偉星新材002372深度分析報告中篇

1、浙江偉星新型建材股份有限公司證券代碼： 002372 證券簡稱：偉星新材一資產(chǎn)負債表分析1、總資產(chǎn)偉星新材總資產(chǎn)資產(chǎn)增長率偉星新材20152019 年總資產(chǎn)6,000,000,000.005,000,000,000.004,000,000,000.003,000,000,000.002,000,000,000.001,000,000,000.000.002015 2016 2017 2018總資產(chǎn) 資產(chǎn)增長率20184,614,076,793.419.9%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201920194,824,673,068.864.6%20

2、174,197,904,873.4714.3%20163,671,165,871.8126.6%20152,900,948,773.2913.3%2015-2019 年總資產(chǎn)增長率分別是 13.3%、26.6%、 14.3%、9.9%、4.6% ，最近兩年 處于增長有所放緩。2、資產(chǎn)負債率20152016201720182019總資產(chǎn)2,900,948,7733,671,165,8724,197,904,8734,614,076,7934,824,673,069總負債507,640,109924,111,200987,403,508956,853,723918,974,259資產(chǎn)負債率17.5

3、0%25.20%23.50%20.70%19%偉星新材20152019 年資產(chǎn)負債情況6,000,000,0005,000,000,0004,000,000,0003,000,000,0002,000,000,0001,000,000,00002018 2019資產(chǎn)負債率30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%總資產(chǎn)總負債201520162017偉星新材 2015-2019 年資產(chǎn)負債率分別是 17.5%、25.2%、23.5%、20.7%、 19% ， 遠低于 40%說明企業(yè)不會發(fā)生償債危機。3、 有息負債和貨幣資金2,01801,009,995,11

4、71,009,995,1172,01901,589,608,1711,589,608,1712,01601,014,170,4321,014,170,4322,01701,429,507,2771,429,507,2772,0150741,123,363741,123,363有息負債 總額貨幣資金 貨幣資金 - 有 息 負 債總額偉星新材20152019 年貨幣資金及有息負債1,800,000,0001,600,000,0001,400,000,0001,200,000,0001,000,000,000800,000,000600,000,000400,000,000200,000,00002

5、,017有息負債總額2,016貨幣資金有息負債總額貨幣資金2,0152,0182,0194、 應收預付與應付預收偉星新材應付預收與應收預付的差額為正， 2015-2019 年分別是 0.06 億、 3 億、 3.2 億、 2.6 億、 3.2 億，偉星新材無償占用上下游公司的資金，偉星新材具有兩頭吃的能 力，可見偉星新材行業(yè)地位很高，競爭力強。5、 固定資產(chǎn)分析：偉星新材2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-31固定資產(chǎn)( 1 )7.028.448.598.6211.95在建工程( 2 )1.110.221.322.510.48工程物資

6、( 3 )-總資產(chǎn)(4)29.0136.7141.9846.1448.25( 1 ) + ( 2 ) +( 3 ) / (4)28.02%23.60%23.61%24.12%25.76%偉星新材 2015-2019 年的固定資產(chǎn)占比分別為： 28.02%、23.60%、23.61%、24.12%、25.76% ，均小于經(jīng)驗值 40% ，說明偉星新材為輕資產(chǎn)型公司，保持持續(xù) 的競爭力成本相對低一些，分險也較低。固定資產(chǎn)的構(gòu)成：固定資產(chǎn)的構(gòu)成有：房屋及建筑物、電子設備和機器設備。在建工程：在建工程 2019 年的大幅減少，是由于在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)所致。再搜索折舊方法和減值準備與同行業(yè)比較，以 2

7、019 年為例。偉星新材折舊方法滄州明珠折舊方法偉星新材的折舊計提方法相對于滄海明珠，折舊政策嚴格，折舊年限短，每期折舊率 高，會減少當期利潤。說明利潤很實在。偉星新材減值準備一直都有計提，說明很謹慎，雖然計提的折舊較多，但是計提減值 相對較少，因為減值和折舊都會影響利潤，所以總體來看影響不大。6、投資類資產(chǎn)分析：偉星新材2015 -12 -312016 -12 -312017 -12 -312018 -12 -312019 -12 -31以公允價值計量且其變動 計入當期損益的金融資產(chǎn)-可供出售金融資產(chǎn)-持有至到期投資-與主業(yè)無關的長期股權(quán)投 資-2.470.783.172.00投資性房地產(chǎn)0

8、.220.210.200.160.06與主業(yè)無關的投資類資產(chǎn)合計0.222.680.983.332.06偉星新材2015 -12 -312016 -12 -312017 -12 -312018 -12 -312019 -12 -31與主業(yè)無關的投 資類資產(chǎn)合計0.222.680.983.332.06總資產(chǎn)29.0136.7141.9846.1448.25與主業(yè)無關的投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率0.76%7.30%2.33%7.72%4.27%關于長期股權(quán)投資這個科目，整體上可以看出近 5 年每個年度變化都比較大，我們來 分析一下：偉星新材在 2016 年的時候長期股權(quán)投資新增加了2.47 億，主要

