2022年大宗商品貿(mào)易行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀及未來(lái)前景分析

1、2022年大宗商品貿(mào)易行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀及未來(lái)前景分析大宗商品貿(mào)易行業(yè)主要由 4 大細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)成。按交易額規(guī)模排序，大宗商品貿(mào)易行業(yè)， 主要分為：1）能源產(chǎn)品，2）農(nóng)產(chǎn)品，3）金屬礦產(chǎn)，4）化工產(chǎn)品，四大主要細(xì)分賽道。 “規(guī)模+資源+資金+物流”是大宗商品貿(mào)易公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于大宗商品貿(mào)易公司，其 核心競(jìng)爭(zhēng)力在于：1）規(guī)模效應(yīng)；2）對(duì)上游資源的把控，掌握定價(jià)權(quán)的主動(dòng)性；3）對(duì)下游 物流及倉(cāng)儲(chǔ)的布局，有效降低服務(wù)成本；4）高效的資金及供應(yīng)鏈金融服務(wù)能力，獲取穩(wěn)定 客戶資源。一、全球視角：發(fā)達(dá)國(guó)家大宗商品貿(mào)易市場(chǎng)穩(wěn)定，基本形成寡頭壟斷格局發(fā)達(dá)國(guó)家的大宗貿(mào)易市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟發(fā)展階段。全球范圍內(nèi)，發(fā)達(dá)國(guó)

2、家的大宗商品 貿(mào)易市場(chǎng)，已經(jīng)進(jìn)入成熟發(fā)展階段，形成了寡頭壟斷格局。其中，從歐美地區(qū)來(lái)看，金屬 及能源化工類(lèi)的大宗貿(mào)易巨頭，主要包括維多（Vitol）、嘉能可（Glencore）、托克 （Trafigura）、摩科瑞（Mercuria）等；農(nóng)產(chǎn)品的大宗貿(mào)易巨頭，主要包括“ABCD”四大 糧商，即美國(guó)ADM、美國(guó)邦吉（Bunge）、美國(guó)嘉吉（Cargill）、法國(guó)路易達(dá)孚（Louis Dreyfus）。 從亞太地區(qū)來(lái)看，日本的大宗商品貿(mào)易，則主要由國(guó)內(nèi)幾家大型商社參與，其中包括三井 物產(chǎn)、三菱商事、住友商事、丸紅商事、伊藤忠商事等?！耙?guī)模效應(yīng)+套利機(jī)會(huì)+完善的金融系統(tǒng)”是國(guó)際大宗貿(mào)易巨頭的成功關(guān)鍵

3、。國(guó)際貿(mào)易 巨頭的盈利模式，主要是通過(guò)四種主要來(lái)源：1）賺取貿(mào)易買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，2）大宗商品套利， 3）供應(yīng)鏈金融環(huán)節(jié)收入，4）物流倉(cāng)儲(chǔ)等配套服務(wù)收入。 發(fā)達(dá)國(guó)家的大宗商品市場(chǎng)發(fā)展成熟，規(guī)模大，與其經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)狀有密不可分的 關(guān)系：1）發(fā)達(dá)國(guó)家的社會(huì)化分工更加完善和細(xì)化，需求更加清晰，所以會(huì)帶來(lái)更多的商機(jī)。 2）發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)與信譽(yù)體系更為完善成熟。3）因大宗貿(mào)易行業(yè)原本具有薄利屬性， 實(shí)現(xiàn)盈利增加則需將業(yè)務(wù)規(guī)模做大，國(guó)際大宗巨頭業(yè)務(wù)開(kāi)展環(huán)境成熟完善，也為其做大交 易規(guī)模提供了保障。圖：全球主要大宗商品貿(mào)易巨頭二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：大宗商品供應(yīng)鏈場(chǎng)空間廣大，目前處于發(fā)展初期階段我國(guó)大宗商品市場(chǎng)空間約

4、為 20-30 萬(wàn)億元。按照“市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模=產(chǎn)量*市價(jià)”方法測(cè) 算，我國(guó)大宗商品市場(chǎng)空間共計(jì)可達(dá)到 20-30 萬(wàn)億元的規(guī)模水平（主要細(xì)分行業(yè)：黑色金 屬約 8 萬(wàn)億元，煤炭約 4 萬(wàn)億元，石油石化約 4 萬(wàn)億元，糧油作物約 2 萬(wàn)億元）。由此可 見(jiàn)，我國(guó)大宗商品市場(chǎng)空間廣大，且當(dāng)前仍有較大的尚未開(kāi)發(fā)空間。圖：我國(guó)大宗商品市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算情況（2020 年）我國(guó)大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)仍處于發(fā)展初期，集中度低、同質(zhì)化低、市值偏小，CR4 僅 5%。 但我國(guó)大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)，仍位于發(fā)展初期階段，因而呈現(xiàn)出低集中度、低同質(zhì)化、市值偏 小的特點(diǎn)：1）低集中度/格局分散：目前，在我國(guó)，大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)中，廈門(mén)象嶼、建發(fā)

5、 股份、物產(chǎn)中大、廈門(mén)國(guó)貿(mào)、瑞茂通等營(yíng)收規(guī)模千億級(jí)公司，占據(jù)著市場(chǎng)頭部的地位，但CR4 市場(chǎng)集中度僅為 5%，頭部市占率還有較大的提升空間。如果行業(yè)集中度提升的通道開(kāi) 啟，頭部公司將受益于格局改善的紅利。2）低同質(zhì)化：基于我國(guó)大宗商品貿(mào)易市場(chǎng)分散的 格局，市場(chǎng)參與者的運(yùn)作模式各異，他們依據(jù)各自不同的資源稟賦優(yōu)勢(shì)，在整個(gè)服務(wù)鏈條 中尋找適合自己的切入點(diǎn)。3）市值偏?。涸谖覈?guó)大宗貿(mào)易市場(chǎng)中，廈門(mén)象嶼、建發(fā)股份、 物產(chǎn)中大、廈門(mén)國(guó)貿(mào)等頭部公司，市值規(guī)模均不超過(guò) 200 億元。當(dāng)前公司市值偏小、股價(jià) 偏低，我們認(rèn)為，一定程度上來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)增長(zhǎng)速度放緩的擔(dān)憂，及對(duì)大宗貿(mào) 易企業(yè)周期性強(qiáng)、利潤(rùn)率低的商業(yè)模式的擔(dān)憂。未來(lái)隨著行業(yè)發(fā)展更趨成熟，公司市值仍 有較大的提升空間。三、發(fā)展空間：廈門(mén)象嶼市占率約 1%-2%，市場(chǎng)份額提升空間 較大公司在我國(guó)大宗供應(yīng)