房地產(chǎn)行業(yè)：中西部表現(xiàn)依舊突出土地降溫仍在持續(xù)

1、重點公司估值和財務(wù)分析表最新最近合理價值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)股票簡稱股票代碼貨幣收盤價報告日期評級（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E萬科 A000002.SZ人民幣26.802019/08/26買入39.603.564.077.706.746.597.4919.9%18.5%招商蛇口001979.SZ人民幣19.902019/03/19買入29.802.292.578.707.758.988.3321.0%19.1%華夏幸福600340.SH人民幣27.802019/08/18買入36.994.936

2、.035.644.618.217.7629.0%26.2%華僑城 A000069.SZ人民幣7.122018/11/01買入-1.331.425.345.005.775.4615.0%13.8%金地集團(tuán)600383.SH人民幣12.052019/09/03買入14.162.152.465.624.90-1.41-8.5217.4%16.6%榮盛發(fā)展002146.SZ人民幣8.652019/08/17買入13.522.252.483.843.492.140.1722.6%19.9%金科股份000656.SZ人民幣6.822019/08/16買入7.260.971.167.045.8617.692

3、2.8018.8%18.4%中南建設(shè)000961.SZ人民幣8.272019/08/28買入10.781.131.947.304.264.414.3320.3%25.9%陽光城000671.SZ人民幣6.142019/08/04買入8.890.941.256.564.9010.708.4018.0%19.5%藍(lán)光發(fā)展600466.SH人民幣6.292019/09/02買入10.041.111.725.653.6711.0011.7822.6%25.8%華發(fā)股份600325.SH人民幣7.362019/09/09買入10.501.401.905.243.8718.1811.8720.0%21.3

4、%新湖中寶600208.SH人民幣3.072019/03/18買入5.200.480.576.465.4023.1018.5010.2%10.9%中國國貿(mào)600007.SH人民幣16.572019/09/02買入19.860.921.0417.9516.007.756.8811.8%11.7%金融街000402.SZ人民幣7.862019/08/12買入10.311.291.476.105.3412.8110.6510.9%11.1%碧桂園02007.HK港幣10.142019/09/18買入16.031.932.264.754.063.302.8925.6%23.1%融創(chuàng)中國01918.HK

5、港幣33.202019/09/06買入54.705.287.005.714.318.354.9827.2%26.5%旭輝控股集團(tuán)00884.HK港幣4.662019/08/18買入6.160.911.134.693.773.702.8021.6%21.2%萬科企業(yè)02202.HK港幣28.052019/08/26買入38.703.483.987.286.376.597.4919.9%18.5%數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注：（1）以上公司為廣發(fā)證券地產(chǎn)組近兩年覆蓋標(biāo)的；（2）A 股標(biāo)的合理價值貨幣單位為人民幣，港股標(biāo)的（碧桂園、融創(chuàng)中國、旭輝控股集團(tuán)、萬科企業(yè)）合理價值貨幣單位為

6、港幣；（3）A 股及港股標(biāo)的 EPS 貨幣單位均為人民幣；（4）表中估值指標(biāo)按照最新收盤價計算。目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250005 地產(chǎn)行業(yè)政策及基本面跟蹤情況5 HYPERLINK l _TOC_250004 主要政策回顧5 HYPERLINK l _TOC_250003 重點城市成交情況6 HYPERLINK l _TOC_250002 重點城市推盤及庫存跟蹤11 HYPERLINK l _TOC_250001 全國土地市場供給成交情況13 HYPERLINK l _TOC_250000 地產(chǎn)板塊投資觀點及重點公司跟蹤情況15圖表索引圖 1：本周主要政策一覽（2019

7、.09.15-2019.09.20）6圖 2：各城市商品房 19 年至今周均成交量、本周成交量及成交環(huán)比7圖 3：35 城新房周均及單周成交面積（萬方）8圖 4：35 城市分線城市新房周成交環(huán)比增速（%）8圖 5：35 城新房月度成交同環(huán)比（%）8圖 6：35 城分線城市新房月度成交同比（%）8圖 7：35 城新房成交整體年同比（%）8圖 8：35 城新房成交分線城市年同比8圖 9：全國分區(qū)域商品房、二手房單周成交同環(huán)比（2019.09.13-2019.09.19）9圖 10：12 城二手房周均及單周成交面積（萬方）10圖 11：12 城分線城市二手房周成交環(huán)比增速10圖 12：12 城二手房

