廣場協(xié)議后美日貿(mào)易平衡的演變及其啟示

1、 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日目錄 HYPERLINK l _bookmark0 研究背景和意義5 HYPERLINK l _bookmark1 美日貿(mào)易戰(zhàn)與廣場協(xié)議6 HYPERLINK l _bookmark2 廣場協(xié)議的起因及主要內(nèi)容6 HYPERLINK l _bookmark11 廣場協(xié)議的初期后果9 HYPERLINK l _bookmark15 廣場協(xié)議的長期后果11 HYPERLINK l _bookmark21 對(duì)中國的借鑒意義14 HYPERLINK l _bookmark22 中美貿(mào)易摩擦的背景14 HYPERLINK l _bookmark25

2、 這次美方對(duì)中國動(dòng)用的不是匯率而是關(guān)稅工具15 HYPERLINK l _bookmark28 關(guān)稅措施對(duì)于解決中美貿(mào)易失衡問題的作用有限16 HYPERLINK l _bookmark35 改善中美貿(mào)易失衡的中國出路18 HYPERLINK l _bookmark38 4 總結(jié)21 HYPERLINK l _bookmark39 5 參考文獻(xiàn)22 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日?qǐng)D表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 1. 美國和日本歷年 GDP 及人均 GDP 比較6 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 2. 美國 1980 年代

3、初期陷入經(jīng)濟(jì)滯漲6 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 3. 美國 1980 年代上半期采取高利率政策反通脹7 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 4. 1980 年代上半期美元泡沫逐漸形成7 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 5.美國的“孿生赤字”財(cái)政和貿(mào)易赤字占 GDP 之比8 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 6. 美對(duì)日貿(mào)易差額占比較大8 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 7. 德國馬克匯率早自 1960 年代就開始升值走勢9 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 8. 日元廣場協(xié)議前

4、日元較低，后開始升值9 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 9. 廣場協(xié)議后美元指數(shù)下滑9 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 10. 廣場協(xié)議后初期美日貿(mào)易逆差情況并未馬上反轉(zhuǎn)10 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 11.1990 年代中期以后美日貿(mào)易失衡才逐漸緩解10 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 12. 廣場協(xié)議后期日本研發(fā)投入占 GDP 比例11 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 13. 廣場協(xié)議后期日本高科技出口占比升高12 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 14.

5、 廣場協(xié)議后期日本 ODI 及其占全球的比重12 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 15. 2018 年日本貿(mào)易出口各地區(qū)占比13 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 16. 美對(duì)日貿(mào)易占美國總體比例13 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 17.美國貿(mào)易差額及其與 GDP 之比14 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 18.美中貿(mào)易逆差及其占美國貿(mào)易逆差比重14 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 19. 人民幣有效匯率指數(shù)及實(shí)際匯率指數(shù)15 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 20

6、. “8.11”匯改以后人民幣匯率由升轉(zhuǎn)跌15 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 21.美國經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”16 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 22.美國凈儲(chǔ)蓄率及其部門構(gòu)成16 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 23.美國 GDP 的三次產(chǎn)業(yè)構(gòu)成17 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 24.全球經(jīng)常項(xiàng)目差額的構(gòu)成17 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 25.全球外匯儲(chǔ)備中發(fā)達(dá)國家與新興市場和發(fā)展中國家占比17 HYPERLINK l

7、 _bookmark34 圖表 26.征加 2000 億關(guān)稅聽證會(huì)意見與征加 3000 億關(guān)稅聽證會(huì)意見對(duì)比18 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 27. “一帶一路”貿(mào)易指數(shù)上升19 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 28. 對(duì)美和對(duì)非美出口的增長20 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日研究背景和意義1990 年代中期特別是 2008 年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，中國就成為美國貿(mào)易保護(hù)主義主要針對(duì)的對(duì)象。據(jù)世界貿(mào)易組織統(tǒng)計(jì)，2009-2017 年間，美國對(duì)中國采取的貿(mào)易救濟(jì)措施年均 14.9 件，美國平均 52.3%的救濟(jì)措施是針對(duì)中國

8、。2018 年起，以關(guān)稅為工具的美中貿(mào)易沖突升級(jí)。截至 2019 年 5 月 10 日，針對(duì)中國兩批、合計(jì) 2,500 億美元進(jìn)口商品加征 25%的關(guān)稅已經(jīng)先后落地，同時(shí)威脅要對(duì)中國剩余的近 3,000 億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅（2019 年 6 月 29 日兩國元首在大阪二十國集團(tuán)峰會(huì)會(huì)晤，同意重啟貿(mào)易談判，并暫停對(duì)中國進(jìn)口商品新加關(guān)稅）。這引起了各界對(duì)中國經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)對(duì)外運(yùn)行狀況的擔(dān)心。我們研究了 1980 年代末美國對(duì)日本貿(mào)易戰(zhàn)的演變，希望能夠幫助我們?cè)u(píng)估貿(mào)易摩擦的影響及應(yīng)對(duì)。上世紀(jì)的日美經(jīng)貿(mào)沖突始于 1960 年代，一直打到 1990 年代初。此間，美國先后對(duì)日本的紡織業(yè)、鋼鐵業(yè)、汽車業(yè)及半

9、導(dǎo)體等行業(yè)進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)，并簽署多項(xiàng)雙邊貿(mào)易協(xié)議，高潮是 1985 年的“廣場協(xié)議”（Announcement of The Ministers of Finance and Central Bank Governors of France, Germany, Japan, The United Kingdom, and The United States，簡稱： Plaza Accord），施壓日元兌美元大幅升值。美國希望通過美元貶值來收窄對(duì)日逆差，同時(shí)打壓日本經(jīng)濟(jì)。貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和社會(huì)造成了深遠(yuǎn)的影響。1970 年代日本頂住了美國貿(mào)易保護(hù)和石油危機(jī)的兩大外部壓力實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，而真正對(duì)日本

