2022年維海德研究報(bào)告

1、2022年維海德研究報(bào)告1.維海德：深耕音視頻通訊設(shè)備公司主要從事高清及超高清視頻會(huì)議攝像機(jī)、視頻會(huì)議終端、會(huì)議麥 克風(fēng)等音視頻通訊設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)服務(wù)，其產(chǎn)品 已廣泛應(yīng)用于商務(wù)視頻會(huì)議、教育錄播、政企業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)程教育、遠(yuǎn)程 醫(yī)療、網(wǎng)絡(luò)直播、紅外測溫等多個(gè)領(lǐng)域。公司自成立以來專注視頻會(huì)議攝像機(jī)細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，掌握了音 視頻通信設(shè)備的核心技術(shù)。從專業(yè)級(jí)攝像機(jī)起步，不斷進(jìn)行技術(shù)學(xué)習(xí) 和積累，逐步形成自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，已成為我國國產(chǎn)化專業(yè)級(jí)攝像機(jī)的 代表企業(yè)之一。1.1 主營業(yè)務(wù)：以視頻會(huì)議攝像機(jī)為核心，積極擴(kuò)張業(yè)務(wù)公司主營業(yè)務(wù)以攝像機(jī)為主，視頻會(huì)議終端和音頻設(shè)備為輔。2021 年，攝

2、像機(jī)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.98 億元，占總營收的 83%。同時(shí)視頻會(huì)議 終端和音頻設(shè)備的營收保持高速增長趨勢。1.1.1 攝像機(jī)：公司主要產(chǎn)品，以專業(yè)級(jí)攝像機(jī)為主攝像機(jī)是公司核心產(chǎn)品。從圖像顯示的清晰度來分，公司的產(chǎn)品涵蓋 1080P、4K 和 8K（正在研發(fā)中）。從產(chǎn)品外觀結(jié)構(gòu)來分，公司的產(chǎn)品 包括云臺(tái)攝像機(jī)、槍機(jī)等。從技術(shù)水平來分，公司產(chǎn)品以專業(yè)級(jí)攝像機(jī)為主，向消費(fèi)級(jí)和準(zhǔn)廣播級(jí)攝像機(jī)方向延伸。一、專業(yè)級(jí)攝像機(jī)業(yè)務(wù)專業(yè)級(jí)攝像機(jī)是公司主打產(chǎn)品，是音視頻通訊的重要工具。主要應(yīng)用 于視頻會(huì)議、教育錄播、政企業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)程醫(yī)療等領(lǐng)域。經(jīng)過多年發(fā)展， 公司專業(yè)級(jí)攝像機(jī)從方案上經(jīng)歷了 FPGA 到 SoC 方案

3、的演變，分辨率 也從 1080P（高清）提高到 4K（超高清），從普通機(jī)型發(fā)展到具備一 定 AI 能力的智能攝像機(jī)，產(chǎn)品功能越來越強(qiáng)大，能滿足更多應(yīng)用場 景的需求。公司專業(yè)級(jí)攝像機(jī)主要分為視頻會(huì)議攝像機(jī)、教育錄播攝 像機(jī)、雙光譜紅外熱成像儀等。二、消費(fèi)級(jí)攝像機(jī)業(yè)務(wù)公司的消費(fèi)級(jí)攝像機(jī)主要指 USB 攝像機(jī)。USB 攝像機(jī)與傳統(tǒng)專業(yè)級(jí) 攝像機(jī)相比簡單易用，可廣泛應(yīng)用在個(gè)人辦公、在線教育、個(gè)人娛樂、 自媒體、小微企業(yè)視頻會(huì)議等。公司在 USB 底層開發(fā)上具備核心技 術(shù)，產(chǎn)品通過了 Zoom/Skype/騰訊等權(quán)威認(rèn)證，具備色彩還原準(zhǔn)確、 視頻低延時(shí)等核心優(yōu)勢。三、準(zhǔn)廣播級(jí)攝像機(jī)業(yè)務(wù)廣播級(jí)攝像機(jī)是目前

4、攝像機(jī)領(lǐng)域最高級(jí)別攝像機(jī)，主要應(yīng)用于廣播電 視領(lǐng)域，其圖像質(zhì)量高，性能全面，但價(jià)格較高。目前具備廣播級(jí)攝 像機(jī)技術(shù)的企業(yè)屬于少數(shù)，在國際上主要以索尼、松下等世界知名企 業(yè)為代表。目前，公司的技術(shù)水平已逐步從專業(yè)級(jí)攝像機(jī)跨越到準(zhǔn)廣 播級(jí)攝像機(jī)。1.1.2 視頻會(huì)議終端：掌握核心技術(shù)，具有超強(qiáng)互通性公司的視頻會(huì)議終端從功能和結(jié)構(gòu)上來劃分，可分為一體化終端和分 體式終端。從適用的視頻會(huì)議系統(tǒng)模式來看，可以分為傳統(tǒng)專網(wǎng)專線 視頻會(huì)議終端和基于云視頻的視頻會(huì)議終端。一、傳統(tǒng)專網(wǎng)專線視頻會(huì)議終端公司基于傳統(tǒng)專網(wǎng)專線的 C9、C9Pro、C9S 等一系列高清視頻會(huì)議終 端產(chǎn)品采用專用多媒體芯片和嵌入式 Li

