2022年新雷能業(yè)務(wù)布局及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、2022年新雷能業(yè)務(wù)布局及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析1. 新雷能：電源領(lǐng)域?qū)＞匦滦【奕耍瑺I(yíng)收業(yè)績(jī)持續(xù)高增1.1. 二十余年深耕行業(yè)，客戶資源優(yōu)質(zhì)、區(qū)域布局完善公司深耕電源行業(yè) 20 多年，是我國(guó)特種電源龍頭企業(yè)。新雷能成立于 1997年，一 直致力于高效率、高可靠性、高功率密度電源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng) 用于航空航天、通信及網(wǎng)絡(luò)、鐵路、電力、工控等各個(gè)領(lǐng)域。通過(guò) 20多年來(lái)在行業(yè)內(nèi)的 不斷深耕，公司逐漸發(fā)展成為我國(guó)電源領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，2020 年 11 月入選工信部第二批專 精特新“小巨人”企業(yè)名錄。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，董事長(zhǎng)王彬先生為公司實(shí)控人，持股 21.68%。截至 2022年一 季報(bào)，

2、公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王彬先生直接持有公司 21.68%的股份，為公司實(shí)際控制人。 王彬先生畢業(yè)于電子科技大學(xué)電磁場(chǎng)工程專業(yè)，曾任北京通用技術(shù)研究所副所長(zhǎng)；公司監(jiān) 事會(huì)主席周權(quán)先生畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程系，曾任職于中國(guó)科學(xué)院電子學(xué)研究所、北京 迪賽通用技術(shù)研究所電源事業(yè)部；公司董事、副總經(jīng)理及總工程師杜永生先生曾任山東德 州電工器材廠、北京振中公司開(kāi)發(fā)工程師，技術(shù)背景深厚。公司高管大多為技術(shù)背景出 身，從業(yè)經(jīng)歷豐富。公司不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前持股 50%以上子公司共 7 家。其中武漢永力收購(gòu)于 2018年，與北京本部一起負(fù)責(zé)特種電源，同時(shí)也負(fù)責(zé)生產(chǎn)、研發(fā)、銷售船舶、激光器、通信等 模塊電源、定制電

3、源、大功率電源及供配電電源系統(tǒng)；深圳西格瑪，于 2020年成立，主 要面向特種市場(chǎng)的研發(fā)和生產(chǎn)；成都新雷能主要與當(dāng)?shù)馗咝＜翱蒲袉挝缓献鏖_(kāi)展前沿技 術(shù)的研究、應(yīng)用和科研成果的轉(zhuǎn)化；西安新雷能專注于西北和西南地區(qū)航空、航天、軍工 和工業(yè)設(shè)備客戶的模塊電源與定制電源的研發(fā)；深圳雷能專注于通信用模塊電源、定制電 源和大功率電源及系統(tǒng)的研發(fā)生產(chǎn)，目標(biāo)客戶為跨國(guó)公司電子設(shè)備制造商以及國(guó)內(nèi)珠江 三角洲地區(qū)客戶。兩次股權(quán)激勵(lì)綁定優(yōu)秀人才，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司上市以來(lái)實(shí)施了兩期股權(quán)激 勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象為公司管理人員、業(yè)務(wù)和技術(shù)骨干。第一期股權(quán)激勵(lì)覆蓋 107人，授予 股份 276.2 萬(wàn)股，占公告時(shí)公司總股本

4、的 2.4%；第二期股權(quán)激勵(lì)覆蓋 261人，授予股份 399 萬(wàn)股，占公告時(shí)公司總股本的 2.4%。作為行業(yè)內(nèi)少數(shù)進(jìn)行過(guò)兩期股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)， 公司市場(chǎng)化水平處于前列，有利于留住和吸引公司人才，充分調(diào)動(dòng)員工工作的積極性，為 公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。1.2. 公司產(chǎn)品種類完善，特種+通信業(yè)務(wù)協(xié)同并進(jìn)經(jīng)過(guò) 20 余年的發(fā)展，公司電源產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)多品類覆蓋。公司自 1997年成立起便致 力于提供全品類電源產(chǎn)品及服務(wù)的使命，不斷豐富電源產(chǎn)品類型以及加大對(duì)產(chǎn)品高轉(zhuǎn)換 效率、高密度、高可靠性的研發(fā)投入。公司主要定位于模塊電源、定制電源、大功率電源 及系統(tǒng)等技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)，下游服務(wù)客戶主要覆蓋通信領(lǐng)域（中信科、

