， 上海賽蒙、上海明月、上海維沃、新加坡維沃主要從事鏡片銷售，上海鏡連主要從事鏡 架銷售，視連文化目前無實際經(jīng)營業(yè)務(wù)，萊蒙光學(xué)主要從事電商平臺的眼鏡銷售，江蘇 可奧熙主要從事樹脂單體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。管理層經(jīng)驗豐富。董事長謝公晚于 1986 年

18、赴東北銷售半成品鏡片和鏡架，1989 年至 1997 年于南京經(jīng)營眼鏡店，1997 年在上海創(chuàng)辦明月光學(xué)眼鏡有限公司（現(xiàn)更名為 上海明月實業(yè)有限公司），深耕眼鏡行業(yè)超過 30 年。謝公興負責(zé)公司研發(fā)體系建設(shè)，技 術(shù)標準制定等工作，是公司多項專利的發(fā)明人。王雪平等高管與董事長合作歷史超過10 年，行業(yè)經(jīng)驗豐富。募資 9 億資金重點用于高端樹脂鏡片擴產(chǎn)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴大市場份額。IPO 募 集資金總額 9.04 億元，募集資金凈額 7.93 億元，其中 3 億金額用于高端樹脂鏡片擴產(chǎn) 項目，1.41 億元用于常規(guī)樹脂鏡片擴產(chǎn)及技術(shù)升級項目，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)競爭 實力，進一步擴大市場份額；0

19、.62 億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，提升技術(shù)研發(fā)水平，滿 足開發(fā)新產(chǎn)品的需求；0.65 億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項目，提高公司品牌 影響力，培育和引導(dǎo)消費者需求。2.3 17-21 年歸母凈利潤 CARG49%，產(chǎn)品升級拉動毛利率持續(xù)提升17-21 年歸母凈利潤 CAGR49%，歸母凈利率穩(wěn)步提升。公司 17-21 年分別實現(xiàn)收 入 4.3/5.1/5.5/5.4/5.8 億元，年復(fù)合增長率為 7.8%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤 0.2/0.3/0.7/0.7/0.8 億元，年復(fù)合增長率為 48.6%。歸母凈利率為4.0%/6.4%/12.6%/13.0%/14.3%，穩(wěn)步提升。22Q1 實

20、現(xiàn)收入 1.4 億元，同增 13.3%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 0.2 億，同增 70.0%；歸母凈利率 16.2%，同增 5.4pct。鏡片產(chǎn)品貢獻八成左右收入，鏡片 18-21 年收入達到 4 億元以上。分產(chǎn)品看，近年 來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，21 年鏡片/原料/成鏡/鏡架分別實現(xiàn)收入 4.5/0.6/0.6/0.03 億元， 同比變化+3.7%/+26.7%/+12.1%/-5.0%，收入占比分別為 79%/11%/10%/1%。鏡片產(chǎn) 品為營收主要來源，17-21 年 CAGR 為 5.7%；成鏡銷售近年來增速較快。產(chǎn)品升級與電商業(yè)務(wù)增長拉動毛利率快速提升。17-21 年公司綜合毛利率分別為39

21、.0%/44.3%/50.9%/55.0%/54.7%。分產(chǎn)品來看，20 年鏡片、原料、成鏡、鏡架的毛 利率分別為 56.6%/35.7%/64.7%/44.5%，21 年鏡片與原料的毛利率分別為 57.1%/29.7%。其中，17-21 年鏡片產(chǎn)品毛利率從 43.7%提高到 57.1%，主要是毛利率 更高的高折射率及功能性產(chǎn)品占比提高及品牌影響力提升帶來的單價增長；17-20 年成 鏡產(chǎn)品毛利率從-27.2%提升到 64.7%，主要是電商自營零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展，零售渠道單 價較高且成鏡業(yè)務(wù)逐步形成規(guī)?；l(fā)展態(tài)勢帶來單位成本進一步降低所致。直接材料占比約 55%，主要包括化工原料以及樹脂單體等。

22、21 年直接材料/制造費 用/直接人工占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為 57.8%/30.4%/11.8%。直接材料主要包括生產(chǎn) 鏡片領(lǐng)用的外購鏡片原料，以及自產(chǎn)鏡片原料領(lǐng)用的丙烯醇、DMT 等化工原料；制造費 用包括生產(chǎn)管理人員薪酬、水電費、折舊費和模具費用等。18-21 年，料工費占比基本 保持穩(wěn)定。在直接材料中，鏡片原料樹脂單體的采購量與鏡片產(chǎn)量呈同向變化，采購單 價整體呈上升趨勢；DMT 采購價格下降，主要是因為國際石油價格的下跌；丙烯醇采購 價格上升，未受國際石油價格影響，是因為丙烯醇為稀缺的化工原料，與石油價格關(guān)聯(lián) 度相對較低。期間費用率呈上升趨勢，銷售費用占比最大。17-22Q1 期間