5、nux 系統(tǒng)開發(fā)，支持 ITU-T H.323 和 IETF SIP 協(xié)議，具備雙路 1080P 視頻編解碼能力和寬帶音頻 處理能力，能夠與國內(nèi)外主流視頻會(huì)議廠商的平臺(tái)和終端互聯(lián)互通。 傳統(tǒng)的視頻會(huì)議系統(tǒng)大多采用 MCU 架構(gòu)。在這種架構(gòu)下，以 MCU 作為中心平臺(tái)設(shè)備，其他設(shè)備通過各個(gè)分會(huì)場的終端設(shè)備接入 MCU 集中進(jìn)行數(shù)據(jù)處理、網(wǎng)絡(luò)處理以及會(huì)議管理，從而組成一個(gè)完整視頻 會(huì)議系統(tǒng)。MCU 架構(gòu)視頻會(huì)議系統(tǒng)下主要包含中心平臺(tái)設(shè)備、系統(tǒng)管理軟件、 終端設(shè)備、軟件終端、音視頻設(shè)備等幾個(gè)部分。二、云視頻會(huì)議終端云視頻會(huì)議是以云計(jì)算為核心，由服務(wù)提供商建設(shè)云計(jì)算中心，企業(yè) 無需購買 MCU，無需大

6、規(guī)模改造網(wǎng)絡(luò)，無需配備專業(yè) IT 人員，通過 租用服務(wù)的形式，實(shí)現(xiàn)在會(huì)議室、個(gè)人電腦、移動(dòng)狀態(tài)下進(jìn)行多方視 頻溝通。視頻會(huì)議運(yùn)用云計(jì)算以后，提升了其方便性、快捷性、易用 性，使其在對(duì)經(jīng)營成本高度敏感的小微企業(yè)中得以快速普及，尤其在 新冠疫情影響下，云視頻會(huì)議解決了眾多企業(yè)因無法現(xiàn)場交流造成的 業(yè)務(wù)開展問題。1.1.3 會(huì)議麥克風(fēng)：視頻會(huì)議的核心設(shè)備之一公司音頻產(chǎn)品主要是視頻會(huì)議專用的全向麥克風(fēng)，具有全方位智能拾 音功能，可以應(yīng)付多人雙向語音通信，屏蔽雜音，且不產(chǎn)生回聲。近 年來，伴隨云視頻會(huì)議的需求爆發(fā)，攝像機(jī)、麥克風(fēng)、揚(yáng)聲器三合一 的一體化 PC 音視頻外設(shè)產(chǎn)品市場需求大幅增長。1.2 同業(yè)

7、比較：行業(yè)定位相對(duì)獨(dú)特，市場地位較為穩(wěn)固1.2.1 可比公司基本情況公司的主營業(yè)務(wù)為高清及超高清視頻會(huì)議攝像機(jī)、視頻會(huì)議終端、會(huì) 議麥克風(fēng)等音視頻通訊設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)。按照中 國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的上市公司行業(yè)分類指引（2012 年修訂），公司所屬 行業(yè)為“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（C39）”；根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類國家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2017），公司所屬行業(yè)為“計(jì)算 機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（C39）”，所屬細(xì)分行業(yè)為“非專業(yè) 視聽設(shè)備制造（C395）”中的“影視錄放設(shè)備制造（C3953）”。 公司從所屬行業(yè)、業(yè)務(wù)模式、細(xì)分產(chǎn)品類型以及信息披露完整性等角 度考慮，選

8、取會(huì)暢通訊、杭州晨安、蘇州科達(dá)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、?？低?、 大華股份、奧尼電子、羅技作為同行業(yè)可比公司?？杀裙镜南嚓P(guān)信 息均來自其公開披露資料，其中羅技數(shù)據(jù)來源其 2022 年年報(bào)（即 2021 年 4 月 1 日-2022 年 3 月 31 日）。1.2.2 可比公司在經(jīng)營情況及衡量核心競爭力的指標(biāo)方面的比較經(jīng)過十多年的發(fā)展，公司成為視頻會(huì)議品牌廠商、系統(tǒng)集成商等眾多 下游客戶重要的專業(yè)音視頻通訊設(shè)備供應(yīng)商。尤其在視頻會(huì)議攝像機(jī) 細(xì)分領(lǐng)域，公司掌握眾多自主研發(fā)的技術(shù)，包括優(yōu)異的圖像處理技術(shù)、 音視頻編解碼技術(shù)、AI 技術(shù)等，在產(chǎn)品成本、功能、性價(jià)比等方面較 同行業(yè)國內(nèi)外的競爭對(duì)手具有一定的競爭優(yōu)

9、勢。 公司在會(huì)議攝像機(jī)細(xì)分領(lǐng)域擁有一定的市場地位和品牌知名度。根據(jù) 艾瑞咨詢2020 年中國視頻會(huì)議行業(yè)研究報(bào)告，在中國視頻會(huì)議產(chǎn) 業(yè)鏈中，基礎(chǔ)設(shè)施提供商包括會(huì)議攝像機(jī)、編解碼、MCU、視訊終端 等細(xì)分領(lǐng)域，其中在會(huì)議攝像機(jī)細(xì)分領(lǐng)域，代表公司有 VHD（維海 德）、 Logitech（羅技）、Polycom（寶利通）和好視通等。其中寶利 通和好視通等品牌廠商均向公司采購會(huì)議攝像機(jī)產(chǎn)品。FrostSullivan 預(yù)計(jì)全球視頻會(huì)議設(shè)備市場規(guī)模 2020 年達(dá)到 27.5 億 美元（折合人民幣約 179 億元，按中國人民銀行 2020 年 12 月 31 日 官方公布的匯率 1 美元=6.5249

