金融學(xué)第04章金融市場(chǎng)

1、金融學(xué)第4章 金融市場(chǎng)一位發(fā)明家發(fā)明了一種價(jià)格低廉的機(jī)器人，它能清掃房屋、洗車、割草等。可惜的是發(fā)明家沒(méi)有足夠的資金來(lái)把他的發(fā)明投入生產(chǎn)。一位單身老人有大筆的存款。如果我們能讓發(fā)明家和這位老人合作，把老人的資金提供給發(fā)明家，那么發(fā)明家的機(jī)器人就會(huì)有光明的前景，而經(jīng)濟(jì)社會(huì)的福利也會(huì)得到改善：我們會(huì)有更干凈的房子、更亮的車子和更漂亮的草坪。金融市場(chǎng)和金融中介機(jī)構(gòu)最基本的功能就是使這樣的資金短缺者和資金盈余者相互合作，將資金從盈余者手中轉(zhuǎn)移到短缺者手中。金融市場(chǎng)是總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一個(gè)重要的組成部分，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著非常重要的角色。金融市場(chǎng)是資金融通機(jī)制的主要載體。通過(guò)參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，各經(jīng)濟(jì)主體實(shí)現(xiàn)

2、調(diào)劑資金余缺的目的，同時(shí)也使資金得到合理化配置。金融市場(chǎng)有哪些功能和類型？相關(guān)的子市場(chǎng)又是如何運(yùn)作的？本章將進(jìn)行詳細(xì)闡述。引例4.1.1 金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括三層含義：一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格機(jī)制。4.1 金融市場(chǎng)概述4.1.2 金融市場(chǎng)的分類1. 按標(biāo)的物劃分貨幣市場(chǎng)是指以期限在1年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)是以

3、不同種貨幣計(jì)值的兩種票據(jù)之間的交換。黃金市場(chǎng)是專門集中進(jìn)行黃金買賣的交易中心或場(chǎng)所。4.1 金融市場(chǎng)概述4.1.2 金融市場(chǎng)的分類2. 按中介特征劃分：直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)直接金融市場(chǎng)指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)，一般指的是通過(guò)發(fā)行債券和股票的方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng)。間接金融市場(chǎng)是銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來(lái)進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。4.1 金融市場(chǎng)概述4.1.2 金融市場(chǎng)的分類 3. 按金融市場(chǎng)的功能劃分：一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)是籌集資金的公司或政府機(jī)構(gòu)將其新發(fā)行的股票或債券等證券銷售給最初購(gòu)買者的金融市場(chǎng)，又稱發(fā)行市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)是交易已經(jīng)發(fā)行的證券的金

4、融市場(chǎng)，又稱流通市場(chǎng)。4.1 金融市場(chǎng)概述4.1.2 金融市場(chǎng)的分類4. 按交割時(shí)間劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，通常是成交后即刻進(jìn)行交割。這種交割在當(dāng)天或者規(guī)定的結(jié)算期完成。在期貨市場(chǎng)上，交易雙方達(dá)成協(xié)議后，不立即交割，而是在一定時(shí)間內(nèi)，如1個(gè)月、2個(gè)月或者3個(gè)月后交割。4.1 金融市場(chǎng)概述4.1.2 金融市場(chǎng)的分類5. 按地域劃分：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的作用范圍僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng)，它除了包括全國(guó)性的以本幣計(jì)值的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)之外，還包括一國(guó)范圍內(nèi)的地方性金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)是金融資產(chǎn)的交易跨越國(guó)界的市場(chǎng)，以及進(jìn)行金融資產(chǎn)國(guó)際交易的場(chǎng)所。4.1 金

