旅游企業(yè)投資管理課件

1、旅游企業(yè)投資管理旅游企業(yè)投資管理旅游企業(yè)投資管理第一節(jié) 旅游企業(yè)投資概述第二節(jié) 旅游企業(yè)項(xiàng)目投資第三節(jié) 旅游企業(yè)證券投資第四節(jié) 旅游企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)旅游企業(yè)投資管理第一節(jié) 旅游企業(yè)投資概述第一節(jié) 旅游企業(yè)投資概述一、旅游企業(yè)投資的含義二、投資的分類(lèi)三、旅游企業(yè)投資管理的原則四、旅游企業(yè)投資管理的基本程序五、旅游企業(yè)投資環(huán)境分析第一節(jié) 旅游企業(yè)投資概述一、旅游企業(yè)投資的含義一、旅游企業(yè)投資的含義投資一般是指將財(cái)力投放于一定對(duì)象，期望在未來(lái)能夠帶來(lái)預(yù)期收益的經(jīng)濟(jì)行為。廣義的投資是指企業(yè)對(duì)內(nèi)、對(duì)外一切資金的投放與使用。狹義的投資是指企業(yè)對(duì)外投出資金。本章是以廣義投資概念為基礎(chǔ)的。旅游企業(yè)投資是指旅游

2、企業(yè)為保證獲得最大化的經(jīng)濟(jì)利益，將所籌集到的資金投放于某一特定經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。一、旅游企業(yè)投資的含義投資一般是指將財(cái)力投放于一定對(duì)象，期望一直接投資和間接投資二長(zhǎng)期投資和短期投資三對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資四獨(dú)立投資、互斥投資和互補(bǔ)投資 互補(bǔ)投資是指可同時(shí)進(jìn)行、相互配套的各項(xiàng)投資。二、投資的分類(lèi)五初創(chuàng)投資和后續(xù)投資為加強(qiáng)投資管理，提高投資效益，必須分清投資的性質(zhì)，對(duì)投資進(jìn)行科學(xué)的分類(lèi)。一直接投資和間接投資二長(zhǎng)期投資和短期投資三對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資三、旅游企業(yè)投資管理的原則（一）做好市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)（二）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析 （三）及時(shí)足額地籌集資金，保證項(xiàng)目

3、投資的準(zhǔn)確到位 （四）處理好風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)三、旅游企業(yè)投資管理的原則（一）做好市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)速度決定成敗 在作出投資決策以后，實(shí)施的速度一定要快。擁有質(zhì)量之后，速度將改變世界。拿破侖有句名言：“我所以能贏得戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利，是因?yàn)槊看慰偙葘?duì)手早到目的地5分鐘。” 在當(dāng)今爭(zhēng)奪市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，速度將決定你70%的利潤(rùn)。速度在于企業(yè)內(nèi)部的互動(dòng)；速度在于縮短投資建設(shè)工期。速度決定成敗四、旅游企業(yè)投資管理的基本程序確定投資項(xiàng)目對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策實(shí)施投資投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)四、旅游企業(yè)投資管理的基本程序確定投資項(xiàng)目五、旅游企業(yè)投資環(huán)境分析（一）投資的一般環(huán)境

4、（政治形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和文化狀況）（二）投資的相關(guān)環(huán)境投資的相關(guān)環(huán)境是指與特定項(xiàng)目有關(guān)的一系列因素，如旅游市場(chǎng)、旅游資源、相關(guān)科學(xué)技術(shù)、地理環(huán)境及旅游基礎(chǔ)設(shè)施、相關(guān)的政策優(yōu)惠等next五、旅游企業(yè)投資環(huán)境分析（一）投資的一般環(huán)境（政治形勢(shì)、經(jīng)第二節(jié) 旅游企業(yè)項(xiàng)目投資一、旅游企業(yè)項(xiàng)目投資的含義和類(lèi)型二、現(xiàn)金流量三、旅游企業(yè)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)四、旅游企業(yè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資決策第二節(jié) 旅游企業(yè)項(xiàng)目投資一、旅游企業(yè)項(xiàng)目投資的含義和類(lèi)型一、旅游企業(yè)項(xiàng)目投資的含義和類(lèi)型1.項(xiàng)目投資的含義 旅游企業(yè)項(xiàng)目投資是指旅游企業(yè)將資金投放于一定的固定資產(chǎn)項(xiàng)目，以期望在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。2.項(xiàng)目的類(lèi)型 旅游企業(yè)項(xiàng)目