10、 人民幣計(jì)算），其中北美地區(qū)（指美國 和加拿大，又以美國為主要市場）收入占比最大，達(dá)到 38%，對(duì)應(yīng)金 額約為 68 億元人民幣；亞太地區(qū)在全球的收入占比排名第二，約為 31%；而中國占亞太地區(qū)收入的 59%，對(duì)應(yīng)收入規(guī)模約為 32 億元人 民幣。公司 2020 年主營業(yè)務(wù)收入約為 6.69 億元，以此推算，約占全 球視頻會(huì)議設(shè)備市場總規(guī)模的 3.7%，其中國內(nèi)銷售約 2.4 億元，在中 國市場的占比約為 7.50%；在美國市場銷售約為 3.9 億元，在北美地 區(qū)市場占比約為 5.74%。公司的研發(fā)投入較大，盈利能力較強(qiáng)。從研發(fā)投入來看，公司 2021 年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為10.78%，

11、可比公司中僅蘇州科達(dá)的2021 年研發(fā)投入占比高于公司。公司 2021 年銷售毛利率為 46.13%，高于 可比公司毛利率的平均值 45.29%，可比公司中僅蘇州科達(dá)和億聯(lián)網(wǎng)絡(luò) 高于公司。綜上所述，公司在技術(shù)實(shí)力等方面具有一定優(yōu)勢。1.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司股權(quán)集中，陳濤為公司控股股東和實(shí)控人公司股權(quán)較為集中，陳濤為公司控股股東和實(shí)控人。陳濤先生任公司 董事長兼總經(jīng)理、法定代表人，直接持有公司總股本的 49.11%。同時(shí) 直接持有公司第二大股東維海投資 28.41%的股權(quán)，通過與維海投資股 東簽署一致行動(dòng)人協(xié)議進(jìn)而控制維海投資。因此陳濤共計(jì)享有公司 66.40%的股份表決權(quán)，對(duì)公司的重大決策和生產(chǎn)

12、經(jīng)營會(huì)產(chǎn)生重大影 響。1.4 財(cái)務(wù)分析：國內(nèi)外需求強(qiáng)勁，大幅拉升公司營收水平因疫情帶動(dòng)海內(nèi)外需求，公司營收與利潤實(shí)現(xiàn)明顯增長。2018 年度到 2021 年度公司營業(yè)收入分別為 2.18 億元、2.85 億元、6.70 億元、6.00 億元；歸母凈利潤 0.50 億元、0.51 億元、1.68 億元、1.50 億元；扣非 歸母凈利潤 0.47 億元、0.54 億元、1.86 億元、1.39 億元。 2021 年公司營收同比略有下滑，但相較 2019 年?duì)I收依然大幅增加。 公司營收主要來自于攝像機(jī)和視頻會(huì)議終端，2018 年至 2021 年公司 攝像機(jī)業(yè)務(wù)和視頻會(huì)議終端業(yè)務(wù)營收合計(jì)占比超 90%

13、以上。自 2020 年疫情爆發(fā)，攝像機(jī)需求大幅增加，使得公司 2020 年?duì)I收成倍增長。 2021 年疫情緩和，視頻會(huì)議行業(yè)整體需求的波動(dòng)造成公司業(yè)務(wù)略有下 滑，使攝像機(jī)需求放緩，公司攝像機(jī)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)到正常水平，公司 攝像機(jī)營收同比下降 17.09%，公司全年?duì)I收同比下降 10.43%。整體 來看，疫情快速擴(kuò)大視頻會(huì)議產(chǎn)品的普及和應(yīng)用，使公司業(yè)務(wù)渠道快 速拓寬且業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘礁吲_(tái)階，從 2019 年不足 3 億元的營 收規(guī)模，上升至 2020 年、2021 年穩(wěn)定在 6 億元以上的營收。此外， 2021 年國內(nèi)銷售營收超過國外銷售營收，同比上漲 39.07%，對(duì)攝像 機(jī)業(yè)務(wù)放緩帶來的影

14、響有所抵消。公司毛利率略有波動(dòng)，整體較為平穩(wěn)。2018 年度到 2021 年度公司的 綜合毛利率分別為 49.35%、47.04%、48.72%、46.13%，公司盈利能 力良好，毛利率水平基本保持穩(wěn)定，未出現(xiàn)毛利率大幅下滑的情形。 整體來看，2020 年綜合毛利率水平較高，主要系 2020 年消費(fèi)級(jí)攝像 機(jī)的毛利率大幅提高且占銷售收入的比重增加，從而帶動(dòng) 2020 年毛 利率上漲。 此外，2018 年到 2021 年的可比公司毛利率平均值分別為 45.32%、 46.98%、49.84%、45.29%，公司與同行業(yè)可比公司的毛利率及毛利率 變化趨勢不存在較大差異。公司始終重視研發(fā)及創(chuàng)新投入，

15、獲得較大競爭優(yōu)勢。2018 年至 2021 年，公司期間費(fèi)率分別為 12.78%、15.74%、12.21%、11.13%，總體 呈下降趨勢。公司研發(fā)費(fèi)用分別為 0.30 億元、0.41 億元、0.50 億元、 0.65 億元，占營業(yè)收入的比例為 13.77%、14.30%、7.52%、10.78%， 整體保持較高水平。充足的研發(fā)投入以及眾多自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的研發(fā)成 果，可以有效保證公司在音視頻通訊設(shè)備制造領(lǐng)域的核心競爭力。剔除疫情因素影響后，公司營收依然實(shí)現(xiàn)較快增長。由于新冠疫情對(duì) 公司業(yè)績的拉動(dòng)作用不可持續(xù)，因此預(yù)計(jì)公司業(yè)績短期內(nèi)存在一定的 不確定性。剔除疫情影響后，2020 年度估算的營業(yè)收