5、融市場(chǎng)概述4.1.3 金融市場(chǎng)的主體1. 企業(yè)2. 政府3. 居民個(gè)人4. 金融機(jī)構(gòu)4.1 金融市場(chǎng)概述4.1.4 金融市場(chǎng)的功能1. 聚斂資金的功能2. 資源配置的功能3. 調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能4. 反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的功能4.1 金融市場(chǎng)概述貨幣市場(chǎng)是指以期限在1年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.1 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借是金融機(jī)構(gòu)之間相互融通短期資金的一種金融業(yè)務(wù)。同業(yè)拆借市場(chǎng)，又稱同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.1 同業(yè)拆借市場(chǎng) 1. 同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易原理同業(yè)拆借可分為兩個(gè)主要的交易類型：一是頭寸拆借

6、，這是指金融同業(yè)之間為了軋平頭寸、補(bǔ)足準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備所進(jìn)行的短期資金融通活動(dòng)，一般為日拆。二是同業(yè)借貸，這是指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間因?yàn)榕R時(shí)性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通調(diào)劑，以利于業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。4.2 貨幣市場(chǎng)專欄4-1 LIBORLIBOR（London Interbank Offered Rate）是倫敦銀行同業(yè)拆放利率，指歐洲貨幣市場(chǎng)上，銀行與銀行之間的一年期以下的短期資金借貸利率。LIBOR 是一個(gè)英國(guó)銀行同業(yè)之間的短期資金借貸款的成本，由英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)（British Bankers Association）按其選定的一批銀行，于倫敦貨幣市場(chǎng)報(bào)出的銀行同業(yè)拆借利率，再以抽樣本的方式，

7、計(jì)算出平均指標(biāo)利率。所謂同業(yè)拆放利率，是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆放有兩個(gè)利率：拆進(jìn)利率（Bid Rate）表示銀行愿意借款的利率，拆出利率（Offered Rate）表示銀行愿意貸款的利率。同一家銀行的拆進(jìn)和拆出利率相比較，拆進(jìn)利率永遠(yuǎn)小于拆出利率，其差額就是銀行的得益。4.2 貨幣市場(chǎng)專欄4-1 LIBOR在美國(guó)市場(chǎng)上，一般拆進(jìn)利率在前，拆出利率在后，如3.253.50；而在英國(guó)市場(chǎng)上，一般是拆出利率在前，拆進(jìn)利率在后，如3.503.25?，F(xiàn)在LIBOR已經(jīng)作為國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率，以銀行從市場(chǎng)上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本，貸款協(xié)議中議定的LIBOR，通常是

8、幾家指定的參考銀行在規(guī)定的時(shí)間（一般是倫敦時(shí)間上午11：00）報(bào)價(jià)的平均利率。 目前最大量使用的是3個(gè)月和6個(gè)月的LIBOR。我國(guó)對(duì)外籌資成本即是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點(diǎn)。從LIBOR變化出來(lái)的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（SIBOR）、紐約同業(yè)拆放利率（NIBOR）、香港同業(yè)拆放利率（HIBOR）等等。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.2 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)1. 票據(jù)貼現(xiàn)的范圍和種類首先，可用來(lái)貼現(xiàn)的票據(jù)必須是未到期票據(jù)。其次，可貼現(xiàn)的票據(jù)必須以合法的商品交易為基礎(chǔ)。各國(guó)對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)的范圍都有明確的規(guī)定，除了商業(yè)匯票可以貼現(xiàn)外，商業(yè)本票、銀行匯票等都可以貼現(xiàn)。申請(qǐng)票據(jù)貼現(xiàn)的單位必須是具有法人資格或?qū)嵭?/p>

9、獨(dú)立核算、在銀行開立有基本賬戶并依法從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)單位。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.2 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)1. 票據(jù)貼現(xiàn)的范圍和種類票據(jù)貼現(xiàn)分為三種類型：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。貼現(xiàn)時(shí)票據(jù)的持有人將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)日起到到期日為止的利息后付給持票人現(xiàn)款的一種行為。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是貼現(xiàn)銀行需要資金時(shí)，持未到期的票據(jù)向其他銀行辦理貼現(xiàn)的一種行為。再貼現(xiàn)是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行已貼現(xiàn)過(guò)的票據(jù)作抵押的一種放款行為。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.2 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)2. 票據(jù)貼現(xiàn)的辦理程序4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.3 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)1. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，是銀行發(fā)行的一種固