23、費用率分別為31.4%/31.2%/31.9%/36.4%/35.8%/36.5%。其中，銷售費用率整體呈增長趨勢，從 17 年的 11.6%增長至 22Q1 的 18.3%，主要系公司加大廣告營銷及業(yè)務(wù)宣傳力度所致。研 發(fā)費用率 22Q1 為 3.0%，研發(fā)費用主要包括職工薪酬、材料費和技術(shù)開發(fā)費。18-21 年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 4.5/4.3/3.8/2.2 次，呈小幅下降趨勢。存貨 周轉(zhuǎn)率分別為 2.6/2.2/2.2/2.5 次，存貨周轉(zhuǎn)率較低是因為期末存貨基數(shù)較大，鏡片產(chǎn)品 銷售的季節(jié)性因素使得公司需要提前生產(chǎn)備貨。3. 明月鏡片：全面實施品牌戰(zhàn)略，構(gòu)建完善渠道網(wǎng)絡(luò)3.1

24、銷售以直銷為主，探索多渠道銷售模式公司銷售網(wǎng)絡(luò)完善，采用以直銷為主的多渠道銷售模式。公司鏡片產(chǎn)品同時通過直 銷、經(jīng)銷進行銷售，鏡架產(chǎn)品主要采用直銷方式，成鏡產(chǎn)品通過電商旗艦店進行線上直 銷，原材料產(chǎn)品直接銷售給鏡片生產(chǎn)廠商。21 年，公司主營業(yè)務(wù)中直銷、經(jīng)銷、直營電 商 、 直 營 門 店 收 入 分 別 為 3.46/1.75/0.53/0.02 億 元 ， 占 比 分 別 為 60.1%/30.3%/9.2%/0.4%，直銷為主要的銷售渠道。直銷渠道下，眼視光產(chǎn)品中鏡片收入貢獻最高，主要直銷客戶為終端眼鏡門店和眼 鏡連鎖企業(yè)。18-21H1，公司眼視光產(chǎn)品（鏡片、鏡架、成鏡）直銷收入分別為

25、 3.1/3.1/2.7/1.4 億元。其中，20 年鏡片、鏡架和成鏡的收入占比分別為 96%/1%/3%， 鏡片產(chǎn)品為直銷渠道下主要收入來源。20 年眼視光產(chǎn)品直銷客戶中，終端眼鏡門店、眼鏡連鎖企業(yè)、貿(mào)易商、電商企業(yè)、 醫(yī)院類客戶的收入占比分別為40.8%/20.0%/19.5%/16.6%/3.1%，終端眼鏡門店和眼鏡 連鎖企業(yè)為主要客戶。公司直銷客戶呈現(xiàn)出數(shù)量眾多、收入分散的特點，18-20 年收入 貢獻最多的終端眼鏡門店數(shù)量維持在 2500 家以上，單家門店的平均收入為 4.5 萬左右。積極開拓線上直銷渠道，收入占比持續(xù)增長。18-21 年，電商自營收入分別為 0.04/0.21/0.

26、46/0.53 億元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例為 0.8%/3.8%/8.5%/9.2%。其中，成鏡 為 電 商 自 營 渠 道 主 要 產(chǎn) 品 ， 18-21H1 占 線 上 收 入 的 比 例 分 別 為 76.5%/85.1%/89.7%/88.4%。公司電商自營銷售以天貓自營旗艦店為主，18-21H1，天 貓自營旗艦店收入占電商自營銷售的比例分別為 97.4%/64.2%/68.2%/73.6%。線上直銷具有更高定價溢價空間，拉動產(chǎn)品毛利率上升。公司線下直銷模式主要以 B2B 批發(fā)模式銷售鏡片、成鏡等產(chǎn)品，線上直銷模式以 B2C 零售模式銷售產(chǎn)品。線上 直銷模式享有零售環(huán)節(jié)相對較高的溢價空

27、間，毛利率高于線下直銷模式。21H1 公司鏡 片線上、線下毛利率分別為 92.8%/68.7%，成鏡線上、線下毛利率分別為 75.6%/23.4%， 線上直銷拉動產(chǎn)品毛利率上升。經(jīng)銷收入穩(wěn)定上升，與經(jīng)銷商合作穩(wěn)定。通過長期渠道建設(shè)和優(yōu)化完善，公司逐步 形成一批合作關(guān)系穩(wěn)定、市場開拓能力良好的經(jīng)銷商。18-21H1，經(jīng)銷收入占鏡片收入 比重平穩(wěn)增長，經(jīng)銷商數(shù)量穩(wěn)中有降，原因主要是公司進一步優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，部分原 經(jīng)銷商因未滿足考核要求、違反合同條款等原因終止合作。公司前十大經(jīng)銷商銷售金額 占經(jīng)銷收入比例過五成，18-20 年，經(jīng)銷商客戶合作年限在 5 年以上的收入占比分別為 62.2%/77.4

