財(cái)務(wù)分析指標(biāo),工具和模型解釋說(shuō)明

1、重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，模型和工具的解釋說(shuō)明內(nèi)容：1.凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量在所有評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量的指標(biāo)中最為綜合，人為操縱利潤(rùn)、防范信息使用者決策失誤有重要作用。該指標(biāo)低，說(shuō)明企業(yè)凈收益質(zhì)量不高；該指標(biāo)較高，說(shuō)明收入、費(fèi)用的確認(rèn)與現(xiàn)金收付之間差距較小，凈收益有足它對(duì)識(shí)別夠的現(xiàn)金保障，凈收益質(zhì)量較高。當(dāng)然它也有其局限性，具體見(jiàn)。計(jì)算公式 ： 凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~凈利潤(rùn)相關(guān)指標(biāo) ：銷售現(xiàn)金率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/銷售額；銷售收現(xiàn)比=銷售收現(xiàn) /銷售額；個(gè)人理解： 這一指標(biāo)如果作為內(nèi)部管理目的的財(cái)務(wù)分析使用，意義重大。 它能發(fā)現(xiàn)管理中需要關(guān)注的一些要點(diǎn)：a)資金占用是否變化：往來(lái)，存

2、貨等b)盈利質(zhì)量，是否存在制造泡沫資產(chǎn)夸大利潤(rùn)的情況或者反之。但是指標(biāo)應(yīng)該根據(jù)需要做不同的變更， 如剔除投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額等用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈利潤(rùn)替代凈利潤(rùn)； 也可以這樣： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~- 凈利潤(rùn)，具體運(yùn)用視分析的目的而定。杜邦分析體系 ，由美國(guó)杜邦公司最先采用， 故稱為杜邦分析法。 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 （ TheDu Pont System ）把各種財(cái)務(wù)比率結(jié)合起來(lái)，杜邦財(cái)務(wù)分析體系就是一種綜合分析法。作為一種很實(shí)用的財(cái)務(wù)分析方法， 杜邦財(cái)務(wù)分析體系為改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理提供了有益的分析框架。（一）分析的基本思路是、權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。

3、、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤(rùn)率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售， 同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。3 、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說(shuō)明公司負(fù)

4、債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。( 二 ) 杜邦財(cái)務(wù)分析體系反映的主要財(cái)務(wù)比率及其相互關(guān)系：權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率= 資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)= 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=1/（1 資產(chǎn)負(fù)債率）因此：權(quán)益凈利率= 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率【1/ （1 資產(chǎn)負(fù)債率） 】從以上公式中可以看出，決定凈資產(chǎn)率高低的因素有三個(gè)：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率。銷售凈利率對(duì)權(quán)益凈利率有很大作用，銷售凈利率越高，權(quán)益凈利率也越高。影響銷售凈利率的因素是銷售額和銷售成本。銷售額高而銷售成本低，則銷售凈利率高。杜邦分析方法的作用，主要是解釋各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的變動(dòng)原因和揭示各項(xiàng)財(cái)務(wù)

5、比率指標(biāo)相互之間的關(guān)系。從企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的角度來(lái)看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性，主要表現(xiàn)在：1.對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過(guò)分重視，有可能助長(zhǎng)公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造。2.財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)能夠滿足要求。但在目前的信息時(shí)代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響越來(lái)越大，而杜邦分析法在這些方面是無(wú)能為力的。3.在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)的無(wú)形知識(shí)資產(chǎn)對(duì)提高企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無(wú)形資產(chǎn)的估值問(wèn)題個(gè)人理解：杜邦體系雖然有其局限，但是個(gè)好工具。最重要的是它提供了一個(gè)很好的思路。

6、連環(huán)替代法連環(huán)替代法依次用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，即對(duì)下一個(gè)指標(biāo)用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值時(shí)，上一個(gè)指標(biāo)采用分析值。例如影響成本降低的因素分析。采用連環(huán)替代法的話，由于是依次用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，所以先后順序是萬(wàn)萬(wàn)不可顛倒的。連環(huán)替代法的一般計(jì)算程序如下：第一步，根據(jù)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)形成的過(guò)程，找出該項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)受哪些因素變動(dòng)的影響，找出財(cái)務(wù)指標(biāo)與各影響因素的內(nèi)在關(guān)系，建立分析計(jì)算公式。Y=A*B*C其中， Y 表示綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)，A、B、 C 表示構(gòu)成Y 綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的各項(xiàng)具體因素。第二步，按構(gòu)成綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的因素之間的關(guān)系列出基準(zhǔn)值的算式和比較值的算式：基準(zhǔn)值Y0= A0*B0*C0比

