淺談企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵動(dòng)因經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

1、淺談企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵動(dòng)因經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)【論文關(guān)鍵詞】并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)加權(quán)平均資本本錢【論文摘要】文章從以下四個(gè)方面詳細(xì)分析了企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵動(dòng)因經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：(1)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的來(lái)源；(2)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)；(3)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值評(píng)估；(4)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的理性考慮，并采用定性與定量相結(jié)合的方式進(jìn)展闡述協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵，而作為效益之一的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)更是尤為重要，而且它能給企業(yè)帶來(lái)非常顯著的經(jīng)濟(jì)效益。所以深化研究經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是很有必要的。一、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的來(lái)源并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)是指通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)雙方企業(yè)資源之間的共享和互補(bǔ)，使到達(dá)并購(gòu)后企業(yè)的整體價(jià)值大于各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)時(shí)價(jià)值的簡(jiǎn)單

2、的總和的效果，主要包括管理協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要指的是由于經(jīng)營(yíng)上的互補(bǔ)性，使得兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并成一家企業(yè)之后其整體的經(jīng)濟(jì)效益大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益的算術(shù)和。其來(lái)源可以從以下兩方面考慮：(一)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)與橫向并購(gòu)1從橫向并購(gòu)考慮，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)一個(gè)最主要的來(lái)源是規(guī)模經(jīng)濟(jì)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)展橫向并購(gòu)時(shí)，工廠規(guī)模迅速擴(kuò)大。這是企業(yè)可以通過(guò)對(duì)工廠資產(chǎn)進(jìn)展調(diào)整，使到達(dá)最正確經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求。從而使消費(fèi)本錢最低來(lái)到達(dá)協(xié)同效應(yīng)；企業(yè)也可以在保持整體產(chǎn)品構(gòu)造不變的情況下，實(shí)行產(chǎn)品的單一化消費(fèi)，集中在一個(gè)工廠大量消費(fèi)以減少產(chǎn)品轉(zhuǎn)換帶來(lái)的不必要的損失，從而到達(dá)協(xié)同效應(yīng)。另一個(gè)層次是企業(yè)

3、規(guī)模經(jīng)濟(jì)，通過(guò)并購(gòu)是很多企業(yè)置于同一企業(yè)指導(dǎo)下，可以通過(guò)節(jié)省費(fèi)用等來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。2從橫向并購(gòu)考慮，范圍經(jīng)濟(jì)也是個(gè)不可無(wú)視的來(lái)源。范圍經(jīng)濟(jì)是指利用一些詳細(xì)的技能，或利用正用于消費(fèi)詳細(xì)產(chǎn)品或者提供效勞的資產(chǎn)，來(lái)消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)品和提供相關(guān)的效勞。要到達(dá)范圍的滿足兩個(gè)條件：首先是不同產(chǎn)品之間必須存在可以共享的投入要素；再就是一旦這些投入被用于消費(fèi)一種產(chǎn)品，那么它們可以被第二種產(chǎn)品的消費(fèi)過(guò)程免費(fèi)利用，再不要消耗任何本錢。(二)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)與縱向并購(gòu)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)也可以從縱向并購(gòu)獲得?？v向并購(gòu)。是對(duì)消費(fèi)工藝或經(jīng)營(yíng)方式上有前后關(guān)聯(lián)的企業(yè)進(jìn)展的并購(gòu)，是消費(fèi)、銷售的連續(xù)性過(guò)程中互為購(gòu)置者和銷售者的

4、企業(yè)之間的并購(gòu)?？v向并購(gòu)也可以獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)進(jìn)而到達(dá)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，將同行業(yè)中處于不同階段的公司結(jié)合起來(lái)可以防止相關(guān)的聯(lián)絡(luò)費(fèi)用和各種形式的交易費(fèi)用。盡管在市場(chǎng)環(huán)境下，假設(shè)具有競(jìng)爭(zhēng)性供應(yīng)得不到滿足時(shí)，存在通過(guò)擬定合同來(lái)防止摩擦的可能性。但一些環(huán)境因素和相關(guān)的人為因素會(huì)使人們?cè)跀M定、履行和強(qiáng)迫執(zhí)行這些合同時(shí)付出高昂的代價(jià)。他還試圖確定出這些摩擦的來(lái)源，正是這些摩擦最終導(dǎo)致了交易是在企業(yè)內(nèi)部(通過(guò)兼并)而不是在市場(chǎng)上進(jìn)展。此外。相當(dāng)重要的是通過(guò)企業(yè)縱向并購(gòu)可以獲得投入要素供應(yīng)減少企業(yè)外部環(huán)境中的不確定因素，降低風(fēng)險(xiǎn)本錢。二、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)如何在企業(yè)并購(gòu)后盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿沙跗诩逼纫?/p>

