2022年珠海冠宇核心邏輯及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年珠海冠宇核心邏輯及業(yè)務(wù)布局分析1. 核心邏輯：消費(fèi)業(yè)務(wù)增速快于行業(yè)，動力、儲能業(yè)務(wù)有望后來者居上首先在海外電芯廠商重心轉(zhuǎn)向動力電池，國產(chǎn)手機(jī)品牌市場份額穩(wěn)步提升雙重背景 下，剩余積極參與者將重新瓜分市場份額。公司 2021 年筆電類電池（含平板電腦） 市場占有率達(dá) 27.17%，全球排名第二，享有較高份額；在智能手機(jī)電池市場占有率 為 6.84%，全球排名第五。公司在頭部國產(chǎn)手機(jī)品牌中均持有一定份額，2019 年占 華為份額約 23%，2020 年占 OPPO/小米份額約 20%/18%。2015-2021 年華為、小米、 OPPO、VIVO 合計(jì)全球份額從 18%提升至 43%，公

2、司在國產(chǎn)手機(jī)品牌市場份額穩(wěn)步 提升背景下，作為上游供應(yīng)商充分受益。另外伴隨海外大廠戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，公司將逐漸 承接蘋果、三星份額。公司客戶涵蓋全部頭部消費(fèi)電子廠商，渠道建設(shè)日益完善。 假設(shè)公司 2024 年筆電類/手機(jī)類電池市場份額上升至 34%/18%，對應(yīng)出貨量年復(fù)合 增長率約為 8%/38%。其次，在電芯+Pack 一體化行業(yè)趨勢下，公司消費(fèi)類 Pack 產(chǎn)能擴(kuò)張，助推自供率 提升，單位產(chǎn)品價(jià)值增加。公司 2020 年筆電類 Pack 產(chǎn)品平均售價(jià)比電芯高 53%， 手機(jī)類 Pack 產(chǎn)品平均售價(jià)比電芯高 29%。公司 Pack 產(chǎn)能不斷增加，假設(shè) 2024 年 筆電類/手機(jī)類 Pack 自供

3、率分別提升至 48.3%/64%，公司整體 Pack 自供率有望達(dá)到 55%，其中 Pack 自供率提升將助推筆電類產(chǎn)品單價(jià)增長 13%。在量、價(jià)齊升背景下，公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)增速高于行業(yè)平均水平。公司作為消費(fèi)電池 龍頭，對下游客戶享有較高話語權(quán)，2022 年成本有望順利傳導(dǎo)，毛利率逐漸修復(fù)。在動力、儲能電池領(lǐng)域，公司有望憑借技術(shù)積累、量產(chǎn)能力、優(yōu)質(zhì)客戶成功突圍。 此外，公司積極布局鋰電池前沿技術(shù)，有望在動力、儲能電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)后來者居上。 技術(shù)方面，公司在消費(fèi)類電池安全性、能量密度、循環(huán)壽命、倍率性能、低溫性能、 智能制造等領(lǐng)域均儲備有核心技術(shù)。相關(guān)技術(shù)可以移植或改進(jìn)后用于動力、儲能類 電池。成本

4、方面，公司規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到 28GWh，2022 年上半年 3GWh 率先達(dá)產(chǎn)，規(guī) 模優(yōu)勢存在。隨著鋁塑膜國產(chǎn)化進(jìn)程加速，軟包電池存在進(jìn)一步降本空間?？蛻舴?面，公司 21 年新增客戶包括上汽、通用等頭部車企、通信備電設(shè)備龍頭中興通信、 歐洲儲能系統(tǒng)集成商龍頭 Sonnen，優(yōu)質(zhì)客戶朋友圈不斷擴(kuò)大。軟包電池是方形電池 有效補(bǔ)充，公司作為軟包電池陣營一員，在固態(tài)電池滲透率提升過程中，將充分享 受國內(nèi)軟包電池市占率回歸過程。2. 多因素共振，公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)增速高于行業(yè)水平2.1. 國產(chǎn)手機(jī)品牌崛起，5G 時(shí)代手機(jī)電池出貨量呈增長態(tài)勢全球智能手機(jī)出貨量平穩(wěn)，但在市場集中度提升過程中，以 HXOV 為代表