7、較值Y1= A1*B1*C1差異值Y=Y1-Y0 ，Y 即為分析對(duì)象。第三步，按構(gòu)成綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的各因素的排列順序，逐一用構(gòu)成比較值的各因素代替基準(zhǔn)值的各因素，并計(jì)算出每次替代的結(jié)果。 （紅字部分是連環(huán)替代法的核心計(jì)算步驟）替代排列在第一位置的 A，用 A1 替換 A0：Y2= A1*B0*C0替換排列在第二位置的B，用B1替換B0：Y3= A1* B1*C0替換排列在第三位置的，注意經(jīng)過(guò)替換之后的因素一比較值出現(xiàn)。C，用 C1 替換 C0：即Y1= A1*B1*C1以上各式中， Y2 、Y3、 Y1 分別表示A、B、 C 三個(gè)因素變動(dòng)影響形成的結(jié)果值。第四步，將替換各因素后產(chǎn)生的各結(jié)果值順序

8、比較，計(jì)算出各因素變動(dòng)對(duì)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度。 - Y2- Y0=A-Y3- Y2= B- Y1- Y3=CA、B、C 分別反映ABC 三個(gè)因素變動(dòng)對(duì)綜合指標(biāo)Y 的影響程度。第五步，將各因素變動(dòng)影響程度之和相加，檢驗(yàn)是否等于總差異。各個(gè)因素的影響數(shù)額的代數(shù)和應(yīng)等于財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際數(shù)與基數(shù)（計(jì)劃數(shù)）之間的總差異值，即ABCY教材中提到的成本降低分析并不一定能說(shuō)明連環(huán)替代法的運(yùn)用，但是杜邦分析體系的分析卻是此種方法一個(gè)非常有說(shuō)服力的實(shí)例。3）連環(huán)替代法因素替換的順序性：應(yīng)用連環(huán)替代法時(shí)，要正確規(guī)定各個(gè)因素的替換順序，以保證分析計(jì)算結(jié)果的可比性。如果要改變替換順序， 在計(jì)算每一個(gè)因素影響程度時(shí)， 所

9、依據(jù)的其他因素的條件不同， 計(jì)算結(jié)果也會(huì)發(fā)生變化，分析的結(jié)論也會(huì)有所不同。 確定因素的替換順序必須根據(jù)分析的目的， 使分析結(jié)果有助于加強(qiáng)管理，正確區(qū)分經(jīng)濟(jì)責(zé)任，并根據(jù)各因素的依據(jù)關(guān)系和重要程度確定替換的先后順序。根據(jù)因素之間的相互依存關(guān)系，一般的替換順序是：基本因素在前，從屬因素在后；數(shù)量因素在前，質(zhì)量因素在后；實(shí)物量指標(biāo)在前， 貨幣指標(biāo)在后。 也就是在分析的因素中， 如果既有基本的因素， 又有從屬的因素，一般先替換基本因素，然后再替換從屬因素；如果既有數(shù)量指標(biāo)又有質(zhì)量指標(biāo)，一般先替換數(shù)量指標(biāo)，再替換質(zhì)量指標(biāo)； 如果影響因素中既有實(shí)物量指標(biāo)， 又有價(jià)值量指標(biāo)， 一般先替換實(shí)物量指標(biāo)，再替換價(jià)值

10、量指標(biāo)。個(gè)人理解： 連環(huán)替代法是因素分析法的一個(gè)工具，相關(guān)的工具是定基分析法。連環(huán)替代法最重要的確定替代的順序的確定。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 /平均應(yīng)收款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=（計(jì)算周轉(zhuǎn)率所用的期間天數(shù)）/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率個(gè)人理解 ：1）第一要明確其局限性：季節(jié)性經(jīng)營(yíng)企業(yè)；大量分期收款，大量現(xiàn)金結(jié)算；應(yīng)收款大幅變動(dòng)等情況計(jì)算的結(jié)果是沒(méi)有用處的。2）目前國(guó)內(nèi)所有教材在計(jì)算這個(gè)指標(biāo)時(shí)，由于完全參照西方，沒(méi)有考慮流轉(zhuǎn)稅中的增值稅的影響，大都是錯(cuò)誤的（包括CPA 教材）。在銷售收入中應(yīng)該加入稅金這一塊，否則就不對(duì)應(yīng)了。計(jì)算出來(lái)的指標(biāo)就與實(shí)際不符了。3）關(guān)于平均應(yīng)收款的問(wèn)題，一般