10、經(jīng)濟(jì)形成實(shí)質(zhì)性傷害的是 1985 年 9 月“廣場協(xié)議”，直接導(dǎo)致了日元匯率大漲、資產(chǎn)價(jià)格泡沫，引發(fā)了“失去的二十年”?！皬V場協(xié)議”后，美元開始貶值，而日元大幅升值。但由于存在 J 曲線效應(yīng)，使得美日貿(mào)易逆差并沒有馬上改善，直到簽訂協(xié)議的 3 年后美日逆差才開始縮窄，但直到進(jìn)入新世紀(jì)以后日本在美國貿(mào)易逆差中的比重才顯著降低?！皬V場協(xié)議”后日元升值，迫使日本放棄了國際分工中的低成本制造戰(zhàn)略，而轉(zhuǎn)向高科技、高附加值的出口產(chǎn)品的研發(fā)和制造。同時(shí)，日本通過對(duì)外投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，使得貿(mào)易差額進(jìn)行了國際轉(zhuǎn)移， 不再大幅依賴于美國市場，最終解決對(duì)美貿(mào)易失衡問題，這對(duì)中國提供了借鑒意義。美日貿(mào)易戰(zhàn)與廣場協(xié)議廣場

11、協(xié)議的起因及主要內(nèi)容廣場協(xié)議的大背景是，戰(zhàn)后美國與其他西方國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力此消彼長（見圖表 1）。圖表 1. 美國和日本歷年 GDP 及人均 GDP 比較(億美元)(萬美元)120,000100,00080,00060,00040,00020,000019711974197719801983198619891992199519985.04.03.02.01.00.0 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日美國人均GDP（右軸）日本:GDP日本人均GDP(右軸)美國:GDP資料來源：萬得，中銀國際證券在經(jīng)歷了美元荒到美元泛濫的演變后，1960 年代美元危機(jī)不斷。1970 年代初布雷

12、頓森林體系解體， 美元與黃金脫鉤、各國貨幣與美元脫鉤，國際貨幣體系進(jìn)入固定匯率與浮動(dòng)匯率并行的無體系時(shí)代。受兩次石油危機(jī)沖擊影響，1970 年代末 1980 年代初，根據(jù)美國官方數(shù)據(jù)顯示，美國出現(xiàn)了負(fù)增長、高通脹的經(jīng)濟(jì)滯漲現(xiàn)象（見圖表 2）。圖表 2. 美國 1980 年代初期陷入經(jīng)濟(jì)滯漲16 （%2)(4) 美國:CPI:同比（%） 美國年度實(shí)際GDP增長（%）頻率 1962196519681971197419771980198319861989資料來源：萬得，中銀國際證券1981 年，里根總統(tǒng)當(dāng)選執(zhí)政后，采取減稅政策刺激經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)支持時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克的反通

13、脹政策。美聯(lián)儲(chǔ)大幅提高貼現(xiàn)率、提高銀行存款準(zhǔn)備金率、呼吁停止向投機(jī)活動(dòng)放款，以及對(duì)外承諾不管對(duì)利率有什么影響，堅(jiān)決控制貨幣供應(yīng)量的增長。最高時(shí)，利率達(dá)到兩位數(shù)。直到 1982 年底，通脹降到個(gè)位數(shù)，短期利率降至峰值時(shí)的一半（見圖表 3）。 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日?qǐng)D表 3. 美國 1980 年代上半期采取高利率政策反通脹25（%）20151050 Wind 美國:聯(lián)邦基金利率(日) 日1970-01-011979-01-011988-01-011997-01-012006-01-012015-01-01資料來源：萬得，中銀國際證券1980 年代上半期，美聯(lián)儲(chǔ)的高利

14、率政策雖然取得了反通脹的勝利，卻刺激了資本大量流入美國，推動(dòng)了美元大幅升值，釀成了美元泡沫。根據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，美元指數(shù)從 1980 年 7 月的低點(diǎn) 84 到 1985 年 2 月的高點(diǎn) 165，升了將近一倍（見圖表 4）。這輪經(jīng)典的美元泡沫，充分暴露了浮動(dòng)匯率制下容易出現(xiàn)匯率超調(diào)的嚴(yán)重缺陷。圖表 4. 1980 年代上半期美元泡沫逐漸形成170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.0090.001980-041980-081980-121981-041981-081981-121982-041982-081982-121983-041983-081

15、983-121984-041984-081984-121985-041985-081985-121986-0480.00 美元指數(shù)日資料來源：萬得，中銀國際證券美元高估導(dǎo)致美國財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字并存的“孿生赤字”（twin deficits）問題進(jìn)一步凸顯，成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拖累（見圖表 5）。圖表 5.美國的“孿生赤字”財(cái)政和貿(mào)易赤字占 GDP 之比2.0（%）1.00.0(1.0)(2.0)(3.0)(4.0)(5.0)(6.0)(7.0)1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 美國:占GDP比例:聯(lián)

16、邦財(cái)政盈余 年 美國貿(mào)易差額占GDP 年資料來源：萬得，中銀國際證券根據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，在 1970 年前，美日貿(mào)易額并不大，但隨后美對(duì)日的進(jìn)口開始逐漸大于美對(duì)日出口， 產(chǎn)生了較大逆差，是美國貿(mào)易逆差的主要來源（見圖表 6）。因此，美國把貿(mào)易戰(zhàn)的主要對(duì)象鎖定為日本。圖表 6. 美對(duì)日貿(mào)易差額占比較大（億美元）(10,000)(9,000)(8,000)(7,000)(6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)0（%）60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%美國:貿(mào)易差額:商品年-億美元美國:貨物貿(mào)易差額:日本:未季調(diào):

17、年度年-億美元 美對(duì)日貿(mào)易差額占總比 &（右軸） HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018資料來源：萬得，中銀國際證券同時(shí)，戰(zhàn)后日本在美國的軍事保護(hù)下經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，逐漸躍升為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，并且成為了美國的第一大對(duì)外債權(quán)國。美國之所以將匯率武器作為糾正日美貿(mào)易失衡的主要手段，是因?yàn)槿毡菊L期以來甚至在布雷頓森林體系解體之后，一直抵制日元匯率的升值。戰(zhàn)后日本和德國都實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)起飛和追趕，但兩國在匯率問題上采取了不同的策略。德國 1950 年代就實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易順差，這