5、的國產(chǎn) 手機(jī)品牌表現(xiàn)突出，合計(jì)份額持續(xù)提升。2015 年以來智能手機(jī)整體全球出貨量平穩(wěn)， 智能手機(jī)進(jìn)入成熟期，滲透率由 75%緩慢提升至 85%。2020 年受疫情影響產(chǎn)能受 限，需求被抑制，當(dāng)年全球手機(jī)出貨量 12.81 億臺，同比下降 6.7%。隨著疫情緩解， 5G 供給側(cè)情況向好，全球手機(jī)出貨量恢復(fù)，2021 年全球手機(jī)出貨量 13.55 億臺，同 比增長 5.7%。隨著 5G 手機(jī)需求旺盛，4G 手機(jī)組件緊缺情況改善，未來全球手機(jī)需 求將持續(xù)釋放。2013 年至今，以華為、小米、OPPO、Vivo 為代表的國產(chǎn)品牌在軟 件-硬件-渠道三方面大展拳腳，市占率逐步提升，2021 年合計(jì)市場

6、份額達(dá)到 43%。5G 手機(jī)時(shí)代來臨，單機(jī)容量提升，中長期全球智能手機(jī)鋰電池容量增長趨勢不變。 5G 帶寬可支持 100M（4G 寬帶的 5 倍），增加了 5G 手機(jī)基帶和射頻模塊的工作負(fù) 荷。5G 手機(jī)普遍支持下行 4 天線接收/上行 2 天線發(fā)射，而大部分 4G 手機(jī)只支持 下行 2 天線接收/單天線發(fā)射。5G 手機(jī)功耗增加，為維持相同用電時(shí)長，5G 手機(jī)平 均帶電量需要高于 4G 手機(jī)，全球智能手機(jī)電池平均容量提高。2019-2022 年 5G 手機(jī)平均帶電量為 3963mAh/4288mAh/4585mAh/4933mAh，年復(fù)合增長率約 8%。 應(yīng)當(dāng)看到即使智能手機(jī)銷量發(fā)生波動，在

7、5G 手機(jī)滲透率提升背景下，手機(jī)電池平 均容量的提升能夠抵消手機(jī)銷量向下的波動，中長期全球智能手機(jī)鋰電池容量仍保 持增長態(tài)勢。假設(shè) 2024 年全球智能手機(jī)銷量 14 億臺，5G 手機(jī)滲透率 67%，平均 單機(jī)帶電量為 4.68Ah，基于此，全球智能手機(jī)鋰電池出貨達(dá) 25.1GWh，2020-2024 年年復(fù)合增長率約 7%。筆電類鋰電池容量相對平穩(wěn)。筆記本電腦、平板電腦帶電量跟屏幕尺寸相關(guān)性最高， 例如最新款 13/14/15/16 寸 MacBook Pro 的帶電量分別為 58.2/70/83.6/100Wh。根據(jù) 公開資料，CPU 熱設(shè)計(jì)功耗/基準(zhǔn)功耗維持穩(wěn)定，游戲本顯卡功耗呈上升趨勢

8、。中長 期筆電類鋰電池出貨量隨產(chǎn)品銷量發(fā)生波動，假設(shè) 2024 年筆記本電腦/平板電腦銷 量 2.6/1.57 億臺，平均帶電量小幅上升至 63/31.5Wh，預(yù)測對應(yīng)筆記本電腦/平板電 腦鋰電池出貨分別為 16.3/5GWh，合計(jì)鋰電池容量 21.3GWh。2.2. 海外大廠戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，當(dāng)下消費(fèi)電池市場渠道為制勝關(guān)鍵海外電芯廠商重心移向動力，剩余積極參與者承接相應(yīng)份額。消費(fèi)電子行業(yè)增速逐 漸放緩，動力電池行業(yè)作為鋰電池新增長點(diǎn)，引得眾多企業(yè)布局。海外大廠如松下、 LG 化學(xué)、三星 SDI 轉(zhuǎn)移了一部分產(chǎn)能給動力電池。其中松下重點(diǎn)給特斯拉供貨。 海外大廠重心轉(zhuǎn)移給國產(chǎn)電芯廠商提供了機(jī)會，ATL