10、定面額、固定期限、可以轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。其特點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：固定面額、固定期限、可以轉(zhuǎn)讓，并且利率相對(duì)一般定期存款要高。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.3 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 2.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類 (1)國(guó)內(nèi)存單國(guó)內(nèi)存單是四種存單中最重要，也是歷史最悠久的一種。存單上注明存單的金額，到期日，利率及期限。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.3 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 2. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類 (2)歐洲美元存單歐洲美元存單是美國(guó)境外銀行發(fā)行的，以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.3 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 2. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類 (3)揚(yáng)基存單揚(yáng)基存單是外國(guó)銀行在

11、美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.3 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 2. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類 (4)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單是由一些非銀行機(jī)構(gòu)（儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)，互助儲(chǔ)蓄銀行，信用合作社）發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.3 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 3. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)讓存單的風(fēng)險(xiǎn)有兩種：一是信用風(fēng)險(xiǎn)。二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.3 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 3. 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益與風(fēng)險(xiǎn)大額存單的利率取決于以下幾個(gè)方面：第一，發(fā)行銀行的信用等級(jí)。第二，大額存單的到期日。第三，存單的供求量。存單的利率一

12、般高于相同償還期的國(guó)庫(kù)券的利率，這主要是因?yàn)榇鎲蔚娘L(fēng)險(xiǎn)較大，存單持有人繳納額較高等原因。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.4 回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)?；刭?gòu)協(xié)議指的是在出售證券的同時(shí)，和證券的購(gòu)買商簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。4.2 貨幣市場(chǎng)4.2.4 回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的交易特點(diǎn)：第一，流動(dòng)性強(qiáng)，協(xié)議多以短期為主。第二，安全性高，交易場(chǎng)所為規(guī)范性的場(chǎng)內(nèi)交易，交易雙方的權(quán)利、責(zé)任和業(yè)務(wù)都有法律保護(hù)。第三，收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高，回購(gòu)利率是市場(chǎng)公開競(jìng)價(jià)的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收

13、益。第四，融入資金免交存款準(zhǔn)備金，這使其成為銀行擴(kuò)大籌資規(guī)模的重要方式。4.2 貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在1年以上的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)。在不考慮長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的情況下，資本市場(chǎng)主要是指股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金市場(chǎng)。4.3 資本市場(chǎng)4.3.1 股票市場(chǎng)由于股票是一種權(quán)益工具，股票市場(chǎng)也稱權(quán)益市場(chǎng)。4.3 資本市場(chǎng)4.3.1 股票市場(chǎng) 1. 股票市場(chǎng)的分類(1)根據(jù)市場(chǎng)的功能劃分，股票市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)是通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的市場(chǎng)，公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場(chǎng)所。又稱發(fā)行市場(chǎng)為“一級(jí)

14、市場(chǎng)”。流通市場(chǎng)是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所，又稱“二級(jí)市場(chǎng)”。4.3 資本市場(chǎng)4.3.1 股票市場(chǎng) 1. 股票市場(chǎng)的分類(2)根據(jù)市場(chǎng)的組織形式劃分，股票市場(chǎng)可分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)股票場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是股票集中交易的場(chǎng)所，即股票交易所。股票場(chǎng)外交易市場(chǎng)是相對(duì)于證券交易所而言的，凡是在股票交易所以外的各證券交易機(jī)構(gòu)柜臺(tái)上進(jìn)行的交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易，也叫做柜臺(tái)交易市場(chǎng)。4.3 資本市場(chǎng)4.3.1 股票市場(chǎng) 2. 股票市場(chǎng)的職能(1)積聚資本(2)轉(zhuǎn)讓資本(3)轉(zhuǎn)化資本(4)給股票賦予價(jià)格4.3 資本市場(chǎng)4.3.2 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣債券的場(chǎng)所，是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分