5、三星、諾基亞等）、 特種領(lǐng)域（航天科工、航天科技、中電科等）、鐵路領(lǐng)域（中車等）。公司產(chǎn)品可分為三大類：1) 模塊電源（營(yíng)收占比約 54%）：模塊電源結(jié)構(gòu)緊湊、體積小，可以直接安裝在印 刷電路板上，可為專用集成電路（ASIC）、DSP、微處理器、存儲(chǔ)器、FPGA及 其他數(shù)字或模擬負(fù)載提供供電，具有高效率、高功率密度、兼容性好的特點(diǎn)。2) 定制電源（營(yíng)收占比約 18%）：定制電源是根據(jù)客戶所處領(lǐng)域的特殊要求而設(shè)計(jì) 制造的定制產(chǎn)品，具有符合客戶要求的非標(biāo)準(zhǔn)外觀，可以通過(guò)模塊電源組合、模 塊電源與其他元器件搭配、或者用分立元器件全新設(shè)計(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)客戶的定制要求。3) 大功率電源及系統(tǒng)（營(yíng)收占比約 23%

6、）：指將電網(wǎng)市電（380V或 220V交流電） 變換成直流電的電源及電源系統(tǒng)。與功率一般為幾瓦到上百瓦的模塊電源相比， 大功率電源及系統(tǒng)的功率大都為千瓦級(jí)以上，主要應(yīng)用于通信、鐵路、電力、安 全監(jiān)控等領(lǐng)域。從產(chǎn)品種類來(lái)看，公司以模塊電源為主，各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升。2021年，公司 模塊電源、大功率電源及定制電源營(yíng)收占比分別為 54%、23%和 18%。其中定制電源毛 利率最高，達(dá)到 58.9%；模塊電源毛利率自 2018 年以來(lái)在不斷提升，2021年達(dá)到 50.7%， 呈歷史最高水平；大功率電源由于研發(fā)布局較晚，毛利率相對(duì)較低，但隨著產(chǎn)品不斷成 熟、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，近年來(lái)毛利率呈快速上升的趨勢(shì)

7、，2021 年達(dá)到 34.8%。從下游行業(yè)來(lái)看，公司產(chǎn)品主要用于特種領(lǐng)域。2021 年公司來(lái)自特種及通信行業(yè)的 營(yíng)收占比分別為 60%、37%。其中公司特種業(yè)務(wù)營(yíng)收從 2016 年的 1.6億元快速增長(zhǎng)至 2021年的 8.8 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 41%；通信業(yè)務(wù)營(yíng)收從 2016 年 1.4 億元增長(zhǎng)至 2021年的 5.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 31%。從毛利率來(lái)看，公司特種業(yè)務(wù)毛利率較高，2021年達(dá)到 61%， 通信業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到 27%。公司與國(guó)際客戶合作良好，2021 年海外營(yíng)收大幅改善。近年來(lái)公司積極開(kāi)拓海外市 場(chǎng)，海外營(yíng)收從 2016 年的 0.2 億元快速增長(zhǎng)至 2019 年的 1

8、.6 億元，2020年受疫情影響有 所下滑。隨著疫情的修復(fù)以及公司前期與國(guó)際通信巨頭例如三星，諾基亞的良好合作， 2021 年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅改善，達(dá) 3.8 億元，同比增長(zhǎng) 451%。1.3. 營(yíng)收利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，盈利水平不斷上升近年來(lái)，公司營(yíng)收和利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)。自 2017 年上市以來(lái)，公司營(yíng)收、歸母凈利 保持快速增長(zhǎng)，年均復(fù)合增速分別達(dá)到 43%、66%。2021 年受益于航天、航空、船舶等 特種行業(yè)領(lǐng)域快速發(fā)展以及通信行業(yè)領(lǐng)域出口業(yè)務(wù)訂單恢復(fù)增長(zhǎng)等因素，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng) 收 14. 8 億元，同比增長(zhǎng) 75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.74 億元，同比增長(zhǎng) 122%。2022年 Q1公司實(shí)現(xiàn)