11、取期末和期初兩個(gè)數(shù)計(jì)算?？赡艿脑挘∪掌骄囝~最為合理。4）要考慮應(yīng)收款中實(shí)際不能收回部分，這一部分會(huì)影響這個(gè)指標(biāo)的可用性?；緶y(cè)試方法是算出來(lái)的周轉(zhuǎn)天數(shù)和實(shí)際客戶的平均帳期一直，否則就有問(wèn)題。存貨周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售成本 /平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =（計(jì)算周轉(zhuǎn)率所用的期間天數(shù)）/存貨周轉(zhuǎn)率個(gè)人理解： 基本與上個(gè)指標(biāo)一致,不過(guò)稅金因素不存在。參與計(jì)算數(shù)值的對(duì)應(yīng)關(guān)系是明確含義的根本。本量利分析方法的詳細(xì)說(shuō)明和資料見(jiàn)：個(gè)人理解： 本量利分析的特點(diǎn)是簡(jiǎn)單實(shí)用。在計(jì)算保本點(diǎn)，及盈虧平衡點(diǎn)等指標(biāo)對(duì)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)有很實(shí)際的參考價(jià)值。敏感性分析敏感性分析是通過(guò)分析，預(yù)測(cè)投資方案主要因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)

12、評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，從中找出敏感因素， 并確定其影響程度。所謂敏感因素， 就是當(dāng)該因素的量值發(fā)生很小變化時(shí)，就對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)產(chǎn)生很大影響，甚至使投資方案變?yōu)椴豢尚械囊蛩?。因此?敏感因素對(duì)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)影響是最大的。敏感性分析通常是分析不確定性因素中某一因素單獨(dú)變化，其他因素保持原有預(yù)測(cè)數(shù)值不變時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，例如對(duì)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)的影響；亦可分析不確定性因素中某幾個(gè)因素發(fā)生變化，其他因素保持原有預(yù)測(cè)數(shù)量不變時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響。后者較為繁雜， 一般僅進(jìn)行前者的分析。投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)某種因素的敏感程度可以表示為該因素按一定比例變化時(shí)使評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)的幅度，可以表示為評(píng)價(jià)指標(biāo)達(dá)

13、到臨界點(diǎn)，如投資方案的內(nèi)部收益率等于基準(zhǔn)收益率，凈現(xiàn)值為零時(shí)， 允許某個(gè)因素變化的最大幅度，即極限變化。下面用一個(gè)具體的例子說(shuō)明敏感性分析的具體做法和過(guò)程。【例 2-5 】某地區(qū)最近發(fā)現(xiàn)鐵礦石礦床，如果該礦床有開(kāi)發(fā)價(jià)值，則進(jìn)行投資。根據(jù)調(diào)查和分析，其基本情況是：初期投資（設(shè)備、鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施等）約需5.4億美元；含鐵量為 60以上有開(kāi)采價(jià)值的鐵礦石儲(chǔ)量為30 億噸；根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，每年的銷售量可達(dá)1000 萬(wàn)噸，即該礦床可持續(xù)開(kāi)采300 年；按現(xiàn)在的物價(jià)水平，作業(yè)費(fèi)用（以年生產(chǎn)并銷售1000 萬(wàn)噸計(jì)）每年約為 2.4 億美元，其中，固定費(fèi)用為1.2億美元；產(chǎn)品的銷售價(jià)格每噸為 30 美元。

14、若該礦床開(kāi)發(fā)后有支付利息和償還能力，則銀行可予以貸款，貸款的利率i 10。試對(duì)該投資方案進(jìn)行敏感性分析?！窘狻堪船F(xiàn)在的預(yù)測(cè)值，每年折舊和支付利息前的凈收益為1000萬(wàn)噸 30 美元 / 噸2.4 億美元 0.6 億美元，其現(xiàn)金流量圖如圖所示。當(dāng)所有數(shù)值都與預(yù)測(cè)值相同時(shí)，該投資方案的凈現(xiàn)值為：NPV 0.6 （ P/A， 10， 300） 5.4 0.6 （億美元）對(duì)于長(zhǎng)期投資方案而言， 不確定性是難免的， 其中儲(chǔ)量和年市場(chǎng)需求量的預(yù)測(cè)值令人不安。對(duì)此， 下面對(duì)該兩個(gè)因素進(jìn)行敏感性分析， 看該兩個(gè)因素單獨(dú)變化時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)值（在這里為凈現(xiàn)值）的影響程度。當(dāng)儲(chǔ)量比預(yù)測(cè)值小，例如僅為3 億噸時(shí)，該