18、給馬克帶來了對(duì)外持續(xù)升值的壓力。早從 1960 年代起，為維護(hù)貨幣政策獨(dú)立性，德國央行就開始容忍馬克升值，這甚至有違布雷頓森林體系下的匯率掛鉤安排（見圖表 7）。最多的時(shí)候，馬克對(duì)美元升值了 140%。而日元直到 1970 年代初布雷頓森林體系解體后開始緩慢升值，最多兌美元升值了 104%。1978 年后續(xù)十年間，美元兌日元都維持在 200-250 附近震蕩，給日本產(chǎn)品提供了良好的成本價(jià)格優(yōu)勢（見圖表 8）。同時(shí)，當(dāng)時(shí)的日本制造工業(yè)已開始發(fā)展，產(chǎn)品質(zhì)量較好，尤其是汽車省油量比較好，給人們節(jié)省了不少油費(fèi)，因此在全球范圍內(nèi)大受歡迎，出口量較大，直接沖擊到了美國本土的汽車業(yè)。1980 年代， 日本產(chǎn)

19、品大量出口到美國，造成了美對(duì)日逆差擴(kuò)大（見圖表 6）。 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日?qǐng)D表 7. 德國馬克匯率早自 1960 年代就開始升值走勢圖表 8. 日元廣場協(xié)議前日元較低，后開始升值280.00260.00240.00220.00200.00180.00160.00140.00120.001985-041985-081985-121986-041986-081986-121987-041987-081987-121988-041988-081988-121989-04100.00 美元兌日元日資料來源：fxtop，中銀國際證券資料來源：萬得，中銀國際證券“廣場協(xié)

20、議”是美國、日本、英國、法國及西德 5 個(gè)工業(yè)發(fā)達(dá)國家財(cái)政部長和央行行長于美國紐約的廣場飯店會(huì)晤后，在 1985 年 9 月 22 日簽署的協(xié)議。目的在于聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對(duì)日元及德國馬克等主要貨幣有秩序性地下調(diào)，以解決美國巨額貿(mào)易赤字，從而導(dǎo)致日元大幅升值?！皬V場協(xié)議”中，各國都根據(jù)自身的情況做出了各自不同的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整承諾，包括抑制 HYPERLINK /wiki/%E9%80%9A%E8%B4%A7%E8%86%A8%E8%83%80 通貨膨脹，減少政府赤字、擴(kuò)大市場開放度、減少貿(mào)易保護(hù)障礙等。主要內(nèi)容有：實(shí)現(xiàn)無通脹基礎(chǔ)上的均衡增長， 削減公共開支，促進(jìn) HYPERLINK /wi

21、ki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E8%87%AA%E7%94%B1%E5%8C%96 金融自由化、資本自由化和匯率彈性化，推動(dòng)市場開放、貿(mào)易開放，抵制保護(hù)主義。廣場協(xié)議的初期后果“廣場協(xié)議”簽訂后，上述五國在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮， 導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。美元指數(shù)頓時(shí)從 1985 年的 160 的高點(diǎn)逐步下滑，2 年后跌到 100 附近（見圖表 9）。圖表 9. 廣場協(xié)議后美元指數(shù)下滑170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.0090.001985-011985-041985-071985-1019

22、86-011986-041986-071986-101987-011987-041987-071987-101988-011988-041988-071988-101989-011989-041989-071989-101990-011990-0480.00 美元指數(shù)日資料來源：萬得，中銀國際證券簽訂“廣場協(xié)議”造成的后果是，直接導(dǎo)致日本匯率升高。1985-1988 年間，日元兌美元升值高達(dá) 88%， 美兌日從 250 的高點(diǎn)一路貶值到 150 以下。其中，僅廣場協(xié)議后的次年1986 年，日元兌美元匯率就升值了 48%，年平均匯率較 1985 年升值了 42%（見圖表 8）。對(duì)日本出口商來講，

23、貨幣升值也就相當(dāng)于日本向美出口的商品都被加征了 40%的進(jìn)口關(guān)稅，這對(duì)日本產(chǎn)品在美國市場的價(jià)格競爭力勢必產(chǎn)生較大沖擊。但短期來看，美日貿(mào)易失衡問題并未馬上得到改善。據(jù)日方統(tǒng)計(jì)，1986 年日本對(duì)美出口（以美元計(jì)價(jià)，下同）較上年增長了 23%，進(jìn)口增長 12%，順差 514 億美元，增長 31%，相當(dāng)于日本貿(mào)易總順差的 64%。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，同期，美國對(duì)日出口和進(jìn)口均增長 19%，逆差 550 億美元，也增長 19%，相當(dāng)于美國貿(mào)易總逆差的 38%，占比與上年基本持平（見圖表 6 和圖表 10）。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，日美貿(mào)易失衡進(jìn)一步擴(kuò)大，一直到 1988 年以后才有逆差收縮的態(tài)勢（見圖表 10）。圖表

24、10. 廣場協(xié)議后初期美日貿(mào)易逆差情況并未馬上反轉(zhuǎn)（億美元）(%)2,000.01,000.00.0(1,000.0)(2,000.0)(3,000.0)(4,000.0)19851986198719881989199019911992199319941995199619971998199960.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00% HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日美國:貨物出口金額:日本:未季調(diào):年度年億美元美國:貨物進(jìn)口金額:日本:未季調(diào):年度年億美元 美國總貿(mào)易差額年美對(duì)日貨物出口金額同比（右軸） 美對(duì)日貨物進(jìn)口金額同比（右軸） 美國

25、貿(mào)易差額同比（右軸）資料來源：彭博，中銀國際證券即使如此，從占比看，甚至在廣場協(xié)議簽訂后的相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，日本依然是美國貿(mào)易赤字的主要來源。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，1985 年美國對(duì)日貿(mào)易逆差占總逆差的 32.2%，1991 年仍然高達(dá) 49.6%，盡管逆差規(guī)模從 1,222 億美元降至 769 億美元，1995 年之前占比也還在 30%以上（見圖表 11）。美日貿(mào)易失衡的演變，是非常典型的 J 曲線效應(yīng)。圖表 11.1990 年代中期以后美日貿(mào)易失衡才逐漸緩解55.00（% %）45.00%35.00%25.00%15.00%5.00%-5.00% 美國對(duì)日貿(mào)易差額占總比1979 1982 1985