9、營(yíng)收 4.7 億元，同比增長(zhǎng) 66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.87 億元，同比增長(zhǎng) 70%。公司盈利能力穩(wěn)步提升，研發(fā)投入維持高位。隨著公司產(chǎn)能不斷上升、規(guī)模效應(yīng)逐漸 顯現(xiàn)，疊加高毛利的特種產(chǎn)品占比不斷提升，公司盈利能力不斷提升，2021年毛利率達(dá) 到 47%，凈利率達(dá)到 20%。公司研發(fā)費(fèi)用率近年來(lái)維持在 15%左右，研發(fā)投入保持高位， 充分體現(xiàn)出公司對(duì)核心技術(shù)的重視。公司管理、銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2021年 分別在 5.2%、4.1%、1.5%左右。公司合同負(fù)債有所回落，存貨中原材料占比不斷提升。2022Q1公司合同負(fù)債達(dá)到 0.2億元，同比下滑 13%。公司為應(yīng)對(duì)下游旺盛需求，持續(xù)

10、加大備貨，2022Q1存貨達(dá) 7.8億 元，同比增長(zhǎng) 63%。此外，公司存貨中原材料的占比由 2019 年的 21%增長(zhǎng)至 2021年的 35%，主要系特種領(lǐng)域訂單增加導(dǎo)致原材料儲(chǔ)備增加。2. 電源市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，特種+通信需求共驅(qū)新雷能業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)2.1. 電源是電子設(shè)備的心臟，公司位居產(chǎn)業(yè)鏈中游電源是將各種形式的能量轉(zhuǎn)換為電能的裝置，是各類電子設(shè)備的心臟。電源按產(chǎn)品 名稱和原理主要分為開(kāi)關(guān)電源、UPS 電源、線性電源、逆變器、變頻器以及其他電源， 根據(jù)電子設(shè)備輸入輸出功能，電源變換器可分為交流轉(zhuǎn)直流（AC/DC）、直流轉(zhuǎn)直流 （DC/DC）、直流轉(zhuǎn)交流（DC/AC）、交流轉(zhuǎn)交流（AC/AC）等

11、。電源廣泛應(yīng)用于科學(xué)研究、 經(jīng)濟(jì)建設(shè)、國(guó)防設(shè)施及日常生活等各個(gè)方面，是電子設(shè)備和機(jī)電設(shè)施的基礎(chǔ)。電源生產(chǎn)商處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，下游廣泛應(yīng)用于特種及民用領(lǐng)域。電源產(chǎn)業(yè)鏈上游為 原材料供應(yīng)商，主要提供控制芯片、功率器件、連接器、PCB 板等電子器件；電源產(chǎn)業(yè) 鏈的下游主要為設(shè)備制造商，這些設(shè)備制造商負(fù)責(zé)根據(jù)行業(yè)用戶對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的需求，采購(gòu) 相應(yīng)型號(hào)、規(guī)格的電源產(chǎn)品，應(yīng)用到相應(yīng)的電子設(shè)備中，并提供設(shè)備的技術(shù)支持和售后服 務(wù)。電源生產(chǎn)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，主要完成對(duì)電源產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，并通過(guò)各種營(yíng)銷 渠道對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行銷售和提供相應(yīng)的售后服務(wù)。我國(guó)電源市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，工業(yè)及消費(fèi)電子為主要下游應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)中國(guó)

12、電源 協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)電源市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到為 3288 億元，2016-2020年復(fù)合增速達(dá) 11%。 隨著國(guó)內(nèi)新能源車以及 5G 通信等行業(yè)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì) 21-25年我國(guó)電源市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 有望達(dá)到 8%。從下游應(yīng)用來(lái)看，工業(yè)是目前電源產(chǎn)品最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，涵蓋 汽車、電力設(shè)備、安防監(jiān)控、醫(yī)療器械等眾多行業(yè)，占整體電源市場(chǎng)份額的 55.1%；消費(fèi) 電子是電源產(chǎn)品的第二大應(yīng)用領(lǐng)域，占比達(dá) 34.1%；通信領(lǐng)域占比 7.1%。2.2. 特種電源行業(yè)高景氣，裝備放量+用量提升+國(guó)產(chǎn)替代三重驅(qū)動(dòng)2.2.1. 軍隊(duì)現(xiàn)代化與信息化建設(shè)提速拉動(dòng)我國(guó)特種電源需求高可靠電源產(chǎn)品是航空、航天及軍

