MBA財務管理課件

1、公司財務管理武龍 博士 碩士生導師河南大學 工商管理學院141915881公司財務管理財務管理的基礎知識 財務管理的核心內容投資管理籌資管理營運資本管理利潤分配管理財務管理專題企業(yè)價值評估2財務管理基礎知識財務管理簡介財務報表與財務分析資金時間價值風險分析理論基礎計算基礎3投資管理實物資產投資決策項目投資有價證券投資決策證券與金融衍生品投資4籌資管理資本成本與資本結構資金需求與籌資方式5利潤分配股利分配方式與程序股利理論與股利分配政策7專題企業(yè)價值評估相對估值法折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法企業(yè)價值評估綜合案例8財務管理的概念財務管理是基于企業(yè)再生產過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產生的，是企業(yè)組織財務

2、活動、處理與各方面財務關系的一項價值管理工作。10財務活動財務活動內容籌資活動在籌資過程中，企業(yè)需要確定籌資規(guī)模、籌資渠道、籌資方式和籌資結構，以降低籌資成本和風險，提高企業(yè)價值。投資活動廣義的投資包括企業(yè)內部使用資金過程（如購置流動資產、固定資產、無形資產等），和對外投放資金的過程（如購買股票、債券、基金等）；狹義的投資僅指對外投資。資金營運活動因企業(yè)日常經營而引起的財務活動，稱為資金營運活動。在資金營運活動中，企業(yè)需要采購材料或商品，從事生產和銷售活動，并支付工資和其他費用。當企業(yè)把商品或產品售出后，取得收入、收回資金。如果資金不能滿足企業(yè)經營需要，還要利用商業(yè)信用方式來融通資金。資金分配

3、活動廣義的分配是指對企業(yè)各種收入進行分割和分派的過程，包括稅收繳納、利息支付、租金支付、薪酬分配和利潤分配等；而狹義的分配僅指對利潤尤其是凈利潤的分配。11財務關系財務關系內容關系企業(yè)與政府之間的財務關系中央政府和地方政府作為社會管理者，行使政府行政職能。政府依據這一身份，無償參與企業(yè)利潤的分配。強制無償?shù)姆峙潢P系。企業(yè)與所有者之間的財務關系所有者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其所有者支付投資報酬所形成的經濟關系。所有者可以對企業(yè)進行一定程度的控制；所有者可以參與企業(yè)利潤的分配；所有者對企業(yè)的凈資產享有分配權；所有者對企業(yè)承擔一定的經濟法律責任。企業(yè)與債權人之間的財務關系企業(yè)向債權人借入資金，并按借款

4、合同的規(guī)定支付利息和歸還本金所形成的經濟關系。屬于債務與債權關系。企業(yè)與受資者之間的財務關系企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其它企業(yè)投資所形成的經濟關系。體現(xiàn)所有權性質的投資與受資的關系。企業(yè)與債務人之間的財務關系企業(yè)將其資金以購買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經濟關系。體現(xiàn)的是債權與債務關系。12財務管理與會計的區(qū)別財務：投資 融資；經濟利潤，機會成本會計：記帳 核算；帳面利潤，應計成本14財務管理的環(huán)境財務管理環(huán)境是指對企業(yè)組織財務活動和處理財務關系產生影響的企業(yè)內外部各種條件的統(tǒng)稱。經濟環(huán)境：經濟周期、經濟發(fā)展水平、經濟政策法律環(huán)境金融環(huán)境：金融機構、金融市場、利息

5、率15利息率含義：從資金的借貸關系看，利率是一定時期運用資金的交易價格。分類：按利率間變動關系：基準利率、套算利率按與市場資金供求情況的關系：固定利率、浮動利率按利率形成的機制：市場利率、法定利率17【例題單選題】依照利率之間的變動關系，利率可分為（ ）。A.固定利率和浮動利率 B.市場利率和法定利率C.名義利率和實際利率 D.基準利率和套算利率【答案】【例題單選題】在多種利率并存的條件下起決定作用的利率稱為（ ）。A.法定利率B.基準利率C.套算利率D.市場利率【答案】B18利率的決定因素基本公式利率 = 純利率+通貨膨脹補償率+風險回報率【提示】無風險收益率純利率+通貨膨脹補償率利率構成純

6、利率純利率是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。純利率的高低受平均利潤率、資金供求關系和國家調節(jié)的影響。純利率的最高限不超過平均利潤率，最低限要大于0。通貨膨脹補償率由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實報酬下降，他們在把資金交給借款人時，他們會在純粹利息率的水平上再加上通貨膨脹補償率，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。風險回報率風險回報率是投資者要求的除了純利率和通貨膨脹之外的風險補償。19【例題單選題】已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，市場利率為7%，則風險收益率和通貨膨脹補償率分別為（ ）。 A. 3%和1.5% B. 1.5%和4.5% C. -1%和6.5% D. 4%和1.

