2022年X射線探測器行業(yè)龍頭企業(yè)核心競爭力分析

1、2022年X射線探測器行業(yè)龍頭企業(yè)核心競爭力分析作為 X 射線成像系統(tǒng)的核心部件，X 線探測器的質(zhì)量及性能對成像質(zhì)量起到?jīng)Q定作 用。X 線探測器產(chǎn)品研發(fā)周期較長，需多年研發(fā)積累不斷優(yōu)化產(chǎn)品逐步形成核心技術及 工藝，新進入者很難在短期掌握關鍵研發(fā)及生產(chǎn)技術。 X 線探測器根據(jù) X 線的轉(zhuǎn)換過程可分為間接轉(zhuǎn)換類和直接轉(zhuǎn)換類。X射線探測器的核心元件主要為 TFT SENSOR 及用于轉(zhuǎn)換 X 線的轉(zhuǎn)換晶體，核心壁 壘包括 TFT SENSOR 的設計和量產(chǎn)。 TFT SENSOR 為數(shù)字化 X 線探測器的核心部件之一，目前主流技術是基于 TFTLCD 的顯示面板基礎進行生產(chǎn)，以非晶硅、 CMOS 和

2、 IGZO 等技術為主。但 TFT SENSOR 在設計上與 TFT-LCD 存在很大差異，且對 TFT 器件的要求遠高于 TFT-LCD。國外廠商在 TFT SENSOR 上的技術發(fā)展多年，并曾對國內(nèi)形成壟斷。新進 入者需要避開大量知識產(chǎn)權(quán)壁壘，體系化完善相關設計技術，并研發(fā)設計數(shù)字化 X 線 探測器所需要的多層掩膜版，并最終完成量產(chǎn)級別產(chǎn)品的設計。TFT SENSOR 的量產(chǎn)不僅需要業(yè)內(nèi)廠商具有自主知識產(chǎn)權(quán)，還需要投入大量資源 進行技術攻關和性能提升，與面板廠通力配合，在滿足傳感器設計要求的前提下結(jié)合生 產(chǎn)工藝不斷進行調(diào)試。因此，全球范圍內(nèi)同時具有 TFT SENSOR 自主知識產(chǎn)權(quán)、并完

3、 善 TFT SENSOR 的供應鏈，使之具備量產(chǎn)能力的廠商數(shù)量非常有限。1 、研發(fā)實力強勁，奕瑞科技傳感器技術處于全球領先優(yōu)勢公司掌握了非晶硅、IGZO 、CMOS、柔性基底四大傳感器技術，并擁有五大探測 器核心技術，分別是：傳感器設計和制程技術；閃爍材料及封裝工藝技術；讀出芯片及 低噪聲電子技術；X 光智能探測及獲取技術；探測器物理研究和醫(yī)學圖像算法技術。非晶硅、IGZO 及柔性基板探測器使用 TFT SENSOR 的相關技術，CMOS 探測器 則使用 CMOS SENSOR。從價值量的角度來看，TFT 傳感器、閃爍體、相關芯片占到 公司原材料成本的 80%以上。圖：2019 年公司 TF

4、T 模組占原材料采購總額的 57%我們認為，公司是少數(shù)突破 TFT 傳感器設計門檻的企業(yè)，在 TFT 設計以及閃爍體 蒸鍍等環(huán)節(jié)掌握大量核心 knowhow。公司具有 TFT SENSOR 設計的完整技術體系， 并取得 18 項集成電路布圖設計登記證書，相對于目前業(yè)內(nèi)大部分廠商采購標準 TFT SENSOR 的模式，具有更深度的底層創(chuàng)新能力。公司擁有定制化的碘化銫蒸鍍設備、定制化的全自動碘化銫超窄邊封裝設備，實現(xiàn) 了碘化銫閃爍體薄膜的自主生產(chǎn)，并針對臨床圖像性能提升、耐久性的提升。公司獨特 的碘化銫封裝工藝，解決了碘化銫容易潮解的問題，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，達到了全球先 進水平。2011 年公司成

5、功研制中國大陸第一款國產(chǎn)非晶硅 TFT 傳感器及對應探測器，并實 現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，打破了國外廠商的技術壟斷，確立了國產(chǎn) X 射線探測器市場龍頭地位。目前， 公司及少數(shù)海外競爭對手掌握 IGZO 探測器技術，公司為國內(nèi)唯一的產(chǎn)品供應商，技術 處于全球領先優(yōu)勢。公司同時掌握動態(tài)平板探測器技術非拼接 CMOS 探測器技術并實 現(xiàn)量產(chǎn)，圖像性能與進口同類產(chǎn)品相當。目前主要公司競爭對手量產(chǎn)的動態(tài)產(chǎn)品仍主要 應用非晶硅探測器技術，公司正大力發(fā)展 CMOS、IGZO 等探測器技術，力圖在動態(tài)領 域?qū)崿F(xiàn)彎道超車。1.1 持續(xù)加大研發(fā)，公司醫(yī)療靜態(tài)和動態(tài)探測器技術投入均超億元截至 2021 年 6 月，公司已累計投入

6、 1.7 及 1.2 億元分別用于靜態(tài)和動態(tài)平板探測 器技術、應用的研發(fā)，現(xiàn)已攻克高精度大尺寸拼接技術，實現(xiàn) 17*48 英寸大尺寸探測器 產(chǎn)品，總體水平國際領先。此外，公司初步完成部分新型材料、新核心零部件的研發(fā)及 解決方案和增值服務的業(yè)務布局。1.2 公司研發(fā)由上向下賦能產(chǎn)品，普放系列關鍵性能參數(shù)總體優(yōu)于競品近年來，憑借卓越的研發(fā)及創(chuàng)新能力，公司成為全球為數(shù)不多的、掌握全部主要核 心技術的數(shù)字化 X 線探測器生產(chǎn)商之一。憑借優(yōu)秀的供應鏈管理、領先的技術以及出色 的良率控制，公司始終保持著較好的盈利水平。2019 年公司普放有線系列產(chǎn)品收入占 主營業(yè)務收入比例為 38.59%，普放無線系列占