8、成交月度同環(huán)比10圖 13：12 城分線城市二手房成交月同比10圖 14：12 城市二手房成交整體年同比11圖 15：12 城市分線二手房成交年同比11圖 16：13 城市商品房周度推盤11圖 17：13 城市商品房月度推盤11圖 18：13 城市商品房推盤年同比趨勢12圖 19：13 城市商品房月度批售比12圖 20：13 城市商品房庫存與去化周期12圖 21：13 城市及分線城市商品房去化周期（月）12圖 22：13 城市商品房周度庫存及去化周期12圖 23：11 城市住宅周度庫存及去化周期12圖 24：全國 100 大中城市土地供應(yīng)、成交及供銷比數(shù)據(jù)14圖 25：全國 100 大中城市土

9、地供應(yīng)年度累計同比14圖 26：全國 100 大中城市土地成交年度累計同比14圖 27：全國 100 大中城市土地出讓金年同比14 圖 28：全國 100 大中城市土地出讓金分線城市年同比14圖 29：全國 100 大中城市樓面價和溢價率15圖 30：全國 100 大中城市分線城市溢價率15圖 31：A 股重點地產(chǎn)公司股價周變動幅度（2019.09.16-2019.09.20）16圖 32：H 股重點地產(chǎn)公司股價周變動幅度（2019.09.16-2019.09.20）16表 1：35 城市商品房成交面積匯總（2019.09.13-2019.09.19）7表 2：12 城二手房成交面積匯總（20

10、19.09.13-2019.09.19）9表 3：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況（2019.09.13-2019.09.19）12表 4：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2019.09.13-2019.09.19） . 13表 5：房企每周拿地匯總（2019.09.15-2019.09.20）16表 6：房企每周融資匯總（2019.09.15-2019.09.20）16地產(chǎn)行業(yè)政策及基本面跟蹤情況主要政策回顧中央層面，央行發(fā)布 9 月 20 日 LPR，1 年期 LPR 為 4.20%，前值為 4.25%， 下降 5 個bp；5 年期 LPR 為 4.85%，前值為 4.85%，

11、維持不變。財政部和住建部加強(qiáng)長效機(jī)制建設(shè)，將公租房籌集、老舊小區(qū)改造和住房租賃市場發(fā)展納入中央財政城鎮(zhèn)保障性安居工程專項資金支持范圍，并允許省級財政分配資金時向任務(wù)較重的資源枯竭型城市和三線企業(yè)比較集中的城市傾斜。住建部還指出將集中力量在全國范圍內(nèi)深入開展住房租賃中介機(jī)構(gòu)亂象專項整治，嚴(yán)厲打擊侵害住房租賃當(dāng)事人合法權(quán)益的行為。地方層面，據(jù)傳天津市放松限價，提出允許房企首次申報價格高于片區(qū)指導(dǎo)價 10 個百分點，產(chǎn)品不超過項目 1/3，此外，允許高價銷售的產(chǎn)品打折力度不超過 5 個百分點，銷售率大于 30%時，下次申報價格可在指導(dǎo)價上上浮 5 個百分點。柳州市出臺相關(guān)文件加強(qiáng)預(yù)售資金監(jiān)管，提出對

12、預(yù)售項目建設(shè)工程造價由按工程造價 10%進(jìn)行計提監(jiān)管改為進(jìn)行全額監(jiān)管。海南近日出臺產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入負(fù)面清單，房地產(chǎn)業(yè)方面禁止：建設(shè)產(chǎn)權(quán)式酒店；生態(tài)保護(hù)紅線區(qū)內(nèi)建設(shè)商品房；利用海岸帶可開發(fā)的一線土地、新批填海土地建設(shè)商品住宅；五指山、保亭、白沙、瓊中 4 個中部生態(tài)核心區(qū)市縣開發(fā)建設(shè)外銷房地產(chǎn)項目。資金監(jiān)管方面，浙江省銀保監(jiān)局重申嚴(yán)禁個人消費貸用于購房首付。人才政策方面，漯河市全面取消在城區(qū)、城鎮(zhèn)落戶的“穩(wěn)定住所、穩(wěn)定就業(yè)” 基本遷入條件限制，青海省全面放開職校以上畢業(yè)生的落戶限制。寧波市發(fā)布相關(guān)文件，提出在本市就業(yè)且繳納社保和租住同一社區(qū)滿 5 年的流動人口可落戶，合法穩(wěn)定就業(yè)及合法穩(wěn)定居住落戶社保年

