國際資本流動與國際債務(wù)

1、第十一章 國際資本流動與國際債務(wù)第一節(jié) 國家資本流動的概念及類型第一頁，共四十五頁。一，短期資本流動（1）貿(mào)易性資本流動（2）國際銀行資本流動（3）保值性資本流動（4）投機(jī)性資本流動 匯率，利率，經(jīng)濟(jì)增長第二頁，共四十五頁。三、短期資本流動對經(jīng)濟(jì)的影響某國一年以來，本國貨幣匯率持續(xù)下跌國際收支呈（ ）。持有本國貨幣的外匯買賣者大量（ ）本國貨幣，（ ）外幣。此種行為，使資本（流出/流入）數(shù)量增加，從而使國際收支逆差（ ）。另外，本國貨幣持續(xù)貶值，外來投資者為逃避貶值的風(fēng)險，會將資金投向匯率高的國家逆差賣出買進(jìn)加大資本流動從長期來看：使逆差或順差加大第三頁，共四十五頁。假如一國的國際收支出現(xiàn)暫時

2、逆差，該國的貨幣匯率就會（ ）投機(jī)者就會（ ）該國貨幣，待匯率上升再（），買賣行為引起資本的流動，這樣達(dá)到了調(diào)節(jié)國際收支的目的。暫時下跌買進(jìn) 賣出資本流動從短期來看:調(diào)節(jié)暫時性的國際收支不平衡第四頁，共四十五頁。 第二 長期資本流動一、定義：期限為一年以上的資本的流入和流出。第五頁，共四十五頁。1、國內(nèi)的獨(dú)資、合資、三資企業(yè)。創(chuàng)辦企業(yè)2、美國某公司購買我國某上市公司的股票，并持有該公司25%的股份。購買股票3、張明在上海交易所買賣B種股票（中長期）間接投資二、長期資本流動的形式第六頁，共四十五頁。4、我國政府從國際貨幣基金組織貸款2000萬美元5、我國政府向A國提供200億人民幣的貸款國際金融

3、機(jī)構(gòu)貸款政府貸款第七頁，共四十五頁。二、長期資本流動的形式有創(chuàng)辦企業(yè)購買股票并達(dá)到一定比例投資利潤再投資2、間接投資3、國際借貸政府貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款其他貸款1、直接投資第八頁，共四十五頁。三、長期資本流動的原因（一）長期資本流出的原因1、經(jīng)濟(jì)的國際化2、資本的預(yù)期收益3、國際政治關(guān)系的變化4、資本過剩根本原因（二）、長期資本流入的原因 為促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展第九頁，共四十五頁。資料： 1、 據(jù)不完全統(tǒng)計，到二十世紀(jì)末。跨國公司及其分支公司在國外的銷售額達(dá)8.9億萬美元；而80%的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)支出也發(fā)生在跨國公司內(nèi)部。世界約1/3的產(chǎn)出是跨國公司從事國際生產(chǎn)所創(chuàng)造的。2、跨國公司將其擁有的所有生

4、產(chǎn)資源和各個增值環(huán)節(jié)進(jìn)行跨國界的配置、協(xié)調(diào)和管理，將每一個海外子公司從事的活動作為其整體價值鏈的有機(jī)組成部分。第十頁，共四十五頁。3、亞太經(jīng)濟(jì)論壇，歐洲經(jīng)濟(jì)共同體，北美區(qū)域經(jīng)濟(jì)的一體化，說明各個發(fā)達(dá)國家更加重視以本國為核心的地區(qū)網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略在區(qū)域內(nèi)相互投資，使交叉投資和貿(mào)易大大增加第十一頁，共四十五頁。四、長期資本流動對經(jīng)濟(jì)的影響（一）、對世界經(jīng)濟(jì)的影響1、推動世界經(jīng)濟(jì)增長2、促進(jìn)國際分工深化3、促進(jìn)國際貿(mào)易和技術(shù)轉(zhuǎn)移4、加速區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化第十二頁，共四十五頁。（二）對資本流出國的影響1、有利于刺激資本流出國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)對外經(jīng)濟(jì)勢力的擴(kuò)張2、有利于解決過剩資本的出路，使起有獲息獲