5、投資的對(duì)象是固定資產(chǎn)項(xiàng)目，包括以下兩類(lèi)： （1）新建項(xiàng)目 （2）更新改造項(xiàng)目一、旅游企業(yè)項(xiàng)目投資的含義和類(lèi)型1.項(xiàng)目投資的含義 二、現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流量的含義2.現(xiàn)金凈流量的測(cè)算方法3.投資決策選用現(xiàn)金流量指標(biāo)而非利潤(rùn)指標(biāo)的原因4.估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)需注意的幾個(gè)概念二、現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流量的含義1.現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指旅游企業(yè)投資項(xiàng)目從投資開(kāi)始之日起到報(bào)廢清理日止整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期間內(nèi)，各期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量的金額?，F(xiàn)金流入量：是指旅游企業(yè)由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引起的現(xiàn)金流入的增加值?，F(xiàn)金流出量：是指旅游企業(yè)由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引起企業(yè)現(xiàn)金支出的增加值。現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金流入量現(xiàn)金

6、流出量）1.現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指旅游企業(yè)投資項(xiàng)目從投資開(kāi)始之日2.現(xiàn)金凈流量的測(cè)算方法（1）初始現(xiàn)金凈流量 （項(xiàng)目建設(shè)期間） 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量該年的現(xiàn)金流入量該年的現(xiàn)金流出量0該年的投資額投資額（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 （項(xiàng)目完工投入使用后）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)成本折舊年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量?jī)衾?折舊（3）終結(jié)現(xiàn)金流量（投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)）項(xiàng)目終結(jié)期的年凈現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)+折舊+回收固定資產(chǎn)價(jià)值+回收流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值2.現(xiàn)金凈流量的測(cè)算方法（1）初始現(xiàn)金凈流量 （項(xiàng)目建設(shè)期例題：某旅游企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)進(jìn)一套新設(shè)備，該設(shè)備買(mǎi)價(jià)21000元，另支付安裝費(fèi)用2

7、000元，在第一年年初墊支營(yíng)運(yùn)資金2000元，采用直線(xiàn)折舊法提取折舊，使用壽命為3年，3年后有殘值收入2000元。該設(shè)備購(gòu)買(mǎi)當(dāng)年投入使用，并創(chuàng)造價(jià)值。該設(shè)備每年帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入25000元，第一年付現(xiàn)費(fèi)用8000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)2000元。假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為25%。計(jì)算該設(shè)備投資的現(xiàn)金流量。解：直線(xiàn)法下各年應(yīng)提取的折舊額為：每年折舊額（固定資產(chǎn)原值期末殘值）/使用壽命 （21000+20002000）/37000元該旅游企業(yè)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：例題：某旅游企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)進(jìn)一套新設(shè)備，該設(shè)備買(mǎi)價(jià)21000元，該項(xiàng)目各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元該項(xiàng)目各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流

8、量計(jì)算表單位：元該企業(yè)各年現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元該企業(yè)各年現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元3.投資決策選用現(xiàn)金流量指標(biāo)而非利潤(rùn)指標(biāo)的原因（1）利潤(rùn)指標(biāo)未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值； （2）利潤(rùn)的計(jì)算與現(xiàn)金流量的計(jì)算相比具有較強(qiáng)的主觀(guān)隨意性； （3）利潤(rùn)指標(biāo)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為依據(jù)，反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)收、應(yīng)付”的現(xiàn)金流量，而非實(shí)際的現(xiàn)金流量，而現(xiàn)金流量指標(biāo)以收付實(shí)現(xiàn)制為依據(jù)，真實(shí)地反映各期現(xiàn)金流入流出量，以此作為投資決策指標(biāo)相比利潤(rùn)更加科學(xué)合理。 同時(shí)也應(yīng)看到，現(xiàn)金流量指標(biāo)與利潤(rùn)指標(biāo)并非毫不相干，從整個(gè)投資的有效期觀(guān)察，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金流量總計(jì)是相等的，所以以現(xiàn)金流量指標(biāo)代替利潤(rùn)指標(biāo)也是切實(shí)可行的。3.投資決策選用

9、現(xiàn)金流量指標(biāo)而非利潤(rùn)指標(biāo)的原因（1）利潤(rùn)指標(biāo)4.估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)需注意的幾個(gè)概念區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響4.估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)需注意的幾個(gè)概念區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本三、旅游企業(yè)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)三、旅游企業(yè)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)又稱(chēng)靜態(tài)指標(biāo)，是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值，各期現(xiàn)金流量直接按項(xiàng)目實(shí)際流入流出數(shù)額計(jì)算的指標(biāo)。投資回收期（PP）投資利潤(rùn)率（ROI）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)又稱(chēng)靜態(tài)指標(biāo)，是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值，各期投資回收期投資回收期是指在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，一

10、個(gè)投資項(xiàng)目能夠收回全部投資額所需的時(shí)間。（1）如果每年現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期的計(jì)算公式為next投資回收期投資回收期是指在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，一個(gè)投資項(xiàng)如果每年凈現(xiàn)金流量不等，投資回收期的計(jì)算公式為： 投資回收期指標(biāo)以建設(shè)期投資回收速度的快慢作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資效益的標(biāo)準(zhǔn)，回收期越短越好，這樣不僅可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)，而且可以大大節(jié)約資金，提高投資的使用效益，這對(duì)于資金相對(duì)緊張的旅游企業(yè)來(lái)說(shuō)尤為重要。next如果每年凈現(xiàn)金流量不等，投資回收期的計(jì)算公式為： 例題：某飯店洗衣房欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一批洗衣機(jī)，預(yù)計(jì)使用年限為5年，報(bào)廢無(wú)殘值，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)凈利16000元，計(jì)