13、限由 5 年減至 3 年，中專以上（原大專以上）畢業(yè) 15 年以內(nèi)可落戶，大專辦理人才落戶社保時限由 1 年減至半年。杭州市余杭區(qū)政府提出，應(yīng)屆世界百強(qiáng)本碩博可申領(lǐng) 4 萬、6 萬、8 萬元安家補(bǔ)貼，畢業(yè) 7 年內(nèi)的本碩博可分別申領(lǐng) 1 萬、3 萬、5 萬元生活補(bǔ)貼。公積金政策方面，徐州市與宿州等 7 個已簽約的淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)城市開辦住房公積金貸款互認(rèn)互貸，取消公積金貸款戶籍限制。海南省現(xiàn)要求異地提取須提供夫妻一方在購房所在地的戶籍證明及在購房所在地連續(xù)繳納 6 個月的社保證明。濟(jì)寧市發(fā)布相關(guān)文件，限制公積金共同申請人應(yīng)為申請人配偶（原還包括同住的直系親屬），調(diào)整可貸額度取繳存余額與平均繳存基數(shù)兩

14、種計算方式的較低值，并要求二次貸款須首次貸款結(jié)清滿 1 年。中山市公積金收緊，提出使用公積金購買鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)的二手房，根據(jù)樓齡不同提高首付比，并下調(diào)最高貸款年限依次為 30 年。市場監(jiān)管層面，近日蕪湖市、大同市對住房租賃市場開展整治活動，浙江省整治房地產(chǎn)、物業(yè)管理、汽車買賣三行業(yè)的“霸王條款”。圖1：本周主要政策一覽（2019.09.15-2019.09.20）中山市公積金中心：使用公積金購買鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)的二手房，1-5年、6-10年、11-15年、16- 20 年樓齡的首付比分別為30% （ 原20% ）、40% （原20% ）、50% （ 原20%） 、60%（原30% ），最高貸款年

15、限依次為30年（不變）、25年（原30年）、20年（原25年）、15年（原20年）徐州市公積金管委會:徐州市與宿州、淮北、商丘、菏澤、棗莊、連云港、宿遷等 7個已簽約的淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)城市 開辦住房公積金貸款互認(rèn)互貸， 取消公積金貸款戶籍限制財政部和住建部：1.將公租房籌集、老舊小區(qū)改造和住房租賃市場發(fā)展納入中央財政城鎮(zhèn)保障性安居工程專項資金支持范圍；2.省級財政分配資金時可向任務(wù)較重的資源枯竭型城市和三線企業(yè)比較集中的城市傾斜央行：9月20日貸款市場報價利率為：1 年期LPR為4.20% ，前值為4.25% ； 5 年期以上品種報4.85%，前值為4.85%青海省人社廳：全面放開職校以上畢業(yè)生的落

16、戶限制天津市：據(jù)傳，1.房企首次申報價格允 許高于片區(qū)指導(dǎo)價10個百分點， 產(chǎn)品不超過項目1/3；2.允許高價銷售的產(chǎn)品打折力度不超過5 個百分點，銷售率大于30%時， 下次申報價格允許在指導(dǎo)價上上浮5個百分點浙江省銀保監(jiān)局：嚴(yán)禁個人消費貸用于購房首付余杭區(qū)政府：住建部：1.應(yīng)屆世界百強(qiáng)本碩博可申領(lǐng)4集中力量在全國范圍內(nèi)深入開萬、6萬、8萬元安家補(bǔ)貼；2.展住房租賃中介機(jī)構(gòu)亂象專項畢業(yè)7年內(nèi)的本碩博可分別申領(lǐng) 整治，嚴(yán)厲打擊侵害住房租賃1萬、3萬、5萬元生活補(bǔ)貼當(dāng)事人合法權(quán)益的行為09/1509/1509/1609/1609/1709/1809/1909/2009/20數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站，廣發(fā)

