投資者行為與效用課件

1、第2章投資者行為與效用 本章內(nèi)容投資者偏好投資者效用曲線效用無差異曲線 投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好測試投資者偏好投資者的不同偏好風(fēng)險(xiǎn)回避型（risk averter）偏好安全性，在期望收益相同的情況下，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資對象；如果沒有與風(fēng)險(xiǎn)相稱的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是絕對不會選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬在多大程度上適宜，卻又取決于該投資者對風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度而定。投資者偏好投資者的不同偏好風(fēng)險(xiǎn)中立型（risk neutral）并不考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小，而僅以期望收益的大小為標(biāo)準(zhǔn)來選擇投資對象。風(fēng)險(xiǎn)偏好型（risk lover）偏好高風(fēng)險(xiǎn)，為得到高收益的機(jī)會而愿意以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，選擇高風(fēng)險(xiǎn)證券；如果兩個證券的預(yù)期收益相同，會選擇風(fēng)

2、險(xiǎn)大的證券。投資者效用及效用最大化投資者效用的含義在投資分析中，效用是用來描述不同投資者為什么選擇不同投資對象，以盡可能增強(qiáng)其滿足感的概念，即效用是一種衡量精神收益的尺度，可以定義為一種投資給投資者帶來的滿意程度。投資者進(jìn)行投資活動的基本目的就是要使其個人滿足感最大化，即效用最大化。他們希望通過投資活動以增加收益，擴(kuò)大其滿足感。投資者效用及效用最大化收益最大化原則能否作為投資決策的基本原則？案例：5種投資方案比較A方案B方案C方案D方案E方案收益（）概率收益（）概率收益（）概率收益（）概率收益（）概率8110180.2540.25200.1160.580.500.6240.25120.2550

3、0.3期望收益E（r）12613風(fēng)險(xiǎn)122.4524.9圣彼得堡悖論期望收益最大化原則能否給出答案？該游戲的期望收益為無窮大，如果根據(jù)期望收益最大化原則，游戲者應(yīng)該不惜任何代價(jià)參加游戲，但實(shí)際上幾乎沒有這樣的參與者。這種差異說明參與者在進(jìn)行決策時，不僅考慮期望收益，而且要考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響。投資者效用及效用最大化風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者效用曲線是否參加公平游戲取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好對于前例，假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，其投資的邊際效用遞減，假如效用函數(shù)為對數(shù)函數(shù)：ln（w）。W2(150000)E(W)=100000W1(50000)WL=0.69G=0.41U(W)Ln(W)U(50000)=10.82E

4、U(W)=11.37U(100000)=11.51U(150000)=11.92YWce=86682投資者在不利結(jié)果出現(xiàn)時遭受的損失要大于有利結(jié)果出現(xiàn)時得到的收益。投資者效用及效用最大化風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者效用曲線U(W)W風(fēng)險(xiǎn)中性投資者的效用函數(shù)以一個固定的比率隨財(cái)富的增長而增加。投資者效用及效用最大化風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者效用曲線U(W)W風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的效用函數(shù)以一個增加的比率隨財(cái)富的增長而增加。效用無差異曲線如果知道投資者的效用函數(shù)，就能知道投資者是如何根據(jù)期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的大小來進(jìn)行投資抉擇的。根據(jù)期望效用理論，當(dāng)期望收益增加或風(fēng)險(xiǎn)減少，投資者的效用便會隨之增大。E(r)I0MI1I2baK效用無差異曲線風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者無差異曲線E(r)I1I0I2E(r)I1I0I2A投資者B投資者同樣作為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，A比B更具冒險(xiǎn)性。效用無差異曲線風(fēng)險(xiǎn)中立投資者的無差異曲線E(r)效用無差異曲線課堂思考：下圖是什么樣投資者的無差異曲線？E(r) 畏懼風(fēng)險(xiǎn)的投資者。只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)而不考慮收益的高低。本章小結(jié)投資者厭惡