9、作為蘋果、三星、華為的供應(yīng) 商，強(qiáng)勢崛起，2012 年躍居全球聚合物鋰電池出貨量第一名，并保持至今。2016 年 后海外消費(fèi)大廠問題頻發(fā)，公司積極擴(kuò)產(chǎn)搶占市場份額。據(jù)公司公告，公司 2021 年 筆電類電池（含平板電腦）市場占有率達(dá) 27.17%，其中筆記本電池市場占有率達(dá) 30.48%，全球排名第二，在智能手機(jī)電池市場占有率為 6.84%，全球排名第五。消費(fèi)電池發(fā)展三十余年，當(dāng)下技術(shù)、工藝成本相對成熟穩(wěn)定，渠道成為影響行業(yè)格 局的重要因素。2010 年后，隨著觸屏智能手機(jī)和平板電腦興起，筆記本電腦便攜、 輕薄需求增加，消費(fèi)類軟包電池滲透率逐年提高。 2021 年筆記本/智能手機(jī)鋰電池中軟包占

10、比 95.0%/89.7%，行業(yè)中圓柱、方形電芯廠 在洗牌中被迫出局。在過去的格局演變中，比亞迪、力神、比克等與傳統(tǒng)手機(jī)巨頭 諾基亞、摩托羅拉綁定，在 2010 年前后手機(jī)行業(yè)變革中受到?jīng)_擊。在當(dāng)今 5G 智能 手機(jī)時(shí)代，三星、蘋果份額相對固定，而國產(chǎn)品牌 HXOV 全球份額不斷增加，相應(yīng)供應(yīng)商有望獲益。公司渠道建設(shè)日益完善，客戶涵蓋全部頭部消費(fèi)電子廠商，公司產(chǎn)品接近滿產(chǎn)滿銷。 公司一直以來深耕消費(fèi)類聚合物軟包鋰離子電池，2012-2016 年，公司先后進(jìn)入惠 普、宏碁、華碩、戴爾、聯(lián)想、微軟、亞馬遜等筆電類廠商供應(yīng)鏈，并成為聯(lián)想一 供。公司最早 2012 年與小米合作，并成為其主要電池供應(yīng)商

11、。隨后在 2016-2019 年 進(jìn)入三星、OPPO、華為等廠商供應(yīng)鏈。與其他消費(fèi)電芯廠相比，公司客戶布局更加 全面。盡管目前手機(jī)電池業(yè)務(wù)市占率相對偏低，但公司在頭部國產(chǎn)品牌手機(jī)中均占 有一席之地。根據(jù)公司招股書測算，在手機(jī)端，2019 年公司在華為份額約 23%，2020 年在 OPPO/小米份額分別約 20%/18%。產(chǎn)能為公司銷量增長的主要瓶頸，2018-2021 年產(chǎn)能利用率分別為 91%/83%/93%/82%，產(chǎn)銷率分別為 97%/102%/99%/97%，公司 產(chǎn)品接近滿產(chǎn)滿銷。公司 2021 年開始向蘋果、三星等廠商批量供貨，隨著公司產(chǎn)能 擴(kuò)張，有望成為公司 2022 年業(yè)務(wù)增