26、1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 201資料來源：萬得，中銀國際證券 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日所謂 J 曲線效應(yīng)是指：本國貨幣貶值后，最初發(fā)生的情況往往正好相反，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況反而會(huì)比原先惡化。這一變化被稱為“J 曲線效應(yīng)”。其原因在于最初的一段時(shí)期內(nèi)由于消費(fèi)和生產(chǎn)行為的“粘性作用”，進(jìn)口和出口的貿(mào)易量并不會(huì)發(fā)生明顯的變化，但由于匯率的改變，以外國貨幣計(jì)價(jià)的出口 收入相對(duì)減少，以本國貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口支出相對(duì)增加，從而造成經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差增加或是順差減少。經(jīng)過一段時(shí)間后，這一狀況開始發(fā)生改變，進(jìn)口商品

27、逐漸減少，出口商品逐漸增加，使經(jīng)常項(xiàng)目收支向有利的方向發(fā)展，先是抵消原先的不利影響，然后使經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況得到根本性的改善。 這一變化過程可能會(huì)維持?jǐn)?shù)月甚至一兩年，根據(jù)各國不同情況而定。因此匯率變化對(duì)貿(mào)易狀況的影響是具有“時(shí)滯”效應(yīng)的。廣場協(xié)議的長期后果如前所述，廣場協(xié)議沒有馬上糾正美日貿(mào)易失衡問題，直到 1990 年代中期以后日本占美國貿(mào)易逆差的比重才出現(xiàn)明顯的下降，據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，到本世紀(jì)初該項(xiàng)占比才降到 10%以內(nèi)（見圖表 11）。協(xié)議促使日元升值后，出口壓力加大，日本一般產(chǎn)品的出口競爭力開始下降。但日本加速從一般加工制造向高科技、高附加值、高質(zhì)量制造業(yè)轉(zhuǎn)型。日本政府高度重視技術(shù)創(chuàng)新， 19

28、95 年頒布了科學(xué)技術(shù)基本法，提出了“科學(xué)技術(shù)創(chuàng)造立國”戰(zhàn)略。據(jù)日方統(tǒng)計(jì)，自 1998 年起，日本研發(fā)投資一直保持著 16 萬億日元以上的規(guī)模，僅次于美國，遠(yuǎn)高于英國、法國和德國等主要發(fā)達(dá)國家。從研發(fā)投資率來看，早在 1989 年，日本的研發(fā)投資率就已達(dá)到了世界的最高水平，此后一直遙遙領(lǐng)先（見圖表 12）。圖表 12. 廣場協(xié)議后期日本研發(fā)投入占 GDP 比例3.50（%）3.403.303.203.103.002.902.802.702.602.50 日本:占GDP比重:研發(fā)支出 年19961998200020022004200620082010201220142016資料來源：萬得，中銀國

29、際證券據(jù)日方統(tǒng)計(jì)，1988 年，日本高科技產(chǎn)品占總出口比僅為 24%，但到了 2000 年，升高至 29%（見圖表13）。圖表 13. 廣場協(xié)議后期日本高科技出口占比升高30（%）292827262524232221 日本:高科技產(chǎn)品出口額:占制成品出口額的比重1988199019921994199619982000資料來源：萬得，中銀國際證券針對(duì)新的貿(mào)易形勢，日本還以雁行分工模式積極推進(jìn)對(duì)外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和出口市場多元化。雁行模式是日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家赤松要在 1930 年代提出來的，他主要用其分析日本棉紡工業(yè)發(fā)展模式。日本一橋大學(xué)教授、著名國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家小島清在吸收借鑒美國等發(fā)達(dá)國家的對(duì)外直接投資理論后，

30、提出了適合日本國情的對(duì)外直接投資理論“比較優(yōu)勢論”，將雁行模式提升到新的理論高度?！把阈心Ｊ健钡幕舅枷胧牵簴|亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展像大雁飛行一樣，排出有序，層次分明的陣型。而在這一模式下，日本處于領(lǐng)頭雁的位置，它通過資金技術(shù)的供應(yīng)、市場吸收和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移， 帶動(dòng)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長；韓國、新加坡、中國香港及中國臺(tái)灣即所謂“亞洲四小龍”緊隨其后，處于第 二梯隊(duì)，它們積極利用日本的資金、技術(shù)市場來發(fā)展資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，又將失去競爭力的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到馬來西亞、菲律賓、泰國、印尼等處于第三梯隊(duì)的東盟國家；而處于雁行陣列最后面的，是中國內(nèi)地、越南等國家/地區(qū)。整個(gè)西太平洋地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這種雁陣情況

31、，是由于直接投資過程和產(chǎn)業(yè)在不同國家中的傳遞造成的。在雁行模式下，各國各有分工，然后把區(qū)域的國際產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行分割，彼此出口最擅長的部分，而總和成一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，由創(chuàng)新、生產(chǎn)、加工組成，本質(zhì)上強(qiáng)調(diào)國際協(xié)作，先進(jìn)國家與后進(jìn)國家一同發(fā)展。雁行模式主要使日本為主導(dǎo)，讓其他國家附屬它們成為分工外包模式的主要構(gòu)成。就此， 日本企業(yè)利用日元升值，大幅增加海外投資，將大量原本出口到美國的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到海外，以化解來自美國的貿(mào)易保護(hù)主義壓力。日本早就開始利用貿(mào)易盈余對(duì)外投資建廠，但在 1970-1985 年間，日本的對(duì)外投資還不是很活躍，1985年僅為 64.4 億美元。簽訂廣場協(xié)議后，日元開始升值，因此對(duì)外直接投

32、資逐漸增長，僅 1986 年就上升了一倍多到 144 億美元，1987 年更是達(dá)到 201 億美元，1990 年增至 508 億美元，占全球?qū)ν庵苯油顿Y的比重一度高達(dá) 21%（見圖表 14）。圖表 14. 廣場協(xié)議后期日本 ODI 及其占全球的比重180160140120100806040200（億美元）（%）頻率 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 201525.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日 日本對(duì)外直接投資- 億美元 日本ODI

