機(jī)械設(shè)備行業(yè)中報(bào)綜述：子行業(yè)表現(xiàn)分化龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯

1、 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)油服設(shè)備-壓裂設(shè)備是行業(yè)的“重頭戲”從歷史走勢(shì)來(lái)看，油服設(shè)備企業(yè)的業(yè)績(jī)情況與國(guó)際油價(jià)相關(guān)性較大，而國(guó)際油價(jià)的變化更多的受國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，不確定性較大。我們認(rèn)為，隨著國(guó)家對(duì)于能源安全的重視，以及國(guó)內(nèi)“三桶油”的勘探開(kāi)發(fā)資本支出增加，國(guó)際油價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)油服設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)的影響或?qū)p弱，而國(guó)家對(duì)能源安全的重視是長(zhǎng)期且明確的方向，行業(yè)景氣度長(zhǎng)期提升確定性較強(qiáng)。建議關(guān)注非常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)設(shè)備，尤其是壓裂設(shè)備相關(guān)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)、政策、國(guó)際環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)， 下游

2、需求萎縮風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)個(gè)股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1 HYPERLINK l _bookmark0 、機(jī)械設(shè)備行業(yè) 2019 年上半年業(yè)績(jī)分析5 HYPERLINK l _bookmark1 股價(jià)表現(xiàn)處于市場(chǎng)平均水平5 HYPERLINK l _bookmark6 行業(yè)景氣度回升6 HYPERLINK l _bookmark11 行業(yè)周轉(zhuǎn)效率持續(xù)改善8 HYPERLINK l _bookmark15

3、 2 HYPERLINK l _bookmark15 、子行業(yè)呈現(xiàn)分化狀態(tài)，高增長(zhǎng)板塊值得關(guān)注9 HYPERLINK l _bookmark18 3 HYPERLINK l _bookmark18 、需求萎縮、競(jìng)爭(zhēng)加劇是虧損主要原因10 HYPERLINK l _bookmark20 4 HYPERLINK l _bookmark20 、重點(diǎn)板塊點(diǎn)評(píng)11 HYPERLINK l _bookmark21 鐵路設(shè)備板塊：公司分化較為明顯11 HYPERLINK l _bookmark22 鐵路車輛：“公轉(zhuǎn)鐵”持續(xù)推進(jìn)，拉動(dòng)鐵路貨車需求量11 HYPERLINK l _bookmark26 城軌設(shè)備

4、：未來(lái)三年是城軌通車高峰13 HYPERLINK l _bookmark31 鐵路裝備上市公司業(yè)績(jī)：絕對(duì)龍頭中國(guó)中車上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼14 HYPERLINK l _bookmark33 工程機(jī)械板塊：頭部企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢(shì)15 HYPERLINK l _bookmark34 工程機(jī)械銷量：行業(yè)步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，龍頭企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)15 HYPERLINK l _bookmark43 工程機(jī)械上市公司業(yè)績(jī)：頭部企業(yè)業(yè)績(jī)亮眼17 HYPERLINK l _bookmark45 油服設(shè)備板塊：壓裂設(shè)備是行業(yè)的“重頭戲”18 HYPERLINK l _bookmark46 我國(guó)化石能源自給率不高，頁(yè)巖油

5、氣潛力可觀18 HYPERLINK l _bookmark52 油服裝備上市公司業(yè)績(jī)：歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)19 HYPERLINK l _bookmark54 5 HYPERLINK l _bookmark54 、投資建議20 HYPERLINK l _bookmark55 6 HYPERLINK l _bookmark55 、風(fēng)險(xiǎn)提示20 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan) HYPERLINK l _bookmark2 圖表 HYPERLINK l _bookmark2 1：2019/1/2-201

6、9/6/28 SW 一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況5 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 HYPERLINK l _bookmark3 2：2019/1/2-2019/6/28 SW 機(jī)械設(shè)備子行業(yè)漲跌幅情況5 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 HYPERLINK l _bookmark4 3：2019/6/28 SW 機(jī)械設(shè)備行業(yè) PETTM 情況6 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 HYPERLINK l _bookmark5 4：2019/6/28 SW 機(jī)械設(shè)備子行業(yè) PETTM 情況6 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 HYP

7、ERLINK l _bookmark7 5：SW 機(jī)械設(shè)備行業(yè)營(yíng)業(yè)收入6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 HYPERLINK l _bookmark8 6：SW 機(jī)械設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤(rùn)6 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 HYPERLINK l _bookmark9 7：2019 上半年 SW 機(jī)械設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)率及費(fèi)用率7 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 HYPERLINK l _bookmark10 8：SW 機(jī)械設(shè)備行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)增速分布情況7 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 HYPERLINK l

8、_bookmark12 9：SW 機(jī)械設(shè)備行業(yè)存貨情況8 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 HYPERLINK l _bookmark13 10：SW 機(jī)械設(shè)備行業(yè)應(yīng)收賬款情況8 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 HYPERLINK l _bookmark14 11：SW 機(jī)械設(shè)備行業(yè)現(xiàn)金流情況8 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 HYPERLINK l _bookmark16 12：2019 年上半年 SW 機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及同比增速9 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 HYPERLINK l _boo

9、kmark17 13：2019 年上半年 SW 機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及同比增速9 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 HYPERLINK l _bookmark19 14：2019 年上半年虧損額最大的機(jī)械設(shè)備上市公司10 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 HYPERLINK l _bookmark23 15：“公轉(zhuǎn)鐵”相關(guān)政策11 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 HYPERLINK l _bookmark24 16：全國(guó)鐵路貨運(yùn)量當(dāng)月值及當(dāng)月同比12 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 HYPERLINK