16、入和凈利潤分別 為 3.89 億元和 0.91 億元，相比 2019 年依然有較大幅度增長。1.5 經(jīng)營模式：ODM 與自有品牌相輔相成，助力業(yè)績穩(wěn)步向好公司定位于“音視頻通訊設(shè)備及解決方案供應(yīng)商”，主要向國內(nèi)外品 牌廠商（包括視頻會(huì)議、教育錄播品牌廠商等）、系統(tǒng)集成商、經(jīng)銷 商等企業(yè)及個(gè)人用戶提供攝像機(jī)、視頻會(huì)議終端、會(huì)議麥克風(fēng)等音視 頻通訊設(shè)備來獲取收益。公司經(jīng)營模式以 ODM 模式為主，并逐步發(fā) 展自有品牌模式，另有極少量的 OEM 模式。公司采取目前經(jīng)營模式的原因具體如下：視頻會(huì)議行業(yè)是一個(gè)寡頭壟 斷的行業(yè)，國內(nèi)有華為、中興通訊、蘇州科達(dá)等行業(yè)巨頭，國外有寶 利通、思科等國際知名品牌廠

17、商。用戶在品牌選擇、產(chǎn)品使用習(xí)慣等 方面相對(duì)固定，新品牌短期內(nèi)難以得到市場認(rèn)可。公司如以大規(guī)模銷 售自主品牌視頻會(huì)議產(chǎn)品，需支付較高的市場開拓、倉儲(chǔ)物流、銷售 及售后服務(wù)等費(fèi)用，且短期內(nèi)的銷售收入規(guī)模受限，市場開拓風(fēng)險(xiǎn)較 大。 公司設(shè)立之初，定位為音視頻通訊設(shè)備及解決方案的專業(yè)供應(yīng)商，為 寶利通、中興通訊、蘇州科達(dá)等品牌廠商提供配套的音視頻產(chǎn)品，節(jié) 約開發(fā)市場的大量時(shí)間和降低前期投入風(fēng)險(xiǎn)，快速積累資金和客戶資 源。公司自 2008 年成立至今，堅(jiān)持以 ODM 模式為主，其他模式為輔， 使公司獲得了快速的發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，證明了該模式是符合 公司發(fā)展邏輯的。與此同時(shí)，公司也在持續(xù)豐富自有品

18、牌產(chǎn)品品類， 積極拓展自有品牌銷售渠道，自有品牌的銷售規(guī)模不斷提高。1.5.1 ODM 與自有品牌模式下攝像機(jī)的業(yè)績差異分析2019-2021 年 ODM 模式下攝像機(jī)實(shí)現(xiàn)營收為 1.95、5.38、4.26 億元， 毛利率分別為 47.30%、49.15%和 45.82%；2019-2021 年自有品牌實(shí)現(xiàn) 營收 0.27、0.62、0.69 億元，毛利率分別為 46.11%、48.12%、45.42%。 除此之外，ODM 模式下公司不需要承擔(dān)產(chǎn)品運(yùn)輸、售后服務(wù)等各項(xiàng) 開支，可節(jié)約大量銷售費(fèi)用，產(chǎn)品價(jià)格由公司和客戶協(xié)定；自有品牌 模式下，需建立售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，自主設(shè)計(jì)和開拓渠道進(jìn)行銷售，支付

19、市場推廣促銷費(fèi)用、倉儲(chǔ)費(fèi)用和售后服務(wù)費(fèi)用等，營銷投入較大。自有品牌發(fā)展初期，適當(dāng)降低毛利率來搶占市場。在銷售單一或標(biāo)準(zhǔn) 化產(chǎn)品時(shí)，自有品牌模式的銷售毛利率一般會(huì)高于 ODM 模式。2021 年自有品牌模式中端攝像機(jī)的毛利率比 ODM 模式低，主要是由于公 司有針對(duì)性地降低自有品牌模式中端攝像機(jī)的銷售價(jià)格以提高其銷 量。2021 年自有品牌模式下消費(fèi)級(jí)攝像機(jī)的毛利率低于 ODM 模式， 這是由于 ODM 模式下消費(fèi)級(jí)攝像機(jī)在國外的銷售占比較高，毛利率 也高，導(dǎo)致自有品牌模式下消費(fèi)級(jí)攝像機(jī)的毛利率低于 ODM 模式。1.5.2 ODM 業(yè)務(wù)夯實(shí)根基，營收持續(xù)穩(wěn)定增長公司與客戶的合作模式主要有：1）

20、客戶提需求，公司獨(dú)立定制開發(fā) 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)；2）對(duì)于復(fù)雜的新產(chǎn)品，由客戶和公司共同研發(fā)；3） 客戶根據(jù)公司現(xiàn)有產(chǎn)品情況，直接采購公司產(chǎn)品，同時(shí)貼上客戶的品 牌商標(biāo)。公司的生產(chǎn)模式主要是“以銷定產(chǎn)”，即根據(jù)客戶的銷售訂單 情況制定生產(chǎn)計(jì)劃并組織生產(chǎn)。2021 年公司 ODM 模式實(shí)現(xiàn)營收 4.98 億元，占比 83.68%。1.5.3 ODM 與自有品牌模式共同發(fā)展ODM 與自有品牌模式不同，不易產(chǎn)生競爭。公司自有品牌主要通過 電子消費(fèi)類渠道，面向個(gè)人辦公、個(gè)人主播、中小型企業(yè)等客戶群體 進(jìn)行銷售。而 ODM 客戶主要為視頻會(huì)議品牌廠商、教育錄播品牌廠 商、系統(tǒng)集成商等，屬于專業(yè)集成渠道客戶，該