11、算該項(xiàng)目投資回收期。投資洗衣機(jī)項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量情況表單位：元其中：洗衣機(jī)年折舊額100000/520000（元）該飯店投資洗衣機(jī)項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量如表凈利+折舊16000+2000036000（元）則：投資回收期投資總額/每年現(xiàn)金凈流量100000/360002.78（年）back例題：某飯店洗衣房欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一批洗衣機(jī)，預(yù)計(jì)使用年限例如:某投資方案的凈現(xiàn)金流量如表:解：投資回收期=2+100/300=2.33年例如:某投資方案的凈現(xiàn)金流量如表:解：投資回收期=2+100投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便；可從一定程度上反映企業(yè)投資方案的變現(xiàn)能力及風(fēng)險(xiǎn)大小。 缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮投資回收以后

12、的現(xiàn)金流量，偏重于對(duì)投資變現(xiàn)能力的考慮，而沒(méi)有根據(jù)投資方案的整體效益來(lái)評(píng)價(jià)和分析投資方案的優(yōu)劣；沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 該指標(biāo)一般適應(yīng)于方案的初選。投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便；可從一定程度上反映企業(yè)投資利潤(rùn)率（ROI）又稱(chēng)為平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的年平均利潤(rùn)額占投資總額的百分?jǐn)?shù)。在利用投資利潤(rùn)率指標(biāo)進(jìn)行旅游企業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，首先要確定企業(yè)期望的投資報(bào)酬率，只有當(dāng)投資方案的投資利潤(rùn)率大于或等于企業(yè)的期望報(bào)酬率時(shí)，該方案才可行；而在比較多個(gè)投資方案的優(yōu)劣時(shí)，應(yīng)從滿(mǎn)足期望收益率要求的方案中選擇投資利潤(rùn)率高的方案為最優(yōu)方案。投資利潤(rùn)率（ROI）又稱(chēng)為平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目整個(gè)壽

13、命周期內(nèi)例題：某飯店洗衣房欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一批洗衣機(jī)，預(yù)計(jì)使用年限為5年，報(bào)廢無(wú)殘值，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)凈利16000元，如果該飯店預(yù)期投資報(bào)酬率為20%，判斷該投資項(xiàng)目是否可行？。投資洗衣機(jī)項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量情況表單位：元解：投資利潤(rùn)率（年平均凈利潤(rùn)/投資總額）100%16000/100000 100% 16%因?yàn)?6%20%，由此可以判斷該投資項(xiàng)目不可行。例題：某飯店洗衣房欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一批洗衣機(jī)，預(yù)計(jì)使用年限評(píng)價(jià):投資利潤(rùn)率預(yù)期報(bào)酬率 采納投資利潤(rùn)率預(yù)期報(bào)酬率 拒絕 評(píng)價(jià):投資利潤(rùn)率預(yù)期報(bào)酬率 采納投資利潤(rùn)率預(yù)期報(bào)酬率優(yōu)缺點(diǎn):投資利潤(rùn)率 優(yōu)點(diǎn) 計(jì)算簡(jiǎn)便；能在一定程

14、度上反映投資所產(chǎn)生的盈利水平，比投資回收期法更客觀(guān)、全面。 缺點(diǎn) 沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值，忽略了不同時(shí)間收益的差異；沒(méi)有考慮投資的回收，容易導(dǎo)致決策的失誤。優(yōu)缺點(diǎn):投資利潤(rùn)率 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)又稱(chēng)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。1.凈現(xiàn)值（NPV）2.現(xiàn)值指數(shù)（PI）3.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)又稱(chēng)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。1.凈現(xiàn)值（NPV）指特定方案在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和即現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，也可以表示為未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資的差額。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金成本，也可是企業(yè)所要求的

15、最低報(bào)酬率。 （1）當(dāng)營(yíng)業(yè)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，凈現(xiàn)值NPV的計(jì)算公式為 凈現(xiàn)值=年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)一投資額的現(xiàn)值 （2）當(dāng)營(yíng)業(yè)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為凈現(xiàn)值=(經(jīng)營(yíng)期內(nèi)某年現(xiàn)金凈流量該年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))一投資額現(xiàn)值 1.凈現(xiàn)值（NPV）指特定方案在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值將未來(lái)營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和終結(jié)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相加，計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值用未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值扣除初始投資額，計(jì)算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量如果凈現(xiàn)值NPVO