10、l _bookmark25 17：鐵路貨車采購(gòu)量12 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 HYPERLINK l _bookmark27 18：城軌運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度（公里）13 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 HYPERLINK l _bookmark28 19：城軌運(yùn)營(yíng)車輛（輛）13 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 HYPERLINK l _bookmark29 20：新 52 號(hào)文與舊 81 號(hào)文對(duì)比13 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 HYPERLINK l _bookmark30 21：2018 年四季度以

11、來(lái)發(fā)改委批復(fù)的軌交項(xiàng)目14 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 22：2019 年上半年 SW 鐵路設(shè)備板塊公司業(yè)績(jī)情況（數(shù)據(jù)截止至 2019/8/30） HYPERLINK l _bookmark32 . HYPERLINK l _bookmark32 . 15 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 HYPERLINK l _bookmark35 23：主要企業(yè)挖掘機(jī)月銷量及同比增速15 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 HYPERLINK l _bookmark36 24：主要企業(yè)挖掘機(jī)月出口量及同比增速15 HYPERLINK l _

12、bookmark37 圖表 HYPERLINK l _bookmark37 25：三一重工挖機(jī)月銷量及市占率16 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 HYPERLINK l _bookmark38 26：徐工挖機(jī)月銷量及市占率16 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 HYPERLINK l _bookmark39 27：主要企業(yè)推土機(jī)月銷量及同比增速16 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 HYPERLINK l _bookmark40 28：主要企業(yè)裝載機(jī)月銷量及同比增速16 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 HYPE

13、RLINK l _bookmark41 29：主要企業(yè)壓路機(jī)月銷量及同比增速16 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 HYPERLINK l _bookmark42 30：主要企業(yè)起重機(jī)月銷量及同比增速16 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 31：2019 年上半年 SW 工程機(jī)械板塊公司業(yè)績(jī)情況（數(shù)據(jù)截止至 2019/8/30） HYPERLINK l _bookmark44 . HYPERLINK l _bookmark44 . 17 HYPERLINK l _bookmark47 圖表 HYPERLINK l _bookmark47 32：我國(guó)原油產(chǎn)

14、量情況18 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 HYPERLINK l _bookmark48 33：我國(guó)原油消費(fèi)量及自給率情況18 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 HYPERLINK l _bookmark49 34：我國(guó)天然氣產(chǎn)量情況18 HYPERLINK l _bookmark50 圖表 HYPERLINK l _bookmark50 35：我國(guó)天然氣消費(fèi)量及自給率情況18 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 HYPERLINK l _bookmark51 36：“三桶油”勘探開(kāi)發(fā)資本開(kāi)支19 HYPERLINK l _book

15、mark53 圖表 37：2019 年上半年 SW 油服設(shè)備板塊公司業(yè)績(jī)情況（數(shù)據(jù)截止至 2019/8/30） HYPERLINK l _bookmark53 . HYPERLINK l _bookmark53 . 19 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)1、機(jī)械設(shè)備行業(yè) 2019 年上半年業(yè)績(jī)分析股價(jià)表現(xiàn)處于市場(chǎng)平均水平在股價(jià)方面，18年機(jī)械行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)疲軟，至2019年上半年行情逐步恢復(fù)，2019/1/2- 2019/6/28申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備行業(yè)板塊整體上漲20.39，跑輸滬深300指數(shù)6.68個(gè)百分點(diǎn)

16、； 在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第14，表現(xiàn)位于中游。圖表1：2019/1/2-2019/6/28 SW一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況聯(lián)證券706050403020100食品飲料(申萬(wàn)) 非銀金融(申萬(wàn)) 農(nóng)林牧漁(申萬(wàn)) 家用電器(申萬(wàn)) 計(jì)算機(jī)(申萬(wàn)) 建筑材料(申萬(wàn)) 電子(申萬(wàn))國(guó)防軍工(申萬(wàn)) 休閑服務(wù)(申萬(wàn)) 通信(申萬(wàn))醫(yī)藥生物(申萬(wàn)) 有色金屬(申萬(wàn)) 交通運(yùn)輸(申萬(wàn)) 機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn)) 綜合(申萬(wàn))房地產(chǎn)(申萬(wàn)) 銀行(申萬(wàn))商業(yè)貿(mào)易(申萬(wàn)) 采掘(申萬(wàn))電氣設(shè)備(申萬(wàn)) 化工(申萬(wàn))輕工制造(申萬(wàn)) 公用事業(yè)(申萬(wàn)) 汽車(申萬(wàn))紡織服裝(申萬(wàn))傳媒(申萬(wàn))鋼鐵(申萬(wàn))建筑裝飾(申萬(wàn))資料

17、來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所子行業(yè)方面，2019年上半年申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備板塊中，內(nèi)燃機(jī)、工程機(jī)械、農(nóng)用機(jī)械三個(gè)子行業(yè)表現(xiàn)較好，分別上漲58.05、45.60、43.27 ；而鐵路設(shè)備、紡織服裝設(shè)備、機(jī)床工具則表現(xiàn)不佳，分別上漲-5.01、4.27 、5.24。圖表2：2019/1/2-2019/6/28 SW機(jī)械設(shè)備子行業(yè)漲跌幅情況706050403020100內(nèi)燃機(jī)工程機(jī)械農(nóng)用機(jī)械制冷空調(diào)設(shè)備儀器儀表重型機(jī)械冶金礦采化工設(shè)備機(jī)械基礎(chǔ)件其它專用機(jī)械磨具磨料樓宇設(shè)備環(huán)保設(shè)備金屬制品其它通用機(jī)械印刷包裝機(jī)械機(jī)床工具紡織服裝設(shè)備鐵路設(shè)備-10 資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所估值方面，2019年6月