21、類客戶通過集成發(fā)行 人產(chǎn)品形成視頻會(huì)議系統(tǒng)解決方案，面向政府、金融、大企業(yè)等大客 戶進(jìn)行銷售。在消費(fèi)電子市場空間足夠廣闊的背景下，公司自有品牌 業(yè)務(wù)的發(fā)展不會(huì)影響 ODM 客戶的合作穩(wěn)定性。 積極發(fā)展自有品牌，營收不斷擴(kuò)大。自有品牌模式是公司以維海德品 牌對(duì)外銷售產(chǎn)品，享有定價(jià)權(quán)，可以根據(jù)市場情況自主定價(jià)。公司自 有品牌在視頻會(huì)議攝像機(jī)細(xì)分領(lǐng)域具有一定的品牌優(yōu)勢，基于承接 ODM/OEM 客戶訂單所積累的技術(shù)基礎(chǔ)，不斷豐富自有品牌產(chǎn)品品 類。2021 年，公司自有品牌實(shí)現(xiàn)營收 0.94 億元，占主營業(yè)務(wù)收入比 重 15.82%。擴(kuò)充產(chǎn)能，增強(qiáng)實(shí)力，以品牌溢價(jià)實(shí)現(xiàn)利潤回報(bào)。公司在國內(nèi)、歐盟 和美

22、國均注冊(cè)了多個(gè)自有品牌商標(biāo)，客戶遍及亞洲、北美、歐洲、澳 洲和非洲約 50 多個(gè)國家和地區(qū)，憑借可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和良好的產(chǎn)品 體驗(yàn)，在行業(yè)內(nèi)贏得了較高的品牌聲譽(yù)。未來公司會(huì)加強(qiáng)品牌建設(shè)， 包括 VI 設(shè)計(jì)、品牌策劃、品牌宣傳等，逐步強(qiáng)化公司的品牌形象。 同時(shí)通過建設(shè)線上線下銷售渠道，提高自有品牌產(chǎn)品的銷售規(guī)模，以 品牌溢價(jià)獲取更高的利潤回報(bào)。2.維海德掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，開拓第二增長曲線2.1 持續(xù)研發(fā)投入，掌握多項(xiàng)核心技術(shù)能力，競爭優(yōu)勢顯著2.1.1 自研能力日益增強(qiáng)，為 ODM 及自有品牌模式積累技術(shù)公司注重研發(fā)投入，自研能力不斷提高。目前公司已經(jīng)擁有以圖像處 理技術(shù)為核心的全套攝像機(jī)算法，主

23、要包括 3A 控制算法（自動(dòng)曝光、 自動(dòng)白平衡、自動(dòng)聚焦）、去馬賽克（Demosaic）、顏色矩陣（CCM） 校準(zhǔn)、降噪處理（Noise Reduction）、銳化、寬動(dòng)態(tài)等算法技術(shù)。研發(fā)人員方面，截至 2021 年底，公司研發(fā)人員 216 名，占公司員工比例 38.16%，其中本科以上人員占比 81.02%。2.1.2 產(chǎn)品不斷更新迭代，核心部件自主研發(fā)將 SoC 芯片應(yīng)用到視頻會(huì)議攝像機(jī)產(chǎn)品開發(fā)中。公司較早以 SoC 芯 片替代傳統(tǒng) FPGA 芯片進(jìn)行攝像機(jī)產(chǎn)品開發(fā)，并成功應(yīng)用到視頻會(huì)議 行業(yè)，降低了視頻會(huì)議攝像機(jī)的綜合成本，同時(shí)豐富了產(chǎn)品功能，推 動(dòng)視頻會(huì)議攝像機(jī)的進(jìn)一步普及。 較早地實(shí)

24、現(xiàn) 4K 攝像機(jī)的量產(chǎn)和市場推廣。公司在 2016 年便開始進(jìn)行 4K 超高清攝像機(jī)的研發(fā)并成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和市場化推廣。陸續(xù)通過定 制開發(fā) 4K 光學(xué)變焦鏡頭、定制 AA 自動(dòng)化裝配設(shè)備（Active Alignment 自動(dòng)調(diào)焦機(jī)）等措施，確保攝像機(jī)的成像質(zhì)量，以技術(shù)和高性價(jià)比的 優(yōu)勢快速搶占市場先機(jī)。人工智能（AI）在攝像機(jī)產(chǎn)品的應(yīng)用。公司自主研發(fā)了基于 SoC 平 臺(tái) NPU 的人臉檢測算法，采用深度學(xué)習(xí) AI 技術(shù)，大幅提高檢測性能 和檢出率（帶口罩人臉檢測），應(yīng)用于教學(xué)跟蹤、自動(dòng)框選和紅外雙 光測溫等場景中，使攝像機(jī)產(chǎn)品具備智能化功能。 自行設(shè)計(jì)和生產(chǎn)攝像機(jī)核心部件。行業(yè)中多數(shù)企業(yè)選擇

25、直接采購國外 進(jìn)口機(jī)芯，加上外殼和連接線簡單組裝成產(chǎn)品的方式，該模式下產(chǎn)品 成本高，廠商不能掌握核心技術(shù)，缺乏市場競爭力。而公司不外購機(jī) 芯，通過自主研發(fā)圖像處理算法、自動(dòng)調(diào)焦算法等技術(shù)，與舜宇光學(xué)、 騰龍光學(xué)等國產(chǎn)鏡頭品牌合作開模定制鏡頭，大幅降低了生產(chǎn)成本。2.1.3 產(chǎn)品類型豐富，應(yīng)用范圍廣泛公司目前形成全面、豐富的產(chǎn)品類型。1）從分辨率角度：公司攝像 機(jī)以高清 1080P 為主，超高清 4K 產(chǎn)品技術(shù)也已推廣應(yīng)用多年，目前 研發(fā) 8K 產(chǎn)品；2）從行業(yè)應(yīng)用角度：公司產(chǎn)品涵蓋視頻會(huì)議、教育錄 播、遠(yuǎn)程醫(yī)療、政企業(yè)務(wù)、自媒體、網(wǎng)絡(luò)直播、紅外測溫等各種不同 場景，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。目前已逐步實(shí)現(xiàn)