5、成的任務(wù)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在并購(gòu)籌劃期就有一個(gè)怎么實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的方案的。要想到達(dá)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)先得分析下影響其實(shí)現(xiàn)的因素。影響的因素很多主要表達(dá)在兩個(gè)大的方面上：企業(yè)并購(gòu)前期的戰(zhàn)略及并購(gòu)后的整合。并購(gòu)前期的策略包括多方面的因素，主要有對(duì)目的企業(yè)的評(píng)估，并購(gòu)的手段，并購(gòu)過(guò)程中的交流等。并購(gòu)后的整合包括戰(zhàn)略整合，人力資源整合。文化整合等。明確了影響經(jīng)營(yíng)合同效應(yīng)的因素所在。下面就能有針對(duì)性地分析實(shí)現(xiàn)的方法策略這主要有以下幾點(diǎn)：1選擇最適宜的目的企業(yè)選擇目的企業(yè)是企業(yè)并購(gòu)的第一步，也是最關(guān)鍵的一步目的企業(yè)的好壞直接關(guān)系到并購(gòu)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。故企業(yè)應(yīng)先分析自己的經(jīng)營(yíng)形式和特色，然后再對(duì)目的企業(yè)的

6、經(jīng)營(yíng)理念形式等進(jìn)展詳細(xì)的分析，理解二者合并后開展的潛力，看=者是否能到達(dá)經(jīng)營(yíng)互補(bǔ)，相得益彰的效果。如預(yù)計(jì)達(dá)不到，那么應(yīng)該放棄并購(gòu)。2制定行之有效的并購(gòu)方案和采取合理的并購(gòu)手段幾乎所有的并購(gòu)都能帶來(lái)節(jié)省支出的時(shí)機(jī)，并購(gòu)得本錢降低效應(yīng)也是已經(jīng)得到大家認(rèn)可的，但實(shí)際上這些應(yīng)該都當(dāng)是在并購(gòu)發(fā)生后被列入第二層次進(jìn)展考慮的問(wèn)題，需要予以優(yōu)先考慮的。是并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)(當(dāng)然包括經(jīng)營(yíng)合同效應(yīng))的增長(zhǎng)。而要促進(jìn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，必須先制定好的并購(gòu)藍(lán)圖，是否有明確的規(guī)劃就像是并購(gòu)雙方是否能正確處理并購(gòu)后事務(wù)的量尺，它能預(yù)示到雙方在并購(gòu)后期各項(xiàng)整合的順序排列、執(zhí)行和說(shuō)明等步驟中能否都處置得當(dāng)。并購(gòu)手段也是要實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同

7、效應(yīng)不可忽略的因素。比方如采用敵意并購(gòu)的方式，使得并購(gòu)本錢遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他收購(gòu)方式的本錢。3并購(gòu)過(guò)程中全過(guò)程的交流并購(gòu)的決定過(guò)程中總是帶給人一種不確定的感覺(jué)。這種感覺(jué)不僅存在于職員之間，還存在于供應(yīng)商、客戶甚至是股東之間。向股東說(shuō)明并購(gòu)的方案和目的是很重要和必須的，但是僅僅如此卻是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。企業(yè)要想更好的到達(dá)并購(gòu)的期望值，那么得在并購(gòu)后及時(shí)地全面地與更大范圍的關(guān)聯(lián)人士進(jìn)展溝通。讓他們得以從中理解企業(yè)并購(gòu)交易的潛能，從而因這項(xiàng)并購(gòu)而使企業(yè)獲得更多來(lái)自內(nèi)部和外部的支持。4并購(gòu)?fù)瓿珊笥行У恼喜①?gòu)整合是多方面的，首當(dāng)其沖的是整合企業(yè)之間文化的沖突不管企業(yè)文化差異是出如今交易達(dá)成前還是交易達(dá)成后。并購(gòu)過(guò)