18、28日申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備板塊整體PETTM為28.3倍。機(jī)械設(shè)備行業(yè)的估值從2015年中的高點(diǎn)以來(lái)不斷下調(diào)，目前位于歷史低位水平。機(jī)械行業(yè)板塊多樣性較強(qiáng)，各子板塊之間主營(yíng)業(yè)務(wù)和成長(zhǎng)邏輯差異性大，子行業(yè)估值水平差別較大，其中農(nóng)用機(jī)械、磨具磨料、機(jī)床工具估值水平最高，PETTM分別為229.24、126.35、81.72；工程機(jī)械、鐵路設(shè)備、金屬制品估值水平較低，PETTM分別為15.65、23.33、23.75。圖表3：2019/6/28 SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)PETTM情況圖表4：2019/6/28 SW機(jī)械設(shè)備子行業(yè)PETTM情況160140120100806040200250200150100500農(nóng)

19、用機(jī)械磨具磨料機(jī)床工具重型機(jī)械內(nèi)燃機(jī)其它專用機(jī)械儀器儀表機(jī)械基礎(chǔ)件 印刷包裝機(jī)械其它通用機(jī)械樓宇設(shè)備冶金礦采化工設(shè)備紡織服裝設(shè)備制冷空調(diào)設(shè)備環(huán)保設(shè)備金屬制品鐵路設(shè)備工程機(jī)械資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所行業(yè)景氣度回升申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備行業(yè)2019年上半年?duì)I業(yè)收入為5,761.05億元，較2018年同期增加了2.3； 歸母凈利潤(rùn)為363.04億元，較2018年同期增加了14.8。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年基建投資的回暖帶動(dòng)了機(jī)械行業(yè)的景氣，2016-2017年?duì)I收增速均保持在兩位數(shù)，歸母 凈利潤(rùn)也均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。受宏觀經(jīng)濟(jì)及資金面等因素影響，2018年行業(yè)發(fā)展速度有

20、所 下滑，歸母凈利潤(rùn)同比下降42.3 ，但行業(yè)營(yíng)收仍在高基數(shù)下保持了7.5 的增長(zhǎng)。進(jìn) 入2019年以來(lái)，行業(yè)景氣度有所回升，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)。圖表5：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)營(yíng)業(yè)收入圖表6：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤(rùn)12,00010,000營(yíng)業(yè)收入8,0006,0004,0002,00002520同比增速151050-52014 2015 2016 2017 2018 2019H營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增速700600歸母凈利潤(rùn)500400300200100020142015201620172018 2019H歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速150同比增速100500-50 HYPERLINK

21、/ 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所2019年上半年行業(yè)整體凈利率為6.9，與2018年同期基本持平，較2018年全年凈利率水平提升了3.06個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)毛利率變化不大，基本穩(wěn)定在23 左右；行業(yè)期間費(fèi)用率整體來(lái)看處在下降區(qū)間，2018年行業(yè)費(fèi)用率為12.2，2019年上半年小幅降低至12.0。 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)302520151050201420

22、152016毛利率2017凈利率20182019H期間費(fèi)用率圖表7：2019上半年SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)率及費(fèi)用率資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所整體來(lái)看，進(jìn)入2019年以來(lái)，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均保持了較高速度的增長(zhǎng)， 利潤(rùn)率有所回升，費(fèi)用率有所下降。上市公司的利潤(rùn)情況也與證明了行業(yè)景氣度開(kāi)始提升的現(xiàn)象：2019年上半年歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的SW機(jī)械設(shè)備上市公司有204家，占比為61.8 ，其中增速超過(guò)100 的有40家，較2018年多了1家；出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的有126家， 較2018年少了16家。圖表8：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)增速分布情況16014012010080604020010

23、050 -10020180 -5002019Q12019H資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所行業(yè)周轉(zhuǎn)效率持續(xù)改善存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)行業(yè)的存貨與應(yīng)收賬款水平持續(xù)提升，2019年上半年行業(yè)存貨規(guī)模達(dá)到了3872.24億元，應(yīng)收賬款規(guī)模為4456.27億元。行業(yè)存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)近年來(lái)保持下降的趨勢(shì)，2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為137.2天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為119天。從2018年數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)提升，周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)下降，行業(yè)的周轉(zhuǎn)效率持續(xù)改善。圖表9：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)存貨情況圖表10：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)應(yīng)收賬款情況萬(wàn)聯(lián)券5,0004,0002,00016516

24、01551501451401351301255,0004,0003,0003,0002,0001,0001,000001601401201008060402002014 2015 2016 2017 2018 2019H2014 2015 2016 2017 2018 2019H存貨（億元）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）應(yīng)收賬款（億元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所2019年上半年機(jī)械設(shè)備行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值為22.63億元，2018年同期為-496.59億元；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-258.98億元，2018年同期為-358.57億元。圖

25、表11：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)現(xiàn)金流情況201420152016201720182019H1,5001,0005000-500經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值（億元）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額（億元） 歸母凈利潤(rùn)（億元） HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所2、子行業(yè)呈現(xiàn)分化狀態(tài)，高增長(zhǎng)板塊值得關(guān)注營(yíng)業(yè)收入同比增速?gòu)臓I(yíng)業(yè)收入額來(lái)看，機(jī)械設(shè)備行業(yè)營(yíng)業(yè)收入主要由工程機(jī)械、鐵路設(shè)備、金屬制品III 三個(gè)子行業(yè)貢獻(xiàn)。從營(yíng)收增速來(lái)看，18個(gè)子行業(yè)中有9個(gè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收正增長(zhǎng)，其中紡織服裝設(shè)備增長(zhǎng)幅度最大，為7