7、5【答案】A【解析】國債利率為無風險收益率，市場利率=無風險收益率+風險收益率，所以風險收益=7-4=3；無風險收益率=純利率+通貨膨脹補償率，所以通貨膨脹補償率=4-2.5%=1.5%20財務管理的目標觀點關鍵指標優(yōu)點缺點利潤最大化利潤可以直接反映企業(yè)創(chuàng)造剩余產品的多少，從一定程度上反映出企業(yè)經濟效益的高低和對社會的貢獻大小未考慮時間價值未反映利潤與投入資本之間的關系，不利于比較未考慮風險因素易導致短期行為資本利潤率最大化或每股收益最大化資本利潤率每股收益反映了利潤與投入資本之間的關系，利于與其他不同資本規(guī)模企業(yè)或同企業(yè)不同時期比較未考慮時間價值未考慮風險因素不能避免短期行為股東財富最大股東

8、權益的市場價值股東投資資本增加股東財富是財務管理目標，這也是本書觀點。它考慮時間因素、風險因素和投入產出的比較。較難確定21財務管理目標的協(xié)調利益集團目標與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調辦法經營者報酬、閑暇、避免風險道德風險、逆向選擇監(jiān)督、激勵債權人本利求償權違約、投資于高風險項目契約限制、終止合作社會公眾可持續(xù)發(fā)展環(huán)境、產品安全、質量、勞動保險法律、社會、新聞、道德約束22財務管理的原則競爭環(huán)境原則對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識創(chuàng)造價值原則對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識財務交易原則對財務交易基本規(guī)律的認識24競爭環(huán)境原則具體原則含義應注意的問題自利行為原則指人們在進行決策時按照自己的財務利益行事，在其

9、他條件相同的條件下人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。【理論依據】理性的經濟人假設。一個重要應用是委托代理理論，另一個重要應用是機會成本和機會損失的概念。雙方交易原則指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據自己的經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應?！纠碚撘罁可虡I(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。雙方交易原則要求在理解財務交易時不能“以我為中心”，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利原則行事；雙方交易原則還要求在理解財務交易時注意稅收的影響。信號傳遞原則指行動可以

10、傳遞信息，并且比公司的聲明更有說明力。是自利原則的延伸。要求根據公司的行為判斷它未來的收益狀況；信號傳遞原則還要求公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。引導原則指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。引導原則是行動傳遞信號原則的一種運用。引導原則的一個重要應用是行業(yè)標準概念，另一個重要應用就是“自由跟莊”概念。引導原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?，它是一個次優(yōu)化準則。25財務交易原則具體原則含義應注意的問題風險報酬權衡原則指風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大

11、風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。所謂“對等關系”，是指高收益的投資機會必然伴隨巨大風險，風險小的投資機會必然只有較低的收益。投資分散化原則指不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資?！纠碚撘罁客顿Y組合理論。投資分散化原則具有普遍意義，不僅限于證券投資，公司各項決策都應注意分散化原則。市場估價原則是指在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。資本市場是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。股價可以綜合反映公司的業(yè)績，弄虛作假、人為地改變會計方法對于企業(yè)價值的提高毫無用處。市場對公司的評價降低時，應分析公司的行為是否出了問題并設

12、法改進，而不應設法欺騙市場。重視投資原則公司高層管理者應集中精力，創(chuàng)造和利用有利可圖的投資機會，而不是想方設法去“擊敗市場”。公司長期競爭優(yōu)勢最終取決于資產質量、員工的創(chuàng)造力和勝任能力，而不在于其財務策略。重視投資原則要求理財時慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。27資金的時間價值28資金時間價值含義終值和現(xiàn)值的計算一次性收（付）款項年金（普通年金、預付年金、遞延年金、永續(xù)年金）折現(xiàn)率、期間和利率的推算29資金時間價值的含義資金時間價值是指資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。理論上：沒有風險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。（純利率）

13、實際工作中：沒有通貨膨脹條件下的政府債券利率30終值與現(xiàn)值的計算利息的兩種計算方式：單利計息：只對本金計算利息，各期利息相等。復利計息：既對本金計算利息，也對前期的利息計算利息，各期利息不同。31終值與現(xiàn)值的計算一次性收付款項單利的終值和現(xiàn)值終值SP（1ni）現(xiàn)值PS/（1ni）32終值與現(xiàn)值的計算一次性收付款項復利的終值和現(xiàn)值終值SP P（S/P，i，n）現(xiàn)值PS S（P/S，i，n）33終值與現(xiàn)值的計算年金年金的含義（三個要點）：定期、等額的系列收付款項。年金的種類普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金預付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金遞延年金：在第二期或第二期以后收付

