杜邦分析法模型應(yīng)用論文

1、一、杜邦分析法簡介 （一）杜邦分析法（二）杜邦分析法的特點（三）對杜邦分析法的分析股東權(quán)益報酬率是杜邦分析系統(tǒng)的核心資產(chǎn)報酬率是反映企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率從企業(yè)銷售方面的分析在企業(yè)資產(chǎn)方面的分析二、杜邦分析法在煙臺萬華財務(wù)分析中的應(yīng)用 （一）各財務(wù)指標計算與分析凈資產(chǎn)收益率分析總資產(chǎn)凈利率分析（二）綜合評價三、對于煙臺萬華的改進建議 （一）提高存貨周轉(zhuǎn)率（二）提高銷售凈利率提高銷售收入降低各種成本費用（三）加強資產(chǎn)管理，提高營運能力短期的影響長期的影響參考文獻財務(wù)管理是公司管理的核心之一，如何實現(xiàn)股東財富最大化或公司價值最大化又是財務(wù)管理的中心目 標。任何一個公司的生存與發(fā)展都依賴于該

2、公司能否創(chuàng)造價值。公司有實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的責(zé)任，出于向 投資者（股東）解釋經(jīng)營成果和提高經(jīng)營管理水平的需要，公司需具備一套實用、有效的財務(wù)指標體系，以便 據(jù)此評價和判斷企業(yè)的經(jīng)營績效、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)狀況、獲利能力和經(jīng)營成果。杜邦分析法是一種典型實用 的財務(wù)綜合分析法，通過杜邦分析，可以對企業(yè)的財務(wù)狀況有一個比較全面的了解，從而可以更加客觀的反 映企業(yè)的財務(wù)狀況。一、杜邦分析法簡介（一）杜邦分析法杜邦分析法是由美國杜邦公司創(chuàng)造的財務(wù)比率指標分析模型。杜邦體系分析法是一種對財務(wù)比率進行 分解的方法，不是另外建立新的財務(wù)指標。該方法關(guān)鍵是建立完整的、連貫的財務(wù)比率體系，并確定總指標 即所謂龍頭指標

3、，然后運用指標分解的辦法建立起各個指標之間的相互聯(lián)系，最后通過數(shù)據(jù)的替代，確定各 從屬指標變動對總指標的影響。這種方法是以股東權(quán)益報酬率為龍頭，以總資產(chǎn)收益率為核心，構(gòu)成一個揭 示影響公司獲利能力的完整的財務(wù)指標分析體系。杜邦分析法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標一一凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基 本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，從而滿足通過財務(wù)分析進行績效評價的需要，在經(jīng)營目 標發(fā)生異動時經(jīng)營者能及時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權(quán)人及政府評價企業(yè)提供依據(jù)。（二）杜邦分析法的特點杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機

4、地結(jié)合 起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務(wù)比率分析的 層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化 股東投資回報的路線圖。（三）對杜邦分析法的分析杜邦分析法中凈資產(chǎn)收益率受三類因素影響：營運效率，用利潤率衡量；資產(chǎn)使用效率，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量；財務(wù)杠桿，用權(quán)益乘數(shù)衡量。凈資產(chǎn)收益率=利潤率（利潤：銷售收入）乂資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入：

5、資產(chǎn)）X權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/權(quán)益） 凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的百分比，也叫凈值報酬率或權(quán)益報酬率，它綜合體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)使用效率和融資狀況。圖1 杜邦分析圖注:權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負債程度，權(quán)益乘數(shù)越大,企業(yè)負債程度越高。如圖1所示，凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)而且:總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所以:凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)從公式中看，決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有三個方面：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)。這 樣分解之后，可以把凈資產(chǎn)收益率這樣一個綜合性指標發(fā)生升降變化的原因具體化，比只用一項綜合性的指標 更能說明問題。權(quán)益乘數(shù)可直觀地反映出企業(yè)每擁

6、有1元自有資金所能擴展出來的資產(chǎn)規(guī)模。銷售凈利率指標反映企 業(yè)每1元銷售收入可實現(xiàn)的凈利潤，進一步我們可從銷售額和銷售成本兩個方面展開該指標高低的因素分析。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)賺取銷售收入能力的指標，除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進行 分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析, 判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主要問題出在哪里。杜邦分析是對企業(yè)財務(wù)狀況進行的綜合分析。它通過幾種主要的財務(wù)指標之間的關(guān)系，直觀、明了地 反映出企業(yè)的財務(wù)狀況。從杜邦分析系統(tǒng)可以了解到以下的財務(wù)信息：股東權(quán)益報酬率是杜邦分析系統(tǒng)的核心股東權(quán)益報酬率是綜合性極