16、，即投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值，說(shuō)明該方案可實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值NPV=O，即投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值=現(xiàn)金流出現(xiàn)值，說(shuō)明該方案可實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值NPVO，即投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值小于現(xiàn)金流出現(xiàn)值，說(shuō)明該方案可實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率。 利用凈現(xiàn)值NPV決策時(shí)，備選方案的NPV必須大于零，否則投資項(xiàng)目應(yīng)放棄；若幾個(gè)備選方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等，且NPV都大于零，則NPV越大越好，應(yīng)選擇NPV最大的方案。一個(gè)備選方案：凈現(xiàn)值為正者采納多個(gè)備選方案：凈現(xiàn)值為正中的最大值如果凈現(xiàn)值NPVO，即投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)例題：某旅游

17、企業(yè)欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)客車(chē)，客車(chē)使用年限預(yù)計(jì)為5年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)凈利16000元，要求該項(xiàng)目的最低報(bào)酬率為20%，試用凈現(xiàn)值法判斷該方案是否可行。解：凈現(xiàn)值36000（P/A，20%，5）100000 360002.99061000007661.6（元）凈現(xiàn)值大于零，該方案可行例題：某旅游企業(yè)欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)客車(chē)，客車(chē)使用年限預(yù)計(jì)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)如下：凈現(xiàn)值指標(biāo) 優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能科學(xué)反映投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；考慮了項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)性。 缺點(diǎn) 當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同、投資

18、期限不同時(shí)，難以確定投資項(xiàng)目的優(yōu)劣；無(wú)法直接反映項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平；整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的測(cè)算及貼現(xiàn)率的確定較為困難。凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)如下：凈現(xiàn)值指標(biāo) 優(yōu)點(diǎn) 2.現(xiàn)值指數(shù)（PI）指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的比率。現(xiàn)值指數(shù)也稱(chēng)作獲利指數(shù)。如果現(xiàn)值指數(shù)1，表明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于貼現(xiàn)率，投資存在額外收益；如果現(xiàn)值指數(shù)=l，表明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率=貼現(xiàn)率，投資不存在額外收益；現(xiàn)值指數(shù)l，表明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，投資收益不能抵付資金成本。 利用現(xiàn)值指數(shù)決策時(shí)，備選方案的現(xiàn)值指數(shù)必須大于1，否則投資項(xiàng)目應(yīng)放棄；若幾個(gè)備選方案的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，則現(xiàn)值指數(shù)

19、越大越好，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案。2.現(xiàn)值指數(shù)（PI）指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流例題：某旅游企業(yè)欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)客車(chē)，客車(chē)使用年限預(yù)計(jì)為5年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)凈利16000元，要求該項(xiàng)目的最低報(bào)酬率為20%，試用現(xiàn)值指數(shù)法判斷該方案是否可行。解：現(xiàn)值指數(shù)36000（P/A，20%，5）100000 360002.9906100000 107661.61000001.08現(xiàn)值指數(shù)大于1，該方案可行例題：某旅游企業(yè)欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)客車(chē)，客車(chē)使用年限預(yù)計(jì)現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 不僅具備了凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值指標(biāo)在投資

20、額不同的方案中難于抉擇的缺陷，現(xiàn)值指數(shù)能從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的投入產(chǎn)出比。 缺點(diǎn)： 與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，難以確定貼現(xiàn)率，不能反映實(shí)際的投資報(bào)酬率?，F(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：3.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）又稱(chēng)內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)必要投資報(bào)酬率時(shí)，該方案可行；當(dāng)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率小于企業(yè)必要投資報(bào)酬率時(shí)，該方案應(yīng)放棄。如果幾個(gè)投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率都大于其必要的投資報(bào)酬率，應(yīng)選擇投資報(bào)酬率最大的方案。3.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）又稱(chēng)內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)（1）其計(jì)算過(guò)程一般分兩種情況 經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算過(guò)程分三步進(jìn)

21、行 經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等，內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算過(guò)程如下next（1）其計(jì)算過(guò)程一般分兩種情況 經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等第一步，計(jì)算凈現(xiàn)值為零時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)NPV年現(xiàn)金凈流量（P/A，i，n）初始投資0（P/A，i，n）初始投資/年現(xiàn)金凈流量第二步，根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)及已知年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，如在表中不能直接找到上述系數(shù)及相應(yīng)的折現(xiàn)率，則可找出與上述系數(shù)相鄰的兩個(gè)系數(shù)對(duì)應(yīng)的兩個(gè)折現(xiàn)率。第三步，根據(jù)插值法計(jì)算出項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率第一步，計(jì)算凈現(xiàn)值為零時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)例題：某飯店洗衣房欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一批洗衣機(jī)，預(yù)計(jì)使用年限為5年，報(bào)廢無(wú)殘值，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年