14、的年金永續(xù)年金：無限期的普通年金 34終值和現(xiàn)值的計算普通年金終值S：每期期末等額收付款項A的復利終值之和其中 被稱為年金終值系數(shù)，代碼（S/A，i，n）35終值和現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值 P：每期期末等額收付款項A的復利現(xiàn)值之和其中 被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，代碼（P/A，i，n）36終值與現(xiàn)值的計算普通年金系數(shù)的關系償債基金與普通年金終值的關系投資回收額與普通年金現(xiàn)值的關系償債基金是為使年金終值達到既定金額的年金數(shù)額。在普通年金終值公式中解出的A就是償債基金（已知普通年金終值S，求年金A）?！窘Y論】償債基金與普通年金終值互為逆運算。償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)的互為倒數(shù)。在普通年金現(xiàn)值公式中解出

15、的A就是投資回收額（已知普通年金現(xiàn)值P，求年金A）?！窘Y論】投資回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算；投資回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。37終值和現(xiàn)值的計算預付年金 普通年金 預付年金 S預 = S普 (1+i) P預 = P普 (1+i)38終值和現(xiàn)值的計算遞延年金終值 只與連續(xù)收支期（n）有關，與遞延期（m）無關。S遞=A（S/A,i,n)39終值和現(xiàn)值的計算遞延年金現(xiàn)值P= A(P/A, i, n)（P/S, i, m） = A(P/A, i, mn)- A(P/A, i, m)40終值和現(xiàn)值的計算永續(xù)年金終值：永續(xù)年金沒有終止時間，故沒有終值?，F(xiàn)值： 普通年金的現(xiàn)值公式 令n，得出永續(xù)

16、年金的現(xiàn)值：P=A/i41【例題計算題】擬購買一支股票，預期公司最近兩年不發(fā)股利，預計從第三年開始每年支付0.2元股利,若資金成本率為10%,則預期股利現(xiàn)值合計為多少?【答案】P2=0.2102P=2(P/S,10%,2)=20.8264=1.6542解決貨幣時間價值問題的步驟1.完全地了解問題2.判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題3.畫一條時間軸4.標示出代表時間的箭頭，并標出現(xiàn)金流 5.決定問題的類型：單利、復利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流6.解決問題現(xiàn)金流量圖43年金、期間和利率的推算是對終值、現(xiàn)值公式的變換期間和利率（折現(xiàn)率）的計算可能要逐步逼近測試或借助內插法以平均值近似計算

17、【例題計算題】某企業(yè)擬購買一臺新設備，更換目前的舊設備。新設備較舊設備高出2000元，但每年可節(jié)約成本500元。若利率為10%，問新設備應至少使用多少年對企業(yè)而言才有利？44【答案】已知P=2000，A=500，i=10%，則（P/A，10%，n）=P/A=2000/500=4查i=10%的普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%一列上無法找到相應的利率，于是在該列上尋找大于和小于的臨界系數(shù)值 ，分別為4.35534,3.79084。同時，讀出臨界利率為6和5。則新設備至少使用5.4年對企業(yè)而言才有利。45有效年利率與名義年利率利率含義名義利率r以1年為計息期，按照第一計息周期的利率乘以每年計息期數(shù)，

18、它是按單利的方法計算的。每期利率r/m每個計息周期的利率有效年利率(i) 是指在考慮復利效果后付出(或收到)的有效年利率，不論一年當中復利的次數(shù)為多少，一年中實際上所得到的利率即為有效年利率。實際工作中簡稱為實際利率比較當計息周期為一年時，有效年利率名義利率計息周期短于一年時，有效年利率名義利率計息周期長于一年時，有效年利率名義利率結論（1）名義利率越大，計息周期越短，有效年利率與名義利率的差異就越大；（2）名義利率不能完全反映資本的時間價值，有效年利率才能真正反映資本的時間價值。換算公式 式中：m為一年計息次數(shù)。46風險分析風險的概念風險的分類風險計量風險報酬風險與效用47風險分析48風險的