5、利的機(jī)會3、有利于促進(jìn)商品輸出，擴(kuò)大對外貿(mào)易4、資本流出國要承擔(dān)一定的風(fēng)險5、本國的稅收相對減少，就業(yè)機(jī)會減少6、某些經(jīng)濟(jì)效益會轉(zhuǎn)移到流入國第十三頁，共四十五頁。（三）對資本流入國的影響1、解決資金不足，提高投資能力，合理開發(fā)和利用資源2、建立新企業(yè)，增加新產(chǎn)品，提高生產(chǎn)產(chǎn)能力，加速國民生產(chǎn)總值的增長、3、引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)4、開辟新的就業(yè)領(lǐng)域，增加就業(yè)機(jī)會，緩解就業(yè)壓力5、增加出口產(chǎn)品的競爭力，擴(kuò)大國際市場，增加出口，改善國際收支第十四頁，共四十五頁。6、沖擊了民族產(chǎn)業(yè)7、對外國資本產(chǎn)生依附性8、借入外債會形成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)9、使自然資源等部分財富被流出國掠奪和占用。第十五頁，共四

6、十五頁。第二節(jié) 國際資本流動的發(fā)展階段及其基本格局一，20世紀(jì)90年代以前的國際資本流動（一）第一次世界大戰(zhàn)以前的國際資本流動（二）第二次世界大戰(zhàn)期間（三）二戰(zhàn)結(jié)束到20世紀(jì)80年代第十六頁，共四十五頁。二，20世紀(jì)90年代以來的資本流動（一）國際資本流動的規(guī)模不斷的擴(kuò)大，即使在金融危機(jī)頻繁暴發(fā)的情況下資本國際流動的總量人持續(xù)擴(kuò)張（二）國際資本流動的速度持續(xù)加快1外匯市場的日交易增加2金融衍生工具的未平倉數(shù)額增長下降，交易期限縮短第十七頁，共四十五頁。（三）國際資本的結(jié)構(gòu)由傳統(tǒng)的以銀行資金為主轉(zhuǎn)為外國直接接投資，銀行信貸和債券市場三分天下（四）越來越多的國際直接投資開始采用并購方式，其流動性明

7、顯提高（五）金融衍生工具市場的擴(kuò)展有所放慢，衍生產(chǎn)品的發(fā)展相對平穩(wěn)第十八頁，共四十五頁。三，20世紀(jì)90年代以來的國際資本流動格局及其形成原因（一）私人資本取代官方資本成為國際資本流動的主要形式（二）非銀行機(jī)構(gòu)取代銀行成為國際資本流動的主體（三）發(fā)達(dá)國家之間的資本流動取代了的發(fā)達(dá)國家向新興市場國家的單向資本流動第十九頁，共四十五頁。（四）發(fā)達(dá)國家組合投資的規(guī)模在總額上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其直接投資，投資證券化日益成為國際資本流動的重要特征四，20世紀(jì)90年代以來國際銀行貸款的格局及其分析P274五 20世紀(jì)90年代以來國際債券的發(fā)行情況P276六，20世紀(jì)90年代以來國際直接投資的基本格局及其分析第二十

8、頁，共四十五頁。七，影響國際資本流動的主要因素（一）經(jīng)濟(jì)增長的差異（二）利率的差異（三）市場開放及成熟度（四）成本的高低與市場需要的大?。ㄎ澹╋L(fēng)險的大小 第二十一頁，共四十五頁。金融自由化過程中的陷阱：金融危機(jī)1、發(fā)展中國家的三次金融危機(jī)：1982年拉美國家嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。1994年墨西哥金融危機(jī)。1997年亞洲金融危機(jī)。共同特點(diǎn):1）在危機(jī)之前進(jìn)行過金融自由化改革2）銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)交織3）對實(shí)際經(jīng)濟(jì)造成重大打擊第二十二頁，共四十五頁。2、金融危機(jī)的原因分析1）宏觀經(jīng)濟(jì)的失衡：財政赤字，通貨膨脹，經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。2）道德風(fēng)險導(dǎo)致金融泡沫：三個層次借款者（企業(yè)）：有限責(zé)任冒險舉債。金融機(jī)構(gòu)：