17、證券發(fā)展研究中心重點城市成交情況根據(jù)Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面積顯示（數(shù)據(jù)更新日期為9月19日，下同）：本周，我們監(jiān)測的35個城市商品房成交面積504.26萬方，環(huán)比下降7.3%，同比下降4.4%。分線城市來看，四大一線城市本周商品房成交面積70.20萬方，環(huán)比下降16.3%， 同比下降45.5%，其中，北京推盤放量成交面積環(huán)比上升36.8%。本周，我們跟蹤的11個二線樣本城市成交面積266.22萬方，環(huán)比下降9.6%，同比上升14.6%，其中， 溫州、濟(jì)南推盤放量成交面積環(huán)比分別上漲28.8%、6.4%。三四線城市成交方面， 我們跟蹤的20個三四線樣本城市成交面積1

18、67.84萬方，環(huán)比上升1.3%，同比上升0.8%。月度來看，9月前19天35城新房成交環(huán)比上升15.5%，同比上升4.7%。分線來看，4大一線城市成交同比下降15.9%，11個二線城市、20個三四線城市成交同比分別上升15.3%、1.1%。從全年累計情況來看，截至2019年9月19日，35城新房成交整體同比上漲4.1%，其中一線城市、二線城市累計成交同比分別上漲13.2%、6.9%， 三四線城市則下降3.6%。圖2：各城市商品房19年至今周均成交量、本周成交量及成交環(huán)比5550454035302520151050北京 上海 廣州 深圳 杭州 南京 武漢 青島 福州 廈門 蘇州 長春 南寧 濟(jì)

19、南 溫州50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%19至今周均成交（萬方）本周成交（萬方）本周成交環(huán)比（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 1：35 城市商品房成交面積匯總（2019.09.13-2019.09.19）分線城市本周成交（萬方）上周成交（萬方）周環(huán)比周同比19 周均（萬方）18 周均（萬方）周均同比去化周期（月）去化時間環(huán)比一線（4 個）北京16.4112.0036.8%-60.5%18.9615.4822.5%22.254.6%上海27.8139.44-29.5%-25.5%34.7334.77-0.1%18.242.5%廣州17.

20、4819.95-12.4%-58.0%24.0524.010.2%18.894.7%深圳8.5012.47-31.8%-3.3%9.748.7611.2%12.414.5%一線合計70.2083.86-16.3%-45.5%87.4883.015.4%-二線（11 個）杭州21.8930.66-28.6%-19.4%18.6324.58-24.2%10.482.6%南京21.7621.81-0.2%140.5%16.1815.792.5%22.25-0.4%武漢51.0559.59-14.3%47.8%46.9741.6612.7%-青島35.6341.18-13.5%-7.1%30.8135

21、.50-13.2%-福州8.438.025.1%43.6%7.096.3611.5%26.48-1.9%廈門6.176.66-7.3%93.7%5.124.5612.4%-蘇州19.4820.95-7.0%-10.6%23.2520.7012.3%12.123.0%長春21.4526.99-20.5%-43.5%23.5224.98-5.9%-南寧31.1131.51-1.3%89.1%27.2420.2434.6%5.51-3.1%濟(jì)南24.5823.106.4%-5.8%23.9613.7973.7%-溫州30.8423.9428.8%105.8%24.1018.9926.9%7.87-1

22、.2%二線合計266.22294.41-9.6%14.6%246.87238.533.5%-三四線（20 個）三四線合計167.84165.661.3%0.8%165.88172.98-4.1%-35 城合計504.26543.93-7.3%-4.4%500.22494.531.2%-數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 注：標(biāo)色部分為各線漲幅前兩大的城市1.3%-9.6%-16.3%圖3：35城新房周均及單周成交面積（萬方）圖4：35城市分線城市新房周成交環(huán)比增速（%）5505405305205105004904804704602017201819W1-35城新房周均成交面積當(dāng)

23、周成交環(huán)比（%，右）38504.26-7.3%19-W35 19-W36 19-W37 19-W3820%15%10%5%0%-5%-10%30%20%10%0%-10%-20%19-W3319-W3419-W3519-W3619-W3719-W38一線城市（4城）二線城市（11城）三四線城市（20城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心15.5%4.7%圖5：35城新房月度成交同環(huán)比（%）圖6：35城分線城市新房月度成交同比（%）20%15%10%5%0%-5%-10%-15%15.3%1.1%-15.9%19.0419.051