19、概念風險是預期結果的不確定性49風險的分類50分類標準分類按風險產生的原因自然風險由自然力的不規(guī)則變化引起。人為風險由人們的行為及各種政治、經濟活動引起的風險。包括行為風險、經濟風險、政治風險、技術風險等。按風險的性質靜態(tài)風險在社會政治經濟正常的情況下，由于自然力的不規(guī)則變動和人們的錯誤判斷和錯誤行為導致的風險。動態(tài)風險指由于社會的某一變動，如經濟、社會、技術、環(huán)境、政治等的變動而導致的風險。【提示】一般靜態(tài)風險只有損失而無獲利可能，能夠通過大數(shù)法則計算，預測風險發(fā)生概率；動態(tài)風險是既有損失機會又有獲利可能的風險。它的規(guī)律性不強，難以通過大數(shù)法則進行預測。按風險的來源系統(tǒng)風險所謂系統(tǒng)風險又稱“

20、市場風險”，是指對整個市場上各類企業(yè)都產生影響的風險。由于這些風險來自企業(yè)外部，是企業(yè)無法控制和回避的，因此又稱“不可回避風險”。同時，這類風險涉及所有的投資對象，對所有的企業(yè)產生影響，無論投資哪個企業(yè)都無法避免，因而不能通過多角化投資而分散，故又稱“不可分散風險”。非系統(tǒng)風險所謂非系統(tǒng)風險，是指只對某個行業(yè)或個別公司產生影響的風險。這種風險可以通過分散投資來抵消，即發(fā)生于一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件所抵消，因此這類風險又稱“可分散風險”、“可回避風險”或“公司特有風險”。風險的分類（續(xù)）51分類標準分類按承受能力分可接受的風險企業(yè)在研究自身承受能力、財務狀況的基礎上，確認能夠承受

21、損失的最大限度，當風險低于這一限度時稱為可接受的風險。不可接受的風險企業(yè)在研究自身承受能力、財務狀況的基礎上，確認風險已超過所能承受的最大損失額，這種風險就稱為不可接受的風險按風險的具體內容分經濟周期風險是指由于經濟周期的變化而引起投資報酬變動的風險?！咎崾?】對于經濟周期風險，投資者無法回避，但可設法減輕。利率風險是指由于市場利率變動而使投資者遭受損失的風險。【提示1】投資報酬與市場利率的關系極為密切，兩者呈反向變化。利率上升，投資報酬下降；利率下降，投資報酬上升?！咎崾?】任何企業(yè)無法決定利率高低，不能影響利率風險。購買力風險又稱通貨膨脹風險。它是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。經

22、營風險是指由于公司經營狀況變化而引起盈利水平改變，從而導致投資報酬下降的可能性。它是任何商業(yè)活動中都存在的，故又稱商業(yè)風險。經營風險可能來自公司外部，也可能來自公司內部。引起經營風險的外部因素主要有經濟周期、產業(yè)政策、競爭對手等客觀因素。內部因素主要有經營決策能力、企業(yè)管理水平、技術開發(fā)能力、市場開拓能力等主觀因素。其中，內部因素是公司經營風險的主要來源。財務風險是指因不同的融資方式而帶來的風險。由于它是籌資決策帶來的，故又稱籌資風險。公司的資本結構決定企業(yè)財務風險的大小。負債資本在總資本中所占比重越大，公司的財務杠桿效應就越強，財務風險就越大。違約風險又稱信用風險，是指證券發(fā)行人無法按時還本

23、付息而使投資者遭受損失的風險。流動風險又稱變現(xiàn)力風險，是指無法在短期內以合理價格轉讓投資的風險。再投資風險指所持投資到期時再投資時不能獲得更好投資機會的風險。風險的計量（單個）52指標計算公式結論期望值 反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。方差 當期望值相同時，方差越大，風險越大。標準差 （均方差）【提示】如果預期投資項目未來要持續(xù)多年，且各年風險不同，要計算綜合標準差。當期望值相同時，標準差越大，風險越大。變化系數(shù) 變化系數(shù)變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風險不受期望值是否相同的影響。變化系數(shù)越大，風險越大。風險的計量（組合）53指標公式備注投資組合的風險p此公

24、式在教材第五章會詳細介紹，這里不要求掌握。協(xié)方差jk兩種證券報酬率的協(xié)方差，用來衡量它們之間共同變動的程度。相關系數(shù)r（1）相關系數(shù)介于區(qū)間1,1內。（2）相關系數(shù)的正負與協(xié)方差的正負相同。相關系數(shù)為正值，表示兩種資產收益率呈同方向變化，組合抵消的風險較少；負值則意味著反方向變化，抵消的風險較多。協(xié)方差矩陣影響證券組合的標準差不僅取決于單個證券的標準差，而且還取決于證券之間的協(xié)方差。隨著證券組合中證券個數(shù)的增加，協(xié)方差項比方差項越來越重要?！咎崾?】N個資產組合個數(shù)共有“N2” 個，其中方差個數(shù)為“N”個，協(xié)方差的個數(shù)為“N2-N”個?！咎崾?】充分投資組合的風險，只受證券之間協(xié)方差的影響，而