22、可實(shí)現(xiàn)凈利16000元，假定資金成本為15%，該企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為20%，試?yán)脙?nèi)含報(bào)酬率法分析判斷該投資項(xiàng)目的可行性。投資洗衣機(jī)項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量情況表單位：元例題：某飯店洗衣房欲投資10萬(wàn)元購(gòu)置一批洗衣機(jī)，預(yù)計(jì)使用年限解：NPV年現(xiàn)金凈流量（P/A，i，n）初始投資0 NPV36000（P/A，i，5）1000000 （P/A，i，5）100000/360002.7778查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出n5年，與2.7778相鄰的兩個(gè)系數(shù)2.9906和2.7454，對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率分別為20%、24%利用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率 折現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) 20% 2.9906（外項(xiàng)） x 2.7778（內(nèi)

23、項(xiàng)） 24% 2.7454（外項(xiàng)）（X20%）/（2.77782.9906）（24%20%）/（2.74542.9906） IRR23.47%該方案實(shí)際投資報(bào)酬率23.47%大于必要投資報(bào)酬率20%，說(shuō)明該投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上可行。back解：NPV年現(xiàn)金凈流量（P/A，i，n）初始投資0b第一步，估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值NPV0，說(shuō)明該項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率大于預(yù)計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值NPV0，說(shuō)明該項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率小于預(yù)計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率再進(jìn)一步測(cè)試。如此反復(fù)測(cè)試，直至找到使凈現(xiàn)值由正到負(fù)或由負(fù)到正且接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 第二步，用插值法計(jì)算該方案

24、的內(nèi)含報(bào)酬率第一步，估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。旅游企業(yè)投資管理旅游企業(yè)投資管理旅游企業(yè)投資管理貼現(xiàn)率12？14x2%凈現(xiàn)值68079668864x2=68864X=0.16內(nèi)部報(bào)酬率120.1612.16back貼現(xiàn)率12？14x2%凈現(xiàn)值68079668864內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)注重資金的時(shí)間價(jià)值； 能反映投資項(xiàng)目的實(shí)際 收益水平；易于理解。 計(jì)算較為煩瑣復(fù)雜， 需要多次預(yù)估折現(xiàn)率， 進(jìn)行逐步測(cè)試。 內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)注重資金的時(shí)間價(jià)值； 計(jì)算較為煩瑣復(fù)雜四、旅游企業(yè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資決策旅游企業(yè)固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)固定資產(chǎn)更新決策購(gòu)買(mǎi)和租賃決策四、旅游企業(yè)

25、固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資決策旅游企業(yè)固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)旅游企業(yè)固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)固定資產(chǎn)投資回收期較長(zhǎng)固定資產(chǎn)投資變現(xiàn)能力較差，風(fēng)險(xiǎn)較大固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資數(shù)額大，投資次數(shù)少旅游企業(yè)固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)固定資產(chǎn)投資回收期較長(zhǎng)固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是指旅游企業(yè)對(duì)現(xiàn)有的在技術(shù)或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)用性能更好的新的固定資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)物替換或進(jìn)行技術(shù)改造的過(guò)程。 更新的原因具體表現(xiàn)為以下三種情況。 （1）舊有固定資產(chǎn)不宜大修 （2）舊有固定資產(chǎn)不再適用 （3）舊有固定資產(chǎn)性能衰退更新決策分析需要解決兩個(gè)問(wèn)題，一是對(duì)是否進(jìn)行固定資產(chǎn)更新做出決策；二是對(duì)選擇什么樣的新

26、資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)更新做出決策。固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是指旅游企業(yè)對(duì)現(xiàn)有的在技術(shù)或經(jīng)例題：如果某旅游企業(yè)提高旅游服務(wù)質(zhì)量，決定購(gòu)置新型多功能客車(chē)代替原有舊客車(chē)。原有客車(chē)購(gòu)置成本為400000元，預(yù)計(jì)使用年限為10年，已使用5年，已提折舊200000元，假設(shè)使用期滿(mǎn)無(wú)殘值，如果現(xiàn)在轉(zhuǎn)讓價(jià)為200000元，使用該客車(chē)年收入500000元，每年付現(xiàn)成本為300000元。該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備購(gòu)置新型客車(chē)淘汰原有客車(chē)，新客車(chē)的購(gòu)置成本為600000元，估計(jì)可用5年，期滿(mǎn)有殘值50000元，使用新型客車(chē)年收入可達(dá)800000元，年付現(xiàn)成本為400000元。假定該企業(yè)資金成本為10%，所得稅率為33%，新舊客車(chē)均采用直

27、線(xiàn)法計(jì)提折舊，試作出該企業(yè)是否要進(jìn)行客車(chē)更新的決策。方案一：繼續(xù)使用原有舊客車(chē)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量如表（1）方案二：使用新型客車(chē)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量如表（2）從計(jì)算結(jié)果可以看出使用新客車(chē)比繼續(xù)使用原有客車(chē)可增加凈現(xiàn)值：584585.4358005.76226579.64（元）因此，該企業(yè)采用更新客車(chē)方案。例題：如果某旅游企業(yè)提高旅游服務(wù)質(zhì)量，決定購(gòu)置新型多功能客車(chē)表（1）繼續(xù)使用原有舊客車(chē)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表年固定資產(chǎn)折舊額200000540000（元）稅前利潤(rùn)500000-300000-40000160000（元）所得稅16000033%=52800(元)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量折舊額+稅后凈利40000+