33、占全球比重- (右軸）資料來源：萬得, 中銀國際證券在雁行分工模式下，日本推動(dòng)了亞洲區(qū)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和經(jīng)濟(jì)融合。據(jù)日方統(tǒng)計(jì)，2018 年，日本出口中，中國占比為 19.5%，不含中國的其他亞洲國家和地區(qū)占比為 35.4%，分別較 1985 年上升了 12.4 和16.2 個(gè)百分點(diǎn)，而同期美國占比下降了 18.2 個(gè)百分點(diǎn)，由 37.1%降至 19.0%（見圖表 15）?，F(xiàn)在，亞洲成為日本最主要的出口目的地，占比近 55%。由此，日本從對(duì)美國單一市場依賴度較大成功轉(zhuǎn)型向亞洲出口主導(dǎo)，順利形成了貿(mào)易差額轉(zhuǎn)移。圖表 15. 2018 年日本貿(mào)易出口各地區(qū)占比非洲, 1.10%, 北美, 20.25%,

34、其他地區(qū), 1.23%中東, 2.99%, 歐洲, 12.41%,中南美洲,亞洲, 54.90%,55% HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日4.17%,大洋洲, 2.95%,資料來源：萬得，中銀國際證券同時(shí)，日本還通過對(duì)美國投資，在美國生產(chǎn)和銷售（這部分銷售不統(tǒng)計(jì)在對(duì)美出口中），進(jìn)一步緩解了對(duì)美貿(mào)易失衡。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，目前美國對(duì)日進(jìn)出口額及貿(mào)易逆差的占比均降至了 10%以下（見圖 16）。圖表 16. 美對(duì)日貿(mào)易占美國總體比例60% （%）50%40%30%20%10%0%美對(duì)日出口占總體比例年美對(duì)日貿(mào)易差額占總體比例年 美對(duì)日進(jìn)口占總體比例年1985198719891991

35、1993199519971999200120032005200720092011201320152017資料來源：萬得，中銀國際證券對(duì)中國的借鑒意義中美貿(mào)易摩擦的背景經(jīng)過多年不懈的努力，美國終于解決了美日貿(mào)易失衡問題，同時(shí)美日貿(mào)易沖突也以日本經(jīng)濟(jì)長期停滯收?qǐng)?。但是，美國自身的貿(mào)易失衡問題僅在 1990 年代中期短暫改善后又大幅惡化。特別是 2008 年國際金融危機(jī)之后，據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，20092018 年，美國貿(mào)易赤字與 GDP 之比平均為 4.5%，略低于20002008 年平均為 5.5%的水平，卻遠(yuǎn)高于 1990 年代平均 2.4%的水平（見圖表 17）。于是，中國逐漸成為美國貿(mào)易赤字的替罪

36、羊。圖表 17.美國貿(mào)易差額及其與 GDP 之比(億美元)(%)(10,000)(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%00.00%1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018貿(mào)易差額（億美元）貿(mào)易差額比GDP(右軸)資料來源：萬得，中銀國際證券據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，美中雙邊貿(mào)易逆差始于 1980 年代中期，要早于中國貿(mào)易持續(xù)總體順差之前，但 1991 年以前這部分逆差占美國貿(mào)易總逆差的比重不到 10%，19912001 年間占比平

37、均為 19.8%，中國加入世界貿(mào)易組織后的 20022008 年間占比平均為 26.6%，后危機(jī)時(shí)代的 20092018 年間占比平均進(jìn)一步升至為 44.8%（見圖 18）。圖表 18.美中貿(mào)易逆差及其占美國貿(mào)易逆差比重(億美元)(%)-5000-4000-3000-2000-100019921994199619982000200220042006200820102012201420162018060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00% HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日美國:貿(mào)易差額:中國:非季調(diào):年度 年-億美元美中貿(mào)易差額占比

38、 %（右軸）資料來源：萬得，中銀國際證券 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日美國新一屆政府上臺(tái)以來，宣揚(yáng)美對(duì)華貿(mào)易“吃虧”論，并以貿(mào)易逆差問題為借口，挑起經(jīng)貿(mào)摩擦。美國有一些人對(duì)中美之間所謂“巨額貿(mào)易逆差”耿耿于懷，動(dòng)輒將“美國每年都要輸給中國 5,000 億美元”、“美國損失了數(shù)百萬制造業(yè)崗位”等說辭掛在嘴邊，并因此聲稱美國是中美貿(mào)易的受害者。這次美方對(duì)中國動(dòng)用的不是匯率而是關(guān)稅工具美國制造貿(mào)易爭端的主要手段都是價(jià)格制裁。當(dāng)年對(duì)日本采取的是匯率升值，這次對(duì)中國采取的是關(guān)稅措施。造成這種差異的主要原因是，廣場協(xié)議之前日元長期低估，因此，通過廣場協(xié)議施壓日元幣值重估，試圖影響

39、日本對(duì)美出口。但人民幣匯率自 1994 年并軌特別是 2005 年“7.21”匯改以來已經(jīng)大幅升值。到 2014 年底，人民幣兌美元匯率中間價(jià)較 1994 年初累計(jì)升值了 42%，國際清算銀行編制的人民幣名義和實(shí)際有效匯率指數(shù)累計(jì)分別升值 64%和 90%；其中，“7.21”匯改以來分別累計(jì)升值了 35 %、40%和 50%（見圖表 19）。圖表 19. 人民幣有效匯率指數(shù)及實(shí)際匯率指數(shù)13012011010090807060 人民幣:實(shí)際有效匯率指數(shù) 人民幣:名義有效匯率指數(shù)1994-011997-042000-072003-102007-012010-042013-072016-10資料來

40、源：萬得，中銀國際證券2012 年起，國際貨幣基金組織已經(jīng)改變?nèi)嗣駧艆R率顯著低估的措辭，現(xiàn)在更是一再強(qiáng)調(diào)人民幣匯率已經(jīng)趨于均衡水平。而 2015 年“8.11”匯改以后，人民幣匯率實(shí)際已面臨資本外流、儲(chǔ)備下降、貨幣貶值的壓力（見圖表 20）。美國財(cái)政部自 2016 年起也逐漸在其半年度的國際經(jīng)濟(jì)與匯率政策報(bào)告中不再要求人民幣匯率重估。圖表 20. “8.11”匯改以后人民幣匯率由升轉(zhuǎn)跌9.008.508.007.507.006.501994-011995-041996-071997-101999-012000-042001-072002-102004-012005-042006-072007-