25、與證券本身的協(xié)方差無關。風險報酬風險報酬：因承擔風險而獲得的超過資金時間價值的那部分額外報酬有勞必要有獲關系公式必要收益率的構成要素影響因素必要收益率無風險收益率風險收益率Kibq無風險報酬率（i）純利率與通貨膨脹補貼率之和，通常用短期國債的收益率來近似的替代風險報酬率風險報酬斜率變化系數(shù)b q風險報酬斜率是經驗數(shù)值，可根據歷史資料用高低點法或直線回歸法解出。54風險與效用效用：主觀上的一種滿意度種類選擇資產的原則效用函數(shù)的特點風險偏好者當面臨多種同樣資金預期報酬值的投機方式時，風險偏好者將選擇具有較大不確定性的投機方式?！纠斫狻恐鲃幼非箫L險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。是當預期收益相同

26、時，選擇風險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。效用函數(shù)是凸函數(shù)，效用的增加率隨報酬的增加而遞增。效用函數(shù)的二階導數(shù)大于零。風險中性者風險中性者并不介意一項投機是否具有比較確定或者不那么確定的結果。他們只是根據預期的資金價值來選擇投機，他們要使期望資金價值最大化。【理解】通常既不回避風險也不主動追求風險，他們選擇資產的惟一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何。效用的增加率不隨報酬的增加而變動，效用函數(shù)的二階導數(shù)等于零。風險厭惡者（P114）當對具有相同的預期回報率的投資項目進行選擇時，風險厭惡者一般選擇風險最低的項目?！纠斫狻窟x擇資產的態(tài)度是當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產，而對

27、于具有同樣風險的資產則鐘情于具有高預期收益率的資產。效用函數(shù)是凹函數(shù)，效用的增加率隨報酬的增加而遞減。效用函數(shù)的二階導數(shù)小于零。55財務報表與財務分析56財務報表與財務分析三大基本財務報表財務分析簡介財務分析方法財務指標分析財務綜合分析57三大基本財務報表資產負債表時點報表權責發(fā)生制損益表（利潤表）時間報表權責發(fā)生制現(xiàn)金流量表時間報表收付實現(xiàn)制注意：財務報表是反映現(xiàn)實的重要窗口利潤不等于現(xiàn)金流量三大財務報表之間的鉤稽關系（P7 圖1-2）58資產負債表59資產負債表基本的會計衡等式：資產=負債+股東權益不僅適用于整個公司，而且適用于單筆交易年末余額是年初余額加上年度內每筆交易的累積結果思考：在

28、財務討論中，有人建議說一旦公司現(xiàn)金短缺，就花掉部分股東權益，這樣可以直接補充現(xiàn)金。錯在哪里？重在對資產負債表左右兩側的理解！60資產負債表所蘊含的玄機左側：資產的使用右側：資金的來源左右兩側所有項目都是按流動性的大小順序列示凈營運資本=流動資產-流動負債財務管理的重要作用就是要提高左側資產投資的收益率，降低右側所使用資金的成本率，以創(chuàng)造價值。長短期資產的收益性、風險性不同；長短期資金的成本性、風險性不同。因此，財務管理的基本內容包括：籌資決策、投資決策、營運資產管理61資產負債表62利潤表利潤= 收入- 費用利潤= 銷售凈額- 銷貨成本- 營業(yè)費用- 非營業(yè)費用- 所得稅 （P8 表1-3）利

29、潤表通常劃分營業(yè)與非營業(yè)兩個部分利潤的計量權責發(fā)生制折舊：非現(xiàn)金流出的費用稅收：內部使用和外部使用的兩套財務記錄，對外盡可能的減少稅負，例如盡可能快速折舊。研發(fā)和市場營銷費用并未全部攤銷，而是計入營業(yè)費用（未體現(xiàn)權責發(fā)生制）63利潤的定義凈利潤（net income）：收入總額與費用總額之差營業(yè)利潤(operating income)：日常經營所實現(xiàn)的利潤，不包括稅收、利息收入、利息支出以及所有的非經常性損益項目。息稅前利潤（EBIT）：支付利息、支付股利和稅金之前的利潤。息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）：支付利息、支付股利、稅款和進行攤銷、折舊之前的利潤。應用于折舊費用通過高于實際損耗的行