26、8.0，其他專用設(shè)備（29.5）、制冷空調(diào)設(shè)備（21.3）則緊隨其后；有9個(gè)子行業(yè)營(yíng)收出現(xiàn)下降的情況，降幅較大的有印刷包裝機(jī)械(-43.7 )、機(jī)床工具(-27.7 )、機(jī)械基礎(chǔ)件(-26.5 )。圖表12：2019年上半年SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及同比增速聯(lián)證券7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000100806040200-20-40-60營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增速紡織服裝設(shè)備(申萬(wàn)) 其它專用機(jī)械(申萬(wàn)) 制冷空調(diào)設(shè)備(申萬(wàn)) 重型機(jī)械(申萬(wàn))儀器儀表(申萬(wàn)) 冶金礦采化工設(shè)備(申萬(wàn))環(huán)保設(shè)備(申萬(wàn)) 其它通用機(jī)械(申萬(wàn)) 鐵路設(shè)備(申萬(wàn))機(jī)械設(shè)備(申

27、萬(wàn)) 金屬制品(申萬(wàn)) 農(nóng)用機(jī)械(申萬(wàn)) 內(nèi)燃機(jī)(申萬(wàn))工程機(jī)械(申萬(wàn)) 樓宇設(shè)備(申萬(wàn)) 磨具磨料(申萬(wàn)) 機(jī)械基礎(chǔ)件(申萬(wàn)) 機(jī)床工具(申萬(wàn))印刷包裝機(jī)械(申萬(wàn))資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，工程機(jī)械、鐵路設(shè)備、其他專用機(jī)械三個(gè)子行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)最大。SW機(jī)械設(shè)備18個(gè)子行業(yè)中有7個(gè)實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng),11個(gè)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，其中降幅超過(guò)100 的有4個(gè)子行業(yè)，機(jī)床工具(-1104.5)、機(jī)械基礎(chǔ)件(-406.2)、環(huán)保設(shè)備(-151.3)、農(nóng)用機(jī)械(-121.4)；增速較大的子行業(yè)主要有工程機(jī)械（83.4）、制冷空調(diào)設(shè)備(63.5)、冶金礦采化工設(shè)備(47.2 )等

28、。圖表13：2019年上半年SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及同比增速 400350300營(yíng)業(yè)收入25020015010050工程機(jī)械(申萬(wàn)) 制冷空調(diào)設(shè)備(申萬(wàn))冶金礦采化工設(shè)備(申萬(wàn)) 儀器儀表(申萬(wàn)) 鐵路設(shè)備(申萬(wàn))紡織服裝設(shè)備(申萬(wàn)) 機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn)) 重型機(jī)械(申萬(wàn))其它專用機(jī)械(申萬(wàn)) 其它通用機(jī)械(申萬(wàn)) 樓宇設(shè)備(申萬(wàn))金屬制品(申萬(wàn)) 印刷包裝機(jī)械(申萬(wàn)) 磨具磨料(申萬(wàn))內(nèi)燃機(jī)(申萬(wàn)) 農(nóng)用機(jī)械(申萬(wàn)) 環(huán)保設(shè)備(申萬(wàn)) 機(jī)械基礎(chǔ)件(申萬(wàn))機(jī)床工具(申萬(wàn))0-502000同比增速-200-400-600-800-1000 -1200 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所

29、 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)綜合來(lái)看，2019年上半年SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)呈現(xiàn)出分化的狀態(tài)，其中制冷空調(diào)設(shè)備、冶金礦采化工設(shè)備、紡織服裝設(shè)備、儀器儀表III等子行業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，而工程機(jī)械、鐵路設(shè)備行業(yè)則在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，值得關(guān)注。3、需求萎縮、競(jìng)爭(zhēng)加劇是虧損主要原因2019年上半年出現(xiàn)虧損的機(jī)械設(shè)備公司有5

30、0家，其中虧損額最大的10家公司見(jiàn)下表?？梢钥吹?，行業(yè)需求萎縮、競(jìng)爭(zhēng)加劇是很多公司出現(xiàn)虧損的主要原因。圖表14：2019年上半年虧損額最大的機(jī)械設(shè)備上市公司代碼簡(jiǎn)稱營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）行業(yè)虧損主要原因000410*ST 沈機(jī)724.68-1410.10機(jī)床工具多重點(diǎn)下游行業(yè)景氣度顯著下降，機(jī)床市場(chǎng)開(kāi)始新一輪下滑走勢(shì)，機(jī)床行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈；公司持續(xù)面臨資金緊張、生產(chǎn)投入嚴(yán)重不足的局面，大量機(jī)床訂單延期交付，代理商及潛在直接客戶的新合同簽訂意愿嚴(yán)重不足。300362天翔環(huán)境156.33-610.25環(huán)保設(shè)備公司持續(xù)受到債務(wù)危機(jī)影響,資金周轉(zhuǎn)困難300278華昌達(dá)817.16-

31、492.82其它通用機(jī)械由于汽車市場(chǎng)銷售整體不景氣，影響到車身設(shè)備相關(guān)企業(yè)的業(yè)務(wù)大幅下滑002122*ST 天馬665.39-301.38機(jī)械基礎(chǔ)件傳統(tǒng)配套領(lǐng)域市場(chǎng)需求持續(xù)下降，行業(yè)景氣度回落； 加征關(guān)稅對(duì)出口企業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響， 產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)降低；客戶減量壓價(jià)轉(zhuǎn)移自身經(jīng)營(yíng)壓力，進(jìn)一步壓縮零部件供應(yīng)商利潤(rùn)空間，加上鋼材及人工成本持續(xù)上漲，供需兩端擠壓，導(dǎo)致企業(yè)邊際利潤(rùn)下降。600815*ST 廈工1038.80-276.96工程機(jī)械產(chǎn)銷量提升不足，產(chǎn)品毛利率較低002426勝利精密6870.22-185.07機(jī)械基礎(chǔ)件受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)竟?fàn)幖ち液投唐诹鲃?dòng)性資金壓力的綜合影響，智能制造業(yè)

