“公司+合作社+農戶 訂單+期貨”合作模式透析

1、“公司+合作社+農戶 訂單+期貨”合作模式透析來源：上海證券報 公告日期：2022-07-26 -字體 大 中 小來自湖北白銀棉業(yè)股份的調研中國證監(jiān)會期貨一部我國農業(yè)生產經營高度分散，農戶生產規(guī)模小，質量參差不齊，農業(yè)生產效率受到嚴峻制約。在這種現狀下，如何科學地組織農業(yè)生產，有效地開展農產品流通交易，覺察價格，躲避風險成為各級政府、涉農企業(yè)和寬闊農戶普遍關心的問題，也是我國建立現代農業(yè)體系必需解決的課題。近年來，隨著我國期貨市場不斷進展成熟，期貨市場由于其獨有的價格覺察、風險治理作用，在效勞“三農”中的作用日益受到重視。局部農業(yè)龍頭企業(yè)如湖北白銀棉業(yè)股份 (以下簡稱“白銀棉業(yè)”)等，參與期貨

2、市場程度不斷加深， 漸漸探究出“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式，鎖定原料的同時，通過期貨市場 套期保值鎖定農產品銷售價格，為穩(wěn)定企業(yè)經營業(yè)績，提高農戶收入，促進農業(yè)產業(yè)化發(fā)揮了重要作用。一、農業(yè)進展的階段：期貨農業(yè)當前我國農業(yè)進展處于以傳統(tǒng)農業(yè)為主，訂單農業(yè)、期貨農業(yè)等其他農業(yè)生產經營方式開頭興起的階段。(一)農業(yè)進展初級階段：傳統(tǒng)農業(yè)傳統(tǒng)農業(yè)是以農戶為根底單位獨立進展的，農戶的生產與種植打算主要依據上一 年供求狀況及價格確定。這種由單個農戶進展生產并直接面對市場銷售的生產方式，不僅 規(guī)模小、效率低、質量參差不齊，更難以躲避市場價格波動帶來的沖擊?！柏S年谷賤，谷賤傷農”成為這種農業(yè)生

3、產經營方式的典型寫照。(二)農業(yè)進展中級階段：訂單農業(yè)針對傳統(tǒng)農業(yè)的弊端，及涉農企業(yè)為了更好地把握資源，訂單農業(yè)開頭興起。企 業(yè)與農戶在農產品種植前簽訂訂單，幫助企業(yè)自身鎖定資源的同時，穩(wěn)定了農戶的收入和 心理預期。在種植過程中，企業(yè)樂觀地向農戶供給技術指導和信息效勞，促進農戶標準化 生產、提高農產品質量。但在實踐中，企業(yè)承受較大的農產品價格波動風險。市場價格高 時農戶違約風險高，市場價格低時企業(yè)面臨虧損，訂單農業(yè)效果受到很大影響 (市場行情好時，市場價格高于訂單價格，農戶不愿履約，待價而沽，企業(yè)仍舊要以市場價參加“搶資 源”行列中；當市場行情不好時，市場價格低于訂單價格，農戶要求企業(yè)按訂單價

4、格收購，企業(yè)面臨虧損)。(三)農業(yè)進展高級階段：期貨農業(yè)局部農業(yè)龍頭企業(yè)在訂單農業(yè)的根底上，開頭探究“期貨農業(yè)”這一型農業(yè)生 產經營模式。所謂期貨農業(yè)，馬上期貨市場引入農產品種植、選購、加工、銷售等生產經 營過程中，涉農企業(yè)利用期貨市場價格作為經營決策參考，更合理地確定訂單價格；同時， 通過參與期貨市場套期保值，躲避農產品價格波動風險，鎖定利潤?！捌谪涋r業(yè)”較好地解決了訂單農業(yè)中企業(yè)面臨較大農產品價格波動風險的問題，彌補了訂單農業(yè)的缺陷。二、 “公司+合作組織+農戶，訂單+期貨”合作模式概述實踐中 “期貨農業(yè)”有多種形式，與近幾年農夫專業(yè)合作社的快速進展相結合， 當前應用最廣泛的為“公司 +合