24、9.0619.0719.0819.09.01-19.09.1960%50%40%30%20%10%0%-10%-20%19.0419.0519.0619.0719.0819.09.01-19.09.1935城新房成交環(huán)比35城新房成交同比一線城市二線城市三四線城市數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖7：35城新房成交整體年同比（%）圖8：35城新房成交分線城市年同比4.1% 13.2%6.9%-3.6%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2014201520162017201819.01.01-30%20%10%

25、0%-10%-20%-30%-40%-50%2014201520162017201819.01.01-35城新房成交年同比19.09.19一線城市（4城）二線城市（11城）19.09.19三四線城市（20城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心分區(qū)域成交看，環(huán)渤海（4城）、長三角（11城）、珠三角（7城）、中西部（3 城）本周成交面積分別為78.51、136.55、84.68、87.24萬平，環(huán)比上周分別下降3.5%、14.8%、6.1%、8.1%。其它區(qū)域方面，海峽西岸城市群（5城）本周成交面積為53.86 萬方，環(huán)比上周上升1

26、3.7%。圖9：全國分區(qū)域商品房、二手房單周成交同環(huán)比（2019.09.13-2019.09.19）-9%-15%-4%-18%-29%-51%60%9% 8%-8%-8%商品房 商品房 二手房 二手房周環(huán)比 周同比 周環(huán)比 周同比-30%-15%-19%環(huán)渤海62%14%1%長三角海峽西岸-27%珠三角中西部-6%-7%其他-22%-28%數(shù)據(jù)來源：政府網(wǎng)站，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心二手房方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計的各城市房管局?jǐn)?shù)據(jù)，本周我們選取的12個樣本城市商品房口徑的二手房成交面積為96.02萬方，環(huán)比下降23.6%。分線城市來看，2 個一線城市二手房成交面積35.24萬方，環(huán)比下降20.2%

27、，其中北京環(huán)比下降20.8%。 10個二三線樣本城市整體成交面積為60.78萬方，環(huán)比下降25.4%，其中金華環(huán)比上升16.2%。月度情況來看，9月前19天12城市二手房成交環(huán)比下降10.8%，同比持平。分線來看，一線城市環(huán)比下降1.7%，二三線城市環(huán)比下降15.2%。全年累計情況來看， 截至2019年9月19日，12城市整體成交同比上升1.3%，其中一線城市成交同比下降8.5%，二三線城市同比上漲6.8%。分線城市本周成交（萬方）上周成交（萬方）周環(huán)比周同比19 周均（萬方）18 周均（萬方）周均年同比一線（2 個）北京22.2528.09-20.8%-62.7%26.6328.22-5.6

28、%深圳12.9916.08-19.2%32.6%12.1811.674.4%一線合計35.2444.17-20.2%-49.3%38.8139.89-2.7%表 2：12 城二手房成交面積匯總（2019.09.13-2019.09.19）二三線（10 個）青島10.0311.30-11.2%70.3%9.539.55-0.2%廈門5.237.13-26.6%1.1%9.204.9685.6%無錫10.3714.51-28.5%82.0%11.5610.638.7%岳陽1.191.42-16.2%-45.4%1.501.97-23.9%揚州2.874.14-30.7%-6.9%3.313.35-

29、1.0%蘇州15.1223.97-36.9%-34.1%23.5318.6026.5%南寧4.987.43-33.0%44.0%5.824.5727.4%金華2.442.1016.2%-4.4%2.783.53-21.3%江門0.480.56-14.3%-82.1%2.022.69-25.0%杭州8.078.96-9.9%6.3%11.2511.92-5.6%二三線合計60.7881.52-25.4%-0.8%80.5071.7612.2%12 城合計96.02125.69-23.6%-26.5%119.32111.656.9%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 注：標(biāo)紅底色部分為環(huán)比漲

30、幅前兩大城市圖10：12城二手房周均及單周成交面積（萬方）圖11：12城分線城市二手房周成交環(huán)比增速1401201008060402002017201819W1-3819-W35 19-W36 19-W37 19-W3820%96.02-23.6%10%0%-10%-20%-30%20%10%0%-10%-20%-30%-20.2%-25.4%19-W3319-W3419-W3519-W3619-W3719-W3812城二手房周均成交面積當(dāng)周成交環(huán)比（右）一線城市（2城）二三線城市（10城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖1