30、業(yè)。64現(xiàn)金流量表65全部現(xiàn)金流經營活動中產生的現(xiàn)金流投資活動中產生的現(xiàn)金流融資活動中產生的現(xiàn)金流企業(yè)現(xiàn)金流的來源現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量= （經營活動+投資活動+籌資活動）現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表的三個優(yōu)點：易于被會計初學者和不信任權責發(fā)生制的人理解相對于資產負債表和利潤表，能夠更準確地提供有關諸如稅收、證券化之類的特定活動的信息通過突出經營業(yè)務產生或消耗現(xiàn)金的程度，使人們對公司的償付能力有所認識有兩點值得注意：經營活動產生的凈現(xiàn)金流量較低甚至為負，并不必然代表公司業(yè)績拙劣（高成長期公司對應收帳款和流動資產的大量投資就會降低該流量）現(xiàn)金流量表也能被操縱（對客戶貸款促其還款，然后記入投資活動的現(xiàn)金流出）6

31、6四種現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量= 凈收益+非現(xiàn)金項目經營活動產生的現(xiàn)金流量= 凈現(xiàn)金流量流動資產和流動負債的變動額 （扣除了凈現(xiàn)金流量中非經營活動的干擾）自由現(xiàn)金流量= 滿足所有有利可圖的投資活動的需求后可供支付給股東和債權人的現(xiàn)金總量= 經營現(xiàn)金流量-資本支出貼現(xiàn)現(xiàn)金流量= 未來現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和經營現(xiàn)金流量= 營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-稅款= 凈利潤+折舊= （營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊等）（1-稅率）+折舊= 營業(yè)收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本 （1-稅率）+折舊抵稅67財務報表與價值問題市場價值與帳面價值（無形資產如商譽）無形資產，如商譽1+1 2經濟利潤與會計利潤經濟利潤從價值衡量會計利潤僅

32、為可計量的且已實現(xiàn)的利潤應計成本權益資本是有成本，但會計并不記入利潤表，因為不是明確的應付成本經濟附加值（EVA）68財務分析簡介財務分析的內容償債能力：企業(yè)破產的導火索（巨人集團）營運能力：資產使用效率盈利能力：企業(yè)生存和發(fā)展的根本成長能力：面向未來的財務思想財務分析的依據公開披露的財務報表，財務報表附注、管理層的解釋和討論、審計師意見、其他公告（預警，預虧等）、社會責任報告、媒體和專家評論，以及監(jiān)管部門處理公告等。69財務分析簡介（續(xù)）財務分析的評價標準歷史標準、行業(yè)標準、目標標準、經驗標準財務分析的局限性及補救措施局限性補救措施1.資料來源的局限性（數(shù)據缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滯后性

33、等）；2.分析方法的局限性；3.分析指標的局限性。1.盡可能去異求同，增強指標的可比性；2.注意各種指標的綜合運用；3.不能僅憑某一項或某幾項指標便草率作出結論，而必須將各項指標綜合權衡，并結合社會經濟環(huán)境的變化及企業(yè)不同時期具體經營理財目標的不同進行系統(tǒng)分析；4.不要機械地遵循所謂的標準，而應當善于運用“例外管理”原則，對各種異?，F(xiàn)象進行追蹤調查和深入剖析。70財務分析方法趨勢分析法定基動態(tài)比、環(huán)比動態(tài)比比率分析法構成比率（部分/總體）、效率比率（所得/所費）、相關比率因素分析法差額分析法、連環(huán)替代法71趨勢分析法含義是將兩期或連續(xù)數(shù)期財務報告中相同指標進行對比，確定其增減變動的方向、數(shù)額和

34、幅度，以說明企業(yè)財務狀況或經營成果的變動趨勢的一種方法。具體運用（1）重要財務指標的比較定基動態(tài)比率分析期數(shù)額固定基期數(shù)額環(huán)比動態(tài)比率分析期數(shù)額前期數(shù)額（2）會計報表的比較（3）會計報表項目構成的比較應注意的問題1.用于進行對比的各個時期的指標，在計算口徑上必須一致；2.剔除偶發(fā)性項目的影響，使作為分析的數(shù)據能反映正常的經營狀況；3.應運用例外原則，對某項有顯著變動的指標作重點分析，研究其產生的原因，以便采取對策，趨利避害。72比率分析法含義通過計算各種比率指標來確定經濟活動變動程度的分析方法。分類應注意的問題1.對比項目的相關性；2.對比口徑的一致性。73因素分析法含義依據分析指標與其影響因

35、素的關系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種分析方法。方法運用1.連環(huán)替代法設F=ABC基數(shù)（計劃、上年、同行業(yè)先進水平） F0=A0B0C0，實際F1=A1B1C1基數(shù)： F0=A0B0C0 （1）置換A因素：A1B0C0 （2） 置換B因素：A1B1C0 （3） 置換C因素：A1B1C1 （4） （2）-（1）即為A因素變動對F指標的影響（3）-（2）即為B因素變動對F指標的影響（4）-（3）即為C因素變動對F指標的影響2.差額分析法A因素變動對F指標的影響：（A1-A0）B0C0B因素變動對F指標的影響：A1（B1-B0）C0C因素變動對F指標的影響：A1B1（C1-C