9、原因是對 新疆東鵬合立股權(quán)投資合伙企業(yè)的投資，持股比例 45.37%；2017 年減少的原因是收回 東鵬合立部分項目投資款所致。 2018 年的變化也是系增加了對東鵬合立投資所致， 2019 年也是減少了對東鵬合立的投資所致。投資性房地產(chǎn)所占比率很小，可忽略不計。偉星新材在發(fā)展主業(yè)的同時，緊跟時代步伐，投資項目涉及處理器芯片、工業(yè)自動控 制、醫(yī)藥中間體、軟件服務、通信等多個項目，但是與總資產(chǎn)的比率都在 10%之內(nèi)，還 是非常專注于主業(yè)的一家公司，在未來持續(xù)保持競爭優(yōu)秀的概率較大。7、凈資產(chǎn)收益率分析：偉星新材凈資產(chǎn)收益率2015 -12 -3121.46%2017 -12 -3128.19%2

10、019 -12 -3127.05%2018 -12 -3129.45%2016 -12 -3126.15%凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者 投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、運營的效率。一般來說，凈資產(chǎn)收 益率長期保持在 15%以上比較優(yōu)秀。這里可以看到 2015 年為 21.46%，2016 年為 26.15%,2017 年為 28.19%，2018 年為 29.45%,2019 年 27.05%，可以看出偉星新材凈資 產(chǎn)收益率基本維持 29%左右，而且基本保持高水平的穩(wěn)定狀態(tài)。三、利潤表偉星新材近 5 年的利潤表財務數(shù)據(jù)1、營業(yè)收入增長率

11、A:營業(yè)收入4,569,537,728 48,64,060,882.854,500,000,000.003,902,958,185.864,000,000,000.003,500,000,000.003,000,000,000.002,746,501,501.362,500,000,000.002,000,000,000.001,500,000,000.001,000,000,000.00500,000,000.000.001 2 3 4 53,321,493,431.965,000,000,000.00我們發(fā)現(xiàn)偉星新材在 2015 年到 2019 年營業(yè)收入都在增長， 2015 年到 201

12、8 年漲幅較 大，以 17%-20%的漲幅增長，說明偉星新材處于快速成長期，但是 2019 年漲幅較偉星新材的毛利率小，說明偉星新材成長速度放緩。 2019 年塑料管道行業(yè)進入平穩(wěn)期。偉星新材 2019 年的營收也受到行業(yè)經(jīng)濟的影響，增長速度放慢。2、毛利率) /A:毛利率46.73%2017年12月(AB46.55%2016年12月46.78%2018年12月46.44%2019年12月47.50%47.00%46.50%46.00%45.50%45.00%44.50%44.00%43.50%43.00%42.50%42.00%43.83%2015年12月偉星新材 2015 到 2019 年

13、的毛利率都在 40%以上， 2015 年到 2018 年在逐步增長， 2019 年有所下降，但依然在 45%以上，說明偉星新材產(chǎn)品的競爭力強。3、費用率圖表標題47.80% 48.64%22.25% 22.73%2016年22.25%47.80%H/A:費用率2017年22.73%48.64%費用率/毛利率60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%H/A:費用率費用率/毛利率51.59%22.61%2015年22.61%51.59%50.73%23.56%2019年23.56%50.73%46.13%21.58%2018年21.58%46.13%偉星新材

14、的費用率穩(wěn)定，基本維持在 22%左右，費用率/毛利率的比值較穩(wěn)定， 2015 年以后有所下降，但 2019 年有小幅度上升，為 50.73% ，連續(xù) 5 年均大于 40% ，說 明偉星新材的成本管控能力一般。4、主營利潤率圖表標題2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/12015/12/31 2016/12/31 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 96.71% 96.73% 92.73% 94.76% 92.47%20.35% 23.16% 22.88% 24.16% 23.71%主營利潤/利潤總額 主營利潤/營業(yè)收

15、入120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00%主營利潤/利潤總額主營利潤/營業(yè)收入偉星新材 2015 年到 2019 年的主營利潤/利潤總額 2017 年以后有小幅度下降，但連續(xù) 5 年均在 90%以上，說明偉星新材的利潤結(jié)構(gòu)健康，利潤是可持續(xù)的。主營利潤率(主營利潤/營業(yè)收入)，這個指標反映的是主營業(yè)務的獲利水平。偉星新材主 營利潤率連續(xù) 5 年均穩(wěn)定在 20%以上，說明偉星新材的利潤質(zhì)量高，利潤的穩(wěn)定性和 持續(xù)性好。5、凈利潤現(xiàn)金比率A/B ：凈利潤現(xiàn)金比率160%140%120%100%80%60%40%20%0%A/B ：凈利潤現(xiàn)金