31、2：12城二手房成交月度同環(huán)比圖13：12城分線城市二手房成交月同比30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%0.0%-10.8%19.0419.0519.0619.0719.0819.09.01-19.09.1925%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%16.3%-20.2%19.0419.0519.0619.0719.0819.09.01-12城二手房成交環(huán)比12城二手房成交同比一線城市（2城）二三線城市（10城）19.09.19數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖14：12城市

32、二手房成交整體年同比圖15：12城市分線二手房成交年同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%2014201520162017201819.01.01-19.09.19100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%1.3%6.8%-8.5%2014201520162017201819.01.01-19.09.1912城二手房成交年同比一線城市（2城）二三線城市（10城）數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心重點城市推盤及庫存跟蹤根據(jù)Wind收集的各主要城市推盤和庫存數(shù)據(jù)顯示（數(shù)據(jù)更新日期為9月19日， 下

33、同）：本周，我們跟蹤的13城市商品房單周推盤量為302.91萬方，環(huán)比上升52.0%， 同比下降15.2%。月度數(shù)據(jù)來看，9月前19天13城商品房推盤697.58萬方，環(huán)比上升27.2%，同比下降4.7%。全年累計來看，截至2019年9月19日，13城市商品房推盤面積同比上漲2.4%，漲幅較2018年全年收窄19.7%個百分點。批售比方面，本周全國13城市商品房批售比（成交/推盤，移動平均3個月）穩(wěn)定于1.03。庫存方面，本周我們跟蹤的13城市商品房庫存總量環(huán)比上周上升0.5%，其中一線城市商品房庫存環(huán)比上周上升0.5%，二線城市商品房庫存環(huán)比上周上升0.6%，三四線城市商品房庫存環(huán)比上周上升

34、0.1%。去化周期方面，13城市商品房去化周期上升至15.22個月，11個城市住宅去化周期上升至7.89個月。圖16：13城市商品房周度推盤圖17：13城市商品房月度推盤40035030025020015010050019W26 19W28 19W30 19W32 19W34 19W36 19W38推盤面積（萬方）環(huán)比（%，右） 同比（%，右）80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2,0001,5001,0005000150%100%50%0%-50%-100% 18M9 18M11 19M1 19M3 19M5 19M7 19.09.01-19.09.19推盤面積（萬方）環(huán)比（

35、%，右）同比（%，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖18：13城市商品房推盤年同比趨勢圖19：13城市商品房月度批售比25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%2.4%20142015201620172018 2019.01.01-2019.09.192,0001,5001,00050001.701.501.301.100.900.700.5018M918M1219M319M619.09.01-推盤面積年度同比成交面積（萬方）推盤面積（萬方）批售比（移動平均3個月，右）批售比（單月，右）19.09.19數(shù)據(jù)

36、來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖20：13城市商品房庫存與去化周期圖21：13城市及分線城市商品房去化周期（月）20000150001000050000252015105014M615M716M817M918M10庫存面積（萬方）去化周期（月，右軸）30252015105014W114W5115W4916W4617W4418W42全國13城市商品房去化周期4個一線城市商品房去化周期6個二線城市商品房去化周期數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖22：13城市商品房周度庫存及去化周期圖23：11城市住宅周度

37、庫存及去化周期300025002000150010005000北 上 廣京 海 州深 南 杭 福 蘇圳 京 州 州 州302520151050溫 南 泉 莆 江州 寧 州 田 陰100025800206001540010200500一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右）北京 上海 廣州 深圳 福州 杭州 南京 寧波 蘇州 廈門 莆田一線庫存（萬方）二線庫存（萬方）三線庫存（萬方）去化周期（月，右）3個月平均去化周期（月，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心城市庫存面積（萬方）周度庫存面積環(huán)比

38、去化周期（月）周度去化周期增減（月）北京18092.5%22.250.98上海28330.0%18.240.45廣州1979-0.8%18.890.85深圳5191.9%12.410.54南京19402.8%22.25-0.08表 3：重點城市商品房庫存及去化周期變化情況（2019.09.13-2019.09.19）杭州8880.8%10.480.27福州903-0.3%26.48-0.52蘇州1166-0.5%12.120.36溫州899-0.3%7.87-0.10南寧612-1.5%5.51-0.17泉州6680.0%20.320.07莆田5711.0%22.68-0.11江陰383-1.