13、工領(lǐng)域的基礎(chǔ)元器件。軍用高可靠電源產(chǎn)品憑借 其寬應(yīng)用溫度范圍、適應(yīng)嚴(yán)酷應(yīng)用環(huán)境、抗干擾、高可靠性等優(yōu)良特性，在航空工業(yè)、航 天工業(yè)、兵器工業(yè)、船舶工業(yè)、核工業(yè)中都有應(yīng)用，凡是需要調(diào)整能量的制式與屬性并輸 出為電能的場(chǎng)合，都需要用到電源。其具體運(yùn)用領(lǐng)域包括各類導(dǎo)彈、雷達(dá)導(dǎo)航、飛機(jī)電源 系統(tǒng)、水面艦船與水下艦艇等。每種裝備又根據(jù)不同的需求，配備不同用途、性能、參數(shù) 的各類電源。十九大將原“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)時(shí)間提前 15 年，提出軍隊(duì)現(xiàn)代化的新“三 步走”戰(zhàn)略。2017 年，黨的十九大報(bào)告把基本實(shí)現(xiàn)軍隊(duì)和國(guó)防現(xiàn)代化的時(shí)間點(diǎn)從 2050年 提前至 2035 年，指出要適應(yīng)世界新軍事革命發(fā)展趨

14、勢(shì)和國(guó)家安全需求，提高建設(shè)質(zhì)量和效益，確保到 2020 年我國(guó)軍隊(duì)基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，戰(zhàn)略能力有 較大提升，力爭(zhēng)到 2035 年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊(duì)全面建 成世界一流軍隊(duì)。特種電源行業(yè)的發(fā)展與國(guó)防支出密切相關(guān)，軍隊(duì)現(xiàn)代化和信息化建設(shè)的提速將直接 刺激特種電源市場(chǎng)需求。近年來(lái)我國(guó)軍費(fèi)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022 年達(dá)到 1.45萬(wàn)億元，增速 7%，彰顯了國(guó)家對(duì)國(guó)防建設(shè)的重視與決心。軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)帶來(lái)武器裝備放量、信息化 建設(shè)促進(jìn)電子設(shè)備用量提升，將共同推動(dòng)我國(guó)特種電源需求快速增長(zhǎng)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究 院數(shù)據(jù)測(cè)算，特種電源約占我國(guó)整體電源市場(chǎng)的 4%左右，預(yù)

15、計(jì)我國(guó)特種電源市場(chǎng)規(guī)模有 望在 2025 年超過(guò) 240 億元，年均復(fù)合增速 11%。2.2.2. 特種電源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，國(guó)產(chǎn)頭部廠商份額有望逐步提升特種電源市場(chǎng)格局較為分散，中電科 43 所、新雷能相對(duì)領(lǐng)先。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，由 于我國(guó)特種電源行業(yè)起步較晚，部分高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口，以 Vicor、interpoint 等為代表的 國(guó)外廠商仍占據(jù)較大份額；而中低端產(chǎn)品技術(shù)水平要求不高，疊加軍工行業(yè)歷史原因，小 企業(yè)眾多且分散。從市場(chǎng)份額來(lái)看，中電科 43 所、新雷能處于第一梯隊(duì)，市占率分別為 9%、6%；Vicor、interpoint 在特種電源國(guó)產(chǎn)替代浪潮下市占率逐漸下降，2019年均在