16、比率2019年91%2015年103%2016年145%2017年115%2018年98%偉星新材凈利潤現(xiàn)金比率連續(xù) 5 年在 100%以上，說明偉星新材的銷售回款能力 強，凈利潤的質(zhì)量高。但是， 2018 年、 2019 年比率有所下降， 2018 年較 2017 年下降 15%。這個是個異常，我們需要看一下原因。之后也需要繼續(xù)關注這個指 標。從 2018 年“現(xiàn)金流量表補充資料 ”可以看出導致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額小于凈利 潤的的原因是存貨大幅增加，增加了 1.15 億元先看一下存貨，存貨 2018 年相比 2017 年增加啦 1.15 億，存貨的增加主要是原材 料的增加。偉星新材原材

17、料的成本占總成本的 70%左右，所以原材料的增加也是 合理的。原材料占總成本的比例較大，增加主要是備貨增加，可以鎖定原材料價格上升導 致成本增加的風險。來看一下 2019 年2019 年主要是存貨增加，應付項目減少導致的。根據(jù)財報發(fā)現(xiàn)，存貨的增加的是年前提前囤貨導致的，沒有問題。存貨增加應付賬款減少很可能是企業(yè)對于下游供應商的地位下降，需要我們注 意。四、現(xiàn)金流量表分析一、經(jīng)營活動現(xiàn)金流分析2015 年4.97 億經(jīng)營現(xiàn)凈額121086420經(jīng)營現(xiàn)凈額項目經(jīng)營現(xiàn)凈額2017 年9.42 億2018 年9.57 億2016 年9.69 億2019 年8.95 億2015 4.972016 9.6

18、92017 9.422018 9.572019 8.95從偉星新材經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額來看，公司在 2016 年有了大幅的增長之后， 在 17、18 年基本持平，在 19 年有了一定幅度的下降，說明公司造血能力達到 一個峰值之后，維持在一個平穩(wěn)的水平，發(fā)展水平不錯。再看下凈現(xiàn)金含量項目2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年A ：經(jīng)營現(xiàn)凈額4.97 億9.69 億9.42 億9.57 億8.95 億B ：凈利潤4.84 億6.71 億8.21 億9.79 億9.85 億A/B:凈利潤現(xiàn)金含量103%144%115%98%91%圖表標題160%20179.424.84凈利潤現(xiàn)

19、金含量凈利潤現(xiàn)金含量103%經(jīng)營現(xiàn)凈額經(jīng)營現(xiàn)凈額凈利潤2018 9.579.7998%2019 8.959.8591%2016 9.696.71144%8.21115%2015 4.97凈利潤140%120%100%80%60%40%20%0%121086420偉星新材的凈利潤現(xiàn)金含量在 15、16、17 三年間保持在 100%以上，說明凈利 潤全部可以以現(xiàn)金的方式實現(xiàn)，營業(yè)利潤質(zhì)量好，現(xiàn)金流充裕，可是自 18 年 起，降至 100%以下，并在 19 年繼續(xù)下降，企業(yè)的營業(yè)利潤質(zhì)量有所下降。主要是原材料增加導致的。二、投資活動現(xiàn)金流分析首先從購建三產(chǎn)支付的現(xiàn)金來看2017 年2.65 億購建三

20、產(chǎn)支付的現(xiàn)金2017 2.65項目購建三產(chǎn)支付的現(xiàn)金32.521.510.50購建三產(chǎn)支付的現(xiàn)金2016 年0.52 億2015 年1.34 億2018 年2.21 億2019 年1.69 億2015 1.342016 0.522018 2.212019 1.69偉星新材購建三產(chǎn)支付的現(xiàn)金有一個上漲的趨勢，但自 18 年起開始縮減，說明 公司擴張速度有所減緩，未來營收和凈利潤可能會受到一定影響再看看購建三產(chǎn)支付的現(xiàn)金與經(jīng)營現(xiàn)凈額的比較項目A ：購建三產(chǎn)支付的現(xiàn)金B(yǎng):經(jīng)營現(xiàn)凈額B-AA/B2015 年1.34 億4.97 億3.63 億26.96%2016 年0.52 億9.69 億9.17 億5.37%圖表標題1210864202016A ：購建三產(chǎn)支付的現(xiàn)金B(yǎng):經(jīng)營現(xiàn)凈額BAA/BA ：購建三產(chǎn)支付的現(xiàn)金2017 年2.65 億9.42 億6.77 億28.13%2018 年2.21 億9.57 億7.36 億23.09%2019 年1.69 億8.95 億7.26 億18.88%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2017 2018 20192017201820192.652.211.699.429.578.956.777.367.2628.13%23.09%18.88%B:經(jīng)營現(xiàn)凈額 BA A/B201520