7、強、最有代表性的財務(wù)比率。企業(yè)財務(wù)管理的重要目標之一就是實現(xiàn)股東 財富最大化，股東權(quán)益報酬率正是反映了股東投入資金的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn) 運營等各方面經(jīng)營活動的效率。股東權(quán)益報酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)，資產(chǎn)報酬率主要反映企 業(yè)在運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映了企業(yè)的籌資情況，即企業(yè)資金來源結(jié) 構(gòu)如何。資產(chǎn)報酬率是反映企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率資產(chǎn)報酬率揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率，綜合性也極強。企業(yè)的銷售收入、成本費用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到資產(chǎn)報酬率的高低。資產(chǎn)報酬率是銷售凈利率與總 資產(chǎn)

8、周轉(zhuǎn)率的乘積。因此，可以從企業(yè)的銷售活動與資產(chǎn)管理兩個方面進行分析。從企業(yè)銷售方面的分析從企業(yè)的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。一般來說，銷售收入增 加，企業(yè)的凈利潤也會隨之增加。但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各 種成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長，使銷售凈利率提高。由此可見，提高銷售凈利 率必須在以下兩個方面下工夫：（1）開拓市場，增加銷售收入在市場經(jīng)濟中，企業(yè)必須深入調(diào)查研究市場情況，了解市場的供需關(guān)系，在戰(zhàn)略上，從長遠利益出發(fā)， 努力開發(fā)新產(chǎn)品；在策略上，保證產(chǎn)品的質(zhì)量，加強營銷手段，努力提高市場占有率，這些都

9、是企業(yè)面向市 場的外在能力。（2）加強成本費用控制，降低耗費，增加利潤從杜邦系統(tǒng)中，可以分析企業(yè)的成本費用結(jié)構(gòu)是否合理，以便發(fā)現(xiàn)企業(yè)在成本費用管理方面存在的問 題，為加強成本費用管理提供依據(jù)。企業(yè)要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，不僅要在營銷與產(chǎn)品質(zhì)量 上下工夫，還要盡可能降低產(chǎn)品的成本，這樣才能增強產(chǎn)品在市場上的競爭力。同時，要嚴格控制企業(yè)的管 理費用、財務(wù)費用等各種期間費用，降低耗費，增加利潤。這里尤其要研究分析企業(yè)的利息費用與利潤總額 之間的關(guān)系，如果企業(yè)所承擔的利息費用太多，就應(yīng)當進一步分析企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，負債比率是否 過高，不合理的資金結(jié)構(gòu)當然會影響到企業(yè)所有者的收益。在企

10、業(yè)資產(chǎn)方面的分析（1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比例是否合理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實際上反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動性，它不僅關(guān)系到企業(yè)的償債能力，也會影響企業(yè)的獲利能力。 一般來說，如果企業(yè)流動資產(chǎn)中貨幣資金占的比重過大，就應(yīng)當分析企業(yè)現(xiàn)金持有量是否合理，有無現(xiàn)金閑 置現(xiàn)象，因為過量的現(xiàn)金會影響企業(yè)的獲利能力；如果流動資產(chǎn)中的存貨與應(yīng)收賬款過多，就會占用大量的 資金，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。（2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力，如果企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，就會占用大量資金，增加資金成 本，減少企業(yè)的利潤。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，不僅要分析企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，更要

11、分析企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并將其周轉(zhuǎn)情況與資金占用情況結(jié)合分析。從上述兩方面的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理方面存在的問題，以便加強管理，提高資產(chǎn)的利用效率?？傊?，從杜邦分析系統(tǒng)可以看出，企業(yè)的獲利能力涉及生產(chǎn)經(jīng)營活動的方方面面。股東權(quán)益報酬率與 企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)管理等因素密切相關(guān)，這些因素構(gòu)成一個完整的系統(tǒng)，系統(tǒng)內(nèi) 部各因素之間相互作用。只有協(xié)調(diào)好系統(tǒng)內(nèi)部各個因素之間的關(guān)系，才能使股東權(quán)益報酬率得到提高，從而 實現(xiàn)股東財富最大化的理財目標。二、杜邦分析法在煙臺萬華財務(wù)分析中的應(yīng)用運用杜邦分析法可以解釋指標變動的原因和變動趨勢，從而為采取措施指明方向。現(xiàn)以煙臺