32、務(wù)營(yíng)業(yè)收入下幅較大300461田中精機(jī)332.89-95.55其它專用機(jī)械消費(fèi)電子行業(yè)增速放緩；信用減值損失、資產(chǎn)減值損失、交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失較大002509天廣中茂457.98-86.34樓宇設(shè)備園林工程業(yè)務(wù)方面，因中茂園林受工程款回款滯后及流動(dòng)性資金不足等困擾，業(yè)務(wù)大幅縮減；食用菌業(yè)務(wù)方面，中茂生物因資金流動(dòng)不足，原材料供應(yīng)較慢， 使得產(chǎn)量同比下降；消防業(yè)務(wù)方面，因受宏觀和房地產(chǎn)調(diào)控影響，消防產(chǎn)品銷售疲軟，以及天津生產(chǎn)基地業(yè)務(wù)拓展不利營(yíng)收規(guī)模較小但固定資產(chǎn)折舊及無(wú)形資產(chǎn)攤銷金額及維持日常運(yùn)營(yíng)費(fèi)用相對(duì)較高600579天華院4897.36-82.48其它專用機(jī)械2018 年 11

33、月發(fā)生的網(wǎng)絡(luò)攻擊事件，對(duì) 2019 年年初的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)詭?lái)一定的影響；受到下游行業(yè)的不景氣，特別是汽車和包裝訂單的萎縮，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也帶來(lái)一定負(fù)面影響。002786銀寶山新1428.40-70.36其它專用機(jī)械受汽車行業(yè)銷量放緩影響，汽車模具、制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；中美貿(mào)易摩擦使汽車模具業(yè)務(wù)美國(guó)市場(chǎng)訂單受影響。資料來(lái)源：wind，公司公告，萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)4、重點(diǎn)板塊點(diǎn)評(píng)鐵路設(shè)備板塊：公司分化較為明顯鐵路車輛：“公轉(zhuǎn)鐵”持續(xù)推進(jìn)，拉動(dòng)鐵路貨車需求量中國(guó)鐵路總公司將實(shí)施2

34、018-2020年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案。方案中提出，到2020年，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量達(dá)47.9億噸，大宗貨物運(yùn)量占鐵路貨運(yùn)總量的比例穩(wěn)定保持在90 以上。長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)鐵路的貨運(yùn)量只有公路貨運(yùn)量的10左右，鐵路貨物運(yùn)輸?shù)哪芰ξ闯浞职l(fā)揮，潛力巨大。另一方面，公路運(yùn)輸大宗物資也導(dǎo)致了破壞公路路面、超載、污染等問(wèn)題。在這種背景下，2017年環(huán)保部發(fā)布了京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案，提到了天津、河北及環(huán)渤海所有集疏港煤炭主要由鐵路運(yùn)輸，禁止環(huán)渤海港口接收柴油貨車運(yùn)輸，拉開(kāi)了大宗物資運(yùn)輸“公轉(zhuǎn)鐵”的序幕。2018年7月，“公轉(zhuǎn)鐵”政策刺激的邏輯兌現(xiàn)到了鐵路貨運(yùn)量上，2018年全國(guó)鐵路貨運(yùn)量為4

35、0.26億噸，較2017年增長(zhǎng)9.1。2019年1-7月，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，完成鐵路貨運(yùn)量達(dá)到24.32億噸，同比增長(zhǎng)6.0。圖表15：“公轉(zhuǎn)鐵”相關(guān)政策時(shí)間事件政策內(nèi)容2017 年 2 月環(huán)保部、發(fā)改委等多個(gè)部門印發(fā)了京津冀及周邊地區(qū) 2017 年大氣污染防治工作方案7 月底前，天津港不再接收柴油貨車運(yùn)輸?shù)募勖禾俊? 月底前，天津、河北及環(huán)渤海所有集疏港煤炭主要由鐵路運(yùn)輸，禁止環(huán)渤海港口接收柴油貨車運(yùn)輸?shù)募韪勖禾俊?018 年 1 月鐵總舉行“調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)增加鐵路運(yùn)量”簽約儀式鐵總所屬 18 家鐵路局集團(tuán)公司與 50 家大型企業(yè)在京簽署了年度運(yùn)量運(yùn)能互保協(xié)議，標(biāo)志著鐵總 201

36、8年調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，增加鐵路貨運(yùn)量戰(zhàn)役提前展開(kāi)。2018 年 2 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)議要求調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，減少公路貨運(yùn)量、增加鐵路貨運(yùn)量。2018 年 7 月鐵總制定了2018-2020 年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案提出到 2020 年，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量達(dá) 47.9 億噸，大宗貨物運(yùn)量占鐵路貨運(yùn)總量的比例穩(wěn)定保持在 90以上；全國(guó)鐵路煤炭運(yùn)量達(dá)到 28.1 億噸，較 2017年增運(yùn) 6.5 億噸，占全國(guó)煤炭產(chǎn)量的 75 ；全國(guó)鐵路疏港礦石運(yùn)量達(dá)到 6.5 億噸，較 2017 年增運(yùn) 4 億噸，占陸路疏港礦石總量的 85；2018 至 2020 年，集裝箱多式聯(lián)運(yùn)年均增長(zhǎng) 30以上。2018 年 10月國(guó)務(wù)院