26、準(zhǔn)廣播級(jí)攝像機(jī)研發(fā)，技術(shù)水 平與索尼、松下等世界一流廠商差距縮小，日趨明顯。2.1.4 下游客戶穩(wěn)定，助力公司發(fā)展公司主要通過 ODM 模式與客戶建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系。公司作為全球音 視頻領(lǐng)域眾多知名企業(yè)的重要合作伙伴，客戶包括國際著名視頻會(huì)議 品牌商 Haverford Systems Inc.、Plantronics Inc.、QSC,LLC 等；國內(nèi)視 頻會(huì)議品牌商蘇州科達(dá)、中興通訊、上海賽連、齊心好視通等；電信 運(yùn)營商中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信等；教育錄播品牌商鴻合智能 等。公司與客戶保持穩(wěn)定合作，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。2.2 攝像機(jī)產(chǎn)品橫向延伸，終端與音頻開拓第二增長曲線2.2.1 攝像

27、機(jī)知名度位居行業(yè)前列，向消費(fèi)級(jí)和準(zhǔn)廣播級(jí)攝像機(jī)延伸公司在核心產(chǎn)品攝像機(jī)領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模和品牌知名度位于行業(yè)前列，經(jīng) 過多年發(fā)展和積累，公司積累了上千家國內(nèi)外客戶資源，范圍涵蓋了 視頻會(huì)議品牌廠商、教育錄播品牌廠商、音視頻設(shè)備品牌商、系統(tǒng)集 成商及眾多經(jīng)銷商客戶。公司不僅是國內(nèi)外眾多知名企業(yè)的重要合作 伙伴，同時(shí)也是云會(huì)議生態(tài)鏈的主要設(shè)備供應(yīng)商。消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品拓展順利，準(zhǔn)廣播級(jí)產(chǎn)品進(jìn)入實(shí)用。公司 2020 年度攝像 機(jī)出貨量接近 80 萬臺(tái)，其中消費(fèi)級(jí)攝像機(jī)增量最大，出貨 42.5 萬臺(tái)。 2021 年隨著疫情影響減弱，消費(fèi)級(jí)攝像機(jī)銷量與價(jià)格雖有回落，但相 較不受疫情影響的 2019 年，銷量年均復(fù)合增

28、長率為 34.6%，價(jià)格年均 復(fù)合增長率為 23.8%，總體增速仍舊可觀。準(zhǔn)廣播級(jí)攝像機(jī)方面，目 前公司部分高端產(chǎn)品被客戶應(yīng)用在專業(yè)舞臺(tái)表演領(lǐng)域，產(chǎn)品圖像顯示 的清晰度、用戶的視覺體驗(yàn)已經(jīng)接近廣播級(jí)攝像機(jī)水平。2.2.2 視頻會(huì)議終端與音頻設(shè)備開拓第二增長曲線視頻會(huì)議終端產(chǎn)品進(jìn)軍電信運(yùn)營商行業(yè)，成功中標(biāo)中國移動(dòng)。公司終 端產(chǎn)品均成功取得工業(yè)和信息化部核發(fā)的電信設(shè)備進(jìn)網(wǎng)許可證， 得以順利進(jìn)入電信運(yùn)營商行業(yè)。在貴州廣電項(xiàng)目、新疆專用通訊局項(xiàng) 目、河南省黨員建設(shè)項(xiàng)目、內(nèi)蒙專用通訊局項(xiàng)目、山東燈塔工程項(xiàng)目 等一系列的省、市級(jí)網(wǎng)建設(shè)中，與系統(tǒng)集成商一起制定方案，參與項(xiàng) 目競標(biāo)，獲取訂單。例如，公司于 2

29、021 年 6 月成功中標(biāo)中國移動(dòng)云 視訊采購項(xiàng)目，又于 2022 年 5 月中標(biāo)中國移動(dòng)視頻會(huì)議行業(yè)智能硬 件生產(chǎn)及服務(wù)項(xiàng)目 2022 年第一批采購項(xiàng)目。2019-2021 年公司視頻會(huì) 議終端設(shè)備產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)營收 3715.59、4508.09、5365.59 萬元，單價(jià) 分別為 2045.02、2405.47、2590.07 元，毛利率分別為 53.15%、53.23%、 57.94%，均呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。音頻產(chǎn)品系列穩(wěn)步發(fā)展，為公司提供新增量。公司經(jīng)過多年的積累和 發(fā)展，逐漸掌握音頻 3A 算法（自動(dòng)降噪 ANS、自動(dòng)增益 AGC、空間 回聲消除 AEC）、結(jié)構(gòu)聲學(xué)、音頻測試等方面的專

30、業(yè)技術(shù)，并成功推 出了專業(yè)會(huì)議麥克風(fēng)產(chǎn)品（全向桌面數(shù)字麥克風(fēng)、全向球形懸掛數(shù)字 麥克風(fēng)等）、拾放音一體化產(chǎn)品（SpeakerPhone），以及音視頻一體化 產(chǎn)品（VideoSoundBar）。2019-2021 年，公司音頻設(shè)備產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn) 營收 396.53、644.81、894.26 萬元，毛利率分別為 37.99%、45.69%、 48.94%。在營收和盈利水平上都實(shí)現(xiàn)了逐年增長，整體穩(wěn)步提升，未 來隨著技術(shù)進(jìn)一步成熟和的推動(dòng)，將提供可觀的業(yè)績?cè)隽俊?.音視頻行業(yè)需求高度景氣，維海德積極開拓海外市場3.1 后疫情時(shí)代，視頻會(huì)議“常態(tài)化發(fā)展”已成定局在后疫情時(shí)代下，“混合”式辦公逐漸成為主