12、萬華的財 務(wù)報表為例進行分析。煙臺萬華聚氨酯股份有限公司（煙臺萬華）成立于1998年12月20日，是山東省第一家先改制后上市 的股份制公司。煙臺萬華作為一家負責(zé)任的上市公司，致力于創(chuàng)建國際一流的化工新材料公司。主要從事MDI為主的 異氰酸酯系列產(chǎn)品、芳香多胺系列產(chǎn)品、熱塑性聚氨酯彈性體系列產(chǎn)品的研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是亞太地 區(qū)最大的MDI制造企業(yè)。目前，公司共有兩套MDI裝置，產(chǎn)能達到50萬噸/年，產(chǎn)品質(zhì)量和單位消耗均達 到國際先進水平。表1煙臺萬華20082010年利潤表單位：人民幣十萬元項目行次2008 年2009 年2010 年一、營業(yè)收入16387952440.0874226.97減

13、：營業(yè)成本253002.9643953.0363364.35營業(yè)稅金及附加3185.63182.65239.43銷售費用41245.11227.541488.2管理費用52197.242220.122323.91財務(wù)費用650.9356.42-50.32資產(chǎn)減值損失7-35.1919.479.84加：公允價值變動損益8-8.46-0.370.37投資收益95228.424906.954623.58二、營業(yè)利潤1012452.299687.4311475.51加：營業(yè)外收入111443.75745.142004.52減：營業(yè)外支出1298.48101.075三、利潤總額1313797.56103

14、31.513475.03減：所得稅費用141008.57645.191039.38四、凈利潤1512788.999686.3112435.65表2煙臺萬華20082010年資產(chǎn)負債表單位：人民幣十萬兀資產(chǎn)2008年2009年2010年負債及所有者 權(quán)益2008年2009年2010年流動資產(chǎn)流動負債貨幣資金9863.488716.994620.42短期借款2823.941775.331721.90交易性金融資產(chǎn)30.68應(yīng)付票據(jù)67003000應(yīng)收票據(jù)8121.217284.2112859.81應(yīng)付賬款1267.37934.99933.01應(yīng)收賬款1528.491643.542920.85預(yù)收款

15、項625.11277.832394.89預(yù)付賬款3153.849482.026720.17應(yīng)付職工薪酬480509.25310.95其他應(yīng)收款2749.071923.132321.68應(yīng)繳稅費715.1810.41-647.45存貨1977.942563.373359.44應(yīng)付利息2.911.977.05一年內(nèi)到期的非流動 資產(chǎn)其他應(yīng)付款120.03165.44182.84其它流動資產(chǎn)其它流動負債2081.141432.771324.54流動資產(chǎn)合計27394.0331643.9432802.37流動負債合計8124.6712807.999227.73日非流動負債日非流動資產(chǎn)長期應(yīng)付款135.

16、27121.75108.22長期股權(quán)投資9930.5711752.5514226.41日非流動負債合十135.27121.75108.22固定資產(chǎn)7785.237379.316830.35負債合計8259.9412929.749335.95在建工程38.22430.481110.49所有者權(quán)益工程物資155.5357.46114.91實收資本16633.3416633.3416633.34無形資產(chǎn)202.03197.42292.24資本公積1014.261014.261014.26長期待攤費用13.22盈余公積8184.29637.1411502.49遞延所得稅資產(chǎn)160.51244.3616

17、7.4未分配利潤11574.3811491.0417071.35日非流動資產(chǎn)合#18272.0920061.5822755.02所有者權(quán)益合十37406.1838775.7846221.44資產(chǎn)合十45666.1251705.5255557.39負債及所有者權(quán)益合45666.1251705.5255557.39（一）各財務(wù)指標計算與分析凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率= 總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)2008 年 35.42%=29.03%X 1.222009 年 26.53%=19.95%X 1.332010 年 27.74%表 3 2008=23.12% X 1.2年-2010年煙臺萬華凈資產(chǎn)收益率及