36、0）應注意的問題1因素分解的關聯(lián)性；2因素替代的順序性；3順序替代的連環(huán)性；4計算結果的假定性。74【例】某企業(yè)208年3月某種原材料費用的實際數(shù)是6720元，而其計劃數(shù)是5400元。實際比計劃增加1320元。由于原材料費用是由產品產量、單位產品材料消耗用量和材料單價三個因素的乘積構成的。因此，就可以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個來分析它們對材料費用總額的影響程度?，F(xiàn)假設這三個因素的數(shù)值如表所示。項目單位計劃數(shù)實際數(shù)差異產品產量件12014020材料單耗千克/件98-1材料單價元/千克561材料費用元5 4006 7201 32075【解】根據表中資料，材料費用總額實際數(shù)較計劃數(shù)

37、增加1 320元，這是分析對象。運用連環(huán)替代法，可以計算各因素變動對材料費用總額的影響程度如下：計劃指標： 12095=5 400（元） 第一次替代：14095=6 300（元） 第二次替代：14085=5 600（元） 第三次替代：14086=6 720（元） （實際指標）-=6 300-5 400=900（元） 產量增加的影響-=5 600-6 300= -700（元） 材料節(jié)約的影響-=6 720-5 600=1120（元） 價格提高的影響900-700+1120=1 320（元） 全部因素的影響76財務指標分析償債能力指標短期償債、長期償債營運能力指標周轉率、周轉期盈利能力指標經營盈利

38、、資產盈利、資本盈利、收益質量成長能力指標盈利增長、資產增長、資本增長77短期償債能力指標78影響短期償債能力的其它因素79增強變現(xiàn)能力的因素可動用的銀行貸款指標準備很快變現(xiàn)的非流動資產償債能力的聲譽降低短期償債能力的因素與擔保有關的或有負債，如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應在評價償債能力時給予關注；經營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務；建造合同、長期資產購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應視同需要償還的債務?！纠}多選題】下列會增強企業(yè)短期償債能力但在報表上不會反映的是（ ） A 建造合同中約定的分階段付款 B 準備很快變現(xiàn)的房產 C 企業(yè)預收的貨款 D 和銀行簽定的周轉信

39、貸協(xié)議【答案】BD【解析】選項C屬于表內因素，選項A屬于降低短期償債能力的因素。80長期償債能力指標體系81長期償債能力指標分析82角度指標及公式分析總債務存量比率資產負債率（1）一般情況下，指標越小，說明企業(yè)長期償債能力越強；（2）該指標過小，表明企業(yè)對財務杠桿利用不夠。 【提示】產權比率與權益乘數(shù)是兩種常用的財務杠桿計量，可以反映特定情況下資產利潤率和權益利潤率之間的倍數(shù)關系。財務杠桿表明債務的多少，與償債能力有關，并且可以表明凈資產收益率的風險，也與盈利能力有關。產權比率權益乘數(shù)長期資本負債率長期資本負債率反映企業(yè)的長期資本的結構?；蛴胸搨嚷室话闱闆r下，或有負債比率越低，表明企業(yè)的長期

40、償債能力越強，股東權益應對或有負債的保障程度越高；或有負債比率越高，表明企業(yè)承擔的相關風險越大。帶息負債比率一般情況下，帶息負債比率越低，表明企業(yè)的償債壓力越低，尤其是償還債務利息的壓力越低；帶息負債比率越高，表明企業(yè)承擔的償債風險和償還利息的風險較大?？倐鶆樟髁勘嚷室勋@利息倍數(shù)一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，說明企業(yè)長期償債能力越強。國際上通常認為，該指標為3時較為適當，從長期來看至少應大于1?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)它比收益基礎的利息保障倍數(shù)更可靠，因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。現(xiàn)金流量債務比該比率表明企業(yè)用經營現(xiàn)金流量償付全部債務的能力，比率越高，承擔債務總額的能力越強?！纠}單選