9、投機(jī)性存款者沒有監(jiān)督。國際投資者：政府和國際金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，使得國際投資者在投資上不審慎。3）從眾行為 金融放大器機(jī)制第二十三頁，共四十五頁。3、發(fā)展中國家金融改革的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)第一，必須保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定第二，利率和匯率要先行第三，盡快建立健全金融體系監(jiān)管的法律體系和規(guī)章制度第四，貨幣自由化過程中，應(yīng)從經(jīng)常項(xiàng)目下開始進(jìn)行，然后考慮資本項(xiàng)目第五，政府出于社會經(jīng)濟(jì)和政治的穩(wěn)定，必須對改革的受害者進(jìn)行補(bǔ)償?shù)诹?，政治廉潔在金融改革中至關(guān)重要第二十四頁，共四十五頁。經(jīng)常項(xiàng)目資本項(xiàng)目資本項(xiàng)目：反映本國與外國間資本往來的交易形成的國際債權(quán)債務(wù)增減。反映金融資產(chǎn)的國際交易，不包括央行的國際儲備資產(chǎn)交易。內(nèi)容包括購

10、買有價證券，提供貸款，存款等等。經(jīng)常項(xiàng)目 ：本國與外國間經(jīng)常發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易，列在國際收支經(jīng)常往來帳戶中的項(xiàng)目。分三類：商品輸出入。勞務(wù)。中國將國際通稱為勞務(wù)的項(xiàng)目歸入非貿(mào)易往來。單方轉(zhuǎn)移款項(xiàng)，即無需償還的資金流動。第二十五頁，共四十五頁。4、發(fā)展中國家金融改革的目標(biāo)模式（1）建立以中央銀行為核心的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融間接調(diào)控體系；（2）建立受中央銀行基礎(chǔ)利率變動影響的市場利率體系；（3）建立以商業(yè)銀行為主體的多種金融機(jī)構(gòu)并存的多樣化金融機(jī)構(gòu)體系；（4）建立國內(nèi)金融與國外金融相互融合的一體化金融市場；（5）建立高效率的金融監(jiān)管體系第二十六頁，共四十五頁。1、從文章中你對利用外資有什么感受？2、我國在利

11、用外資方面還存在哪些問題？3、利用外資對我國有什么好處？4、在利用外資方面我們應(yīng)注意什么問題？第二十七頁，共四十五頁。國際債務(wù)問題一外債的含義-包括居民對一切非居民承擔(dān)的用外國貨幣或本國貨幣表示的具有契約性償還責(zé)任的全部債務(wù)。（這是IMF和IBRD對外債的定義）二國際債務(wù)的衡量指標(biāo)（一）負(fù)債率（年末外債余額當(dāng)年國民生產(chǎn)總值）100（二）債務(wù)率（當(dāng)年末外債余額當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入）100（三）償債率（當(dāng)年償還債務(wù)本息當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入）100（四）到期應(yīng)償還債務(wù)與GNP的比率第二十八頁，共四十五頁。三1980年代的國際債務(wù)危機(jī)及解決方法（一）債務(wù)危機(jī)的原因外部原因：石油價格大幅上漲導(dǎo)致貿(mào)易

12、逆差；通貨膨脹導(dǎo)致借貸利率上升，債務(wù)成本負(fù)擔(dān)加重；美元匯率水平高內(nèi)部原因：債務(wù)管理不善；政府財政赤字嚴(yán)重；經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略不當(dāng)；（二）解決債務(wù)危機(jī)的三個階段1緊急融資和共同貸款2貝克計劃和黑字還流貸款 P2263布雷迪計劃 P227第二十九頁，共四十五頁。四、亞洲金融危機(jī)簡介（一）原因(1)貿(mào)易條件惡化和經(jīng)常帳戶出現(xiàn)赤字的程度。從1995年第二季度開始，受到影響最大的東亞五國出口增長速度迅速下跌，到1996年，印尼經(jīng)常帳戶赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá)3%左右，韓國為5%左右，馬來西亞為6%左右，泰國為9%左右。而受到危機(jī)影響相對輕微的經(jīng)濟(jì)，如新加坡、臺灣和中國大陸，經(jīng)常帳戶支付余額都比較充足。第三十