5、作社+農戶，訂單+期貨”合作模式(圖 1)?！肮?合作社+農戶，期貨+訂單”運作模式圖該模式主要包含涉農企業(yè)、合作社和訂單農戶三大主體，其中涉農企業(yè)在合作中占據主導地位。涉農企業(yè)牽頭成立專業(yè)合作社，通過合作社與農戶簽訂訂單，鎖定資源， 避開了直接面對數量眾多、狀況不一的農戶；同時，樂觀參與期貨市場，利用期貨市場價格信息作為經營決策參考，并通過期貨市場套期保值治理原料或產品價格風險。合作社作為連接企業(yè)和農戶的橋梁，一方面在播種前和農戶簽訂訂單，并通過盈余返還、股金分紅等措施降低農戶違約風險，為企業(yè)獲得資源；另一方面通過向入社農戶供給信息指導和技術效勞，促使農戶標準化生產，提高農產品質量。農戶則

6、在種植前與合作社簽訂訂單，確保了農產品的銷路和最低銷售價格，獲得穩(wěn)定的收入。三、“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式典型案例剖析白銀棉業(yè)利用期貨市場效勞“三農”實踐白銀棉業(yè)成立于 2022 年 4 月，是一家以棉花收購、加工、銷售、貿易為主營業(yè)務的民營企業(yè)。企業(yè)位于優(yōu)質棉產區(qū)湖北枝江，年收購加工 30,000 噸優(yōu)質皮棉(皮棉屬于籽棉的下游產品，如同油菜籽和菜籽油的關系一樣 )，銷售收入近 10 億元，是湖北省農業(yè)產業(yè)化重點龍頭企業(yè)。白銀棉業(yè)于 2022 年 5 月牽頭組建枝江市白銀棉花專業(yè)合作社， 開頭探究“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式。在多年參與期貨市場套期保值閱歷的根底

7、上，白 銀棉業(yè)在和農戶合作中制造性地提出了籽棉“期貨” 概念，通過合作社和農戶簽訂籽棉“期貨”合同，并收取保證金的方式，和農戶建立了嚴密的合作關系，形成了自己的經營特色， 效勞“三農”取得顯著成效。(一)何謂籽棉“期貨”合同籽棉“期貨”合同并不是真正意義上的期貨合同，其本質上仍是合作社與棉農簽訂的籽棉購銷遠期合同。和一般訂單一樣，合同中規(guī)定棉農在特定時間將符合品級要求的特定數量的籽棉以合同商定的價格出售給合作社。但之所以稱其為“期貨”合同，主要在于以下幾個特點：1、簽訂籽棉“期貨”合同的目的，在于參與期貨市場套期保值，合同收購量和套期保值量根本相當。根本在合作社和農戶簽訂籽棉“期貨”合同的同時

8、，白銀棉業(yè)依據合 同商定的籽棉收購量折算成肯定皮棉數量，參與期貨市場套期保值，完全鎖定本錢和利潤。2、籽棉“期貨”合同商定的收購價格是依據企業(yè)參與期貨市場套期保值的價格倒推確定的。白銀棉業(yè)依據其參與期貨市場套期保值的價格，倒推確定籽棉“期貨”合同中 的籽棉收購價(單位籽棉能夠生產 38.5%皮棉、50.5%棉籽及 8%短絨等其他副產品。籽棉價格=皮棉價格 38.5%+棉籽價格 50.5%+其他副產品價格 8%-加工費-正常利潤)。同時, 由于合作社為農戶供給統(tǒng)一的信息效勞和技術指導，農戶生產標準化程度大為提高，生產 的籽棉質量優(yōu)于單個農戶分散種植的籽棉，因而籽棉“期貨”合同中的籽棉收購價一般遠

9、 高于一般訂單的收購價。3、籽棉“期貨”合同嚴格把握農戶履約風險，要求農戶在簽訂合同時繳納履約保證金。由于白銀棉業(yè)通過合作社與農戶簽訂籽棉“期貨”合同的同時，會依據合同商定的收購量在期貨市場建立相應的賣出套期保值頭寸。因此，假設農戶到期違約，將對企業(yè)的期貨套保造成直接的敞口頭寸風險。為了嚴格把握農戶履約風險，合同明確要求農戶在簽訂合同時，向合作社繳納相當于合同金額 15%的保證金。(二)白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”操作流程分析經過多年的探究，白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”經營模式漸漸成熟， 形成了從農戶賣棉意向調查、信息收集與調研、簽訂籽棉期貨合同到期貨市場套期保值交

10、易一體化的操作流程。白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”操作流程(對白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”操作流程進展大致描述，局部階段略。 )1、農戶賣棉意向調查(2 月份-3 月份)。棉花播種前，合作社向全部社員發(fā)放問卷調查表，了解他們是否情愿簽訂籽棉“期貨”合同及簽訂的意向價格，匯總后確定可能簽訂籽棉“期貨”的意向數量。2、為農戶供給信息效勞和技術指導 (3 月份-9 月份)。種植過程中，合作社通過組織技術培訓會；建立高產示范基地；建立短信平臺，向農戶發(fā)送棉花各個不同生長時期的特性及田間治理要點、棉花現貨市場動態(tài)等，為農戶供給全方位的信息效勞和技術指導， 促進農戶標準化生產，提