7、比為 52.91%，為公司的主要產(chǎn)品。根據(jù) 公司招股書，普放系列產(chǎn)品在產(chǎn)品關鍵性能參數(shù)不低競爭對手同類產(chǎn)品的同時，保持了 一定的價格優(yōu)勢，性價比均優(yōu)于競爭對手同類產(chǎn)品。2 、規(guī)模效應與成本管控雙輪驅(qū)動，奕瑞科技性價比優(yōu)勢明顯2.1 “以價換量”策略利于產(chǎn)品放量，進一步占領市場公司近年主動調(diào)低產(chǎn)品單價，實現(xiàn)以價換量，我們認為性價比戰(zhàn)略將進一步擴大公 司市場份額，鞏固自身競爭優(yōu)勢。公司持續(xù)增長的研發(fā)投入推動技術升級、產(chǎn)品迭代、成本優(yōu)化。2017-2019 年，公 司普放無線系列產(chǎn)品的單位售價分別為 6.01 萬元/臺、5.13 萬元/臺、4.28 萬元/臺，呈 逐年下降趨勢。公司推出主打經(jīng)濟型市場

8、的普放無線產(chǎn)品，采用了更加優(yōu)化的設計，成 本較上一代產(chǎn)品更低，因此公司對該產(chǎn)品定價較低以進一步擴大市場份額。同行業(yè)國內(nèi) 公司康眾醫(yī)療普放系列產(chǎn)品 2017-2019 年價格同樣逐年下降，相比之下。公司普放系列 產(chǎn)品有較大價格優(yōu)勢。公司普放系列 X 線探測器銷量表現(xiàn)亮眼，總產(chǎn)量規(guī)模優(yōu)勢顯著。隨著 2017 年太倉 投入運營，經(jīng)過初期調(diào)試和磨合階段，太倉生產(chǎn)基地現(xiàn)已進入規(guī)?；慨a(chǎn)，極大地緩解 了以往公司產(chǎn)能不足的情況，帶動公司出貨量增長。2019 年公司總產(chǎn)量 12464 臺，其 中普放系列總銷量達 10768 臺，合計 4.76 億元營收。2020 年總產(chǎn)量同比增長 133%達 29451 臺。

9、其中包含 2020 年 9 月開始量產(chǎn)的齒科口內(nèi)探測器。2.2 公司成本控制能力強，2015-2020 年保持較高毛利率近年公司采購 TFT 模組單價持續(xù)下降，疊加向上游突破研發(fā)生產(chǎn)，2015-2020 年產(chǎn) 品銷售單價下降同時保持較高毛利率，凈利率呈上升趨勢截至 2021Q3 達 39.68%。公 司太倉基地新增 SMT 貼片及 TFT 綁定生產(chǎn)線，帶動公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，不再外 購 PCBA 和已綁定的 TFT 玻璃成品，采取優(yōu)化產(chǎn)品設計、加強采購管理等措施，有效 降低了各產(chǎn)品線的單位成本。我們認為，公司在成本管控及單位售價方面具有較強的競 爭優(yōu)勢。供應鏈優(yōu)化方面，面對新冠疫情、國際貿(mào)易

10、關系等導致的上游供應緊張問題，公司 與上游供應商積極溝通鎖定訂單，確保原材料準時交付，滿足了激增的訂單需求。公司 TFT SENSOR 膜件的主要供應商為深圳天馬微電子公司，為國內(nèi)上市公司。2018 年深 天馬占原材料采購總額的 23.47%，2019 年比例有所下降。主要系公司 2019 年從友達 光電采購 TFT SENSOR 膜件，占原材料成本的 7.88%。我們認為，公司逐步減輕對深 天馬 TFT SENSOR 膜件的依賴度程度，為公司按時交付客戶訂單保駕護航。圖：2017-2019 年深天馬 TFT SENSOR 膜件占原材料采購總額的比例3 、產(chǎn)品及服務獲國內(nèi)外下游廠商認可，奕瑞科

11、技客戶資源優(yōu)勢明顯我們認為，穩(wěn)定的合作關系與優(yōu)質(zhì)的客戶資源已成為公司較為突出的競爭優(yōu)勢。 2017 年-2019 年，公司前五大客戶總體保持穩(wěn)定。其中，柯尼卡、萬東醫(yī)療在 2013 年 以前即與公司建立合作關系，2017 年-2019 年始終為公司前五大客戶。普放領域：公司產(chǎn)品已向全球醫(yī)療設備三巨頭中的飛利浦、西門子，以及日本島津 進行銷售。同時，公司產(chǎn)品已向傳統(tǒng) CR 四大制造商中的銳珂、富士、柯尼卡進行銷售。 近年來，上海聯(lián)影、東軟醫(yī)療和萬東醫(yī)療等國內(nèi)知名醫(yī)學影像設備整機供應商均開始使 用公司產(chǎn)品。放療領域：全球放療設備三巨頭中，公司產(chǎn)品已向安科銳進行銷售。除上 述公司外，公司與多家行業(yè)知名企業(yè)簽訂了保密或開發(fā)協(xié)議，將開展下階段的合作。齒 科領域：公司主要客戶包括美亞光電、朗視、博恩登特、菲森、啄木鳥等。工業(yè)領域： 公司主要客戶包括正業(yè)科技、日聯(lián)科技、卓茂科技、善思光