16、5%左右；振華微（振華科技子公司）、中電科 24 所處于第二梯隊(duì)，市占率分別為 4%、3%。 未來(lái)國(guó)產(chǎn)龍頭公司依靠產(chǎn)品、服務(wù)優(yōu)勢(shì)，有望逐步搶占小企業(yè)及國(guó)外廠商的份額。國(guó)內(nèi)電源廠商產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力日漸增強(qiáng)，逐步擺脫對(duì)外依賴。貿(mào)易戰(zhàn)后特種電源國(guó)產(chǎn)替 代需求持續(xù)提升，新雷能作為國(guó)內(nèi)龍頭首先受益，營(yíng)收規(guī)?？焖偬嵘?019年實(shí)現(xiàn)對(duì) Vicor的超越。2018-2021 年新雷能國(guó)內(nèi)營(yíng)收 CAGR 達(dá)到 46%，而同期 Vicor 中國(guó)區(qū)營(yíng)收 CAGR為-3%，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從盈利水平來(lái)看，新雷能與 Vicor 的毛利率總體持平，凈利率領(lǐng)先 約 4 個(gè)百分點(diǎn)。隨著我國(guó)特種電源行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的不斷推進(jìn)，新雷能與

17、 Vicor等國(guó)外 廠商的差距將進(jìn)一步拉大，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。新雷能營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模及增速均處于國(guó)產(chǎn)廠商領(lǐng)先地位。我們選取了 4家國(guó)內(nèi)電 源公司朝陽(yáng)電源、華耀電子、宏微電子、升華電源進(jìn)行對(duì)比。擁有國(guó)企背景的華耀電子前 期營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模均較為領(lǐng)先，但后續(xù)快速被新雷能超越。而同為民營(yíng)企業(yè)背景的宏微 電子雖然近年來(lái)增長(zhǎng)較快，但整體規(guī)模較小，2021 年凈利潤(rùn)僅為 0.45億元，與新雷能差 距較大。新雷能 2021 年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 2.74 億元，同比增長(zhǎng) 122%，無(wú)論從規(guī)模還是增 速來(lái)看，新雷能均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2.3. 通信及服務(wù)器電源需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司民品業(yè)務(wù)有望打開(kāi)新空間2.3.1

18、. 5G 基站及數(shù)據(jù)中心建設(shè)拉動(dòng)民用電源需求5G 基站對(duì)供電系統(tǒng)提出更高要求，推動(dòng)電源市場(chǎng)擴(kuò)容。5G通信采用了更高頻段的 頻譜，導(dǎo)致單個(gè)基站傳輸距離和通信覆蓋范圍變小，因此 5G宏微基站建設(shè)數(shù)量需求大幅 提升，此外 5G 基站使用大規(guī)模多天線技術(shù)，對(duì)整體供電需求也相應(yīng)提升。根據(jù)5G對(duì) 電源配套的影響及應(yīng)對(duì)策略數(shù)據(jù)，4G 時(shí)期單系統(tǒng)設(shè)備典型功耗約為 1.2-1.5kw，而 5G初期單系統(tǒng)功耗躍升至 3.5-5kw，約為 4G 時(shí)期的 2.5-4 倍。因此，5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將對(duì) 開(kāi)關(guān)電源、變壓器、逆變器以及 UPS 等配套電源產(chǎn)品提出更高的需求。5G 建設(shè)作為我國(guó)新基建戰(zhàn)略的重要組成，將不斷推動(dòng)通

19、信電源市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。根據(jù) 工信部數(shù)據(jù)，5G 牌照發(fā)放兩年后，我國(guó)已建成全球最大的 5G獨(dú)立組網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，目前累計(jì) 建成開(kāi)通的 5G 基站超過(guò) 140 萬(wàn)個(gè)。2022 年，我國(guó) 5G基站建設(shè)將進(jìn)一步加速，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期 我國(guó) 5G 基站數(shù)量將達(dá)到 500-600 萬(wàn)個(gè)，在地級(jí)以上城市覆蓋的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)更廣闊、多 層次的 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋。隨著我國(guó)新基建政策的提出和 5G建設(shè)的不斷推進(jìn)，通信電源需求 也將保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)電源協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020 年我國(guó)通信電源市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 158億 元，同比增長(zhǎng) 15.3%，預(yù)計(jì) 2026 年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 232 億元，CAGR=6.6%。數(shù)據(jù)中心建設(shè)也將促進(jìn)電源產(chǎn)品