12、長動力源。募投項(xiàng)目順利進(jìn)行，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，推動公司市占率提升。公司通過 IPO 募投項(xiàng)目 建設(shè)珠海聚合物鋰電池生產(chǎn)基地，項(xiàng)目完成后將為公司增加 1.55 億只聚合物鋰離子 電池的生產(chǎn)能力。公司可轉(zhuǎn)債審批通過后，新增疊片鋰離子電芯產(chǎn)能 0.36 億只。預(yù) 計(jì)公司 2024 年電芯產(chǎn)能有望達(dá) 7.5 億只。國產(chǎn)手機(jī)品牌 HXOV 合計(jì)市場份額提升， 疊加海外電芯廠戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，公司逐漸承接蘋果、三星手機(jī)份額，市占率有望穩(wěn)步提 升。2.3. 電芯+Pack 一體化為未來趨勢電芯和模組整合為大勢所趨，電芯廠產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局能夠助力企業(yè)貼近客戶資源， 確保訂單穩(wěn)固。消費(fèi)電池行業(yè)成熟度較高，終端客戶比較穩(wěn)定，電

13、芯廠商涉足 Pack 市場能夠直達(dá)終端客戶，更好地滿足終端客戶的個(gè)性化需求。頭部消費(fèi)電池企業(yè)， 如 ATL、三星 SDI、LG 化學(xué)均配有一定比例的 Pack 產(chǎn)能，剩余部分由第三方模組 Pack 廠完成。電芯廠通過自己完成 Pack 生產(chǎn)，貼近和掌握終端客戶資源，提升綜 合競爭力。同時(shí)具備電芯和 pack 封裝能力的企業(yè)有望獲得更多的市場訂單，提高企 業(yè)市占率。從 Pack 廠角度來看，為穩(wěn)固自身 Pack 市場份額，掌握電芯戰(zhàn)略資源，提升毛利率 水平，同樣也會向電芯延伸布局。欣旺達(dá)先后在 2014 年、2018 年分別收購東莞鋰 威 51%、49%股權(quán)，電芯自給率從 2017 年 8%不斷

14、提升至接近 30%。德賽電池 2020 年也擬通過整合 ATL 旗下 Pack 廠 NVT，與 ATL 電芯產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，拉動自身 Pack 份額。但從研發(fā)費(fèi)用率來看，電芯廠研發(fā)費(fèi)用率更高，相對來講電芯技術(shù)壁壘牢固。 面向終端客戶，電芯廠更易憑借快充、長循環(huán)壽命等先進(jìn)技術(shù)獲得頭部客戶青睞。 未來電芯廠和 Pack 廠相互滲透將是趨勢所向，僅擁有電芯或模組 Pack 產(chǎn)能的公司 話語權(quán)將下降，市場空間將被擠壓。公司 Pack 產(chǎn)能擴(kuò)張，帶動公司未來自供率逐步提升。公司 2011 年起從電芯制造擴(kuò) 展至聚合物軟包鋰離子電池 Pack 領(lǐng)域，先后在 2012 年、2014 年、2018 年通過小 米

15、、中興、惠普的 Pack 認(rèn)證。近年直接供應(yīng) Pack 產(chǎn)品的終端客戶又新增華為、戴 爾、OPPO、宏碁等。公司筆電類 Pack 自供率存在提升空間，2018-2020 年筆電類 Pack 自供率為 4.8%/10.3%/13.0%。手機(jī)類 Pack 自供率相對較高，維持在 40%-50% 之間。公司 IPO 項(xiàng)目完成后將為公司增加 1.115 億只手機(jī)類和穿戴類鋰電池封裝能 力。公司自有 Pack 產(chǎn)能提升，帶動 Pack 產(chǎn)品銷量增長。 Pack 產(chǎn)品單位價(jià)值提升，產(chǎn)品利潤隨之增厚。2020 年公司筆電類 Pack 產(chǎn)品平均售 價(jià)比電芯高 53%，手機(jī)類 Pack 產(chǎn)品平均售價(jià)比電芯高 2