28、%/77.6%，與經(jīng)銷商維持穩(wěn)定合作關(guān)系。3.2 緊抓轉(zhuǎn)型升級機遇，推行差異化品牌戰(zhàn)略擺脫價格戰(zhàn)泥潭，全面推行品牌戰(zhàn)略。公司于 17 年重新進行戰(zhàn)略定位，確立明月 鏡片“國產(chǎn)鏡片第一品牌”的定位，19 年年初宣布永久退出價格戰(zhàn)，引領(lǐng)鏡片行業(yè)價 值回歸。公司全面推行品牌戰(zhàn)略，針對不同產(chǎn)品定位的鏡片產(chǎn)品系列實行差異化的“品 牌戰(zhàn)略”政策，借助價格武器實現(xiàn)各產(chǎn)品系列在各自細分市場的戰(zhàn)略布局，積極聚焦于 中高端眼鏡片市場。順應(yīng)鏡片市場兩大趨勢，實行常規(guī)產(chǎn)品高折化和低折產(chǎn)品功能化。低折率常規(guī)片生 產(chǎn)門檻較低，下游市場價格競爭激烈，公司通過上調(diào)價格主動放棄該類經(jīng)濟效益較差的 產(chǎn)品。針對需求較大但屬于紅海市

29、場的低折率產(chǎn)品，公司專注于功能片發(fā)展，增加鏡片 功能特性，如超韌、超亮、藍光防護、智能變色、駕駛偏光、漸進等，以滿足不斷變化 的消費者需求。21H1，1.56 功能片占該折射率鏡片收入的 48%，1.60 功能片占該折射 率鏡片收入的 70%。18-21H1，公司 1.56 和 1.60 折射率系列鏡片收入之和分別為 3.28/3.29/3.17/1.50 億元，銷量為 3457/2986/2527/1090 萬片。公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)， 提升高折射率及功能性產(chǎn)品占比，銷量下滑主要為低折射率鏡片銷量下降所致，但功能 片的收入增加，使得低折率鏡片收入維持在較為穩(wěn)定的水平。重點推廣明星產(chǎn)品 1.7

30、1 系列，開拓鏡片藍海市場。1.71 系列折射率鏡片為公司自 主開發(fā)鏡片，順應(yīng)了行業(yè)“更輕、更薄、更清晰”的發(fā)展趨勢，相較于 1.67 系列產(chǎn)品性 能更優(yōu)，相較于 1.74 系列更具性價比優(yōu)勢。公司大力發(fā)展 1.71 系列產(chǎn)品，重點營銷推 廣該系列，并縮小 1.67 與 1.71 系列價差，引導(dǎo)消費者選擇 1.71 系列產(chǎn)品，從而快速實 現(xiàn)對 1.71 折射率細分目標市場的占有。18-20 年，公司 1.71 折射率鏡片量價齊升，收入分別為 0.32/0.54/0.65 億元，占鏡片收入比例分別為 7.3%/12.1%/14.9%，明顯提升。產(chǎn)品價格提高，增強產(chǎn)品盈利能力。18-21H1，公司

31、各折射率鏡片平均銷售單價呈 上升趨勢，帶動鏡片毛利率上升，綜合鏡片毛利率從 18 年 47.9%上升至 21H1 的 58.2%， 提升 10.3pct，其中各折射率鏡片盈利能力均得到改善。主推自有品牌，帶動毛利率上升。18-21H1，公司自有品牌鏡片收入不斷提高，18-20 年 CARG 為 9.4%。自有品牌鏡片占鏡片總收入比例不斷提升，21H1 達到 74.5%。21H1， 公司自有品牌鏡片毛利率在直銷渠道下為 68.7%，在經(jīng)銷渠道下為 59.5%；非自有品牌 僅在經(jīng)銷渠道銷售，毛利率為 38.4%。自有品牌鏡片毛利率明顯高于非自有品牌，帶動 整體毛利率上升。相較于國際領(lǐng)先視光企業(yè)依視路，公司品牌溢價仍有提升空間，但是 在品牌戰(zhàn)略下已經(jīng)積累了一定品牌力，毛利率高于康耐特與視科新材。3.3 注重技術(shù)發(fā)展與自主創(chuàng)新，積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷加大研發(fā)投入，原創(chuàng)技術(shù)產(chǎn)品為主要收入來源。公司重視新產(chǎn)品、新技術(shù)、新 工藝的開發(fā)與創(chuàng)新，研發(fā)投入逐年增加。18-21 研發(fā)費用分別為 0.15/0.16/0.18/0.18 億 元，研發(fā)費用率呈上升趨勢。截至 21 年末，公司擁有 143 項專利，其中 13