18、構(gòu)成因素一覽表項目名稱2008 年2009 年2010 年凈資產(chǎn)收益率35.42%26.53%27.74%總資產(chǎn)凈利率29.03%19.95%23.12%權(quán)益乘數(shù)1.221.331.22008年該公司凈資產(chǎn)收益率為35.42% , 2009年降到26.53% , 2010年有所回升為27.74%。觀察總 資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，兩者均有相應(yīng)的增減變化，因此可知凈資產(chǎn)收益率的變化是總資產(chǎn)凈利率 和權(quán)益乘數(shù)兩個方面共同影響的結(jié)果。從上表可以看出，煙臺萬華的凈資產(chǎn)收益率在2008年最高，但2009年有比較大的下降，將凈資產(chǎn)收 益率分解為權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)凈利率，可以發(fā)現(xiàn)問題產(chǎn)生的原因。分析總資產(chǎn)

19、凈利率和權(quán)益乘數(shù)，盡管2009 年權(quán)益乘數(shù)最高，但由于當年的總資產(chǎn)凈利率在08年到10年三年中最低，因此造成2009年凈資產(chǎn)收益率 最低。通過對凈資產(chǎn)收益率的分解可以發(fā)現(xiàn)，權(quán)益乘數(shù)2008年至2010年的變化相對較小，基本上比較穩(wěn)定， 因此對凈資產(chǎn)收益率的影響相對較小，因此，總資產(chǎn)凈利率過低是導(dǎo)致煙臺萬華2009年凈資產(chǎn)收益率過低 的關(guān)鍵因素?？傎Y產(chǎn)凈利率分析總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率年29.03%=20.02%X1.45年19.95%=18.47%X1.08年23.12%=16.75%X1.38表42008年-2010年煙臺萬i華總資產(chǎn)凈利率及構(gòu)成因素一覽表項目名稱2008 年20

20、09 年2010 年總資產(chǎn)凈利率29.03%19.95%23.12%銷售凈利率20.02%18.47%16.75%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.451.081.38總資產(chǎn)凈利率把企業(yè)一定期間的凈利潤與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。企業(yè)凈 利潤的多少與資產(chǎn)數(shù)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營水平都密切相關(guān)。因此，資產(chǎn)凈利率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效 果越好，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面取得了良好的效果。從表4可以看出，2008年到2010年煙臺萬華銷售凈利率一直處于下降的狀態(tài)，并且在2010年其銷售 凈利率達到了三年來的最低值16.75%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是先下降后上升，在2010年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有比較大的 提

21、高的影響下，總資產(chǎn)凈利率也相應(yīng)的有所提高。但是，銷售凈利率的持續(xù)低迷嚴重的影響了總資產(chǎn)凈利率 的提升，2010年總資產(chǎn)凈利率與2008年相比，仍然有比較大的差距。由此可見，總資產(chǎn)凈利率的不僅受資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響，而且要受銷售凈利率變動的影響，并且煙臺萬華受到銷售凈利率的影響更大一些。下 面對二者作進一步的分析。（1）銷售凈利率分析銷售費用率=銷售費用:銷售收入2008 年1.95%=1245.1:638792009 年2.34%=1227.54:52440.082010 年2.00%=1488.2:74226.97銷售凈利率=凈利潤:銷售收入2008 年20.02%=12788.99:63

22、8792009 年18.47%=9686.31:52440.082010 年 16.75%= 12435.65 ：74226.97銷售成本率 =1 銷售費用率一銷售凈利率年78.03%=11.95%20.02%年79.19%=12.34%18.47%年81.25%=12.00%16.75%表52008年-2010年煙臺萬華銷售凈利率及構(gòu)成因素 覽表項目名稱2008 年2009 年2010 年銷售成本率78.03%79.19%81.25%銷售費用率1.95%2.34%2.00%銷售凈利率20.02%18.47%16.75%圖3 2008-2010年煙臺萬華銷售成本、費用與凈利率變化趨勢圖銷售凈利

23、率反映每一元的銷售收入能夠為企業(yè)帶來多少利潤，它表示銷售收入的收益水平。從銷售凈 利率的指標關(guān)系來看，凈利潤與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入與銷售凈利率成反比關(guān)系。因此，企業(yè) 在增加銷售收入的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。通過分析 銷售凈利率，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時，注意改進經(jīng)營管理水平，從而提高企業(yè)的盈利水平。我們知道，銷售凈利率主要受銷售成本率和銷售費用率兩個指標的影響。從表5可以看到，與銷售凈 利率的持續(xù)走低相對應(yīng)，2008年-2010年三年以來煙臺萬華銷售成本率不斷走高，并且有增長加快的趨勢， 2008年最低78.03%，2010年最高，