37、辦公廳印發(fā)推進(jìn)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整三年行動(dòng)計(jì)劃（20182020 年）提出與 2017 年相比，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量增加 11 億噸、增長(zhǎng) 30，其中京津冀及周邊地區(qū)增長(zhǎng) 40、長(zhǎng)三角地區(qū)增長(zhǎng) 10、汾渭平原增長(zhǎng) 25；全國(guó)多式聯(lián)運(yùn)貨運(yùn)量年均增長(zhǎng) 20，重點(diǎn)港口集裝箱鐵水聯(lián)運(yùn)量年均增長(zhǎng) 10以上；加快重點(diǎn)干線鐵路項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，提升既有鐵路綜合利用效率，實(shí)施鐵路干線主要編組站設(shè)備設(shè)施改造擴(kuò)能。資料來(lái)源：環(huán)保部，發(fā)改委，經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，新華網(wǎng)，國(guó)務(wù)院辦公廳，萬(wàn)聯(lián)證券研究所圖表16：全國(guó)鐵路貨運(yùn)量當(dāng)月值及當(dāng)月同比鐵路貨運(yùn)量當(dāng)月值（億噸）4.03.53.02.52.01.51.00.50.025鐵路貨運(yùn)量當(dāng)月同比201

38、51050-5-10 -15 2014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/07-20 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)聯(lián)證券鐵路貨運(yùn)量:當(dāng)月值鐵路貨運(yùn)量:當(dāng)月同比資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所我們認(rèn)為，隨著高鐵線路的加密，未來(lái)高鐵車輛市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間不大，未

39、來(lái)行業(yè)最大的增長(zhǎng)空間將來(lái)自與城際鐵路帶來(lái)的需求，“一帶一路”政策的推進(jìn)有望帶動(dòng)海外市場(chǎng)的增加。此外，“公轉(zhuǎn)鐵”的推進(jìn)對(duì)鐵路貨車需求量的拉動(dòng)也值得關(guān)注。從中國(guó)鐵投電子招標(biāo)采購(gòu)交易平臺(tái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年鐵路貨車的采購(gòu)量為5.8萬(wàn)輛，較上年萬(wàn)上漲了34 。2019年5月，鐵路貨車的招標(biāo)再次啟動(dòng)，中國(guó)鐵總分兩批共招標(biāo)了鐵路貨車3.5萬(wàn)輛，涉及金額超130億。加上5月5日首期招標(biāo)的2,000輛共用車和1,000輛糧食漏斗車，2019年鐵路貨車已招標(biāo)3.8萬(wàn)輛，總金額接近143億元。據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，鐵總計(jì)劃2019年購(gòu)置貨車7.8萬(wàn)輛；2020年購(gòu)置貨車9.8萬(wàn)輛。按此計(jì)劃，本年度中國(guó)鐵總還將采購(gòu)貨

40、車4萬(wàn)輛?！肮D(zhuǎn)鐵”政策的持續(xù)推進(jìn)將拉動(dòng)鐵路貨車的需求量，利好相關(guān)的鐵路設(shè)備制造企業(yè)。圖表17：鐵路貨車采購(gòu)量120,00098000100,00078,00080,00057,94060,00043,17740,00029,90025,27920,00010,980 11,3150201320142015201620172018 2019E 2020E資料來(lái)源：wind，中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)，萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)城軌設(shè)備：未來(lái)三年是城軌通車高峰城市軌道交通設(shè)備市場(chǎng)高速發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)

41、因素為新線的通車與現(xiàn)有線路配車密度的上升。今年來(lái)，包括地鐵、有軌電車、輕軌等方式在內(nèi)的城軌市場(chǎng)需求開(kāi)始逐步釋放，國(guó)內(nèi)城市軌道交通的運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度近年一直保持14 -20 上下的高速增長(zhǎng)，2016- 2018年城軌運(yùn)營(yíng)車輛數(shù)量的增幅也保持在20左右。圖表18：城軌運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度（公里）圖表19：城軌運(yùn)營(yíng)車輛（輛）萬(wàn)聯(lián)券7,000306,00025204,00040,00035,00030,00025,00020,00025205,00015153,000102,0001015,00010,0005,00051,000500002013 2014 2015 2016 2017 20182013 201

42、4 2015 2016 2017 2018全國(guó):運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度:軌道交通YoY城市軌道交通運(yùn)營(yíng)車輛(按輛)YoY城軌運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度同比增速城軌運(yùn)營(yíng)車輛同比增速資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所2018年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見(jiàn)（52號(hào)文）。與2003年發(fā)布的原81號(hào)文相比，52號(hào)文適當(dāng)提高了城市新建城軌的門檻，有利于控制各地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，減少過(guò)度規(guī)劃現(xiàn)象，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于行業(yè)的健康發(fā)展。圖表20：新52號(hào)文與舊81號(hào)文對(duì)比對(duì)比項(xiàng)目原81號(hào)文要求新52號(hào)文要求人口城區(qū)人口300萬(wàn)市區(qū)常住人口300萬(wàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（地鐵/輕

43、軌）1000億/600億3000億/1500億一般公共預(yù)算收入（地鐵/輕軌）100億/60億300億/150億規(guī)劃期限無(wú)5-6年地方政府債務(wù)無(wú)嚴(yán)禁通過(guò)融資平臺(tái)公司或以PPP等名義違規(guī)變相舉債，列入政府再無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的城市暫緩審批新項(xiàng)目軌交企業(yè)債務(wù)無(wú)負(fù)債率過(guò)高，暫停開(kāi)工新項(xiàng)目資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院辦公廳，萬(wàn)聯(lián)證券研究所在52號(hào)文發(fā)布后，我國(guó)城軌規(guī)劃的審批經(jīng)歷了一年的停滯期，各地方政府也放緩了規(guī)劃線路的開(kāi)工。在2018年8月發(fā)改委重啟了城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃審批工作，此后發(fā)改委密集批復(fù)了多個(gè)城市的軌交項(xiàng)目，城軌投資提速的信號(hào)明顯。 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有