28、107200147200（元）凈現(xiàn)值147200（P/A，10%，5）200000 1472003.7908200000358005.76（元）表（1）繼續(xù)使用原有舊客車(chē)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表年固定資產(chǎn)折表（2）使用新型客車(chē)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表年固定資產(chǎn)折舊額（60000050000）5110000（元）稅前利潤(rùn)800000-400000-110000290000（元）所得稅29000033%=95700(元)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量折舊額+稅后凈利110000+194300304300（元）凈現(xiàn)值304300（P/A，10%，5）+50000 （P/F，10%，5）600000 3043003.79

29、08+500000.6209600000584585.46（元）表（2）使用新型客車(chē)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表年固定資產(chǎn)折舊額購(gòu)買(mǎi)和租賃決策固定資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和租賃決策是對(duì)同一固定資產(chǎn)取得方式的選擇，由于兩種方式下取得的固定資產(chǎn)使用價(jià)值相同，所以決策時(shí)只需比較兩種取得方式下稅后現(xiàn)金凈支出量的大小進(jìn)行決策。選擇購(gòu)置方式還是租賃方式，關(guān)鍵是看哪種方式現(xiàn)金流出現(xiàn)值更少。購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出現(xiàn)值=購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)現(xiàn)金支出折舊減稅額現(xiàn)值殘值現(xiàn)值租賃固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出現(xiàn)值=各期租賃費(fèi)支出現(xiàn)值各期租賃費(fèi)減稅額現(xiàn)值購(gòu)買(mǎi)和租賃決策固定資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和租賃決策是對(duì)同一固定資產(chǎn)取得方例題：某酒店為方便游客健身，準(zhǔn)備添置一套健身房設(shè)備，若

30、自行購(gòu)買(mǎi)需投資600000元，預(yù)計(jì)可使用8年，期滿(mǎn)預(yù)計(jì)有40000元?dú)堉?；若采用租賃方式每年需支付租金110000元，租期8年，假定資金成本為6%，所得稅率為40%，企業(yè)應(yīng)該如何決策。解：自行購(gòu)買(mǎi)健身設(shè)備現(xiàn)金流出現(xiàn)值=購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)現(xiàn)金支出-折舊減稅額現(xiàn)值-殘值現(xiàn)值 =600000 （60000040000）/840%（P/A，6%，8） 40000 （P/F，6%，8） 600000280006.2098400000.6274=401029.6（元）租賃健身設(shè)備現(xiàn)金流出現(xiàn)值各期租賃費(fèi)支出各期租賃費(fèi)減稅額現(xiàn)值 （110000110000 40% ） （P/A，6%，8） 660006.20984

31、09846.8（元）結(jié)果表明，購(gòu)買(mǎi)方式比租賃方式現(xiàn)金支出少，所以該企業(yè)采用購(gòu)買(mǎi)方式比較好。 例題：某酒店為方便游客健身，準(zhǔn)備添置一套健身房設(shè)備，若自行購(gòu)第三節(jié) 旅游企業(yè)證券投資一、證券投資概述二、旅游企業(yè)債券投資管理三、旅游企業(yè)股票投資管理四、證券投資組合策略與方法第三節(jié) 旅游企業(yè)證券投資一、證券投資概述一、證券投資概述1.證券投資的概念證券投資是指旅游企業(yè)把資金用于購(gòu)買(mǎi) 股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)， 從而獲取收益的一種投資行為。2.證券投資的目的 （1）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) （2）滿(mǎn)足未來(lái)財(cái)務(wù)需求 （3）暫時(shí)存放閑置資金 （4）出于投機(jī)的目的一、證券投資概述1.證券投資的概念二、旅游

32、企業(yè)債券投資管理債券投資收益的衡量債券的價(jià)值債券的到期收益率債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)二、旅游企業(yè)債券投資管理債券投資收益的衡量債券的價(jià)值是指持有債券帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。是在債券持有期間每期利息的現(xiàn)值和債券本金現(xiàn)值之和。債券的價(jià)值債券面值（1+市場(chǎng)利率）n+t=0n票面金額票面利率（1+市場(chǎng)利率）t其中：n-債券付息期； t實(shí)際支付利息的時(shí)間1.固定利率，每年計(jì)算并支付利息，到期還本的債券的估價(jià)模型2.一次還本付息的單利債券估價(jià)模型債券的價(jià)值是指持有債券帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。是在債券持有V=I（P/A，i，n)（P/F，i，n)式中 V債券價(jià)值； I每年利息； M到期本金； i貼現(xiàn)率； n債券