24、達到81.25%。2009年比2008年增長了 1.16%，但是2010年與2009 年相比卻增長了 2.06%。而其銷售費用率是先上升后下降，最高年份是2009年的2.34%，最低年份是2008 年的1.95%，因此，煙臺萬華的銷售凈利率的變化也是受其銷售費用率的變化和銷售成本率共同變化所導(dǎo)致 的。分析比較利潤表可知，煙臺萬華2010年的營業(yè)收入比2009年增加了 217868.9萬元，增長率為41.55%， 同期營業(yè)利潤增加了 17880.8萬元，增長率為18.46%，2009年營業(yè)收入比2008年減少了 114389. 2萬元， 下降率為17.91%，同期營業(yè)利潤減少了 27648.6萬

25、元，減少率為22.20%。2010年營業(yè)收入和成本費用的 增加均主要為本年金融危機影響逐步消除，化工市場價格整體上揚，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有了較大的提高，但公 司生產(chǎn)產(chǎn)品所用原材料價格同時上漲，導(dǎo)致本年營業(yè)成本較上年同期增加。煙臺萬華的在費用方面的控制比 較好，費用變化不大，應(yīng)該繼續(xù)保持。所以，煙臺萬華銷售凈利率較低主要是受成本上漲所致。圖3煙臺萬華主要經(jīng)濟收入、成本和利潤變化情況圖總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入:平均資產(chǎn)總額 TOC o 1-5 h z 年1.45=63879:(42581.45+45666.12)/2年1.08=52440.08:(45666.12+51705.52)/2

26、年1.38=74226.97:(51705.52+55557.39)/2存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本：平均存貨年26.33=53002.96:(2048.40+1977.94)/2年19.36=43953.03:(1977.94+2563.37)/2年21.4=63364.35:(2563.37+3359.44)/2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額:平均應(yīng)收賬款2008 年5.68= 63879-4-(12851.29+9649.7) /22009 年5.65= 52440.08-4-(9649.7+8927.75) /22010 年6.01= 74226.974(8972.75+15780.66) /2

27、注：應(yīng)收賬款=應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)表6 2008年-2010年煙臺萬華總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及構(gòu)成因素一覽表項目名稱2008 年2009 年2010 年存貨周轉(zhuǎn)率26.3319.3621.4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.685.656.01流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.261.782.3固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.022.743.47總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.451.081.38為了全面準確地評價和使用資產(chǎn)凈利率指標，詳細的資產(chǎn)管理比率分析是不可缺少的。對企業(yè)資產(chǎn)比 率的分析是從企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)資源利用的有效性、運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收 入能力的指標。從表6可見，2008年至2010年三年間，煙臺萬華的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈先下降后

28、上升趨勢，并 且2009年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在三年中最差。通過對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，可以判斷影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的原因。而流動資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化原因又可以通過對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的分析加以解釋。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入：固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明了銷售收入與固定資產(chǎn)投資之間的關(guān)系，明確地告訴了企業(yè)經(jīng)營者每一元固定資 產(chǎn)所產(chǎn)生的銷售額。一般來說，該指標越高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率越高，企業(yè)的獲利能力越強，反 之則說明固定資產(chǎn)利用效率低，企業(yè)獲利能力較弱。2008年至2010年間，煙臺萬華的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先降后升，2009年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2008年下降了

29、 1.28次，企業(yè)的獲利能力有所降低。但是，2010年與2009年相比，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加了0.73次，說明 經(jīng)過企業(yè)的調(diào)整，管理水平有所提高。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入：流動資金平均余額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，相當于擴大了 流動資產(chǎn)的投入，從而增強了企業(yè)的盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度需要補充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，從而形成資金 浪費，降低企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)在競爭中處于不利的地位。從表6可以看出，煙臺萬華的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上處于上升態(tài)勢，企業(yè)內(nèi)部管理比較好。由于流動 資產(chǎn)的主要構(gòu)成項目是應(yīng)收賬款和存貨，因此下面將對這兩個項目進行進一步