15、。4.3 資本市場(chǎng)4.3.2 債券市場(chǎng)1. 債券市場(chǎng)的種類(1)根據(jù)債券的運(yùn)行過(guò)程和市場(chǎng)的基本功能，可將債券市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng) 債券發(fā)行市場(chǎng)，又稱一級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場(chǎng)。債券流通市場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。4.3 資本市場(chǎng)4.3.2 債券市場(chǎng)1. 債券市場(chǎng)的種類(2)根據(jù)市場(chǎng)組織形式，債券流通市場(chǎng)義可進(jìn)一步分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場(chǎng)，就是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，這種市場(chǎng)組織形式是債券流通市場(chǎng)較為規(guī)范的形式。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。4.3 資本市場(chǎng)4.3.2 債券市場(chǎng)1. 債券市場(chǎng)的種類(3)根據(jù)

16、債券發(fā)行地點(diǎn)的不同，債券市場(chǎng)可以劃分為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)同屬一個(gè)國(guó)家，而國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)不屬于同一個(gè)國(guó)家。4.3 資本市場(chǎng)4.3.2 債券市場(chǎng)2.債券市場(chǎng)的主要功能(1)融資功能(2)資金流動(dòng)導(dǎo)向功能(3)宏觀調(diào)控功能4.3 資本市場(chǎng)4.3.3 投資基金市場(chǎng)投資基金，是通過(guò)發(fā)行基金股份（或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種金融中介機(jī)構(gòu)。投資基金具有規(guī)模經(jīng)營(yíng)、分散投資、專家管理、服務(wù)專業(yè)化等特點(diǎn)。4.3 資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是金融市場(chǎng)重要的組成部分，由于外匯市

17、場(chǎng)的存在，國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)的清償、國(guó)際間資本的流動(dòng)等才得以實(shí)現(xiàn)。4.4 外匯市場(chǎng)4.4.1 外匯市場(chǎng)的含義 外匯市場(chǎng)是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。 4.4 外匯市場(chǎng)4.4.2 外匯市場(chǎng)的功能1.實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移 2.提供資金融通 3.提供外匯保值和投機(jī)的機(jī)制 4.4 外匯市場(chǎng)4.4.3 外匯市場(chǎng)的交易方式1. 即期交易即期交易是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。 4.4 外匯市場(chǎng)4.4.3 外匯市場(chǎng)的交易方式2.遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、

18、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。第一，進(jìn)出口商預(yù)先買進(jìn)或賣出期匯，以避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易。第三，短期投資者或定期債務(wù)投資者預(yù)約買賣期匯以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。4.4 外匯市場(chǎng)4.4.3 外匯市場(chǎng)的交易方式3. 掉期交易掉期交易是指在買入或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同一貨幣的遠(yuǎn)期外匯，以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種外匯交易。 掉期交易的目的包括兩個(gè)方面：一是軋平外匯頭寸，避免匯率變動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；二是利用不同交割期限匯率的差異，通過(guò)賤買貴賣，牟取利潤(rùn)。 4.4 外匯市場(chǎng)衍生金融市場(chǎng)是一種以證券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)為基礎(chǔ)派生出來(lái)的金融市場(chǎng)，它是利用保證金交易的杠桿效應(yīng)，以利率、匯率、股價(jià)的趨勢(shì)為對(duì)象設(shè)計(jì)出大量的金融商品進(jìn)行交易，以支付少量保證金及簽訂遠(yuǎn)期合同進(jìn)行互換、掉期等的金融派生商品的交易市場(chǎng)。 4.5 衍生金融市場(chǎng)4.5.1 金融期貨市場(chǎng)金融期貨是指在特定的交易場(chǎng)所通過(guò)競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在未來(lái)的某一日或期限內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某種金融商品的契約。其產(chǎn)生的根本原因是為了規(guī)避金融產(chǎn)品價(jià)格的頻繁變化而