2022年商用車(chē)行業(yè)盈利情況及發(fā)展前景分析

1、2022年商用車(chē)行業(yè)盈利情況及發(fā)展前景分析重卡終端需求自 2021Q3 以來(lái)持續(xù)疲軟，景氣度低位運(yùn)行，客車(chē)銷(xiāo)量平穩(wěn)。根據(jù)中汽協(xié) 數(shù)據(jù)，3 月重卡、客車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量分別為 7.7、3.8 萬(wàn)輛，同比-66.6%、-27.9%，重卡銷(xiāo)量 自 2021Q3 以來(lái)持續(xù)低位運(yùn)行。展望未來(lái)，國(guó)六切換影響逐漸弱化，二季度后銷(xiāo)量基數(shù) 降低，疊加潛在后疫情需求修復(fù)+基建釋放，行業(yè)銷(xiāo)量有望逐漸啟底。重卡新能源滲透率提升趨勢(shì)明顯。銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)方面，重卡行業(yè)新能源滲透率提升趨勢(shì)明顯， 3 月純電、燃料電池重卡銷(xiāo)量分別為 1731 輛、244 輛，新能源滲透率 2.6%，環(huán)比+0.7 CPT，Q1 新能源銷(xiāo)量 4960 輛，滲

2、透率 2.1%，環(huán)比-0.5 PCT，整體提升趨勢(shì)明顯。雙碳 背景下，車(chē)企對(duì)于純電動(dòng)重卡不斷加碼，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。1. 重卡板塊：2022Q1 行業(yè)企穩(wěn)，板塊盈利略有提升2021Q3 以來(lái)，受銷(xiāo)量滑坡的影響，板塊收入、利潤(rùn)整體承壓，毛利率&凈利率均處于 低位運(yùn)行狀態(tài)。2022Q1 隨著行業(yè)銷(xiāo)量企穩(wěn)，板塊盈利能力略有提升，后續(xù)仍需關(guān)注后 疫情下的復(fù)工進(jìn)度與基建需求釋放。2021 年，重點(diǎn)公司中國(guó)重汽、福田汽車(chē)、江鈴汽車(chē)、中集車(chē)輛、一汽解放營(yíng)業(yè)收入分別 同比-6%、-5%、6%、4%、-13%，歸母凈利潤(rùn)分別同比-45%、-3373%、4%、-20%、 46%，其中福田汽車(chē) 2021Q4

3、業(yè)績(jī)下滑較大，由于剝離北京寶沃影響所致。2022Q1 板 塊業(yè)績(jī)略有回升，環(huán)比營(yíng)收分別 5%、21%、-26%、1%、49%，歸母凈利潤(rùn)分別為 1.2 、 1.4 億元、1.9 億元、1.2 億元、4.5 億元。毛利率方面，重點(diǎn)公司中國(guó)重汽、福田汽車(chē)、江鈴汽車(chē)、中集車(chē)輛、一汽解放 2021Q4 毛 利率環(huán)比-1.4 PCT、-3.8 PCT、-4.8 PCT、-1.2 PCT、6 PCT；2022Q1 毛利率環(huán)比+1.4 PCT、+4.8 PCT、+0.5 PCT、-1.9 PCT、-9.9 PCT。除一汽解放 21Q4 由于費(fèi)用改列有所 波動(dòng)外，板塊整體趨勢(shì)與銷(xiāo)量基本一致。2. 客車(chē)板塊：行

4、業(yè)景氣度不高，企業(yè)盈利壓力大疫情波動(dòng)、原材料及運(yùn)費(fèi)漲價(jià)致使板塊 21Q4-22Q1 盈利能力下滑，后續(xù)關(guān)注疫情復(fù)工 后的運(yùn)輸需求恢復(fù)進(jìn)度。2021Q4，重點(diǎn)公司亞星客車(chē)、安凱客車(chē)、曙光股份、中通客車(chē)、宇通客車(chē)、金龍汽車(chē)營(yíng) 業(yè)收入環(huán)比+2.8%、-14.9%、-2.2%、30.9%、-2.8%、9.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為 1 億 元、-1.7 億元、-2.7 億元、0 億元、3.5 億元、-3 億元。由于客車(chē)行業(yè)景氣度仍處低位， 疊加原材料及運(yùn)費(fèi)上漲，板塊業(yè)績(jī)整體承壓。毛利率方面，重點(diǎn)公司亞星客車(chē)、安凱客車(chē)、曙光股份、中通客車(chē)、宇通客車(chē)、金龍汽 車(chē) 21Q4 毛利率環(huán)比+10.1 PCT、+4.1 PCT、-8 PCT、+0.6 PCT、+0.3 PCT、-1.5