30、分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入：應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中占有舉足輕重的地位。及時收回應(yīng)收賬款，不僅有利于增強企業(yè)的短期償債能 力，而且還能體現(xiàn)企業(yè)的應(yīng)收賬款管理水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款流動的速度，即年度內(nèi)應(yīng) 收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，其平均收賬期就越短，則企業(yè)的應(yīng)收賬款回收越快，壞 賬損失越少，償債能力越強。煙臺萬華的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率三年來處于相對比較穩(wěn)定的水平，并且在2010年有小幅度的增加，說明企 業(yè)對應(yīng)收賬款的管理較好，償債能力比較強，并且企業(yè)的壞賬損失有減少的趨勢。存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本：存貨平均余額存貨和應(yīng)收賬款一樣，

31、在流動資產(chǎn)中占有較大的比重，其流動性將直接影響到企業(yè)的流動比率。存貨 周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售回收各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。存貨周轉(zhuǎn)率還會影響企業(yè) 的短期償債能力。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用的水平就越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或 應(yīng)收賬款的速度越快。但是，太高的存貨周轉(zhuǎn)率可能是存貨水平太低或存貨經(jīng)常中斷的結(jié)果，企業(yè)有可能因 此喪失某些生產(chǎn)和銷售的機會。由表6可以看出，盡管從2008年的26.33次下降到了 2010年的21.4次，煙臺萬華的存貨周轉(zhuǎn)率還是 較高，說明企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)水平較高。存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)的是先下降后上升的趨勢，存貨周轉(zhuǎn)率由2009年的 19.36

32、次增長到了2010年的21.4次，說明通過企業(yè)的調(diào)整使存貨周轉(zhuǎn)率得到了比較大的提高，從而能夠加 強資金的流轉(zhuǎn)速度。（二）綜合評價煙臺萬華凈資產(chǎn)收益率的變化主要是由權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)凈利率兩個關(guān)鍵因素影響的，但是權(quán)益乘數(shù) 的變動相對較小，權(quán)益乘數(shù)是受資產(chǎn)負債指標的影響，因此，可以判斷企業(yè)的資產(chǎn)負債情況也相應(yīng)的比較穩(wěn) 定。總資產(chǎn)凈利率的變動相對較大，相應(yīng)的我們可以分析影響總資產(chǎn)凈利率變動的兩個因素，即銷售凈利率 和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這兩個指標各自也是由多個因素影響的，所以分開分析兩個指標。銷售凈利率，銷售成本率 在2008年到2010年的三年之中呈現(xiàn)出不斷上漲的趨勢，其主要原因是因為化工市場擺脫了經(jīng)濟危機

33、的影響， 原材料的成本上漲造成的，企業(yè)的銷售費用率的變化較小，相對穩(wěn)定，說明企業(yè)對期間費用的控制比較成功， 但是企業(yè)2009年的收入水平是最低的，與之對應(yīng)的費用率卻是三年來的最高值，說明企業(yè)的費用控制方面 還有一定的問題，需要進一步加強對費用的調(diào)整。只有在保持費用率較低的同時努力降低成本率，才能使銷 售凈利率有所提高，才能提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。再看影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是受流動資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率共同影響的，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)了先下降后反彈的趨勢，均有 一定的波動，從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以看出，企業(yè)的固定資產(chǎn)利用效率還有待于進一步的提高和改善。影響總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

34、的另一個指標流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化主要是受存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率兩個因素的影響，應(yīng) 收賬款周轉(zhuǎn)率的變化相對較小，并且在2010年有一定的上升，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款回收情況控制的比較好， 應(yīng)該在保持流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的情況下，注意控制存貨周轉(zhuǎn)率，從而可以提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。三、對于煙臺萬華的改進建議通過對數(shù)據(jù)指標的層層分解分析，可以知道，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，現(xiàn)在主要的是調(diào)整影響較 大的存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售成本率。提高存貨周轉(zhuǎn)率從公式中可以看出，要提高存貨的周轉(zhuǎn)率，就要降低每月存貨的庫存量，讓采購部門根據(jù)每月的銷售 計劃，在保障正常銷售的前提下，有足夠的安全庫存天數(shù)的存貨量就可以。同時要及時處理庫存廢品和次品， 庫存不要積壓太多。提高購貨的采購頻率，實行少量多次操作策略，以減少庫存。企業(yè)的原材料價格波動較 大，最好能夠按訂單備貨生產(chǎn)，這樣可以有效的提升存貨周轉(zhuǎn)速度。提高銷售凈利率提高銷售收入在市場經(jīng)濟中，企業(yè)必須深入調(diào)查研究市場情況，了解市場的供需關(guān)系。在戰(zhàn)略上，從長遠利益出發(fā)， 企