16、9%。2018-2020 年，伴隨公 司筆電類 Pack 自供率從 5%提升至 13%，筆電類毛利率從 17.6%提升至 34.2%。筆 電類 Pack 組裝產(chǎn)品串并聯(lián)電路相比手機(jī)類 Pack 更復(fù)雜，技術(shù)門檻更高，享有更高 的溢價(jià)和毛利率水平。2020 年公司通過購買一部分保護(hù)板底板自行或委外加工，降 低了保護(hù)板的采購均價(jià)，進(jìn)一步增厚了筆電類 Pack 組裝利潤。3. 消費(fèi)龍頭加碼動力、儲能電池業(yè)務(wù)，構(gòu)建利潤新增長點(diǎn)3.1. 海內(nèi)外需求共振，全球汽車電動化奔涌向前2021 年中國新能源汽車需求持續(xù)超預(yù)期，電動化率屢創(chuàng)新高。銷量方面，2021 年國 內(nèi)新能源車銷量達(dá) 351 萬輛，同比增長 1

17、65%，電動化持續(xù)加速，2021 年全年滲透 率為 13.4%，2022 年 1-4 月滲透率攀升至 20.2%。路權(quán)需求影響進(jìn)一步減弱，限牌城市新能源汽車銷量占比不斷下降。2017-2022 年 1-4 月限牌城市新能車銷量占比分別對應(yīng) 39.6%/41.4%/39.5%/37.1%/28.8%/19.9%。 說明二三線城市滲透率逐漸提升，政策路權(quán)優(yōu)勢影響邊際化，消費(fèi)端需求引領(lǐng)市場 走 向 。 同 樣 非 營 業(yè) 類 新 能 源 乘 用 車 近 四 年 來 占 比 逐 步 攀 升 ， 分 別 為 71.2%/86.3%/87.4%/90.6%。政策導(dǎo)向弱化，新能車行業(yè)轉(zhuǎn)為市場驅(qū)動。新能源車的

18、補(bǔ)貼延長 2 年至 2022 年，原則上 2021-2022 年補(bǔ)貼標(biāo) 準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡 20%/30%；公用領(lǐng)域用 2021-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上 一年基礎(chǔ)上退坡 10%/20%。2019 年下半年補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致車企大力搶裝，如今無政策 因素影響，滲透率依然穩(wěn)步提升，表明我國新能源汽車轉(zhuǎn)入消費(fèi)端需求驅(qū)動的新階 段。歐洲碳排放約束趨嚴(yán)，退補(bǔ)不改長期高漲趨勢。2021 年歐洲全年新能源乘用車銷量達(dá) 226 萬輛，同比增加 65.6%。2021 年歐洲新源汽車延續(xù)去年高增長趨勢，Q1-4 季 度歐盟新能源乘用車的滲透率分別為 13.9%/15.9%/18.9%/24.5%，平均滲透率

19、 18.0%。 隨著碳排放政策進(jìn)一步施壓，市場出現(xiàn)更多純電動車型，純電動乘用車占比會不斷 提升。碳排放壓力加重，車企尋求電動化轉(zhuǎn)型。2021 年起，在汽車領(lǐng)域要求大型車企（轎車年登記量在 30 萬輛以上）新 登記轎車的平均二氧化碳排放量須低于 95g/km，超出標(biāo)準(zhǔn)每 1g/km 每輛罰款 95 歐 元。2020 年歐洲整體碳排放 108.2g/km，遠(yuǎn)高于 95g/km 標(biāo)準(zhǔn)。2021 年 7 月，歐盟提出 2030 年起碳排放標(biāo)準(zhǔn)在 2021 年基礎(chǔ)上下降 55%，2025 年起下降 100%。汽車節(jié)能減排技術(shù)難突破，車企轉(zhuǎn)型新能源汽車系必然之路。美國電動化尚在起步階段。2021 年美國新