11、高產量。3、信息收集與爭辯，現貨市場調研 (3 月份-9 月份)。白銀棉業(yè)建立了特地的信息部門，持續(xù)跟蹤國內宏觀經濟走勢及政策變化，收集全球主要棉花生產國的棉花產量信息， 為企業(yè)的期現貨經營供給支持。從棉花播種到收購前，白銀棉業(yè)組織不少于三次調研，每 次調研分三個組進展，即：長江流域、黃河流域、疆，掩蓋全國主要產棉區(qū)域。第一次調研在 4 月中上旬，主要調查棉花種植面積；其次次在 5 月底 6 月初，主要調查棉花長勢； 第三次在 8 月，主要調查棉花結桃數量及單產。在三次調研中，均要調研棉花加工企業(yè)庫存及下游消費狀況。通過調研，對全國棉花總產量和消費需求做出預估，評判供需狀況。4、制定套期保值打

12、算(3 月份-9 月份)。在信息收集、現貨市場調研的根底上，白銀棉業(yè)對將來期貨市場價格走勢進展推測，確定套期保值目標價位。結合籽棉“期貨”簽訂意向、企業(yè)資金等狀況，制定期貨市場套期保值打算。5、分批建倉、簽訂籽棉“期貨”合同，動態(tài)調整 (3 月份-9 月份)。當期貨價格到達企業(yè)目標價位后，依據期貨市場套期保值打算，白銀棉業(yè)在期貨市場建立賣出套期保值 頭寸，同時通過合作社和農戶簽訂籽棉“期貨”合同，收取保證金。為了有效地防范期貨 市場建倉和現貨簽訂合同可能存在的時間差，建倉分批進展，依據合同簽訂進度，動態(tài)調 整。6、棉農交棉，按籽棉“期貨”合同商定價格結算，返還保證金 (9 月份-12 月份)。

13、棉花結桃后，合作社指導棉農按級分摘、分曬、分儲、分售，在商定時間內將商定數量和 品級的籽棉交到合作社，合作社和棉農按籽棉“期貨”合同商定的價格進展結算，同時返 還保證金。7、對沖平倉或交割 (9 月-12 月)。白銀棉業(yè)獲得合作社收購的籽棉后， 加工成皮棉。依據市場狀況，或將皮棉在現貨市場出售，同時相應在期貨市場平倉；或直接在期貨市場交割。8、盈余返還、股金分紅(年底)。合作社依據全年的經營狀況，對入社農戶實行利潤安排(此處利潤指的是合作社的利潤，主要來源于合作社向白銀棉業(yè)差價銷售籽棉，農資 經營等)。利潤安排依據農夫專業(yè)合作社法進展， 60%的利潤按交棉量對入社農戶進展盈余返還，剩余的 40

14、%則用于股金分紅。通過盈余返還，股金分紅等措施， 提高農戶參加合作社的樂觀性，降低農戶的違約風險。(三)白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式經營效果評價白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式在實踐中取得了較好的效果：1、有力地促進了農戶穩(wěn)產增收當期貨價格較高，合作社供給的籽棉“期貨”合同收購價格符合農戶預期時，農 戶和合作社簽訂籽棉“期貨”合同，提前鎖定籽棉銷售價格，穩(wěn)定收入。 2022 年，白銀棉業(yè)通過合作社與農戶簽訂籽棉“期貨”合同 3,000 噸(3000 噸籽棉加工成皮棉約 1000 噸)， 籽棉收購價在 6 元/斤-6.5 元/斤之間，平均收購價為 6.3

15、元/斤，比 9 月份籽棉上市時市場價高出 1.8 元/斤，幫助農戶有效地躲避了籽棉價格下跌的風險，促進了農戶穩(wěn)產增收。當期貨價格較低，合作社供給的籽棉“期貨”合同收購價格低于農戶預期時，農戶則放棄和合作社簽訂籽棉“期貨”合同，并結合其他農產品價格信息，準時調整生產、種植構造，力爭獲得最大收入。2、企業(yè)獲得了穩(wěn)定的經營利潤借助“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式，白銀棉業(yè)公司獲得了穩(wěn)定的經營利潤。以白銀棉業(yè) 2022 年經營狀況為例(表 1)：皮棉本錢及建倉：按籽棉“期貨”合同平均收購價 6.3 元/斤折算，白銀棉業(yè)生產皮棉本錢約 29000 元/噸。2022 年 3 月 15 日-4 月