41、題】下列財務比率中，最能反映企業(yè)舉債能力的是（ ） A 資產負債率 B 經營現(xiàn)金凈流量與到期債務比 C 經營現(xiàn)金凈流量與流動負債比 D 經營現(xiàn)金凈流量與債務總額比【答案】D【解析】B只是反映支付利息保障能力，C只是反映企業(yè)短期償債能力，A中的資產可能含有變現(xiàn)質量差的資產，所以選D。83影響長期償債能力的其它因素84（1）長期租賃當企業(yè)的經營租賃量比較大、期限比較長或具有經常性時，就形成了一種長期性籌資（2）債務擔保在分析企業(yè)長期償債能力時，應根據有關資料判斷擔保責任帶來的潛在長期負債問題。（3）未決訴訟未決訴訟一旦判決失敗，便會影響企業(yè)的償債能力，因此在評價企業(yè)長期償債能力時要考慮其潛在影響。

42、營運能力指標85營運能力指標分析86總體分析一般來說，周轉率高，企業(yè)資產利用效果好資產周轉率的驅動因素總資產是由各項資產組成的，在營業(yè)收入既定的條件下，總資產周轉率的驅動因素是流動資產和非流動資產?？傎Y產周轉天數(shù)流動資產周轉天數(shù)非流動資產周轉天數(shù)資產現(xiàn)金回收率經營現(xiàn)金凈流量平均資產總額反映資產的質量狀況和資產的利用效率不良資產比率（資產減值準備余額應提未提和應攤未攤的潛虧掛賬未處理資產損失）（資產總額資產減值準備余額）反映資產的質量狀況和資產的利用效率周轉率分析其他資產質量分析盈利能力指標87【例題單選題】用于評價企業(yè)盈利能力的總資產報酬率指標中的“報酬”是指（）。 .息稅前利潤 .營業(yè)利潤

43、.利潤總額 .凈利潤【答案】A【解析】總資產報酬率是反映企業(yè)資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業(yè)利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標。分子是利潤總額+利息，所以是息稅前利潤。88應注意的幾個問題1.總資產凈利率的驅動因素2.每股收益基本每股收益=屬于普通股股東的當期凈利潤/發(fā)行在外普通股加權平均數(shù)稀釋每股收益：指企業(yè)存在稀釋性潛在普通股（可轉換債券、認股權證、股票期權等）的情況下，以基本每股收益的計算為基礎，在分母中考慮稀釋性潛在普通股的影響，同時對分子也作相應的調整。89應注意的幾個問題3.市盈率一般來說，市盈率高，說明投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票。

44、但是某種股票的市盈率過高，也意味著這種股票具有較高的投資風險。4.收益質量分析財務比率公式及分析時需注意的問題盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)一般來說，當企業(yè)當期凈利潤大于0時，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)應當大于1。該指標越大，表明企業(yè)經營活動產生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻越大。90成長能力指標91【例題計算題】某公司年度簡化的資產負債表如下： 資產負債表 公司 年12月31日 單位：萬元 資 產 負債及所有者權益貨幣資金 50應付賬款 100應收賬款長期負債 存貨實收資本 100固定資產留存收益 100資產合計負債及所有者權益合計 92其他有關財務指標如下：(1)長期負債與所有者權益之比： 0.5(2)銷售毛利率： 10(

45、3)存貨周轉率(存貨按年末數(shù)計算)： 次(4)平均收現(xiàn)期(應收賬款按年末數(shù)計算，一年按360天計算)： 18天(5)總資產周轉率(總資產按年末數(shù)計算)： 2.5次要求：利用上述資料，在答題卷填充該公司資產負債表的空白部分，并列示所填數(shù)據的計算過程。93【答案】 資 產 負債及所有者權益貨幣資金50應付賬款 100應收賬款50長期負債 100存貨100實收資本 100固定資產200留存收益 100資產合計400負債及所有者權益合計 40094【答案】(1)所有者權益=100+100=200(萬元)長期負債=2000.5=100(萬元)(2)負債和所有者權益合計=200+100+100=400(萬

46、元)(3)資產合計=負債+所有者權益=400(萬元)(4)營業(yè)收入/資產總額=2.5=營業(yè)收入/400營業(yè)收入=4002.5=1000(萬元)營業(yè)成本=(1-銷售毛利率)營業(yè)收入=(1-10%)1000=900(萬元)營業(yè)成本/存貨=9=900/存貨 存貨=900/9=100(萬元)(5)應收賬款360天/營業(yè)收入=18=應收賬款360天/1000應收賬款=100018/360天=50(萬元)(6)固定資產=資產合計-貨幣資金-應收賬款-存貨=400-50-50-100=200(萬元)95【例題計算題】已知：某企業(yè)上年主營業(yè)務收入凈額為6900萬元，全部資產平均余額為2760萬元，流動資產平均余額為1104萬元；本年主營業(yè)務凈額為7938萬元，全部資產平均余額為2940萬元，流動資產平均余額為1323萬元。要求：（1）計算上年與本年的全部資產周轉率（次）、流動資產周轉率（次）和資