33、付息期MV=I（P/A，i，n)式中 V債券價(jià)值； M例題：某旅游企業(yè)決定將暫時(shí)閑置的一筆資金用于購(gòu)買(mǎi)公司債券，恰逢市場(chǎng)上有一種面值為1000元，票面利率為8%，期限5年，每年付息一次，到期還本的債券出售，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，債券市價(jià)920元，試分析該企業(yè)是否應(yīng)該買(mǎi)入？解：債券的價(jià)值=10008%（P/A，10%，5）1000 （P/F，10%，5）924.16（元）由于債券的價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)920元，所以此債券可買(mǎi)。返回例題：某旅游企業(yè)決定將暫時(shí)閑置的一筆資金用于購(gòu)買(mǎi)公司債券，恰V=(Min+M)/(1+K)n=M (1+in) (P/F,k,n)其中：V債券價(jià)值 M到期本金 i-票面利率

34、n債券付息期 K市場(chǎng)利率V=(Min+M)/(1+K)n=M (1+in) 例題：市場(chǎng)上有一種面值為1000元，票面利率為8%，期限為5年，單利計(jì)息，到期一次還本付息的債券，市場(chǎng)利率為10%，市場(chǎng)價(jià)格為多少時(shí)企業(yè)才可以購(gòu)入。解：V1000（1+8%5） (P/F,10%,5) 14000.6209869.26（元）返回例題：市場(chǎng)上有一種面值為1000元，票面利率為8%，期限為5債券的到期收益率是指買(mǎi)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。是按復(fù)利計(jì)算的能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。1、到期一次還本付息債券的收益率計(jì)算，公式為：KM/Pn1其中： M到期本金 P債券買(mǎi)價(jià)

35、K到期收益率 n期限債券的到期收益率是指買(mǎi)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取 2、 每年年末支付利息的債券到期收益率計(jì)算，公式為： V=I (P/A,k,n)+M (P/F,k,n) 到期收益率高于投資者要求的收益率，則應(yīng)該買(mǎi)進(jìn)，否則就應(yīng)放棄。例如：某旅游企業(yè)擬購(gòu)入一批溢價(jià)發(fā)行的債券，該債券面值為1000元、票面利率為10%、期限為5年、每年付息一次，目前市價(jià)1020元，如果該企業(yè)預(yù)期報(bào)酬率為9%，試判斷該企業(yè)是否要購(gòu)入該債券？解：根據(jù)公式得：1020100010% (P/A,k,5）+1000 (P/F,k,5)令 k10% 100010% 3.7908+10000.6209999.98

36、令 k9% 100010% 3.8897+10000.64991038.87利用內(nèi)插法計(jì)算：9% 1038.87 （x9%）/（10201038.87） x 1020 （10%9%）/（999.981038.87） 10% 999.98 x9.5%該債券到期收益率為9.5%，高于企業(yè)預(yù)期報(bào)酬率，因此，可以購(gòu)入該債券。 2、 每年年末支付利息的債券到期收益率計(jì)算，公式為：債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)：（1）本金安全性高 （2）投資收益穩(wěn)定 （3）變現(xiàn)能力強(qiáng) 2.債券投資的缺點(diǎn) （1）沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán) （2）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)高債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)：三、旅游企業(yè)股票投資管理股票投資的有關(guān)概念股票投資的目的股

37、票投資的管理三、旅游企業(yè)股票投資管理股票投資的有關(guān)概念股票投資的有關(guān)概念股票(Stock)是股份有限公司為了籌集資金而發(fā)給股東的一種有價(jià)證券。股票的價(jià)值是指股票的內(nèi)在價(jià)值，即股票預(yù)期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票價(jià)格股利股息+紅利，是公司從其稅后利潤(rùn)中分配給股東的，是公司對(duì)股東投資的一種報(bào)酬。股票的預(yù)期報(bào)酬率（股利收益率和預(yù)期資本利得收益率）只有股票的預(yù)期報(bào)酬率高于投資者要求的最低報(bào)酬率時(shí)，股票才有投資價(jià)值。股票投資是指投資者為獲得股利或在股市賺取股票差價(jià)而購(gòu)買(mǎi)并持有股票的一種投資活動(dòng)。股票投資的有關(guān)概念股票(Stock)是股份有限公司為了籌集股票投資的目的短期股票（可以隨時(shí)變現(xiàn)，持有期在一年以?xún)?nèi)）投資

38、的目的主要是為獲取高額的投資收益。長(zhǎng)期股票（不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)，持有期在一年以上）投資的目的除了獲取投資收益外，還有積累資金、控股和相互參股等目的。股票投資的目的短期股票（可以隨時(shí)變現(xiàn)，持有期在一年以?xún)?nèi)）投資股票投資的管理股票價(jià)值評(píng)估市盈率分析股票投資預(yù)期收益率的計(jì)算股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)股票投資的管理股票價(jià)值評(píng)估股票價(jià)值評(píng)估股票評(píng)價(jià)的基本模型其中： V股票價(jià)值； Vn股票未來(lái)售價(jià)； Dj第j期的預(yù)計(jì)股利； n預(yù)計(jì)股票持有年限； K必要報(bào)酬率例題：某股票，預(yù)計(jì)年股利為2元/股，2年后出售時(shí)的市價(jià)為25元/股。投資者要求的必要報(bào)酬率為10%，計(jì)算該股票的價(jià)值。解：V2/（1+10%）+2/（1+10%）2