20、市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)。隨著我國(guó)信息技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn) 業(yè)的加速融合、“云計(jì)算”與“大數(shù)據(jù)”快速發(fā)展，服務(wù)器作為各行業(yè)信息系統(tǒng)運(yùn)行的物 理載體，市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)。根據(jù) IDC2020 年第四季度中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)跟蹤報(bào)告， 2020 年我國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)出貨量達(dá)到 350 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 9.8%，市場(chǎng)規(guī)模約 1,489.9億元， 同比增長(zhǎng) 19%。服務(wù)器電源作為廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、存儲(chǔ)器等設(shè)備中的核心部 件，受益于市場(chǎng)因素和國(guó)產(chǎn)化發(fā)展將迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)空間廣闊。2.3.2. 國(guó)產(chǎn)通信電源替代空間廣闊，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展順利我國(guó)通信電源市場(chǎng)受國(guó)際巨頭主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)廠商替代空間廣闊。我國(guó)通信電源行業(yè)起 步較晚

21、，海外巨頭較早進(jìn)入市場(chǎng)，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)中研網(wǎng)數(shù)據(jù)，以艾默生、施 耐德等為代表的海外巨頭占據(jù)我國(guó)通信電源市場(chǎng)的份額達(dá)到 50%左右。隨著國(guó)內(nèi)信息產(chǎn) 業(yè)的突飛猛進(jìn)、技術(shù)不斷積累，本土電源廠商也逐漸向高端市場(chǎng)拓展，以中恒科技、動(dòng)力 源、核達(dá)中遠(yuǎn)通等為代表的國(guó)產(chǎn)廠商開(kāi)始向國(guó)際巨頭發(fā)出挑戰(zhàn)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不斷推進(jìn)， 未來(lái)國(guó)產(chǎn)通信電源公司份額有望逐漸提升。公司通信業(yè)務(wù)擴(kuò)展順利，海外市場(chǎng)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，憑借較強(qiáng) 的研發(fā)創(chuàng)新能力、穩(wěn)定的交付能力、高可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和快速響應(yīng)的服務(wù)能力，通過(guò)了國(guó) 內(nèi)外客戶的相關(guān)認(rèn)證程序，與三星、朗訊、諾基亞、大唐移動(dòng)、烽火通信、武漢虹信等主 流通信、網(wǎng)

22、絡(luò)設(shè)備商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。特別是近年來(lái)公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)， 海外營(yíng)收從 2016 年的 0.2 億元快速增長(zhǎng)至 2019 年的 1.6 億元，2020年受疫情影響有所下 滑。隨著疫情的修復(fù)，訂單逐漸改善，2021 年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá) 3.8億元，同比增長(zhǎng) 451%。公司跟蹤歐洲、北美市場(chǎng)多年，通過(guò)海外客戶開(kāi)辟國(guó)外市場(chǎng)，隨著海外 5G建設(shè)的 不斷提速，海外市場(chǎng)有望成為公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。3. 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之技術(shù)為本服務(wù)為先，新雷能積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)旺盛需求3.1. 高研發(fā)投入+高服務(wù)水平，共筑公司核心優(yōu)勢(shì)新雷能不斷加大研發(fā)力度，在行業(yè)共性技術(shù)的基礎(chǔ)上加入了創(chuàng)新形成了多項(xiàng)核心技 術(shù)，并以此提升產(chǎn)

23、品質(zhì)量以及可靠性。2012 年公司成為中國(guó)通信開(kāi)關(guān)電源領(lǐng)域十大知名 企業(yè)，2016 年突破航空航天級(jí)電源以及整機(jī)系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)，2021 年新雷能及子公司通過(guò) 高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，繼續(xù)享受國(guó)家關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，即按 15%的稅率繳 納企業(yè)所得稅，進(jìn)一步降低了公司經(jīng)營(yíng)成本。公司還與西南交通大學(xué)、電子科技大學(xué)等諸 多名校合作開(kāi)展研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)理論與實(shí)踐相結(jié)合，通過(guò)引入大量?jī)?yōu)質(zhì)的科研力量攻克技 術(shù)難點(diǎn)并不斷豐富產(chǎn)品型號(hào)。與同行業(yè)公司對(duì)比，新雷能研發(fā)處于領(lǐng)先地位。目前公司共有研發(fā)人員 730 人，占 公司總?cè)藬?shù)的 31.85%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá) 14%，研發(fā)實(shí)力已與同行業(yè)公司拉開(kāi)差距。截至 20