41、102009-012010-042011-072012-102014-012015-042016-072017-102019-016.00 平均匯率:美元兌人民幣資料來源：萬得，中銀國際證券 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日目前，盡管美方對(duì)于中國外匯市場干預(yù)和外匯儲(chǔ)備信息披露的透明度不盡滿意，但美國對(duì)于中國匯率政策方面的主要訴求是希望人民幣不要競爭性貶值。2019 年 8 月，美國財(cái)長明確對(duì)外表示，在中國與美國陷入貿(mào)易戰(zhàn)之際，中國出手干預(yù)人民幣是合適的。如果中國當(dāng)局出手支持本國貨幣，那就不是操縱匯率。這使得美國無法用匯率手段制裁中國出口，轉(zhuǎn)而采取了增加進(jìn)口關(guān)稅的措施。從貿(mào)

42、易條件講，升值和加稅是等價(jià)的。2005 年，美國參議員舒默為施壓人民幣匯率重估，曾與另一位參議員格雷漢姆聯(lián)合提出“舒默法案”，聲稱中國如果不在半年內(nèi)升值人民幣，美國將對(duì)所有中國進(jìn)口商品加征 27.5%的懲罰性關(guān)稅。而且，匯率是總量措施，關(guān)稅還是結(jié)構(gòu)措施。美方公布的第一批 500 億美元中國進(jìn)口商品加稅清單， 主要針對(duì)的就是中國政府產(chǎn)業(yè)政策目錄上的高端制造商品。這進(jìn)一步暴露了其不想讓中國在相關(guān)領(lǐng)域與美國產(chǎn)生競爭甚至超越美國的戰(zhàn)略意圖。當(dāng)然，對(duì)于美國認(rèn)為短期離不開、擺不脫的，又關(guān)系民生的中國進(jìn)口商品，美國在擴(kuò)大關(guān)稅覆蓋范圍時(shí)，也往往采取了豁免的措施。關(guān)稅措施對(duì)于解決中美貿(mào)易失衡問題的作用有限如前所

43、述，美日貿(mào)易失衡問題解決了但美國貿(mào)易失衡問題卻并未得到根本解決，其主要原因是一系列結(jié)構(gòu)性因素所致。一是美國國內(nèi)過度消費(fèi)而儲(chǔ)蓄不足。從支出法看，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的構(gòu)成中，投資率基本穩(wěn)定在 20%左右，與世界平均水平基本持平，但消費(fèi)率則持續(xù)攀升，由 19481975 年的平均為 77.0% 升至 20092018 年的 83.1%，令凈出口的貢獻(xiàn)率由正轉(zhuǎn)負(fù)且缺口逐步擴(kuò)大（見圖表 21）。過度消費(fèi)導(dǎo)致凈儲(chǔ)蓄率（即凈儲(chǔ)蓄與國民總收入之比）大幅降低，甚至 2008 年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，這種下降趨勢依然延續(xù)。圖表 21.美國經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”消費(fèi)率投資率凈出口貢獻(xiàn)率19481975 年比率(%

44、)77.022.50.519762008 年比率(%)79.622.6(2.3)較上期變動(dòng)（個(gè)百分點(diǎn)）2.60.1(2.8)20092018 年比率(%)83.120.0(3.1)較上期變動(dòng)（個(gè)百分點(diǎn)）3.5(2.6)(0.8)資料來源：美國經(jīng)濟(jì)分析局；萬得，中銀國際證券分部門看，主要是因?yàn)檎块T負(fù)儲(chǔ)蓄率進(jìn)一步擴(kuò)大（見圖表 22）。這導(dǎo)致困擾美國經(jīng)濟(jì)數(shù)十年的貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字并存的“孿生赤字”現(xiàn)象揮之不去。圖表 22.美國凈儲(chǔ)蓄率及其部門構(gòu)成凈儲(chǔ)蓄率公司部門家庭部門政府部門19481975 年比率(%)10.43.77.8(1.1)19762008 年比率(%)4.92.85.6(3.5)較

45、上期變動(dòng)（個(gè)百分點(diǎn)）(5.5)(0.8)(2.1)(2.5)20092018 年比率(%)2.03.75.2(6.8)較上期變動(dòng)（個(gè)百分點(diǎn)）(2.9)0.8(0.5)(3.3)資料來源：美國經(jīng)濟(jì)分析局，萬得，中銀國際證券第二，美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的過度空心化。從美國 GDP 的三次產(chǎn)業(yè)增加值構(gòu)成看，戰(zhàn)后美國一二產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率持續(xù)下降，而第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率不斷上升，20092018 年，三次產(chǎn)業(yè)平均貢獻(xiàn)率分別為 1.0%、19.0% 和 80.0%（見圖表 23）?？梢姡戎畈l(fā)展的服務(wù)業(yè)，美國制造業(yè)正在不斷萎縮。據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2018 年，在美國 234 個(gè)主要貿(mào)易伙伴中，美國對(duì)其中 102 個(gè)為逆差，

46、較 10 年前還增加了 15 個(gè)；國際貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)分類（SITC）二級(jí)分類的 68 個(gè)子項(xiàng)中，美國有 43 個(gè)子項(xiàng)為進(jìn)出口逆差。圖表 23.美國 GDP 的三次產(chǎn)業(yè)構(gòu)成第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)19481975 年比率(%)4.233.862.219762008 年比率(%)1.625.073.5較上期變動(dòng)（個(gè)百分點(diǎn)）(2.6)(8.8)11.320092018 年比率(%)1.019.080.0較上期變動(dòng)（個(gè)百分點(diǎn)）(0.6)(6.0)6.5資料來源：美國經(jīng)濟(jì)分析局；萬得，中銀國際證券也就是說，在儲(chǔ)蓄大于投資、產(chǎn)業(yè)空心化的背景下，由于國內(nèi)已經(jīng)不再生產(chǎn)了，美國面臨著不是從這個(gè)國家進(jìn)口就要從其他國家和