8、程中最難解決的就是不同企業(yè)的文化差異的問(wèn)題。把不同的文化揉合在一起是實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)合同效應(yīng)的關(guān)鍵，而揉合的關(guān)鍵又在于又在于做好企業(yè)文化的分析、定位以及整合方案。其中整合又必須做好以下幾點(diǎn)：首先，制訂有效的整合方案和尊重對(duì)方的業(yè)務(wù)行為：其次，慎重對(duì)待對(duì)方的管理者；最后，制訂過(guò)渡政策及注重整合的速度和交融。三、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值評(píng)估經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)能給企業(yè)帶來(lái)可觀的收益，然而這收益的價(jià)值是多少呢?這就難確定了，但可根據(jù)將來(lái)現(xiàn)金流和企業(yè)的加權(quán)平均資本本錢可以粗略算出結(jié)果。首先，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)一般表現(xiàn)為本錢降低，銷售收入增加。然而并購(gòu)后銷售增量產(chǎn)品至少得花幾年時(shí)間并購(gòu)后銷售收入減少的例子也有很多，故這里我們只是以

9、并購(gòu)后本錢降低這種情況來(lái)解釋經(jīng)營(yíng)合同效應(yīng)價(jià)值的計(jì)算。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)會(huì)使并購(gòu)后公司的價(jià)值增值。增值的多少應(yīng)該就是經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)帶來(lái)的價(jià)值。下面以范例來(lái)說(shuō)明如何計(jì)算、評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)價(jià)值。假設(shè)兩家獨(dú)立的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：為計(jì)算方便，以上數(shù)據(jù)均屬假定，且假設(shè)兩企業(yè)都處于穩(wěn)定時(shí)期，增長(zhǎng)率固定并沒(méi)有所得稅。那么兩企業(yè)單獨(dú)評(píng)估的價(jià)值為：企業(yè)甲的價(jià)值=ebiti(加權(quán)資本本錢一增長(zhǎng)率)=20(10一5)=400企業(yè)乙的價(jià)值=ebit(加權(quán)資本本錢一增長(zhǎng)率)=30(10一5)=60假設(shè)不考慮協(xié)同作用那么并購(gòu)后價(jià)值為400+600=1000，考慮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)(這里以降低本錢為主要表現(xiàn)形式)，假設(shè)兩企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)

10、數(shù)據(jù)為：(這里注意的是假設(shè)原來(lái)企業(yè)增長(zhǎng)率和資本本錢不一致的話，并購(gòu)后加權(quán)資本本錢和增長(zhǎng)率也是變化的，為計(jì)算方便易懂，故假設(shè)兩企業(yè)該數(shù)據(jù)相等)很明顯發(fā)生協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值比沒(méi)有發(fā)生協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值有所增加其增量應(yīng)該就是經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值。其等于805一1000=600。以上的計(jì)算純屬一種簡(jiǎn)單的估計(jì)方法，在實(shí)際中，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值是很難評(píng)估的。一方面是由于這種評(píng)估是建立在諸多不確定的假設(shè)上，含有較大的風(fēng)險(xiǎn)和主觀臆測(cè)等不確定因素；另一方面經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)通常是無(wú)形，很難量化的。因此，要做好對(duì)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值評(píng)估。需要從實(shí)際中出發(fā)，依靠理論經(jīng)歷和企業(yè)家的敏銳地洞察才能。四、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的理性考慮由并購(gòu)凈值=

11、協(xié)同效應(yīng)一并購(gòu)溢價(jià)這一公式可以知道。要使并購(gòu)的價(jià)值越大。就得使并購(gòu)溢價(jià)最小或者協(xié)同效應(yīng)到達(dá)最大。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)作為協(xié)同效應(yīng)的一種，也不例外的要求到達(dá)最大，才能使并購(gòu)得到最大價(jià)值。然而。由上我們可以知道經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值是很難在實(shí)際中得到量化的，這就使得我們不得不重新理性考慮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。1經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的有限確實(shí)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)能給企業(yè)帶來(lái)意想不到的收益然而美妙的東西往往都是有限制的。許多并購(gòu)失敗的原因都是由于管理層過(guò)高的估計(jì)了并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的作用毫無(wú)疑問(wèn)是有限制的，而且限制的條件近乎苛刻。2經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的相對(duì)前面所說(shuō)的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)大都是絕對(duì)的作用，然而。從相對(duì)的觀點(diǎn)看，其結(jié)果是截然不同的。首先從大的競(jìng)爭(zhēng)范圍相對(duì)來(lái)說(shuō)，假設(shè)并購(gòu)企業(yè)獲得經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的同時(shí)。其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也同樣獲得了可觀的協(xié)同效應(yīng)。甚至比己方的更加具有影響力。這樣時(shí)間一長(zhǎng)己方就會(huì)陷入被動(dòng)從而在并購(gòu)之前就得考慮并購(gòu)后除了自己會(huì)有協(xié)同效應(yīng)之外，