24、21 年底，公司積累獲得授權(quán)發(fā)明專利 252 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 48 項(xiàng)、集成電路布圖設(shè)計(jì) 6 項(xiàng)， 專利數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先，充分體現(xiàn)了公司創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。在不斷的研發(fā)投入和技術(shù) 積累下，公司電源產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。未來(lái)，公司將繼續(xù)保持對(duì)研 發(fā)的高投入、擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模，進(jìn)一步鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。憑借持續(xù)的研發(fā)投入與技術(shù)積累，公司 SiP 技術(shù)已達(dá)行業(yè)前沿水準(zhǔn)。SiP 即集成電路 領(lǐng)域中的系統(tǒng)級(jí)封裝技術(shù)，SiP 功率微系統(tǒng)是相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)小型化、微型化的核心器 件。目前我國(guó)對(duì)于 SiP 功率微系統(tǒng)產(chǎn)品應(yīng)用以美國(guó)、日本等進(jìn)口品牌為主，國(guó)內(nèi)僅有包括 新雷能在內(nèi)的少數(shù)廠商研制了少量

25、替代型號(hào)。公司從 2015 年開(kāi)始與電子科技大學(xué)合作進(jìn) 行先進(jìn)封裝技術(shù)等方面的基礎(chǔ)研究，經(jīng)過(guò)不斷的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，公司已在功率管理集成電 路芯片設(shè)計(jì)、SiP 功率產(chǎn)品設(shè)計(jì)及 SiP 封裝技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，完成相關(guān)產(chǎn)品研 制，并形成發(fā)明、集成電路布圖設(shè)計(jì)權(quán)等多項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，未來(lái)有望逐步對(duì)國(guó)外產(chǎn)品進(jìn)行替 代。特種電源行業(yè)定制化特征明顯，服務(wù)能力同時(shí)也是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特種行業(yè) 具有多品種、小批量的特點(diǎn)，此外電源行業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，直接面對(duì)下游需求，產(chǎn)品高 度定制化。因此，服務(wù)能力與響應(yīng)速度成為下游客戶選擇供應(yīng)商的重要因素。新雷能作為 民企制度靈活，能夠及時(shí)響應(yīng)下游需求，有望首先受益行業(yè)新增長(zhǎng)

26、，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的不斷 提升。3.2. 擬發(fā)行 16 億定增擴(kuò)產(chǎn)，智能化生產(chǎn)助力降本增效擬發(fā)行 16 億定增擴(kuò)產(chǎn)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展得到有力支撐。面對(duì)行業(yè)市場(chǎng)需求的快速 發(fā)展，公司現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)效率已無(wú)法滿足未來(lái)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求。根據(jù) 1月 28日公 告，公司擬募集資金總額不超過(guò) 16 億元，用于特種電源擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高可靠性 SiP功率微 系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、5G 通信擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，整體建 設(shè)周期 1-3 年。建設(shè)完成后將更好地滿足行業(yè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā) 展提供有力支撐，鞏固公司在電源領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。公司順應(yīng)智能制造發(fā)展趨勢(shì)，推動(dòng)智能化生產(chǎn)降本增效。近年來(lái)，融合新一代信息 技術(shù)和先進(jìn)制造技術(shù)的智能制造已經(jīng)成為制造業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)。公司募投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將 配置先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，引進(jìn) IMS 系統(tǒng)并更新 ERP 系統(tǒng)，優(yōu)化公司的生產(chǎn)功能布 局，有效減少人工在生產(chǎn)流程中的參與程度，提高公司生產(chǎn)線的智能制造水平，通過(guò)信 息化手段實(shí)現(xiàn)對(duì)各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的有效把控，有利于提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。公司 募投項(xiàng)目智能產(chǎn)線投產(chǎn)后，盈利水平有望進(jìn)一步提升。4. 盈利預(yù)測(cè)4.1. 業(yè)務(wù)拆分與盈利預(yù)測(cè)我們綜合行業(yè)