39、2%13.750.64數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 4：重點城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2019.09.13-2019.09.19）城市庫存面積（萬方）周度庫存面積環(huán)比去化周期（月）周度去化周期增減（月）北京8982.3%15.150.34上海773-0.7%6.440.04廣州783-0.9%10.020.50深圳2175.9%7.300.53福州352-1.4%14.18-0.60杭州2601.6%3.730.09南京51411.0%6.530.44寧波2542.0%3.670.17蘇州496-0.8%6.200.14廈門2970.0%20.962.39莆田260-0

40、.3%11.43-0.33數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心全國土地市場供給成交情況由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的滯后因素，本周我們統(tǒng)計的土地市場供需數(shù)據(jù)相對商品房成交均滯后一周（數(shù)據(jù)更新日期為9月15日，下同）。根據(jù)Wind統(tǒng)計的全國100大中城市數(shù)據(jù)，2019年第37周，供給方面，土地供應(yīng)總建筑面積為2543.6萬方，環(huán)比前周上升48.9%，同比下降4.4%。從全年累計來看， 截至2019年第37周供應(yīng)面積同比下降3.6%。成交方面，2019年第37周全類型土地成交1315.9萬方，環(huán)比下降10.2%，同比下降55.4%。全年累計來看，截至2019年第37周土地成交面積同比下降6.4%。出讓金方面，

41、2019年第37周土地成交出讓金533.4億元，環(huán)比下降8.6%，同比下降9.5%。分線城市來看，一線城市成交面積下降導(dǎo)致出讓金環(huán)比下降23.6%，二線城市樓面價上升推動出讓金環(huán)比上升21.7%，三線城市樓面價下降導(dǎo)致出讓金環(huán)比下降33.4%。累計來看，2019年前37周土地出讓金同比上漲14.7%，增速較2018年全年由負(fù)轉(zhuǎn)正。綜合供給和成交，上周全類型土地供銷比（移動平均3個月，右）上升至1.30，住宅土地供銷比（移動平均3個月， 右）上升至1.26。從溢價率的角度來看，2019年第37周全類型土地成交溢價率為12.0%，較前周下降1.1個百分點。分線來看，一線城市、二線城市、三線城市全類

42、型土地成交溢價率分別為9.2%、11.7%、13.8%，較前周分別下降1.7%、0.8%、1.0%。宅地方面， 2019年第37周宅地成交溢價率為13.2%，較前周下降1.0個百分點。分線來看，一線城市、二線城市、三線城市上周宅地成交溢價率分別為10.5%、12.3%、16.0%，較前周分別下降1.6、0.7、0.8個百分點。圖24：全國100大中城市土地供應(yīng)、成交及供銷比數(shù)據(jù)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500019W2519W2819W3119W3419W372.502.302.101.901.701.501.301.100.900.700.50供應(yīng)

43、面積（萬方）成交面積（萬方）供銷比（移動平均3個月，右）供銷比（當(dāng)周，右）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖25：全國100大中城市土地供應(yīng)年度累計同比圖26：全國100大中城市土地成交年度累計同比25%15%5%-5%-15%-25%-35%13141516171819W1-19W3740%-3.6%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-6.4%13141516171819W1-19W37全國100大中城市供應(yīng)面積年同比（%）全國100大中城市成交面積年同比（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖27：全國100大中城

44、市土地出讓金年同比圖28：全國100大中城市土地出讓金分線城市年同比14.7%70%50%30%10%-10%-30%200%150%100%50%0%-50%13141516171819W1-19W37-50%13141516171819W1-19W37全國100大中城市出讓金年同比（%）一線城市二線城市三線城市數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖29：全國100大中城市樓面價和溢價率圖30：全國100大中城市分線城市溢價率3,7503,7003,6503,6003,5503,5003,4503,40024%22%20%18%16%14%12%3