20、能源汽車銷量為 66.7 萬輛。相比中國、歐 洲，美國新能源汽車滲透率偏低。2021 年滲透率達(dá)到 4.3%，較 2020 年滲透率 2.2% 提高 2.1pct。從車型結(jié)構(gòu)來看，美國新能源汽車以純電動汽車為主，全年 EV 占比為 74%。民主黨推動新能車政策加快落地。全球單車最高 補(bǔ)貼有望落實(shí)，滲透率將快速提升。2021 年 11 月 19 日，美國眾議院通過 1.75 萬億 支出計(jì)劃，其中 3200 億用于清潔能源和電動車稅收抵免，最高單車稅收抵免 12500 美元。之前累計(jì)產(chǎn)量超過 20 萬輛后失去補(bǔ)貼的特斯拉、通用有望重獲補(bǔ)貼。預(yù)計(jì)政 策 2022 年落地。2021 年 8 月 5 日

21、，拜登簽署行政令要求 2030 年電動化率達(dá) 50%。 隨著碳排放政策趨嚴(yán)，美國本土車企電動化加速。全球電動化大勢所趨，新能源汽車銷量有望持續(xù)高增，動力電池需求隨之高漲?；?于電動汽車逐年滲透率提升邏輯，預(yù)計(jì) 2024 年中國/海外新能源汽車銷量 921/898 萬輛。受上游原材料價(jià)格上漲影響，假設(shè) 2022 年 PHEV 占比提升，隨后產(chǎn)生回落。 另外基于 EV 乘用車、PHEV 乘用車、客車、專用車帶電量假設(shè)，預(yù)計(jì) 2024 年全球 動力電池裝機(jī)量 882GWh。3.2. 全球能源轉(zhuǎn)型加速，鋰電儲能需求蓬勃發(fā)展儲能是全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中不可或缺的環(huán)節(jié)，搭配儲能的可再生能源裝機(jī)才能實(shí)現(xiàn) 對傳統(tǒng)

22、化石能源裝機(jī)的徹底取代。全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)提出長期“碳中和”目標(biāo)， 減排已成全球共識。化石能源的使用是全球碳排放的主要來源，能源轉(zhuǎn)型是各經(jīng)濟(jì) 體實(shí)現(xiàn)長期碳排放目標(biāo)的必經(jīng)之路。為了實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型，全球電氣化率與可再生能 源發(fā)電占比仍需大幅提升，世界各國紛紛制定發(fā)展戰(zhàn)略，加速能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。風(fēng)電、 光伏具有天然的間歇性與波動性，隨著裝機(jī)、發(fā)電規(guī)模提升，對電力系統(tǒng)沖擊愈加 明顯。儲能系統(tǒng)通過充電或放電對發(fā)電端的輸出進(jìn)行調(diào)節(jié)，進(jìn)而與用電端的負(fù)載相 匹配，因此可以在減少碳排放的同時(shí)維持電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性與可靠性。電化學(xué)儲能維持高增長，其中鋰離子電池占絕對主導(dǎo)地位。截至 2021 年底，全球電力系統(tǒng)已投運(yùn)儲能項(xiàng)

23、目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模 209.4GW，同比增長 9%。 其中抽水蓄能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大，為 180.5GW，比去年同期下降 4.1%，累計(jì)規(guī)模 占比首次低于 90%。雖然抽水蓄能規(guī)模大、壽命長、技術(shù)成熟，但只有具備特定自 然地形條件的地區(qū)才能進(jìn)行建設(shè)，因此持續(xù)增長的電力儲能需求仍需由其他的儲能 形式進(jìn)行填補(bǔ)。從新增裝機(jī)情況來看，在各類新型儲能技術(shù)中，鋰離子電池占據(jù)絕 對主導(dǎo)地位，鋰電池儲能在循環(huán)次數(shù)、能量密度、響應(yīng)速度等方面均具有較大的優(yōu) 勢，伴隨著成本的不斷下降，鋰電池儲能的應(yīng)用空間顯現(xiàn)，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大，為 23.2GW。電化學(xué)儲能迎來爆發(fā)期，中國、美國引領(lǐng)全球。據(jù) BNEF 預(yù)測，到 2030