13、頁，共四十五頁。（2)經(jīng)濟(jì)增長對全球資本市場的依賴程度。遭受嚴(yán)重打擊的經(jīng)濟(jì)，其增長更多地依賴外債來支持，而那些所受打擊相對輕微的經(jīng)濟(jì)外債較少。(3)短期債務(wù)對外匯儲備的比率。需要尋求國際援助的三個國家，不僅外債多，而且短期外債對外匯儲備的比率高，199年時泰、韓、印尼分別高達(dá)100%，203%，和176%，而其他經(jīng)濟(jì)則在50%以下。(4)受到影響大的經(jīng)濟(jì)對金融部門的監(jiān)管不適當(dāng)，裙帶資本主義盛行。(5)受影響大的經(jīng)濟(jì)，其企業(yè)的自有資金少，發(fā)展依靠高水平杠桿融資來維持，1996年泰、韓、印尼企業(yè)的債權(quán)對股權(quán)之比分別為185%，325%，和183%，其他經(jīng)濟(jì)一般在100%以下。(6)受影響較大的經(jīng)濟(jì)

14、其房地產(chǎn)和股市的泡沫也較大。第三十一頁，共四十五頁。(二)教訓(xùn)：1、健全的金融體系是可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長的必要條件。（1）銀行危機(jī)和資本外逃（2）利率政策約束 2、匯率制度應(yīng)更具彈性，匯率應(yīng)存在隨經(jīng)濟(jì)變動而定期調(diào)整的空間。 （1）匯率制度（2）盯住一籃子貨幣（3）轉(zhuǎn)制或貶值的時機(jī) 3、必須穩(wěn)步、有序地實(shí)行資本管制自由化 （1）道德風(fēng)險 （2）資本外逃 第三十二頁，共四十五頁。（3）“熱線”流動導(dǎo)致的波動 （4）喪失貨幣政策主權(quán) （5）資本帳戶自由化的順序 首先放開直接投資(包括利潤匯出)；其次，放開證券投資；第三步，放開債券市場；第四步，放開銀行長期借入；最后是短期外債自由化。 5、協(xié)調(diào)宏觀政策，保

15、持內(nèi)外平衡 （1）增長是穩(wěn)定的最基本要素 （2）宏觀政策與結(jié)構(gòu)調(diào)整的協(xié)調(diào)一致 （3）本外幣對沖操作 （4）宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國際協(xié)調(diào) 6、一國應(yīng)穩(wěn)步調(diào)整其貿(mào)易結(jié)構(gòu)以保持競爭力 第三十三頁，共四十五頁。中國長期與短期外債結(jié)構(gòu)C:Documents and SettingsweiMy Documents1985-2004年中國長期與短期外債的結(jié)構(gòu)與增長.htmweiMy Documents1985-2004年中國長期與短期外債的結(jié)構(gòu)與增長.htm第三十四頁，共四十五頁。我國當(dāng)前利用外資面臨的挑戰(zhàn)(一)我國利用外資規(guī)模，特別是外債規(guī)模已相當(dāng)大，繼續(xù)大規(guī)模地利用外資已顯得成本較高 (二)外資投向不合理，造

16、成地區(qū)發(fā)展的不平衡和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失衡 (三)減稅讓利等“超國民待遇”作為吸引外資的手段已失效 (四)利用外資的管理難度加大第三十五頁，共四十五頁。繼續(xù)有效利用外資的對策(一)制定正確的利用外資戰(zhàn)略(二)優(yōu)化外資投向結(jié)構(gòu)是今后利用外資工作的重點(diǎn)(三)拓寬利用外資領(lǐng)域，繼續(xù)有效地利用外資第三十六頁，共四十五頁。并購-是利用外資的主要方式據(jù)了解，今年上半年在中國完成的這三宗跨國境并購交易，包括寶潔以18億美元收購其中方合資伙伴，全球最大啤酒集團(tuán)安海斯布希公司收購哈爾濱啤酒，交易價值大約7.4億美元，還有交易價值約9.5億美元的康師傅飲料與日本朝日啤酒的并購。第三十七頁，共四十五頁。在華合并收購的機(jī)遇來