15、投資方案的凈現(xiàn)值為：NPV 0.6 （ P/A， 10， 30） 15.4 0.256 （億美元）上述計(jì)算結(jié)果說(shuō)明，當(dāng)儲(chǔ)量發(fā)生了不利于投資方案的重大變化，即由預(yù)測(cè)儲(chǔ)量30 億噸變?yōu)?3 億噸，其他預(yù)測(cè)數(shù)值不變時(shí)，該項(xiàng)投資仍然是可行的（凈現(xiàn)值大于零）。因而儲(chǔ)量不是敏感性因素，儲(chǔ)量的變化不會(huì)產(chǎn)生致命的威脅，方案對(duì)儲(chǔ)量變化的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力很強(qiáng)。當(dāng)需求量比預(yù)測(cè)值1000 萬(wàn)噸少 10時(shí)，銷售收益為2.7 億美元，此時(shí)的作業(yè)費(fèi)用為：1.2 1.2 （ 1 0.1 ） 2.28 （億美元）假如其他所有量值保持預(yù)測(cè)值不變，則此時(shí)投資方案的凈現(xiàn)值為：NPV（ 27 2.28 ）（ P/A ，10， 300） 5

16、.4 1.2可見(jiàn)將使方案變?yōu)椴豢尚小Ｕf(shuō)明需求量的敏感度大，即使有案以致命的打擊。（億美元）10的偏差也會(huì)給投資方按照以上的思路， 也可對(duì)其他不確定性因素進(jìn)行類似的分析， 從而搞清哪些因素是敏感性因素，哪些因素是不敏感性因素，以此判定投資方案對(duì)各個(gè)不確定性因素的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。為了對(duì)該投資方案的特點(diǎn)有更為清醒的認(rèn)識(shí)，求出各個(gè)不確定性因素變化至何種程度時(shí)投資方案變至可行與不可行的臨界狀態(tài)， 即盈虧平衡點(diǎn)值， 將給投資方案各因素的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的分析帶來(lái)極大的方便。下面就進(jìn)行這種分析。設(shè)年銷售量為X ，單位產(chǎn)品的銷售價(jià)格為P ，年固定經(jīng)費(fèi)為f，可開(kāi)采的年限為n ，初期的投資額為K 0 ，資本利率為i ，則本

17、題的預(yù)測(cè)值分別為：X1000萬(wàn)噸，P 30美元/ 噸，q 12 美元 / 噸，f 1.2億美元，n 300 年，i 10。此時(shí)，應(yīng)有下式成立：A （P q ）X f K0（A/ P ， i ， n ）以年銷售量X為例求盈虧平衡點(diǎn)值。此時(shí)設(shè)除X 值之外，所有的其他量值都與預(yù)測(cè)值相同，則有下述等式的關(guān)系存在：A （ 30 12） X 1.2 億 5.4 億（ A/ P ，10， 300） 0解上式可得： x 967（萬(wàn)噸）。即，當(dāng)每年的銷售數(shù)量為 967 萬(wàn)噸時(shí)，該投資方案處在可行與不可行的臨界點(diǎn)上。同理，可分別求出P 、 q 、 n 、 f 、 K 0的臨界點(diǎn)值。為使問(wèn)題的分析方便、清晰，現(xiàn)將上

18、述的結(jié)果和該值與預(yù)測(cè)值偏差率列成表格（見(jiàn)下表）。不確定性因素的敏感性分析值盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)不確定性因素盈虧平衡點(diǎn)值值與預(yù)測(cè)值不確定性因素值與預(yù)測(cè)值值的偏差率的偏差率X：銷售量 / 年967 萬(wàn) t3.3n：壽命期（年）24 年 92P：銷售單價(jià)29.4美元 /t2.0f ：年固定費(fèi)用1.26 億美元 5q：作業(yè)費(fèi)用 /t12.6美元 /t3.3K 0 ：初期投資額6 億美元 11根據(jù)下表即可判定投資方案對(duì)各個(gè)不確定性因素的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 表中盈虧平衡點(diǎn)值與預(yù)測(cè)值的偏差率是盈虧平衡點(diǎn)值減去預(yù)測(cè)值后的差值與預(yù)測(cè)值的比值。例如年銷售量的該值為：（ 967 1000）/1000 3.3 。該值越大， 說(shuō)明該不確定性因素的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)值的影響越小， 方案越安全，抗該因素風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。 該值越小，說(shuō)明該不確定性因素越敏感，方案對(duì)該因素變化的抗風(fēng)險(xiǎn)能力越差。個(gè)