44、,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)圖表21：2018年四季度以來(lái)發(fā)改委批復(fù)的軌交項(xiàng)目序號(hào)項(xiàng)目地點(diǎn)投資額（億元）批復(fù)日1蘇州市城市軌道交通第三期蘇州933.22018/9/62上海市城市軌道交通第三期上海2,983.52018/11/113重慶市城市軌道交通第三期重慶455.72018/11/214杭州市城市軌道交通第三期（調(diào)整）杭州560.12018/11/265濟(jì)南市城市軌道交通第一期（調(diào)整）濟(jì)南29.32018/11/286長(zhǎng)春市城市軌道交通第三期長(zhǎng)春711.42018/11/307武漢市城市軌道交通第四期武漢1,469.12018/12/258鄭州市城市軌道交通第三期鄭州1,

45、138.92019/3/299西安市城市軌道交通第三期西安968.52019/6/1210成都市城市軌道交通第四期成都1,318.32019/6/17總計(jì)10,568.0資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，萬(wàn)聯(lián)證券研究所我們統(tǒng)計(jì)了最近在建的地鐵項(xiàng)目，根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，定于2019-2021年通車的地鐵里程分別為995Km、1,922Km、902Km?？紤]到52號(hào)文發(fā)出之后許多項(xiàng)目的進(jìn)展速度放緩， 預(yù)計(jì)定于2019年通車的項(xiàng)目可按時(shí)建成，于2020年通車的項(xiàng)目有1/4推遲至2021年建成，則預(yù)計(jì)在2019-2021年通車的地鐵里程分別為995Km、1,442Km、1,383Km。考慮到軌交項(xiàng)目的建設(shè)周期，2019

46、-2020年城軌信號(hào)系統(tǒng)、城軌車輛有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。鐵路裝備上市公司業(yè)績(jī)：絕對(duì)龍頭中國(guó)中車上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼在申萬(wàn)鐵路設(shè)備板塊11家企業(yè)中，中國(guó)中車、康尼機(jī)電、眾合科技、祥和實(shí)業(yè)均在2019 年上半年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的較大幅度增長(zhǎng)，其中龍頭企業(yè)中國(guó)中車營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)增速分別為11.4、16.1 ，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)；眾合科技在軌交信號(hào)系統(tǒng)、自動(dòng)售檢票系統(tǒng)兩大板塊的拉動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨著鐵路固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)定、“公轉(zhuǎn)鐵”行動(dòng)的推進(jìn)以及城軌通車高峰期的來(lái)臨，鐵路設(shè)備行業(yè)有望在2019年下半年保持景氣。圖表22：2019年上半年SW鐵路設(shè)備板塊公司業(yè)績(jī)情況（數(shù)據(jù)截止至2019

47、/8/30）代碼簡(jiǎn)稱2019H 營(yíng)收(億元)營(yíng)收增速2019H 歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)歸母凈利潤(rùn)增速毛利率總市值(億元)601766中國(guó)中車96147.0211.424780.6416.1022.5 2089.28600528中鐵工業(yè)9477.3818.36860.8321.1521.1 226.60000008神州高鐵932.6227.7566.217.87 54.5 96.22603680今創(chuàng)集團(tuán)1758.8132.52177.70-7.2530.4 83.63000976華鐵股份747.5511.39143.151.97 31.6 81.06603111康尼機(jī)電1819.160.62 13

48、5.46122.2830.6 51.05600495晉西車軸502.01-9.029.52-64.8714.7 50.99000925眾合科技1048.7631.7924.7451.0129.6 34.35300351永貴電器505.27-10.9356.73-24.8932.2 32.61300594朗進(jìn)科技271.907.62 49.709.74 38.0 28.77603500祥和實(shí)業(yè)181.7435.6152.2374.1445.5 21.54資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所工程機(jī)械板塊：頭部企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢(shì)工程機(jī)械銷量：行業(yè)步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，龍頭企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)挖掘機(jī)：據(jù)中國(guó)工程機(jī)械

49、工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年上半年納入統(tǒng)計(jì)的挖掘機(jī)制造企業(yè)共銷售挖掘機(jī)137,207臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.2 。其中挖掘機(jī)出口12,335臺(tái),同比增長(zhǎng)38.7 。分季度來(lái)看，挖掘機(jī)銷量在上半年保持了高速增長(zhǎng)，第二季度增速有所放緩，并且在5月份出現(xiàn)了小幅負(fù)增長(zhǎng)，7月份挖掘機(jī)銷量增速恢復(fù)到了11.0。從銷量結(jié)構(gòu)上來(lái)看，行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，市場(chǎng)繼續(xù)向龍頭集中。綜合2019年1-5月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，三一重工、徐工兩家龍頭企業(yè)的挖機(jī)銷量分別為31,286、16,903臺(tái)， 市占率分別為25.6 、13.8 ，較2018年12月分別上漲了1.3、2.1。與2019年1-3月份10.0 、68.7 和15.7 的增速

50、相比，二季度挖掘機(jī)銷量的增速明顯放緩。隨著基數(shù)的增加與更新需求的釋放，挖掘機(jī)銷量保持增長(zhǎng)但增速開(kāi)始放緩，挖掘機(jī)行業(yè)逐漸步入平穩(wěn)增長(zhǎng)的階段。此外，挖掘機(jī)出口銷量繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)設(shè)備在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)的國(guó)際化布局逐步開(kāi)花結(jié)果。圖表23：主要企業(yè)挖掘機(jī)月銷量及同比增速圖表24：主要企業(yè)挖掘機(jī)月出口量及同比增速50,000挖掘機(jī)銷量（臺(tái)）40,00030,00020,00010,0000350300當(dāng)月同比250200150100500-503,000出口數(shù)量（臺(tái)）2,5002,0001,5001,0005000200 HYPERLINK / 當(dāng)月同比150100500