17、自四方面從中國并購交易的類型劃分，主要還是關(guān)聯(lián)方交易，一些大型國有企業(yè)將資產(chǎn)注入到海外上市公司，這并非傳統(tǒng)的戰(zhàn)略性兼并收購交易，市場影響也不是很大。而外資收購中國國內(nèi)企業(yè)，雖然現(xiàn)在只占約16%的比重，但這一類型的交易未來的增長率將會非常高?？鐕窘窈笤谌A進(jìn)行合并收購的機(jī)遇將主要來自四個方面：包括國有股減持，政府繼續(xù)對國有企業(yè)改革重組，降低持股比例；為提高競爭力，中國大型民營企業(yè)尋求海外投資戰(zhàn)略聯(lián)盟伙伴；部分私營企業(yè)迫于競爭壓力，剝離非核心資產(chǎn)；由于全球策略變化、業(yè)績不佳等原因，部分外資企業(yè)出售某些在華投資項(xiàng)目。第三十八頁，共四十五頁。受現(xiàn)行政策因素限制，短期內(nèi)跨國公司在華合并收購的重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)?/p>

18、主要集中在化妝品、飲料等消費(fèi)品行業(yè)及零售分銷行業(yè)，合并收購項(xiàng)目的單體規(guī)模會不斷擴(kuò)大。除尋求更加廣闊的消費(fèi)市場外，跨國公司將通過合并收購整合其全球資源，從而獲取更加明顯的價格優(yōu)勢與成本優(yōu)勢，為企業(yè)在全球其他區(qū)域的發(fā)展提供有力支持。第三十九頁，共四十五頁。威立雅收購深圳水務(wù)45%股份12月22日，法國威立雅聯(lián)合其合資公司首創(chuàng)威水投資公司出資4億美元，折合人民幣33.1億元獲得深水集團(tuán)45%股權(quán)，期限為50年。威立雅水務(wù)投資持股5%，威立雅水務(wù)和北京首創(chuàng)股份有限公司合資成立的首創(chuàng)威水投資有限公司持股40%。據(jù)悉，這是中國水務(wù)行業(yè)迄今為止最大的一宗并購交易，也是迄今為止全球第二大水務(wù)并購案，交易額達(dá)

19、4億美元。第四十頁，共四十五頁。朝日、伊藤忠30億入股康師傅1月5日，亞洲著名飲料企業(yè)朝日啤酒及國際貿(mào)易集團(tuán)伊藤忠商事株式會社以3.848億美元(約30億元)收購中國包裝食品及飲料業(yè)巨頭康師傅控股有限公司(香港上市：0322)50%的權(quán)益。 康師傅飲品將全資擁有原先康師傅旗下的13家飲料子公司的全部權(quán)益。本次交易將康師傅飲料事業(yè)的企業(yè)價值作價9.5億美元。這是近年中國消費(fèi)品市場中涉及交易金額最大的并購案。第四十一頁，共四十五頁。歐萊雅擊敗寶潔吞并羽西1月28日，法國歐萊雅集團(tuán)正式對外宣布收購科蒂集團(tuán)旗下的中國彩妝及護(hù)膚品牌羽西。此次收購還包括位于上海的一投資2000萬美元，1997年底落成，目前年產(chǎn)量達(dá)6000萬件的生產(chǎn)基地。自1997年進(jìn)入中國以來，歐萊雅集團(tuán)已經(jīng)向中國市場輸出了旗下的10個品牌，位于金字塔塔尖的是蘭蔻、碧歐泉、科羅娜，塔身中間有薇資、理膚泉、歐萊雅、塔絲，其下是大眾消費(fèi)品牌巴黎歐萊雅、美寶蓮、卡尼爾。熟悉歐萊雅