31、流趨勢。隨著全球遠(yuǎn)程辦 公方式越來越普遍，微軟、谷歌、蘋果、Facebook 等科技巨頭也開始 在視頻會(huì)議業(yè)務(wù)發(fā)力，先后推出了微軟 Microsoft Teams、谷歌 Meets、 蘋果 FaceTime、Facebook Messenger Rooms 等視頻會(huì)議應(yīng)用，未來全球視頻通信領(lǐng)域的競爭會(huì)更加激烈。據(jù) Frost&Sullivan 預(yù)測，2020-2025 年，全球視頻會(huì)議市場規(guī)模將以 12%左右的增速持續(xù)擴(kuò)大，未來視頻 會(huì)議市場需求會(huì)進(jìn)一步提升。3.2 視頻會(huì)議國產(chǎn)化趨勢加速，海外市場仍后勁十足3.2.1 市場份額逐漸向亞太和歐洲地區(qū)傾斜亞太地區(qū)視頻會(huì)議市場份額逐漸上升。據(jù)研究機(jī)

32、構(gòu) Credence Research 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014 年全球視頻會(huì)議市場中北美洲位列第一，占據(jù)超 過 1/3 的市場規(guī)模，其后為歐洲、亞太和其他地區(qū)。隨著行業(yè)發(fā)展， 2018 年全球視頻會(huì)議市場份額最大的是歐洲，占比 35%，其次為北美 洲（30%）、亞太地區(qū)（28%）、拉丁美洲（5%），最后為中東及非洲 （2%）。國產(chǎn)硬件視頻會(huì)議廠商市場份額逐漸提升。北美市場份額由思科、寶 利通等廠商拉動(dòng)，亞太地區(qū)則在中國和印度的帶動(dòng)下增速最高。國內(nèi) 近年來以華為（37.7%）、蘇州科達(dá)（18.8%）等為代表的硬件視頻會(huì) 議廠商迅速擠占思科、寶利通的市場份額，推動(dòng)了視頻會(huì)議行業(yè)加速發(fā)展。3.2.2

33、 國家政策為國內(nèi)視頻會(huì)議發(fā)展持續(xù)賦能從 1990 年至今，SARS、新冠疫情等事件不斷推進(jìn)國內(nèi)視頻會(huì)議需求， 國家出臺(tái)相關(guān)政策進(jìn)一步促進(jìn)國內(nèi)視頻會(huì)議發(fā)展。未來 3年中國視頻會(huì)議市場規(guī)模持續(xù)上漲。在疫情防控常態(tài)化背景下， 中國視頻會(huì)議市場需求持續(xù)增長。根據(jù) Frost&Sullivan 公司 2019 年 4 月發(fā)布的中國視頻通信行業(yè)概覽，未來視頻會(huì)議市場規(guī)模有望以 26.2%左右的增速進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)到 2023 年達(dá)到 535.3 億元。3.2.3 持續(xù)開拓海外市場布局，新增客戶逐步發(fā)展為常年客戶公司積極開拓海外市場，將新增客戶發(fā)展為常年客戶。公司前五大境 外客戶總銷售收入占總營收比例持續(xù)上

34、升，從 2017 年的 24.99%上升至 2021 年的 27.42%。2020 年疫情爆發(fā)對(duì)公司原有的海外市場沒有產(chǎn) 生猛烈影響；相反，在疫情驅(qū)動(dòng)下，2020 年國外營收占比大幅上漲， 高達(dá) 64%。公司積極開拓海外市場，前五大境外客戶整體銷售收入占 外銷收入比例逐漸降低，從 2017 年的 84.85%降至 2021 年的 62.43%， 不斷有海外新企業(yè)成為公司大客戶，如 2021 年的 Trust International。3.3 三大核心需求為公司未來發(fā)展提供強(qiáng)勢支撐3.3.1 網(wǎng)絡(luò)直播需求：電商直播“爆發(fā)式增長”，直播設(shè)備不可或缺中國電商直播產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)力，海外電商“蓄勢待發(fā)”。

35、國內(nèi)電商直播起 始于 2016 年，到如今行業(yè)已處于爆發(fā)式增長階段，交易額陡增，幾 乎成為各大平臺(tái)標(biāo)配。海外市場上亞馬遜、谷歌、Facebook、Tiktok 開始推出直播電商功能，經(jīng) eMarkter 統(tǒng)計(jì)，目前美國直播購物規(guī)模為 110 億美元，預(yù)計(jì) 2023 年將增長到 250 億美元。直播電商行業(yè)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場滲透率持續(xù)上升。2021 年中國 直播電商市場規(guī)模達(dá) 2.27 萬億，年增長率為 83%。預(yù)計(jì) 2023 年直播 電商規(guī)模將超過 4.9 萬億。直播電商在社會(huì)消費(fèi)品和網(wǎng)購市場滲透率逐年遞增，預(yù)計(jì)到 2023 年，二者滲透率可達(dá) 10.1%和 24.3%。3.3.2 教育需