51、-50挖掘機(jī)銷量（臺(tái)）挖掘機(jī)銷量（當(dāng)月同比）液壓挖掘機(jī)出口數(shù)量（臺(tái)） 挖掘機(jī)出口數(shù)量（當(dāng)月同比） HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所圖表25：三一重工挖機(jī)月銷量及市占率圖表26：徐工挖機(jī)月銷量及市占率12,0003010,00025銷量（臺(tái)）市占率（ ）8,000206,000154,000102,0005007,000206,000銷量（臺(tái)）市占率（ ）5,000154,000103,0002,00051,00000挖掘機(jī)銷量:三一（

52、臺(tái)）三一市占率挖掘機(jī)銷量:徐工挖機(jī)（臺(tái)）徐工市占率聯(lián)證券資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所其他工程機(jī)械：據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年上半年納入統(tǒng)計(jì)的制造企業(yè)共銷售推土機(jī)3,295臺(tái)，同比增長(zhǎng)-26.3 ；銷售裝載機(jī)62,399臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.6 ；銷售壓路機(jī)9,754臺(tái)，同比增長(zhǎng)-12.9 ；銷售起重機(jī)25,014臺(tái)，同比增長(zhǎng)50.1 。推土機(jī)等主要工程機(jī)械自2016年中期以來(lái)銷量連續(xù)上漲，2018年在高基數(shù)下依舊保持增長(zhǎng)，進(jìn)入2019年以來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩乃至開(kāi)始下降。圖表27：主要企業(yè)推土機(jī)月銷量及同比增速圖表28：主要企業(yè)裝載機(jī)月銷量及同比增速

53、萬(wàn)3,00020040,0002002,50015030,0002,0001001,5005020,0001,000015010050010,000500-500-1000-50-100銷量:推土機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月值 銷量:推土機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月同比銷量:裝載機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月值 銷量:裝載機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月同比銷量（臺(tái)）2010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07當(dāng)月同比銷

54、量（臺(tái)）2010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07當(dāng)月同比資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所圖表29：主要企業(yè)壓路機(jī)月銷量及同比增速圖表30：主要企業(yè)起重機(jī)月銷量及同比增速4,000銷量（臺(tái)）3,0002,0001,0000300250200當(dāng)月同比150100500-502010-072011-012011-072012-012012-0

55、72013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07-1008,000銷量（臺(tái)）6,0004,0002,0000300250200 HYPERLINK / 當(dāng)月同比150100500-502010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07

56、-100銷量:壓路機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月值 銷量:壓路機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月同比銷量:起重機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月值銷量:汽車起重機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月同比 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券研究所 HYPERLINK / 萬(wàn)聯(lián)證券版權(quán)所有,發(fā)送給報(bào)告發(fā)布崗(江珊:jiangshan)工程機(jī)械上市公司業(yè)績(jī)：頭部企業(yè)業(yè)績(jī)亮眼申萬(wàn)工程機(jī)械板塊13家企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異明顯，行業(yè)體現(xiàn)出了比較明顯的強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)，市場(chǎng)份額向龍頭集中

57、。三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械三家工程機(jī)械龍頭企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)；塔機(jī)租賃龍頭建設(shè)機(jī)械凈利潤(rùn)增速超200。隨著行業(yè)集中度的提升，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等行業(yè)頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)性兼具，值得重點(diǎn)關(guān)注。圖表31：2019年上半年SW工程機(jī)械板塊公司業(yè)績(jī)情況（數(shù)據(jù)截止至2019/8/30）代碼簡(jiǎn)稱2019H 營(yíng)收(億元)營(yíng)收增速2019H 歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)歸母凈利潤(rùn)增速毛利率總市值(億元)600031三一重工28,123.8254.3 3388.5699.1 32.4 1127.45000157中聯(lián)重科14,720.2851.2 864.22198.130

58、.0 416.11000425徐工機(jī)械23,943.9530.1 1104.03106.818.3 336.06000528柳工9,754.273.9595.7910.9 23.1 91.08603298杭叉集團(tuán)4,341.416.3315.5610.4 20.9 74.39600761安徽合力5,037.66-0.5 341.222.721.8 66.69600984建設(shè)機(jī)械920.7651.9 59.24217.536.8 64.24002097山河智能2,723.1533.3 299.535.630.3 63.33002459天業(yè)通聯(lián)181.45-22.88.49-584.426.9 4

59、5.24000680山推股份4,603.32-24.474.94-41.114.6 43.80603611諾力股份1,197.096.995.5020.2 23.4 40.29600815*ST 廈工1,712.10-39.3-53.09421.712.9 29.25600375華菱星馬3,698.812.940.74-29.914.3 28.57聯(lián)資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所油服設(shè)備板塊：壓裂設(shè)備是行業(yè)的“重頭戲”我國(guó)化石能源自給率不高，頁(yè)巖油氣潛力可觀原油產(chǎn)量（萬(wàn)噸）同比增長(zhǎng)原油消費(fèi)量（百萬(wàn)噸）自給率我國(guó)原油產(chǎn)量連續(xù)三年下降，自給率不足三分之一。2016-2018年，我國(guó)原油產(chǎn)量分別

60、下降6.9、4.1、1.3，2018年的原油產(chǎn)量為1.89億噸，較2015年下降近12。與之相對(duì)的是，我國(guó)原油消費(fèi)量卻在不斷上升，石油對(duì)外依存度不斷提高，自給率從2008年的50 左右下降至2018年的30。圖表32：我國(guó)原油產(chǎn)量情況圖表33：我國(guó)原油消費(fèi)量及自給率情況萬(wàn)聯(lián)券22021521020520019519018518017586420-2-4-6-870060600505004040030300200201001000產(chǎn)量:原油同比增長(zhǎng)年消費(fèi)量:原油:中國(guó)自給率20082009201020112012201320142015201620172018資料來(lái)源：wind，萬(wàn)聯(lián)證券研究所資