47、地區(qū)進(jìn)口的困境。第三，美元本位的國際貨幣體系。作為國際中心或關(guān)鍵貨幣的發(fā)鈔國，美國承擔(dān)著全球流動(dòng)性最后提供者的角色。美國由此面臨“特里芬難題”，即美國需要保持貿(mào)易逆差以輸出美元，但美國貿(mào)易持續(xù)逆差又會(huì)損害美元信譽(yù)。這最終導(dǎo)致布雷頓森林體系解體。1990 年代亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，新興市場和發(fā)展中國家普遍加強(qiáng)了自保意識(shí)，紛紛通過擴(kuò)大經(jīng)常項(xiàng)目（主要是貿(mào)易）盈余或者縮小經(jīng)常項(xiàng)目赤字增加外匯儲(chǔ)備積累（見圖表 24 和圖表 25）。于是，美國又扮演著世界最后消費(fèi)者的角色。圖表 24.全球經(jīng)常項(xiàng)目差額的構(gòu)成(億美元)(億美元)10,0005,0000(5,000)(10,000)19801984198819

48、921996200020042008201220166000400020000(2000)(4000) HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日發(fā)達(dá)國家（億美元） 全球（億美元）-右軸新興市場和發(fā)展中國家（億美元）資料來源：IMF, 萬得，中銀國際證券圖表 25.全球外匯儲(chǔ)備中發(fā)達(dá)國家與新興市場和發(fā)展中國家占比100%（%）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014新興市場和發(fā)展中國家占比發(fā)達(dá)國家占比資料來源

49、：IMF， 萬得，中銀國際證券 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日如果說美國貿(mào)易總體失衡是國內(nèi)儲(chǔ)蓄投資失衡所致的話，那么，中美之間的貿(mào)易失衡則是國際分工的結(jié)果。中國具有勞動(dòng)力成本低、產(chǎn)業(yè)門類全、基礎(chǔ)設(shè)施便利等優(yōu)勢，包括亞洲新興工業(yè)化國家在內(nèi)的國家和地區(qū)對(duì)中國大量投資建廠，逐漸形成了中國作為世界工廠、美國作為世界市場的國際分工大格局。因此，如果要改善美中貿(mào)易失衡，一方面美國需要提高儲(chǔ)蓄率、降低“雙赤字”，另一方面則是全球供應(yīng)鏈和中國產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整，但這不是一時(shí)半會(huì)能改變的（見圖表 26）。圖表 26.征加 2000 億關(guān)稅聽證會(huì)意見與征加 3000 億關(guān)稅聽證會(huì)意見對(duì)比日期加征

50、關(guān)稅聽證會(huì)意見2018.8.172000 億8 月17 日書面意見提交截止后，美國貿(mào)易代表辦公室收到了美國商會(huì)（US Chamberof Commerce）在聽證會(huì)的書面證詞，美國商會(huì)表示，美國貿(mào)易代表辦公室提出對(duì) 2000 億美元中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅，這將極大地?cái)U(kuò)大打擊面，并會(huì)危及到全美消費(fèi)者，工人，企業(yè)和經(jīng)濟(jì)2018.8.202000 億聽證會(huì)首日共 61 人發(fā)言，僅 3 人支持加稅。部分美企代表表示，除了中國之外沒有任何替代國2018.8.212000 億次日 64 位證人出庭發(fā)表證詞，現(xiàn)場意見不一，反對(duì)征加關(guān)稅人數(shù)多于支持者?？罐q代表表示在特定的稅則號(hào)下，中國是唯一的供應(yīng)商和原材料生產(chǎn)

51、商2018.8.222000 億戴爾公司在公開證詞中表示，對(duì)于政府?dāng)M對(duì)廣泛的進(jìn)口金屬產(chǎn)品，零件和部件征收關(guān)稅深感憂慮；提高相關(guān)產(chǎn)品關(guān)稅將對(duì)美國制造業(yè)，就業(yè)，消費(fèi)者和技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位造成不成比例的經(jīng)濟(jì)損害2019.6.173000 億零售商迫切呼吁壓低進(jìn)口關(guān)稅，否則自負(fù)虧損，或讓消費(fèi)者為上漲的價(jià)格買單；反對(duì)征加關(guān)稅意見超過 95%2019.6.183000 億運(yùn)動(dòng)鞋品牌新百倫（New Balance）曾在 2016 年對(duì)特朗普的關(guān)稅政策表示支持。然而這一次，新百倫也加入了反對(duì)關(guān)稅的陣營。新百倫表示關(guān)稅將轉(zhuǎn)化為高成本，并進(jìn)一步削弱現(xiàn)有能力，從而影響在美國本土投產(chǎn)2019.6.243000 億衛(wèi)浴品牌美

52、標(biāo)公司表示，美國對(duì)自來水管道等基礎(chǔ)建設(shè)投入持續(xù)不足，關(guān)稅將傷及全球供應(yīng)鏈，甚至還有可能引發(fā)公共衛(wèi)生問題2019.6.253000 億美國釣魚協(xié)會(huì)表示，為了支持漁業(yè)以及野生動(dòng)物機(jī)構(gòu)，漁具制造商們已經(jīng)繳納關(guān)稅費(fèi)，如果繼續(xù)繳納，消費(fèi)者將對(duì)購買漁具望而止步，這意味著特朗普政府所支持的鼓勵(lì)公民參與戶外運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目資金跳水資料來源：新浪財(cái)經(jīng)，中銀國際證券實(shí)際上，兩輪關(guān)稅措施落地以后，中美貿(mào)易失衡不僅沒有改善，反而有所擴(kuò)大。據(jù)中方統(tǒng)計(jì)，2018 年，中國對(duì)美貿(mào)易順差 3,244 億美元，同比增長 16.7%；2019 年前 5 個(gè)月，中國對(duì)美順差 1,104 億美元， 增長 5.1%。這再次顯現(xiàn)了貿(mào)易條件變化對(duì)

53、貿(mào)易平衡狀況影響的 J 曲線效應(yīng)。此外，美國對(duì)華貿(mào)易特別是高科技和稀缺資源出口實(shí)施嚴(yán)格的管制，也是導(dǎo)致兩國貿(mào)易失衡的重要原因。美國的出口管制措施涉及 10 大類共計(jì)約 3,100 個(gè)物項(xiàng)，其中多數(shù)為高技術(shù)產(chǎn)品和稀缺資源品的貿(mào)易。根據(jù)美國卡內(nèi)基國際和平基金會(huì)的分析，若美國將對(duì)中國出口管制嚴(yán)格程度放松至對(duì)法國的水平，美國對(duì)中國貿(mào)易逆差可縮減 35%；若放松至對(duì)巴西的水平，逆差可減少 24%?？紤]到當(dāng)前美國政府以“國家安全”名義，動(dòng)輒對(duì)中國公司實(shí)施出口禁運(yùn)措施，這將進(jìn)一步加大雙邊貿(mào)易再平衡的難度。改善中美貿(mào)易失衡的中國出路中國需要堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展和高水平開放，由外需拉動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)外需協(xié)調(diào)拉動(dòng)。就美國出口而