39、+25/（1+10%）2 24.132（元）股票價(jià)值評(píng)估股票評(píng)價(jià)的基本模型其中： V股票價(jià)值； 零成長(zhǎng)股票的價(jià)值是指發(fā)行股票的企業(yè)未來(lái)每年發(fā)放的股利是固定的，實(shí)際上相當(dāng)于一個(gè)永續(xù)年金。公式：P0D/k D每年固定股利； K必要報(bào)酬率固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值是指發(fā)行股票的企業(yè)未來(lái)每年提供的股利是穩(wěn)定增長(zhǎng)的，并且每年的增長(zhǎng)率是固定的。計(jì)算公式：PD1/(kg) D1第一年的預(yù)期股利；g股利年增長(zhǎng)率非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值：在實(shí)際生活中，股利變動(dòng)往往是不固定的，應(yīng)分段計(jì)算股票的價(jià)值。零成長(zhǎng)股票的價(jià)值是指發(fā)行股票的企業(yè)未來(lái)每年發(fā)放的股利是固定的例如：某旅游企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)某公司發(fā)行的股票，該股票本年將派發(fā)現(xiàn)金股利0.

40、2元，以后每年的股利按4%的速度遞增，預(yù)期該股票的投資報(bào)酬率為9%，要求計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。解： PD1/(kg) 0.2/（9%4%）4（元/股）例題：某股票本年股利2元每股，預(yù)計(jì)第一年股利增長(zhǎng)率為5%，第二年增長(zhǎng)率為6%，第三年起增長(zhǎng)率固定為8%，投資者要求的必要報(bào)酬率為15%，計(jì)算該股票的價(jià)值。解：第一年的預(yù)期股利：D12*（1+5%）2.1第二年的預(yù)期股利：D2D1*（1+6%）2.1*（1+6%）2.226第三年的預(yù)期股利：D3D2*（1+8%）2.404PD1*（P/F，15%，1）+ D2*（P/F，15%，2）+ D3/（15%8%）* （P/F， 15%，2） 2.10

41、.870+2.2260.756+34.3430.75629.476（元）例如：某旅游企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)某公司發(fā)行的股票，該股票本年將派發(fā)現(xiàn)金市盈率分析市盈率是股票市價(jià)與每股盈利之比。該比率反映投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)越看好。市盈率還可估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)。市盈率股票市價(jià)/每股盈利股票市價(jià)該股票市盈率該股票每股盈余股票價(jià)值行業(yè)平均市盈率該股票每股盈余市盈率分析市盈率是股票市價(jià)與每股盈利之比。該比率反映投資者對(duì)股票投資預(yù)期收益率的計(jì)算短期股票預(yù)期收益率：K（S1S0+D）/S0式中： S1股票售價(jià)；S0股票市價(jià)；D年股利例題：某旅游企業(yè)2005年年末購(gòu)

42、入股票，每股市價(jià)22元，2006年年初該公司每股獲利2元，計(jì)劃1月份以每股24元價(jià)格將該股票出售，假定該公司投資必要報(bào)酬率為15%，該公司出售股票的計(jì)劃是否可行。解：股票的投資收益率 （S1S0+D）/S0（2422+2）/2218.18%由于該股票的投資收益率大于必要投資報(bào)酬率，所以該公司出售該股票的計(jì)劃可行。股票投資預(yù)期收益率的計(jì)算短期股票預(yù)期收益率：K（S1S0長(zhǎng)期股票投資收益率的計(jì)算（已知股票價(jià)格V，求收益率k）其中： V股票價(jià)值； Vn股票未來(lái)售價(jià)； Dj第j期的預(yù)計(jì)股利； n預(yù)計(jì)股票持有年限； K必要報(bào)酬率長(zhǎng)期股票投資收益率的計(jì)算（已知股票價(jià)格V，求收益率k）其中：例題：某旅游企業(yè)2004年以每股15元的價(jià)格購(gòu)入股票，2005年年初每股獲利1元，隨后2年股利以20%的速度遞增，2007年5月以25元的價(jià)格將該股票全部出售，試計(jì)算該旅游公司的投資收益率。解：當(dāng)k24%時(shí)1（P/F,24%,1）1.2 （P/F,24%,2）(25+1.44) （P/F,24%,3）150.8065+1.20.6504+26.440.5245150.45當(dāng)k28%時(shí)1（P/F,28%,1）1.2 （P/F,28%,2）(25+1.44) （P/F,28%,3）150.7813+1.20.6104+