16、 15 日，白銀棉業(yè)在期貨市場賣出鄭棉 1 月合約(CF1201) 共計 200 手，折合皮棉 1,000 噸，平均建倉價位為 29,800 元/噸，建倉時間和數量根本和籽棉“期貨”合同簽訂進度相匹配。交儲及平倉： 2022 年 11 月 1 日-2022 年 12 月 31 日，白銀棉業(yè)獲得籽棉后，將籽棉加工成皮棉，按收儲價 19,800 元/噸的價格交儲。同時，依據交儲進度在期貨市場間續(xù)平倉，平均平倉價格為 19,800 元/噸。盈虧分析：現貨市場虧損 =(29,000-19,800) 1,000 =920 萬元；期貨市場上盈利=(29,800-19,800) 1,000=1,000 萬元

17、；期現貨合計獲利=1000-920=80 萬元。表 1：白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶， 訂單+期貨”盈虧分析一同樣，在棉花價格上漲時，雖然白銀棉業(yè)期貨市場產生了虧損，現貨市場卻獲得盈利，也能獲得穩(wěn)定的利潤 (表 2)。表 2：白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶， 訂單+期貨”盈虧分析二3、促進農業(yè)產業(yè)化進展，提高農業(yè)生產效率白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式中，合作社向農戶供給統(tǒng)一的信息效勞和技術指導，并在籽棉上市時指導農戶按級分摘、分曬、分儲、分售，促進了 農戶標準化生產，提高了籽棉的質量，從而保證了白銀棉業(yè)加工生產皮棉的質量。 “優(yōu)質優(yōu)價”，白銀棉業(yè)的產品在現貨市場很有競爭力，售

18、價也一般略高于市場價，從而增加了白銀棉業(yè)的經營效益，并通過提高籽棉收購價反響給農戶。四、對白銀棉業(yè)“公司 +合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式的幾點思考與體會(一)白銀棉業(yè)“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式的實質企業(yè)以農戶易于承受的方式和農戶簽訂訂單，代替農戶參與期貨市場套期保值在該模式中，農戶直接共享到企業(yè)參與期貨市場套期保值的效益，而企業(yè)則獲得 了穩(wěn)定的經營利潤。其實質是分散的農戶由于受資金、專業(yè)學問、生產規(guī)模所限，不適合 直接參與期貨市場套期保值的狀況下，農業(yè)產業(yè)化龍頭企業(yè)以農戶易于承受、理解的方式 和農戶簽訂遠期訂單(如案例中的籽棉“期貨”合同，對農戶而言是看得見、摸得著的紙質

19、合同，且有現實中確定的合同方白銀棉業(yè)，易被農戶承受 )，并轉而在期貨市場進展套期保值，從而實現了農戶間接利用期貨市場進展風險治理，穩(wěn)定了農戶收入。這種利用場外市 場遠期訂單為客戶供給量身定制的風險治理效勞，再到場內市場進展對沖的模式在國際成 熟衍生品市場應用得格外普遍。(二)籽棉“期貨”合同加深了農戶對期貨市場的生疏白銀棉業(yè)在與農戶合作中制造性地提出了籽棉“期貨”概念，其和農戶簽訂的訂單稱為籽棉“期貨”合同。雖然籽棉“期貨”合同并非真正意義上的期貨交易，有偷換概念之嫌，但對于農戶而言，籽棉“期貨”合同同樣起到了幫助農戶先賣后種，提前鎖定銷售價格，穩(wěn)定收入的作用。從這個角度來說，籽棉“期貨”合同有助于加深農戶對期貨市場功能和作用的生疏，有利于農戶將來更好地直接或間接利用期貨市場。(三)農戶違約風險仍舊困擾“公司 +合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式進展以“公司+合作社+農戶，訂單+期貨”合作模式為代表的期貨農業(yè)較好地解決了訂單農業(yè)中企業(yè)面臨的價格波動風險問題，但農戶違約風險仍舊困擾該模式進展，且在企業(yè) 利用期貨市場套期保值對沖風險的狀況下對企業(yè)經營影響更大。訂單農業(yè)中，如市場價格 高于訂單價格，農戶違約僅造成企業(yè)無法按訂單價格獲得資源，影響后期的生產、加工。 但在“訂單+期貨”合作模式中，農戶違約將對企業(yè)的期貨套保造成直接的敞口頭寸風險， 期貨