54、言，中國仍是美國商品和服務(wù)出口成長最快的市場，因此單方面發(fā)動(dòng)貿(mào)易摩擦?xí)沟脙蓢及l(fā)生負(fù)面影響。根據(jù)美中貿(mào)易全國委員會(huì)出具的國家出口報(bào)告，20092018 年這十年間，美國對(duì)中國的商品出口增長了 73%，而對(duì)世界其他地區(qū)的商品出口僅增長 57%；同期美國對(duì)中國的服務(wù)增長 258%，而世界其他地區(qū)僅增長 49%。由于國內(nèi)市場回旋余地大，讓中國能夠更好吸收外部沖擊。美方單邊主義的立場、霸凌主義的做法，錯(cuò)失中國市場機(jī)會(huì)，本身也是美國自己的巨大損失。 HYPERLINK / 2019 年 7 月 11 日而“后雁行時(shí)代”的到來，加速了對(duì)中國轉(zhuǎn)型的需求。雁行分工是垂直分工模式，其弊端是使得東亞國家過分依賴

55、外資，而本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也被破壞，產(chǎn)品單一或偏頗，難以發(fā)展創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。1990 年代以來，隨著日本經(jīng)濟(jì)陷入長期停滯，雁行模式日漸式微。其主要原因在于日本和其他國家/地區(qū)的進(jìn)步速度不同：日本產(chǎn)業(yè)升級(jí)減慢、創(chuàng)新能力不足，首雁效應(yīng)削弱；“亞洲四小龍”產(chǎn)業(yè)發(fā)展繼續(xù)加速， 成為東盟產(chǎn)業(yè)升級(jí)新的拉動(dòng)力量；中國內(nèi)地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升。因此，“后雁行時(shí)代” 到來，日本“雁首”的位置逐漸被后續(xù)國家/地區(qū)追趕。長期以來，中國在國際分工的定位均較為低端，主要為加工組裝及初級(jí)產(chǎn)品出口國，對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)改進(jìn)和創(chuàng)新的動(dòng)力不足，只憑借國外已有的技術(shù)或創(chuàng)意來組織生產(chǎn)。進(jìn)入“后雁行時(shí)代”，產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式會(huì)呈現(xiàn)出垂直型分工和

56、水平型分工并行的特點(diǎn)。比如互聯(lián)網(wǎng)革命以來，亞洲“四小龍”與中國內(nèi)地迅速發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)并帶動(dòng)了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整, 從而使亞洲“四小龍”與中國內(nèi)地的高科技產(chǎn)業(yè)在某些領(lǐng)域與日本形成了水平式分工，開拓了雁行模式的新格局。中國應(yīng)通過以“干中學(xué)”為特征的產(chǎn)業(yè)內(nèi)參與學(xué)習(xí)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步，在此基礎(chǔ)上逐步向產(chǎn)業(yè)鏈的高端環(huán)節(jié)提升。中國可以借實(shí)施“一帶一路”倡議，鞏固和發(fā)展區(qū)域合作，主動(dòng)迎接全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈重構(gòu)的挑戰(zhàn)，通過對(duì)外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，來實(shí)現(xiàn)出口市場多元化和對(duì)外差額的轉(zhuǎn)移。貿(mào)易暢通是“一帶一路”建設(shè)的重點(diǎn)內(nèi)容，著力研究解決投資貿(mào)易便利化問題，消除投資和貿(mào)易壁壘，構(gòu)建區(qū)域內(nèi)和各國良好的營商環(huán)境，同沿線國家和地區(qū)共

57、同商建自由貿(mào)易區(qū)，激發(fā)釋放合作潛力，所以，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易暢通不僅僅有利于我國貿(mào)易繁榮發(fā)展，更有利于東亞國家實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，貿(mào)易區(qū)域化進(jìn)程加速。世界銀行的研究報(bào)告顯示：“一帶一路”將令全球運(yùn)輸時(shí)間平均減少 1.2%至 2.5%，貿(mào)易總成本降低 1.1%至 2.2%。“一帶一路”參與經(jīng)濟(jì)體運(yùn)輸時(shí)間和貿(mào)易成本分別降低 1.7%至 3.2%和1.5%至 2.8%?！耙粠б宦贰苯?jīng)濟(jì)走廊有項(xiàng)目建設(shè)的經(jīng)濟(jì)體收益最大，運(yùn)輸時(shí)間降低 11.9%，貿(mào)易成本下降 10.2%。據(jù)中方統(tǒng)計(jì)，2013-2018 年，中國與“一帶一路”沿線國家貨物貿(mào)易總額超過 6 萬億美元，年均增長4%，高于同期中國對(duì)外貿(mào)易增速，占我國貨物貿(mào)易總

58、額的比重達(dá)到 27.4%。由中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)、路孚特、國家開發(fā)銀行研究院等多家國內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)共同編制完成的“一帶一路”貿(mào)易投資指數(shù)（BRTII）顯示，近年來“一帶一路”貿(mào)易指數(shù)逐年上升（見圖表 27）。BRTII 研究預(yù)計(jì)，未來“一帶一路”有望成為全球新的貿(mào)易投資增長中心之一，并判斷，“一帶一路 成為了僅次于歐盟的全球第二大貿(mào)易板塊，貿(mào)易紅利進(jìn)一步顯現(xiàn)?！眻D表 27. “一帶一路”貿(mào)易指數(shù)上升160140120100806040200 一帶一路貿(mào)易額指數(shù)日2015-06-012016-03-012016-12-012017-09-012018-06-012019-03-01資料來源：萬得，中銀國際證券另據(jù)中方統(tǒng)計(jì)，2019 年前 5 個(gè)月，中國對(duì)美國出口平均同比下降 8.7%，但對(duì)非美出口增長 2.5%（