36、求：傳統(tǒng)教育錄播與新興在線教育“雙管齊下”我國在線直播教育行業(yè)近十年持續(xù)發(fā)展，“直播+AI”模式正在形成。 近年來，在線教育行業(yè)已形成多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，行業(yè)呈現(xiàn)精細(xì)化發(fā)展趨 勢。2021 年 7 月國家監(jiān)管措施陸續(xù)發(fā)布，相關(guān)政策不斷完善，我國在 線教育行業(yè)迎來“強(qiáng)監(jiān)管”期，市場良性競爭，用戶由一二線城市下沉 至三四線城市。未來，在線教育行業(yè)的商業(yè)模式亦有所創(chuàng)新，將與知 識(shí)付費(fèi)相結(jié)合，并利用“直播+AI”等現(xiàn)代化方式升級(jí)。直播技術(shù)趨于成熟，線上教育市場規(guī)模快速上漲。近幾年，中國在線 教育用戶規(guī)模持續(xù)上漲，到 2020 年，中國在線教育行業(yè)市場規(guī)模 2573億元，從 2016 年到 2019 年，教育

37、行業(yè)線上化率從 8%-10%提升至 13%-15%。2020 年后在疫情的影響下，線上教育快速蓬勃發(fā)展，線下 教育規(guī)模大幅縮水，整體和細(xì)分市場的線上化率有較大提升。公司具有教育錄播核心技術(shù)，成功導(dǎo)入主要客戶。公司教育錄播攝像 機(jī)的核心技術(shù)在背景建模、運(yùn)動(dòng)跟蹤、空間聚類等多個(gè)算法方面獲得 多個(gè)專利技術(shù)，大幅提高了跟蹤的準(zhǔn)確性、場景適應(yīng)性，并進(jìn)軍國際 教育等相關(guān)應(yīng)用市場。北京中慶現(xiàn)代技術(shù)股份有限公司、北京翰博爾 信息技術(shù)股份有限公司、北京鴻合智能系統(tǒng)股份有限公司等提供教育 錄播系統(tǒng)集成服務(wù)的企業(yè)都曾向維海德等視頻會(huì)議廠商采購教育錄 播攝像機(jī)。3.3.3 醫(yī)療需求：相關(guān)政策持續(xù)推動(dòng)“遠(yuǎn)程醫(yī)療+紅外測

38、溫”的需求遠(yuǎn)程醫(yī)療技術(shù)已經(jīng)從最初的電視監(jiān)護(hù)、電話遠(yuǎn)程診斷發(fā)展到云視頻賦 能，依托于云平臺(tái)，分布式部署，統(tǒng)一式管理，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)程診療、手 術(shù)示教、遠(yuǎn)程醫(yī)療教學(xué)等諸多應(yīng)用場景。云平臺(tái)解決了傳統(tǒng)上單純依 靠專線網(wǎng)絡(luò)難以有效覆蓋廣大基層醫(yī)療單位的難題，有效提高了音視 頻質(zhì)量，降低了延時(shí)；分布式部署實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外網(wǎng)安全穿越，無需其他 硬件設(shè)備支持，大大提高了其網(wǎng)絡(luò)適應(yīng)性和實(shí)用性。利好政策推動(dòng)我國遠(yuǎn)程醫(yī)療建設(shè)。近年來，國家在遠(yuǎn)程醫(yī)療方面不斷 出臺(tái)相關(guān)政策，從 2009 年的關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見 到 2018 年 4 月的國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的 意見，可以看出我國政府對(duì)遠(yuǎn)程醫(yī)療事

39、業(yè)的重視。其中國務(wù)院辦 公廳關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見明確提出鼓勵(lì)醫(yī)療聯(lián) 合體向基層提供遠(yuǎn)程會(huì)診、遠(yuǎn)程心電診斷、遠(yuǎn)程影像診斷等服務(wù)。中國遠(yuǎn)程醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。在國家政策推動(dòng)下，我國遠(yuǎn)程 醫(yī)療市場規(guī)模出現(xiàn)明顯增長。2019 年，我國遠(yuǎn)程醫(yī)療(包括遠(yuǎn)程患者 監(jiān)測、視頻會(huì)議、在線咨詢、個(gè)人醫(yī)療護(hù)理裝置、無線訪問電子病例 和處方等)市場規(guī)模達(dá)到 170.5 億元，受 2020 年新冠疫情影響，遠(yuǎn)程 會(huì)診咨詢需求進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì) 2025 年將達(dá)到 803 億元。雙光譜紅外熱成像儀體現(xiàn)公司創(chuàng)新能力。除了遠(yuǎn)程醫(yī)療之外，公司形 成了自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的雙光譜紅外熱成像儀產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)非接觸式測溫，

40、 可降低感染風(fēng)險(xiǎn)、提高檢測效率；同時(shí)基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的人臉檢測深度 學(xué)習(xí)算法，實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)測溫；對(duì)體溫超高的人員，可自動(dòng)拍攝可見光 和紅外照片并存檔，以便追溯。該產(chǎn)品應(yīng)用在防疫抗疫工作中，體現(xiàn) 了公司的技術(shù)創(chuàng)新能力。4.維海德募投項(xiàng)目分析4.1 募投項(xiàng)目概述根據(jù)公司第二屆董事會(huì)第十二次會(huì)議決議和 2021 年第一次臨時(shí)股東 大會(huì)會(huì)議決議，公司本次擬向社會(huì)公眾公開發(fā)行不超過人民幣普通股 1,736 萬股，公司實(shí)際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將全部用于公 司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目，包括音視頻通訊設(shè)備產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā) 中心建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營運(yùn)資金。本次募投，旨在為公司發(fā)展主營業(yè)務(wù)、執(zhí)行經(jīng)營戰(zhàn)略打下基礎(chǔ)，具體 影響如下：1）解決公司產(chǎn)能不足瓶頸