24、 年全球新 增儲能裝機(jī)容量將達(dá)到 58GW/178GWh，是 2021 年 10GW/22GWh 的 5 倍多，2022- 2030 年，全球儲能市場將以 30%的復(fù)合年速率增長。其中，美國和中國是最大的市 場，到 2030 年將占全球儲能裝置的 54%。3.3. 軟包電池作為方形動力電池的有效補(bǔ)充，市占率空間廣闊理性看待中國動力電池市場軟包電池市占率偏低現(xiàn)狀，軟包電池劣勢正在改善。根 據(jù) GGII 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國動力電池裝機(jī)中軟包電池的滲透率在 2018 年后出現(xiàn)明顯下 滑，降至 10%以下。主要原因系中國動力電池市場集中度不斷提高，技術(shù)層面上 CTP 電池、刀片電池在性能、成本上賦能產(chǎn)品，

25、頭部廠商先發(fā)形成方形電池聯(lián)盟、短期 難以撼動。近年來軟包電池成組效率低、成本偏高等缺點(diǎn)正在逐步改善。雖然軟包 電池成組效率偏低，但是軟包電池本身能量密度更高，例如三元軟包單體電芯比三 元方形能量密度平均高 10-15%，在系統(tǒng)層面上兩者能量密度接近。在軟包結(jié)構(gòu)創(chuàng)新 方面，捷威動力推出 LCM&積木電池，提升軟包電池體積利用率。另外，隨著鋁塑膜國產(chǎn)化進(jìn)程加快，軟包電池價(jià)格競爭力逐漸加強(qiáng)。軟包電池性能優(yōu)異，軟包電芯+鋁殼復(fù)合封裝滲透率提升。在消費(fèi)、動力電池追求快 充與續(xù)航功能趨勢下，高能量密度與及低內(nèi)阻是電池產(chǎn)品升級的主流方向之一。目 前電芯制作工藝主要包括卷繞式與疊片式，軟包電池采用疊片式，方形

26、、圓柱以卷 繞式為主。疊片電池在能量密度、內(nèi)阻等方面具有突出優(yōu)勢：1）疊片電池能量密度更高，續(xù)航能力突出；2）疊片電池內(nèi)部結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，安全保障程度高；3）疊片電池內(nèi)阻較低，對快充具有較強(qiáng)適應(yīng)性。基于上述優(yōu)點(diǎn)，比亞迪刀片、蜂巢短刀片等均采用軟包電芯+鋁殼的復(fù)合封裝方式， 但在裝機(jī)量類別統(tǒng)計(jì)時(shí)劃入方形，顯得軟包市占率“偏低”。軟包電池廣泛配置于海外頭部車企，全球動力電池軟包滲透率逐年提升。2021 年歐 洲新能源乘用車前 20 名暢銷車型，其中 15 款車型配置了軟包電池，涉及大眾、雷 諾、現(xiàn)代、沃爾沃、奧迪等著名車企。軟包電池性能優(yōu)異，海外市場歐美主流車企 對軟包電池相對更加青睞，隨著 LG 化學(xué)等公司產(chǎn)能逐漸放量，全球動力電池軟包 滲透率逐漸提升，2018-2020 年分別為 14.0%/16.1%/28.1%，未來市場空間廣闊。半固態(tài)/固態(tài)鋰離子電池將在軟包電池中率先商用，軟包電池未來將作為方形、圓柱 電池有效補(bǔ)充。半固態(tài)/固態(tài)電池體系下解決了軟包電池在極端條件（如針刺）漏液 的問題，同時(shí)軟包電池進(jìn)一步強(qiáng)化了固態(tài)電池高能量密度的優(yōu)點(diǎn)。部分固態(tài)電解質(zhì) 如硫化物、氧化物柔韌性差，無法卷繞，只能采用軟包疊片工藝。固態(tài)電池與軟包 電池相互匹配、相互成就，最易率先商用。當(dāng)前固態(tài)電池商用化進(jìn)程最快的衛(wèi)藍(lán)、 清陶、鋒鋰、輝能、SES 等廠商均采用軟包電池，隨著未來固態(tài)電池滲透率逐漸