45、0%25%20%15%10%5%3,35010%19W2519W2819W3119W3419W37樓面價（元/平，移動平均3個月）溢價率（%,右）0%19W2519W2719W2919W3119W3319W3519W37一線城市溢價率（%）二線城市溢價率（%） 三線城市溢價率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心地產(chǎn)板塊投資觀點及重點公司跟蹤情況9月中上旬，35個重點城市同比上漲4.7%，增速較上周收窄5.9個百分點，新房成交表現(xiàn)較好的城市集中在中西部地區(qū)，供應(yīng)量加快批售比下降。9月百城土地成交面積同比下滑38.4%，溢價率連續(xù)14周回落，降溫仍

46、在持續(xù)。投資方面，本周萬科A 股東大家人壽將持有的1.96億股股份（占總股本的1.73%）換購ETF，或?qū)Π鍓K造成一定壓力，目前估值已經(jīng)處于底部位置，下行空間有限，表外融資收緊行業(yè)供給端集中度加速提升，有利于龍頭企業(yè)穩(wěn)定規(guī)模，看好板塊投資價值。一線A股龍頭推薦： 萬科A、招商蛇口、金地集團(tuán)，二線A股龍頭推薦：中南建設(shè)、華發(fā)股份、陽光城、榮盛發(fā)展、藍(lán)光發(fā)展，H股龍頭推薦：融創(chuàng)中國、萬科企業(yè)、旭輝控股集團(tuán)，H股龍頭關(guān)注：中國金茂、中國海外發(fā)展、合景泰富等，子領(lǐng)域推薦：中國國貿(mào)、新湖中寶和光大嘉寶。圖31：A股重點地產(chǎn)公司股價周變動幅度（2019.09.16-2019.09.20）光大嘉寶中南建設(shè)1

47、.3%0.9%圖32：H股重點地產(chǎn)公司股價周變動幅度（2019.09.16-2019.09.20）中國金茂世茂房地產(chǎn)0.8%0.8%廣宇發(fā)展陽光城新城控股金科股份藍(lán)光發(fā)展中國國貿(mào)華夏幸福榮盛發(fā)展金地集團(tuán)泰禾集團(tuán)綠地控股招商蛇口萬科A-3.5%-0.3%-0.3%-0.8%-1.0%-1.3%-1.5%-1.6%-2.0%-2.1%-2.1%0.4%0.0%正榮地產(chǎn)華潤置地龍湖集團(tuán)旭輝控股集團(tuán)中國海外發(fā)展綠城中國碧桂園融信中國中國恒大雅居樂集團(tuán)融創(chuàng)中國合景泰富集團(tuán)遠(yuǎn)洋集團(tuán)-2.9%-3.1%-3.3%-3.4%-3.6%-4.0%-4.0%-4.7%-5.7%-6.2%-0.5%0.0%0.0%

48、-4.0%-2.0%0.0%2.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，CRIC，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 5：房企每周拿地匯總（2019.09.15-2019.09.20）公告時間公司城市土地面積建筑面積總地價樓面價權(quán)益比例權(quán)益建面權(quán)益地價（萬方）（萬方）（億元）（元/平）（萬方）（億元）2019-09-15華潤置地蘭州4.9216.245.703,510100%16.245.702019-09-15蘭州6.3921.726.533,004100%21.726.532019-09-15蘭州1.239.82

49、2.332,374100%9.822.332019-09-15南通5.5212.6422.2617,616100%12.6422.262019-09-15沈陽11.0023.0910.394,500100%23.0910.392019-09-15蘇州11.8819.7217.638,940100%19.7217.632019-09-15綠地香港無錫7.6419.8511.926,006100%19.8511.922019-09-18無錫10.4018.208.284,549100%18.208.282019-09-16中華企業(yè)上海4.507.3038.1352,233100%7.3038.13

50、2019-09-18棲霞建設(shè)蘇州1.602.003.9019,500100%2.003.902019-09-19金融街無錫4.709.409.059,628100%9.409.052019-09-20上海17.9018.1019.9211,006100%18.1019.92數(shù)據(jù)來源：Wind，公司拿地公告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公告日期公司簡稱類型規(guī)模(億人民幣)利率期限（年）到期日期2019-9-15中南建設(shè)定向融資工具3.0012019-9-152019-9-18黑牡丹中期票據(jù)10.002019-9-182019-9-18黑牡丹超短期融資券15.002019-9-18表 6：房企每周融資匯總（2019.09.15-2019.09.20）2019-9-